三大转变铺就转型之路,2012年有望迈上新台阶: 1、以客户需求为导向,轻资产运行,开展合同定制业务是海翔不同于海正和华海的独特之处; 2、在优势原料药和中间体的基础上,逐步向下游转移,实现上下游一体化; 3、第二代领导顺利接棒,稳定的管理团队支持长期战略实施。 合同定制、培南系列、发酵项目有望引领高增长。 1、 合同定制:达比加群中间体订单12年将恢复。11年上半年订单由于BII去库存化出口数量减少。但国际市场上,随着达比加群在美国及欧洲预防房颤卒中获批并进入指南,制剂销量激增,预计未来有望达到50亿美元,海翔承接定制生产的前景十分光明。 海翔不仅仅有达比加群。我们详细地分析了合作方BII、辉瑞、赛诺菲、诺华的研发管线,以BII为例,其刚上市的沙格列汀、III期临床的BIBF1120、阿法替尼均有可能成为10亿美元以上品种,若能其中有一个可交与海翔定制生产,即可再造一个海翔。而海翔在研的产品远不止这几个,潜在的重磅产品十分众多。 2、 培南系列:向下游领域延伸有利于发挥其在4-AA领域的工艺优势,也可抵御原料药大幅波动的劣势。4-AA及培南类原料药、制剂与国外厂商合作出口规范市场有望成为公司的下一个增长亮点。 3、 发酵项目:与印度企业相比,中国企业在发酵的气候、工艺及菌种选择上具有较大的优势,海翔以客户需求为导向的发酵项目将带动企业再次升级。海阔生物医药在2012年底至2013年间有望给公司业绩带来新的惊喜。 投资建议:以客户需求为导向的思路契合目前发展阶段,现有业务提供业绩增长保证,新品种提供成长弹性空间,增发价提供安全边际,预测11-13年EPS分别为0.71、0.98、1.64元,对应11-13年PE32、23、14倍,给予推荐评级。 风险提示:4-AA及原料药价格下跌风险;新品和合同定制业务可预测性低。

投资要点: 减持利空暂时消除。公司控股股东及其一致行动人在2011年8月8日至11月11日期间累计减持公司股份数量占总股本比例为 4.887%,减持资金主要是用于两方面:1)江苏鱼跃科技发展有限公司建立医疗产业孵化器基金,与丹阳市政府一起组建医疗器械产业园,未来也存在将优势业务装入上市公司的可能;2)部分资金用于购买集团总部办公场所。此次承诺,在一定程度上消除了压制股价的因素; 三季度主营收入放缓跟经销商资金紧张有一定关系。三季度,在国内经济收缩大背景下,经销商普遍资金紧张;公司从财务安全等角度出发,加强了应收款等相关要求,对发货形成一定的负面影响; 12年将推出多款产品,全年业绩可能前低后高。明年上半年血糖仪、医用空气净化器、睡眠呼吸机等产品有望投放市场(在11月初福州医疗器械展会上公司已经展出了血糖仪和医用空气净化器),医用空气净化器与制氧机的渠道重合度高,预计导入时间较短;在上半年新品推广期,新品销售收入贡献可能有限,但会增加推广费用,明年全年业绩可能会呈现前低后高; 并购和海外市场值得期待。公司上半年外销收入8034.81万,同比增77.62%,潜力很大;另外,预计镇江康利等并购仅是临床并购的一个开端, 后续有望更多并购项目; 维持强烈推荐。我们预测公司11-13年EPS 为0.59、0.82和1.14元,维持强烈推荐的投资评级,给予12个月目标价33元。 风险提示:新产品推广不达预期的风险

10月25日晚公司公布了三季报:收入48755万,同比增32.81%;利润14608万,同比增36.51%,符合预期。 投资要点: 业绩符合预期。公司1-9月份实现收入48755万,同比增32.81%;营业利润18738,同比增53.79%;利润14608万,同比增36.51%,符合预期; 毛利率提升,费用率大幅降低。毛利率从去年47.54%提升到48.45%;三项费用率从去年14.24%下降到8.94%,主要是因为利息收入所致(财务费用率为-6.6%);营业费用率从5.11%下降为3.95%;但管理费用率大幅上升(从9.18%上升到11.59%),主要系本期加大产品研发费用投入、业务增长导致管理人员增加和人员工资增长所致; 全年税率有望按15%处理。高新技术企业税收优惠政策到期,而复审工作还未完成,前3季度都是按25%税率处理,全年税率有望按15%处理,全年业绩增速将明显高于前三季度; 系统化﹑高端化和产业链延伸为产品战略目标。1-9月份,单季度毛利率分别为47.1%﹑48.9%﹑49.3%,呈现稳步提升态势,源于冻干系统和高端产品的占比逐步提升;另外,公司将坚持“冻干机-冻干系统-冻干工程”的产业链延伸战略,加上特有的资金优势,有望逐步打造全产业链立体竞争优势; 维持推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为1.33、1.83和2.43元,维持推荐的投资评级,维持12个月目标价60元。 风险提示:产能瓶颈风险、不锈钢等原材料价格波动风险。

业绩符合市场预期。营业收入15.1亿,同比增71.59%;营业利润0.97亿,同比增73.31%;净利润0.78亿,同比增84.07%;基本符合市场预期; 维持推荐评级。我们预测11-13年EPS为0.76、1.09、1.55元;未来收入﹑利润﹑市值的上升空间都较大,给予推荐评级,6~12个月目标价44元。 风险提示:原材料涨价风险﹑公司业务快速扩张的管理风险

扣除地产因素,11年1-9月收入、利润同比增长26.64%和30.81%。增长迅速。公司2010年剥离杨歧房产,自5月起不再合并报表。但2010年仍包含地产销售收入5826万元及净利润1150万。扣除该部分因素影响,11年1-9月销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长26.64%和30.81%。 三季度EPS0.23元,同比增长32%,环比减3%。环比来看,毛利率略有下降1.28%,营业费用率下降2.19%,管理费用率由于研发费、无形资产摊销等上升2.13%,主要是肿瘤药的研发。财务费用率持平。 医药制造业务增长符合预期,受降价影响不大,百令胶囊、阿卡波糖和他克莫司是亮点。我们看好公司的百令及口服降糖药业务。 百令胶囊:随着规格改变、中标面扩大、及零售渠道的推广,百令维持50%增长,目前库存仍然较少,我们预计全年可达到5.5亿左右;口服降糖药:阿卡波糖降价影响不大,全年增长预计接近30%,我们预计有3.8亿;吡格列酮招标竞争激烈,由于罗格列酮不良反应的影响增速仍较为可观;吡格列酮二甲双胍是我们看好的品种,复合制剂竞争对手较少,价格也较高。今年主要是各地中标工作,预计明年可做到2000万。伏格列波糖量较小。内分泌线后续还有多个品种潜力较大。 其他免疫抑制剂:新品他克莫司是亮点,去年销售3000多万,由于对环孢素的取代和进口替代双重影响,今年有望达到6000万。新赛斯平、赛可平等销售稳定。 期待解决融资瓶颈,未来持续增长可以期待。我们预测华东医药2011-2013年EPS为0.92、1.20和1.55元,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:大股东股改承诺未解决,制约公司发展。

三季报符合预期。公司1-9月份收入88501万,同比增35.04%;营业利润15978万,同比增31.22%;利润17428万,同比增50.01%,基本符合预期;利润增速大幅高于营业利润增速主要是因为营业外收支净额为3767万,而去年同期仅为944万; 公司预计全年业绩增长50%以上。主营业务保持持续、健康、稳健的发展势头,营业成本增长通过部分产品价格提升、原材料采购谈判能力提高、自动化改造加强等手段得到一定控制,公司产能随着募投资金持续投入获得一定保障; 大宗商品价格下跌有利于毛利率提升。上半年铝等大宗商品价格维持高位,下半年价格有所回落,公司产品毛利率有望得到提升; 后续有3大看点。1)海外市场。上半年外销收入8034.81万,同比增77.62%,显示出强大潜力,是未来重要增长点;2)医用耗材并购。公司做大做强医用耗材目标明确,将会不断并购,公司较充足的现金和当前中小企业的困境将给并购提供较好机遇;3)血糖仪等新产品。公司引进了血糖仪方面的人才,力争将血糖仪培养成大品种。睡眠呼吸机和医用空气净化器明年也值得期待; 维持强烈推荐评级。我们预测公司11-13年EPS 为0.60、0.88和1.24元,维持强烈推荐的投资评级,维持12个月目标价39元。

公司10月27日晚公布三季报:收入4.45亿,同比增7.41%;利润0.31亿,同比增41.07%;业绩略低于预期。 投资要点:业绩略低于预期。1-9月份公司实现营业收入4.45亿,同比增7.41%;营业利润0.36亿,同比增41.94%;净利润0.31亿,同比增41.07%;业绩略低于预期。 费用压缩致净利润率大幅提升。毛利率从34.59%小幅上升到34.83%,上升0.24%;费用率从27.59%压缩到26.11%,下降了1.48%;使得净利润率从5.31%提升到了6.98%,提升了1.67%;基层医院自主采购利好万东等渠道完善的企业。前两年基层医疗机构的医疗设备采购中政府集中采购所占比例较高,此模式已有所改变,当前是政府提供一定额度的资金(比如200-300万),由医院根据自身实际需求采购医疗设备。采购模式的改变有利于万东医疗等渠道比较完善的企业;万东医疗和上海医疗器械集团整合四季度或明年一季度有可能完成。6月28日北京国有资本经营管理中心将其持有的北药集团1%的国有股权无偿划转给中国华润总公司,本次划转完成后,中国华润总公司将合计持有北药集团51%的股权。 至此,华润间接同时控股万东医疗和上海医疗器械集团,整合势在必行;整合带来的协同效应和管理提升,有望迎来公司经营和业绩拐点;维持推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.21、0.26、0.32元,考虑到整合之后给对公司业绩的提升,维持推荐的投资评级。 风险提示:整合时间表不达预期

公司继中报略超市场预期以来,三季度继续保持高增长,全年快速增长几成定局。这符合我们的一贯判断:11年成为利润快速释放的元年。从报表看各项指标均较健康:1-9月毛利率略有下降1.18%,三项费用率也下降了1.13%,均属正常波动;三季度净利润合EPS0.128元,为各季度之最(第一、二季度分别为0.085、0.102)。主要由于暑期是准分子手术旺季,经过几年的推广,公司飞秒激光手术量的比例不断提升,使得准分子手术量和均价一同提升。白内障业务也保持了快速增长。 公司今明两年计划完成全国二级医院布局,湖南、湖北三级医院布局。 爱尔上市时19家店,目前36家店,包括1家一级医院、21家二级医院,14个三级医院(结构将有调整,现划归7个大区管理)。11年新建南宁、永州、宜昌医院,收购西安眼科医院。 湖南14个地级行政单位中爱尔三级医院中已有8家,湖北4家,我们预计2年之内湖南还会新增4家店,湖北新增5家左右。二级医院中还剩福建、浙江、河南、甘肃、新疆未布局,多家医院正在商谈中。 我们认为未来2年之内还会新增5家二级医院,9家三级医院。 高成长仍将持续:第一,从各店经营情况来看,老店稳健增长、新店逐步走向盈利。第二,从扩张速度来看,连锁扩张11年速度不会超过10年,高增长发力。第三,从业务条线的经营来看,准分子手术量增长率恢复,目前飞秒激光的比例达50-60%,结构型调整在2年内仍有空间。未来公司还会大力发展配镜、医学美容等业务。 我们维持一贯判断:11年是利润快速释放的元年,未来三年的高增长值得期待,维持11-13年EPS预测为0.42、0.65、0.96元。作为我们11年重点品种,强烈推荐,详情参考我们曾发布的3篇医疗服务深度、1篇公司深度和多篇点评报告。 风险提示:医疗服务事故风险,房屋租赁是否到位的风险。

收入增速稳定,管理费用和销售费用大幅增加,利息收入增加,净利润增速和收入基本持平:1-9月公司实现收入2.95亿,增32.12%;营业利润1.57亿,增36.22%;利润总额1.6亿,增31.62%;净利润1.35亿,增32.14%。 研发投入和销售队伍建设投入增加:管理费用增长65.3%,在研发新产品较多,研发费用增加;销售费用增加74.15%,公司销售队伍扩充由130多人扩充至200多人,销售推广费用增加。 三季度单季收入和净利润增速放缓:单季收入1.15亿,增18.39%;营业利润5978万,增14%;利润总额6041万,增12.05%;净利润5101万,增12.12%。 预计现有两个产品Hib和AC多糖结合疫苗增速将趋于稳定,业绩新增长点等待ACYW135四价流脑疫苗获批:公司ACYW135四价流脑疫苗正在申报生产文号,有望在12年获批上市,作为一个新的品种,虽然市场已有3家厂家,竞争还不算激烈。同时Hib和AC多糖结合疫苗经过几年快速增长,行业增速将逐步趋于稳定,增长依靠接种率的提高,国家政策可能鼓励接种点大幅增加,对该两种疫苗可能有较大促进作用。 在研新品种布局较多,由于所需研发时间还较长,需要长期跟踪,但大品种较多,值得长期跟踪:公司目前申报生产批件的有四价流脑、AC多糖疫苗;即将申报的有百白破和流感疫苗,这几个品种相对都比较成熟。远期布局潜力品种包括9价肺炎结合、13价肺炎结合、23价肺炎多糖、ACYW135四价结合、狂犬疫苗等品种,品种潜力大,值得长期跟踪。 我们看好公司后续布局的品种,对公司首次给予推荐评级。我们预测公司11、12、13年EPS分别为1.34、1.66、2.07元。 风险提示:新产品的推出时间具有不确定性,具有一定风险。

毛利率和费用率略有下降。1-9月毛利率下降1.53%,营业费用率下降2.52%,管理费用率增长0.8%,总体来说三项费用率下降1.71%。 季度收入增速较2季度快,利润略低于2季度。从季度数据来看,恒瑞医药11年3季度单季实现的收入同比增长22%,较2季度同比增速快,环比增加10%,单季实现EPS0.18元,略低于2季度。主要原因是受各地招标价格下降影响导致毛利率的下降。 丰富产品梯队推动公司继续快速成长。虽然公司肿瘤药主导产品多西他赛和奥沙利铂增速放缓,但公司手术麻醉用药、造影剂、电解质等如顺阿曲库铵、碘氟醇、右美托咪定、七氟烷等增长迅猛,片剂中厄贝沙坦增长也十分迅速,拉动公司制剂业务整体增长。 新药研发即将进入收获期。2011年上半年1.1类新药艾瑞昔布获批,标志着公司正是开启专利药时代。肿瘤领域1.1类新药阿帕替尼肺癌今年可完成III期临床,胃癌明年上半年完成。我们认为,阿帕替尼成熟后应是10亿元品种。 维持强烈推荐评级。虽然公司短期业绩增长并不很快,但创新药物将陆续上市,公司处于产业发展的转折点,短期的高估值隐含着对未来创新药物的预期,维持强烈推荐的评级。我们预测11-13年EPS0.79、0.97、1.24元。 风险提示:新药上市存在不确定性。

人福医药公布三季报,1-9月收入24.30亿,增长65.8%,净利润2.17亿,同比增长35.8%,按股权激励新增股本合EPS0.44元,扣非后净利润2.23亿,增长45.9%,合EPS0.452。 7-9月净利润7663万,同比增长39.52%,总体增长符合预期。 收入增长主要来源于宜昌人福以及商业合并的增长,利润来源主要是由宜昌人福和房地产,商业几乎不贡献利润。1-9月销售毛利率下降5.38%、管理费用率下降1.18%、营业费用率下降2.39%主要是由于商业规模扩大所至。3季度投资收益达4360万,但母公司收入减少,费用增加,意味着地产业务合并报表后抵消一部分,我们判断主业应该还是有30%以上的增长。 麻醉药增长恢复,明年业绩有保证。宜昌人福上半年增速15.3%,低于市场预期,主要原因是销售人员从500人快速扩充至1000人。扩充的人员经过半年的培训逐步走向正轨,其作用在下半年和明年集中体现,未来麻药的销售收入会持续快速增长,以舒芬太尼尤为明显。我们预计今年麻醉药(三大芬太尼+咪达唑仑)增长达33%,明年可达到11亿收入。 新品提升后续盈利能力及估值空间。麻药销售未来将由手术麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打开新的成长空间。后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等12年有望获批。 我们看好这两个药物的发展前景。13-14年陆续有阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠,均为国内独家或首仿,产品梯队完善,并可继续延续芬太尼系列的垄断优势。 葛店人福、维药、血制品等其他业务预计今年业绩贡献接近1毛钱。 我们看好公司的长期发展,维持强烈推荐评级。我们看好芬太尼系列的快速增长,后续新品持续提升盈利能力,目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等也将成为公司发展的亮点。我们对公司2011-13年的业绩预测为0.60、0.86、1.08元。11年主业0.52元(其中宜昌人福贡献接近0.42元,其他医药主业约0.1元),其余为房地产及股权激励费用等;12年主业增长35%合0.7元,华夏学院投资收益0.06元,房地产及其他0.1元;13年主业增长38%合0.97元,房地产及其他0.11元。整体PE为33、23、19倍,医药主业38、28、21倍。 风险提示:新药获批速度和进军新领域的经营风险。

恩华药业公布三季报,收入11.86亿,增长23.8%,归属于上市公司股东净利润8721万,增长36.3%,EPS0.37元,符合预期。 投资要点:利润增长良好。公司整体仍处于小企业快速成长期,1-9月毛利率略有下降0.73%,但费用率下降更为明显,三项费用率下降了2.15%,使得利润增速高于收入增速。 麻醉类稳健持续增长,新品提升增长潜力,精神类齐拉西酮是亮点。 麻醉类药物稳健快速增长,新品有望加速该领域成长。1-9月预计咪达唑仑增长18%,全年应能做到1.9亿。另一大品种依托咪酯三季度销售增快达到31%,我们预计全年25%的增速,销售额约9200万。 麻醉类药物由于基数较大,目前的品种较好稳健增长无疑问,超预期的希望还寄托在新品之上。 精神类药物中齐拉西酮增长突出。利培酮竞争加剧,我们预测全年10%左右的增速达10.3亿。盐酸丁螺环酮增长稳健,预计全年接近20%约2600万。精神类药物的亮点在于齐拉西酮,三季度继续保持了45%的高增长,全年我们预计接近此水平,销售额达4200万。 这与公司分线销售改革有关,公司对此产品非常重视,国内国产也是独家。 神经类药物小基数增长,看点主要是加巴喷丁:神经类目前基数尚小,主要看点是加巴喷丁50%的增速,预计全年做到1600万。 新品右美托咪定预计11月上市,提升增长潜力:麻醉药物新品众多,镇静催眠药物右美托咪定已获批,预计11月份上市销售。该品种市场潜力巨大,与咪达唑仑比价格要贵、副反应小,市场仅有恒瑞一家竞争品。恒瑞上市一年便将该品种做到了6000-7000万水平,今年预计1.4亿,且临床医生反映较好。恩华的产品定价会参考恒瑞,我们认为明年起贡献利润,未来3-5年将会很大程度上提升公司的增长。芬太尼、瑞芬太尼、异丙酚等应在明年。处于临床试验的3.1类新药普瑞巴林也是个潜力较大的品种。 我们预测公司11-13年的EPS为0.46、0.64和0.91元,推荐评级。 风险提示:新品获批时间难以准确预测。

投资要点:利润增速低于预期。收入19543万,同比增30.87%;营业利润4069万,同比增14%;利润3707万,同比增15.07%;低于市场预期;资产减值导致利润增速大幅低于收入增速。毛利率同比从51.83%提升为52.42%,三项费用率从31.95%大幅降低为26.55%(管理费用和营业费用下降较多),但净利润率却大幅下降(从21.57%下降为18.97%),主要因为应收款导致的802万资产减值(去年同期为-686万);三季度末应收账款为15140万,较期初增长163.99%,主要是公司为了抢占市场、扩大市场占有率,对部分信誉好、有长期合作潜力的客户放宽了信用期限、适当扩大信用额度。11年四季度随着应收款的收回,资产减值有望部分转回;内生增长靠塑料安瓿注射剂生产线和灯检机。预计非PVC大输液生产线将逐步放缓甚至负增长,故未来增长主要看两潜力产品:1)灯检机产品上半年已经卖出8条,目前产品处在最后性能完善阶段,待性能完善之后,将会开始放量;2)塑料安瓿注射剂生产线的放量时间则取决于塑料安瓿包材的获批时间,11年底有可能获批(存在较大不确定性);外延式扩张有望继续。公司使用超募资金4800万元与上海远东制药机械有限公司设立合资公司,主营小容量注射剂及冻干机业务,目前已与上海远东签订了《合作框架协议》,预计合资公司12年收入和利润分别为8000万和1000万。剩余超募资金超2亿,有望围绕相关产业继续进行外延式扩张;维持推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.93、1.43、2.05元,对应11年和12年的P/E为36.33倍和23.51倍;公司两新产品潜力较大,维持推荐评级,按12年30倍P/E给予6~12个月目标价43元。 风险提示:新产品推广不达预期风险﹑应收款风险

上海莱士公布2011年三季报,1-9月净利1.39亿,同比上涨12.31%,实现每股收益0.51元,略超我们0.5元的预期;7-9月实现净利5,906万元,同比上涨10.75%,实现每股收益0.22元。公司预计全年净利同比增幅-10%-20%,合EPS0.61-0.82元。 投资要点:今年可销售产品基本持平,均价的稳中有升带来业绩的稳步上涨:1-9月公司实现营业收入3.82亿,同比增长15.36%;营业利润1.63亿,同比增长11.8%;净利润1.39亿元,同比增长10.2%。7-9月公司实现营业收入1.55亿,同比增长9.64%;归属于上市公司净利润5,905万,同比增长10.75%。 毛利率小幅下降,三项费用率同比出现下降,然而税金的增加使得净利润的增长慢于收入增长:1-9月,毛利率58.49%,同比下降4.63%;经营效率提高,三项费用率下降4.14%,然而营业税金及附加大幅增加219%,使得净利润增速慢于收入。 预计12年血液制品可能更短缺,价格稳中有升:由于贵州关停浆站将影响全行业20%的采浆量,由于血液制品有生产销售周期,我们预计2012年血液制品可能越来越紧缺,预计3、4季度产品将最为紧缺,产品价格有望稳中逐步上升,白蛋白可能重现360元/10g,静丙价格有望超过550元/2.5g,小制品涨价幅度可能更大。 预计采浆量将维持稳定的增长,新浆站继续建设中,产能有望逐步增加:公司老浆站将继续加大力度培育;海南3个新浆站有望逐步建成采浆,未来预计采浆量将维持稳定增长。 血液制品产品依旧紧缺,公司产品质量好,得率高,是血液制品行业中资质较好的企业。我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.77、0.89、1.06元,对应PE31、26、22倍,鉴于血液制品的紧缺,价格有上涨的预期,维持推荐评级。 风险提示:血液制品批签量和价格受政策影响大,有一定政策风险。

公司公布2011年三季报,1-9月实现净利润2.46亿,同比增长36.79%,EPS0.85元,和我们0.86元的预计基本一致。 投资要点: 毛利率提高,销售费用率下降带来净利润的增速远高于收入。公司11年1-9月实现营业收入111.22亿,同比增14.8%;营业利润3.05亿,同比增28.71%;利润总额3.25亿,同比增32.96%;净利润2.46亿,同比增36.79%。 抗生素产品结构调整带来毛利率进一步提高,经营效率提高带来销售费用率下降:1-9月综合毛利率8.95%,提高0.17%,头孢固体制剂占比进一步提高,带来毛利率提高;营业费用率2.97%,下降0.34%;管理费用率2.28%,上升0.02%,财务费用率0.86%,上升0.26%,三项费用率共6.11%,下降0.06%。 预计医药商业增速稳定,收购整合布局南部效应将逐步体现:国控南宁设立桂林和百色子公司后,在广西的布局进一步完善。我们预计后续公司将继续收购完成重点城市布局布局,成为南区分销第一品牌。 工业整合效应持续看好:致君头孢制剂车间通过欧盟GMP认证后,对产品在国内的销售将逐步有间接促进作用。万乐现有产品销售情况增速良好,布局单抗等新药,未来前景看好。 我们看好公司商业的布局效应,持续看好未来工商业一体化的整合,预测11-13年EPS为1.16、1.51和1.95元,对应PE20/16/12倍,目前估值较低,维持强烈推荐的投资评级风险提示:融资成本较高,财务费用较大。