事件: 公司于2012年7月3日曾发布公告,收到宁海县水利局发来的《中标通知书》,确定为“宁海县颜公河干流调蓄池工程(施工)”的中标单位,中标价为人民币118,288,368.00元,工程工期为900日历天。公司8月23日公告称收到与宁海县水利局正式签订的工程施工合同。 点评: 迄今为止签订的金额最大的河道工程合同。此次合同金额占公司2011年度营业总收入的9.09%,相当于公司2011年度河道工程营业收入的1.74倍,是公司迄今为止签订的金额最大的河道工程项目。我们认为,这体现了公司积极拓展除核心业务海堤工程外的其他业务的决心和能力,同时公司近年来单个订单金额不断增大的趋势,说明公司承接大项目的能力显著增强。公司近三年河道工程建设收入复合增长率达到40.11%,此合同的签订将对本年度及未来两个会计年度经营业绩产生积极影响,河道工程收入有望维持高速增长。 我国海堤工程加固和更新需求巨大。我国防护性海堤多为抵御20年一遇风暴潮标准,防御标准有待提高;围垦造地成本低,经济效益好,在浙江等土地稀缺的地区需求较大。根据近年国家和地方出台的海洋水利发展规划,未来几年海堤工程建设投资复合增速有望超过15%。公司是国内最大的海堤工程建设企业,在全国和浙江市场占有率分别为7%和30%,是海堤工程建设行业绝对龙头,将充分受益于行业投资增长。 公司技术优势国内首屈一指。公司低涂、深水超软地基处理技术为其独有的核心技术,屡屡为其揽得大项目,且公司曾承接东海大桥海堤建设等多项经典工程项目,已实现“围海”品牌效应,项目承揽能力强。 订单快速增长将拉动收入高速增长。公司近两年新接订单快速增长,2010、2011年分别新接订单约20亿,2012年上半年已公告新接订单金额6.28亿,我们预计全年订单约25亿。由于公司工程平均周期为2至3年,因此我们预计,新增订单带来的收入将在未来两年内确认,未来两年收入有望保持25%以上的增速。 盈利预测与投资评级:我们维持前次的盈利预测,预计公司2012、2013、2014年每股收益分别为0.59元、0.78元和1.01元,对应2012年8月23日收盘价的动态市盈率分别约27、20、16倍。虽然选取的可比上市公司2012年平均PE约21倍(表2),但我们认为,基于公司在海堤工程建设领域的龙头地位和上述优势特征,应给予公司50%的估值溢价,对应30-32倍2012年PE较为合理,合理价值区间为17.70-18.88元,维持公司“买入”评级。 风险因素:1.国家围填海政策重大变化的风险;2.大额合同金额变动或不能全部履行的风险。3、公司施工使用的原材料价格波动会影响公司营业成本,进而影响毛利率。

东北地区领跑全国水泥市场。从需求来看,东北地区固定资产投资增速再次加快,上半年同比增长28.87%,仅次于西北地区,国务院正式批复设立“中国图们江区域(珲春)国际合作示范区”,南往北兴起的四大“黄金经济地带”;从供给来看,新增产能持续放缓,东北地区在2012年上半年中是全国唯一无新增熟料产能区域。受益于良好的供求关系,东北地区水泥价格走势一直较好,近期受淡季影响而小幅回落,但依然维持在近三年以来的高位。 东北水泥龙头,深耕纵向产业链。亚泰集团是东北地区最大的水泥生产企业,占东北三省约21%的市场份额。东北地区前五大水泥熟料生产企业大约占了62%的市场份额,具备协同的基础。公司深耕“煤炭-水泥-房地产”产业链,与CRH 实现战略合作,生产水泥下游的高毛利产品,提升盈利能力。近期公司还与先罗市签订合作协议,有利于开拓朝鲜市场 地产再次发力,金融板块投资收益可期。地产板块方面,2012年计划推盘会有明显增长, 公司已经确定房地产为未来发展重点。东北证券上半年实现净利润1.23亿元,实现扭亏为盈;吉林银行已制定上市目标;成功转让江海证券,投资收益1.44亿元已经获得确认。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014年EPS 为0.47元、0.57元和0.68元, 对应PE 为10.84倍、8.95倍和7.53倍。当前A 股可比上市水泥企业平均PE 为13倍,考虑到公司在东北地区的龙头地位和经营状况,我们认为给予公司2012年14倍的PE 是合理的,对应股价为6.58元,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:东北地区水泥提价;地产推盘顺利进行。 风险因素:东北地区水泥价格大幅下滑、房地产调控风险。

三大驱动力为幕墙行业发展保驾护航:城市化进程的稳步推进是幕墙行业实现快速增长的原动力,未来5年内,国内建筑节能环保的形势将更为严峻,原有幕墙的更新需求将持续增加,这将与城市化进行共同形成三大驱动力,为行业发展保驾护航。 幕墙行业:确定性防御+主题性进攻:确定性防御很大程度上体现在其确定性需求方面;主题性进攻主要体现在中高端幕墙需求持续增加,且智能幕墙、双层幕墙、光伏幕墙等不断涌现,这给幕墙行业带来了“主题性”的投资机会 公司专注打造全球幕墙第一品牌:公司集技术优势、品牌优势于一身,积极深耕海外市场进一步扩大行业领先优势,同时,订单与收入的缺口是未来两年收入高速增长的有力保证。 收购承达国际,迈出内外兼修战略步伐:收购承达有利于公司快速向内装业务进行产业链延伸, 另一方面也将与公司现有幕墙业务形成协同效应。为打造新型绿色建筑系统的战略规划奠定基础。 风险因素:应收账款周转风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;海外业务风险。 股价催化剂:业绩超预期、新签订单和内装业务取得突破性进展。 盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2012至2014年营业收入分别为93.64,130.02和159.98亿元,归属母公司的净利润分别为5.57,7.11和8.74亿元,对应EPS 分别为0.99, 1.27和1.56元。我们认为给予公司行业平均的24-26倍2012年动态市盈率较为合理,对应的股价合理区间为23.7-25.7元。首次给予公司“增持”评级。

盈利预测与投资评级:受全球经济运行放缓的影响,公司上半年的业绩受到了明显了冲击,我们将继续观察公司三季度的业绩情况,暂时维持对公司原有的EPS预测,我们预计公司2012-2014年EPS的0.61元、0.74、0.94元。鉴于公司在国内玻纤的龙头地位,综合考虑相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的估值区间为13.73元~15.16元,合理价格中枢为14.45元,对应当前股价为8.70元,仍然维持“买入”评级。

由贸易商转变为有色金属矿产开采公司。公司原来主营IT贸易,盈利能力有限。2007年起公司陆续收购了福建尤溪县三富矿业有限公司38%股权、鑫盛矿业80%股权、银鑫矿业77%股权和风驰矿业70%股权。 埃玛矿业将成为未来公司业绩增长的支柱。公司拟非公开发行收购埃玛矿业100%股权。埃玛矿业将于201 2年6月进行试生产,产品为铅精矿、锌精矿和铜精矿(伴生金属银),有色金属矿采选将成为公司主营业务。埃玛矿业未来三年的逐步达产将为公司业绩增长提供保障。 短期欧债问量制约有色金属价格上涨,但中长期向好。中国和印度等人口大国的经济增长和生活水平提高必然伴随中长期对有色金属需求的增加。虽然近期中国开始降息并开始加大投资力度,但由于欧洲债务问题、美国Q E3短期可能难以推出、以及金属需求淡季到来,3季度基本金属价格可能难有较好表现。4季度在欧洲问题得到缓解、中国经济增速好转后,有色金属价格和相关公司股票可能迎来年内较好的表现期。 风险因素:欧债导致金融市场大幅波动、欧美经济复苏受阻、埃玛矿业达产低于预期,金属价格大幅下降。 盈利预测、估值及投资评级:按增发完成摊薄后股本,预计盛屯矿业2012-2014年EPS分别为0.16元、0.51元和0.65元。按最新收盘价17.54元,PE分别为110X、34X和27X。由于铅锌价格目前处于底部区域,按公司2013年40倍的市盈率,首次给予盛屯矿业“增持”评级,目标价20.4元。

1、产品价格驱动业绩快速增长。自去年以来黄金、锑和钨三种金属价格屡创新高,目前仍处于历史高位区域,尤其是锑和钨等小金属品种,价格涨幅超出想象,据公司领导介绍,公司生产的锑、钨产品的销售畅快,并未出现此前媒体报道的“有价无市”现象。仅就2011年上半年而言,公司实现归属于母公司股东的净利润27,762.18万元,同比增长320.26%。 2、实施积极资源占有方针。“十二五”期间,其大股东将始终坚持把矿产资源摆在优先发展地位,坚定不移地实施积极资源占有方针,立足湖南、面向全国。我们认为,辰州矿业将始终贯彻坚持“积极的资源占有”战略,例如一批老矿区探矿增储效果明显,与地质队开展密切合作等等,毫无疑问,公司在对资源成功占有后,在二级市场上必将增强公司的投资价值。 3、部分子公司被寄以厚望。公司旗下的盈利大户多数以锑品、钨品的子公司为主。在探矿增储、生产基地建设等方面给予了大力的支持,足以证明这些子公司在辰州矿业的发展过程中要承担更多的责任。 4、十二五开局之年,公司跨越式发展的新起点。目前,金锑钨产品价格均处于历史高位,产品产量也保持稳定增长,业绩保持大幅增长,预计2011-2013年EPS分别是1.17元、1.53元和1.94元。目前A股市场重心不断下移,导致公司股价风险得以释放,进一步增强了吸引力,给予公司“买入”评级。资源扩张将成为公司未来发展的重要亮点,当前锑行业政策的严厉程度直追稀土行业,采、探矿权均不新发,在此背景下,公司若能成功实施资源占有战略,必将改写锑行业格局,从而强化行业定价权。

投资要点 1、业绩快速增长。报告期内实现营业收入127.06亿元,实现归属于母公司的净利润7.96亿元,同比增长分别为11.18%、63.35%,每股收益为0.43元,净资产收益率15.07%。 2、量价齐升驱动业绩增长。一方面,黄金和铜产品价格持续上涨并维持高位运行,较去年同期均有20%以上的涨幅,使得黄金、铜产品产能及盈利能力持续提高;另一方面,公司各项产品的产量也有不同程度增长,其中矿产金9.37吨,增加0.15吨,矿山铜8812吨,增加157吨,精炼金58.69吨,较上年同期增加2.41吨,冶炼金9992千克,较上年同期增加1291千克。 3、生产基地规模效益正在显现。公司金矿遍布全国多个省市地区,虽然金矿数量众多,但难以形成规模效益,在采选、冶炼等方面无法实现资源共享,因此公司加快建设大规模的生产基地,着力实现规模效益,今年上半年湖北三鑫、苏尼特等大型企业实现了投入少、见效快、回报高,上半年均实现利润3亿元以上。河南金源、陕西太白、包头鑫达、夹皮沟等骨干企业上半年实现利润均超过5000万元。 4、产品毛利率有所上升。黄金业务毛利率9.33%,增加1.05个百分点; 铜业务毛利率50.34%,减少1.93个百分点,主要是冶炼企业购入含铜原料价格上涨所致;白银业务毛利率40.44%,增加5.26个百分点,涨幅最大。 5、给予“买入”评级。目前,公司已完成非公开增发,用于收购集团黄金资产以及安徽太平铁矿项目,另外,公司一批重点项目扎实推进,为公司今后发展奠定了坚实基础。此外,在全球经济增速放缓,美联储实施第三轮量化宽松预期逐渐增强,国际金价、LME铜价创历史新高指日可待,成为公司股价上涨的重要催化因素,预计2011-2013每股收益分别为0.99元、1.21元和1.57元(均按非公开增发后股本计算)。

报告期内,公司实现营业总收入97,343.01万元,较上年同期增长62.99%;实现归属于上市公司股东的净利润12,715.46万元,较上年同期增长118.08%,每股收益0.30元。 1、金属钨及钨制品价格大幅上涨。上半年经营业绩较上年同期出现较大幅度增长,主要是钨精矿、钨粉、碳化钨粉及硬质合金等钨制品的价格与去年同期相比出现较大幅度增长,导致营业总收入大幅增加。 2、公司产品的销售结构同比出现明显的变化。初级产品APT销售收入同比下降23.61%,氧化钨、钨粉、碳化钨粉销量明显上升,分别较去年同期增长51.26%、158.52%和105.02%。从而使得上半年销售结构发生明显变化,碳化钨粉占比由去年同期的44%跃升为56%。同时,出口业务收入增幅达80.63%,我们判断主要受到碳化钨粉热销的拉动。 3、综合毛利率提升4.59个百分点。公司自产钨精矿在价格上涨的情况下,成本优势进一步突出;同时外购钨精矿部分上年度进行了适度储备,在上半年产品价格上涨的情况下,产品成本优势得以释放。其中碳化钨粉毛利率上升4.12个百分点,APT业务毛利率上升最快,达6.68个百分点。 4、募投项目稳步推进。募投项目“高性能、高精度涂层刀片项目”,截至期末投资进度63.88%,受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,与国内市场需求量存在较大的缺口,发展前景乐观。 募投项目“淘锡坑钨矿区精选厂生产线技术改造项目”已于报告期内完成并通过验收,报告期内实现效益248万元。 给予“增持”评级。我们预计钨价仍将保持高位运行,并在产业整合及政策催化作用下继续创出新高,公司募投项目逐渐达产,为公司贡献利润。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.72元、1.12元和1.34元。

投资要点: 1、净利润下降近二成。公司实现主营业务收入368588.01万元,同比增加64750.49万元,上升21.31%;实现归属于母公司所有者净利润35870.87万元,同比减少8,657.63万元,下降19.44%,基本每股收益0.11元。 2、上半年钼价呈现外强内弱格局,但总体保持平稳。全球钼价格运行表现为相对平稳、窄幅震荡。《MW》氧化钼平均价格16.96美元/磅钼,较去年同期16.19美元/磅钼上涨4.76%;西方钼铁均价为41.29美元/千克,较去年同期的39.01美元/千克上涨5.84%。然而,国内钼精矿价格、氧化钼价格以及钼铁价格较去年同期分别下降了1.36%、3.75%和0.14%。 3、人工成本上升、费用增加压缩利润空间。但由于报告期内人工成本上升、辅料价格上涨及所得税费用增加等,致使净利润较上年同期有所下降。 4、公司重点工程项目建设取得重要成果。其中,选矿工艺升级改造项目基本建成,达产后可使公司选矿处理能力由现在的3万t/d 提高到4万t/d;金钼汝阳公司新建5000吨选矿厂基本建成,达产后可使其选矿处理能力由现在的2000t/d提高到7000t/d。以上两项目投产后将使公司选矿处理能力提高约47%。 5、公司主要工程项目将在下半年达成,产能方面将实现跨越式增长,这将直接体现在公司主要产品的“量”上,同时,公司盈利状况很大程度上还取决于钼价走势。从资源稀缺性、战略价值角度来看,钼金属将迎来新的发展空间,包括核能领域、石油化工领域,同时不排除产业政策为钼行业保驾护航的可能性,保护力度将向稀土看齐。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.30元、0.43元和0.58元,估值水平偏高,给予“增持”评级。建议投资者密切关注钼行业政策层面因素的变化。

投资要点 报告期内,公司实现营业收入184,710.99万元,较去年同期增长15.65%;实现归属于母公司所有者的净利润12,673.09万元,较去年同期增长49.84%;实现每股收益0.147元,同比增长41.01% 各项业务均取得较快增长。报告期内占公司收入半壁江山的超硬及难熔材料制品业务实现营业收入80969.92万元,同比增长34.24%;精细金属制品收入同比增长31.62%;功能材料制品收入同比增长49.28%;值得一提的是,工程技术实现收入28500.57万元,同比增长272.04%。主要由于公司现有产能的有效释放,不断扩大高端市场占有率,实现经营规模的较快增长。 综合毛利率有所提升。2011上半年公司毛利率水平17.32%,较去年同期增加3.32个百分点。其中,超硬及难熔材料制品、精细金属制品毛利率水平均有略微提升,功能材料制品及工程技术毛利率均有不同程度下降。总体而言,前两项业务占比较大,加之今年上半年无贸易业务,从而带动公司整体毛利率水平稳步上升。 外延式扩张与内涵式发展并举。通过受让股份和增资控股天津三英焊业股份有限公司50.265%股权;为河冶科技引入法国Erasteel 公司、中国钢研科技集团有限公司和住友商事(中国)有限公司三家战略投资者;对控股子公司北京安泰钢研超硬材料制品有限责任公司增资4,938.1万元,主要用于新领域特殊金刚石工具的产能建设。 给予“买入”评级。我们认为,公司各项业务稳步推进、产能逐渐释放是公司高速成长的主要驱动力,随着产能规模的释放,业绩将保持高速增长,预计公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.57元和0.87元。

1、业绩实现大幅增长。2011年上半年公司实现合并销售收入196,041.39万元,同比增长78.96%;实现归属于母公司股东的净利润27,762.18万元,同比增长320.26%;实现每股收益0.506元,同比增长320.22%。 2、金、锑、钨产品价格上涨幅度较大,毛利率水平提升。上半年,公司主要产品黄金、锑品和钨品继续保持强劲上涨势头,均创出历史新高,相比去年同期而言,增长幅度较大,为公司的生产经营提供了良好的外部环境,成为公司业绩实现大幅增长的主要动力之一。详见图。从分行业综合毛利率来看,有色金属开采行业毛利率59.62%,较去年同期增加8.15个百分点,有色金属冶炼行业毛利率9.03%,去年同期较增加4.83个百分点。 3、黄金业务重获主导地位。上半年公司主要产品黄金、锑品、钨品销售收入占主营业务收入的比例分别为:50.74%、39.21%、7.71%,分别比上年同期增加5.20个百分点、下降4.61个百分点、下降0.32个百分点。 除价格上涨因素影响之外,公司共生产黄金3260千克,同比增长47.28%,助力黄金业务重获主导地位,尤其是冶炼金产量的大幅提升。其次,锑品产量12612吨,同比增长6.92%,其中精锑5792吨,同比增长11.61%,氧化锑6252吨,同比下降4.78%;共生产钨品847吨,同比下降1.09%,其中仲钨酸铵715吨,钨精矿132标吨。 4、夯实发展基础、实现新的跨越。近年来,公司坚持夯实发展基础,主要体现在两个方面。一是,逐渐扩建部门资源基地的产能规模,仅上半年公司完成基本建设投资2.2亿元,累计累计完成开拓进尺7972米,探矿进尺11200米。重点工程和重点投资项目进展顺利:(1)甘肃加鑫新建1000吨/日采选系统一期工程和井下配套工程;(2)安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程;(3)湘安钨业尾砂胶结充填工程均如期开工,工程形象进度达到公司要求;(4)年产2000吨乙二醇锑项目已完成开工前的准备工作;(4)常德锑品年产1.5万吨氧化锑扩建工程已于7月底完成,8月份将投入试生产。二是,充足的资源是公司发展的重要保障。(1)从探矿能力来看,公司一直在实践中摸索对公司本部的深部进行探矿,并取得了巨大的成功。目前,公司已具备了超过地下1000米的深部找矿及深井开采的经验和能力,目前在离地表1000米以下仍然发现了较好的资源储量,并且随着探矿深度的进一步延伸,保有储量还在不断增加,“危机矿山”重新焕发了勃勃生机;(2)其次公司继续加强与地质队和地勘单位的合作,积极寻找新的资源基地,共考察资源基地23个。如公司在2010年12月发布公告称,与湖南省地质矿产勘查开发局四一三队(以下简称“四一三队”)合资组建新疆辰州矿产投资有限公司。 该公司注册资本2,000万元,其中公司以自有资金出资1,600万元,占注册资本的80%,四一三队出资400万元,占注册资本的20%。新公司成立后,将与四一三队签署协议收购其拥有的新疆地区十一个探矿权,上述探矿权总面积213.73平方公里,主要矿种为金、铜矿。 目前,公司拥有的资源主要是以黄金、锑、钨为主,我们将其与同行业内的公司进行了比较发现,公司的黄金、钨资源规模较小,而锑资源规模较大,仅次于湖南有色(H股)。我们在公司旗下众多子公司当中选出部分盈利能力较强的公司。详见表1。 (1)新龙矿业合并生产含量金242千克,同比下降22.88%,产含量锑2476吨,同比下降19.44%,产精锑1921吨,同比下降9.70%,合并实现营业收入42,289.42万元,同比增长94.46%,净利润11,670.53万元,同比增长157.78%。 (2)湖南安化渣滓溪矿业有限公司,报告期内,共产精锑1567吨,同比下降3.09%,实现营业收入7,473.40万元,同比增长45.51%,净利润2,080.32万元,同比增长423.31%。 (3)常德辰州锑品有限责任公司,报告期内,共产氧化锑6354吨,同比下降1.30%,实现营业收入39,166.84万元,同比增长61.87%,净利润1,198.00万元,同比增长91.22%。 (4)湖南安化湘安钨业有限责任公司,报告期内,共产钨精矿879标吨,同比下降8.08%,产含量金22千克,同比增长5.25%,实现营业收入10,308.36万元,同比增长72.11%,净利润2,839.70万元,同比增加674.87%。 可以看出,公司旗下的盈利大户多数以锑品、钨品的子公司为主。并且从这些子公司的注册资本来看,也是较其他公司具有非常明显的规模优势,足以证明这些子公司在辰州矿业的发展过程中要承担更多的责任。另外,从辰州矿业实施的重点工程和重点投资项目啊来看,多数也是围绕这几家子公司而展开了,这也说明对它们寄以了厚望。 5、公司业绩仍将保持快速增长。2011年是十二五的开局之年,公司也迈入了一个新的发展阶段。目前,黄金、锑、钨等产品价格均处于历史高位,与此同时,公司各主要产品产量也将保持稳定的增长趋势,这将使得公司业绩大幅增长,预计2011年-2013年的EPS分别是1.17元、1.53元和1.94元。我们给予公司“买入”评级。 6、风险提示:(1)进一步计提资产减值损失;(2)黄金、锑、钨等产品的价格风险;

1、C/C复合材料具有广阔的市场空间。C/C复合材料凭借优异的性能,广泛应用于航天航空领域,并有望成为新一代制动材料。 2、飞机刹车副业务打破市场垄断格局,即将进入新一轮高速增长期。 我们预计2011年公司飞机刹车副业务有望保持35%-40%的增长率,若能成功联姻HONEYWELL,其产品有望迅速打入欧美市场,实现海外市场的快速扩张,这为公司的业绩增长提供了另一重想象空间。 3、航天用C/C复合材料产能规模扩大,毛利率提高。 4、公司将成为全球汽车刹车片产业的领导者。 5、投资博云的五大理由:四大主营业务均属于高技术壁垒行业;产品毛利率水平仍具有上升空间;新兴产业大发展的历史背景赋予公司高估值溢价;刹车产品是典型的耗材,市场容量很大;需求增长与产能扩张使得业绩符合增长率超预期。 6、给予“买入”评级,6个月目标价45元。我们预计公司募投项目将在2011年逐步达产,产能有所扩张,预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.33元、0.64元和1.16元,对应动态PE分别为53倍、28倍和16倍。虽然2011年公司PE估值水平仍较高,但我们考虑到公司股本小、各项业务均属于高技术壁垒行业,应该给予一定估值溢价,A股市场中也有许多同样的先例。 我们推荐的逻辑高度概括为:“业绩拐点带来安全边际、多重事件打开想象空间”。

1、产能扩张实现业绩稳步增长。公司2010年实现营业收入91.74亿元,同比增长26.03%;归属于上市公司股东的净利润7.81亿元,同比增长6.84%;基本每股收益0.42元,同比下降19.23%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税)。 2、毛利率水平略有下降。2010年公司铝制品整体毛利率为15.69%,较去年减少2.77个百分点。从具体产品来看,仅有电解铝及高精度铝箔的毛利率分别上涨15.95个百分点和1.63个百分点,其他产品的毛利率均有不同程度的下跌。主要原因是去年受国家宏观调控房地产市场低迷,加之新农村建设等因素影响,致使公司深加工产品中的建筑型材毛利率一路下滑,影响了公司部分利润。 3、2011年业绩高增长值得期待。2011年第一季度业绩预增50%以上。 一方面,由于公司上游氧化铝产能扩产,加之下游深加工产品产量持续放量;另一方面,随着国家保障房建设的开工,公司建筑铝型材业务的发展将迎来巨大的机遇。不仅如此,随着公司下游铝深加工产品(包括轨道交通、工业型材)的逐步投产及产品(热轧板、冷轧板)产能不断得到释放,公司的盈利能力会越来越强。 4、给予“买入”评级。考虑到公司产能规模逐渐释放,以及“十二五”期间国家保障房建设等积极因素,我们认为,公司业绩将由“稳健增长”转变为“加速增长”,预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.59元、0.88元和1.13元,具有一定估值优势,首次给予“买入”评级。

1、“量价”双轮驱动公司业绩增长。2010年公司实现营业收入315.15亿元,同比增长34.91%;基本每股收益0.86元,同比提高62.26%。公司业务结构较为简单,主要分为两部分。其一,矿产金的生产,它是公司净利润的主要来源;其二,外购非合质金冶炼,它是公司营业收入的主要来源。这也就是公司净利润增幅要远远超过营业收入增幅的主要原因。 2、金价上涨提升毛利率水平。2010年公司矿产金毛利率及冶炼金毛利率均有所上升,走出了前期的低谷。我们认为,2010年国际金价运行在历史高位是毛利率走高的主要原因。据我们了解,公司矿石平均品位为2.3克/吨左右,高于行业水平,这意味着公司的盈利能力要好于行业平均水平。 3、外延式扩张带来想象空间。资源储量是衡量资源类公司发展潜力的重要标准之一,公司作为山东省国资委的重点企业,在山东半岛尤其是莱州地区拥有强大的黄金资源扩张潜力。2010年收购了金石矿业75%的股权和鑫莱矿业49%的股权,公司黄金资源储量进一步提高,并且未来探矿增储潜力巨大。 4、公司业绩仍将保持快速增长。在光芒日盛的黄金市场背后,是全球对黄金作为国家重要战略性资源地位的肯定,是对其在金融危机中维护经济稳定和金融安全作用的认同。在不考虑资产注入的背景下,假设2011-2013年矿产金的产量分别为20吨,23吨和26吨,预计公司2010-2013年的每股收益分别为1.10元、1.32元和1.70元。我们给予“买入”评级。

1、近日,我们对公司进行了调研,通过与公司相关领导的沟通,我们对公司未来发展方向的认识更加清晰。公司技术实力雄厚,随着各项业务产能规模的释放,公司将迎来高速发展期。 2、2011年公司业绩可比增幅超过30%。2010年公司贸易业务与集团公司相关资产进行了置换,公司业务结构发生变化致使2010年与2011年比较基数不同,毋庸置疑,从长远来看贸易业务的剥离将有助于公司集中优势资源发展先进金属新材料等相关产业。 3、业务稳步推进、产能逐渐释放。近年来,公司各项业务产能规模不断扩大,新材料种类丰富,随着2010年公司贸易业务结构的调整,公司主营业务更加突出。公司新材料产品种类繁多,但非晶带材、稀土新材料等产品将在十二五期间成为节能环保产业的“明星产品”。 4、催化因素:1、公司非晶合金带材、稀土永磁材料业务产能逐渐释放,符合国家十二五期间节能环保主题,政策因素催化。2、公司在年度报中,即由“内涵式”发展向“以内涵式为主,内涵式+外延式”发展模式转变,因此,公司“外延式”发展也将成为公司股价上涨的重要催化因素。 5、公司多数在建项目在未来1-2年内达产,随着产能规模的释放,公司业绩将保持高速增长,因此预测公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.55元和0.84元。我们认为,公司各项业务稳步推进、产能逐渐释放是公司高速成长的主要驱动力。首次给予公司“推荐”评级。