事件:近期我们调研了丽鹏股份,作为国内规模最大的酒类特别是白酒为主的铝防伪、组合防伪瓶盖制造企业,我们看好其成长性并给予“买入”评级。 我们看好公司未来的主要原因包括:白酒消费升级提升产品附加值。随着白酒的消费升级,白酒企业更加产品包装的档次,防伪瓶盖特别是价格以及附加值均较高的铝塑组合式防伪的应用呈较高增速,并整体带动公司瓶盖的销售单价。 工艺提升引爆出口订单。公司去年上市后通过国外采购与自身研发结合,建设形成多套国际先进的印刷以及瓶盖加工设备,提升产品的彩色印刷及成型工艺达到甚至部分超过目前国际先进水平,并逐步实现了多个生产环节的人工的替代;这一系列举动也提升了公司在国际市场上的竞争能力,今年以来海外新老客户订单增长迅猛。 产能瓶颈即将打开。公司目前生产产能饱和运转,考虑公司在四川、湖北、北京、新疆、安徽等地的子公司新增产能到位以及运转效能的逐步提升,我们预计公司明后年的产能增速均为30%左右。 抗周期特性,成长性较为确定,建议“买入”公司也在积极关注黄酒、葡萄酒、高端啤酒甚至包括保健品、橄榄油等防伪瓶盖市场,未来产能逐步到位有望成为相关领域开拓的良好契机。我们看好公司的成长性,公司充分受益于白酒消费升级,由于公司下游主要是酒类市场,作为行业龙头企业其抗周期能力较佳,我们认为可以支撑较高的估值。建议给予明年25倍PE及“买入”评级,6个月目标价24元。 塞翁失马,焉知非福公司前期公告了6月份车间火灾事故导致部分厂房、设备损失,目前其对应产能已经在新车间恢复,较此前旧设备实现了更高的生产效率。根据公告情况我们预计事故对今年EPS整体影响约为0.3元,预计2011-2013年的业绩分别为0.32、0.9、1.27元。如不考虑事故损失影响,公司实际对应PE为28、18、12倍,未来两年复合增长率40%以上。

当地的行业竞争格局为公司复兴提供了绝佳的机会:一般白酒的区域强势品牌市场占有率为10%,甚至20%,而湖南当地没有强势的白酒企业。目前湖南省的其他知名企业有浏阳河酒业、武陵酱酒和湘窖酒业等,其收入规模都与酒鬼酒相当,在当地的销售规模约为3亿元左右,市场占有率均仅在2%左右。 高端品牌量价齐升,中低端市场反应喜人:除茅台和五粮液外,酒鬼是湖南高端酒销量最大品牌,而湖南省政府希望拥有一个当地强势高端白酒企业,无疑酒鬼成为首选,这也是我们看好公司将高端产品定位于商政用酒的原因之一,从实际调研情况来看,公司三大类中高端品牌销量都处于快速增长阶段,其中内参销售情况最为乐观,预计今年内参销量较去年同期增长100%以上,在部分地区消费者对内参的消费热情已经超过了五粮液。公司去年7月成立“湘泉”事业部,表明公司开始正式通过推广符合当地大众消费群体的中低端酒来迅速抢占市场份额。由于公司在前期对当地的中低端就市场进行了调研,并对产品进行了适当的改进,所以从目前推出的7款新湘泉品种的市场反应来看,推广效果较为满意 经营改善情况明显:公司业绩自2010年四季度开始出现了明显的改善迹象,营业收入和主营业务利润增长十分迅猛。11年上半年公司主营业务利润为4599万元,与10年同期1080万元的主营业务利润相比,增幅高达326.02%。随着公司去年7月刚成立的销售公司运作的逐步完善,以及营收规模的不断扩大,公司的销售费用率也出现了较为可观的改善,11年上半年销售费用率较去年同期下降6个百分点至33.02%,我们认为未来销售费用率还将进一步下降。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为8.5亿元、12.27亿元和17.09亿元,归属于母公司的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元,对应摊薄后的eps分别为0.42、0.82和1.35元,未来三年复合增长率为79%,继续维持“买入”评级,目标价28.09元。 风险提示:公司产品推广情况低于预期

事件:半年报显示公司上半年实现营收6.75亿元,较同期增长30%;实现净利润0.84亿元,较同期增长62%;扣除非经常性损益净利润增幅达96%。 理顺产品结构,打造“古越龙山”高端品牌:公司古越龙山系列产品繁杂,结构不够清晰(高、中、低端同处一个系列)。公司希望将“古越龙山”定位为中高档黄酒品牌,目前已开始逐步进行产品结构梳理,重点推广金五年为代表的中高端产品,逐步取消3年以下中低档酒销售,公司上半年金五年销量较去年基础增长约50%。中报显示公司的酒类业务毛利率为39.55%,较去年增长4.73个百分点,也表明了公司产品结构调整已初见成效。公司下半年可能会针对25万吨的中央库藏推出定位在高端的中央库藏酒系列,从而进一步提高公司的吨价和综合毛利率。 体验式营销或带来新的亮点:公司位于旅游胜地绍兴,黄酒为绍兴的名片产品,拥有悠久历史。公司可能会采用体验式营销方法来进行黄酒的品牌推广。我们预计公司可能会和当地旅行社进行合作,将纳入吉尼斯纪录的中央酒库作为参观点,除了让游客更好的了解黄酒历史和其保健等功效外,更重要的在于提高产品销量(北京牛栏山二锅头的体验式营销就带来了公司白酒的高速发展)。 原酒交易平台会为产品提价奠定基础:原酒经销公司与华夏银行合作的原酒电子交易平台预计在10月份可以开始进行交易,这个平台会使黄酒原酒的升值潜力得以体现。公司10年原酒供应价格和09年供应的原酒价格相比,同期增幅高达45%,且年份越久得原酒增幅越大。交易平台的运行会使大家对公司存量的平均年份在9年的25万吨原酒重新估值,且也为公司后续产品价格的上涨,尤其是年份酒或库藏酒价格的上涨奠定基础。 对盈利预测、投资评级:预计公司11、12和13年eps分别为0.31元、0.42元和0.59元,复合增长率为40%,我们首次给予“增持”评级,目标价16元,短期刺激点在交易平台运转。

事件:公司发布11年半年报,公告显示,公司报告期内营业收入为3.98亿元,较去年同期增长68.97%;实现净利润6086万元,较去年同期上涨24.44%,扣除非经常性损益后净利润为3905万元,较去年同期增长215.90%。 经营状况持续好转,经营改善已现成效:公司2010年上半年4144.86万元的营业利润中有3065.36万元来自于坏账准备的冲回,真正的主营业务营业利润仅为1079.50万元。而公司报告期内营业利润为5589.63万元,扣除投资收益990.78万元,主营业务的营业利润为4598.85万元,较去年同期增长了326.02%,主营业务继续持续呈现好转状态。我们认为公司主营业务的持续改善表明公司的10年下半年开始的经营改善已现成效,为公司业绩的高速成长奠定了基础。 高端酒贡献利润,低端酒抢占市场:报告期内公司高档酒营业收入为2.87亿元,较去年同期增长56.96%,占总营收的72%,毛利率为85.31%,较去年同期上涨3.21%,贡献了85%的利润,依然是公司最大的利润贡献者。公司10年7月正式成立湘泉事业部,目的是为了通过推广适合当地百姓消费水平的终端价在200元以下的“湘泉”系列,从而迅速提高市场占有率。报告期内公司中低档酒营业收入为1.11亿元,较去年同期增长110.05%,表明“湘泉”系列推广情况较好。 销售费用率有望进一步下降至30%:公司2011年上半年销售费用率为33.02%,较去年同期的39.10%下降了6.08个百分点。我们认为随着公司营业收入的不断提高,销售公司运作的逐步完善,销售费用率则有望降至30%以下。 盈利预测和投资建议:预计公司11年、12年和13年营业收入分别为8.5、12.27和17.09亿元,归属于母公司的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元,对应摊薄后的eps分别为0.42、0.82和1.35元,未来三年复合增长率为79%,维持“买入”评级,目标价28.09元。 风险提示:营销推广效果低于预期

事件:公司发布11年半年报,报告显示公司11年上半年营业收入为11.42亿元,较去年同期增长32.58%;利润总额为9764万元,较去年同期增长18.77%,归属于母公司的净利润为7217万元,较去年同期增长17.05%,基本每股收益0.39元,符合我们的预期。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股派7元。 产品提价带来毛利率逐步回升:公司一季度受到原材料价格的大幅上涨导致综合毛利率下滑至20%。公司从3月份开始对旗下产品进行了不同程度的涨价,公司二季度综合毛利率由原有的20%调高至25%,基本恢复到正常水平。 薯片业务盈利能力有望进一步改善:公司上半年薯片业务的营业收入达到1.41亿元,毛利率为16.54%。薯片毛利率较低的主要原因是因为上半年薯粉价格出现了近50%的上涨,我们认为薯片低毛利率的问题下半年有望得到改善,主要是因为:第一,4月份开始,薯粉价格已经从14000元/吨高点下跌至10000元/吨,降幅达到30%,原材料价格下降带来的毛利率提升将会有滞后性。第二、公司5月份开始正式向市场推广“脆脆熊”薯片系列,该系列产品的毛利率达到40%左右,将带动整体薯片业务毛利率上移。 县乡市场开拓或成为下半年亮点:公司今年将开拓县乡市场提至战略高度,计划在1997个县中选择600-700个经济能力较强的县首先进行渠道铺开,并为每个县配备2-3个销售人员有针对性的了解当地市场。由于整个县乡渠道今年5月份才开始下沉,预计渠道下沉带来的业绩贡献将会在下半年逐步显现。 盈利预测:预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为28.79亿元、39.05亿元和49.43亿元,对应的eps分别为0.98、1.28和1.75元,维持给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广低于预期,原材料价格大幅上涨

自然环境+独特酿造工艺造就优质白酒:酒鬼酒不仅拥有得天独厚不可复制的酿酒自然条件,而且在酿酒工艺上也有其独特性,公司独创出“馥郁香型”白酒兼有浓、清、酱三大白酒基本香型特征,在中国白酒的12大香型中,馥郁香型是酒鬼酒独创、独有的。 凭借公司白酒的优秀品质和独特的口感,公司白酒在90年代初受到了追捧,市场零售价高达300元以上,高于茅台、五粮液和剑南春三大高档酒品牌,毫无悬念的坐上了“中国最贵白酒”的宝座,成为了中国高档白酒的代表之一。我们认为公司得天独厚的自然环境和复杂的独特的酿造工艺,成为了公司生产好酒的双重保障,也成为了公司重返我国高档白酒梯队的前提条件。 高端酒献利润,中低端酒做规模:公司高端白酒内参是公司利润的主要贡献品种,也是目前湖南第一商政用酒,从目前湖南省销售情况看,今年内参销量可能会在去年基础上实现翻番。公司为了扩大销售规模,提高市场占有率,扩广适合当地百姓消费的终端价在200元以下的中低端白酒“湘泉”系列成为公司不二选择。公司去年7月成立湘泉事业部表明湘泉重点推广已经进入实质性阶段。为了能让原有的知名品牌重放光芒,公司重新对口感进行了调整,使其在保持原有特色的同时更适合大众口味,目前新推的7款湘泉新品来看,市场反馈效果较好。 经营改善初现成效:公司10年四季度的营业收入达到2.15亿元,同期增长113.48%,11年一季度营业收入为1.86亿元,较去年同期增长72.08%。我们对公司主营业务进行分析,剥离了营业利润中的投资收益和资产减值损失后发现,公司的利润从去年四季度开始初现了大幅上涨,涨幅高达160%,且在11年一季度,该利润依然得以保持并持续上涨,表明公司的经营改善已显成效。 盈利预测:预计公司11年、12年和13年营业收入分别为8.5、12.27和17.09亿元,归属于母公司的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元,对应摊薄后的eps分别为0.42、0.82和1.35元,未来三年复合增长率为79%,按照12年34.25倍PE,首次给予“买入”评级,目标价28.09元。 风险提示:营销推广效果低于预期

订单情况 通过调研我们了解到,公司目前订单承接基本稳定,上半年每个月新接订单规模基本保持3-4亿元;我们预计公司上半年新接订单约为20亿元左右,全年规模约为45亿元。 制造优势,净利率高于行业其他企业 今年以来地产调控对商业地产、工业建筑市场的影响幅度较小,公司轻钢、重钢、设备钢结构增速较为稳定。随着公司合肥双凤工业园新基地以及湖北团风基地的建设推进,公司重钢以及桥梁、设备钢结构的产能预计将从今年4季度开始逐步释放,订单承接能力将会大幅提升。 公司作为国内较少的定位以制造为主的钢结构企业,和精工、杭萧、宝冶等其他国内知名的钢结构企业在经营模式上(设计+制造+施工)存有较大的不同。公司专注制造提升,以较高的设备周转率、锁定原材料价格、保持较低的应收账款规模来实现相对稳定且高于行业其他企业的净利率水平,这使得公司在业务扩张中可获得更大的优势。 看好盈利提升与中西部扩张,建议增持 现阶段重钢、设备钢、海外业务等高端市场的快速拓展有望稳步抬升公司的整体毛利率,同时对公司未来规模扩张形成较好的支撑。根据全年钢结构订单完工百分比,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.85、2.62、3.22元,三年复合增长率38.8%;我们看好公司在中部、西部地区未来的业务复制,建议给予“增持”评级,6个月目标价52元,对应公司2012年20倍PE。 风险提示:公司属于订单推动性行业,未来可能出现的商业以及工业投资的增速回落会影响市场的预判。

三月产品价格上涨将促使毛利率上涨: 公司 1-3月份综合毛利率仅为22%,较去年同期下降了6个百分点,使得公司一季度营业收入在上涨33%的同时,净利润出现了2个点的下滑。一季度公司净利润下滑主要来自于原材料成本的上涨。为了应对原材料价格上涨带来的压力,公司3月份开始对旗下产品进行提价,此次提价公司吸取以前的经验,时点选择在销售淡季,并在提价钱与经销商进行了充分沟通,从目前销售情况来看,此次提价对公司的产品销量影响较小。我们预计3月份的提价将会消化成本上涨压力,从而使综合毛利率恢复至正常水平。 薯粉价格下滑及产品结构调改善薯片业务盈利情况: 今年薯粉价格在土豆价格大幅上涨的同时也同步快速上涨,幅度高达50%, 4月份薯粉价格的快速下跌无疑给公司带来了喜讯,薯粉价格从最高的14000元/吨下跌至10000元/吨,下跌幅度高达30%。除了薯粉价格的下跌带来薯片盈利情况的改善外,公司5月份开始正式向市场推广“脆脆熊”薯片系列,该系列产品的毛利率达到40%左右,远高于毛利率20%左右的“喀吱脆”系列。我们认为随着“脆脆熊”的进一步推广,薯片业务的毛利率将会进一步得到提升,从而改善该业务的盈利能力。公司提出了2011年薯片业务的营业收入要达到5个亿,从目前的铺货和销售情况,我们认为该目标完成难度不大。 渠道下沉或成为新亮点: 以前公司的市场开拓重点在城市,333个地市级以上的城市,公司已经精耕了234个,而县城及以下市场公司投入力度不够,收入贡献仅为10%左右,远低于行业30%的平均水平。今年公司将开拓县乡市场提到了战略高度,打算在1997个县中选择600-700个经济能力较强的县首先进行渠道铺开,并为每个县配备2-3个销售人员有针对性的了解当地市场。由于整个县乡渠道今年5月份才开始下沉,预计渠道下沉带来的业绩贡献将会在下半年逐步显现。 盈利预测: 预计公司 2011年、2012年和2013年营业收入分别为28.79亿元、39.05亿元和49.43亿元,对应的eps 分别为0.98、1.28和1.75元,首次给予“买入”评级。

事件:前期我们调研了公司,我们认为随着公司收入规模进入“百亿元级别”,管理难度上量变带来质变。而企业在管理提升与员工素质提高方面的种种举措正在逐步形成企业的软实力,从而成为公司在目前规模下再度起跑的重要动力。 人才瓶颈的突破与管理改善 人才与管理是公司现阶段实现再度突破需要攻克的两个重要问题。 公司与苏州大学合作的金螳螂城市学院将从明年开始逐步为公司输送设计和工程管理方面的新鲜血液;前期公司也与西安建筑科技大学签署框架协议,加强后备人才培养以及科研创新。此外,公司在人才培训上不遗余力,并将培训扩展到了一线技术工人,以适应公司迅猛成长以及在装配化施工的快速推进。 管理上,公司ERP系统含7个子模块已经全部上线并获得7项软件著作权,未来还将上线商业智能系统。我们认为此举将实现公司人员、资源的优化调配,从而使得公司的规模优势与大量的项目经验充分体现;未来的三项费用率也有望持续降低。 中部市场接力,公司再度起跑 随着国内高星级酒店、企业总部等投资的加速,公司作为装饰装修行业龙头将积极受益。我们预计公司今年上半年新接工程订单将超过60亿元,全年订单有望达到120亿元。我们看好中部地区装饰装修市场的快速发展,随着中部地区一线城市以及东部二线城市装饰装修消费升级的加速,接力棒效应将使得未来3-5年行业还将保持较高的景气度。 “买入”评级,12个月目标价54元 预计公司2011-2013年EPS分别为1.45、2.16、3.06元,未来两年业绩的复合增长率为41.2%。考虑公司的成长性以及行业龙头地位,建议给予公司2012年25倍估值以及“买入”评级,12个月目标价54元。

2010年,公司国内门店数目为138家,为公司贡献收入达到8600多万元,较06年同期的340万元营业收入增幅高达2429%。公司采取“门店倍增”计划,预计2011-2013年公司门店数目将分别达到260家、380家和500家左右;预计公司2011年公司国内门店终端收入将达到3.5-4亿元,可确认1.75-2亿元的销售收入。 非洲市场将成为公司国际市场的重中之重:非洲市场成为公司国际市场发展的重中之重,目前公司正在加紧对非洲南部、西部和东部地区进行销售网络的建设,努力进行销售区域的广度扩张,力争5年内将非洲市场建立成为公司国际第一大市场。2010年金融危机滞后效应对非洲市场的影响已经远去,目前非洲市场订单量已经恢复到原有水平。公司为了能更好的降低成本,提高盈利能力,对非洲的部分生产基地开始战略性转移。目前已经在尼日尼亚和加纳新建了两条大辫生产线,产能共计达到2500万条,预计2011年可以逐步释放产能。 北美市场产品升级进行时:北美是目前公司最大的海外市场,2010占到公司总营收的61.96%。公司为了提高北美市场的整体盈利能力,对产品市场进行了细化,对产品本身进行了升级,加大了产品售价和毛利率都相对较高的高档产品占销量的比重,从而在保证营收增长的同时,提高了公司北美地区的综合毛利率。我们预计未来公司将可能继续提高高档产品的销量,除此之外,还可能对北美市场更加细化,推出适应于不同细分市场的产品。 盈利预测:我们预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为24.64亿元、31.96亿元和42.68亿元,对应摊薄后的eps分别为0.35、0.53和0.75元。 我们首次给予“增持”评级,目标价13元。

维生素K3、B1产品超越行业大幅提价 2季度以来,维生素K3、B1市场价格涨幅分别达到40%、52%(FromWIND),远高于同期维生素大品种VA、VE约20%左右的上涨水平;其中年初以来VK3累积涨幅已经达到63%。按照最新市场价格测算,VK3、VB1的毛利率预计分别达到36%、26%。由于涨价与销售确认的滞后性,我们认为公司业绩将自中报之后出现大幅攀升,未来两个季度业绩高速增长值得期待。 K3产品定价因素正在显现,有望进入上升周期 维生素K3的工艺特点使得竞争对手扩产难度极大。公司2010年新工艺产线投产使得公司具备了调价的主动权,在主要原材料红矾纳价格上涨的契机下,公司连续对VK3价格进行了上调。目前市场供应依然较为紧张,看未来12个月仍存有较大的价格上涨空间;另一方面,原材料红矾纳的高点已过,目前价格逐步回落。 其他募投项目产能逐步释放 公司年产5000吨维生素B3产品目前业已投产,预计今年该产品的产销量约为2500吨,明年开始贡献全部产能。皮革助剂也是未来前景看好的产品,公司在海外布局了产品研发中心以提升竞争力。由于皮革助剂业务盈利能力较高,销售增长迅猛,公司规划的年产20000吨皮革助剂扩建项目也将在今年开工,未来两年逐步释放产能。 高成长的小品种维生素及皮革化工龙头,“买入”评级: 预计公司2011-2013年的EPS分别为0.92、1.56、2.15元,未来两年业绩复合增长率53%。公司维生素产品价格及盈利尚处于上升期,而公司皮革助剂也积极受益于行业进口替代而有望高速增长。基于公司的高成长性以及维生素产品未来超预期的可能,我们认为可以支撑相对较高的估值,给予“买入”的投资评级,6个月目标价27.6元,对应2011年30倍或2012年18倍估值。

事件:公司估值回归 估值回归,投资价值显现 受益于绿化工程业务的迅猛成长,预计公司2011-2014年3年净利润的复合增长率为60%,其中2011、2012年EPS分别为3.08、5.8元,目前PE仅有26倍,对应PEG降至0.5以下。我们认为公司已经进入价值投资区间,未来两年以订单带动的高成长性可以预期。公司未来催化剂包括业绩逐步兑现、订单的持续释放以及行业内整合的推进;积极看好公司未来的成长性,建议“买入”评级,6个月目标价110元。 高订单带来高成长 公司2010年全年签订合作框架协议及正式合同总额76亿元,保守预计2011年公司全年签订合作框架及合同总额将突破80亿元。对于工程类企业来看,大量的在手订单使得公司未来收入、业绩的增长相对确定性较高。公司目前在手项目均在积极推进中,如山西大同等项目甚至加快了项目进度,毛利率基本保持稳定;我们预计2011年收入规模实现30亿元,增速将超过100%。 “区域+业务”多维拓展 随着公司根据区域和功能重新组建成为六个事业部以及设计资源的整合,我们看好公司对南方市场拓展以及休闲度假、生态湿地等新业务的成长。绿化运营业务的发展也将为公司带来持续稳定的收入与现金流,对于平滑工程类公司的季节以及周期因素带来很大的作用。 经营性现金流预计2014年转正 由于绿化工程行业特点,工程进度款通常只有50-60%;另一方面公司成长迅猛,前期需要大量的苗木采购以及人员、项目的投入。这两个因素造成了公司2009、2010年经营性现金流持续为负。我们认为公司负现金流状况将随着公司施工工程规模体量的迅速增长、增速回落而逐步缓解;我们通过模型进行模拟,预计2011-2012年将是公司经营性净现金流的负值高点,随后逐步回落,至2014年公司现金流将转正。 预计公司未来可能会结合财务杠杆以及再融资等形式来进行现金流的补充。

家电玻璃稳定增长,新能源带来业绩弹性,给予“增持”评级:本地调研我们重点了解了公司前期募投建成家电玻璃的项目状况以及TCO玻璃及超募资金投向的四川遂宁项目的情况。据了解,目前公司家电玻璃尤其是彩晶玻璃市场需求较旺,公司正积极运转产能配合销售进展。在保持传统业务稳步增长的前提下,2011年公司业务发展重点将是太阳能玻璃,计划全年实现太阳能玻璃销售3亿元。我们积极看好公司现有业务的增长与太阳能业务发展前景,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.01、1.45、1.67元,给予6个月目标35元与“增持”评级。 海外需求复苏,传统家电玻璃业务稳步增长 得益于国内白电市场的旺盛销售以及海外需求的复苏,公司2010年彩晶玻璃与玻璃盖板销售收入分别实现111%与77%的增长。未来来看,公司募投的150万平米彩晶玻璃已经建成并达产,超募的四川遂宁项目的150万平米彩晶玻璃与120万平米玻璃层架产能目前刚开始建设,明年开始贡献部分产能,预计2011年公司彩晶玻璃产量约为260-280万平米,未来两年家电玻璃业务增速将超过30%。 关注太阳能玻璃业务高速发展 公司2010年增透封装太阳能玻璃进入产能释放期,实现近1亿元的销售收入,预计2011年增透封装玻璃销售增速将超过100%;同时,公司部署的重点项目TCO导电膜玻璃已有年产30万平米产能建成,目前已经进行下游客户方面的小批量及中批量测试,预计将在下半年开始逐步开始销售。 毛利率未来有望逐步提升 作为国内最大的家电玻璃生产企业,公司盈利水平高于行业内同类型企也。随着毛利率相对较高的彩晶玻璃产销量的快速增长,将抬升公司整体毛利率水平。同时,公司TCO导电膜玻璃采取自主研发的AZO镀膜路线,生产成本优势明显,毛利率预计将达到50%,大幅高于公司现有业务,未来销售一旦放量,将带来较大的业绩弹性。

医疗工程行业面临发展契机 确定性高成长的行业龙头 医疗工程行业面临发展机遇,龙头企业被低估,给予“买入”评级: 未来5年间,将有大量高投资的三级医院进入项目设计、招标与建设期,相关工程行业正面临前所未有的发展机遇。公司以洁净手术室作为核心产品,并带动ICU、化验室、供氧系统等相关业务,形成工程、设备、维护于一身的综合服务提供商。 公司2010-2013年EPS分别为0.7、1.51、3.11、5.09元,对应估值分别为85、40、20、10倍,公司作为医疗工程龙头企业被相对低估。建议给予公司2012年30倍估值与“买入”评级,6个月目标价93元。 我们认为公司具备持续高成长性 根据我们的预测,公司2010-2013年的净利润复合增长率高达93.3%。作为工程类公司,公司长期跟踪医院的项目情况,通常可以在项目实施前2年开始锁定订单,1年前签下合同。就公司目前的订单状况而言,我们认为公司未来两年医疗工程业务成长性相对确定。 壁垒较高,行业景气度有望长期保持 医疗专业工程商需要较全面的技术以及对医疗行业与医院深刻认识。医院对工程商的行业经验和成熟的解决方案要求较高;新的行业进入者发展相对较难,行业壁垒高于普通工程行业,景气度有望长期保持。 公司竞争优势明确,“7531”规划未来前景 公司是该领域唯一上市企业,具备行业龙头先发优势,完整的产业链、买方信贷、行业会议拓展模式是其竞争利器;作为行业的领跑者,更具备让客户可信赖的能力,在复杂多变的竞争环境中,更易取得超越行业的成长性。“7531”规划描绘了公司未来3年值得期待的发展前景。