核心观点: (1)公司锂原电池业务2014年维持稳定增速,主要动力来自锂锰电池快速增长、锂亚电池海外推广、智能水表燃气表持续增长;(2)锂离子电池业务产能瓶颈突破,一季度受季节性因素影响增速下滑,美国市场下半年重要节日前补库存需求较强,产能利用率将有所提升;(3)估算麦克韦尔子公司全年销售约7500万只电子烟可完成经营目标,考虑产能释放进程及下半年开工率回升完成目标为大概率事件,预计可贡献母公司4000万元净利润(二季度开始并表),拉动公司业绩快速增长;(4)亿纬电子与泰国公司签订1亿元大单,业绩贡献早于预期。 此前股价回调的主要原因:(1)美国电子烟市场需求增速预期下调;(2)传统烟草企业进入电子烟领域改变行业竞争格局;(3)行业政策方面欧洲监控、美国公共场合禁止电子烟;(4)季节性因素13年下半年-14年Q1出货量不达预期。我们认为市场已经对于负面情况有了充分消化,预计下半年情况明显好转,股价回调提供了较好的参与机会。 未来可关注的催化因素:(1)季节性需求回暖、公司产能利用率回升;(2)电子烟市场需求情况及政策变化;(3)对新进入电子烟行业的传统烟草商供货比例提升;(4)亿纬电子业绩贡献逐渐显现;(5)电动巴士资格获取;(6)北斗产品开始供货。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.59元、0.77元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位,电子烟锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大,消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力,麦克韦尔业绩贡献确定性强。给予公司2014年35倍PE,对应目标价20.65元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)电子烟市场增长不达预期;(2)市场竞争加剧风险。 简评:1、市场下调2014年电子烟行业增速预期,下半年季节性回暖开工率将提升 目前市场预计2014年电子烟市场增速约为30-50%,调低增速预期的主要原因:(1)行业整合:2013年8、9月份开始电子烟行业进入洗牌阶段,全球供货商从几百家下降至几十家,清理库存导致行业销量下降;(2)季节性因素:美国在暑期假期、感恩节、圣诞节等重大节日之前有较大补库存需求,2013年由于行业爆发季节性因素体现不明显,至2014年Q1季节性因素显现,市场对于行业增速出现担忧情绪;(3)竞争格局:2014年菲利普莫里斯、奥驰亚、帝国烟草等烟草巨头加入搅乱行业竞争格局;(4)政策面:美国公共场所禁止电子烟,欧洲将电子烟列为严密监控,以及中国电子烟市场毫无启动迹象,市场对于政策导向性出现质疑。 我们认为,2014年下半年美国电子烟市场需求将季节性回暖,电子烟行业整合基本结束,竞争格局趋于稳定,欧洲市场贡献部分增量,整个电子烟行业开工率较上半年将明显提升。从长远来看,电子烟部分替代传统烟草大趋势不变,尽管目前替代比例不高,但由于全球烟民数量庞大,电子烟市场空间广阔。 2、产能瓶颈已突破,认证优势明显龙头地位稳固。2013年以来公司电子烟用锂电池呈现供不应求局面,公司从当年年初开始持续扩大产能,从20万只/天扩充到当年6月底的55万只/天,仍然供不应求。随着德赛聚能产能从6万只/天扩产至20万只/天,到2013年三季末公司产能达80万只/天。按照湖北荆门新产能投放进程,2014年产能有望达到130万只/天。 公司锂离子电池深入美国NJOY、LOGIC、BLU三大电子烟企业,电子烟作为消费品对于电池安全具有较高要求,烟草商认证周期长、认证壁垒高,目前行业没有其他电池生产商在规模、资质、技术水平等方面可与亿纬竞争。公司龙头地位稳固,下半年对于新进入电子烟领域的传统烟草商供货比例将有所提升,我们预计全年市场占有率有望维持在35%-40%的高位水平。 3、收购麦克韦尔2014年拉动业绩高增长,完成业绩承诺难度不大。公司与2014年3月公告,以4.39亿元现金收购深圳麦克韦尔50.1%的股权,麦克韦尔是国内领先电子烟制造企业,主要客户为美国前几大电子烟企业。麦克韦尔目前拥有东莞长安、宝安松岗、宝安西厂三个加工厂,我们估算三个厂区产能超过1500万支/月,且具备较大产能弹性。 麦克韦尔公司预计2014年营业收入可达6.18亿元,业绩承诺实现净利润1亿元。根据市场信息,目前国内电子烟OEM出厂价格约为10元/支(含税),按此估算,公司2014年完成7500万只电子烟销售即可实现既定目标。考虑麦克韦尔产能释放进程以及下半年行业景气回暖开工率回升,我们认为全年完成经营目标难度不大,预计二季度开始并表,全年有望贡献母公司净利润超4000万元。 4、锂原电池增长来自锂锰电池,未来智能水表燃气表及海外市场成主要增长动力。2014年一季度锂原电池业务比去年同期相比增长38%,主要增长产品是锂锰电池。公司锂原电池产品可以占智能电表电池80%市场份额,智能电表产量近年来较为稳定,公司锂原电池增长主要看自智能水表、燃气表、热量表等快速增长拉动需求;另外公司产品已达国际先进水平,跻身全球锂原电池先进生产企业前列,海外市场销量也将成为锂原电池业务的增长动力。我们预计锂原电池业务2014年收入增速有望超20%。 5、签订大单亿纬电子贡献业绩快于预期。2014年一季度公司其他业务增长32%,主要是控股子公司广东亿纬电子的电子产品业务的增长,亿纬电子与泰国公司Samart I-Mobile签订了框架式《销售合同》。合同金额为1637万美元(10069万元人民币),对公司2014年及未来业绩将产生积极影响。 6、电动客车测试情况良好。广东亿纬赛恩斯与广汽客车合作的“GZ6922PHEV型混合动力城市客车”列入了“工业和信息化部”公告目录(第249批),样车通过各项测试,整车性能稳定。在仲恺高新区政府支持下,建立了“高新区免费穿梭电动巴士”的运行及服务示范线,运行情况良好。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.59元、0.77元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位,电子烟锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大,消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力,麦克韦尔业绩贡献确定性强。给予公司2014年35倍PE,对应目标价20.65元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)电子烟市场增长不达预期;(2)市场竞争加剧风险。

公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元,同比下降1.04%;营业利润4.94亿元,同比下降6.41%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比下降11.92%;扣非净利润3.99亿元,同比下降9.96%,每股收益0.21元,低于预期。 盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2014年12倍PE,对应目标价16.32元,维持“增持”评级。 风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

公司于2014年4月29日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入10.20亿元,同比增长162.09%;营业利润4032.70万元,同比下降13.26%;归属上市公司净利润4289.61万元,同比下降13.35%;扣非净利润3806.83万元,同比增长259.52%;经营性现金流净额-3.34亿元;每股收益0.03元。 盈利预测与投资评级。公司作为电站BT业务龙头,在路条资源、资金实力方面竞争优势显著,具备长期竞争力。我们预计公司2014-2015年EPS为0.33元、0.44元,按照2014年30-35倍PE估值,对应目标价9.90-11.55元,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争风险;电站确认进度。 简评: 组件销量快速增长、电站收入确认带动收入增长。公司2014年一季度营业收入同比增长162.09%:收入快速增长一方面来自组件出货量同比大幅增长,2013年以来国内光伏行业景气度回升,国内装机持续爆发增长,带动公司组件销量;另一方面,公司2013年嘉峪关、张掖45MW电站建成转固,但并未出售,我们认为公司部分电站销售于2014年一季度确认收入。 毛利率同比大幅下滑、投资收益下降导致利润同比下滑。公司一季度综合毛利率为11.77%,同比下降11.66个百分点,环比增长3.97个百分点,一方面电站业务收入占比提升拉低光伏业务毛利率水平,另一方面制造环节电池组件子公司2013年仍大幅亏损,至2014年一季度电池组件业务或仍对盈利能力有所拖累。另外,公司一季度投资净收益为4757万元,同比下降26.05%。 出售神州硅业、汇兑损失大幅下降,导致公司费用率持续下降。公司一季度期间费用率为12.30%,同比降低15.01个百分点。公司出售神舟硅业股权于2013年8月完成相应工商变更登记,甩掉包袱导致公司一季度管理费用率、财务费用率同比大幅下降,管理费用率同比降低9.25个百分点至6.85%;另外,由于2014年人民币贬值,导致公司一季度汇兑损益大幅下降,财务费用率同比降低6.28个百分点至1.63%。 国内电站建设领军人物,规模、资金、渠道优势明显。公司计划自建光伏电站500MW,承接EPC工程100MW,核准或备案批复450MW,并网投运400MW,分布式发电项目开发实现零突破。利用产业基金等多元资本运作,实现电站出售400MW,形成不低于年400MW的光伏电站滚动开发能力。隶属航天集团,开发电站具备三大优势。(1)路条获取能力强;(2)集团支持融资成本低;(3)销售渠道多元化。 优化整合聚焦研发,主动作为稳步推进。通过对客户资源和销售渠道的优化整合,公司正逐步退出附加值低、盈利能力弱的汽配产品,集中优势资源大力发展系统级汽车电子产品,并加快相关新产品的开发与产业化进程。宝马、Autoliv主动式传感器和标致雪铁龙保险丝盒产品销售均呈现大幅增长;通过加大市场开发力度,成功为德尔福派克电气系统有限公司、莱尼电气系统(上海)有限公司批量供货保险丝盒产品;EPS研发与产业化工作正在按计划稳步推进,预计2015年中期可进入市场。公司汽配产业经营业绩有较大改善。 盈利预测与投资评级。公司作为电站BT业务龙头,在路条资源、资金实力方面竞争优势显著,具备长期竞争力。我们预计公司2014-2015年EPS为0.33元、0.44元,按照2014年30-35倍PE估值,对应目标价9.90-11.55元,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争风险;电站确认进度。

公司于2014年4月26日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入4.95亿元,同比增长66.76%;营业利润-3662.12万元;归属上市公司净利润1150.09万元,同比增长50.87%;经营性现金流-2.67亿元;每股收益0.02元。 盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡,公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显著提升;欧洲电站运营模式已经成熟,国内电站及分布式启动在即,未来将成为业绩弹性最大部分;收购EVA胶膜业务如获批2014年可贡献业绩。假设增发1.12亿股,我们预计摊薄后2014-15年EPS分别为0.32元、0.47元,按照2014年35倍PE对应目标价11.20元,维持“买入”评级。 风险提示。电站开发进程风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险;超日诉讼回款不确定性。

公司于2014年4月29日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入4.41亿元,同比增长53.66%;营业利润1.00亿元,同比增长22.99%;归属上市公司净利润1.20亿元,同比增长54.79%;基本每股收益0.31元,基本符合预期。 核心观点:(1)公司收入表现较好原因:靠品牌、性能优势,传统电梯和注塑机行业继续表现强劲;准新产品开始放量,通用伺服、汽车电子、光伏、高压变频工程传动均开始有贡献;(2)费用率明显提升主要由于管理费用提高,净利润保持高增速来自税收返还;(3)如何突破周期实现持续增长:未来重点关注通用伺服(重点开IS620产品推广,7、8个行业试机反映很好,看好进口替代)、新能源汽车电子、光伏、高压变频工程传动等新业务放量。 盈利预测与投资评级。公司是工控行业国内最优秀的公司之一,高增长持续,维持“买入”评级。公司通过注塑机和电梯两个市场实现了过去几年的高增长,而未来平台化产品推广及新业务的放量将推动公司进入新一轮增长期,充足的在手现金通过合适的外延扩张将加快公司成长步伐。预计公司2014-2015年EPS至2.08元和2.63元,按照2014年40倍PE,给予目标价83.20元,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争风险;新市场开拓风险;电梯一体化业务放缓风险。

公司于2014年4月26日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入14.34亿元,同比增长50.80%;实现营业利润5810.90万元,同比增长100.32%;归属上市公司净利润5080.11万元,同比增长56.50%;扣非净利润3386.73万元,同比增长41.30%;经营活动产生的现金流-19.09亿元;每股收益0.02元。 公司同时公布2014年上半年业绩预告:预计2014年1-6月归属上市公司净利润3.24-3.71亿元,同比增长250%-300%。 核心观点:(1)风电行业周期景气回暖,预计2014-2015年新增装机年均增速将达25%,如考虑风电补贴下调带来的抢装,存在超预期可能;(2)特高压的建设有利于风电建设;(3)制造商竞争格局再平衡,质量决定市场份额,未来竞争环境将和洗牌后的家电行业越来越相似,龙头厂商有望迎来一段高成长阶段;(4)整机毛利率回升是重大看点,尤其1.5MW风机毛利率回升有望超出预期;(5)预计公司2014、2015年底权益装机量将达到1.9GW、2.9GW,风电场运营比例将大幅提升。 盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显,风机制造端盈利回升有弹性、应用端风电场运营转型加速。我们预计公司2014-2015年EPS为0.41元、0.72元,按照2014年35倍PE,给予公司14.40元目标价,维持“买入”评级。 主要风险因素。(1)行业景气低谷;(2)产品价格下跌。

公司于2014年4月26日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入4.4亿元,同比增长186%;归属上市公司净利润4147万元,同比增长693%;每股收益0.13元。 核心观点:(1)光伏景气延续上行趋势,全年14GW有望达成;(2)逆变器成本继续下降,公司市场份额维持稳定,仍达30%以上;(3)地面电站大规模开展,预计年内建成300MW;(4)公司将积极发展其他新的业务增长点。如储能逆变器、电动汽车电机控制器等。 盈利预测与投资评级。公司业绩处于快速成长期,公司以逆变器为新能源的接口,从产品向电站转型,从光伏向整个新能源(储能、电动车)延伸。我们预计公司2014-2015年EPS为1.25元、1.91元,按照2014年35-40倍PE,对应价值区间43.75-50.00元,维持“买入”评级。 主要风险因素。(1)地面电站核准竞争加剧;(2)逆变器竞争加剧。

公司于2014年4月25日发布2014年一季度报告:公司2014年一季度实现营业收入8.00亿元,同比增长3.20%;营业利润5306.09万元,同比增长41.88%;归属上市公司股东净利润4634.67万元,同比增长64.18%;经营活动现金流净额-1478.35万元;每股收益0.08元,基本符合市场预期。 盈利预测与投资建议。我们认为随着国内4G启动带动通信国内业务反转、锂离子电池放量带来毛利率回升、动力电池竞争趋缓,各项业务2014年将迎来积极变化,带动全年业绩进入高成长轨道。预计公司2014-2016年EPS为0.33元、0.44元、0.51元,按照2014年30-35倍PE,对应合理价值区间9.90-11.55元,维持“买入”评级。 主要风险因素。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险。 简评:1、收入增速明显下滑,电动自行车电池价格战拉低毛利率,会计估计变更导致净利润大幅增长。公司2014年一季度营业收入同比增长3.20%,增速明显下滑的主要原因在于:通信后备电源业务受制于产能供货因素下降;动力电池价格战导致该业务收入增长8.82%。动力电池业务毛利率水平低于通信电池,销售规模扩大、产品价格下滑拉低了公司综合毛利率水平,2014年一季度综合毛利率为12.98%,同比下降1.09个百分比,环比下降3.77个百分点。另外公司后备电池新产品销售占比提升、品种结构优化,该项业务毛利率有所提升。 公司2014年一季度归属上市公司股东净利润同比增长64.18%,主要是由于公司应收账款会计估计变更,导致一季度资产减值损失-1656.46万元,同比下降了2254.30万元。 2、国内4G加速建设是拉动公司2014年增长主要动力,后备锂离子电池值得关注。2013年由于4G网络建设进度低于预期,国内通信后备电池市场总体需求不旺。2014年国内4G建设进入实施阶段,三大运营商将在未来几年加大固定资产投资,对通信后备电池的需求将进一步扩大。公司已成功进入中国电信、中国联通的集采名单并签署框架协议。近期,中国移动的集采招标结果也已公布,公司在集采中获得较理想份额。 预计2014-2015年国内4G将带动60万个基站建设,带动120亿元通信电池需求,其中锂电池约占15-20亿元。2014年一季度,公司通信后备用锂离子电池业务同比增长52.54%,其中中国市场增长126%。 3、高温电池广受海外用户认可,高增长势头仍在持续。2014年公司高温电池销售额达到1731万元,同比增长248%,公司在亚太、南美、中东、非洲、北美等地区与运营商进行高温电池联合路演、建设试验站等,将高温电池全面推向市场,获得客户的积极反馈,推动销售的迅速增长。 4、动力电池价格战缓和,2014年南都国舰有望扭亏为盈。经过2013年超威、天能两家龙头发起的价格战,产品价格甚至跌至100元/块以下,从天能、超威毛利率看,均从25%以上下降到10%-15%左右,南都动力电池业务毛利率低主要源于公司收入构成一定比例来自极板及干电池,但公司净利润率水平均高于天能和超威。我们预计2014年行业恶性竞争将有所缓和,公司相关产品盈利能力有望回升,2013年子公司南都国舰亏损3606万元,2014年有望扭亏为盈。 目前低速电动车用动力电池需求旺盛,公司的新一代产品已获得了批量应用,与重点客户时风、宝雅等的合作得到不断深化与推进,并新增多家客户,2014年一季度低速电动车用动力电池销售额同比增长96.91%。 5、费用控制稳定,经营性现金流-1478万元。公司2014年一季度期间费用率8.23%,同比下降0.07个百分点,环比下降3.13个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.59%、4.14%、0.50%。另外公司一季度经营性现金流净额为-1478万元,主要原因为本期应收账款回款较上年同期增加,采购商品货款支付与上年同期持平。 盈利预测与投资建议。我们认为随着国内4G启动带动通信国内业务反转、锂离子电池放量带来毛利率回升、动力电池竞争趋缓,各项业务2014年将迎来积极变化,带动全年业绩进入高成长轨道。预计公司2014-2016年EPS为0.33元、0.44元、0.51元,按照2014年30-35倍PE,对应合理价值区间9.90-11.55元,维持“买入”评级。 主要风险因素。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险。

公司于2014年4月23日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入11.36亿元,同比增长4.64%;实现营业利润1.76亿元,同比增长16.24%;归属上市公司净利润1.54亿元,同比增长19.02%;折合每股收益0.18元。 盈利预测与投资评级。近两年是公司的战略机遇期,看好公司长期成长。首先行业整合淘汰落后产能,行业向龙头集中,而公司的产能有望从目前的1900万kVAh扩充到2015年底的3000万kVAh,明显领先于其他竞争对手;其次,公司有机会借此进入高端车型供货行列,并通过渠道下沉扩大维护市场规模,很好的消化产能。我们预计公司2014-2016年EPS0.79元、1.03元、1.32元,按照2014年20倍PE,目标价15.80元,维持“买入”投资评级。 风险提示。(1)铅价波动风险;(2)市场竞争加剧、产能过剩风险。

核心观点:(1)2013年市场份额稳步提升,估算约有15%,预计2014年可达17%;(2)配套市场规模扩大的同时高端车取得突破性进展,预计2014年公司配套销量增速将超20%;(3)维护替换市场空间巨大、毛利率水平更高,公司在全国网络逐渐完善,2014年华东、东北成为新重点,预计未来维护市场将为公司业绩增长的最主要动力;(4)收购扬州阿波罗,具有开辟海外及华东市场的战略意义;(5)起停电池初具规模,2015-2016年有望释放产能。 盈利预测与投资评级。近两年是公司的战略机遇期,看好公司长期成长。首先行业整合淘汰落后产能,行业向龙头集中,而公司的产能有望从目前的1900万kVAh扩充到2015年底的3000万kVAh,明显领先于其他竞争对手;其次,公司有机会借此进入高端车型供货行列,并通过渠道下沉扩大维护市场规模,很好的消化产能。我们预计公司2014-2016年EPS0.79元、1.03元、1.32元,按照2014年20倍PE,目标价15.80元,维持“买入”投资评级。 风险提示。(1)铅价波动风险;(2)市场竞争加剧、产能过剩风险。

公司于2014年4月18日发布2014年一季报:公司2014年一季度实现营业收入1.99亿元,同比增长31.94%;实现营业利润3068.49万元,同比增长27.47%;归属上市公司净利润2714.52元,同比增长22.01%;经营活动产生的现金流238.16万元;每股收益0.07元,基本符合预期。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2015年EPS(转增股本后)分别为0.65元、0.88元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位,电子烟用锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大,消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力。给予公司2014年35-40倍PE,对应合理价值区间22.75-26.00元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)电子烟市场增长不达预期;(2)市场竞争加剧风险。

公司于2014年4月5日发布2013年年报:公司2013年实现营业收入33.59亿元,同比增长119.62%;营业利润1.70亿元,同比增加了14.59亿元;归属于上市公司股东净利润1.44亿元,同比增加了10.33亿元;扣非净利润5748.11万元;经营性现金流净额1.15亿元;每股收益0.12元,低于预期。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入14.39亿元,同比增长137.02%,环比增长102.59%;营业利润-5470.37万元;归属上市公司股东净利润-5610.99万元;折合每股收益-0.04元。 2013年利润分配预案:每10股派发0.35元(含税)。 2014年经营目标:营业收入54亿元,利润总额3亿元。 核心观点。公司2013年实现净利润1.44亿元,从细分拆分看,电站EPC确认150MW贡献净利润1.4亿元,电池组件业务亏损1亿元,德尔福汽车空调业务稳定贡献7638万元,剩余为出售航天硅业、成都航天模塑、中环光伏等资产所贡献的非经常性损益。从2014年趋势看,预计EPC出售400MW,业绩贡献至少翻倍增长,电池组件业务有望扭亏,整体净利润有望达到4亿元左右。虽然公司2013年电站销售延迟导致业绩不达预期,但作为电站BT业务龙头,在路条资源、资金实力方面竞争优势显著,具备长期竞争力。我们预计公司2014-2015年EPS为0.33元、0.44元,按照2014年30-35倍PE估值,对应目标价9.90-11.55元,维持“买入”评级。 风险提示。电站开发进程风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险;超日诉讼回款不确定性。

公司于2014年4月3日发布2013年年报:公司2013年实现营业收入21.64亿元,同比增长112.98%;营业利润8147.65万元,去年同期为-5.67亿元;归属上市公司股东净利润7565.27万元,去年同期为-4.81亿元;扣非净利润7531.53万元;经营性现金流净额-8635.59万元;每股收益0.14元(按照2013年底股本未考虑增发摊薄),基本符合市场预期。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入8.93亿元,同比增长192.11%,环比增长135.09%;营业利润2560.70万元,去年同期为-4.73亿元;归属上市公司股东净利润2478.97万元,去年同期为-4.02亿元;折合每股收益0.04元。 2013年利润分配预案: 不进行利润分配/转增股本。 2014年一季度业绩预告:归属上市公司股东净利润1000-1200万元,同比增长31.18%-57.41%。 2014年经营目标:光伏电站建设规模300MW 核心观点:(1)推荐东方日升核心逻辑:组件触底回升、电站贡献弹性、EVA锦上添花;(2)估算年底抢装机拉动组件销量,估算全年销量约420MW;(3)组件价格企稳,成本持续下降,毛利率逐季回升明显,预计未来组件价格随成本缓慢下降,合理毛利率水平在15%-20%;(4)估算海外电站销量16-18MW,2014年重心转向国内装机目标300MW;(5)费用控制能力加强,财务费用增加来自汇兑损失,2014年影响有限,资产减值损失来自长期股权投资减值损失;(6)单季度经营性现金流净额逐季增加。 盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡,公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显著提升;欧洲电站运营模式已经成熟,国内电站及分布式启动在即,未来将成为业绩弹性最大部分;收购EVA胶膜业务如获批2014年可贡献业绩。假设增发1.12亿股,我们预计摊薄后14-15年EPS分别为0.32元、0.47元,按照2014年35倍PE对应目标价11.20元,维持“买入”评级。 风险提示。电站开发进程风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险;超日诉讼回款不确定性。

公司于2014年4月2日发布2013年年报:公司2013年实现营业收入46.20亿元,同比增长16.28%;营业利润5.65亿元,同比增长30.99%;归属上市公司股东净利润5.25亿元,同比增长9.05%;扣非净利润4.86亿元;经营性现金流5.78亿元,同比增长98.32%;每股收益0.62元,高于预期。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入13.28亿元,同比增长15.57%,环比增长4.73%;营业利润1.94亿元,同比增长99.23%;归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长97.87%;折合每股收益0.23元。 2013年利润分配预案: 每10股派1.85元(含税)。 盈利预测与投资评级。近两年是公司的战略机遇期,看好公司长期成长。首先行业整合淘汰落后产能,行业向龙头集中,而公司的产能扩张从1700到3000万kVAh明显领先于其他竞争对手;其次,公司有机会借此进入高端车型供货行列,并通过渠道下沉扩大维护市场规模,很好的消化产能。我们预计公司2014-2015年EPS0.81元、1.08元,按照2014年20倍PE,目标价16.20元,维持“买入”投资评级。 风险提示。(1)铅价波动风险;(2)市场竞争加剧、产能过剩风险。

事件: 2014年3月27日晚,公司发布2013年年报及对外投资公告。2013年,公司实现营业收入291.74亿元,同比增长43.54%;实现归属于上市公司股东净利润13.28亿元,同比增长35.46%;实现扣非归属于上市公司股东净利润10.99亿元,同比增长53.43% 。公司公告以货币资金6.20亿元对控股孙公司特变电工新疆新能源股份有限公司增资扩股,其中4亿元用于建设哈密 200MW 光伏电站、200MW 风电场项目。 点评: 输配电业务稳定增长、新能源业务和海外成套工程业务高速增长助推公司取得靓丽业绩:传统业务变压器实现营收99.52亿元,同比增长10.16%,得益于原材料成本下降,毛利率同比提升0.56个百分点;电线电缆实现营收60.28亿元,同比增长30.04%,毛利率同比下降1.26个百分点;得益于产业复苏,公司新能源业务实现营收51.79亿元,同比增长111.71%,毛利率同比提升5.41个百分点,新能源光伏电站、风电场建设规模超过 800MW;公司海外建设工程进一步大放异彩,实现营收29.23亿元,同比增长41.31%,毛利率同比提升0.31个百分点。 公司将由制造向服务转型,全力打造成全球信赖的电气服务商,2015年努力实现营业收入达 500 亿:公司的战略方向是:由制造向服务转变,向电力综合服务商转变,具体而言是向电源(包括传统能源和新能源)工程和输配电工程服务商转变,打造集资源、核心设备制造、设计、建设于一体的综合服务商,着眼于国内和国外两个市场。国内电力工程投资每年超过1万亿人民币,国外每年超过1万亿美元,市场空间非常大。2015年,公司经营目标为500亿元(新疆众合约为40亿元)。 2014年,新能源业务和海外工程业务仍将高速增长,另外特高压建设也将使公司价值得到重估:多晶硅1.5万吨的产能有望满产,得益于硅煤电一体化的优势,综合成本在10万元/吨以内(1.2万吨的新线在7.5万元/吨),预计全年有望贡献3.5亿元的净利润;光伏、风电储备项目丰富,开发模式将更为多样,由之前的以EPC为主向EPC和BO并重转变,盈利水平和持续性将大为提升。截止2013年末,公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速。今年将是特高压的建设高峰,这不仅能带动公司传统的输配电业务,更为重要的是准东±1100kV特高压直流输电工程的建设将使公司在准东地区120亿吨优质煤资源的价值得到重估。在年报中,公司计划2014年实现360亿元的营收,我们预计这有如2013年一般又将被超越。 目标价15.75元,给予买入评级:预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元,基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估,2014年可给25倍PE估值,目标价为15.75元,上调至买入评级。 不确定因素:电站规模以及盈利能力不达预期;特高压建设不达预期。