2010年公司实现营业收入13亿元,同比增长39.8%;营业利润4285万元,同比增长65.9%;归属母公司净利润5657万元,同比增长40.5%;全面摊薄每股收益0.38元。分配预案:每10股派现2.0元(含税)。 主要产品量价齐升带动公司营收大幅增长。报告期内,公司营业收入同比大幅增长39.8%,主要原因一是募投项目陈州肉鸡加工项目投产,公司冻鸡产品销量增长128%且价格上涨5.2%带动该业务收入增长140%,二是冻鸭、鸭苗、鸭毛、熟食产品销量和价格较2009年均呈增长态势,其中各产品价格同比分别上涨5%、44%、141%、19%。按照公司2011年的经营目标来推算,公司2011年营业收入仍有望保持大幅增长。 综合毛利率略有下降。报告期内虽然公司主要产品量价齐升导致营业收入大幅增长,但同时其主要成本之一的原材料玉米价格同比上涨18%,导致公司经营成本同比上升41.3%,高于营业增幅,致使公司综合毛利率小幅下降近1个百分点至11.87%。 一季度业绩有望超预期。2011年2月份鸡苗、鸭苗价格环比均出现上涨(10.4%、80%),且上涨幅度大于玉米、豆粕以及饲料价格上涨幅度,同时肉鸡、肉鸭价格也处于高位,而鸡、鸭产品价格对于公司业绩弹性大,因此,公司有望受益于家禽产品价格上涨;加上2011年1月份肉鸡、鸭苗、肉鸭价格均处于高位,而我们预计2011年3月份其价格也将在高位徘徊,因此,我们预计公司一季度业绩有望大幅增长并超预期。另外,双汇“瘦肉精”事件将增加对猪肉替代品鸡肉的需求,从而利好公司。 盈利预测和投资评级。预计2011-2013年每股收益分别为0.55元、0.62元、0.70元,以2011年3月17日收盘价26.55元计算,对应的动态市盈率分别为48倍、43倍、38倍,考虑到公司IPO募投项目2011年产能陆续释放以及“富民计划”的推进,公司2011年有望迎来高速成长,我们上调公司投资评级至“增持”。 风险提示:畜禽疫情大规模爆发;食品安全事件的发生;原材价格玉米、豆粕、小麦等价格大幅波动。

2010年公司实现营业收入4.6亿元,同比增长25.6%;营业利润4204万元,同比下降46.7%;归属母公司净利润4744万元,同比下降41.5%;全面摊薄每股收益0.44元。分配预案:每10股转增3股并派现3.0元(含税)。 业绩低于预期。公司主营祖代肉种鸡引进与饲养,父母代以及商品代肉雏鸡的生产与销售。报告期内,公司每股收益0.44元,低于我们此前预测0.60元,主要原因有两点:一是公司将上市路演费、广告费等费用978万元计入当期损益,影响了当期利润;二是父母代肉种鸡价格的持续低迷以及成本上升,报告期内,公司近3年毛利占比均达80%以上的父母代肉种鸡价格受肉鸡价格低迷的影响同比大幅下降36.8%,同时主要原材料成本玉米价格同比上涨18.2%,两头受挤,利润空间压缩。2010年父母代种鸡价格处于历史低位,持续时间长,随着2011年1、2月份公司种鸡价格稳步回升,且保持较高价位,我们预计2011年种鸡价格将好于2010年。 产能扩大,鸡类产品销量增加。报告期内,由于产能扩大,公司父母代肉种鸡销量1649万套,同比增长34.9%,商品代肉雏鸡销量7081万羽,同比增长127.6%,父母代蛋种鸡销量547万套,同比增长8.3%;受鸡类产品销量增加,公司该业务收入同比增长30.2%,由于鸡类产品业务收入占比达89%,因此该业务收入增加带动公司营业收入同比增长25.6%。同时,由于受鸡类产品价格的下跌以及原材料成本上升,该业务毛利率由2009年39.4%下降至2010年24.7%,从而拖累公司综合毛利率下跌近11个百分点。 一季度业绩有望超预期。2011年2月份父母代肉种鸡、鸡苗价格环比均出现上涨,且上涨幅度大于玉米、豆粕以及饲料价格上涨幅度,而种鸡、鸡苗价格对于公司业绩弹性大,因此,公司有望受益于鸡类产品价格上涨;加上2011年1月份种鸡、鸡苗价格均处于高位,而我们预计2011年3月份其价格也将在高位徘徊,因此,我们预计公司一季度业绩有望大幅增长并超预期。另外,双汇“瘦肉精”事件将增加对猪肉替代品鸡肉的需求,从而利好公司。 盈利预测和投资评级。预计2011-2013年每股收益分别为0.75元、0.90元、0.91元,以2011年3月17日收盘价34.83元计算,对应的动态市盈率分别为46倍、39倍、38倍,考虑到公司2011年种鸡价格将好于2010年,且销量有望保持稳定增长,我们维持公司“增持”投资评级。

2010年公司实现营业收入6.8亿元,同比增长26.2%;营业利润1.1亿元,同比增长45.5%;归属母公司净利润1.2亿元,同比增长39.2%;全面摊薄每股收益0.92元。分配预案:每10股转增10股并派现4.5元(含税)。 仔猪和肉猪销售量价齐升。公司主营生猪养殖与销售,近3年生猪业务收入占比均在80%以上,为公司核心业务,主要产品为仔猪、肉猪、种猪。报告期内,公司仔猪、肉猪销量分别为43.64万头、19.93万头,同比分别增长44.6%、49.9%,其销售价格分别为601元/头、1274元/头,同比分别上涨13.0%、1.5%。由于两产品收入和毛利占比2010年均在70%以上,受两产品量价齐升影响,带动公司生猪业务收入同比增长36.3%,同时也提升该业务毛利率上升近4个百分点至26.2%。而种猪产品却与之相反,销量和价格均有所下滑,其中销量下滑的主要原因则是公司出于与后续养殖规模扩大保持同步的考虑。 一季度业绩有望超预期。2011年1月、2月份全国肉猪价格均在14元/千克以上,同比分别上涨15%、31%,而仔猪价格同比分别上涨7%、17%,而我们预计3月份肉猪、仔猪价格依然高位运行,整体来看,一季度肉猪、仔猪价格同比将有较大幅度上涨,而肉猪、仔猪价格对公司业绩弹性大,因此我们预计一季度公司业绩有望超预期。 IPO募投项目2011年底基本投产。随着IPO 募投项目“年出栏60万头生猪产业化基地项目”2011年底建成,预计产能释放60-80%,同时,公司拟外购及自繁,增加能繁母猪5-6万头,预计可产出仔猪50万头左右,基于此,我们相信公司2011年生猪销售110万头目标可达成,这将保障公司业绩的持续增长。 “瘦肉精”事件对公司暂时构成负面影响。河南双汇“瘦肉精”事件将打击消费者消费猪肉的信心从而造成需求低迷引发生猪价格普跌,进而导致生猪效益下滑,对公司暂时构成负面影响。 盈利预测和投资评级。预计2011-2013年每股收益分别为1.28元、1.88元、2.99元,以2011年3月17日收盘价57.03元计算,对应的动态市盈率分别为45倍、30倍、19倍,考虑到公司2011年产能扩大,且销量有望保持稳定增长,我们维持公司“增持”投资评级。

2010年,公司实现收入3.27亿元,同比增长21.37%;营业利润3556万元,同比增长38%;实现归属母公司所有者净利润2929万元,同比增长17.4%,基本EPS0.21元;利润分配方案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金每10股转增10股。 收入稳定增长,毛利率大幅提高。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。报告期内,公司节水材料实现收入2.36亿元,同比增长22.08%,毛利率29.65%,同比提升了1.82个百分点;节水工程实现收入9121万元,毛利率同比提升了9.45个百分点至21.25%。节水工程毛利率大幅提升的原因在于去年因个别工程较为复杂,工程尾部成本过大致使同期基数较低;节水材料的毛利率也有所提高,主要源于公司加强研发,优化产品结构所致,同时产能利用率的提高也为毛利率的提高稍作贡献。 11年综合毛利率或将小幅下滑。从公司毛利率的时间分布看,明显呈现出上半年较高,下半年有所下降的态势,原因在于上半年公司主要原材料PE和PVC价格相对稳定,下半年的价格大幅上涨所致。两个方面的理由支持我们对公司11年综合毛利率将小幅下滑的判断,一方面,全球经济的复苏支撑国际原油价格的高企;另一方面,11年公司三大募投项目相继投产,作为释放的第一年,产能利用率将明显降低。 为产能释放作准备,期间费用率小幅上升。公司三个募投项目将于2011年一季度逐步投产,公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右,截止2010年底,公司新签销售及合同4.5亿元,比上年同期增长了96%,确保了2011年收入的大幅增长。同时,期间费用率也小幅上升,报告期内公司期间费用率上升了0.9个百分点,主要源于管理费用率的增长。 盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.39元和0.59元,以3月17日收盘价22.2元计算,对应动态PE分别为58倍和38倍,估值略微偏高,考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期,以及国家对农业节水的长期政策支持,我们暂时维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1.项目投产后市场需求发生剧烈变化;2.原材料价格大幅波动的风险。

2010年1-12月,公司实现营业收入22.59亿元,同比增长49.35%;营业利润4.70亿元,同比增长133.45%;归属于母公司所有者净利润4.23亿元,同比增长104.64%;摊薄每股收益0.89元;分配预案为以增发后总股本为基数每10股转增5股派现5元(含税)。 公司主要从事海珍品育苗、养殖、加工与销售等业务,产品品种主要包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼和海胆等,其中主导产品虾夷扇贝收入占比在四成左右。公司虾夷扇贝底播增殖面积、产量居全国首位,目前占国内底播虾夷扇贝的市场份额接近80%;公司海参底播增殖的市场占有率超过10%;皱纹盘鲍的市场占有率为4%。 海域资源持续扩张,虾夷扇贝产量大幅提高。2010年,公司继续推行海域资源扩张战略,新增确权海域面积120多万亩,生态海洋牧场建设规模扩大到285万亩。其中底播虾夷扇贝投苗面积120多万亩,新增底播投苗达到历史高点,超过前两年投苗面积的总和。2010年,公司虾夷扇贝收入达9.05亿元,同比增长63.46%;毛利率同比提高11.45个百分点至62.27%。公司扇贝售价基本保持稳定,而虾夷扇贝收入与毛利水平大幅提高主要是由于可收获面积增加以及单产提升(单产提高的原因:a.06-07年投入的苗种质量较高;b.现在是大规格苗,质量更高;c.以前是水上运输,现在是活水运输,成活率高;d.采捕船更高效。),导致公司2010年底播虾夷扇贝产量接近5万吨,同比增长60%。公司计划到2011年末将确权海域面积扩张到300万亩,逐步发掘辽东半岛、山东半岛、朝鲜半岛周围海域,五年内实现全球的资源供应布局。 国内市场渠道快速拓展,销售增长迅速。2010年,公司在国内实现销售收入13.56亿元,同比增长54.18%。2010年公司继续加快国内市场渠道建设,与沃尔玛等商超展开合作。 目前公司在国内的销售渠道终端达1000多个,产品已进入120个大中城市。未来五年,公司将加大开发北美、欧洲、澳洲、日本、台湾地区以及东南亚消费市场,构建全球化的贸易网络,同时大力拓展国内市场渠道,保持活品扇贝70%以上的市场占有率,力争海参产品销售额达到国内第一位。 定向增发推动产能继续扩张。2011年3月14日,公司非公开发行2167万股完成上市,发行价格36.9元/股,募集资金净额为7.76亿元,募集资金用于新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增殖项目和贝类加工中心项目。目前25万亩轮播项目已完成投苗,预计2013年可以收获,项目达产后将使公司年滚动收获虾夷扇贝面积达到60万亩,按照90公斤/亩的单产计算,虾夷扇贝有望年增产2.25万吨。 未来五年,公司将继续以“市场+资源”为战略,努力打造成“全球第一贝类供应商”和“国内公认的海洋食品领军品牌”,提升资源、装备、市场竞争力达到日本同业水平。 盈利预测与评级。预计公司未来三年净利润年均增长37%,11-13年EPS为1.19、1.62、2.32元,按照3月14日收盘价40.57元计算,对应的动态市盈率分别为34X、25X、18X。鉴于公司产能扩张步伐明确,各项业务有望稳定增长,维持“增持”的投资评级。

2010年,公司实现收入37.46亿元,同比增长39.06%;营业利润1.26亿元,同比增长224.64%;实现归属母公司所有者净利润1.85亿元,同比增长213.65%,基本EPS0.35元。 行业整体行情向好,收入大幅增长。公司主要从事箱板纸、新闻纸和瓦楞纸箱的生产,现有各类纸产能近100万吨,其中箱板纸75万吨,新闻纸20万吨,各类纸箱产能约6亿平方米。随着金融危机的逐步复苏,全国瓦楞纸箱产量迅速增长,在行业回暖的推动下公司收入实现大幅增长,报告期内,公司箱板类纸品实现收入25.82亿元,同比增长50.92%。受原材料废纸价格大幅上涨,综合毛利率下降了2个百分点,同时公司加强内部控制和应收账款管理,使期间费用率也下降了2个百分点,抵消了原材料价格上涨的冲击。 11年内生性增长将为业绩作贡献。1.公司造纸产能近100万吨,2010年产量92.46万吨,销售90.35万吨,有效产能利用率超过90%,11年无新增产能,公司在产业链中的地位将趋于强势。2.下游瓦楞纸箱产量继续维持高速增长,2010年增速达29%,预计11年全年增速超过10%。3.废纸价格将出现分化格局。一方面,全球信息化浪潮减少印刷废纸的供应,但废旧纸箱的供给不会受此影响,另一方面,10年高速增长的瓦楞纸箱产量将增加国内废旧纸箱的供给,再加上国内废纸回收率、利用率的提升,我们认为11年废纸11#价格稳中趋降是大概率事件。4.公司节能减排技改项目,总投资约1.8亿元也将为内生性增长作贡献。 定向增发项目再给力。11年2月,公司定向增发募集资金12亿元已获证监会有条件通过,募集资金将用于年产量45万吨的造纸项目,项目建设期2年,生产低克重挂面箱纸板,由于低克重挂面箱纸板属中高端包装纸系列,前景较好,我们预计此次增发项目完全达成将增加公司净利润超过2亿元。 盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司归属母公司所有者净利润分别为1.94亿元、2.73亿元,按当前总股本计算,EPS分别为0.36和0.52元,按照3月9日收盘价6.14元计算,对应动态PE分别为17倍、12倍;考虑增发后摊薄每股收益为0.26元和0.36元,对应动态PE分别为24倍和17倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:原材料废纸价格大幅上涨。

2010年,公司实现营业收入12.9亿元,同比增长95.67%;营业利润1.87亿元,同比增长114.86%;实现归属母公司所有者的净利润1.68亿元,同比增长116.78%,实现每股收益0.88元,基本每股收益1元;实施以资本公积金每10股转赠10股,派现1元的利润分配方案。 收入高速增长。公司主营业务为绿化工程和设计,主要业务集中在地产园林。2010年公司绿化工程业务实现收入11.55亿元,同比增长97.21%,期末施工库存3.66亿元,新增2.58亿元;收入大幅增长主要源于行业的高速发展以及公司上市后综合实力和信誉的提升。2010年公司新签工程合同175个,新签设计合同172个,2010年新签工程合同127,665万元,2010年新签设计合同23,334万元;截止到2010年12月31日已签合同剩余产值约6.7亿元,待签合同4亿元。 向上游苗木拓展。公司主要原材料为绿化苗木,约占工程成本的30%。2010年公司苗木实现收入3179万元,同比增长130%,毛利率同比提高9.39%至52.41%。2010年公司耗费消耗性生物资产6107万元,其中对外销售苗木成本1513万元,自用4594万元,初步估算公司苗木自给率已达到33%(消耗性生物资产按毛利率转化为自用苗木成本计算)。2010年公司募投项目英德、高要基地总投资7000万元,将于2011年逐步贡献业绩;另外,公司10年8月公告以超募资金2亿元新建29000亩苗木基地,所产苗木全部用于自用。截止2010年末公司消耗性生物资产账面值1.97亿元,预计公司2011-2012年苗木收入将大幅增长,苗木自给率也将小幅提升。 积极布局市政工程。2010年10月,公司在齐鲁市先后中标两单市政工程,共计5500万元;2010年12月30日,公司公告以超募资金3880万元增资并控股山东胜伟园林51%的股权。公司积极向高毛利率的市政园林拓展,计划2012年市政工程占比达30%,我们认为公司凭借大量超募资金的实力,并购中小市政园林企业或将是进军市政园林的有效途径。 盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为1.73元、和2.84元,以3月7日收盘价76.38元计算,对应动态PE分别为44倍和27倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示。1.自然灾害导致苗木受损风险;2.房地产调控对公司地产园林业务的不利影响。

2010年公司实现营业收入55.7亿元,同比减少14.7%;营业利润2.0亿元,同比减少10.3%;归属母公司净利润1.9亿元,同比增长239.4%;全面摊薄每股收益0.86元。2010年度不分红、不送配。 量的扩张为公司业绩保驾护航。公司主营大豆深加工,2010年,大豆加工量158万吨,同比增长5.3%;大豆加工油脂业务实现收入55.6亿元,较2009年资产置入的植之元公司增加4.2%;受2010年下半年养殖效益回暖,豆粕需求强劲反弹以及食用油涨价带动豆油价格持续回暖,公司豆类价格整体上涨,豆类产品毛利率均有提高,公司综合毛利率由2009年的6.7%上升至2010年的7.7%。受综合毛利率提高,公司大豆加工吨毛利现三年高点,达271元,同比增长27.2%;但受大豆套期保值业务平仓亏损3684万元计入当期投资收益的影响,公司大豆加工吨净利现三年低点,达120元,同比减少11.8%。 豆类产品各业务有所分化。2010年,豆粕销量与2009年同期基本持平,但销售收入较2009年下降4.2%,收入下降的原因主要是由于2010年上半年养殖业低迷带动豆粕价格稳中下滑导致2010年公司豆粕销售均价同比下降4.2%所致;2010年,豆油销量28.12万吨,同比增长1.9%,销售收入19.6亿元,同比增长16.8%,收入增长主要是豆油量价齐升所致。公司2010年新增1000吨/天油脂精加工项目投产,销售价格较高的一级豆油带动公司2010年豆油销售均价同比增长14.6%达6962元/吨;磷脂业务扭亏为盈,但收入和毛利占比太小,因此对公司贡献“微不足道”。 2012年有望迎来业绩爆发期。2010年11月,公司董事会通过南沙二期5000吨/天大豆加工生产线项目,该项目建设期11个月,保守估计,我们预计2012年公司产能由2010年的220万吨扩大至370万吨;随着产能的扩张,我们预计公司2011、2012、2013年大豆加工量分别为165万吨、245万吨、275万吨,同比分别增长4.4%、48.5%、12.2%;由于公司豆类产品毛利率均不高,因此只有量的扩张才能成为公司“亮点”,保证利润的稳定或增长。2012年在公司产能扩张的情况下,公司大豆加工量同比大幅增长,公司业绩有望迎来爆发期。 盈利预测和投资评级。我们预计2011-2013年每股收益分别为1.14元、1.51元、1.63元(以2010年末2.22亿股本计算),以2011年3月5日收盘价27.03元来计算,对应的动态市盈率分别为24倍、18倍、17倍;考虑到公司产能扩张预期明确,且估值合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。公司资产负债率高达89%,面临较大的财务风险;产能扩张进度低于预期。

2010年1-12月,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长44.07%%;主营业务利润1.21亿元,同比增长55.28%;净利润1.06亿元,同比增长73.31%;摊薄每股收益0.54元,基本符合我们此前预测的0.53元;分配预案为每10股派现1.00元(含税)。 公司营业收入稳定增长。2010年度,公司加强产品的渠道建设和市场的推广力度,公司产品销售保持稳定增长;此外,公司于2009年6月底完成了对浙江凯恩电池有限公司的收购,成为公司的控股子公司。使得公司2010年度营业收入增幅较大。 产品维持高毛利率水平,期间费用率同比下降。公司通过优化产品结构,加强成本控制,使得公司产品在原材料价格持续上涨的条件下,仍维持较高的盈利能力,公司产品毛利率为33.41%。同时公司严控各项费用,期间费用率持续下降,同比减少2.90个百分点至16.7%。 公司拟非公开发行股票。公司拟非公开发行股票,获得募集资金用于年产1.1万吨电气用纸生产线技术改造项目、年产1.4吨滤纸系列特种纸技术改造项目、以及车用锂离子动力电池新建项目。公司主营为特种纸业务和电池业务,是国内唯一的电解电容器纸系列生产企业,处于相对垄断地位。此次募投项目的实施,将有助于巩固公司在电气用纸的国内领先地位,增强公司在滤纸系列特种纸领域的竞争实力,做大做强公司新领域的电池业务。此外,在国内推动内需、振兴电子信息及新能源产业的大背景下,公司募投项目符合政策发展方向。 盈利预测与评级。我们预计公司2011年及2012年的EPS分别为0.61元和0.70元,对应2011年2月24日收盘价16.95元,动态市盈率分别为28倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)原材料价格持续上涨;2)市场竞争日趋激烈。

2010年1-12月,公司实现营业收入11.69亿元,同比增长36.24%;营业利润1.21亿元,同比增长71.70%;净利润1.22亿元,同比增长61.45%;摊薄每股收益0.62元;不分配不转增。 水产品业务稳定增长,盈利水平略有提升。公司主要业务包括海洋水产品加工、农产品加工和冰淇淋制造,产品主要用于出口。目前公司收入与毛利的70%以上来源于水产加工,而公司水产加工主要采取进料加工形式。2010年,公司实现水产品销售9.15亿元,同比增长34.02%;水产品价格有所回升,水产加工毛利率同比提高2.64个百分点至15.70%。 公司主要通过参加国际水产品行业专业展会等方式获得订单,并根据国际市场需求变化及时开发新兴市场。公司在美国与日本的子公司为开拓美日市场同时保障原料供应提供了基础。目前公司水产加工无法满足订单需求,10个水产加工车间2.97万吨的产能已满负荷运转。 大豆冰淇淋销售大幅提高。2010年,公司冰淇淋业务销售收入达7,550万元,同比增长201.89%。其中内销额同比增长10.57倍,占比达到28.98%;对美出口量也稳步增长,销售出口超预期达到524吨,实现出口额5,362万元,同比增长131.94%。但由于日本毒饺子事件和经济危机等影响,公司冰淇淋未实行对日出口,主要市场仍在国内,而国内毛利率相对较低,因此公司2010年冰淇淋毛利率同比降低5.24个百分点至44.36%。 气调库项目增速低于预期。由于北方天气异常导致大樱桃大幅减产且质量降低不宜储备,公司气调库项目未实行大量储存樱桃的预期,虽然公司及时调整储存产品结构,但储存的苹果、沙糖桔等主要产品毛利率相对较低,因此气调库项目进展低于预期。 定增推动公司未来多元化发展。由于公司目前水产品与冰淇淋业务处于供不应求的状态,公司拟定向增发不超过4,000万股,用以投资新增2万吨四期水产品加工项目(建设期1年)和4.5万吨二期冰淇淋加工车间项目(建设期1.5年)。公司现已利用自有资金进行规划投资,若投资项目能如期进行,预计2011年底有望投产,公司水产品产能将在现有基础上增加67%,年增收入4.05亿元,年增利润3,435万元;冰淇淋产能将在现有基础上扩大9倍(含3万吨普通冰淇淋生产),年增收入7.5亿元,年增利润5,661万元。在定增项目投产之前,公司将主要通过调整产品结构的方式来实现收入的增长与毛利水平的提升。未来公司业务将逐渐呈现农产品加工、水产品加工与冰淇淋制造三足鼎立的格局。 盈利预测和评级。不考虑未来增发的摊薄,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.85元、1.28元和1.88元,以2月18日收盘价20.57元计算,对应的动态市盈率分别为24X、16X和11X。考虑到公司产能扩张,且毛利水平较高的冰淇淋业务占比将提升,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入26.29亿元,同比增长35.8%;利润总额 1.49亿元,同比增长超过7倍;实现归属母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长288.4%,实现基本EPS0.32,基本符合我们的预期;同时实施每10股派现1元的利润分配方案。 行业回暖,盈利能力大幅提升。公司主营业务为包装原纸、纸箱纸板和白面牛卡纸。2010年,随着宏观经济的向好,箱板类纸的景气度大幅提升;原材料的上涨催生产品价格的上扬以及前期募集资金项目实现销售,致使公司收入同比增长35.8%;行业景气度大幅提升使公司盈利能力显著增强,报告期内,公司综合毛利率提高了1.8个百分点至15.0%,而期间费用率同比下降了1.8个百分点至10.6%,再加上投资收益和营业外收入合计贡献4052万元,比去年同期增加了2835万元;2010年实现归属母公司所有者净利润同比增长288%。 未来看点。1.公司募集资金项目20万吨白面牛皮卡纸生产线及5万吨技改造项目已经于2010年10月投产,将于2011年大幅贡献利润,本次技改完成后,该生产线的单机年产能将达到25万吨,且可以实现单机生产多纸种,公司可根据市场需求及时调整产品结构;2.2010年8月公司公告拟非公开发行股票不超过1.6亿股,募集资金不超过9.5亿元,用于年产6.8万吨绿色环保再生生活用纸项目。 股价催化剂。1.包装纸板块整体回暖,景气度提升。2.国家对造纸落后产能的淘汰,有近1/3是箱板类纸,行业供需有望进一步改善;3.人民币升值预期长期存在,对行业构成长期利好;4.公司参股子公司浙江莎普爱思药业股份有限公司已进入上市辅导期,参股比例为20%,参股公司的上市有望成为股价的催化剂。 盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为0.48元和0.52元,以2月16日收盘价7.18元计算,对应动态PE分别为15倍和14倍,估值有一定优势,且行业将维持高景气度,我们上调公司投资评级至“增持”。

2010年公司实现营业收入20.7亿元,同比增长43.95%;营业利润2.77亿元,同比增长39.41%;归属母公司净利润2.78亿元,同比增长37.78%;全面摊薄每股收益0.68元。分配预案为每10股转增10股并派现2.5元(含税)。 2010年肉鸡屠宰量略低于预期。2010年公司完成肉鸡屠宰9037万羽,同比增长33.5%,但低于此前机构普遍预期的9600万羽,主要原因是2010年下半年肉鸡行情一路向好带动鸡苗价格稳中上扬,公司择机销售高毛利的鸡苗577万羽所致。 拓宽销售渠道,“洋快餐”通吃。2010年,公司在快餐行业渠道方面的销售收入为5.3亿元,同比增长19.9%,其收入占比达到26.5%。随着2011年1月公司与麦当劳全球最大的食品供应商OSI集团共同投资的合资企业欧圣农牧正式成立,公司除已有的肯德基、铭基等大客户外,将新增重量级客户麦当劳,成为麦当劳唯一指定的中国鸡肉一条龙原料供应商。销售渠道的拓宽和稳定,加上肯德基、麦当劳等“洋快餐”的快速扩张将带来公司鸡肉采购量的稳定增长。 产能加速扩张超预期。2010年,随着首发募投项目的全部建成,公司肉鸡屠宰产能翻番扩大至9600万羽。随着公司2010年启动定向增发用于“新增9600万羽肉鸡工程及配套”项目以及与美国莱吉士成立的合资公司欧圣农牧新增6000万羽的屠宰产能,未来3年公司肉鸡屠宰产能将扩大至2.52亿羽,较2010产能增长162.5%,3年间平均复合增长率达37.9%。结合公司2011年发展目标,我们预计2011-2013年肉鸡屠宰量分别为1.37亿羽、2.0亿羽、2.5亿羽,产能的扩张加上肉鸡屠宰量的快速增长将驱动公司业绩稳定增长。 盈利预测和投资评级。我们看好公司产能加速扩张并超预期,预计2011-12年每股收益分别为1.1元、1.54元(以2010年末4.1亿股本计算),以2011年1月24日收盘价36.6元来计算,对应动态市盈率分别为33倍、24倍;考虑到公司产能扩张超预期且销售渠道稳定,我们维持公司“增持”投资评级。 风险提示。禽流感等重大畜禽疫情发生;原料价格大幅波动;肉鸡屠宰量低于预期。

2010年,公司实现营业收入12.76亿元,同比增长21.03%;利润总额 1.43亿元,同比增长17.08%;实现归属母公司所有者的净利润1.21亿元,同比增长20.04%,实现基本EPS0.87元,基本符合我们的预期;同时实施每10股派现4元,并且以资本公积金每10股转增3股。 收入随下游稳步增长。公司主营业务为彩印包装材料和真空镀铝包装材料,塑料包装材料主要自用作为彩印包装材料的原材料,下游主要是食品等快速消费品行业。公司在原有60000吨彩印包装材料产能的基础上,2009年新增产能6000吨无菌包装和3000吨柔印复合软包装也相继投产,公司本部现有彩印包装材料产能4.2 万吨,镀铝包装材料产能1 万吨,河北与广州子公司分别有1 万吨和7000 吨产能。报告期内,市场需求有所恢复,2010年实现收入12.76亿元,同比增长21.03%,主要由本部贡献,河北子公司和广州子公司的收入增速分别为0.25%和-9.26%;我们认为主要是由于原材料价格上涨过快,子公司原材料自给能力较低,公司调整生产布局所致。 原材料价格大幅上涨侵蚀公司利润。2010年主要化工产品价格大幅上涨,致使公司综合毛利率同比下降了3.51个百分点至19.67%。2010年9月随着公司年产5000吨的聚乙烯薄膜正式投产,提升了公司原材料的自给能力,使得四季度毛利率环比提高了3.4个百分点至21.8%。而广州和河北子公司面对原材料价格快速上涨,净利润分别同比下降了60.02%和59.59%。 盈利预测与投资评级。在原材料价格继续看涨的前提下,我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.99元和1.23元,以1月27日收盘价20.93元计算,对应动态PE分别为21倍和17倍,估值具有一定的优势,考虑到后续项目本部和广州子公司各有1.2万吨的产能分别将在2011年6月和11月投产以及公司股权激励对经营管理的促进作用,维持公司“买入”的投资评级。我们长期看好公司的投资价值,近期公司股价随中小板调整相对充分,建议积极关注。 风险提示。1.市场开拓慢于预期;2.原材料价格剧烈波动给公司正常经营带来的负面冲击。

2010年1-12月,公司实现营业收入1.68亿元,同比增长75.35%;营业利润3,676万元,同比增长108.97%;归属于母公司所有者净利润4,220万元,同比增长107.39%;摊薄每股收益0.63元,符合市场预期。公司2010年不分配现金股利,每10股转增12股。 公司主营业务为鲜品食用菌的研发、生产和销售,采用工厂化的生产模式,主要产品包括金针菇、真姬菇和白玉菇三种鲜品食用菌。公司拥有四大食用菌生产基地,其中三个基地已投产建设,截至2010年12月31日公司日产鲜品食用菌达50吨,其中金针菇约42吨,真姬菇约6.5吨,白玉菇约1.5吨,规模及产量在国内鲜品食用菌工厂化生产企业中名列前茅。 产能大幅提高,产品结构不断优化,毛利水平显著提升。1)2010年,公司金针菇、真姬菇和白玉菇的产量分别为11,675、2,077和446吨,同比分别增长78.19%、42.35%和181.07%。 公司计划2011年生产总量增加31.85%至18,720吨,其中金针菇14,650吨、真姬菇3,420吨、白玉菇650吨。2)综合毛利率同比提高3.96个百分点至44.51%。金针菇市场竞争日益激烈,2010年公司金针菇平均售价同比下降近1%,毛利率微降0.91个百分点至40.07%;真姬菇、白玉菇由于技术门槛较高,市场竞争不如金针菇激烈,目前市场需求正在稳步扩大,2010年公司真姬菇、白玉菇平均售价同比提高10%,毛利率分别提高14.29和31.18个百分点达到53.82%和55.50%。3)IPO募投项目将增加公司食用菌日产能26吨,其中金针菇9吨、真姬菇12吨、白玉菇5吨。再加上已有的自有资金扩建计划,公司2012年日产能将达97吨,其中金针菇61吨、真姬菇25吨、白玉菇11吨。公司尚有近3.5亿元的超募资金未使用,若继续用于增加产能则有望继续提高日产能30吨以上。 未来真姬菇与白玉菇在公司产品中的比重将上升,而两者的毛利率相对较高,因此未来公司的综合毛利率将逐步提升。 销售费用因产品结构改变而提高。公司销售费用主要由包装费(90.72%)与运输费构成,2010年公司销售费用率提高0.59个百分点至7.33%,主要是由于公司对售价较高的真姬菇与白玉菇采用成本较高的泡沫箱包装,导致包装费用2010年同比增长100%。未来随着真姬菇与白玉菇的产量占比提高,销售费用也将随之增加。 市场空间广阔,产品供不应求,销售区域拓宽。公司目前每年不到2万吨的产能与2009年全国食用菌2020万吨的产量相差很大,即使相对食用菌工厂化生产每年40万吨的产量,公司面临的市场也很庞大。而食用菌行业十二五发展规划建议的目标为行业产量年增长8%,工厂化产量的增速更快。目前公司产品销售情况良好,生产的鲜品食用菌基本可实行即产即销、当天销售。公司未来将重点以郑州、北京等各大中心销售城市建立市场信息中心,快速扩大市场占有率。公司上市后已在河南设立子公司,未来计划投资不超过1亿元的食用菌工厂化项目。同时公司已尝试利用多种渠道进行销售,拓展经销商分布区域,扩大产品市场覆盖面。 重视研发,产品趋于多样化。公司近年研发费用投入占营业收入的比例在4%左右,公司拥有38名科研人员,其中27人为食用菌或微生物专业人员。公司完成了多项省、市级科研项目,取得科技成股7项,取得国家专利10项,正在申请的专利有9项。公司通过研发率先突破了食用菌工厂化生产模式下单个工厂(生产线)只能生产单个低温型产品的限制,是国内少数能同时规模化生产多种瓶栽食用菌的企业之一,未来公司还将增加广东虫草、灰树花等其他菌类产品。 盈利预测与投资评级:由于公司产能扩张的确定性较强且市场容量较大,加之公司的超募资金较多,我们预计公司未来三年业绩复合增长率达53.76%,2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.68元、2.29元,按照1月26日收盘价49.6元计算,对应的市盈率分别为51倍、29倍、22倍,给予公司“增持”的投资评级,建议投资者关注公司股本扩张带来的交易性投资机会。 风险提示:(1)杂菌感染或病虫害等导致产量低于预期的风险;(2)金针菇市场竞争加剧导致产品价格持续降低的风险;(3)规模扩大后公司管理水平不能及时提高的风险。

2010年,公司实现营业收入14.07亿元,同比增长30.7%;营业利润12466万元,同比增加119.4%;实现归属母公司所有者的净利润7744万元,同比增加44.9%,实现基本EPS0.166元;同时实施每股10股派现1元的利润分配方案。 产品盈利能力出现明显分化。公司是我国塑料包装薄膜行业的龙头企业之一,主要从事BOPP、BOPET膜的生产与销售,2010年随着上游主要化工原材料价格的上涨,公司产品价格也随之提升,带动了营业收入同比增长30.07%;但市场供求结构的变化使产品的盈利能力出现明显分化。一方面,BOPP膜处于产能过剩的竞争格局,面对原材料价格的上涨,获利能力锐减,毛利率同比下降了4.03个百分点至11.05%;另一方面,随着美国恢复对中国BOPET膜的进口、发达国家经济复苏对产品的需求增加以及BOPET膜本身应用领域的拓宽,2010年BOPET膜出现供不应求的状况,价格也一路走高,公司BOPET膜毛利率同比上升了16.91个百分点至31.46%。由于生产线建设周期较长,行业仍将处于产能释放的真空期,我们预计BOPET膜的高景气度至少可以维持到2012年。 新增产能将陆续投产。公司募投项目年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目和年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜建设项目预计分别于2011年5月底和2011年12月底投产,产能完全释放后收入有望在2009年的基础上增长1倍;同时公司控股子公司宁波万象从德国新购两条BOPP膜生产线,进一步了扩大宁波万象电容薄膜的生产能力。 拟募集资金进入新能源薄膜领域。2011年1月31日公司公告拟非公开发行股票募集资金用于年产8000吨超薄电容膜项目、年产6000万平方米锂电池隔膜项目和1.2亿平方米太阳能电池封装材料项目,我们对此项目持乐观态度。 盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.28元和0.54元,以1月29日收盘价9.57元计算,对应动态PE分别为35倍和18倍,我们对公司新增产能的盈利能力持乐观态度,上调公司投资评级至“增持”,并提示投资者关注股价跟随锂电池及太阳能电池概念的交易性机会。 风险提示。1.行业竞争激烈,给公司盈利能力带来较大的负面影响;2.原材料价格剧烈波动风险。