1~9月份净利润增长10~30%,符合预期 宝通带业发布业绩预告,2013年1~9月归属母公司净利润同比增长10%~30%,每股收益0.45~0.52元/股,符合预期。公司经营情况较为稳定,产品产量小幅增长,价格略有下降,主营业务收入同比稳定。受益于天然橡胶和合成橡胶价格下跌,毛利率显著改善。 四季度生产线投产,后续业绩显著提升 公司超募资金建设的三条钢丝绳芯带生产线将在2013年逐步投产,产能总计600万平方米。其中一条线在本年中已经试生产,另外两条线在四季度投产。目前订单饱满,生产线投产即可达到相对饱满的状态。 新投产高端钢丝绳芯为高端产品,主要供应神华集团,预计本年贡献产量150万平米,占全年产能的12.5%。因此四季度业绩将显著高于前三季度。预计2014年产量将再增加450万平米,同比13年全年再增加31%。 天然橡胶下跌,毛利率还将进一步改善 本年天然橡胶和合成橡胶大幅下跌,目前价格分别为18269和14793元/吨,相比去年全年均价下跌38%和27%。由于价格是6月份之后才大幅下降,而公司库存原料是移动平均法,因此1~9月份,原料价格下跌还未充分传递到公司业绩上,预计后续业绩还会进一步体现。虽然近期天胶价格出现小幅反弹,但供需格局没有改善,预计反弹幅度有限。 后续催化剂较多,将显著提升公司估值 公司后续催化剂较多,一是新生产线投产可能会发布投产公告。二是四季度为明年订单的竞标期,公司产品在市场上的竞争力强,市场开拓力度大,后续中标大额订单可能性大。三是公司将进入流水线服务领域,从制造商转为综合服务商,这种借鉴国际先进企业的商业模式将提升公司的市场关注度。 风险提示 1. 橡胶价格大幅反弹,但预计短期供求格局难以改变,反弹幅度有限。 价值低估,推荐买入 预测13~15年EPS为0.76、1.03和1.25元/股,对应目前股价PE仅13、10和8倍,公司已经成为创业板中估值水平最低的股票之一,推荐买入。

前三季度净利润增长52% 2012年前三季度完成主营收入24.13亿元,与去年同期增长10.47%,实现净利润0.75亿元,同比增52%,EPS为0.26元。净利增长主要是由于毛利率的提升,以及联营企业中海石油金洲管道公司前三季度扭亏为盈,使得公司投资收益同比大幅增加。公司募集资金项目之年产8万吨高频直缝焊管项目产能开始释放增加收益。综合毛利率较上年同期上升0.86%,主要是优化产品结构同时,加强市场营销,把握好市场机会,降低主要原材料采购成本。 募投项目推动未来业绩增长 公司主导产品镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋焊管分别增长7.4%、17.5%、5.2%;募投的高频直缝焊管项目,上半年完成销量1.72万吨,成为新的增长点;以超募资金投资控股的张家港沙钢金洲管道,其主要产品直缝埋弧焊管,合并期间(2-6月)共销售1.51万吨,该产品完善了公司的产品结构,增强了公司综合竞争能力。 拟增发项目提升未来产能和高端产品比例 公司公告拟非公开增发不超过6649万股,发行价格不低于7.52元/股,拟募集资金金额不超过人民币5亿元,投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产10万吨新型钢塑复合管项目。公司上市前产能为56万吨,目前产能96万吨,待建项目全部完成后产能将达到120万吨。随着产能大幅提升,公司的产品品种也进一步完善,产品向高端升级,同时向消防、给排水和油气管道领域进军。 风险提示 如果行业竞争导致价格和毛利率下降,募投项目生产和销售未达预期,将会影响公司业绩增长。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于公司毛利率提升,未来高端产品比例提升,盈利能力增强,以及产能将逐步扩张,给予“谨慎推荐”投资评级。我们预测2012~2014年公司的EPS(按照最新股本摊薄)分别为0.33、0.41和0.51元,分别增长56.8%、23%和25%。

前三季度收入下降12.69%、净利润同比增长70.7% 前三季度实现收入1461亿元,同比下降12.69%,归属于上市公司股东的净利润108亿元,同比增长70.7%,EPS为0.62元。增长主要来源是出售不锈钢和特钢相关资产,贡献税前收益90.9亿元。三季度单季净利润11.81亿元,比去年同期同比下滑-4.88%。扣非后前三季度EPS0.17元,单季EPS0.04元,较上年三季度下降44%。公司三季度实现铁产量561.0万吨,钢产量569.0万吨,销售钢铁产品588.1万吨;实现营业总收入479.9亿元,较去年同期减少81.9亿元。 剥离亏损资产,支撑盈利增长 公司今年剥离亏损资产,轻装上阵,有利于后续发展。2012年9月1日,公司出售不锈钢、特钢事业部下属的宁波宝新、实达精密、日鸿不锈三家公司股权,获得收益4.9亿元。公司不锈钢、特钢事业部相关资产及股权全部出售完毕,共实现收益95.8亿元。资产出售获得的首付200多亿现金,以及后续付款,每年还会减少相应的财务费用。 公司6-9月连续下调钢价,10月和11月开出平盘,预计四季度钢价与三季度持平,盈利估计也与三季度差异不大。 期待湛江项目提升产能,回购支撑股价 湛江项目预计投资400亿元左右,预计一期产能800万吨(方案未定),2015年投产,届时产能将达到3000万吨左右。公司通过二级市场股价5元以下的50亿元回购股票计划,并已开始进行回购,对股价有很强的支撑作用。 风险提示 如果下游需求持续低迷,产品价格继续下滑,公司的盈利将会进一步下滑。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于公司是钢铁行业的龙头企业,今年剥离亏损资产后对业绩产生积极影响,公司50亿元回购计划支撑,但由于下游需求低迷,行业不景气,公司下半年扣非后业绩将继续下滑,我们给予“谨慎推荐”评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.66、0.34和0.43元。

前三季度净利润同比增长20% 2012年前三季度完成主营收入8.8亿元,与去年同期增长16.67%,实现净利润1.21亿元,同比增20%,EPS为0.23元。增长主要源于产品销售增加,以及毛利率的提升。 毛利率逐年攀升,盈利能力不断增强 公司综合毛利率近几年连续小幅攀升,从2008年的28.6%,到2011年的31.28%,再到12年前三季度的34.41%。净利率从2008年的6.45%,上升到2011年的12.84%,再到12年前三季度的13.75%。盈利能力的提升源于产品价格的相对稳定,产量提升和工艺技术改进带来的成本下降,以及费用率的下降。其中,从半年报数据看(三季报没披露这么详细),占中报收入75%的超硬材料的近几年毛利率小幅攀升,从08年的32%到12年上半年的33%;金属粉末毛利率增长很大,从17.5%到45%;超硬复合材料从20%提升到40%。 募投项目推动未来业绩增长 2011年公司定向募集6.26亿元投资的年产1.2万吨合金粉体和1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料项目,已于12年6月投产,根据项目可行性研究1年后可以达到满产。满产后预计可贡献收入11.76亿元,利润3亿元。预合金粉属合金化的粉末,是利用技术先进的水雾法和气雾法等工艺方法制备而成,适宜生产高档超硬材料制品与粉末冶金制品,可替代进口产品。地质矿产钻探级超硬复合材料,主要作为石油天然气及煤田矿山钻头的切削齿,是钻头上起到切削和掘进的核心部件,以及用于工程施工等的钻进工具。 风险提示 如果行业竞争导致价格和毛利率下降,募投项目生产和销售未达预期,将会影响公司业绩增长。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于金刚石行业仍然保持增长,公司产品链日益丰富,高毛利率产品收入比例不断提高,募投项目产能释放,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.33、0.48和0.65元,净利润年均复合增长率超过35%。

前三季度净利润下降38.11%。 2012年前三季度完成主营收入28.68亿元,比去年同期下降2.09%,实现净利润1.385亿元,同比下降38.11%,EPS为0.16元。业绩下滑是由于欧债危机,出口欧洲产品减少,以及国内市场主动降价,导致综合毛利率比上年同期下滑0.8%,至16.81%。由于今年发行了6亿元债券,公司财务费用比去年同期大幅上升了5300万元,对公司净利润形成较大影响。 上半年磁性材料和焊接材料收入分别增长110%和65.5%。 由于三季报披露数据不够详细,我们从上半年情况来看,公司通过加快新产品开发速度,及时满足高端客户需求,扭转了消费电子行业下滑的不利影响,磁性材料收入较去年同期增长110.3%。公司积极开发海洋工程市场和特种焊材的应用领域,发挥购并企业的协同效应,焊接材料收入增长65.54%。通过积极开拓靶材产品新市场,加大在医疗器械行业的销售力度,难熔材料收入增长11.81%。在高速工具材料业务方向,在国内市场需求不振的情况下,公司加快结构调整和基础管理提升,提高高端产品比重和加大国外市场销售,收入增长10.8%,由于扩产后固定资产折旧及财务费用增加等因素影响,造成上半年该业务净利润下降44.77%。 产能释放拉动业绩,产品创新支撑长远发展。 公司未来几年增长主要依靠产能扩张,长远发展主要依靠公司强大的研发实力和产品、技术储备。公司与国网电科院合资设立公司后,将推动公司非晶带材4万吨产能的释放,后续还要再建设6万吨的产能。高速工具钢、焊接材料、钨钼合金等产品产能也将逐步释放。公司还在积极推进LED半导体配套难熔材料制品等四个产业化项目,以及众多研发产品创新,为未来增长打下基础。 风险提示。 如果下游需求不能有效恢复,产能不能有效释放,将影响公司业绩和未来增长。 给予“谨慎推荐”投资评级。 鉴于公司拥有强大的研发实力、丰富的产品储备,与国网公司合作推动非晶带材销售增长,以及其他产品产能释放,维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.26、0.35和0.49元。

前三季度净利润同比下滑30% 2012年前三季度完成主营收入99.82亿元,同比下滑1%。实现净利润3.17亿元,同比下滑29.87%(公告中有错误),EPS为0.244元。综合毛利率10.89%,比去年同期略微下降0.11%。三季度单季收入32.79亿元,比二季度环比下滑7.84%;单季度净利润1.05亿元,环比下滑11%。公司主营产品螺纹钢、线材产量略有增长,弹簧扁钢产量保持平稳。 费用上升,营业外收入减少拉低净利润 前三季度公司管理费用同比增加4500万元达到3.53亿元,同比增长14.61%;财务费用1.42亿元,增长13.6%;三项费用合计增长6600万元,增长13%。投资收益去年为1200万元,而今年大幅下滑。同时,去年同期有1.1亿元的营业外收入,而今年营业外收入只有900万,营业外收支净额相差8800万元,从而拉低前三季度的净利润到3.17亿元。如果扣除投资收益和营业外收支影响,今年净利润比去年同期下滑16%左右。 激励机制推动管理提升,未来矿业将成为新增长点 公司大幅提高管理费用,并启用股权激励,推动管理层和员工积极性,公司在生产经营、成本控制、销售等方面管理有所提升。在不利的环境下,通过控制采购成本、提高产量和销量、调整产品结构,取得主业收入的稳定。随着公司持股70%的同达和兴龙矿业产量增长,13年预计将达到100万吨铁精粉的产量,将成为公司新的增长点。5月公司出资300万美元收购南非BOBOKO公司74%的股权,取得铁矿和铜矿探矿权,开拓公司海外资源。同时,方大集团目前控股的天子山、中创、天驰铁矿,未来也存在注入的可能。 风险提示 如果下游需求持续低迷,产品价格继续下滑,公司净利润同比降幅可能会扩大。 给予 “谨慎推荐”投资评级 鉴于钢材价格正逐步摆脱下滑,开始企稳,公司估值逐步进入合理区域。而且公司激励机制到位,主业稳定,后续矿业收入增长,以及资产注入预期,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.35、0.45和0.52元。

前三季度收入增长21.24%、净利润增长0.17% 2012年前三季度公司完成主营收入4.13亿元,较去年同期增长36.37%,归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长0.17%,EPS为0.18元。三季度单季收入1.38亿元,比二季度减少了2000万元,净利润3733万元,较二季度略有下降。 费用增长较快,财政补助增加营业外收入 管理费用较上年同期增长60.92%,主要原因是股权激励费用、研发支出等增加所致;财务费用较上年同期增加853.98万元,主要原因是借款利息费用增加,存款利息收入减少所致;资产减值损失较上年同期增加405.55万元,主要原因是应收账款、其他应收款增加,计提坏账准备增加所致。营业外收入较上年同期增加887.97万元,主要原因是政府补助增加所致。 金刚石产能快速扩张,微粉开始产生利润 公司目前的主营是单晶金刚石项目,年产规模位居国内第三,与中南钻石、黄河旋风形成三足鼎立格局。公司稳步推进2012年度经营计划,加快募集资金投资项目建设进程。募投3亿克拉和超募3.4亿克拉高品级人造金刚石项目已经基本建成,并已贡献利润。合资生产的微粉项目也已经开始贡献利润。超募10.2亿克拉高品级金刚石项目计划13年5月底投产,按可行性研究预计可实现年收入4.96亿元,净利1.45亿元;全资子公司华晶精密实施的光伏产业专用微米钻石线项目,预计13年1月投产,建成投产后可实现年收入1.55亿元,税后净利0.54亿元,但目前下游光伏行业不景气或拖累该项目进展和未来收益。 风险提示 如果下游需求增长放缓,公司募投项目产能不能有效释放;光伏产业持续低迷,微米钻石线推广低于预期,则公司业绩增长会低于预期。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于金刚石行业持续增长,公司的金刚石项目逐步建成,产能逐步释放,微粉上半年开始贡献利润,但毛利率有所下滑,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年按照最新总股本摊薄的EPS分别为0.24、0.33和0.46元,对应的PE分别为25.2、18.5和13.2倍。

前三季度收入同比增长14.34%、净利下滑30.68%2012年前三季度完成主营收入450.64亿元,与去年同期下滑14.34%,实现净利润8.03亿元,同比下滑30.68%,EPS为0.42元。三季度 单季收入142亿元,比二季度下滑12.88%;净利润1.2亿元,单季度EPS0.06元,比二季度环比大幅下滑62.6%。 钢价三季度下跌带动公司盈利能力和业绩下滑 公司上半年综合毛利率为6.07%,比上年同期下降了2.2%。三季度毛利率进一步下滑到5.78%。三季度宝钢为首的主要钢企连续下调钢价,使得钢铁行业整体业绩下滑,公司的业绩也持续下滑。9月初,钢材现货价格开始反弹,各品种价格至今反弹了约3%-14%。但受到产能过剩压制,以及下游需求短期难以有效提升,我们预计钢价回升的空间有限。四季度后钢铁行业和公司的业绩有望逐步企稳回升。 未来产能继续扩张,并向上游资源领域拓展 公司已经形成邯武、芜湖、新疆三个工业区,球墨铸铁管、双金属复合管、制造用钢三大研发生产基地,初步形成了以华北为中心,向全国和国际市场覆盖的格局。公司目前拥有铸管180万吨、长材500万吨年产能。随着新疆一期100万吨等产能投放,今年钢铁产量计划增长30%,至626万吨;铸管及管件160万吨。公司拟增发收购新疆资源全部股权,并增资建设铸管新疆二期300万吨特钢项目,产能未来将进一步增长,并向上游煤炭和铁矿拓展。公司公告与AEI共同开发加拿大Tuktu铁矿,已发现推断资源量4.65亿吨磁铁矿和直运铁矿石。 风险提示 钢铁价格如果持续回落,公司业绩可能会进一步下滑;铸管由于产品价格调整滞后,毛利率或许也会回落。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于钢铁行业产能过剩,需求不旺,价格持续低迷,但公司产能释放,向上游资源领域拓展,以及铸管盈利的相对稳定,而且估值目前相对合理,给予公司“谨慎推荐”投资评级。结合三季度的最新情况,我们下调了公司的盈利预测,预计12~14年按照最新总股本摊薄的EPS分别为0.53、0.64和0.72元。

事项: 公司公告拟增发不超过28.16亿元,投资建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目和10万吨/年油系针状焦工程。 评论: 拟再次非公开发行股票投资特种石墨和油系针状焦,成为未来重要的增长点公司公告拟增发不超过23,150万股(含23,150万股),发行价格拟不低于12.16元/股,募集资金不超过28.16亿元,投资建设3万吨/年特种石墨制造与加工项目和10万吨/年油系针状焦工程。公司于2011年11月首次公布增发计划,本次是修订版本,但从内容上看基本没有变化。 (1)3万吨/年特种石墨制造与加工项目特种石墨作为具备多种优良特性的炭素新材料,被广泛应用于半导体、光伏太阳能、电火花及模具加工、核能、冶金、航天等众多领域。而且随着科学技术的发展,其应用领域还在不断扩大,例如在金属连铸、硬质合金、烧结、热压、化工、军工等领域均有应用。同时,随着特种石墨和其他行业的技术进步,还有新兴应用领域有待进入,例如超高温、光纤和晶体制造及特种材料制造等,都有可能用到特种石墨。 本次公司增发拟投资的3万吨/年特种石墨制造与加工项目,拟建于四川省成都市龙泉驿区经济技术开发区,总占地面积约383亩,拟通过出让方式取得项目用地,由公司全资子公司成都炭素负责实施。达产后,将形成特种石墨制品产能3万吨/年。 3万吨/年特种石墨制造与加工项目建设期约22个月,项目达产后,预计可新增年销售收入30亿元,可实现年税后利润69,371.30万元。 (2)10万吨/年油系针状焦工程 10万吨/年油系针状焦工程拟建于辽宁省葫芦岛高新技术产业开发区精细化园区,总占地面积约250亩,拟通过受让土地方式取得项目用地。项目达产后,将形成油系针状焦产能约10万吨/年。项目由公司全资子公司葫芦岛方大炭素负责实施。项目建设期约两年,项目达产后,预计可新增年销售收入187,657万元,可实现年税后利润16,712万元。 针状焦是制造大规格高功率和超高功率电极必需的优质原材料,可分为油系针状焦和煤系针状焦两类。长期以来,我国针状焦主要依赖进口,不仅成本高昂而且供应不稳定,严重制约了国内超高功率石墨电极的产量,也导致钢铁行业被迫承担较高的成本从国外采购很大比例的超高功率石墨电极。 根据国务院办公厅于2009年发布的《钢铁产业调整和振兴规划》,未来我国钢铁产业的结构调整中,优质钢和特殊钢的比例将逐步提高,而优质钢及特殊钢多为电炉钢,且电炉钢正迅速向大型化和高功率方向发展,因此,预计未来我国钢铁产业对大规格高功率、超高功率石墨电极的需求将快速上升,其主要原料针状焦的市场需求亦将快速增长。但出于对我国出口限制的战略考虑,美国、英国和日本等主要针状焦产出国已公开宣布,在未来数年内不考虑针状焦的增产计划,因此我国针状焦的供需矛盾将更为突出。 目前,针状焦的生产工艺仅由美国、英国和日本所掌握,由于顶级特殊钢必须使用以优质针状焦生产的超高功率石墨电极冶炼才能得到,在军工领域尤其如此(如航空母舰、大型舰艇、坦克、装甲车等),因此针状焦普遍被视为战略物资,其生产技术严禁向我国转让。为了突破技术封锁,降低我国炭素乃至钢铁行业对进口针状焦的依赖,同时完善公司炭素业务产业链,推进产品结构优化升级,公司于2007年成立了专题研制小组,针对针状焦的生产现状和生产工艺进行技术研发,成功研制出了油系针状焦,经中试小批量试制出了符合要求的超高功率石墨电极,经炼钢试用得到了用户的认可,目前已具备进入规模化生产阶段的基本条件。 目前公司自身每年对针状焦的需求达到近10万吨,由于进口供应不稳定,针状焦已成为公司超高功率石墨电极产量的制约因素,阻碍了公司产品结构的优化升级,也直接影响了公司的盈利能力。因此本次拟建的10万吨/年油系针状焦工程项目,主要是为满足公司自身的需要,并在不断的生产和实践过程中加大其年产量,以满足国内其它炭素企业对于针状焦的需求。 根据世界钢铁协会的统计数据,2009年世界粗钢产量共计12.25亿吨,其中我国粗钢产量5.68亿吨,然而我国电炉钢产量仅有0.48亿吨,仅占我国粗钢产量的8.5%。与我国相比,当年国外粗钢产量合计6.57亿吨,其中电炉钢产量为2.97亿吨,占比高达45.19%。目前国外每吨电炉钢消耗超高功率石墨电极约2.5公斤,年需求量基本稳定在75万吨左右。目前国内每吨电炉钢消耗超高功率石墨电极约3.5公斤,若按2015年我国粗钢产量中电炉钢比例为15%测算,则电炉钢产量为0.852亿吨,需针状焦29.82万吨。 此外,公司自身每年对针状焦的需求达到近10万吨,本次拟建项目主要是为满足公司自身超高功率石墨电极生产的需要,降低公司对进口针状焦的依赖,并在生产实践过程中提高技术水平和质量稳定性,继而扩大产量以满足我国电炉钢发展对针状焦的需求。 公司近两年收入和盈利快速增长,但2012年上半年净利润下滑33% 公司主营业务收入和净利润经过2009年的极度低迷以后,2010年和2011年以来强劲增长,发展势头良好。2010年和2011年主营收入分别为32和45亿元,增长51.6%和40.7%;归属于母公司的净利润分别为4.06和6.14亿元,增长20倍和51%。 2012年上半年完成主营收入20.12亿元,与去年同期降低3.54%,实现净利润2.58亿元,同比下降1.38亿元,降低33.2%,EPS为0.20元。综合毛利率33.63%,比去年同期下降6.79%。 2011年公司生产炭素制品18.5万吨,生产铁矿精粉97.69万吨。2011年铁精粉收入12.25亿元,占总收入的27%,由于毛利率高达67%,在贡献的毛利额达到8.17亿元,占比超过51%。 而2011年炭素制品收入28亿元,占总收入的63%,但由于毛利率只有26%,所以贡献的毛利额只有7.59亿元,占比48%。 从毛利率水平来看,近三年公司综合毛利率水平持续提高,盈利能力持续向好。主要是由于铁矿粉毛利率维持高位,而炭素制品的毛利率不断提高,从而带动综合毛利率的攀升。 从费用率的情况来看,销售、管理和财务费用率稳定略有下降。 上半年公司生产炭素制品8.1万吨,同比减少10%,生产铁精粉49.8万吨,同比增长13%。由于下游钢铁需求减缓和产品价格下降,炭素产品毛利率23.49%,减少1%;铁精粉毛利率53.61%,大幅下降了21.58%。控股98%的莱河矿业贡献利润2.1亿元,比去年同期减少0.43亿元。全资子公司成都炭素和持股65.54%的抚顺炭素贡献的净利润分别同比减少0.39亿元和0.14亿元。2010年3月收购成都炭素,快速实现3000吨产能,去年中期和全年分别贡献0.68和1.35亿元利润,但上半年却快速下滑到0.29亿元。 上半年公司期间费用率上涨1.58%,其中财务费用率同比增长1.2%,增加2200万元。 铁矿是公司稳定的现金牛 公司铁精粉收入主要来自莱河矿业,莱河矿业是由控股公司辽宁方大2007年宣布注入公司,2008年5月股权变更到公司名下,持股97.99%。 自2008年5月收购完成至今,莱河矿业经营状况良好,铁精粉产能已由收购时的65万吨扩大至100万吨,2009-2011年度分别实现销量62.81万吨、67.12万吨和97.69万吨。莱河矿业2008-2011年度分别实现归属于母公司的净利润26,647.28万元、15,631.55万元、31,725.39万元及56,891.83万元。 莱河矿业位于辽宁省清原县境内,距抚顺市区74公里,有良好的公路、铁路运输条件。莱河矿业以采矿、选矿为主体,矿区占地226.95万平方米,其中采场占地46.7万平方米,尾矿库29.3万平方米,选厂占地11.7万平方米。矿石地质储量4620万吨,其中B+C1储量3,658万吨。拥有PXZ1200/160型旋回破碎机,PYT-D2213、PYT-B型圆锥破碎机,MQS-2736、MQY-2736型球磨机,CTB-1024、CTB1018型磁选机等大型选矿设备。年矿石处理量达150万吨,产铁精粉55万吨。 莱河矿业的主营业务为铁矿粉的生产和销售。2003年7月,辽宁方大控股后投资2100万扩建了二选厂,规模为年产10万吨铁精粉。2004年投资8000万元兴建了三选厂,规模为年产30万吨铁精粉。2007年投资500万元,在原二选厂工艺基础上技改,技改完成后年矿石处理量达150万吨,产铁精粉55万吨。近年来,随着莱河矿业的产能扩张,以及铁矿粉价格的不断上涨,其主营业务收入与盈利水平均持续上升。 但未来公司铁矿不会有新的资产注入,现在产能已经满产,预计未来两年将维持2011年的盈利水平,估计每年能够贡献4~6亿元的净利润。 规模、技术优势和新产品研发确保公司未来增长和竞争力 除此之外,2011年公司的等静压石墨、高炉炭砖在国内则几乎均处于垄断的地位。 2011年,公司炭素收入占全国炭素行业收入的12.8%,是国内最大、全球第三大的炭素企业,在高炉炭砖、石墨电极和特种石墨等领域都保持规模和技术领先。公司兰州总部主要是以生产钢铁企业用超高功率和高功率石墨电极、以及高炉炭砖为主,有少量核电用特种石墨。成都蓉光炭素(持股58%)、抚顺炭素(66%)、合肥炭素(52%)主要是生产普通石墨电极。成都炭素主要做特种石墨和等静压石墨,产能3000吨,未来计划增发募集投向再扩产3万吨。辽宁抚顺方大(60%)生产石墨上游原料煅后焦,产能20万吨。 公司是我国第一个自行设计建设的大型综合炭素生产企业,也是全国唯一的大型高炉炭砖生产基地。目前,公司生产规模、技术水平、装备水平、研发能力以及企业效益已超过国内其它炭素企业,是国内最大的炭素制品生产企业。近年来,国内炭素行业发展较快,石墨电极生产企业增多。而今后炭素行业所面临的问题将是如何适应钢铁等行业结构调整的要求,加快产品结构调整和产品升级换代。 公司未来的规划是做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,在规模“大”的基础上,向着产业“强”和科技含量“高”的目标推进;在做好传统产品的产业结构调整的同时,加快炭素新产品的开发,在核石墨、特种石墨、炭纤维、石墨导热片等产品领域取得突破,实现能源、电子信息、建筑、汽车、航空航天等工业和民用领域的应用,将方大炭素打造成复合型炭素制品研发和生产基地,具备可持续的发展能力,在传统炭素产品领域具备国际领先水平,在新型炭素材料和制品领域具有国内领先并与国际发展同步。 2008年非公开发行募投项目投产,效益显著 2008年非公开发行募集资金11.09亿元,用于建设高炉炭砖生产线项目和特种石墨生产线项目,其中高炉炭砖生产线项目计划资金4.54亿元,特种石墨生产线项目计划资金6.56亿元。 两个募投项目都已经完工,其中高炉炭砖生产线累计实现效益1.1亿元,特种石墨生产线(1000吨)于2011年3月份竣工验收,目前尚未产生效益。2010年7月,经公司2010年第三次临时股东大会批准,方大炭素向辽宁方大收购成都炭素100%股权,收购价格按照辽宁方大的收购成本确定为20,300万元。通过本次收购,公司快速实现了3000吨特种石墨产能,并且由于收购价格较低,节约了较多募集资金。公司将节约的3.06亿元募投资金用于建设“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”。收购成都炭素后,2010年8-12月共实现效益2,737.23万元,2011年实现效益13,532.93万元。目前成都炭素已经具备了3,000吨/年的产能,效益情况良好。 成都炭素目前拥有3000吨/年的等静压石墨产能,其主导产品在技术水平、质量稳定性等方面均在国内炭素企业中居领先地位,其直径500mm以上产品全部为填补国内空白产品,可与国外先进同类产品媲美。成都炭素是国内唯一实现短流程生产特种石墨的企业,节能降耗效果显著,也是国内唯一能够生产粒度小于10微米特种石墨的企业。目前,成都炭素进一步实现了技术突破,生产的特种石墨产品中,圆形最大规格达直径840mm,方形最大尺寸达1300×600×400mm,产品最细粒径达7μm,远远领先于国内其他企业,已具备生产国际先进特种石墨的技术能力,同时在质量控制、成本管理、营销网络等方面具有核心竞争优势。 给予“谨慎推荐”投资评级 公司在行业内规模、技术领先,石墨电极市场份额大,高炉炭砖居垄断地位。成都炭素的特种石墨附加值高,快速提升公司整个炭素板块的毛利率水平,炭素板块的盈利能力未来会随着3万吨特种石墨项目的上马而继续增强,炭素板块的净利贡献会逐步提升。去年由于诉讼计提了1.5亿元的营业外支出,对去年净利润有较大影响,今年这一影响没有了之后,会增加相应的净利润,比去年提高20%左右,而成为今年公司盈利的重要因素。 鉴于下游钢铁行业低迷,铁矿石价格大幅下滑,下半年盈利将进一步下降,但公司能够依靠铁矿保持盈利,今年营业外支出将大幅减少,未来特种石墨扩张将带来新的增长,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.37、0.40和0.44元(未考虑拟增发项目)。

未来产能提升,将进一步推升公司业绩增长。 公司上市前拥有产能56万吨,其中镀锌管、螺旋焊管和钢塑复合管产能分别为30、20和6万吨。 公司自上市以来不断扩充产能,募投项目年产20万吨高等级石油天然气输送管项目,主要包括年产12万吨内防腐预精焊螺旋焊管项目和年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管项目。年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管项目已于2010年8月27日投产。2012年7月31日,公司修改募投项目,拟将原募集资金投资项目中尚未建设完成的“年产12万吨预精焊螺旋焊管项目”变更为在新的实施地点建设“年产20万吨高等级石油天然气输送用螺旋焊管项目”。 公司在过去两年还用自有资金投资增加镀锌钢管产能6万吨。 公司还用超募资金收购张家港珠江钢管有限公司46%股权,现更名为张家港沙钢金洲管道有限公司,持股达到51%,今年上半年已经开始贡献业绩。 2012年8月31日,公司发布公告拟非公开增发,募集资金投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产10万吨新型钢塑复合管项目。 这些项目全部建成以后,公司产能将达到156万吨。随着产能大幅提升,公司的产品品种也进一步完善,产品向高端升级,同时向消防、给排水和油气管道领域进军。 给予“谨慎推荐”投资评级。 鉴于公司毛利率提升,未来高端产品比例提升,盈利能力增强,以及产能将逐步扩张,给予“谨慎推荐”投资评级。我们预测2012~2014年公司的EPS(按照最新股本摊薄)分别为0.36、0.46和0.57元,分别增长73%、25%和26%。

上半年收入下降65%、净利增长311% 上半年公司实现收入83亿元,同比下降65%;实现净利润7.35亿元,同比增长311%。由于公司资产臵换,与去年业绩不具可比性,臵换出钢铁资产,使得收入水平大降,但变为资源类公司后盈利能力大增。公司主要产品产量平稳增长,累计生产铁精矿630万吨,同比增长15%;钒制品1.09万吨,同比增长8%;钛精矿26.41万吨、钛白粉4.88万吨、高钛渣5.93万吨,同比分别增长4%、10%和14%;海绵钛989吨。二季度收入环比增长26%,净利下滑61%。 臵换资产后盈利能力大幅增长,但环比毛利率有所下滑 上半年公司综合毛利率27.56%,比去年同期大幅提高近1倍,主要是臵入铁矿的盈利能力较好。但从环比来看,二季度毛利率较一季度的30.67%下降5.58%,至25.09%。分产品来看,铁矿及铁精粉为44.51%,较去年全年下降9.65%;钒制品为4.66%,下降3.46%;钛产品价格上涨,毛利率39.32%,增长2.11%。一方面受到铁精粉和钒制品价格下滑影响,一方面是由于臵换后钒钛产品收入比重大幅上升,导致综合毛利率水平被拉低。钒制品价格下降,收入同比减少16%;钛产品价格上涨收入增长34%;臵入鞍千矿业,铁精矿收入增长93.4%。 拟收购齐大山矿,进一步提升矿石资源储量、产量和盈利水平 拟定向增发不超过17亿股,募集不超过120亿元,用于收购鞍钢集团旗下齐大山铁矿和齐大山选矿厂,提升铁矿石和铁精矿1550万吨和560万吨左右的年生产能力。目前,公司拥有攀枝花、鞍山、澳大利亚三大矿产基地,储量达49.68亿吨,是国内铁矿石储量最为丰富的企业之一。鞍钢集团承诺在五年内将剩余铁矿石资源(储量约77亿吨)注入公司。白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司产能约2,360万吨,远期随着进一步开发和扩产将提升至4,760万吨。 风险提示 如果下游需求持续低迷,产品价格继续下滑,公司的盈利将会进一步下滑。 给予“谨慎推荐”投资评级 鉴于公司变身资源公司后,盈利能力大幅提升,卡拉拉矿投产和齐大山矿注入将带来业绩进一步提升,以及后续资产注入预期,给予“谨慎推荐”评级。预计12~14年的EPS分别为0.21、0.33和0.43元(暂未考虑齐大山矿注入影响)。

上半年收入同比增长59.78%、净利大增196.48% 12年上半年完成主营收入28.45亿元,比上年期增长59.78%;归属于股东的净利润4.61亿元,大增196.48%。主要是公司产品价格和销售数量较去年同期增加所致。两个主要的子公司利润贡献大幅提升,其中宁波科宁达上半年转为全资持有,净利润大幅增加至1.77亿元,比去年全年还要多70%。持股66%的天津三环乐喜,净利润1.36亿元,达到去年全年的85%。 毛利率同比大幅上涨,环比有所下滑 公司综合毛利率34.96%,较去年同期增加11.32%,较去年全年增长5.49%, 较今年一季度下滑1.37%。产品售价的增幅大于产品成本的增幅以及产量增长等因素致使毛利率同比增幅较大。上半年销售费用增长2215万元,同比增长58%;由于销售收入确认计提的专利使用费增加等原因,导致管理费用增长0.96亿元,同比增长84%。联营公司赣州科力稀土新材料本期盈利增加,导致投资收益增加0.15亿元;营业外支出增加1658万元。 未来规划产能继续增长,稀土价格下跌导致净利环比下滑 上半年增发成功,募集资金5.83亿元,募资投向3个项目,计划3年建成。产品主要应用于节能家电、新能源汽车、风力发电、信息产业等方向,扩展了公司产品的应用领域。稀土永磁材料毛坯产能将由1.2万吨增加到1.8万吨。公司收入和净利润增长与稀土价格密切相关,从季度数据分析略为滞后一些。氧化镨钕和烧结钕铁硼的价格从去年到今年经历了剧烈波动的过山车行情,氧化镨钕从去年3季度均价105万元/吨一路下跌至今年2季度的43万元/吨,也导致公司1,2季度归属母公司股东的净利润环比连续下滑23%和12%,二季度净利环比下滑主要是由于毛利率下滑、管理费用和营业外支出大增。3季度稀土价格继续回落至目前的36万元/吨,预计下半年还将延续净利润环比下滑趋势。 风险提示 原料价格继续下滑,净利可能持续回归。 给予 “谨慎推荐”投资评级 鉴于磁性材料应用继续拓展,公司在烧结钕铁硼领域的龙头地位,产能和价格同比增长,但环比下滑的趋势,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年按照最新总股本摊薄的EPS 分别为1.72、1.93和2.35。

风险提示 钢铁价格持续回落,公司业绩可能会进一步下滑;铸管由于产品价格调整滞后, 毛利率或许会在3 季度回落。 给予 “谨慎推荐”投资评级 鉴于钢铁行业产能过剩,需求不旺,价格持续低迷,但公司产能释放,向上游资源领域拓展,以及铸管盈利的相对稳定,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14 年按照最新总股本摊薄的EPS 分别为0.68、0.75 和0.85。

鉴于金刚石行业持续增长,公司的金刚石项目逐步建成,产能逐步释放,微粉上半年开始贡献利润,但毛利率有所下滑,给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年按照最新总股本摊薄的EPS分别为0.27、0.34和0.46,对应的PE分别为22.7、17.8和13.1倍。

风险提示 如果经济继续低迷,下游需求不能有效恢复,将影响公司的销量和售价。如果产能不能有效释放,研发创新不能有效产业化,将影响公司业绩和未来增长。 给予 “谨慎推荐”投资评级 鉴于公司拥有强大的研发实力、丰富的产品储备,与国网公司合作推动非晶带材销售增长,以及其他产品产能释放,维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14 年的EPS 分别为0.30、0.43 和0.58。