事件: 2011年公司完成营业收入151.11亿元,同比增长9.64%;实现营业利润44.91亿元,同比增长37.28%;归属于上市公司所有者净利润25.91亿元,同比增长28.85%。实现基本每股收益1.51元,同比增长29.06%。2011年完成签约销售金额超210亿,较去年增长43.59%。实现签约销售面积超120万平方米,较去年增长26.09%。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利2元(含税)。 投资建议: 公司目前财务安全性高,土地市场扩张有序。2011年完成签约销售金额超210亿,较去年增长43.59%。实现签约销售面积超120万平方米,较去年增长26.09%。公司大股东优势明显,有利于公司在后期寻求更好的扩张机会。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.93和2.51元,对应RNAV在23.69元左右。截至3月20日,公司收盘于20.00元,对应2012年PE为10.36倍,2013PE为7.97倍。给予公司2012年12倍安全市盈率,目标价为23.16元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司在陆家嘴金融贸易区拥有大量不可复制的稀缺物业资源(持有物业建面约100万平)。随着上海国际金融中心建设的逐步推进,公司持有物业的价值、出租率和租金都将不断上升。公司正实现从土地批租商向持有物业租赁运营商和出售地产商转变,并逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。增值税清缴对公司2011年业绩造成较大影响,但金融广场1号办公楼转让有望后期为公司带来50亿元财务收入。大股东增持B股反映对公司价值的认同。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,对应RNAV是18.81元。截至3月13日,公司收盘于13.1元,对应2012年PE为23.02倍,2013年PE为17.98倍。我们给予公司RNAV约75%的折扣,对应目标价14.1元,维持公司的“增持”评级。

事件: 公司实现营业收入717.8亿元,同比增长41.5%,实现净利润96.2亿元,同比增长32.2%。实现每股收益0.88元,较2010年同比增长33.3%。公司同时公布拟每10股派送人民币1.3元(含税)现金股息。 投资建议: 截至2011年末,公已销售未结算资源合计1085万平方米,对应合同金额1222亿元,较2010 年末分别增长59.6%和49.0%。公司未来业绩锁定性进一步增强。截至报告期末,公司的净负债率为23.8%,继续保持在行业较低的水平。有息负债占全部负债的比例仅22.1%,且有息负债中,长期有息负债的比例为53.2%。公司2012年计划新开工面积较2011年实际新开工面积下降8.3%。考虑到部分2012年新获取项目也将在年内开工,预计2012年实际开工规模将高于年初计划。2012年计划竣工面积较2011实际竣工面积增长35%。考虑到2012年项目净利率较2011年略有下滑,我们认为公司2012业绩增速大约在30%左右。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.52元,RNAV在12.3元。按照公司3月12日8.35元股价计算,对应2012和2013年PE为7.13倍和5.49倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,对应股价11.7元,维持对公司的“买入”评级。

事件: 保利地产公布1-2月销售数据。 投资建议: 2012年2月份,公司实现签约面积37.79万平方米,同比增长69.53%;实现签约金额36.16亿元,同比增长46.29%。1-2月公司累计实现签约面积50.28万平方米,同比下降29.84%;累计实现签约金额51.28亿元,同比下降30.73%。公司近几年渠道下沉速度快,布局城市逐步扩大,以上布局有利于应对行业调控。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.15、1.43和1.86元,RNAV在15.84元。按照公司3月9日11.68元股价计算,对应2011和2012年PE为10.15倍和8.16倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年10倍市盈率,目标价格14.3元。

估值与投资建议。截至本报告期末,公司累计土地储备在800万平左右。上述待结算资源大部分将在2011年开始参与结算。预计公司2011、2012和2013年EPS分别是0.11、0.26和0.53元,RNAV在9.29元。截至3月5日,公司收盘于4.97元,对应2011年PE为45.18倍,2012年PE为19.11倍。公司股价较RNAV折价45%。项目沉淀价值高,业绩具备较高弹性。按照RNAV的65%,即6.04元作为公司目标价格,维持对公司的“增持”评级。

投资建议: 受到去年春节造成低基数影响,公司2月实现销售面积72万平方米,比2011年同期增长31.15%;实现销售金额73.4亿元,比去年同期增长20.72%。环比数据看,2月销售面积环比减少39.5%,销售额环比减少39.84%。由于目前市场形式并不明朗,公司2月未新增土地储备。 截止3季报,公司合并报表范围内共有1208万平方米已销售资源尚未结算,合同金额合计约1380亿元,相比中期时分别提升18.2%和16.3%。公司持有货币资金339亿元,仍明显高于短期有息负债的总和237.8亿元。公司其它负债占总资产的比例为35.61%,且有息负债中54.23%均为长期负债,财务结构安全稳定。公司的净负债率为30.29%,继续保持在行业较低水平。预计公司2011、2012年EPS分别是0.85和1.12元,RNAV在10.3元。按照公司3月5日8.51元股价计算,对应PE为10.01倍和7.6倍。短期数据对公司股价或产生冲击,但是继续看好公司战略和后期资源整合能力,维持对公司的“买入”评级。按照2012年9倍市盈率推算,公司6个月目标价格在10.08元。

投资建议: 公司主要投资看点:1)公司房地产业务集中在天津老市区和滨海新区之间。近年来天津经济增速快,基础设施建设力度大,房价收入比和人均居住面积在直辖市中偏低。公司未来有望显受益于此;2)公司大股东—滨海控股在干线建设和一级开发方面实力雄厚。股东优势有助于公司低成本获得后续二级开发项目;3)公司已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力,并借此逐步渗透到天津不同区域和津外的不同区域(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。 目前,公司拥有项目权益建面合计398万平,预计2011年和2012年公司每股收益为0.35元和0.43元。我们预计公司RNAV是7.33元。以RNAV折价85%为公司2012年目标价,对应6.23元。按照3月2日收盘价5.86元/股,维持公司的“增持”评级。

投资建议: 公司主要投资看点:1)公司房地产经营业务全部在天津。近年来天津作为国家第三极获得快速发展,公司将明显受益;2)公司大股东实力雄厚,其一二级开发业务整合预期较强:3)公司业务涵盖商品房、保障房和一级开发业务;其中二级开发项目权益建面152万平,保障房权益建面180万平(另有保障房代建项目建面120万平),一级土地整理建面106万平(滨海新区汉沽河西改造3300亩,可出让1700亩,土地整理贡献业绩有提升空间)。上述三块项目建面合计438万平,分布日趋合理;4)截止3季报末,公司每股预收款4.44元,在调控背景下公司的业绩保障性较高。 我们预计,公司2011-2012年EPS分别为0.24元和0.30元,以3月2日4.19元收盘价计算,对应的动态市盈率分别为17.58倍和14.17倍。公司RNAV是6.01元。当前股价较重估净资产值折价54%,安全边际较高。考虑到公司具备地处天津快速发展的区域优势,保障房开发体量大,土地整理业务贡献业绩有提升空间,我们以RNAV的75%,即4.51元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入21.56亿元,同比减少29.86%;实现营业利润5.24亿元,同比减少34.16%;归属于上市公司所有者净利润3.62亿元,同比减少33.7%。实现基本每股收益0.3元,比去年同期减少34.78%。2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利0.1元(含税)。 投资建议: 受项目预售证未能按时签发影响,公司2011年销售低于预期。公司年底货币资金和预收账款为16.6亿,高于2012年8.5亿到期信托。公司资金有压力,但可以应对当前债务。我们预期公司2012年可推盘项目总价值在100亿以上,且分布于北京、天津和苏州三个城市。按照目前销售推进速度,预计公司2012年销售较2011年应有好转。给予公司2012、2013年EPS分别是0.46和0.63元,RNAV在7.85元。按照公司2月29日3.65元股价计算,对应2012和2012年PE为7.93倍和5.79倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,对应股价4.6元,维持对公司的“买入”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入59.92亿元,同比增长2%;实现营业利润11.06亿元,同比增加8.88%;归属于上市公司所有者净利润7.7亿元,同比增加2.43%。实现基本每股收益0.94元,比去年同期增加2.17%。公司同时公布拟每10股派送人民币1.0元(含税)现金股息。 投资建议: 2011年主要结算项目是华发世纪城四期、华发水郡和中山地区项目。2012年公司主力推盘依旧是华发世纪城六期,斗门水郡、华发蔚蓝堡。此外2012年公司大连、包头和沈阳地区项目也将进入销售。受市场调控和珠海限购等因素影响,我们预计公司2011年全年销售在51.31亿左右。由于2011年公司销售不达预期,我们相应下调公司2012和2013年EPS到1.06元和1.30元。截至2月27日,公司收盘于8.92元,对应2011年PE为9.89倍,2012年PE为8.06倍,对应RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2012年10倍安全市盈率,对应目标价格为10.6元。维持公司“买入”评级。

维持公司“买入”评级。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.05、1.5和1.98元。由于公司具备良好的成长性,因此给予公司2012年10倍市盈率,对应股价在15元,对应RNAV16.74元。截至2月21日,公司收盘于13.02元,对应2011年PE为12.4倍,2012年PE为8.68倍。

投资建议: 市场景气度下滑和放假因素是造成本期销售数据同比回落的主要原因。环比数据看,1月销售面积环比增长98.66%,销售额环比增长109.62%。造成1月环比增长的原因一是部分12月销售项目在今年1月确认,另外与公司加大营销力度有关。建议继续关注环比数据是否能趋稳。 我们认为在市场整体下滑过程中,行业内所有公司都难免受到影响。但是,优质公司和普通公司对市场下滑的应对方式存在差异。万科2011年权益土地储备面积在1147.13万平左右,较2010年减少48.2%。2011年储备项目平均地价在2577元每平米,较2010年回落7.63%。平均地价回落幅度与公司项目平均售价减少幅度基本相当。我们认为公司目前在持续推进去化同时,最大程度保留了更多现金。这将是公司未来保持龙头地位的关键。预计公司2011、2012年EPS分别是0.85和1.12元,RNAV在10.3元。按照公司2月3日7.79元股价计算,对应PE为9.16倍和6.95倍。短期数据对公司股价或产生冲击,但是继续看好公司战略和后期资源整合能力,维持对公司的“买入”评级。按照2012年9倍市盈率推算,公司6个月目标价格在10.08元。

山东已成为全国重要的房地产潜力市场。作为一个GDP总量前3的经济大省,山东省房地产市场不仅在目前已经以9.3%的市占率成为全国最大的省级市场,而且在现有市场容量和发展潜力等方面成为极具发展前景的市场。 大股东鲁商集团具有多产业优势。鲁商置业的大股东鲁商集团是一个以零售为主,多产业集群发展的产业集团。目前其旗下的零售业务以及酒店旅游等业务对于鲁商置业有直接支持作用。鲁商置业具有大量综合体项目需要开发,优质的零售资源以及酒店资源有助于其综合体项目快速成熟和品质提升。以上资源对于公司在综合体项目的开拓上产生有直接支持。 公司目前项目储备充足。目前公司项目储备充足,土地储备达到约800万平,在山东省内的多个二三线城市完成布局;同时公司还积极借助其综合体开发能力开拓省外市场。目前公司在哈尔滨市收获了一个地上体量达到215万平的综合体项目,该项目的获取有望成为公司综合开发实力的直接证明。 目前公司的安全边际较高。目前公司的动态市销率达到了0.59,在A股目前的地产公司中靠前。同时目前公司每股预收账款达5.1元,在全A股地产企业排名中名列第15。较高的预收账款保证了公司后续业绩的增长能力。 给予公司“增持”评级。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.51和0.69元。截至12月27日,公司收盘于4.56元,对应2011年PE为8.44倍,2012年PE为6.75倍,对应 RNAV为9.8元。考虑到公司的成长性,我们给予公司2012年8倍PE,对应公司目标价5.52元,给予“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 近日,公司与本溪高新技术开发区管委会签署《沈溪新城国际健康城项目合作框架协议》。 投资建议: 本次协议签订后,公司有望获取本溪新城地区近150万平土地权益开发面积。健康城项目位于沈阳与本溪之间的沈溪新城,属于沈本一体化经济圈之内。项目预计总投资12亿,折合平均土地整理成本在375元每平米左右。目前邻近地区住宅土地价格在700元到2000元每平米不等,商业土地价格在2600元每平米以上。我们预计该项目未来依旧具备较好盈利能力。更为重要的是,公司在实体市场下滑时介入一级市场开发,既有利于降低未来拆迁成本和难度,又为以后介入土地二级开发打下良好基础。目前公司以沈阳为中心,连续在盘锦、本溪强势扩张。除原本的河北、江苏市场外,“大沈阳”区域成为公司新战略重心。 截止3季报期末,公司资产负债率为76.95%,有息负债率为43.32%,低于中报和去年同期;预收账款为91.88亿元,占负债总额的43.7%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债为36.47亿元,占负债总额的18.57%,短期偿债压力不大,且好于市场预期。我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元,对应RNAV在10.81元左右。截至12月16日,公司收盘于8.08元,对应2011年PE为9.98倍,2012年PE为6.97倍。给予公司2011年12倍安全市盈率,目标价为9.72元,维持对公司的“买入”评级。

公司前身为重庆钢铁公司第四钢铁厂。2011年ST东源通过股份转让和新增股份吸收资产的方式实现金科集团股东对上市公司的收购事项。相比其他公司,我们认为公司具备以下优势:(1)资金面相对稳健,后期具备抄底市场的能力;(2)重庆市场具备先入优势,目前计划下沉土地储备渠道,后期有望实现土地规模低成本扩大;(3)在重庆和下属县市具备品牌号召和定价能力,在重庆本地市场有特定客户群;(4)园林业务成为后期看点。截至12月15日,公司股价在10.56元。根据上市公司业绩承诺,2011年要求实现每股业绩不低于0.52元,对应PE在20.31倍;2012年业绩要求不低于0.58元,对应PE在18.21倍。我们预计公司2011、2012和2013年每股收益分别是1.12、1.54和1.94元,对应2011和2012年PE在9.43和6.86倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌,首次给予公司“买入”评级。目前公司RNAV在16.16元,给予公司2011年12倍市盈率,对应股价13.44元。