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王德安

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 机械专业学士,产业经济学硕士。平安证券研究所汽车行业高级分析师...>>

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江铃汽车 交运设备行业 2010-10-27 32.15 -- -- 32.15 0.00%
32.15 0.00%
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受益经济增长,公司所处的中高档轻型商用车市场增长较快。公司相关产品销量增长速度快于行业平均水平,市场份额稳中有升。前三季度公司销售132,960辆整车,比去年同期上升61%,包括50,685辆JMC系列卡车、43,860辆JMC系列皮卡及SUV和38,415辆福特全顺系列商用车。 价格调整导致毛利率下降。第三季度营业收入39.7亿元,增长43%。当季毛利率25.5%,较上年同期下降2.5个百分点,主要是由于部分产品的价格调整。净利润4.11亿元,增长22%。虽然有降价的影响,但公司今年以来毛利率保持在26%左右,盈利能力稳定。显示公司在维持市场份额和盈利水平方面有较强的掌控能力。 前三季度营业收入116亿元,增长55%。前三季度毛利率与上年基本持平,但费用率下降近2.5个百分点,促使了利润增长幅度(89%)高于收入增长幅度(55%)。净利润14.53亿元,与去年同期上升89%。 盈利预测和投资评级。公司经营管理水平高,业绩增长稳定。在稳固轻型商用车市场地位的基础上,积极开拓海外市场和SUV市场,后期增长空间较大。预计2010年、2011年每股收益分别为2.13元、2.56元。按2011年15倍PE计算,其合理价格在38元左右,维持“强烈推荐”评级。
宁波华翔 交运设备行业 2010-10-26 15.66 -- -- 18.40 17.50%
18.40 17.50%
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宁波华翔前三季度实现收入24.7亿,同比17.2%;实现净利润2.95亿,同比60%。每股收益0.52元,每股净资产4.38元。 3Q10公司实现收入9.87亿,环比20.7%;实现净利润1.11亿,环比8.2%,每股收益0.2元。 平安观点。 1)公司前三季度收入增长17%左右,增长幅度低于行业平均水平,主要是去年同期包含改装车业务。如按可比口径(扣除改装车业务),公司前三季度营业收入增长60%左右。其收入的60%以上来自上海大众、一汽大众、一汽轿车、延峰伟世通、长春佛吉亚排气系统等公司。主配客户相关车型持续热销带动了公司业绩增长。 2)2009年四季度公司出售子公司“陆平机器”73.8%股权后,专注于汽车内饰业务,整体毛利率非常稳定,连续三季度在22%左右,费用率亦保持稳定。 3)前三季度并表业务实现净利润1.28元,同比大增1.2倍。投资收益实现1.67亿,同比增长31.5%,主要是联营公司富奥、佛吉亚利润增长所致。 4)2009年四季度出售陆平机器股权及一汽富奥29%股权实现收益1.14亿元,扣除上述影响,公司预计2010年业绩实际增长幅度为60%—90%,对应EPS范围为0.69—0.82元。 5)盈利预测与评级。公司退出改装车业务后,主业更加明确和集中,利润率稳定性增强。其主要客户一汽集团、上汽集团发展前景向好,公司发展环境稳定。 后期公司参股20%的一汽富奥有望借壳上市,提升资产估值。此外,公司积极寻找新能源产业发展机会,为后期业务拓展做好准备。 我们提高宁波华翔盈利预测为2010年每股0.72元、2011年每股0.84元,最新收盘价对应动态PE为22.4倍、19.2倍,估值合理,维持“推荐”评级。
东风汽车 交运设备行业 2010-10-26 6.27 -- -- 6.23 -0.64%
6.23 -0.64%
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事项。 东风汽车(600006)披露三季报:第三季度实现营业收入48.6亿元,同比增长29%;净利润1.57亿元,每股收益0.08元,同比增长21%。 前三季度公司实现营业收入145.4亿元,较上年同期增加40.4%,实现净利润5.4亿元,比上年同期增加111%。前三季度每股收益0.27元,每股净资产2.93元。 平安观点。 1)营业收入较上年同期增加40%。主要原因是:本期汽车销量较上年同期增长47.25%,其中轻卡销量较上年同期增长51.84%;皮卡销量较上年同期增长34.04%;SUV及MPV销量较上年同期增长152.24%。客车及客车底盘销量较上年同期下降12.62%。 2)第三季度盈利水平有所下滑。该季度毛利率10.78%,较第二季度下降1.27个百分点,主要是因本部人工成本上升和促销力度较大,毛利率下滑较多。 3)公司执行了较为谨慎的财务处理。前三季度资产减值损失1.46亿元,同比增加267%。此外,公司对现固定资产的残值率进行调整,全年调减净利润约3147万元,影响EPS0.016元。 4)投资收益决定公司利润水平。前三季度投资收益5.75亿元,增加236%。投资收益增加主要是合营公司东风康明斯销量较上年同期增长94.70%,净利润较上年同期增加3.96亿元。来自东风康明斯的投资收益与公司整体利润规模相当,抑或本部亏损与郑州日产盈利相抵消。 5)代工生产“奇骏”、“逍客”等产品增加收入来源。该关联交易可以有效利用郑州日产新工厂的富余产能;同时,借助“奇骏”、“逍客”等产品的委托生产,能够大幅提升郑州日产新工厂QCD水平。委托生产加工费为5000元/台;委托生产数量为12.2万辆;协议有效期至2011年12月31日。我们测算每台代工可实现净利润1000-1500元,代工收入主要体现在2011年,预计可增加2011年EPS0.03元。 6)上调2011年业绩预测,维持“推荐”评级。预计2010、2011年EPS分别为0.34元、0.50元。按2011年15倍PE计算,其合理价格在7.5元左右,维持“推荐”评级。
一汽富维 交运设备行业 2010-10-22 38.75 -- -- 40.22 3.79%
40.22 3.79%
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一汽富维公告三季报,前三季度实现收入42.45亿元(同比增长80%),净利润3.7亿(同比增长107%),每股收益1.76元,每股净资产9.4元。 本部受益于一汽集团产销量增长,经营季度环比下降。 前三季度一汽集团整车生产184万辆,同比37%。集团商用车生产近30万辆,同比37%。加上新增控股子公司长春一汽富维高新汽车饰件有限公司,收入大幅度增长。 单季度看,3季度收入环比下降17.3%,并表资产贡献利润为983亿(环比降66%),毛利率环比降低1.1个百分点。 投资收益季度环比稳定。 前三季度投资收益3.25亿(同比47%),主要受益于一汽大众、一汽丰田、一汽轿车等乘用车企业产销增长。投资收益占公司净利润比例为87%。 单季度看,投资收益稳定,占公司净利润比例上升12个百分点至92%。历年第四季度为投资收益高峰。 调高盈利预测。 我们调高公司盈利预测为2010年2.72元、2011年3.08元。本部业务持续改善,投资收益随一汽乘用车业务稳健增长。一汽富维零部件业务将随集团整车扩张而做大做强。维持“推荐”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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