事件:公司2017年末归母净利润 2,539,526,618.18元,拟以 2017年末总股本1,326,092,985股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税)。 生产平顺、产量微增,汽车板簧、弹簧扁钢产销量增速较高。2017年度,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%。全年螺纹钢、优线、汽车板簧、弹簧扁钢同比销售增1.91%、2.15%、23.5%、14.02%。 其中汽车板簧和弹簧扁钢增速较快。销售区域向华东集中,华东收入占比由16年80%增至17年83%,东北、华南区域销量逐步缩减,报告期内,东北和华南地区营业收入同比减少33.91%和2.8%。公司2018年生产经营目标:实现产铁348万吨,产钢412万吨,产材415万吨。 持续降本提高经营效率,精细化管理。公司在降本方面持续发力,通过实施精细化管理,根据公司年度预算目标,认真分解指标,责任落实到人。推进日动态成本核算,发挥铁前和钢后两个快速反应小组作用,及时掌握分析成本运行状况,提出改进措施。围绕配煤、配矿和炼钢三大炉料结构的优化,开展科技攻关降成本和修旧利废工作。 同时与同行业企业持续对标,对外加强与先进钢铁企业的学习,在降成本、智能化、环保建设等方面的学习先进经验和做法。公司毛利率自16年的19.62%提升至32.03%,净利率方面自7.78%提升至18.29%。 高比例分红,验证蓝筹属性。公司拟以2017年末总股本约13.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元(含税)。按照方大特钢最新股价15.68元/股计算,股息率高达10.2%,大比例分红显示出公司优质的信托责任和股东回报理念。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS 分别为2.11/2.22/2.35元,对应PE 分别为7.43/7.06/6.67倍。给予“增持”评级。 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降。

2018年公司主要矿产品产量计划为:矿产金37吨、矿产铜24.4万吨、矿产铅锌31.17万吨(其中:矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76万吨)、矿产银213吨、铁精矿260万吨。 事件点评: 铜矿供给端偏紧,需求端持续向好,铜价进入上升通道。供给端来看,新增产能有限叠加矿山罢工扰动影响供给增速。根据ICSG预计,2017年到2020年,全球铜矿年产能将以每年平均2.5%左右的速度增长,相比过去5年回落1.5个百分点。其次,在产矿山受到罢工扰动影响,2017年各大铜矿爆发罢工事件,ICSG预计今年较去年减产量为55.1万吨。2018年铜的最大生产国智利将进行32家与工会的谈判,意味着大概率2018年铜精矿生产将继续受到罢工等事件的负面影响。需求方面,各国经济复苏情况好于预期。欧洲、北美、和新兴市场的PMI指数持续向好。主要经济体的经济复苏和新兴国家的消费增长势必推动铜消费的增长。ICSG预计2017年全球精炼铜消费增长1%,2018年增长2.3%。供需紧平衡局面将推升铜价继续上涨。 铜板块持续放量,成为利润贡献最大板块。公司2017年经营计划为:矿产金41吨、矿产铜20万吨、矿产铅锌30万吨。2018年的产量计划相比2017年主要增量在矿产铜,增加4.4万吨,同比增长22%。矿产金减少4吨,主要是紫金山金铜矿开采到铜金过渡带,黄金产量有所减少。根据2017年半年报,矿山产铜毛利占总毛利的27.66%,而同期矿山产金占25.59%,矿山产锌占20.87%,铜板块已经成为贡献毛利最大的版块。2018年年度计划中,矿山产铜继续放量,并伴随铜价进入上升通道,量价齐升将助力铜板块贡献更多业绩。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为35、56.27、65.04亿元;EPS分别为0.15、0.24、0.28元。以2018年2月7日股价对应P/E为33.69X、20.96X、18.13X,上调为买入评级。

山西焦煤集团控股的焦化业务整合平台,未来拟向煤制烯烃业务过渡。公司为中国最大焦煤集团控股,拥有焦炭产能360万吨以及30万吨焦油加工、20万吨焦炉煤气制甲醇、10万吨粗苯精制等生产能力,已形成完整的煤焦化及其副产品初加工的产业链,正在建设省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及其原料配套项目100万吨甲醇/年,逐步向高端煤化工企业演进。公司早在2011年就被定位为焦煤集团旗下焦炭业务的整合平台,山西焦煤集团旗下有山西焦化、山西焦炭、五麟焦化、西山煤气化、首钢京唐焦化五个焦化基地,焦炭产能1180万吨/年,神华国电合并,山煤国际等公司逐步剥离亏损业务,大同收购塔山矿股权等事件预示煤炭企业国企改革走入快车道,未来集团焦炭业务整合值得期待。 收购优质焦煤矿中煤华晋股权向产业链上游拓展,利润有望持续增厚,资产负债率降低,成为煤炭改革新方向。公司并购中煤华晋49%股权,其余51%股权为中煤能源控股。中煤华晋为总产能1,020万吨/年的优质焦煤矿,2017年1-9月实现营业收入61.01亿元,归母净利润21.69亿,盈利能力远超同类上市公司水平,预计未来将为公司带来较为可观的投资收益。同时此次交易将降低公司资产负债率水平,截至2017年9月30日,山西焦化总资产112.74亿元,总负债86.01亿元,资产负债率为76.29%,而根据2017年9月30日的山西焦化备考合并报表,本次交易完成后,山西焦化总资产177.58亿元,总负债90.95亿元,资产负债率下降至51.22%。符合国家降低企业杠杆率的改革思路。同时作为本轮煤炭国企改革中煤焦产业链重组的首次案例给予之后煤企改革提供新的思路方向。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS分别为0.11/1.13/1.35元,对应PE分别为128.09/12.47/10.44倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降。

综合型加工钨企,产品质量深受客户认可。公司是广东省内钨加工龙头企业,是少数几家获得出口资质的民企之一。公司目前主营业务处行业中下游,主要产品为碳化钨粉和氧化钨。公司注重技术创新,持续加大研发投入,生产的碳化钨粉产品质量获得客户认可,毛利率水平高于可比同行。 产业链中利润水平呈现两头大中间小格局,2018年钨精矿价格预计在10万-14万之间徘徊。钨产业链条中,盈利能力比较强的是上游矿山和下游硬质合金以及深加工产品环节,中间环节的盈利能力相对较弱。2017年1-11月钨精矿累计开采13.33万吨,同比增速为4.88%;而钨的主要终端消费产品硬质合金2017年前三季度累计生产硬质合金2.16万吨,同比增长29.59%,钨的供给增速不及消费增速。预计该趋势在2018年仍将延续,钨精矿价格有望在10万-14万之间徘徊。 公司收购项目向产业链上游延长,募投项目向产业高利润下游扩张,完善产业链布局。公司收购大余隆鑫泰51%股权,获得矿端资源。大余隆鑫泰从事钨金属冶炼等业务,拥有年产5000吨APT、3945吨钨粉、1500吨碳化钨的生产能力。隆鑫泰承诺2018-2020年实现3000万、3500万、4000万净利润。经过对大余隆鑫泰的产品进行测算之后发现,隆鑫泰2018年有望超额完成承诺利润,为公司带来2000万以上的业绩增厚。公司上市的募投项目主要为300吨硬质合金产业化项目和硬质合金材料及硬质合金工具制造项目,投向产业下游利润水平较高的环节。其中,300吨硬质合金预计2018年投产;硬质合金工具项目预计2020年完成建设,该项目达产后预计年产值3亿元、净利润6865万元。收购项目和募投项目完成后,公司将完成全产业链布局。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.7、1.3、1.85亿元;2017-2019年EPS分别为0.70、1.3、1.85元;对应2018年1月25日股价P/E分别为62.58、33.87、23.76X,给予买入评级。风险提示:隆鑫泰生产情况不及预期,募投项目进度不及预期。

公司是青海省施工资质最全、资质等级最高的路桥施工企业,是青海省路桥工程施工行业龙头。公司具有路桥工程和市政公用工程施工2项总承包一级资质,桥梁、路面、路基、隧道4项专业承包一级资质,水利水电工程总承包二级资质,铁路工程施工总承包三级资质,以及对外承包工程资格。公司累计在建或建成公路约3000公里,其中90%以上地处于少数民族地区,平均海拔3000米以上路段占比超70%,在冻土、盐渍土等区域项目具有雄厚的工程经验。 公司由原来单一的工程承包商转型为“四商四业”战略格局。公司先后收购具有输变电工程专业承包三级、电力行业送变电设计丙级资质的隆地电力以及拥有水利水电工程施工总承包一级资质的贵州水利,公司资质体系得到进一步充实,未来将参与电网建设以及能源互联网的投资建设,强化电力运维中心的建设,以及水利水电建设,形成公路、电力、水利水电、城镇类项目四大业务领域,深耕上下游产业链,由工程承包商转型成为集基础设施领域工程承包商、投资商、产品制造商、养护服务商四大商业板块为一体的全寿命周期全产业链格局。 中标PPP以及铁路项目两个大单,对未来几年业绩形成有力支撑。17年公司作为联合体的牵头人,中标首个PPP公路工程项目,总投资额约为57.49亿元,是公司在PPP模式上拓展的重要起点;18年1月,公司中标三洋铁路三门峡至禹州段建设项目施工总承包项目,建安费用约70亿,是公司作为民营企业进入铁路建设领域的一大突破。17年至今公司公告累计中标项目金额约130亿,与去年营收之比超6倍,两个大单的实施情况对未来业绩至关重要。 盈利预测与估值:预计公司17-19年营收分别为20.6/24.9/31.3亿,归母净利润分别为0.86/0.99/1.24亿,EPS分别为0.22/0.25/0.31元,对应PE66X/57X/46X,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提升:PPP项目不及预期,铁路建设项目不及预期。

湖南龙头板材钢企,盈利能力快速恢复。公司拥有炼铁高炉 8座,产能1,553万吨,炼钢产能1,755万吨。产品包括宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管,产品结构中板材占比近60%,管材占比8%,长材占比30%多。2017年前三季度,公司下属三家核心钢铁子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管分别实现净利润大数为17亿元、16亿元、-0.3亿元,其中华菱湘钢和华菱涟钢比去年同期大幅增长;华菱钢管同比大幅减亏,公司三季度毛利率12.29%,较16年6.71%大幅提升,盈利能力快速恢复。 多渠道降本增效。近年来公司通过多渠道降本增效,不断加大水运比例、降低铁路运输成本,来降低物流运输成本。近年来吨钢物流成本下降50元/吨。人工成本方面公司不断缩减人员总数提升员工效率,2016年年末公司在岗职工共24,414人,预计今年末人数将降至2.2万人左右。同时公司自发电比例达到80%,其中湘钢、涟钢自发电比例达到85%以上,位居钢铁行业领先水平,大幅降低了能源成本。 阳钢股份注入可期,利润有望持续增厚。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%的股权。阳春钢铁位于广东省,主要钢材产品为建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材,及螺纹钢、圆钢等棒材,具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力,为华南地区精品线、棒材重要生产基地。截止2017年9月30日,阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为4.88亿元。集团承诺若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件,即不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司。阳春钢铁优异的业绩表现使得未来资产注入值得期待,公司利润有望持续增厚。 预计公司2017-2019年EPS 分别为1.36元、1.51元、1.74元,对应PE 为6.79x、6.12x、5.31x,给予“买入”评级。

对PPP看法:最 新出台的政策对 PPP 影响是比较大的,公司理解新规的目的主要是防风险,不要将PPP 搞成融资平台,避免央企高杠杆以及社会资金向高风险区域聚集;未来政府推出的PPP 项目规模会缩减,未来订单源会有所减少,但对公司这种有运营能力和融资能力的大企业影响不会很大,当前公司未建设的订单约3000亿,足以满足未来五年的成长,并且公司当前实际PPP 投资额离红线还有很大的空间。 市场对PPP 过度担忧,国家对PPP 模式是认可的,但风险也是显而易见的,只要项目合规,政府和使用者付费能力有保证,这种PPP项目还是受欢迎的。第四批财政部示范项目可能是未来中国PPP 项目的发展方向,后期运营收益丰厚的水务、河道治理、高速公路等项目,公司还会积极参与。 环保规划:公司规划未来建成16个循环经济产业园,单个产业园规模和淮安的相当,不同产业园处理塑料和废钢比例会有一定差别,发达地区可能处理塑料偏多,西部可能废钢多。这16个产业园将覆盖全国(除了西部地区),2018年底产业园中的加工基地都会落成。 废品回收:市场对上游回收能力要求很高,对回收体系的布局很关键,前期葛洲坝几个公司都已经进行了回收渠道的建立,现在又与北京环卫合作,在前端垃圾场的分类回收进行合作,总体来说公司在回收渠道上具备优势;原来公司废品处理产能不足,分包出去的毛利率偏低,随着加工基地的落成,自有加工比例的提升,未来环保业务的毛利率有望提升。 利率:公司新建产业园,在银行贷款的规模上是较为充裕的,当前贷款的成本基本是基准利率或者较基准有所下浮,较基准上浮的情况还未出现。 盈利预测与估值:我们预测公司三年EPS(考虑永续债)为0.80、1.01、1.26元,对应PE 分别为11X、9X、7X,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下行,环保业务拓展不顺。

公司转型阵痛期已过,生态城镇模式实现多维度收益贡献,盈利能力显著改善。根据公司17年三季报所示,前三季度营业收入35.4亿,同增33.3%,归母净利润1.8亿,同增112.1%,毛利率20.3%,同增21.7%,盈利能力得到显著改善,公司战略转型期显现成效。 公司布局生态城镇领域,通过试点项目的探索,主要可实现三个维度的收益。短期在建设端可实现项目规划设计及建设的收益;中期在运营端,经过运营培育期后可实现相对稳定持久的运营管理收益; 长期在内容端,结合项目当地情况,制定发展具有特色的产业,目前公司聚焦于文旅、娱乐及体育三大产业方向,通过产业消费分成获得内容端收益。 生态城镇模式开始步入对外复制输出新阶段。2017年公司生态城镇业务已开始贡献利润,现有试点项目经过三年的探索与培育,基本已经步入收获期,生态城镇“建设-运营-内容”产业链上下游效益开始显现,逐渐形成自身核心竞争力,形成品牌效应,浔龙河、乡愁贵州的美丽乡村模式、时光贵州、云漫湖的特色小镇模式以及泉湖公园(梵华里)的旧城改造模式日渐成熟,通过可复制的商业模式,步入全面业务对外拓展的新阶段。 主动提高EPC 业务比重,不盲目追求PPP,形成PPP 与EPC 并重格局。由于PPP 项目融资受到宏观环境及政策影响,融资压力相对较大,公司下半年加大了EPC 业务的拓展力度,与PPP 项目相比,EPC 项目结算回款周期相对更短,融资压力小,可在一定程度上缓解PPP 比例过重带来的业绩和财务方面的压力。PPP 健康规范的发展依然值得看好,而公司主动加大EPC 业务的比重有利于业务结构的优化,发展更为稳健。 盈利预测与估值:公司17年公告新签订单额累计达260多亿,是16年营收的6.67倍。预计公司17-19年EPS 分别为0.21/0.36/0.55元,对应2017年PE42倍,维持“买入”评级。 风险提升:生态城镇拓展不及预期,利率及政策风险。

产能和布局:公司总部当前有三条熟料生产线,分别为5000、2500、10000吨;惠州和福建各两条5000吨,合计7条生产线,1162.5万吨的熟料产能和1800万吨的水泥产能,后续随着第二条万吨线的建设完成,公司水泥产能将增加至2200万吨。成本:公司生产一吨42.5的水泥需要0.76吨熟料,一吨32.5的水泥需要约0.7吨的熟料,32.5水泥所用熟料较多,质量较好。目前32.5的水泥多以袋装为主,42.5以散装为主。水泥的主要变动成本在于煤炭,公司当前采购煤炭价格约700元,实物煤耗130kg,折合标准煤约105kg。 错峰:广东省要求2018年错峰40天,分两阶段进行:第一阶段为2月1日至4月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中2月1日至2月28日每条生产线分别停窑10天,3月1日至4月30日每条生产线分别停窑10天;第二阶段为5月1日至9月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中5月1日至7月31日每条生产线分别停窑10天,8月1日至9月30日每条生产线分别停窑10天。 销量:前三季度,华南地区水泥总体销售情况良好,各大水泥企业库存均较低,第四季度是华南地区传统的水泥销售旺季,水泥发货量明显增加,水泥供给较为紧张。按照以往各年的惯例,进入第四季度,华南地区水泥价格将有所上涨,近期华南区域水泥市场价格已有所上涨,公司水泥价格随着整体区域水泥市场形势已调高了水泥价格,后续价格走势尚需观察市场情况。公司下游中重点工程占比30%、农村30%、剩下是地产和城市建设。 盈利预测及估值:预测公司2017-2019年归母净利润为8.46、12.22、14.17亿元,对应PE17X、12X、10X,给予“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑,错峰执行不到位。

介绍:公司当前是国内第二大装饰公司,产值仅次于龙头金螳螂,此前营收主要来自室内装修,未来将在幕墙和园林上发力。 幕墙:控股股东收购知名国际幕墙公司帕马斯,截至2016年3月31日的财政年度,帕玛斯总资产为15.86亿欧元,营业收入为14.94亿欧元,其营收主要来自于欧美市场,在国内市场其幕墙业务和公司合计约7亿规模,争取未来将幕墙业务发展到和内饰相当。如果后续运营顺利,不排除其并入上市公司体内的可能。 订单:第三季度公司新签装饰订单38.17亿元,其中公共建筑装饰11.54亿元,住宅装修26.63亿元,已中标未签约的装饰订单16.92亿元;截止三季度末,公司在手装饰施工订单230.48亿元,其中住宅装修139.60亿元,公建90.88亿元,住宅装修中恒大订单占比较大。今年公司新开拓了招商、保利、香江等地产客户,增加了公司住宅装修的订单来源。营改增之前公司订单中包含采购,营改增后很多地产商将采购收回抵扣,现在订单较以往更为纯正,所以当前公司订单保持增长实属不易。 恒大定增:控股股东投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,此前公司认购恒大淘宝俱乐部部分股权,与恒大人寿合作成立了30亿元的产业基金,以上种种合作都进一步促进公司与恒大业务上的战略合作伙伴关系,此举有利于实现公司绑定大客户的战略。 可转债:公司今年下半年推出可转债预案,拟募集资金9亿元,用于广田设计中心建设、信息化建设和BIM项目建设,目前中国证监会对公司提交的可转债申请文件进行了初审,将于近期提交发审委会议审核。 盈利预测与估值:我们预测公司三年归母净利润分别为5.64、7.32、8.97亿元,对应PE分别为23X、17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下行,家装业务拓展不顺。

产能和成本:公司现有 5650 万吨熟料产能和 9000 万吨水泥产能, 产能分布于两湖、云贵、重庆和海外等地。公司的水泥多以公路运输为主,水运为辅,具备一定的运输优势,从湖北走水运到上海等地的成本仅35 元,对比公路4-5 毛的费用,水运优势巨大。公司煤耗和行业差别不大,实物吨煤耗132kg,一般用煤热值在5000-5500 间,价格可以参考秦皇岛煤炭价格。 价格:此次水泥价格大幅上涨的主要原因在于错峰,当然也有一部分是旺季需求带来的。错峰生产执行较好,导致库存低位运行,随着高温天以及雨水过去,需求开始恢复并保持较旺盛的态势,在低库存的情况下,价格不断上涨。此次水泥价格上涨华东地区是龙头, 由于协同以及区域流动的关系,湖北属于跟涨,随后是湖南,目前看湖南涨得虽然不多,但是由于基数低,幅度并不算小,云南地区价格波动相对较小,但均价不低。 环保:当前公司的排污许可证都已经拿到了,就水泥污染来说主要有三块:氮氧化物、二氧化碳以及粉尘。公司加了脱硫脱硝的设备已解决氮氧化物污染问题;对于二氧化碳污染很难避免,1 吨熟料消耗1.2 吨左右的石灰石,1 吨石灰石产生的二氧化碳量是一定的,这部分不是添加设备能够解决的,只能从总量上控制;为了解决粉尘排放,对水泥包装袋提出了更高的要求,成本可能会有一定的增加。 需求:公司的水泥销售中,国家重点工程占比约12%,农村和装修民用约47%,其他的基本都是工业,包括地产和城市基础设施。目前来看民用市场比较稳定,且有不断缓幅上涨的态势。 盈利预测及估值:预测公司2017-2019 年归母净利润为16.05、18.83、21.30 亿元,对应PE13X、11X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑,错峰执行不到位

产能:公司当前共有8个玻璃生产基地,其中国内7个,国外1个,在产生产线22条,冷修技术改造3条,在建2条,总产能日熔量达18000t/d,为世界第一大浮法玻璃生产公司。当前公司开始进军深加工玻璃,预计一期将在今年底完成,明年开始二期的建设,最终规划将深加工业务收入占比提升至20%。公司马来西亚2条生产线均已点火并投入商业化运营。 销量:公司三季度销售2750万重箱,主要由于3条生产线冷修导致产量有所下滑,预计全年玻璃销量有望达到1亿重箱。由于2017年公司冷修较多,随着逐步复产叠加2018年冷修线相对减少,预计公司2018年的销量将有所提升。 成本:由于沙河地区关停部分生产线,导致纯碱需求有所下滑,纯碱价格有望稳中向下,纯碱价格每降低100元,将影响约1元/箱的毛利。 供给侧:由于环保压力,当前复产产线需要增加脱硫脱硝等设施,这将带来额外几千万的成本增量,此外维持生产线运行较以往的成本也要高,所以是否复产都是这些企业需要考虑的事情。 因排污许可证的原因,沙河地区关停了9条线,执行力度较大,影响供应3-4%,后续如继续关停,供给将会有较大的压缩。此外2018年预计有四五十条生产线进入集中冷修期,如果集中冷修,将使玻璃供给大幅缩减。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利为12.68、17.97、19.02亿元,对应PE为16X、11X、11X,给予“买入”评级。 风险提示:玻璃复产超预期,房地产竣工大幅下滑。

公司产品量价齐升,利润快速增长。南钢股份具备年产 1000 万 吨钢、900 万吨铁和940 万吨钢材的综合生产能力,板材、建材均衡。主要的销售区域仍以华东地区为主,中厚板产能400 万吨行业排名靠前,今年公司有效利用行业快速复苏的背景,产品价量齐升,前三季度板材产量327.71 万吨,同比增长6.47%,棒材产量241.93 万吨,同比增长8.38%,三季度公司板材平均售价(不含税)3569.28 元/吨同比增长42.26%,棒材平均售价3389.67 元/吨(不含税),同比增长50.19%,前三季度归母净利润同比增长799.15%,公司在生产经营端有效利用行业的周期波动特性实现利润的最大化。 负债率较低,毛利率水平高。南钢股份资产负债率较低,17 年三季报仅有62.60%,财务费用压力较小。公司毛利率排名钢铁上市公司前列,三季度毛利率在14.61%,公司建材受益于地条钢去产的引起价格的快速增长,同时公司主导推进的“JIT+C2M”平台,利用“互联网+智能制造”技术,实现生产柔性化、产品定制化生产, 切入下游生产企业的产品设计端,竞争优势较强,产品议价能力高。9 月底完成非公开发行446,905,000 股, 募集资金总额1,787,620,000.00 元,其中5.36 亿用于偿还债务,其他投向煤气发电项目,建成后有望继续降低生产成本,盈利能力持续提高. “新材料+能源环保”双核驱动战略,加快推进能源环保等新兴产业的发展。公司兼具民营企业和国营企业优势,确立了双核驱动战略转型,公司已投资成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,分别承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处理;公司战略地培育新的利润增长点为未来抵抗钢铁行业的周期性较强维持利润稳定做潜在准备。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19 实现EPS 分别为0.58/0.61 /0.63 元,对应PE 分别为8.88/8.44/8.17 倍。给予“买入” 评级。 风险提示:钢价大幅回调,电炉政策放开

拟收购迪庆有色,铜精矿产量有望大幅提高。公司拟使用14.39亿元的非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产,达产后产能为1250万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量在6万吨金属铜左右,权益金属量在3万吨附近。公司2016年铜精矿产量为5.58万吨,顺利达产后公司的精矿产量预计将提高接近五成,大幅提升铜精矿自给率。 新建东南铜业冶炼基地,搬迁扩建赤峰云铜,三地布局辐射全国。公司目前正在福建省新建东南铜业冶炼基地,并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜,两个项目建设完成后,实现三地冶炼布局。三个冶炼厂的产能各在40万吨体量,冶炼总产能接近120吨,同比2016年58.24万吨的冶炼总产量增加一倍。赤峰云铜的原材料主要来源内蒙古和外蒙古,辐射华北和东北地区;东南铜业原料主要靠海外进口,厂址离海港仅30公里,大大节省了运输成本,主要辐射华东和华南地区;冶炼总厂这块是目前的主要冶炼基地,主要辐射西南地区,未来普朗矿的达产将会大幅提高云南地区的精矿自给率。 关闭亏损小矿山,提升盈利能力。公司景谷矿冶连年亏损,且采矿权内保有资源储量已实现全面开采并出现严重的资不抵债,无法扭亏为盈。团山铜矿由于资源枯竭,无找矿前景也未找到意向受让方,导致矿山严重资不抵债。公司对上述两个矿山进行破产清算,有利于提升整体的盈利能力,整合资源加快发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS分别为0.25、0.37、0.46元,以2018年1月5日股价对应P/E为56.81、37.91、30.42X,维持买入评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜价不及预期

事件: 公司部分经销商、供应商拟以合法方式取得公司股票,本次持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,每位加盟商、供应商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司总股本的1%。 点评: 近期公司董事长受让万向所持有的德华集团股份,前期减持压力消除,同时也彰显董事长对于公司当前价值的认可以及对公司未来发展的信心;此次拟推出供应商、经销商持股计划,表明此时公司价值亦得到合作伙伴的认可。合作伙伴持股,有助于提升其积极性,将其利益与公司长远发展绑定在一起,本次加盟商、供应商持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,按最新收盘价计算,约5.3亿元,持股上限较高,如成功实施,将起到较强的激励作用。 公司当前处于发展的新起点以及重要的转折点,无论是工程渠道开拓、儿童家具或是“易装”业务,均属于起步阶段,此时需要供应商和经销商的同心协力、大力支持,公司将在传统零售板材业务高增的一段时间内加大工程渠道的建设,提升板材销量,并向儿童家具以及“易装”拓展,以实现跨越式发展。 我们以板材的视角来考察定制家具对公司板材业务的冲击。当前定制家具所采用的刨花板产量占整个人造板行业不足8%,而公司所在胶合板和细木工板领域占据人造板产量近70%,即便考虑装修、家具所需胶合板占胶合板总需求的40%,当前定制家具对公司板材业务的冲击仍然较小。 公司新建专卖店经过3年培育期后的放量效果是明显的,当前重点市场处在大幅放量期,仍是三个市场中增速最快的市场,而2016-2019是公司外围市场的建设期,随着外围市场店铺数量的增加以及三年逐步放量期的到来,有理由相信公司未来3-5年板材业务仍会保持高速的增长,2019年百亿的销售目标有望达成。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年的归母净利润为3.81、5.45、7.35亿元,对应PE为28X、19X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;新业务拓展不及预期。