公布2011年年报:公司2011年实现营业收入173.76亿元,同比上升10.04%;实现营业利润3.32亿元,同比下降26.56%;实现利润总额8.23亿元,同比上升59.81%;实现归属于上市公司股东的净利润4.63亿元,同比上升140.25%;实现每股收益0.2165元,公司拟按照2011年底总股本,每股派发现金红利0.05元(含税)。 出色的成本控制能力:公司的控股子公司上电漕泾发电2×100万千瓦机组分别于2010年1月和4月投入商业运行,全资子公司吴泾热电2×30万千瓦机组分别于2010年3月和10月投入商业运行,但2011年为全年发电,统计口径的变化使得公司发电量同比增长12.91%,再加上2011年的上调电价,使得公司电力业务收入同比上升12.24%;同时公司通过降低煤耗来节约成本(煤耗同比降低4.7%),部分抵消了煤炭价格上涨的影响,公司电力业务营业利润率同比增加1.19个百分点。除此之外,受益于高煤耗的小机组的关停,母公司的营业成本也大幅下降,其贡献利润减亏2.5亿元。 其他影响因素:(1)营业外收入:公司2011年由于政府补助大幅增加3.5亿元,综合使得其营业外收入大幅增加3.88亿元,同比上升275%;(2)资产减值损失:公司对江苏贾汪大幅计提资产减值损失约1.8亿元,使得公司2011年资产减值损失增加9380万元,同比上升112.7%;(3)财务费用:公司2011年财务费用同比上升1.5亿元,主要在于利率上调和利息资本化金额的减少;静待核电项目:公司拟以不低于5.21元/股的发行价非公开发行不超过18亿股股票来收购中电投集团持有的禾曦能投公司的全部股权并补充公司流动资金不超过5亿元,届时公司将持有江苏核电30%的股权、秦山三期20%的股权和秦山二期6%的股权,根据公司非公开发行预案中所做预测,若收购成功,预计三电站2012年将为公司贡献投资收益近6.6亿元,公司盈利能力将大幅提升。 维持“增持-A”投资评级:考虑到公司电价上调、优秀的成本控制能力、收购优质核电资产未来的贡献和增发导致的股本上升后,我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.33元、0.42元和0.43元,对应PE为15倍、12倍、11倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价6.6元。 风险提示:核电运营政策变动、煤价上涨等

公司在国内制冰设备行业的市场综合占有率名列第一,在国际上也享有一定知名度。公司现已成为中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一,在工业制冰设备制造领域处于绝对的领先地位。公司主要产品出口到30余个国家地区,在亚洲、南美洲、非洲、欧洲等市场占据相当规模的市场份额,SNOWKEY品牌在国际市场享有知名度。 制冰机市场容量仍在不断扩大。全球制冰机及制冰系统市场容量约为200亿元/年,我国制冰机市场容量约为30亿元,并以每年20%的速度增长。我们估算市场容量将远远超过这一数字。随着人类生产、生活对冰需求量的快速增加及冰的应用领域的不断扩展,制冰机市场空间将得到进一步扩大。 制冰机在食品领域发展迅速。目前,公司食品加工领域制冰系统的订单旺盛,随着食品冷链产业的发展,结合公司在食品行业市场占有率第二的情况,我们预计未来几年公司食品行业销售收入将保持30%以上的增长。 开拓国外建筑混凝土降温市场,国内增长点主要在于核电水电等工程。目前,公司在建筑混凝土降温领域的收入大部分来自出口。公司不断地拓展新地区如西非、东南亚、沙特等的市场。公司也接到包括华润混凝土和北京城建等的订单,国内市场也将逐步打开。公司在核电混凝土降温市场占有率第一,未来几年平均每年公司在核电行业的销售收入有望超过3000万元。在水电行业年平均收入可能超千万元。 储备项目蓄势待发。公司制冷螺杆压缩机、真空制冰机和战斗机弹前降温系统均在研制阶段,有望在今年推出样机。未来可能成为公司新的利润增长点。 不考虑储备项目为公司带来的收益,我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为14%,30%,28%,EPS分别为0.55元,0.73元,0.91元。公司3月27日收盘价14.43元,相对2012年估值为20倍,首次给予“增持-A”的投资评级,目标价16元。 风险提示:制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利。市场竞争激烈。

高效复合型冷却器的先行者。公司核心产品为高效复合型冷却器。目前已形成针对各应用领域以及各应用领域不同工段需求的5大系列、270余种规格,形成较为完整的基础产品体系,可广泛应用于煤化工、石油化工、冶金、电力等诸多工业领域及制冷行业的被冷却介质冷却过程,市场占有率大约10%。 高效复合型冷却器是传统冷却设备的理想替代品。传统水冷设备耗水量太大,而空冷设备不节能、夏季冷却效果差。公司在市场上率先提出复合冷却器的概念,产品结合了空冷器节水和蒸发冷却器冷却效果好的优势,相比传统的冷却设备相比,节水节能且更加经济。未来市场空间巨大。 产品逐渐打开电力领域市场大门。公司产品自2010年起进入电力领域,是公司未来重点发展方向之一,主要做小型自备电厂的空冷器改造项目。近期公司与中信重工发电设备厂签订3*200MW机组订单,标志着公司在电力领域取得新进展。我们预计公司有望今年突破30万千瓦机组市场,迎来每年270亿元以上广阔的市场空间。 石油化工领域市场广阔,每年新增产能和设备更新改造带来的冷却设备需求为122亿元。在石化领域,公司复合冷却器主要用在常减压、催化重整、加氢精制、延迟焦化、气体分馏等各个工序,目前已达到国际先进水平。隆华节能子公司的设立也有助于公司继续开拓三大石油公司客户,推动石油领域业务增长。 综上,我们认为公司创新理念好,技术领先,短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受,行业竞争有可能会加剧。我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为29%,30%,29%,EPS分别为1.31元,1.71元,2.17元。给予公司2012年25倍PE,合理股价为33元。首次给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。 市场波动风险。原材料价格波动风险。

业绩大幅增长:公司2011年实现营业总收入32.18亿元,同比上升81.5%;实现营业利润1.59亿元,同比上升169.7%;实现利润总额1.93亿元,同比上升288.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比上升779%;实现每股收益0.3616元。公司拟按照2011年底总股数每10股派发现金红利0.3元(含税)。 业绩增长原因:公司业绩大幅增长的主要原因在于白音华发电有限公司净利润同比大幅提升及联营公司白音华海州露天煤矿投产使得公司投资收益增加:(1)白音华发电项目:公司2011年增加白音华发电项目股权(从30%增加到61%),并且白音华2010年8月与9月两台机组并网,2011年则全年满发,该公司净利润同比增加1.76亿元,上升691%,增加利润贡献约1.07亿元;(2)海州露天煤矿:海州露天煤矿(参股20%)的投产为公司增加投资收益逾3800万元;其他变动:(1)阜新煤矸石热电:控股子公司阜新煤矸石热电(控股51%)不敌利用小时的下降和燃料成本的大幅上升,2011年净利润下降约3600万元,下降68%,减少利润贡献约1800万元;(2)财务费用:由于贷款利率上调及利息资本化的减少,财务费用同比大幅上升2.4亿元,同比增加102%;(3)管理费用:管理费用增加约6000万元,同比上升约89%,主要是公司发电运营收入增加,其发电运营管理费业务增加所致。 未来增长关注白音华项目:公司白音华项目二期2×66万千瓦装机项目预计于2013年-2014年完工,白音华项目接受辽宁省直接调度,未来随着辽宁省用电量的上升,利用小时有望增加,届时公司业绩有望迎来快速增长。同时公司参股子公司海州露天煤矿规划一期规模500万吨/年,二期达1000万吨/年,后期最终达到总体规划2400万吨/年,也将成为公司未来业绩增长点。 非公开增发:公司计划以不低于6.1元/股的发行底价发行不超过1.5亿股股票,增发成功后,公司财务压力将得到一定缓解。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.46元、0.66元和0.68元,对应PE为15倍、10倍和10倍,维持6个月目标价8.4元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;在建工程延后;非公开增发延后;利用小时下降等;

公司整体业务保持持续增长。2011年,公司实现营业收入8.6亿元,同比增长23.3%,实现利润总额1.68亿元,同比增长5.7%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长4.9%;实现基本每股收益0.66元,基本符合预期。 分项业务来看,(1)2011年制冷产品业务收入为4.98亿元,同比增长19.5%,占主营业务收入的比重下降到57.9%。我们认为中央空调用制冷压缩机行业竞争仍然激烈,且公司在这一领域市场占有率较高,未来增速有限,保守估计公司这一业务2012年增速在10%左右;冷冻冷藏用压缩机业务增速在30%以上。(2)空气产品2011年收入为2.84亿元,同比增长19.6%,占主营业务收入的33%。空气压缩机行业竞争向来激烈,但考虑到公司在行业中有一定的地位,预计这一业务今年收入增速在20%左右,毛利率有可能会继续下降。(3)真空泵是公司近几年发展的新业务,由于2010年销量基数较低,2011年收入同比涨幅较大,全年实现超过330台的销量。由于部分零部件仍然需要外购,公司这一业务的毛利率未能得到提高。但随着产能释放、市场拓展和公司大规格真空泵产品投入市场,我们预计今年真空泵的毛利率有望提升至少5个点,销量有望突破500台。 费用率整体控制良好。2011年,公司销售费用率和管理费用率分别为4.85%和7.97%,费用率整体控制良好。管理费用率略增0.42个点,主要是因为公司加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加所致。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为20%,21%,20%,净利润增速分别为12%、18%和17%,EPS分别为0.74元,0.88元,1.03元。2012年3月22日收盘价为13.90元,对应2012年估值为19倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-B”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利,竞争激烈。

2011年业绩基本符合预期公司发布2011年年报,2011年实现收入7.83亿元,净利润1.59亿元,同比分别增长64.4%和75.1%,每股收益0.92元,基本符合我们之前0.94元的预测。4季度单季度实现收入和净利润分别为2.1亿元和0.38亿元,同比分别增长76%和58%。 产品结构改善保证公司毛利率由于材料和人工成本上升的原因,公司主要产品毛利率有一定下滑,但由于金属结构(外观)件毛利率为50%多,其收入比例上升到15%,使整体毛利率得到了稳定。同时,由于人工成本和研发投入的原因,公司管理费用率上升1.5个百分点,但目前是公司业务仍处于快速发展期,且自动化能力不断增强,人工成本的影响暂时不大。 看好金属外观件业务进展金属结构(外观)件相对于工程塑料在强度、加工性能和散热等方面具有优势,同时具有工业美感,目前在中高端智能手机发展迅速。公司持续增加CNC机台数量,预计2012-2013年CNC产能将比2011年增加3.5倍,新增2.5亿元收入。在可成等厂商产能被苹果等欧美厂商垄断的同时,公司介入金属外观件业务,满足大陆、韩国及其他非苹果厂商的需求,因此看好2012年金属外观件业务的收入增长。 产能瓶颈缓解,客户开拓继续深化公司2011年的业绩增长主要来自于三星、华为、中兴连接器、内/外金属结构件需求的放量。今年公司将继续扩大三大客户的产品线,同时预计1-2家国际厂商也将将陆续放量。公司今年将陆续有3个左右项目达产,将缓解公司的产能瓶颈。 预计公司2012年-2013年营业收入分别为13.8亿元和19.5亿元;实现归属于母公司净利润分别为2.6亿元和3.3亿元,对应公司每股收益分别为1.5元和1.9元。结合相关公司的估值,给予公司2012年30倍的PE,未来6个月买入-A的评级,目标价45元。 风险提示:新老客户开拓低于预期

业绩低于预期:公司2011年实现营业收入1334.2亿元,同比上升27.91%;实现营业利润11.4亿元,同比下降72.36%;实现利润总额23.5亿元,同比下降48.88%;实现归属于上市公司股东净利润12.7亿元,同比下降64.22%;实现基本每股收益0.09元。 业绩低于预期原因:虽然公司之前发布了业绩预警,但最终业绩仍低于我们之前的预期,主要原因在于2011年1月购买的全资子公司滇东雨汪、滇东能源2011年亏损6.79亿元,超出我们之前的预期;除此之外,由于管理层预计沾化电厂将发生持续亏损,将其相关的商誉全额确认减值,最终公司2011年共计提减值损失3.65亿元,较去年同期大幅上升1147%。 新增机组投产:公司持股41%的华能北京热电厂燃气热电联产扩建工程(92.3万千瓦)、持股80%的山西华能左权电厂一期工程两台60万千瓦燃煤机组、持股60%的河南沁北电厂三期一台100万千瓦燃煤机组(5号机组)、全资拥有的湖南永州湘祁水电站一台2万千瓦机组(1号机组)、全资持有的华能酒泉风电一期工程(总装机50.15万千瓦)分别于近期通过了试运行,除此之外,公司收购了湖北省恩施马尾沟流域水电发展有限公司(总装机1.5万千瓦)100%股权的交易也于2011年12月30日生效,共计增加公司权益装机容量247.5万千瓦。 看好公司2012年业绩:随着我国煤炭产能的逐步扩大以及煤炭下游需求增速的放缓,我们认为2012年煤炭价格有望呈现下降,公司作为火电龙头公司,将极大受益于煤炭价格下降和上网电价的上调,除此之外,公司今年装机容量的上升也将为公司再添利润,看好公司2012年发展。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.36元、0.41元和0.43元,对应PE为15倍、13倍和13倍,考虑到公司所处火电龙头地位,给予6个月目标价6.48元,维持“增持-A”投资评级。考虑到2011年的两次上调电价将会在2012年1季度得到集中体现,预计公司一季度业绩将会大幅提升,建议关注一季度业绩预增所带来的交易性机会。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;利用小时大幅下降等;

业绩高于预期:公司2011年实现营业收入30.99亿元,同比上升19.02%;实现营业利润3.49亿元,同比上升16.23%;实现归属于母公司股东的净利润2.87亿元,同比上升6.97%;实现基本每股收益0.37元,高于我们之前的预期。 业绩高于预期原因:(1)母公司发电量同比上升:母公司本部(全资石景山热电厂)2011年上半年发电量同比下降1.44亿千瓦时,但下半年通过激发生产积极性,全年上网电量最终实现同比上升3.35亿千瓦时;(2)电价上调增利润:2011年12月全国上调电价,公司本部及下属控股公司均在本轮电价上调范围内; 各公司贡献利润各异:(1)母公司贡献业绩大幅上升:受益于发电量上升及电价上调,母公司本部贡献净利润同比大幅上升33.6%,是公司业绩上升的主要原因;(2)控股子公司拖累公司业绩:公司控股的京科和京泰公司都于2010年投产,投产初期,财务费用较高,京科公司由于利用小时偏低,加上单机运行带来运行成本较高,全年亏损7732万元,增亏4000万元;京泰公司由于是煤电联营企业,成本相对较低,全年盈利4841万元,同比增加3371万元,总体来说控股子公司拖累了公司业绩。考虑到12月份进行了上网电价上调且我们认为2012年煤炭价格大幅上涨可能性不大,对2012年业绩相对乐观,公司公告将转让京科发电67.72%的股权,考虑到京科投产后持续亏损,若转让成功,公司业绩有望增加。(3)参股子公司贡献收益小幅下降:由于变更回采工艺,参股子公司内蒙古伊泰京粤酸刺沟矿业全年产量受到影响,其贡献投资收益同比下降14%。 装机容量进一步增加:公司控股51%的山西京玉发电2×30万千瓦机组已分别于2012年1月和2月并网发电,公司装机容量进一步增加。京玉发电为坑口电站,以煤矸石和洗中煤为燃料,成本相对较低,未来有望为公司再添利润。 等待资产注入:京能集团已经承诺力争用3年左右的时间,将京能集团煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电,集团的容量是公司数倍以上,未来资产注入空间广阔,此为公司未来最大看点。目前京能集团正在筹划京能热电重大资产重组事项,公司处于停牌状态,我们会对此次重大资产重组事项持续关注。 给予“增持-A”投资评级:暂不考虑资产重组和出售京科发电股权,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.48元、0.53元和0.54元,对应PE18倍、16倍和16倍,公司目前安全边际较高,且具有资产注入预期,调高评级为“增持-A”投资评级,6个月目标价9.6元。 风险提示:资产重组不能按期执行;煤炭价格大幅上涨;利用小时大幅下降等;

业绩大幅增长:公布2011年业绩快报,预计2011年实现营业收入32.18亿元,同比增长81.52%;实现营业利润1.39亿元,同比增长136.07%;实现归属于母公司净利润1.03亿元,同比增长637.31%;实现基本每股收益0.3033元。业绩高于我们之前预期的原因在于我们假设2012年开始将白音华金山发电进行合并报表。 业绩增长原因:公司业绩大幅增长的主要原因在于子公司白音华金山发电项目建成投产后盈利及公司对其持股比例的增加(由31%增加至61%),公司白音华项目盈利能力出色,一期2×60万千瓦机组分别于2010年8月和10月投产,2011年上半年在利用小时仅1865小时的情况下实现净利润1.11亿元。公司业绩快报与之前业绩预告间存在差异,主要原因在于调整了合并方白音华发电公司合并前实现的净利润,从而导致公司2011年净利润比业绩预告中增加3338.83万元。 未来增长关注白音华项目:公司白音华项目二期2×66万千瓦装机项目预计于2013年-2014年完工,并且白音华项目接受辽宁省直接调度,未来随着辽宁省用电量的上升,利用小时有望增加,届时公司业绩将迎来快速增长。公司同时还参股白音华海州露天煤矿20%的股权,根据白音华海州露天煤矿规划,其一期规模500万吨/年,二期达1000万吨/年,后期最终达到总体规划2400万吨/年,也将成为公司业绩增长点。 非公开增发:公司近期调整非公开增发预案,计划以不低于6.1元/股的发行底价发行不超过1.5亿股股票,募集资金将用于丹东金山2×30万千瓦热电联产项目和收购白音华金山30%的股权,增发成功后,公司财务压力将得到一定缓解。 维持“增持-A”投资评级:综合考虑发电量上升、煤炭价格上涨、在建工程投产、股权收购和股权转让后,我们预计公司2012年-2013年EPS分别为:0.42元和0.61元,对应PE为17倍和12倍,给予6个月目标价8.4元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;在建工程延后;非公开增发延后;利用小时下降等。

报告摘要: 2011年全年,公司实现销售收入5.79亿元,同比增长41.22%;实现归属于上市公司股东的净利润6869万元,同比增长2.39%;实现基本每股收益0.30元,略低于我们的预期。 2011年四季度,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长84%;实现归属于上市公司股东的净利润173万元,同比增长4.1%;实现每股收益0.07元。 收入大幅增长,净利润增长较慢,主要有以下几个原因:1)2011年,公司积极拓展国内外市场,开拓新的市场领域及产品领域,使得陶瓷工具、电动工具等产品收入有较大幅度增长。2)受原材料价格上涨,人工成本增加等原因的影响,我们预计公司2011年毛利率有一定程度下滑。公司为拓展新市场和开发新产品,费用率上升较为明显,产品研发投入力度加大,因此净利润较去年相比,只有小幅增长。 今年业绩有望在去年基础上增长。2012年陶瓷加工用金刚石磨具业务收入有望继续高速增长;经过去年一年的整合、市场渠道拓展和铺垫,电动工具、合金工具等业务有望快速增长。泰国工厂项目也在有序推进中。随着市场逐步打开,预计费用率也会较去年有所下降。 我们预计公司2011-2013年收入增速分别为41.2%、36.2%和25.6%;每股收益分别为0.30元、0.40元和0.55元。给予公司2012年30倍PE,3个月目标价12.00元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。高铁项目进展慢于预期。出口退税可能下调的风险。

报告摘要: 业绩略超预期。2011年公司实现营业总收入5亿元,同比增长40.64%;实现营业利润1.07亿元,利润总额1.17亿元,归属于上市公司股东的净利润9464万元,分别比上年增长了39.29%、42.24%、37.75%;实现每股收益0.51元,略高于我们的预期。 营业收入增长的主要原因有:1)2011年检测行业市场需求不断增加;2)公司品牌知名度和公信力进一步扩大;3)公司近年来重视市场拓展和新产品的开发,市场占有率逐渐增加;4)2011年出现众多食品安全事件:3月份的瘦肉精事件,5月的人造海参,6月的福建龙海杨梅农药残留物事件、台湾塑化剂事件等等,引起民众的广泛关注,使民众更加意识到检测行业的重要性,使得2011年公司生命科学产品线的检测收入同比有较大增幅。 利润增长与收入增长基本同步。公司加大收购力度、新的产品线开发以及研发活动持续投入等,致使成本和费用相应的增长,同时规模效应的扩大带来人均效率的提高,因此收入与利润增长基本处于平稳上升。 看好公司长期的发展前景。检测行业由于“刚性需求”的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。预计未来医疗、食品等领域的检测业务将进入快速增长期,公司将充分受益。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围,长期来看,发展前景值得期待。 上调公司盈利预测,维持“增持-A”的投资评级。预计公司2011-2013年的营业收入分别为5.0、6.5和8.4亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为94.6、123.6和162.8百万元,EPS分别为0.51、0.67和0.88元。给予公司2012年30倍估值,目标价20.1元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:CRO项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

报告摘要: 2011年,公司实现营业收入19.82亿元,同比上升21.94%;营业利润3.65亿元,同比上升31.60%;利润总额3.67亿元,同比上升32.20%;归属于上市公司股东的净利润2.94元,同比上升44.35%;实现每股收益2.05元,基本符合我们的预期。 2011年公司保持领先的技术优势,加快了真空泵、冷媒压缩机、两级压缩机等新产品的推出速度,同时加大市场开拓力度,严格控制各项费用支出,使得公司收入和利润实现一定程度增长。 我们认为:1)螺杆式空气压缩机替代活塞机的进程仍将持续,但随着空压机市场竞争更加激烈,公司原空压机业务的毛利率有可能下降;2)未来两年内公司两级压缩空压机、螺杆膨胀机、干式真空泵等新产品陆续投产,将逐步释放利润;3)募投项目逐步投产将解决公司产能瓶颈。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为25%,23%,22%,EPS分别为2.05元,2.55元,3.20元。我们维持公司目标价61.7元不变,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利。

报告摘要: 2011年业绩基本符合预期:公司公布了2011年的业绩快报,2011年实现营业收入11.9亿元,同比上升26.25%;实现营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为8674万元、1.1亿元和7891万元,同比上升23.33%、20.86%和16.58%;实现按照最新股本摊薄后的EPS为0.53元,基本符合我们之前0.53元的预期。公司2011年业绩增长的主要原因在于产品销售收入及生物质发电项目的增长,分季度来看,公司下半年较上半年营业收入增加26%,营业利润及归属于母公司的净利润分别增加79%和66%,主要原因来自于公司沂水项目的投产和公司成本控制能力的提升;公司四季度单季实现营业收入3亿元,较三季度单季减少19%,但营业利润基本持平,我们猜测主要原因在于公司上市融资后财务费用有一定程度的下降,成本控制能力有所增强,从而盈利能力有所提升。 燃气具及配套产品生产将提供稳定现金流:公司燃气具产品主要以OEM和ODM方式出口,是燃气具出口龙头企业之一,但是毛利率相对较低,未来公司将逐步加大内销比例,布局二、三线城市,加大专卖店与大卖场投入,毛利率有望进一步上升。由于公司对燃气具行业已具有近20年的经验,厂房设备技术等完善,本身小的投入也将带来较大的增长,未来将更加注重于在生物质发电方面的投入,公司燃气具行业将提供业绩安全垫,并且每年可获得相对稳定现金流,来支持生物质发电项目的拓展。 生物质发电将提供未来业绩增长动力:公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目、在建明水秸秆发电项目、黑龙江宁安项目、山东鱼台项目,并与黑龙江省肇州县、黑龙江省双城市、吉林省扶余县等地方政府签订生物质发电项目框架协议,生物质发电项目将提供未来业绩增长动力。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年和2013年每股收益为0.80元和1.04元,对应PE分别为21.7倍和16.8倍,考虑到公司在燃气具出口方面的地位以及其生物质开展后续项目充足后,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价为20元。 风险提示:生物质原料价格大幅上涨;在建工程延后;项目盈利能力下降;后续项目获取受阻

报告摘要: 2011年业绩略低于预期公司公布了2011年度业绩快报,2011年实现营业收入1.6亿元,同比增长16.3%,归属于上市公司股东的净利润7540.99万元,同比增长56.50%。实现按最新股本摊薄后EPS0.57元,略低于我们之前0.62元的盈利预测。公司三季度单季公司营业收入0.49亿元,同比增长30%,一般来说3、4季度是天线产品的旺季,4季度业绩应不低于3季度0.488亿元收入,但公司4季度收入仅为0.416亿元,导致全年业绩低于预期。总体来看,2011年公司收入贡献主要来自天线产品的平稳增长和的天线连接器产品的放量。公司业绩略低于我们之前预期的主要原因是我们之前对天线连接器产品今年放量的预测比实际情况乐观。 毛利率将略有下降公司毛利率处于相对较高的水平,一方面由于天线产品定制化程度高,另一方面来自于客户结构。2012年天线连接器放量将利于毛利率水平的稳定,但部分天线产品订单合作模式的改变将降低毛利率。因此,预计2012年公司毛利率水平将略有下降。 天线连接器是今年最主要看点未来1-2年随着1000-2000元价位低价智能手机的放量,以及国内品牌把握消费者心理的优势,天线收入能保持小幅稳定增长。 公司已经进入亚马逊供应链,加上连接器产品放量,预计2012年全年收入增速60%左右。 我们预计2012-2013年年营业收入增速分别为65.5%、44.3%,EPS分别为0.80元、1.00元。给予公司2012年25倍PE,合理股价为20元。维持“增持-A”的投资评级。

报告摘要: 公司计划使用1300万元超募资金补充高等级专业电动工具扩产及技术改造项目的设备购臵费。1)随着精益生产要求的提升,公司在设备的选择上更加严谨,对设备高效及精细化的要求加强,重新评估各个设备的缺口及设备技术参数的升级需求,以致部分设备采购价格有所提升;2)考虑后道工序的加工省料,提到了对模具及设备精度的要求,故需调整对生产机械设备投入及模具的重新投模,从进一步节能的角度考虑,需对设备予以追加改造,故评估后增加部分设备的采购数量。增加设备投资对公司长期发展有积极意义。 将募投项目“专业电动工具研发中心项目”实施地点变更至“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目”实施地点一并实施。这有利于公司资源合理配臵,便于公司整体规划和一体化管理,降低管理运营成本,更好地实现公司战略目标。 嘉兴汇能2011年业绩不达预期不影响公司利润的获得。由于生产时间延后,嘉兴汇能2011年的可分配净利润仅为940.74万元,未达到应志宁先生承诺的1800万元标准,但公司仍将从中获得918万元净利润(51%股权)。目前嘉兴汇能仍为公司100%全资控股的子公司。公司拟在执行利润分配后30日内,按原合同约定价格将嘉兴汇能49%的股权转让给应志宁。我们预计嘉兴汇能今年业绩达到预期的可能性较大。 2012年公司将继续保持高速发展。随着海外市场的高效拓展及国内外销售渠道建设的不断加强、替代进口产品的趋势不断显现,公司“磨切专家”定位不断强化,品牌影响力得到进一步提升。我们预计公司今年仍可能会实施收购的战略,附件、锂电池和出口业务也将有更大的发展。 我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为36%,36%,31%,EPS分别为0.49元,0.66元,0.87元。公司2012年2月21日收盘价为11.52元,相对2012年PE为17倍。我们给予公司三个月目标价为13.20元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。人民币汇率升值的风险。并购项目的进展低于预期。