投资建议:我们的观点:1)陆家嘴获得“嵌入式”集群发展机遇。公司项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性;2)借助陆家嘴先天品牌优势,公司欲引入利福国际塑造其商业运营竞争力;3)迪斯尼和前滩项目将驱动提升公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年的中长期业绩增长提供动力;4)未来公司批租业务将逐步让位于租售业务,并适时加大商业楼宇的销售以应对调控;5)2012年公司计划实现利润10亿元,未来业绩增长有保障。 公司在陆家嘴金贸区拥有大量稀缺物业(权益建面约100万平)。随着上海国际金融中心建设的推进,公司持有物业的价值、出租率和租金都将不断上升。公司正实现从土地批租商向持有物业租赁运营商和出售地产商转变,并逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域。近期公司大股东增持B股反映对公司价值的认同。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,RNAV是17.73元。截至4月12日,公司收盘于11.86元,对应2012年PE为20.83倍,2013年PE为16.27倍。我们以公司RNAV的75%折扣作为公司6个月的目标价,即13.30元,维持公司的“增持”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入24.02亿元,同比增长6.8%;实现营业利润5.97亿元,同比增长56.93%;归属于上市公司所有者净利润4.48亿元,同比增长53.46%。实现基本每股收益0.69元,同比增长52.64%。2011年完成签约销售金额超23.71亿。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股转增12股。 投资建议: 截至本报告期末,公司累计土地储备在324万平左右。上述待结算资源将在2011年开始参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.95和1.16元,RNAV在13.70元。4月11日,公司收盘于10.28元,对应2011年PE为10.82倍,2012PE为8.86倍。公司项目沉淀价值高,利润存在释放空间。矿业公司的成立使得公司有望拓展新业务领域。后期地产项目销售进度和矿业项目将成为公司股价主要刺激点,以公司2012年重估净资产值13.70元作为股价上限。由于目前公司预收账款较低,将公司评级调整为“增持”评级

投资建议:维持“买入”评级。截至报告期末,公司可开发项目建筑面积约796万平,拥有近63万平优质自持物业。 公司2011年预售款136亿,折合每股4.48元,业绩锁定性处于近三年最高水平。预计公司2012年和2013年每股收益在0.84和1.11元。2012年4月6日,公司股价收盘于6.53元,对应2012年和2013年PE分别是7.77倍和5.88倍,对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,多项目已进入收获期,未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2012年10倍PE,对应8.4元,维持“买入”评级。

事件: 公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入24.31亿元,同比减少9.33%,归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增加16.17%;实现每股收益0.71元。公司2011年利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 投资建议: 公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面120万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入高增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,股权投资将平滑和增厚公司的业绩。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.84和1.00元,对应RNAV是16.18元。截至4月5日,公司收盘于10.1元,对应2012年PE为12.05倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,按照园区类上市公司2012年平均16倍PE,给予公司13.41元目标价,维持对公司的“买入”评级。

事件: 2011年公司完成营业收入52.46亿元,同比增长12.9%;归属于上市公司所有者净利润13.01亿元,同比下滑8%。实现基本每股收益0.96元,比去年同期下滑28.9%。公司的结算收入主要来自于北京的项目。 投资建议: 公司2011年全年在北京市严厉调控的背景下实现签约销售金额65.07亿,销售依然实现了正的增长。同时公司目前的开复工保持了25%的增幅,公司年报中预计2012年将继续积极拓展新开工工作,将会积极推进顺义项目、平谷项目、武清项目、密云项目、重庆华岩项目的新开工,届时公司将会有大量的可售资源。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.75元。截至3月30日,公司收盘于13.06元,对应2012年PE为10.45倍,2013年PE为7.46倍,对应的RNAV为19.83元。考虑到公司资源充足,开工积极,具备长期发展的潜力,给予2012年12倍市盈率,对应目标价格15元,给予“增持”评级

投资建议: 公司2011全年销售略显平淡,但其手头的可售资源依旧丰富,目前手头从2011年滚存下来的存货货量就有75亿元,同时还有大量的项目储备可以随时推入市场,目前受益于杭州市场的逐步复苏,公司的销售有望进一步扩大。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.0和1.25元。截至4月5日,公司收盘于8.30元,对应2012年PE为8.3倍,2013年PE为6.64倍,对应的 RNAV为14.18元。考虑到杭州市场的逐步改善以及公司手头丰富的资源,给予公司2012年10倍PE,对应目标价为10元,维持“买入”评级。

投资建议: 公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年,公司加大了保障房项目储备力度(还涉及代建保障房120万平),新增权益建面29.2万平。由此公司的权益建面合计增至437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。根据公司2010-2011年公告的销售金额,可以测算出这两年销售金额之和为64亿元,扣除去年结算的32亿元仍有32亿元的待结算资源,因此,我们预计今年公司结算收入同比仍有望保持一定的增长。2011年底公司每股预收账款高达3.82元,业绩锁定性较强。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元,对应RNAV是6.03元。截至3月29日,公司收盘于3.46元,对应2012年PE为12.84倍,2013年PE为10.53倍。给予公司2012年6.5折的RNAV作为其目标价,对应3.92元目标价,维持公司的“增持”评级。

投资建议: 公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施和旅游业。近年来公司开始参与股权和产业投资。公司以“整合优势资源,积极走出去,做优秀的综合城市运营商”为发展战略,继续推动“旅游+商业+住宅”组合扩张的发展模式。2011年,公司不仅实现对苏州乐园“五大世界”的拓展,而且徐州彭城项目取得较好开局,并开启了低成本异地获取土地的新模式。此外,公司产业基金所投资的金埔园林、苏州银行等企业未来存在上市预期,未来有望实现资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是6.48元。截至3月27日,公司收盘于5.07元,对应2012、2013年PE分别为18.02倍和14.05倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及参股公司的上市预期,我们给予园区类上市公司2012年20倍PE,对应5.60元目标价,首次给予公司“增持”评级。

事件: 2011 年前公司完成营业收入23.81 亿元,同比下滑21%;归属于上市公司所有者净利润2.34 亿元,同比下滑47%。实现基本每股收益0.23 元,比去年同期下滑48%。 投资建议: 本期结算资源较少,造成公司主营业务收入下滑21%。2011 年公司实现签约销售额63 亿元,同比增6%。公司目前市销率为1.18,在已经公布2011 年销售业绩的A 股周转类地产公司中排名前列,仅次于万科。公司2011 年新增项目权益建面130 万平以上。2011 年完成新开工172 万平。公司2012 年可售资源丰富,其中济南、青岛商业项目入市有望继续增加公司销售额总量。公司2012、2013 年每股收益预计分别是0.35 和0.56 元。截至3 月26 日,公司收盘于5.89 元,对应2012 年PE 为16.83 倍,2013 年PE 为10.91 倍,对应的 RNAV 为9.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司RNAV 约70%的折价,对应公司目标价6.86 元,维持“增持”评级。 1. 2011 年营业收入下滑21%:2011 年前公司完成营业收入23.81 亿元,同比下滑21%;归属于上市公司所有者净利润2.34 亿元,同比下滑47%。实现基本每股收益0.23 元,比去年同期下滑48%。业绩低于预期的主要原因是本期结算项目少,且毛利率较低所致。

事件: 2011年公司完成营业收入56.89亿元,同比增长24.5%;归属于上市公司所有者净利润11.84亿元,同比增长35.4%。实现基本每股收益1.01元,比去年同期增加35%。 投资建议: 公司2011年全年实现物业销售金额52.56亿元,销售略微平淡。除市场调控本身外,厦门项目由于工程进度未能进入市场是全年销售低于预期的另一原因。公司2011年在土地市场上斩获颇多,尤其在环渤海区域获得较多开发地块。目前公司已经形成长三角与环渤海发展并重格局,赢利点增加有助于公司未来发展。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。截至3月23日,公司收盘于11.07元,对应2012年PE为8.93倍,2013年PE为7.14倍,对应的 RNAV为19.83元。由于公司是A股唯一的全业态商业模式公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,给予2012年12倍市盈率,对应目标价格13.44元,维持“买入”评级。

事件: 2011年全年公司完成营业收入16.78亿元,同比增长62%;归属于上市公司所有者净利润1.94亿元,同比增长60.75%。实现基本每股收益0.19元,比去年同期增长58.33%。 投资建议: 公司2011年实现营业收入16.78亿,同比增长62%,归属于母公司的净利润为1.94亿,同比上升60.75%。报告期内3期A运行良好,出租率较为理想是公司业绩增长的主要原因。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.32和0.45元。截至3月23日,公司收盘于10.42元,对应2012年PE为32.56倍,2012年PE为23.16倍。受益于后期北京市写字楼市场继续增长前期和公司业绩稳健增长能力,给予公司2012年35倍市盈率,对应目标价格11.2元,维持“增持”评

事件: 2011年公司完成营业收入90.42亿元,同比增长16.44%;实现营业利润23.59亿元,同比增长22.36%;归属于上市公司所有者净利润18.77亿元,同比增长39.58%。实现基本每股收益1.26元,同比增长7.37%。2011年完成销售金额超114亿,较去年增长27%。实现销售面积85万平方米,较去年增长16%。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利1.5元(含税)。 投资建议: 公司目前项目储备丰富,京内京外两线发展。2011年市场信贷紧张情况下公司实现新增融资23亿,同时抓住丰台区分钟寺项目立项政策机遇,成功注册发行50亿元私募债。融资能力强将为公司后期发展增添动力。2012年公司计划新开工210万平,计划实现开复工794万平。开复工面积较2011年继续保持增长。公司同时计划2012年竣工118万平,较2011年增长20.4%。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.60和2.04元,对应RNAV在17.14元左右。截至3月22日,公司收盘于11.17元,对应2012年PE为6.89倍,2013年PE为5.48倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为16元,维持对公司“买入”评级。 主要内容: 1. 2011年业绩保持增长。2011年公司完成营业收入90.42亿元,同比增长16.44%;实现营业利润23.59亿元,同比增长22.36%;归属于上市公司所有者净利润18.77亿元,同比增长39.58%。实现基本每股收益1.26元,同比增长7.37%。2011年完成销售金额超114亿,较去年增长27%。实现销售面积85万平方米,较去年增长16%。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利1.5元(含税)。

投资建议: 公司产品以中小城市普通商品住宅为主,定位独特。公司2011年住宅销售均价5500元/平米,公司所在地区人均可支配收入平均值2.5万元。按照每户90平米面积,户均人口3.2人计算,公司所在区域2011年末房价收入比为6.19,处于比较合理水平。2012年公司计划新开工面积345万平,计划竣工面积317万平。2012年度公司计划新获取建筑面积350万平米,计划销售回笼资金约150亿元人民币。公司土地储备建筑面积1769.77万平米,可以满足未来三年开发;此外还有163.07万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额合计95.48亿元。上述待结算资源大部分将在2012年进行结算。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.16和1.61元。截至3月22日,公司收盘于9.69元,对应2012年PE为8.35倍,2013年PE为6.02倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为11.6元。维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入20.86亿元,同比大幅增加40.63%,归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比减14.54%;实现每股收益0.49元。公司2011年利润分配预案为每10股派发现金红利0.80元(含税)。 投资建议: 公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发,并提供出租、出售、管理和增值服务。公司物业出租率高达90%以上,且每年能保持10%以上稳定增长。2012年公司开发的金杨高层项目和临港新城项目,有望给公司带来销售收入;此外公司参股1.66亿股的东方证券上市预期较强。东方证券一旦上市有望给公司带来较高资产增值。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.54和0.63元,对应RNAV是11.66元。截至3月22日,公司收盘于7.18元,对应2012、2013年PE分别为13.19倍和11.37倍。考虑到“新三板”市场的临近,以及东方证券的上市预期,我们给予园区类上市公司2012年16倍PE,对应8.71元目标价,维持公司的“买入”评级。

投资建议:公司是国内少有的、模式独特的城市综合地产开发商,即将建筑、住宅发展于一体,对城市区域进行整体成片开发。公司土地储备近1000万平,除了青岛以外主要分布在非限购三、四线城市。我们预计2011年公司有望实现82亿元的签约销售额,突破年初70亿目标,并同比增长55%。业绩成长率在A股地产公司中名列前茅。公司以建筑业起家,在施工质量、建筑设计、区域整体规划上具备优势(典型项目是南通CBD工程)。此外,公司通过代建政府项目和政府以土地抵扣工程款的打包拿地模式在A股中独树一帜。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.86元和1.13元。截至3月21日,公司收盘于10.30元,对应2011年PE为11.97倍,2012年PE为9.12倍。对应的 RNAV为17.76元。我们看好公司未来成长性,给予2012年12倍PE,对应目标价为13.56元,维持“买入”评级。