投资要点:2011年1-9月收入、净利润均快速增长,胸腺五肽、生长抑素老品种大幅放量,新品种特利加压素增速稍慢:收入、利润快速增长:公司11年1-9月收入1.12亿,增38.99%;营业利润4917万,增58.33%;利润总额5958万,增88.78%,净利润5064万,增66.42%。 老品种大幅放量、收到政府补贴增加、利息收入增加带来利润大幅增长:预计11年老品种胸腺五肽增速有望近100%,生长抑素有望超过50%;新品种特利加压素部分省市采购实施进度慢于预期,增速略慢于预期,随着学术营销的进一步深入,未来该品种增速有望加快;三季度收到政府补贴增加,营业外收入1063万;财务费用-1155万。 自有学术营销团队建设中,销售费用大幅增加,未来学术营销效应有望逐步显现:公司销售理念先进,自有的学术营销团队建设中,效应将在特利加压素、卡贝缩宫素、艾啡肽等新品种中集中体现。 产品梯队丰富,定位国内多肽仿制药物的龙头企业,走在研发的前端:公司的潜力重磅品种包括心脑血管用药爱啡肽、比伐卢定;产科用药卡贝缩宫素产品升级和进口替代;免疫调节剂的高端品种胸腺法新进口替代;糖尿病多肽药物普兰林肽和艾塞那肽;治疗骨髓硬化症的格拉替雷等,后续新品种看点多;公司专注多肽药物市场,瞄准重点领域大品种,产品梯队丰富。我们预测11-13年EPS为0.78、1.14、1.6元,动态PE分别为45、31、22倍。维持推荐评级。 风险提示:新品种上市的时间和市场开发具有不确定性。

受10年甲流影响,疫苗业务同比大幅下降;血液制品业务基本持平,整体收入、利润出现较大幅度下降:11年1-9月实现收入7.38亿,同比降23.3%;利润总额2.66亿,同比降36.08%;净利3.08亿,同比降35.09%,EPS0.535元。 血液制品基本持平,疫苗大幅下滑:分析母公司报表和合并报表我们预计1-9月血液制品收入约5.8亿,同比基本持平,预计随着血液制品行情看涨,公司销售节奏可能有所放缓;预计1-9月疫苗收入约1.5亿,同比大幅减少60%。 公司血浆的资源垄断优势长期存在,静待重庆投产和河南新建:血浆资源稀缺属性非常明显,公司仍然拥有13个浆站,静待重庆血浆投产和河南新开浆站,垄断优势长存,发展道路曲折。 血液制品产品紧缺,短期涨价趋势不变:受贵州浆站关停影响,产品价格出现上涨趋势,预计紧缺情况有望延续明年一整年。 疫苗未来将保持稳定增长,疫苗出口将是一个新的突破;疫苗公司通过新版GMP 认证后,有望申请WHO预认证,实现疫苗出口。未来新产品的对外合作研发道路也有望进一步拓宽。 公司在血液制品方面长期具有资源垄断优势,疫苗业务有望稳定增长,静待疫苗出口的突破。受贵州浆站关停的影响,近2年将是公司业绩低点,发展道路较为曲折,我们下调盈利预测11-13年EPS为0.78/0.8/0.98元,对应PE为28/27/23倍,维持推荐评级。 风险提示:重庆公司投产时间具有不确定性。

投资要点: 受上半年批签发影响及AC多糖结合疫苗暂停,老产品平稳增长,新产品尚未批出,公司业务步入瓶颈期,2011年是公司最困难的时刻,1-9月收入基本持平,净利润大幅下滑:1-9月公司实现收入4.57亿,降3.32%;营业利润1.47亿,降25.3%;净利润1.29亿,降25.5%;11年是公司的瓶颈期:受原料替换的影响,AC多糖结合疫苗停产;上半年受批签发影响甲肝疫苗大幅下降;全年预计hib销售基本持平;ACYW135四价流脑疫苗受AC多糖疫苗竞争行业增速放缓,新产品尚在审批中,公司业务可谓四面楚歌,11年是最困难的一年。 自产Hib疫苗进入审批的最后环节,自产产品的获批有望促进公司走出灰暗时期:公司目前hib 为代理兰州所产品,毛利率40%多,自产Hib有望年底左右获批,未来自产产品上市,毛利率有望超过90%,自产产品的替换将带来业绩的大幅增长。 和默沙东的国际合作顺利进行,后续发展具有想象空间:23价肺炎多糖疫苗和麻腮风三联疫苗销售顺利进行中,预计4季度及明年就将贡献较多的利润。远期来看,默沙东作为全球5大疫苗生产企业之一,后续可以合作的产品非常丰富,包括麻腮风水痘四联疫苗、轮状病毒疫苗、宫颈癌疫苗等,公司研发和销售实力都将进一步增加。 公司强大的销售网络+多个在研品种,突破瓶颈后,公司业绩有望走上新的台阶:继自产Hib后,预计13年hib+AC多糖结合联合疫苗将上市,在研品种丰富15价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗、ACYW135多糖结合疫苗、HPV 疫苗等均在研发当中,公司长期投资价值凸显。 新产品的上市、和默沙东的国际合作将助公司走出瓶颈期,重新上一个平台。我们预测公司11-13年EPS分别为0.52、0.83、1.19元,继续给予推荐评级。 风险提示:新产品获批的进度具有不确定性。

投资要点: 医保放量下半年开始体现,三季度单季度收入、净利润均大幅增长: 1-9月公司实现收入4.36亿,同比增37.73%;净利润4.39亿,同比增124.33%,扣除出售普仁鸿股权投资收益后净利润2.76亿,同比增41%;7-9月收入、净利大幅增长:单季度实现收入1.57亿,增56.15%;净利9026万,增47.25%。 医保下半年开始执行,以及北京地区医院重新招标开始执行,促进主要品种开始放量:前三季度老品种贝科能增长超过40%;胸腺五肽增长约70%;氯雷他定增长50-60%;阿德福韦酯增长50-60%。贝科能的增长主要受益于北京地区医院重新招标和医保开始执行;胸腺五肽主要受益于竞争对手市场份额让出;氯雷他定和阿德福韦酯受益于进入基药市场。 布局医疗服务领域进展顺利,新乡医院建设进行中:公司和新乡市中心医院合作建设新乡市中心医院东院,有望取得新乡6家主要医院不低于1/3的药物配送权,12年开始将逐步产生收入和利润。 持续研发和加强外部合作,产品储备丰富:11年替莫唑胺、扶济复凝胶有望上市;12年盐酸吉西他滨、依诺肝素钠有望上市;后续还有长效GCSF、重组人生长激素、氯法拉滨注射液,抗体药物等产品储备。 公司股权激励完成,激励到位,业绩重回高增长通道,品种丰富。预计11-13年EPS分别为1.44、1.37、1.76元,对应PE23、24、19倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:新产品的研发进度和推出时间具有不确定性。

投资要点: 利润延续快速增长势头。1-9月海正药业利润增长幅度远高于收入增长幅度主要原因有:1、毛利率高的工业业务占比提升;2、销售费用率和管理费用率下降。 3季度单季实现利润与2季度持平:海正3季度单季收入实现11.42亿,同比增长0.38%,但利润增速仍然达到30.94%,单季利润达到1.22亿,与2季度基本持平,折合EPS0.23元。 FDA认证进展顺利。9月12日至15日,FDA对海正药业25个已通过FDA的产品进行GMP检查,并对1个在审评的产品进行批准前的检查,检查反馈良好。 2012年预期仍然明确。海正目前跟跨国公司合作顺利,在手订单还有一些没有执行,随着在富阳基地生产线的投产,增长后劲充足,与辉瑞的合作也将逐步发挥效应。 战略性投资品种,维持强烈推荐评级。海正是医药行业不可多得的战略性品种,我们预测海正2011-2013年EPS为1.00、1.46和1.75元,公司,维持强烈推荐评级。 风险提示:业绩可预测性较低。

投资要点: 医用临床系列占比不高,但潜力较大。公司11年上半年实现收入6.09亿(同比增40.17%),其中医用供氧(2.05亿)﹑康复护理(3.27亿)﹑医用临床系列(0.76亿,占比12.5%)的收入增速分别为66.33%﹑ 27.77%﹑ 39.85%;本次收购符合公司以康复护理系列、医用供氧系列、医用高值耗材及医学影像系列医疗器械为主导产业的战略定位,是公司进军医用耗材新领域的新起点; 并购弥补医用耗材产品短板。医用耗材跟医用设备相比,有如下特点:单品价格低﹑需求持续且较稳定﹑中低端产品同质化较严重等;企业除掌握渠道外,产品本身必须成规模和系列,产品相对普通且产品系列单一的企业,与代理商和医院的粘连度比较弱,在竞争中很容易被其他企业所替代;鱼跃医疗所处长三角可供并购的耗材类企业较多,公司将通过并购不断丰富产品; 针对医用耗材组建专门销售团队。之前临床产品线中高值耗材与X光机等医疗设备的销售并未区分,随着公司对临床销售以及医用耗材认识的逐步深刻(09年并购的缝合线产品为公司试验田,10年收入约700万),公司将针对医用耗材组建独立的营销和销售团队;相信随着医用耗材产品的逐步丰富和销售队伍的不断成熟,医用耗材业务将步入良性循环阶段; 维持强烈推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.6、0.88、1.23元,对应11年和12年的P/E为43.2倍和29.4倍;公司竞争优势明显,增长潜力较大,维持强烈推荐评级,维持公司6~12个月目标价39元不变; 风险提示:产能瓶颈风险、不锈钢等原材料价格波动风险

流感二车间通过新版GMP认证,公司可以向WHO申请预认证,疫苗出口的征程正式启动:通过新版GMP认证的意义主要有两点:1、公司可以直接向WHO申请预认证,通过后,在WHO招标采购时,即可直接进行投标,取得WHO的流感疫苗采购合同;2、通过新版GMP认证进一步证明公司的疫苗研发生产实力,未来公司和WHO及国际的合作有望增加,研发和技术获得能力将更强。 公司疫苗批签发数据正常,疫苗销售情况有望符合预期:经统计,截止9月15日,公司共批签发成人流感疫苗414.28万人份、小儿流感疫苗285.75万人份;四价流脑疫苗172.29万人份;乙肝(汉逊酵母)疫苗82.46万人份,数据正常。疫苗整体情况有望符合预期。 血液制品逐步呈紧缺状态,主要产品价格有望持续稳步提升:受贵州关停浆站影响,各企业产品销售节奏放缓,行业血液制品逐步出现紧缺的现象,经销商备货增加,各产品价格逐步走高,预计年内白蛋白价格有望稳定在340-350元,静丙有望超过550元,小制品如八因子等涨价空间更大。 重庆公司产品申报进入最后阶段,重庆公司投产后,公司血浆量有望出现恢复性增长;预计公司未来也有望在河南地区继续申请新开浆站,公司作为血液制品龙头的地位将不变。 公司未来仍是血液制品龙头,积极拓展新型疫苗等业务,11年是业绩的低点,我们预计11-13年EPS为0.95/1.0/1.23元,对应PE为27/26/21倍。建议关注长期投资机会。 风险提示:新型产品的开发进度具有不确定性。

公司1-9月净利润预计1.28亿至1.36亿,预增45%-55%,合EPS0.30-0.32元,符合预期。 公司继中报略超市场预期以来,三季度继续保持高增长,全年快速增长几成定局。这符合我们的一贯判断:11年成为利润快速释放的元年。 三季度净利润预计为4781-5662万,合EPS0.11-0.13元,一般为各季度之最(第一、二季度分别为0.085、0.102)。主要由于暑期是准分子手术旺季,经过几年的推广,公司飞秒激光手术量的比例不断提升,使得准分子手术量和均价一同提升。白内障业务也保持了快速增长。 公司今明两年计划完成全国二级医院布局,湖南、湖北三级医院布局。 爱尔上市时19家店,目前36家店,包括1家一级医院、21家二级医院,14个三级医院(未来结构可能调整)。11年新建南宁、永州、宜昌医院,收购西安眼科医院。 湖南14个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8家,湖北4家,我们预计2年之内湖南还会新增4家店,湖北新增5家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局。 根据以上测算,我们认为未来2年之内还会新增5家二级医院,9家三级医院。 高成长仍将持续:第一,从各店经营情况来看,老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二,从扩张速度来看,连锁扩张11年速度不会超过10年,高增长发力。第三,从业务条线的经营来看,准分子手术量增长率恢复,目前飞秒激光的比例达到50-60%,结构型调整在2年内仍有空间。 未来公司还会大力发展配镜等业务。 们维持一贯判断:11年成为利润快速释放的元年,未来三年的高增长值得期待。维持11-13年EPS预测为0.42、0.65、0.96元(按新股本),作为我们11年重点品种,强烈推荐,详情参考我们曾发布的3篇医疗服务深度、1篇公司深度和多篇点评报告。 风险提示:医疗服务事故风险,房屋租赁是否到位的风险。

海正公布半年报,收入24.87亿,同比增长16.42%;归属于母公司净利润2.27亿,同比增长52.55%,实现EPS0.43元。扣非后净利润2.25亿,增长53.98%。 投资要点: 业绩符合预期。收入增长16.4%,成本增长16.6%,净利润增长52.6%,主要由于费用率的下降:营业费用率下降0.69%,管理费用率下降2.52%,这体现了公司的良好费用控制能力。管理费用中职工薪酬下降1734万,降幅达29%,我们预计全年下降幅度不会有这么大。折旧摊销费用1619万,幅度为46%,主要是由于成本核算方式的改变。 抗寄生虫药及抗肿瘤药是利润增长的主要来源:寄生虫药和抗肿瘤贡献的毛利增长幅度分别为73%、22%,抗感染药持平,内分泌由于阿卡波糖售价下降毛利率略有下滑。心血管药物仍然在下滑。国内制剂方面,2011年上半年公司制剂产品收入增长14.65%,毛利下降2.33%,我们认为国内制剂下半年将有所好转。 产业升级正在进行。一方面,国内制剂领域批文众多,公司与辉瑞共同投资2.95亿设立合资公司使得未来国内制剂销售有望上一个台阶。 另一方面,在国际原料药和制剂合作方面,海正具有国内其他企业没有的认证优势、产品储备优势、生产能力优势,与印度企业比,国内巨大的内需又为海正进行国际合作提供了强大支持。上半年以来公司动作频频,参股PharmTak增强公司在高端仿制药制剂研发以及在规范药政市场注册能力,有利于加快开拓制剂国际市场的步伐。 战略性投资品种,维持强烈推荐评级。海正是医药行业不可多得的战略性品种,我们预测海正2011-2013年EPS为1.00、1.47和1.75元,公司,维持强烈推荐评级。 风险提示:业绩可预测性较低。

复星医药公布2011年中报,归属于上市公司的净利8.67亿,同比增加57.17%,实现每股收益0.46元。 投资要点: 收入和净利润均大幅增长:11年中期公司实现收入31.03亿,同比增41.35;营业利润11.28亿,同比减45.8%;利润总额12.43亿,同比增56.32%;净利8.7亿,同比减57.17%。工业板块核心企业重庆药友、江苏万邦、湖北新生源等均增速较快;国控快速增长带来收入快速增长;国控权益比例下降1.95%带来净利润增长分业务板块增势很好,整合效应逐步显现: 药品制造与研发:收入17.7亿,同比增28.73%,利润总额4.34亿,同比增49.67%,主要控股公司重庆药友增长迅速; 药品分销与零售:收入7.23亿,同比增34.71%; 国药控股:收入480亿,同比增48.4%;利润总额15.9亿,同比增30.3%; 医疗器械与诊断:收入5.2亿,利润总额2943万; 医疗服务:推动和睦家医院的网络发展布局,同时收购安徽济民肿瘤医院49%股权,打造专科肿瘤连锁医院。 小分子药物和单抗药物平台搭建,未来将成为重要的增长点,投资集团转变成为医药集团正在进行中:以重庆复创为小分子药物开发的平台建立,以复宏汉霖为单抗药物的研发平台搭建。公司的小分子药物平台和单抗药物平台研发人员实力强,中美实验室同步研发,理念新,未来成果产业化转化快,且有望实现该两大类的制剂出口。 公司医药集团的框架逐步呈现,内生增长加快,外延扩张继续,维持推荐评级。我们预测公司2011-2013年的EPS为0.75、0.93和1.11元,维持推荐评级。

公司8月30日晚公布了半年报:收入95369.55万,同比增86.43%;利润4868.22万,同比增94.79%;EPS0.36元,符合市场预期; 投资要点: 收入和利润高速增长。营业收入95370万元,同比增86.43%;利润总额6028万元,同比增79.78%,归属于上市公司股东净利润4868万元,同比增94.79%;三项业务医疗器械﹑医药流通(10年并购的)和医用环保分别为72171万,19379万,1105万;其中医疗器械的收入增速60%,医用环保增速37.7%; 医药流通业务致毛利率大幅下降。上半年毛利率22.41%,较去年同期25.98%大幅下降3.57个百分点,因同比新增2亿医药流通收入(毛利率仅4.5%);核心业务医疗器械的毛利率略有下降(从27.94%下降到27.35%);环保设备毛利率大幅下降近7.28个百分点(从36.33%到29.05%); 费用率大幅下降。三项费用率15.21%,较10年17.88%大幅下降,原因主要2个:1)公司加强了内部管理,对管理和营业费用等进行了控制;2)医药流通业务较低的费用率拉低了整体费用率; 并购和融资预期强烈。10年并购的医药流通业务上半年收入近2亿(毛利872万),大股东将上市公司做大做强愿望强烈(2015年做到50亿收入),预计公司未来将会继续并购;上半年经营现金流为2220万,与工程类项目垫资较多有关,另外拓展新业务也存在资金需求,预计下半年融资可能性很大; 新业务值得期待。目前处于高速成长阶段的新业务有医用工程(消毒供应中心和洁净手术室)和口腔科整体解决方案,11年分别有望实现5000万和1000-2000万的收入;未来公司低温灭菌﹑药厂治水和冻干等领域的拓展也值得期待; 维持推荐评级。我们预测11-13年EPS为0.76、1.09、1.55元;未来收入﹑利润﹑市值的上升空间都较大,给予推荐评级,6~12个月目标价44元。 风险提示:原材料涨价风险﹑公司业务快速扩张的管理风险

人福医药公布半年报,收入15.87亿,增长67.77%,净利润为1.41亿,同比增长33.9%,摊薄前EPS0.30元,按股权激励新增股本合EPS0.285元。扣非后净利润1.4亿,增长39%。总体增长符合预期。 总体增长符合预期,宜昌人福和房地产是主要利润来源。11年上半年医药收入13.58亿,同比增长77%,利润率下降了13%,主要是去年收购4个商业公司致使商业规模扩大所致。房地产收入1.73亿,占比约11%。利润来源主要是由宜昌人福和房地产,商业几乎不贡献利润。 各业务单元分拆来空间来看:宜昌人福低于预期增长,但我们仍看好其长期发展。 2011年上半年宜昌人福收入4.72亿,同比增长15.14%,净利润1.46亿,同比增长15.32%。净利润率达到31%,比去年全年上升了2个百分点。宜昌人福对公司利润贡献为9777万,合EPS0.20元,占比约70%。增速低于市场预期主要是普药类增长缓慢,拖累收入和利润增速。加上上半年销售队伍快速扩张,费用较大。 我们对宜昌人福的增长仍充满信心,11年计划从现有的500人拓展到1000人,目前新增已到位接近400人,新员工培训半年后将逐步见成效,随后由手术麻醉向ICU、疼痛科等拓展。后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等也有望陆续获批。以10宜昌人福人均120万/年的销售计,1000人队伍成熟后将达到12亿,保守估计也有10亿,按照30%的净利润率来计算,未来对上市公司贡献达2个亿左右。我们预计影响将在明后年逐步体现。 受制于行业增速和激烈竞争,葛店人福净利1779万元,增长9%,利润贡献为1442万,合EPS0.03元;维药基数小净利616万,增长101%,业绩贡献接近1分钱。 业绩需待时日释放,我们看好公司的长期发展,维持强烈推荐评级。我们认为麻醉药长期前景看好,目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等未来也将成为公司发展的亮点。考虑11年转让华夏学院交易完成及股权激励费用,我们预测公司2011-2013年EPS为0.64、0.82、1.07元(原为0.66、0.82、1.07元),短期业绩增长较为缓慢,长期维持强烈推荐的投资评级。(注:11年的预测中华夏学院投资收益合EPS0.06元,以上数据均以6月16日的新股本4.9344亿股计算)。 风险提示:新药获批速度和进军新领域的经营风险。

26日,公司公告1600万新建永州眼科、1600万新建宜昌眼科。 永州、宜昌眼科进一步完善了公司的湖南、湖北这两个大粮仓的医院布局。永州地处湘粤桂三省交界处,为湘西南口岸城市,人口基数大,经济发展迅速,医疗保障覆盖率较高;宜昌经济及综合实力仅次于省会武汉,是名副其实的“湖北省第二大经济体”及“湖北省综合实力第二强城市”,两者的大型公立医院均设有眼科,但体制问题无法满足需求,未来民营医院眼科市场开发潜力较大。根据一般经验,三级医院1-2年可以达到盈利。 公司今明两年计划是完成全国二级医院布局,湖南、湖北三级医院布局。 爱尔上市时19家店,目前36家店,包括1家一级医院、21家二级医院,14个三级医院(未来结构可能调整)。11年新建南宁、永州、宜昌医院,收购西安眼科医院。 湖南14个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8家,湖北4家,我们预计2年之内湖南还会新增4家店,湖北新增5家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局。 根据以上测算,我们认为未来2年之内还会新增5家二级医院,9家三级医院。 目前超募基金还剩余5695万,加上之前的募投、超募资金结余,目前一共还有一个多亿,预计下半年将用完,公司将通过各种途径解决资金问题。 高成长仍将持续:第一,从各店经营情况来看,老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二,从扩张速度来看,连锁扩张11年速度不会超过10年,高增长发力。第三,从业务条线的经营来看,准分子手术量增长率恢复,目前飞秒激光的比例达到50-60%,结构型调整在2年内仍有空间。未来公司还会大力发展配镜等业务。 我们维持一贯判断:11年成为利润快速释放的元年,未来三年的高增长值得期待。预测11-13年EPS为0.67、1.04、1.54元,作为我们11年重点品种,强烈推荐,详情参考3篇医疗服务深度和多篇点评报告。 风险提示:医疗服务事故风险。

恩华药业公布半年报,收入7.75亿,增长21.92%,归属于上市公司股东净利润5740万,增长35.68%,EPS0.245元,与业绩预增公告一致。 投资要点: 利润增长良好。公司整体仍处于小企业快速成长期,上半年毛利率略有下降1.14%,但费用率下降更为明显,三项费用率下降了2.58%,使得利润增速高于收入增速。 麻醉类稳健持续增长,静待新品获批,精神类齐拉西酮是亮点。 麻醉类药物稳健快速增长,新品有望加速该领域成长。上半年销售额1.56亿,增长13.3%.随着ICU、无痛分娩、人流的新适应症推广,我们预测上半年力月西销售8700万左右,全年接近20%的增速。 另一大品种依托咪酯上半年销售约4400万,增长约为14%,我们预计下半年较好,全年维持20%的增速预测。麻醉类药物由于基数较大,目前的品种较好稳健增长无疑问,超预期的希望还寄托在新品之上。 (关于麻醉药物的分析,请参考我们5月发布的麻醉药草根调研报告) 精神类药物中齐拉西酮增长突出。上半年销售1.25亿,增长16%,利培酮竞争加剧,增长约为4%,销售5200万左右。盐酸丁螺环酮增长稳健,预计全年约为20%。精神类药物的亮点在于齐拉西酮,上半年销售2020万,增长高达50%,全年我们预计接近此水平。这与公司分线销售改革有关,公司对此产品非常重视,国内国产也是独家。 神经类药物小基数增长:上半年销售1719万,增长16.8%。目前基数尚小,增长主要来自于加巴喷丁胶囊。 新品获批提升增长潜力:麻醉药物新品众多,镇静催眠药物右美托咪定已通过现场检查,预计9月份可能获批。该品种市场潜力巨大,与咪达唑仑比价格要贵、副反应小,市场仅有恒瑞一家竞争品。恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平,今年预计过亿,且临床医生反映较好。 若恩华获批,未来3-5年将会很大程度上提升麻醉药的增长速度。芬太尼预计四季度获批,瑞芬太尼、异丙酚等应在明年。处于临床试验的3.1类新药普瑞巴林也是个潜力较大的品种。 我们预测公司11-13年的EPS为0.46、0.64和0.91元,推荐评级。 风险提示:新品获批时间难以准确预测。

投资要点: 该药市场潜力巨大,预计2-3年过亿,较快提升公司麻醉药增长速度 原研药是雅培公司“Precedex”,于1999年首次在美国上市,FDA批准的适应症为:重症监护治疗期最初插管和使用呼吸机的重症患者的镇静。后扩大到非插管的重症监护病人。但原研厂商未进入中国。 2009年恒瑞医药首先获批生产,右美托咪定在中国独家上市,由于基数小,南方所数据10年达到了200%的增长。我们的草根调研中临床医生反映很好,恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平,今年预计接近1.5亿,目标要做到3-5个亿的大品种。 恩华与恒瑞相比体量小,此药预计未来会很大程度上提升公司麻醉药的增长速度。同时获批的还有四川国瑞的制剂、四川百利的原料药,我们认为恩华凭借在麻醉领域多年的耕耘应能获得较大市场份额,充分享受该产品的高增长。 临床优势和价格策略助力高增长,充分享受次仿药的美好时光。 该药在部分程度上与咪达唑仑是竞争品。临床应用优点是不仅有镇静作用,还具有镇痛作用,无显著的呼吸抑制。用于麻醉诱导时,可减少阿片类药物的用量;在ICU患者的镇静中,右美托咪定比咪达唑仑所需机械通气的时间缩短,发生并发症的次数更少。 右美托咪定价格约为180元/支(2ml),治疗费用较咪达唑仑高。恩华的咪达唑仑2002年上市,定价策略相对保守,一直维持10多块的出厂价、20多元的终端销售价,由于价格便宜,近10年来历次降价都没有显著下调过,一直维持10年前的价格。我们预计恩华对于右美托咪定这个品种将采取相对大胆的定价措施,紧跟恒瑞,充分享受首仿次仿药的美好时光。由于2009年该产品才上市,没有进入2009年版的国家医保目录,目前有江苏、安徽、江西三省列入了省医保的乙类增补目录。