公司业绩同比增长17.7%。2010年公司共实现营业收入%.54亿元,同比增长19.6%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,同比增长17.7%,合每股收益0.91元,低于我们的预期,主要原因是三项费用率的提升与非经常性损益的负面影响超出我们的预期,公司的营业收入与毛利率水平均符合我们的预期。 原有业务将稳健增长。矿用挖掘机是最大亮点,2010年实现销售收入21.9亿元(含焦化设备),同比增长243%,毛利率为22一63%,同比提升了6.3个百分点;锻轧设备同样实现了较快增长,2010年销售收入为21.7亿元,同比增长24.5%,毛利率为123%,同比提升了1.6个百分点;风电、煤化工等业务也实现了较快增长。我们预计未来三年公司现有业务有望实现年均20%的稳健增长。 产业大布局预计将于明年开花结果。公司过去两年中完成的定向增发项目对公司未来长期发展具有重要的战略意义,我们判断天津临港基地/高铁轮轴国产化/大型铸锻件国产化(万吨油压机)这三大项目均将在明年开始投产并贡献一定的收益,未来有望成为公司新的业绩增长引擎,以保证公司2012/2013年实现年均30%左右的业绩增长。 风险因素:宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期。 维持“买入”评级:根据公司2010年的业绩状况,我们调整其2011/2012年EPS预测至1.02/l.35元(全面摊薄后),当前股价对应的PE分别为23.6/17.8倍,相比其它同行业公司估值水平仍旧偏低。我们对公司基本面仍然持乐观判断,同时考虑到公司未来业绩稳健增长确定性较强,维持其“买入”评级。

公司业绩同比增长40%。2010年公司共实现营业收入67一52亿元,同比增长30.9%;归属于上市公司股东的净利润8.83亿元,同比增长40.0%,合每股收益1.26元,符合我们的预期。公司2010年的毛利率为24.7%,与去年基本持平。 未来支架业务收入预期将稳健增长。随着IPO募投项目的快速推进,公司产能瓶颈有望在下半年迅速缓解,凭借明显的规模优势公司将在采购成本、供应保障、研发及营销投入等方面更加游刃有余。上半年神华7米支架的交付将为公司带来丰厚的收益,我们预计2011/2012年公司支架业务收入将分别增长350/0/30%,利润增速将更高,此外出口业务也有望为我们带来惊喜。 未来新兴业务将多有亮点。2010年公司承接的国电补连沟煤矿1.25米重型刮板机已在新区生产总装,预期未来刮板机业务有望继续做大做强;公司“煤机45店”业务自成立至今发展迅速,已在神东、国投新集等地区建立了标准化、专业化、及时化的配送中心和维修服务中心;公司在未来还有望逐步打开高端采煤机和煤炭洗选设备等领域的发展空间。 2011年煤机行业增速有望超预期。我们继续看好煤机行业的发展前景,并预计今年行业增速有望超过25%。主要原因是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势,从而使煤机的更新换代需求提前释放;此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超市场预期。 风险因素:钢材价格大幅上涨,新厂房投产进度低于预期。 维持郑煤机“买入”评级:我们维持公司11/12年EPS分别为1.72/2.28元的预测不变,同比分别增长36.5%/32.4%,对应的PE分别为25.0/18.8倍。考虑到郑煤机身处行业长期景气周期,具有行业龙头地位与核心竞争优势,我们维持“买入”评级。

桩工机械需求旺盛,产品供不应求。公司桩工机械需求延续了去年的旺盛势头,由于受制于产能,估计订单已经排到了下半年,我们预计公司今年桩工机械有25%以上的增长。考虑到公司在桩工机械有很强的竞争力,下半年公司新工业园建成后,公司桩工机械的市场占有率将可进一步提升,我们预计公司桩工机械业务未来几年将保持20%以上的增长。 小挖需求平稳增长,中大挖产能不足。公司目前挖掘机的销售主要以小挖为丰,从终端调研的情况来看,小挖需求保持平稳增长,而目前市场需求非常旺盛的中大挖则受制于产能,公司目前中大挖产能是400台/年,已经满负荷生产,预计公司新工业园建成后产能问题将得到明显改善。 煤炭机械是今年新亮点。生产煤炭机械的子公司安徽山河矿装呈现出蓬勃发展的良好势头。掘进机、采煤机、刮板机、液压支架4大系列产品的研发全面展开,掘进机已开始批量生产,其他产品也都已经进入试制阶段,预计今年有望实现2亿元以上销售收入,成为公司今年的新亮点。 发展前景值得期待。凭借突出的研发能力,公司已在桩工机械、小型工程机械、挖掘机、凿岩设备、煤矿装备等十多个领域,成功开发生产出上百个具有自主知识产权的高性能、离品质产品,产品布局逐步完善。考虑到公司所布局产品的市场空间和公司产品的竞争力,我们认为公司未来几年将继续保持快速增长,预计收入年均增速将可以达到25%以上。 风险因素:原材料价格波动和汇率大幅波动。 盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.51元、0.70元和0.90元,依目前股价,其2010年、2011年和2012年动态PE分别为34、25和19倍,综合考虑行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,我们继续维持公司“增持”评级。

业绩大幅增长,略好于预期。公司实现营业收入50一84亿元,同比增长63.43%;实现归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长224.48%。每股收益1.01元,略好于预期。每10股转增2股,派送现金股利3.00元(含税)。 摆脱金融危机影响,实现内外兼修。受益于国内宏观经济快速发展和海外市场的逐步复苏,公司业务基本摆脱金融危机影响,实现内外兼修,国内和国外业务分别同比增长62.86%和78.59%,成为公司业绩大幅增长的主要原因。 规模效应显现,毛利率提升,期间费用率下降。由于公司业务大幅增长,规模效应显现,公司综合毛利率同比提升了2.17个百分点,期间费用率下降了2.74个百分点,成为公司2010年业绩大幅增长的另一个原因。 未来几年有望实现稳步增长。由于叉车用途广泛,因此在国内经济保持平稳增长和国外经济逐步复苏的背景下,作为中国叉车龙头企业,我们认为未来几年公司业务有望实现20%左右的稳步增长。 风险因素:原材料价格波动和汇率大幅波动。 盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2011年和2012年的EPS分别可达1.20元和1.45元,依目前股价,其2011年和2012年动态PE分别为16和13倍,综合考虑行业发展前景和公司竞争力,同时参考当前二级市场估值水平,我们认为公司2011年参考市盈率可为20倍,对应股价为24.00元,维持公司“增持”评级。

公司是余热锅炉行业龙头并较早进入工程总包领域。公司主要经营余热锅炉、垃圾焚烧炉等节能环保设备,积极发展总包工程业务并逐步向集成设备服务商转型。目前公司余热锅炉与炉排式垃圾焚烧炉市场占有率均位居第一(分别约为30%和25%),工程总包业务也处于市场领先地位。 余热锅炉与特种锅炉市场前景广阔。目前我国余热利用率仅为30%一40%,与西方国家80%一90%相比提升空间仍旧很大;未来垃圾焚烧将成为城市生活垃圾主要处理方式之一,固废处理市场需求有望高速增长。我们预计“十二五”期间余热锅炉和垃圾焚烧炉等特种锅炉市场需求均将维持20%以上增长,其中总包业务将成为锅炉企业追求产业链延伸的靓丽风景线。 公司具有较明显的品牌优势和技术优势。公司经营余热锅炉50余年,品种齐全,在多个锅炉子行业中位居市场第一,树立了良好的品牌形象;公司设有专业的余热锅炉研究所和技术中心,在余热锅炉等研发方面积累了丰富的科研经验和创新成果;基于品牌和技术优势,公司领先同业3一4年时间发展工程总包业务,体现了公司灵活经营机制和较强的创新能力。 工业锅炉和工程总包业务是未来增长亮点。在确保余热锅炉业务稳健增长的同时,公司将积极发展特种锅炉业务并继续做大做强附加值更高的工程总包业务。我们预计10一12年公司余热锅炉、工程总包和工业锅炉业务的三年复合增长率分别为19/42/89%。 风险因素:钢价大幅上涨、钢铁水泥等下游行业持续不景气等。 首次给予“增持”评级:我们预测杭锅股份10/11/12年EPS分别为0.84/1.10/1.39元,当前股价31.54元,对应10/11/12年PE分别为38/29/23倍。考虑到公司作为中型锅炉行业的龙头企业,在“十二五”期间将有望充分受益于国家节能、减排、环保等政策,参考可比公司的估值水平,我们认为公司2011年合理的PE水平为30一35倍,首次给予公司“增持”评级,目标价38.00元。

公司业绩同比增长80.5%。2010年公司共实现营业收入8.50亿元,同比增长24.1%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长80.5%,合每股收益0.50元,符合我们的预期。全年毛利率为21.犯%,同比增加了0.44个百分点,也符合我们的预期。令人可喜的是公司2010年的毛利率达到了26.5%,同比提升了5.7个百分点,充分体现了公司正通过优化产品结构和提升管理水平来不断增强盈利能力。 公司未来三年规划远大,年均增速超60%。公司近期对核心团队人员进行的股权激励计划行权条件可谓苛刻,11/12/l3年业绩同比增速分别高达71/67/50%,显示了公司对未来持续快速发展的强大信心。我们判断这个宏伟目标有望逐步实现。 液压支架稳健增长,新产品多有突破。我们预计未来三年公司将通过拓展大客户渠道等措施在主营业务液压支架上保持年均约40%的快速增长;同时有望在采煤机、掘进机和电液控制系统等领域实现突破,从而进一步丰富和完善公司的产品结构,逐步形成新的业绩增长引擎。 2011年煤机行业增速有望超预期。我们继续看好煤机行业的发展前景,并预计今年行业增速有望超过25%。主要原因是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势,从而使煤机的更新换代需求提前释放;此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超过之前年均4个百分点的市场预期。 风险因素:钢材价格大幅上涨、规模扩张带来的管理风险等。 首次给予林州重机“增持”投资评级:我们预计公司11/12年EPS分别为0.90/l.48元,对应的PE分别为42.0/25.6倍。考虑到公司在煤机行业内兼具灵活的民营机制、一定的规模优势和在电液控制系统等方面的核心技术优势,我们判断未来公司有能力进一步丰富和完善产品结构,并在综采设备成套化的道路上走得更远,业绩也有望实现持续较快的增长。我们认为公司12年25一30倍PE是合适的,目标价42元,首次给予“增持”评级。

净利润翻番,符合预期。公司2010年实现销售收入23.2亿元,同比增长52.45%;归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长109%;每股收益0.90元,符合预期。每10股送4股、转增8股、派发现金红利1元。 公司各产品全面开花,均实现高增长。受益于我国轨道交通和新能源产业高速发展,公司高分子减振降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品和风电叶片销售收入均实现大幅增长,公司各产品收入的大幅增长成为业绩增长的主要原因。 减振弹性元件仍将保持高增长势头。考虑到政府加大轨道交通投资将拉动公司减振弹性元件的需求,同时考虑到海外出口业务的开拓,预计公司减振弹性元件未来三年年均收入增长率将达到30%以上。 风电叶片有望继续超预期发展。公司2010年风电业务收入同比增长161%,随着市场的进一步开拓和公司产能的释放,我们预计公司风电叶片业务未来几年有望继续超预期发展。 与时俱进,发展后劲实足。公司所处的行业属于国家七大战略性新兴产业之一的新材料领域,公司在做强轨道市场和做大风电产业的同时,将围绕新材料“同心多元化”发展,不断培育新的利润增长点,发展后劲实足。考虑到新材料领域的广阔发展空间和公司的竞争优势,我们看好公司的未来发展。 风险因素:高铁建设进度低于预期、原材料价格波动和人民币升值。 维持业绩预测和“买入”评级。我们维持公司2011年和2012年EPS分别可达1.40元和2.15元的业绩预测。公司2008年到2010年净利润年均增长率为82%,预计未来两年净利润增长率将超过50%,考虑到公司发展前景和未来几年利润将继续高速增长,同时考虑到二级市场同行业估值水平,我们继续维持公司“买入”评级。

公司业绩同比增长19%。2010年公司共实现营业收入35.83亿元,同比增长9.8%;归属于上市公司股东的净利润6.58亿元,同比增长18.g%,合每股收益0.55元,略超我们的预期,如扣除非经常性损益的贡献,则符合我们的预期。全年毛利率为31.2%,同比增加了0.94个百分点,也符合我们的预期。总体来讲2010年是公司稳定增长的一年。 轴承业务未来亮点多。2010年公司轴承业务共实现营业收入近20亿元,同比增长28.7%,但毛利率下降了2.23个百分点,我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年风电轴承业务收入仍有望实现30%左右的增长,盈利能力也有望逐步企稳;铁路轴承与通用轴承将实现15-20%的稳定增长;此外,公司还有望在高铁轴承、大功率风电轴承等新产品领域有所突破。 机床业务增长料较为有限。2010年公司机床业务共实现营业收入14.4亿元,同比下降了9.4%;毛利率则提升了2.72个百分点,体现了公司管理水平的强大。我们预计2011年在机床行业缓慢复苏的大背景下,公司机床业务的新签订单状况将有所好转,预计全年收入将有10%左右的增长,毛利率水平仍有一定的提升窒间。 风险因素:钢材等原材料价格大幅上涨,机床行业复苏进度低于预期、风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。 维持“增持”投资评级:我们略微上调公司11/12年的业绩预测,即EPS分别为0.66/0.80元,对应的PE分别为25.9/21.1倍,考虑到未来两年公司轴承业务的较快增长与数控机床业务的平稳运营,维持公司“增持”评级。

净利润同比增长78.3%,略好于预期。公司2010年实现营业收入103.3亿元,同比增长94.3%;归属于上市公司股东净利润6.14亿元,增长478.5%。 每股收益0.79元(全面摊薄),略好于预期。 市场需求旺盛,主要产品销量大幅提升是业绩增长的主因。源于“四万亿”投资的滞后效应、房地产投资高增长和出口逐步复苏的叠加因素,2010年工程机械市场延续了2009年底的良好势头,市场需求十分火爆,行业各类产品销量大幅提升。公司2010年装载机销量超过3.4万台,同比增长约60%;挖掘机产销量约2800台,同比增长约150%。 毛利率持续提升超预期,未来仍有望保持较高毛利率。由于工程机械行业内龙头公司间的竞争趋于理性,不再把价格战作为竞争的手段,公司整机2010年毛利率同比提升了4.86个百分点,成为公司2010年业绩大幅增长的另一个原因。考虑到行业竞争趋于理性,我们预计公司仍有望保持较高毛利率。 公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到保障性住房、水利建设、铁路建设和出口复苏等将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业韵发展前景。公司作为工程机械行业中的优秀企业,我们认为其发展前景值得期待。 风险因素:原材料价格波动和宏观调控。 上调盈利预测、维持“增持”评级。由于公司毛利率提升比我们前期预期的还要高,我们将公司2011年和2012年的EPS预测由0.98元和1.16元分别调高到1.12元和1.34元,依目前股价,其2011/2012年动态PE分别15和13倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“增持”评级。

公司2010年业绩同比增长36%。2010年公司共实现营业收入36.95亿元,同比增长62.0%;归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长36.0%,合每股收益0.59元,符合我们的预期,全年毛利率为21.犯%,同比增加了0.44个百分点,也符合我们的预期。总体来讲2010年是公司成功转型的一年,原有业务扎实推进,新兴业务快速增长,新商业模式也初具规模,企业的综合竞争力有了较大幅度的提升。 节能减排领域抢先布局,污水源热泵业务有望做大做强。公司于2010年上半年成功收购太原炬能,并计划于今年进行定向增发,在污水源热泵应用领域保持着先发优势,巧妙的战略布局体现了公司管理层的远见卓识;今年1月份总投资额10亿元的大订单与2月份在天津设立的项目公司证明公司有实力在该领域拔得头筹。我们预计该业务有望在11/l2年为公司贡献0.08/0.2元的业绩。 新能源设备领域稳步推进,多晶硅业务有望顺利投产。2010年公司3000吨多晶硅项目各项建设工作均有条不紊的推进,我们预计今年三季度该项目有望提前投产,2011/2012年多晶硅产量有望分别达到500/2000吨,2012年该业务有望贡献EPSO.5一0.8元,业绩弹性较大。 风险因素:铜价大幅下跌、空调行业景气度下滑、公司多晶硅项目前期亏损严重。 维持“买入”评级:我们维持公司2011/2012年EPS分别可达0.80/1.20元(未考虑多晶硅业绩贡献)的预测,当前股价对应的PE分别为36.5/25.8倍。如果保守假设多晶硅业务贡献0.5元的业绩,则2012年公司业绩将上调为1.70元,对应的PE为18.2倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念(还有核电与煤炭),且有较强的业绩支撑,我们认为公司应当享有更高的估值溢价,因此维持公司“买入”评级。

水利建设是新推动力,公司推土机业务将快于行业增长。考虑到明年是“十二五”开局之年,政府将加大水利设施的建设力度,同时铁路和公路建设仍将维持较高增长,再考虑2011年出口的进一步复苏,因此我们预计推土机行业2011年销量将达到20%以上的增长。公司作为竞争力突出的推土机龙头公司,我们认为公司的推土机业务将快于行业增长。 推土机毛利率仍将稳步提高。即使考虑到未来钢材上涨,我们判断公司推土机毛利率未来几年仍将保持稳中有升。主要依据有:一是占据市场半壁江山,有很强的提价能力;二是由于历史原因,我国推土机定价一直偏低,仅相当于国外同类产品的40一50%左右,未来存在提价的空间;三是产品结构调整,高毛利大马力产品占比增大。 小松山推的投资收益将稳步增长。考虑到2011年固定资产投资和基建规模稳定增长,再考虑挖掘机代替装载机的长期发展趋势,我们初略预计挖掘机行业2011年销量仍将保持25%左右的高增长。小松山推挖掘机竞争力突出,市场占有率排名前列,我们预计2011年销量有望达到30%以上的增长。 公司发展前景仍然看好。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑考虑到保障性住房、水利建设、铁路建设和出口复苏等将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业的发展前景。综合考虑公司的行业地位和竞争优势,我们看好公司的发展前景。 风险因素:原材料价格波动和宏观调控。 提高业绩预测,维持“买入”评级。根据公司目前经营情况和发展态势,我们相应地提高公司2011年和2012年的EPS,由原来的1.56元和1.88元,分别提高至为1.69元和2.30元。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,给予公司2011年20x估值,目标价33.8元,维持公司“买入”评级。

净利润同比增长68.04%,好于预期。公司2010年实现销售收入252亿元,同比增长21.8%;归属上市公司股东净利润29.26亿元,同比增长68.04%;全面摊薄每股收益2.84元,业绩好于预期。 毛利率提升超预期。一方面由于市场需求旺盛,一方面由于行业内龙头公司间的竞争趋于理性,市场预期的产品售价下降不仅没有出现,而且部分产品还上调了售价,因此使得公司2010年综合毛利率比2009年提升了2.35个百分点,毛利率超预期提升成为公司业绩超预期的主要原因。 主导产品平稳增长,新产品增势迅猛是亮点。公司主导产品起重机业务在2009年高基数的基础上平稳增长12%,产业布局迈出坚实步伐,履带起重机、混凝土泵车、摊铺机等全新产品销量实现了140%以上的翻番增长,新产品增势迅猛是公司2010年最大亮点。 公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到保障性住房、水利建设、铁路建设和出口复苏等将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业的发展前景。公司作为工程机械行业中的优秀企业,同时考虑到未来激励机制的改善,我们认为公司发展前景值得期待。 未来关注点:激励机制改善、部分原有产品毛利提升、后续预期的资产注入。 风险因素:宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。 上调公司盈利预测,维持“买入”评级。由于公司毛利率提升比我们前期预期的还要高,我们将公司2011年和2012年的EPS由3.47元和4.16元分别调高到3.73元和4.60元,依目前股价,其2011/2012年动态PE分别16和13倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

净利润同比增长78.3%,符合预期。公司2010年实现营业收入153.7亿元,同比增长50.9%;归属于上市公司股东净利润16.43亿元,同比增长78.3%。每股收益2.06元(全面摊薄),业绩符合预期。每10股转5股派现5.00元。 市场需求旺盛,主要产品销量大幅提升是业绩增长的主因。源于“四万亿”投资的滞后效应、房地产投资高增长和出口逐步复苏的叠加因素,2010年工程机械市场需求十分火爆,行业各类产品销量大幅提升。公司2010年装载机销量接近4万台,同比增长38%;挖掘机产销量约5600台,同比增长86%。 毛利率持续提升超预期,未来仍有望保持较高毛利率。由于工程机械行业内龙头公司间的竞争趋于理性,不再把价格战作为竞争的手段,公司土石方机械2010年毛利率在2009年较高的基础上又提升了1.84个百分点,成为公司2010年业绩大幅增长的另一个原因。考虑到行业竞争趋于理性,我们预计公司仍有望保持较高毛利率。 公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到保障性住房、水利建设、铁路建设和出口复苏等将为行业发展提供的新动力,我们仍然看好工程机械行业的发展前景。柳工作为工程机械行业中的优秀企业,我们认为公司发展前景值得期待。 风险因素:原材料价格波动和宏观调控。 维持“买入”评级。我们维持公司2011/2012年EPS分别可达2.53/3.09元的(增发摊薄后)预测,依目前股价,其2011/2012年动态PE分别17和14倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持“买入”评级。

业绩增长15.1%,低于市场预期。公司2010年完成销售收入143亿元,同比增长25.8%;归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长15.1%;每股收益0.31元,业绩基本符合我们的预期但低于市场预期。 机床业务稳步回升是公司业绩增长的主要原因。机床业务是公司最主要收入和利润来源,随着国内宏观经济的回暖,公司机床业务稳步回升,2010年实现销售收入7.7亿,同比增长16.4%。 预收账款大幅增长为2011年收入增长埋下伏笔。公司2010年预收账款2.33亿元,而前年同期只有8823万元,预收账款大幅增长为公司2011年收入增长埋下了伏笔。 重大专项将取代增值税返还,成为公司营业务外收入的重要来源。尽管增值税返还的优惠政策已经取消,但重大专项补贴将成为公司营业外收入的新来源,考虑到政府对机床行业政策支持力度不会减弱,我们预计公司未来的营业外收入也不会下降,并且由于重大专项补贴必须专款专用,我们认为对公司竞争力的提升比返税更有效。 预计公司业绩仍会保持稳步增长。我们认为公司未来的增长点主要将来自于两个方面:一是综合考虑下游旺盛需求和公司产品竞争力,我们判断未来3年公司机床业务将保持20%以上的较快增长;二是集团优势资产整合所带来的外延式增长空间。 风险因素:下游需求波动和原材料价格波动。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司10/11/12年EPS分别可达0.31/0.43/0.54元,当前价15.85元,对应10/11/12年PE52/37/29倍。综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期,我们认为公司目前估值水平比较合理,维持“增持”评价。

2011年煤机行业增速有望超预期。 我们继续看好煤机行业的发展前景,并预计今年行业增速有望超过25%,高于之前20%的市场预期。主要原因一是今年煤炭新增产能预计可能达到3亿吨,高于之前2亿Ⅱ屯的市场预期;二是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势,从而使煤机的更新换代需求提前释放;此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超过之前年均4个百分点的市场预期。 煤机行业竞争日趋激烈。 行业的高景气导致业内丰要企业多有扩大现有产品产能和进入相关领域以实现煤机产品成套化的发展计划,从而使得行业竞争日趋激烈。我们判断未来煤机产品的平均价格将呈缓慢下降的趋势,但高端产品的价格将相对坚挺,最终拥有规模优势、技术优势、资金优势和管理优势的煤机企业将成为行业的整合者并笑到最后。 公司有望在高端支架领域续写辉煌。 我们预计公司2010年营业收入同比增长30%,且11/12年收入增速也将维持在30%左右。我们判断未来7米液压支架等高端产品在公司收入与利润中的占比将持续上升(7米支架的净利率估计在30%以上),这将有效地弥补中低端产品利润率的缓慢下滑。同时,公司在刮板运输机、煤机零配件与服务等领域特保持较高的增速,并有望逐步打开高端采煤机和煤炭洗选设备等领域的发展空间。 风险提示: 钢材价格大幅上涨,新厂房投产进度低于预期。 维持“买入”评级: 我们调整公司10/11/12年EPS预测至1.22/1.72/2.28元,对应的PE分别为36.1/25.6/19.3倍,同比分别增长35.g%/40.5%/32.4%。考虑到郑煤机身处行业长期景气周期,具有行业龙头地位与核心竞争优势,我们维持公司“买入”评级。