事件:控股股东三钢集团提议公司 2017年度利润分配预案为: 以公司总股本1,373,614,962股为基数,向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币(含税),合计派发股利2,060,422,443元。 一季度业绩预告利润大增显盈利龙头特性。公司预计2018年1~ 3月归属于上市公司股东的净利润金额为89,680万元至110,060万元, 本期业绩预计同比上升120%至170%。公司率先公布一季报预告,盈利水平大幅增厚,公司作为17年上市公司钢企盈利水平第一梯队代表,17年三季报毛利率水平22.52%,排名上市钢企第二位,得益于公司的高钢价的地域优势和高建材占比的产品结构,基于已经公布的18年一季度业绩预告,18年盈利有望再攀高峰。 三安钢铁并购过会,盈利能力有望持续增强,未来罗源闽光注入值得期待。福建三钢闽光股份有限公司于2018年 3月 30日收到中国证券监督管理委员会的通知,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过,三安钢铁并购无条件过会将对未来公司盈利能力得到有效助力。三安钢铁具备炼钢生产能力为258万吨,16年产钢273.8万吨。2017年1-8月营收57.7亿元,净利润8.68亿元,三安钢铁的顺利过会给予集团旗下另一块钢铁资产罗源闽光未来解决同业竞争承诺做了有效范例。 高分红推升优质股东回报理念。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币(含税),共计派发红利20.64亿吨,公司此次大额派发红利的基础源于极低的资产负债率,公司三季报资产负债率为38.57%,货币现金28.86亿元,充沛的现金流极低的负债率给予公司可以大额分红的基础,也给予投资者稳定的分红回报,显示了公司作为优质钢企蓝筹股的特性。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS 分别为2.93/3.49/3.61元,对应PE 分别为6.40/5.37/5.19倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回落。

汽车板销量增幅较快,盈利能力稳步提高。报告期内,公司优化排产,全力发挥轧线产能,实现产铁、钢、钢材产量分别为2,207.57万吨、2,259.74万吨、2,068.01万吨,同比分别增长I.II%、3.57%、4.14%;营销体制不断优化,销售渠道不断拓宽,实现钢材销售2,077.86万吨,同比增长4.19%,其中,汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于2017年中国汽车行业的增幅3%,创历史最高水平。新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点,盈利能力稳步提高。 采购策略灵活,内部降本效果显著。公司致力于挖掘内部成本降低空间,采用灵活的采购策略,运用避峰就谷、择机采购等采购策略,以信息化和工业化“两化”融合为主线,以企业转型升级发展为契机,重点围绕信息化规划、信息化建设、信息系统运维、两化融合管理体系等方面,有序开展了信息化管控工作,推进“三提三降”,提废降铁效果明显。2017年,营业成本为72,743.00百万元,营业收入占比为86.82%,较上年同比减少0.42个百分点。销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点。 稳定分红回报股东。公司2017年度以现金分红的方式向公司全体股东分配可供分配利润人民币1,682百万元,约占当年实现归属于上市公司股东的净利润比例为30%。以目前总股本7,234,807,847股计算,预计2017年度每股派发现金红利人民币0.232元(含税)。公司作为国营钢企龙头,股东回报理念一直执行良好。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.92/1.00/1.15元,对应PE分别为6.42/5.91/5.4倍。给予“增持”评级。

盈利能力快速恢复,优质钢占比持续提升。报告期内,公司粗钢产量984.88万,同比增长9.33%,板材、棒材贡献主要增量,分别同比增长7.21%,9.O9%,17年公司优质钢占比逐步提高,板材产品中优特钢销量占比达到85%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上,精品中厚板448.64万吨,产量排名全国前列,以‘‘JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到65.50万吨,同比增长48.43%,17年公司实现销售毛利率16.34%,较上年增加6.16个百分点,盈利能力持续恢复18年粗钢生产计划产量1000万吨,实现营业收入413亿元。 资本结构优化,期间费用率持续降低。公司17年资本结构逐步优化,建信投资与南京钢联共同对南钢发展增资37.50亿元,同时公司完成非公开发行股票446,905,000股,募集资金总额17.88亿元,截至报告期末,公司净资产为155.58亿元,较年初增加87.62亿元。资产负债率由年初的80.19%下降至年末58.77%,降低21.42个百分点,资本结构持续优化。 新兴产业布局稳步推进。公司持续坚持“钢铁+新产业”双主业发展战略,力争到2020年,新产业收入占比争取超过钢铁主业,年利润达到20亿元,初步形成具有南钢特色的战略产业集群,重点发展信息技术、能源环保、新材料等产业,当前拥有钢宝股份、金恒科技2家新三板挂牌子公司。同时,公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资思普润、天创环境、菲尔特,公司新兴产业布局稳步推进,后续转型发展值得期待。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.83/0.89/0.92元,对应PE分别为7.43/7.06/6.67倍。给予“增持”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回落。

事件: 公司发布2017年年度报告,实现营业收入46.25亿元,同比增长38.65%,实现归母净利润1.65亿元,同比增长64. 11%,EPS0.31元。 点评: 业内最纯粹的住宅全装修企业,充分并持续收益于地产集中度提升。 17年扣非后归母净利润增速达135.74%,业绩大幅增长主要是由于住宅全装修占公司收入比重达80%以上,B端合作企业均为地产龙头,充分收益于房地产行业快速集中。17年毛利率13,49%,提升3.25pct,主要因为定制精装业务具有相对传统B端装修更高的毛利率。管理费用率大幅提升至5.95%,是16年的2倍,原因主要是公司研发费用单独归结至管理费用所致,剔除研发费用后仅为2.69%。 定制精装业务取得突破,迎合各方需求,实现多方共赢。公司成立全筑新军专注定制精装业务,通过对接合作地产开发商,以楼盘为切口,实现对购房者定制装修服务。截至17年底定制精装业务已实现签约落地项目50余个,在手未完工订单金额约16亿,占总未完工订单金额的21%。定制精装可有效解决开发商、装饰企业及购房者三方需求。 定制精装终端客户是C端小业主,公司具有更强的议价能力及更好的现金流回款。随着购房者消费升级,未来具有广阔空间。 占据地域优势,较早进入集中式长租公寓全装修市场,订单饱满。上海落实长租公寓的进程较快,上海地产集团等本地房企竞得多块租赁用地且已在稳步推进中,18年将有部分项目进入装修阶段,公司有望搭载上海政策高效落地实现在长租公寓装饰市场的率先发力。公司17年新签合同金额较2016年大幅上涨91. 8%,截至17年底在手未完工订单金额达76亿,是17年营收的1.64倍,未来业绩仍有较强保障。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入63.99、87.20、117.58亿,归母净利润为2.69、3.74、5.25亿元,EPS为0.50、0.69、0.97元,对应PE分别为15.8X、11.4X、8.IX,给予“买入”评级。 风险提示:定制精装业务拓展不及预期,房地产开发投资下行风险。

事件: 公司发布2017年年度报告,实现营收125.35亿元,同增23.96%;归母净利润6.47亿元,同增60.58%;经营活动产生的现金流量净额10.51亿元,同比增长389.19%。 点评: 业绩超预期高增,表现亮眼,受益地产行业集中度提升。Q1-Q4单季营收同比增速分别为17.94%/42.21%/47.80%/15.98%,归母净利润同比增速分别为23.69%/35.O9%/24.68%/127.62%,其中四季度归母净利润大幅提高主要是因为公司控股股东广田控股对广田高科的增资行为,降低了公司对广田高科的持股比例至32%,改按联营公司核算使得公司Q4收益有所提升,然而全年四个季度业绩均高增的根本原因,仍应归结于受益于地产行业集中度的提升带动公司是战略的上升,以及在手订单的有效转化。 经营活动产生的现金流量净额10.51亿元,同比增长389.l9%,收现比高升至105.66%,存量资产有效盘活。我们认为主要是因为公司经营业务回款提升以及应收账款资产证券化,与以往相比,公司存量资产得以有效盘活,提高了公司资金的使用效率,拓宽了拓展业务所需资金的渠道,进而使公司的资产负债水平得到改善,降低受到信贷环境变动的影响。 在手订单充沛,业绩保障倍数高。公司17年装饰施工业务新签订单总额139.67亿(其中公建装饰和住宅装修分别占46%和54%),Q1-Q4分别为20.72/26.74/38.17/54.04亿,呈现逐季增长的态势。截至17年底,公司各业务已签约未完成订单金额合计为270.31亿,是17年营收的2.2倍,未来业绩增长保障较强。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入159.70、197.96、239.44亿,归母净利润为8.05、9.84、12.15亿元,EPS为0.52、0.64、0.79元,对应PE分别为I5.5X、12.7X、10.3X,维持“买入”评级。 风险提示:订单转化收入不及预期,房地产开发投资下行风险。

事件: 公司发布2017 年年度报告,实现营业收入38.89 亿元,同比增长31.81%,实现归母净利润6.09 亿元,同比增长36.46%,基本每股收益为0.76 元,比上年增长0.21 元。 点评: 业绩符合市场预期,新增订单依然强劲。业绩高增主要是因为园林板块项目推进情况顺利,同时汽车零部件板块受益于重卡及工程机械市场产销量提升,业务实现双轮驱动。17 年毛利率34.17%,提升0.75pct, 期间费用率14.66%,微增0.40pct,主要是由业务扩张使得销售费用及财务费用有所提升所致。公司园林业务17 年底累计在手未完工订单金额约56 亿,是17 年园林业务收入的2.13 倍,储备较为充足。截至目前公司共签署了27 项框架合作协议,框架协议的后续推进有助于公司实际订单稳步落地。 园林业务成第一主业,员工持股彰显信心,18 年一季度业绩预高增。公司15-17 年园林板块收入占比超60%,已成为公司第一主业。17 年11 月更名为“美晨生态”,坚定未来公司发展重心。公司第一期员工持股计划已完成购买,共2282.9 万股,成交均价约15.60 元/股,占总股本的2.83%。公司2 月27 日公告,实际控制人张雷先生计划于6 个月内增持1-3 亿,同时鼓励员工增持并承诺兜底,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司预告一季度业绩预增55.41%~85.19%,延续高增长的态势。 财务预测与估值:公司当前PE(TTM)为19.8X,园林行业当前PE (TTM,整体法)为28.6X,汽车零部件行业当前PE(TTM,整体法) 中位值为22.6X,公司明显低于行业平均水平。我们预测公司18-20 年业收入51.05、67.08、88.21 亿,归母净利润为8.67、11.51、15.14 亿元,EPS 分别为1.07、1.43、1.88 元对应PE 分别为13.50X、10.17X、7.73X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目推进不及预期,汽配市场不及预期。

事件描述: 公司发布2017年年度报告,实现营收945.5亿元,同比增长19.91%;归母净利润为35.08亿元,同比增长90.66%;每股收益0.16元/股,同比增长77.78%。 事件点评: 铜锌价格上涨,叠加铜板块持续放量推升公司业绩。铜锌价格上涨,铜板块放量带动全年业绩上升。伦铜2017年全年均价为6173美元/吨,同比上涨26.83%;沪铜年底收于54618元/吨,全年均价为49256元/吨,同比上涨29.2%。伦锌2017年全年均价为2893美元/吨,同比上涨38%;沪锌年底收于25035元/吨,全年均价为24089元/吨,同比上涨42.8%。铜锌价格双双上涨大幅提振公司业绩。值得一提的是,公司铜板块持续放量,2017年矿产铜20.8万吨,相比2016年增加5.3万吨。量价齐升推动公司业绩增长。 汇兑损失大幅增加财务费用,资产减值拖累公司业绩。2017年度公司财务费用为20.13亿元,同比增加246.15%。其中汇兑损失增加6.88亿,大幅增加财务费用。此外,公司2017年度资产减值22.21亿元,其中公司下属冶炼加工企业金昊铁业计提减值准备10.38亿元。资产减值大幅拖累公司业绩。 卡莫阿铜矿将成为公司未来最大亮点。刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿铜资源量增加到4249万吨,平均品位2.56%,成为世界上最大的高品位待开发铜矿之一。目前正在对开发方案进行研究,有望首期建设600万吨/年的采选产能,对应前五年平均年产量为24.6万吨铜。卡莫阿铜矿的投产将大大增加公司矿产铜产量。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为51.5、65.7、70.2亿元;EPS分别为0.22、0.29、0.3元,以2018年3月23日股价对应P/E为20.3X、15.93X、14.91X,给予买入评级。 风险提示:铜价不及预期,矿山发生安全环保事故

公司发布2017年年度报告,实现营收184.69亿元,同比增长30.95%;归母净利润为11.55亿元,同比扭亏为盈;每股收益0.26元/股,同比扭亏为盈。 事件点评: 铅锌价格上涨以及计提减值减少提升公司业绩。2017年全年沪锌价格在21210-27230元/吨区间高位窄幅震荡运行,全年均价23918元/吨。沪铅价格一度突破21000元/吨,全年均价18327元/吨。铅锌价格同比2016年均有较大幅度上涨,受益于此,公司锌产品毛利同比增加100%,铅产品及铅精矿毛利合计同比增加40.42%。此外,本年度公司资产减值损失较去年大幅减少,为2329万,主要系去年计提呼伦贝尔驰宏、兴安云冶以及澜沧铅矿固定资产减值 18.68亿元所致。 期间费用有所上升,应交税费随收入变化大幅增加。2017年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.5、10.29、8.14亿元,同比增加50.32%、35.33%、4.87%。应交税费用为4.46亿元,同比增加95.99%,主要系2017年度公司经营业绩大幅提升应交企业所得税上升1.18亿元、资源税计税基础变化应交资源税上升0.51亿元所致。 供需缺口支撑锌价高位,龙头公司持续释放业绩。根据安泰科测算,2018年预计全球锌精矿产量1335万吨,新增70万吨,需求量1341万吨,仍有6万吨缺口剩余。精炼锌产量为1370万吨,需求为1389万吨,仍有19万吨缺口。供需缺口维持锌价高位,公司作为锌行业的龙头公司将持续受益,释放业绩。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为13.66、14.36、14.85亿元;EPS 分别为0.27、0.28、0.29元,以2018年3月20日股价对应P/E 为25.04X、23.83X、23.04X,给予买入评级。 风险提示:铅锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。

事件:公司发布2017年年度报告并公告增资本农科技。 点评:17年业绩符合预期,业务板块协同效应充分发挥。2017年度,公司实现营业收入47.8亿元,同比增长86.11%,实现归母净利润5.1亿元,同比增长95.27%。业绩基本符合我们预期,略超市场预期,业绩高增主要是由于“生态环境修复、文化旅游、水务水环境治理”三大业务板块相辅相成,叠加效应凸显,分别实现70.87%、120.13%、122.31%的收入高增长,整体毛利率比去年略增0.46pct,期间费用率在业务扩张的同时得以有效控制,与去年基本保持平稳。 增资本农科技,业务板块更加完善。公司围绕自身“大生态+泛游乐”战略,三年内收购恒润科技、德马吉、微传播以及新港永豪,近日公司增资并控股70%的本农科技是一家专注于土壤修复全产业链的科技研发与技术服务的企业,构建了自有土壤微生态管理技术体系,具有强大的研发能力和丰富的PPP项目经验。土壤修复市场空间广阔,通过对本农科技的增资,公司业务板块将进一步完善,相互引领带动,产生良好的协同、叠加效应。 新签订单量大增,业绩保障强,预期18年签单及业绩高增态势仍将延续。据公司公告信息统计,17年公司新签订单额(剔除框架协议)累计约104亿,是16年的2.6倍,其中:新签PPP项目累计约38亿,EPC及总承包项目约66亿,均为16年的2倍以上。截至目前18年公司公告新签订单额累计约76亿,是17年新签订单额的73%,预期订单高增的态势大概率将会延续。公司预计18年Q1业绩将同增75~85%,18年全年收入、净利润有望达到95.8亿和9.8亿,分别实现100.60%和90.09%的增长(不代表公司业绩承诺),大幅超市场预期。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入94.05、147.70、198.83亿,归母净利润为9.37、14.35、20.07亿元,EPS为2.15、3.29、4.60元,对应PE分别为12.6X、8.2X、5.9X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,业务协同发展不及预期。

重整方案多方位修恢复企业经营功能。参与本次重整的重组方系重庆长寿钢铁有限公司,其股东为四源合基金与重庆战新基金。四源合基金系中国宝武钢铁集团联合多家知名企业共同组建的中国第一支钢铁产业结构调整基金,按照方案重组方有条件受让2,096,981,600股股票后成为重庆钢铁的第一大股东,受让条件包括:重组方向上市公司提供1亿元流动资金作为受让重庆钢铁集团2,096,981,600股股票的现金条件;重组方承诺以不低于39亿元资金用于购买管理人通过公开程序拍卖处置的铁前资产;重组方提出经营方案;在重整计划执行期间,由重组方向重庆钢铁提供年利率不超过6%的借款。同时以重庆钢铁A股总股本为基数,按每10股转增11.50股的比例实施资本公积金转增股票,转增股票不向原股东分配,全部用于根据本重整计划的规定偿付债务和支付重整费用。 中远期规划将重造西南老牌钢企,产品技术升级值得期待。公司重整方案中经营规划分为三个阶段。近期阶段(2018年)重庆钢铁预计将形成575万吨/年的粗钢产能,钢材产量510万吨/年,销售钢坯47万吨/年。中期阶段(2019年至2021年)通过改造提高1780mm热轧产能、新增电炉及建材类产品产线、改造老棒/线等措施,使重庆钢铁完全发挥800万吨粗钢产能。远期升级阶段(本次重整完成后的5年及以后)结合重庆汽车行业和家电行业用钢情况,建设高品质冷轧镀锌项目和优质棒材项目,同步对炼钢、热轧进行配套改造,最终与重庆汽车和家电产业形成产业协同集群效应,依据区域废钢的保障量,进一步对重庆钢铁一系统高炉转炉长流程生产工艺实施电炉短流程改造。按建成后830万吨/年的粗钢产能,钢材产量778万吨/年,销售钢坯16万吨/年。短中长期的细致规划将使得重钢逐步从恢复盈利功能的钢企向高品质现代化钢企稳步过渡。 预计公司2018-2019年EPS分别为0.13元、0.20元、0.22元,对应PE为19.85x、12.90x、11.73x,给予“买入”评级。 风险提示:电炉复产超预期,钢价回调。

事件:公司发布2017年年报 经营业绩符合预期,毛利率存在提升空间。公司17年实现营业总收入27.76亿元(YOY+39.42%),归母净利润2.97亿元(YOY+41.25%),基本符合我们预期。17年公司毛利率31.68%,下降2.27个百分点,主要是因为公司业务处于快速扩张期,为提高市场份额而让渡部分利润,同时省外业务的拓展使成本有所提升,我们认为,未来公司各大区业务逐渐形成属地化,规模效应得以发挥,毛利率将得以改善。 新承接业务高增长,设计行业打破区域壁垒,省外业务拓展仍有较大空间。集团新承接业务额51.4亿(YOY+30.09%),其中勘察设计38.9亿(YOY+56.61%),订单高增对未来业绩有较强支撑。江苏省外新承接业务额24.3亿(YOY+63.12%),占比由16年的36.28%升至47.30%。我们认为,交通设计行业由于事业单位改制,行业市场化程度不断提高,同时交通投资与设计力量的区域分布不匹配,公司在江苏省外可拓展的市场空间巨大,未来省外业务有望超过省内成为公司业绩贡献的主要来源。 人员配置及产能持续优化,为业绩增长提供保障。设计企业对技术人员较为依赖,公司14~17年员工人数分别为2323/2717/3165/3631人,人均产值分别约54.28/51.43/62.91/76.45万,17年中级职称及以上工程师人数占比约48.5%,比16年提升1pct,公司技术队伍不断壮大,人员素质不断提高,人均产能不断提升,是公司新接订单得以有效转化收入的重要保障。假设公司18年人均产值可达80万,欲实现营收30%的增长需新增技术人员约900人。 业绩预期良好且低估值,彰显投资价值。我们预计公司18~20年营收分别为36.7/47.8/60.9亿元,归母净利润3.84/4.97/6.17亿元,EPS1.82/2.35/2.92元,对应当前股价PE分别为15.4X/11.9X/9.6X,公司估值处于行业较低水平,且位于公司自身上市以来的低位,给予公司18年20倍PE,对应目标价36.4元,维持“买入”评级。 风险提示:交通投资波动风险,省外业务拓展不及预期

无烟煤稀缺标的。公司实际控制人为山西省国资委,目前主力生产矿井为一矿、二矿、平舒公司、开元公司、新景矿公司和景福公司六个生产矿井,年生产能力达3000多万吨,近年来产量稳步在约3000万吨水平,公司2015年、2016年、2017年上半年原煤产量分别为3320万吨、3250万吨、1735万吨,产量释放较为平稳。阳泉煤业煤种以优质无烟煤、贫瘦煤为主,是国内知名的无烟煤生产基地,收入结构主要包括煤炭(洗末煤、洗块煤、喷吹煤和煤泥)、供电和供热业务,其中洗末煤主要用于五大发电集团企业,块煤主要用于阳煤集团旗下化工企业,喷吹煤主要用于河北和东北钢厂,产品种类较为齐全,长协占比较多。 产能置换化稳步推进。公司于2017年7月13日公告,公司拟置产能指标937.6万吨/年,利用淘汰产能指标,加速新建产能投产,促进升级转型。产能购置计划具体为:利用泰昌公司(100%权益)关闭后的产能指标18万吨/年;收购阳泉煤业(集团)有限责任公司关停置换指标561万吨/年(该项交易构成关联交易);收购外部市场购置换指标358.6万吨/年。截至2017年7月13日公告,公司已和外部市场签订购置协议87.7万吨/年,还有270.9万吨/年有待寻找转让方。产能置换稳步推进为后续产量增量提供有效保证。 阳煤集团旗下优质资产众多,国企改革值得期待。山西省国资委将2018年确定为国企国资改革深化年,近期山西主要煤炭企业提质增效措施频繁,公司控股股东阳泉煤业集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地,煤炭板块拥有煤矿48座,保有储量200亿吨,煤炭产能1亿吨,也是山西三大铝工业基地之一,现有总资产2139亿元。阳泉煤业作为公司控股股东阳煤集团煤炭板块唯一上市平台,未来国企改革值得期待预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.62元、0.74元,对应PE为11.94x、13.10x、10.97x,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放速度超预期,发改委限价

经营业绩良好,下半年利润增速大幅提升略超预期。17年Q1~Q4单季度收入同比增速分别为3.94%/4.7%/7.83%/10.36%,归母净利润同比增速分别为3.1%/-1.42%/13.69%/57.97%。我们认为除了预期的2B端装饰业务复苏以及2C端电商家装业务放量的两个因素外,公司加强回款使得资产减值损失有所下降或是公司下半年利润高增的另一主因。 公司订单饱满,业绩确定性较强,收益行业集中度提升。公司17年Q4新签订单分别为公装44.89亿/住宅34.01亿/设计4.58亿,截至17年底公司累计在手未完工订单金额共计473.13亿元,同比增长30%,是公司17年全年收入的2.26倍,其中住宅业务在手订单占比由16年的25.9%提升至30.9%。我们认为,公装行业呈现复苏态势,房地产行业集中度的提升将带动2B端装饰业务的集中度提升,全装修、长租公寓等政策的推出将为2B端装饰市场提供增量,同时家装业务借助品牌以及互联网的优势使得原本分散的2C端市场集中度快速提升,公司作为行业龙头将率先收益,充沛的订单对业绩有较强支撑。 2C端电商家装是公司未来业绩高增的重要驱动力。金螳螂家产品包不断升级,兼顾客户需求的个性化与工程施工的标准化、规模化双方面要求,目前金螳螂家直营店已达145家,我们估算金螳螂家17~19年为公司贡献收入可达21.5/40.4/64.3亿元,未来2C端家装的爆发将成为公司业绩增长的重要驱动力。 盈利预测及估值:公装执行速度低于预期,我们调整了公装收入预测,预计公司17~19年营收分别为209.5/239.9/283.6亿元,归母净利润19.5/24.9/30.1亿元,EPS0.74/0.94/1.14,对应当前股价PE分别为19.3X/15.1X/12.5X,维持“买入”评级。 风险提示:B2B装饰业务发展不及预期,电商家装发展不及预期。

公司产量相对平稳,长春兴煤业核增产能。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,近年来公司产量稳步在约2000万吨水平,15、16年分别为1953万吨和2146万吨,17年前三季度产量1539.4万吨,旗下长春兴煤业与湖南省煤炭管理局签订了《煤炭产能置换指标交易协议》,共计购买产能指标145.85万吨,产能指标价款合计14983.25万元,按规定比例折算后,产能指标为210万吨/年。长春兴煤业生产能力由240万吨/年核增至450万吨/年。此次产能置换指标交易对价已支付完毕,长春兴煤业矿产能核增工作已完成。 成本端持续剥离亏损贸易煤业务,人员负担轻、开采成本低。公司近年来持续剥离旗下亏损业务,2017年11月3日公司公告将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司,亏损业务的剥离使得公司盈利能力持续增强。在生产降本方面公司持续深入推进成本领先战略,通过强化对标管理、落实“一矿一策”等具体措施.向先进产能要产量,2016年原煤完全成本控制在127元/吨,同比降低6元/吨,降幅4.51%,同时公司人员负担较轻,上市公司人数仅有1.5万人,人均煤炭产量贡献超1000吨/人,效率极高。 国企改革进程值得期待。17年煤企国企改革进程有提速迹象,包括神华、国电合并,山西焦化收购中煤华晋股权,大同煤业收购塔山矿股权等,山煤国际也持续逐步剥离亏损无效的资产,山煤集团下辖山煤煤业、山煤国际、山煤投资、山煤房地产、山煤科技和山煤农业六大板块,截至2015年9月末,资产总额已达860亿元,相信在近期多方位政策的力推下,公司后期资产整合值得期待。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.41元、0.56元,对应PE为8.93x、11.18x、8.28x,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放速度超预期,发改委限价。

区域投资需求旺盛,龙头企业产品溢价高。福建省位于“一带一路”起点,区域经济发展前景良好,2017年福建省固定资产投资完成额累计同比增13.9%,福建省已确定2018年省总投资3.6万亿元,钢材需求较为旺盛。省内钢材售价较其他省份高出100-400元/吨不等水平。三钢闽光在福建市场的占有率约30%,其是省内唯一体量粗钢产能超过500万吨的钢企,产品屡次获奖,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌,充分受益于高钢价的区位优势。 公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性。公司建材收入占比最高,地条钢全面取缔促使建材价格快速回升,根据Mysteel统计,截至2017年12月29日,螺纹钢、线材指数年度涨幅分别为34.94%,32.18%,高于其他钢材品种,公司业绩弹性充分受益建材价格回暖。 定增资产业绩优,并购三安钢铁增厚利润,罗源闽光潜在注入预期强。2016年公司定增收购大股东资产,业绩承诺16,17,18年净利润分别为2亿,2亿,2亿,16年贡献净利润达到31,419.22万元,完成当年目标承诺数157.10%。同时2017年公司公告拟收购大股东三钢集团旗下资产三安钢铁,三安钢铁炼钢产能258万吨,2017年1-8月营收57.7亿元,净利润8.68亿元,预计完成后将有效增厚公司盈利能力。三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢产能158亿吨,2017年1-9月营业收入和归母净利润分别为75.75亿元和6.85亿元,未来钢铁资产业务整合值得期待。 降本增效,资产负债率低。公司近年来持续推进全流程降本增效,截至2017年三季报三钢闽光毛利率达到22.52%,位于行业第二,三费占比占比仅为1.6%,销售净利率更是位居行业第一,高达15.65%,盈利能力处于钢企第一梯队。资本结构优良,17年三季报资产负债率仅为38.57%,在可比龙头钢企中排名绝对低位。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19EPS分别为2.93/3.49/3.61元,对应PE6.93/5.82/5.63倍。给予“买入”评级。