世茂股份发布2015年1季报,实现营业收入20.79亿元,增长25.16%;实现营业利润4.8亿元,增长28.2%;实现归属母公司净利润2.53亿元,增长5.3%;每股收益0.22元。 业绩符合预期,市场回暖带动销售提升:本期营业收入实现同比增长25%,整体综合毛利率上升带动营业利润增长率高于营收增速。本期少数股东权益占比超过30%,导致净利增速低于营业利润增速。期内完成签约销售额36.6亿元,同比下降9.1%,完成年初计划的21%。一季度整体推货较少,主要销售来自于存量的去化。进入二季度后,随着市场逐渐好转,同时公司推盘力度有所加大,从我们跟踪的情况看销售同比有较明显的改善。我们维持全年销售额实现10%以上的增长的判断。 融资成本持续降低:1季度公司先后发行20亿元1年期短期融资券和15亿元3年期中期票据。公司短期偿债压力与去年末相比明显下降,债务结构进一步合理化。4月份再次成功发行20亿元短期融资券,从近几次债务融资来看,利率成本呈显著下行的趋势,3月中票发行利率比去年8月下降205个基点,而4月融资券的发行利率比1月的下降90个基点,未来随着货币政策的持续宽松,公司融资成本仍存在继续下行的空间。 土地投资审慎,再融资助力规模增长:14年对土地市场保持审慎态度,拿地有所减少。预计15年公司将保持一定的投资力度,适时补充项目储备。融资方面,中票和短期融资券相继发行,融资成本明显下降,同时拟通过定向增发募资15亿元,助力公司改善资本结构,实现规模增长。 盈利预测与投资评级:公司开发业务持续稳健增长,商业地产运营管理方面发展顺利。在其他业态上,影院业务继续扩张,向产业链上游积极拓展,大传媒方向进展值得期待。预计公司15-16年EPS分别为1.85、2.14元,维持“买入”评级。

金地集团2015年一季度实现营收36.57亿元,同比增长16.07%。归母净利润0.79亿,同比增长59.13%;每股收益0.02元。 毛利进一步回升,步入业绩收获期:一季度公司业绩同比出现大幅提升主要在于竣工节奏提速和低毛利项目结算完毕带来的毛利率恢复,虽然公司今年全年维持一季度较高水平存在一定难度,但经历了13年的全面战略调整,公司对于一二线城市的专注以及近期审慎拿地的态度为毛利率稳定性背书。 跟投机制催化,去库存有待发力:一季度销售额达66.6亿,同比下降13.51%,销售面积约58.9万方,同比上升2.26%,全年主题仍是去库存。一季度公司销售费用大幅提升,体现公司对于加速周转的意愿。二月份公司推出项目跟投机制,将2015年6月30日之后首次开盘的项目以内部收益率为考量与员工进行风险共担,收益共享。我们认为类合伙人制度的建立将对公司内部运营效率的提升产生效应,二季度公司将开始进入集中供货期,叠加市场拐点已现,二三季度销售发力值得期待。 投资意向提升,拿地上演“小而美”:公司今年一季度拿地节奏明显加快,权益拿地额达56亿,占当期销售额比重达84%,继续加强一二线城市和合作拿地模式,所拿9个项目中8个权益占比低于50%,公司今年拿地力度预计和去年持平,除了继续参与招拍挂,以旧改模式获取优质土地储备值得关注。目前公司净负债率仍然处于行业中等水平,“小股操盘”的选择使得公司能够兼顾现金流与扩张速度。另外公司在多元化融资方面的优势也十分明显,港股平台以及金融平台稳盛投资都为此提供渠道,今年也即将发行30亿3年期中票为扩张做准备。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

新湖中宝发布2014年年报,实现营业收入110亿元,增19.9%;实现归属母公司净利润10.8亿元,增10%;每股收益0.17元。拟每10股派发现金红利0.56元。 投资收益有望进入收获期:14年公司结算金额和结算均价皆创下近年新高,而净利润增速低于营收增速的原因则在于利润率下行,随着市场环境改善及高毛利项目集中结算,我们预计15年开始利润率将有所恢复,另外今年公司地产外的利润贡献值得关注。公司14年销售未能完成年初计划,15年公司重点项目青蓝国际项目有望推出,预计二季度整体去化有望上新台阶,15年130亿销售金额需重点关注上海区域成交。 互联网金控平台攻城略地:14年公司金控平台建设加速,目前已经拥有银行、证券、保险和期货等多元金融牌照资源,同时参股歌华有线和U51.COM,大智慧和湘财证券合并换股完成后公司将直接间接拥有大智慧15.1%股权,将搭建真正意义上的互联网金融平台。公司互联网金控思路明确,一端拥有多元金融牌照资源,而在另一端则通过掌握互联网多元入口(计算机、移动设备、电视等)掌握金融需求端粘性,通过信息整合和大数据分析,可以有效消除信息不对称,精确实现金融供需双方的对接,而作为整合平台,公司未来金融牌照资源流量变现的弹性值得期待。 再融资趁热打铁,财务改善之年:14年公司新增201万平米储备,大部分来自于一级开发项目,平均楼面价仅为1762元/平米。公司于14年12月份顺利完成55亿现金募资,年末净负债率77%,较年中明显改善。同时公司在12月份启动了新一轮再融资,结合公司债和中票等70亿债务融资,资金结构将更为充裕,我们相信公司在获取金融牌照资源和互联网平台方面将更游刃有余。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.23、0.25元,未来有适度调高业绩预测的可能,维持“买入”评级。

福星股份公布15年一季报,一季度实现营收18.75亿元,同比降2.2%;归属于母公司净利1.5亿元,同比增1.31%;EPS0.21元。 毛利企稳修复,销售平稳增长:一季度公司地产结算毛利率29%,毛利企稳修复主要原因是去年四季度福星城中的一个低毛利代建项目结算结束,随着国际城、水岸国际等高毛利项目结算占比逐步提升,我们认为公司毛利水平已走出底部,预计全年有望在一季度的水平上保持平稳。公司一季度销售金额约11亿,仅完成全年目标的15%-16%,但考虑到公司可售货源充足,全年新推货值预计在150亿左右,3月以来武汉地区已逐步回升,在宽松政策格局下,公司有望完成15年70-80亿的销售目标。 强化武汉禀赋,关注北京扩张进展:15年公司扩张重新发力,借助大股东优势,以6亿收购其持有银湖控股100%股权,增加武汉土储137.6万平,楼面价约436元/平,其中宅地占19%、商地占10%。我们认为此次大股东资产注入,一方面体现了其未来做大做强公司地产业务的决心和信心,另一方面也彰显公司在大武汉地区的资源禀赋优势。在深耕武汉地区同时,公司计划重点跟进北京区域,今年公司在北京继续获取优质资源进展值得关注。 财务明显改善,再融资启动助力未来:去年以来公司启动多项债务融资,14年高负债水平已企稳改善。15年一季度净负债率与去年末持平,同时由于拿地谨慎导致土地支出减少等因素,公司短期偿债压力已经大幅下降。4月份公司启动30亿再融资方案。 我们认为在当前宽松政策环境下,公司再融资方案通过障碍较小。公司多元融资渠道正在打通,在充裕资金下,公司在未来异域扩张和多元化经营布局方面将有更强后劲。 盈利预测与投资评级:公司作为“两改”标杆企业,在行业流动性宽松格局下,多元融资渠道正在打通,有望回归较快增速,预计公司15、16年EPS为1.11、1.33元,维持“买入”评级。

战略定增引入中民投,再迎跨越式发展:23日晚公告定增预案,拟通过非公开发行募资45亿,中民投控股子公司上海嘉闻投资拟全额认购。此次公司能够通过定向增发引入中民投意义重大:第一,表明了中民投对公司未来增长潜力和发展的坚定信心;第二,公司有望借助中民投的力量,与更多实力强大的资本对接,助力公司进一步跨越式发展;第三,中民投以产融结合为发展方向,其众多股东拥有强大的金融投资背景,未来的战略布局之一即打造成为高度市场化的全牌照金融控股集团。我们在14年11月的报告《穿越估值的轮回》中率先提出房地产行业未来的一大发展方向即在于金融化,依托房地产产业链,打通地产行业以及金融业的便捷将是开发商未来发展的重要命题。此次与中民投的携手将为阳光城未来向金融领域拓展带来丰富的资源,公司在房企向金融转型的大潮中有望占得先机,实现跨越式发展。 销售有望充分受益核心城市布局:根据CRIC数据,公司一季度销售额40.8亿元,主要来源于年初库存的去化。在宏观经济处于降准降息周期的背景下,同时近期二套房和公积金贷款首付比例下调等稳定住房消费的措施相继出台,4月以来主流城市成交量开始出现明显的同比增长。公司在核心城市的布局优势明显,随着二季度供货力度加大,有望充分受益。根据我们的测算,公司2015年总可售货值在400亿左右,其中大福建区域占比达到一半以上,长三角地区也将进入集中供货期,可售货值超过120亿。我们预计全年项目整体去化率在70%左右,销售额将达到280亿元,同时年内并购取得的项目有可能带来意外惊喜。 盈利预测与投资评级:我们认为公司新的管理团队对于企业发展战略定位熟悉,执行力强,新三年发展规划明确,相信阳光城会重回成长的快车道;合理的区域布局有望充分受益市场回暖。此次通过定增战略牵手中民投有望为公司打开成长空间。不考虑此次增发后的股本变化,我们预计15-16年EPS分别为1.38、1.79元,维持“买入”评级。

成交拐点--成交改善最大受益者:公司一季度去化改善略慢于预期,但从4月份到访量以及假期成交都反映市场情绪正在恢复,公司二季度推盘规模明显提升,其中5月份新增货量在4月份120亿基础上进一步释放,随着降准以及需求端政策效果释放,我们认为二季度市场成交向上趋势明确,作为行业龙头,公司将最大程度受益行业基本面改善,5月份将成为公司今年以来拐点。 资源拐点--再融资+国企改革带来的资源优化:在行业增速下行背景下,公司具备降低杠杆水平的动力,今年启动的百亿再融资计划以及降息降准所带来的资金成本下移将成为最佳契机。2015年国企改革进入新阶段,其中央企改革的强强联合成为大方向,目前南北车的合并以及国家核电和中电投的合并重组已经基本确定,我们认为通过具有规模基础和竞争优势企业的强强合并,在资源配置上实现优化,从而构建起更为突出的竞争优势,也有助于在全球竞争中脱颖而出。作为国内房地产行业的央企龙头,公司在国内房地产行业具备强资源配置能力和话语权,结合此轮国企改革,我们也对公司未来可能的资源整合抱以期待。 战略拐点--5P战略重装上阵:我们认为公司5P战略中社区O2O和APP战略值得关注。目前保利物业拥有6000万平米物管面积,将通过若比邻社区中心实体店和若比邻APP打通线上线下,在生活配套和邻里社交层面提供增值服务,但一旦“若比邻”社区模式获得成功,将可以迅速在全国范围内复制,而且公司品牌优势也有助于减小线下线上转化过程中的障碍,我们也强烈建议市场不要忽视公司在社区O2O端发展的潜力。 投资评级与盈利预测:我们认为今年大部分地产股都会有超预期的表现,其中央企、国企在今年的机遇是重量级别的,保利作为国内地产央企龙头,正迎来历史三大拐点,我们预计15-16年EPS为1.36元和1.66元,维持“买入”评级,给予目标价18.6元。

万科发布2015年一季报,实现营业收入88.9亿元,下降6.4%;实现营业利润11.7亿元,下降42.0%;实现归属母公司净利润6.5亿元,下降57.5%;每股收益0.059元。 销售起势在即,静待利润率回归:公司一季度业绩出现较大幅度的下滑主要在于竣工节奏较去年同期进一步下降以及结算结构差异导致利润率大幅下滑,考虑到销售结构的改善以及已售未结资源均价继续维持高位,我们认为公司全年的利润率将会较一季度有所恢复。公司一季度销售同比出现下滑,但4月份成交积极信号已现,随着推盘量加大以及市场环境改善,我们预计公司二季度将进入去化新阶段,继续维持公司全年销售2500亿的判断。 扩张发力,财务杠杆仍存充裕弹性:一季度公司拿地额占销售额有所回升,加强了主流二线城市的布局,随着部分城市地价恢复至合理水平,公司投资节奏有望逐步回归。一季度公司净负债率回升至21%,仍处于历史低位,海外低廉融资渠道叠加公司国内品牌号召力,公司正在构筑同业中资金成本优势,我们依然期待对公司在股权并购层面的进展抱以期待。 物管业务加速市场化,掘金社区存量价值:2015年公司物业管理业务加速推进市场化道路,目前公司合同管理面积1.03亿平方米,排名全国第一,公司将通过快速做大规模,远期希望能做到8亿平米,而且覆盖小区也从过去的自有小区向非自有小区转变,万科物业已成功实现“四有”,结合员工端、业主端移动应用,形成了资源调度平台,为将来整合其他社区资源提供了可能。我们看好公司在物业管理层面的表现,社区资源层面价值变现为带来公司新增长点。 盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司15年、16年EPS分别为1.55、1.83元,维持“买入”评级。

占据山东国企改革新风口:进入15年,山东国企改革进入全面深化的新阶段,14年中山东省国资委发布《改革26条》明确给出了省属国有企业改革的路线图和时间表,其中大部分内容都将于2015年上半年完成试点或落地。从相关部委的表述和政策内容来看,我们认为山东国企改革在股权激励以及国资整合方面存在突破的空间。随着4月底大限临近,山东省相关国资系统的股权激励方案有望加速推出。国资整合方面,存量资源的整合将是改革中着力较多的部分,上市公司“壳资源”的价值将日益凸显,而其中拥有壳资源的集团则拥有优先整合的预期。作为23家山东省属国资之一,鲁商集团旗下优质资产规模丰富,且拥有2个上市平台,我们认为在此次山东国企改革过程中,鲁商集团有望扮演重要的角色。 地产稳定提升,强化效率改善:伴随市场环境改善,公司15年销售有望突破100亿,补库存力度预计进一步扩大,公司2014年开始强调“效率改善”对过去经营提出反思,今年在销售回款、流程优化、成本控制等层面都提出了明确的措施,预计相关效果会逐步在今年报表中体现。公司一直享受鲁商集团资金支持,但由于扩张力度加大,去年杠杆水平有所回升,考虑到上市后公司并未进行过股权融资,在当前市场化机制下,地产再融资开闸也为公司优化财务杠杆提供了新渠道,我们对此抱以期待。 集团内部合纵连横,打造大健康产业链:借助集团的支持,公司有望以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系。相对于其他房企转型从零开始,公司的优势在于建立在鲁商集团的优质资源上,且作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。此次鲁商大健康产业为集团总经理凌沛学主抓,凌总经理为科研人员出身,对健康医疗产业认识深刻,在其顶层设计思路下,公司大健康层面的转型值得期待。 首次给予“增持”评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.28元、0.36元,给予“增持”评级。

华侨城A发布2015年一季报,实现营业收入41.5亿元,下降27%;实现营业利润7.3亿元,下降30%;实现归属母公司净利润5.2亿元,下降23%;每股收益0.07元。 地产结算收缩,旅游保持稳定增速:一季度公司利润率保持平稳,业绩出现下滑主要源于房地产结算规模的收缩。2015年一季度公司销售商品提供劳务收到现金45亿,估算其中约六成为地产业务贡献,较去年仍有所下降,但1月份公司苏河湾项目去化亮眼,今年以来主流城市去化改善叠加政策宽松加速,对公司的主流城市稀缺资源去化带来暖风。我们估算公司一季度旅游人数超过400万,对应旅游收入约为12亿左右,同比略有提升。2015年清明小长假三天实现37万游客量,酒店入住率同比翻倍,顺德旅游产品、湖南欢乐水世界有望在年内贡献增量。 长三角落子南京,轻资产模式推进:公司一季度与南京市签订战略合作协议,推广创新产品规模更小,但辐射半径选址更考究。公司还在积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目投资和合作机会。除了公司传统产品的复制,公司今年也有望通过管理输出实现轻资产模式,公司与湖南常德市经投集团合作的常德华侨城欢乐水世界项目有望于6月1日开园,作为公司管理输出的典范,公司有望将这种模式向全国进一步复制。 杠杆略有提升,定增方案获国资委批复:一季度末公司资金压力略有抬头,但都处于合理水平,今年公司适时启动了股权再融资,有助于:1、提升公司对核心控股子公司的掌控力,提升盈利能力;2、进一步改善公司财务结构,夯实公司在同规模房企中的资金优势;3、大股东华侨城集团的认购凸显集团对上市公司支持护航的决心。目前公司定增方案已经获得国资委批复。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。

阳光城公布年报,营收138.9 亿,增86.6%;营业利润18.8 亿,增长111.5%;归母净利13.2 亿,增103%,拟每十股分红1.6 元。 业绩高增长兑现:业绩兑现了13 年销售额的高速扩张,房地产结算收入同比增长114.7%。开发业务毛利率为31%,比去年同期下降5.3 个百分点,这主要是由于西安、兰州等大西北区域项目毛利水平较低。公司主要项目集中在大福建和长三角区域,布局合理,盈利能力有较好保证,预计公司未来两年的毛利水平将保持稳定。管理方面的优势进一步延续,费用管控保持良好表现。 销售增长有质量,市场回升受益弹性大: 14 年实现销售额230.7亿。面对市场下滑,提出“保增长,调结构”的目标,加大回款力度,加强现金管理,同时并没有一味强调以价换量。坚持保证业绩质量,为未来两年带来更大的利润空间。大福建和长三角是主要贡献区域,其中大福建作为大本营,福州和厦门签约销售额达到135 亿左右,市场占有率超过10%;长三角作为近年公司重点拓展地区,目前已逐渐站稳脚跟,实现销售额52 亿元,其中上海44 亿。 项目并购有望加码,多元化融资助力发展:“2+X”区域布局进一步深化,大福建和长三角深耕发展,长三角进入快速发展期。同时看好京津冀发展机会,未来有可能会择机进入。公司将拓宽获取项目资源的渠道,除了传统的招拍挂拿地外,通过并购获取的项目数量有望增加。 盈利预测与投资评级:我们认为公司新的管理团队对于企业发展战略定位熟悉,执行力较强,新三年发展规划明确,相信阳光城会重回成长的快车道;合理的区域布局有望充分受益市场回暖。 我们按照当前股本,预计15-16 年EPS 分别为1.38、1.79 元,维持“买入”评级。

将充分利用上市平台优势布局产业,业绩大拐点来临。 公司是世博旅游集团旗下唯一的上市平台,2012年起,管理团队充分认识到上市平台的价值,2013/14年进行了两次重大资产重组,形成现有的“旅游+园林+地产”的主营业务结构。其中,2014年并购江南园林将使2015年业绩增长至少1倍以上,成为业绩的第一个爆发时点。原有业务也已步入上升通道。 世博新区规划将使700亩土地隐藏价值被重估。 世博新区规划几经波折,集团公司主导下2013年落实,上市公司拥有最核心700亩土地,拿地成本20万元/亩,重估约500-700万元/亩,价值可达到市值的70%。大股东旗下约3000-4000亩土地,带来更大的资产扩容及融资开发可能。 国企改革带来云南旅游资源整合预期及股价安全边际 大股东在2013年承诺注入昆明饭店、云南中旅、云南海外国旅、轿子山、元阳哈尼梯田风景区等资产。同时股东的兄弟公司云文投、云旅投、云铜、红塔集团亦有丰厚的旅游资产。公司市值做大、业务做强,有利于在整合中获得优势地位。2015年1月世博集团间接转让1024万股上市公司股权,平均价格12.6元/股、较当时二级市场股价还高,受让方堃驰房地产多次参与公司项目,表明信心。当前股价相对溢价不高。 投资建议 预计公司2015年归属上市公司净利润可达1.3-1.8亿元,按照旅游行业普遍的30倍PE,估值39-54亿元;现有700亩土地,按照600万元/亩估值,价值42亿元;公司总合理市值应该在81-96亿元左右。现在明显被低估。建议买入,短期目标价25元、送转后12.5元。

金科股份公布14 年年报,公司实现营收173.2 亿元,同比增7.8%;归属于母公司净利润9.08 亿元,同比降7.74%;EPS0.78 元(以增发前股本计算),拟每10 股派发现金股利1.5 元,送红股6 股。 业绩低于预期,销售低增长:15 年业绩不达预期,增收不增利的主要原因是去年房价大幅下降导致个别项目计提大量存货跌价准备,导致资产减值大幅攀升。全年地产毛利同比降2.21 个百分点,主要是占比最多的重庆地区项目毛利率下降显著,拉低整体水平。预计今年毛利将继续小幅下移。14 年销售额210 亿,同比增1%,未完成14 年240 亿的目标。考虑今年公司主要货值仍集中于中西部二三线城市,受益本轮地产反弹有限,销售去化面临较大压力,完成年度300 亿(含非地产)销售目标将是一大挑战。 涉足新能源,打造“地产+新能源”新格局:14 年产业转型取得实质突破。去年10 月投资20 亿设立全资子公司涉足新能源产业;12 月7 亿并购,第一个新能源项目——新疆哈密风力发电项目落地,预计投入运营后每年可贡献净利至少0.9 亿元。仅3 月就27亿的全资投入彰显公司转型决心和明晰的战略规划。紧抓新能源产业发展良机,以风力和光伏为主,公司力争在3-5 年内达到400亿的投资规模。我们期待公司在这一新领域的进一步发展。 负债率攀升,拿地力度加强:公司连续3 年拿地较积极,14 年负债水平继续攀升,年末净负债率188%。去年再融资成功,今年38 亿公司债和39 亿中票发行正顺利推进,多元化融资将为资金成本下移创造空间。公司去年拿地力度增强,仍聚焦于中西部二三线城市,重庆地区呈现主城区扩张、郊县收缩格局。15 年拿地预计较14 年有所增加。公司项目集中在中西部的二三线城市,区域性风险较大。 盈利预测与投资评级:尽管公司14 年业绩不达预期,销售低增长,但公司积极转型的决心和明晰的战略规划令我们对公司未来仍存期待。按当前股本计算,我们预计15-16 年EPS 分别为0.82、1.05 元。公司短期市值已处于较高水平,因此将评级下调为“增持”。

世茂股份发布2014年年报,实现营业收入127亿元,增长25.09%;实现营业利润34.48亿元,增长46.8%;实现归属母公司净利润18.92亿元,增长15.15%;每股收益1.61元。拟每10股派息1.7元,转增5股。 业绩符合预期,销售稳健增长:院线和物业管理业务增势明显,整体毛利率为38.12%,同比小幅下降1.36个百分点。期内公司完成签约销售额160.3亿,顺利完成年初160亿元的计划,其中住宅销售额占比大幅提升至70%,销售结构的变化导致整体销售均价同比下降2.2%。15年初整体库存136亿,预计新推货值132亿左右,我们预计公司销售额有望实现10%以上的增长。 商业地产规模扩大,影院传媒亮点频现:14年非物业销售业务方面扩张步伐加快,同比增长32%。期末公司自持物业管理面积达到100万平米,商业租金和物业管理收入均大幅增长。影院院线和大传媒业务作为公司重点发展方向进展顺利,15年将继续加大投入,未来将持续受益大众文化消费的需求增长 土地投资审慎,再融资助力规模增长:14年对土地市场保持审慎态度,拿地有所减少。预计15年公司将保持一定的投资力度,适时补充项目储备。融资方面,中票和短期融资券相继发行,融资成本明显下降,同时拟通过定向增发募资15亿元,助力公司改善资本结构,实现规模增长。 盈利预测与投资评级:公司开发业务持续稳健增长,商业地产运营管理方面发展顺利。在其他业态上,影院业务继续扩张,向产业链上游积极拓展,大传媒方向进展值得期待。预计公司15-16年EPS分别为1.85、2.14元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布年报,实现营收268.9亿,增长27.7%;实现归母净利35.4亿,增长30.3%,EPS2.67元,每10股派8元送10股。 模式领先铸就高成长,销售独领风骚:园区业务和房地产开发持续高增长。14年销售额512.5亿,增长37%。丰富的土地储备和高周转的开发模式为规模的高速扩张提供了保障。随着京津冀一体化的逐步落实,同时在房地产行业政策持续利好,货币宽松政策下处于新一轮的恢复周期,预计2015年公司销售额仍将实现20%以上的增长。 环北京区域布局深化,切入首都新机场空港开发:继续坚持深耕京津冀区域,在环北京区域拓展新的产业园区项目,率先介入北京新机场空港开发。随着京津冀一体化战略的逐步推进,公司在园区产业发展、住宅配套开发方面的增长潜力巨大。未来将围绕国家三大战略重点区域进行拓展,巩固京津冀,积极布局长江经济带,谋划卡位“一带一路”和自贸区,并尝试在海外开展业务。 介入“互联网+产业+金融”,平台生态系统进一步完善:拟与中科金财等打造互联网金融产业园,构建互联网银行生态体系,此次合作有助于完善以“企业服务核心”的平台生态系统,为公司产业园区内企业提供全方位的金融服务,更好的满足其融资需求,增强产业平台的吸引力,有利于园区业务收入增长。 再融资重启助力发展:拟通过定向增发募集80亿元,在行业融资条件放宽的背景下大概率有望成行。此次再融资有助于缓解债务压力,为业务扩张提供资金支持。 投资评级与盈利预测:作为打造产业新城第一标的,公司擅于区域聚焦、模式复制;京津冀布局持续深入,未来将充分受益;产业新城模式持续升级,平台生态系统日臻完善,看好未来成长空间。预计15-16年EPS分别为3.53元、4.78元,维持“买入”评级。

万科A发布2014年年报,实现营业收入1464亿元,增长8.1%;实现归属母公司净利润158亿元,增长4.2%;每股收益1.43元。拟每10股派送人民币现金股息(含税)5.0元。 降费提效,向质量增长继续迈进:公司14年业绩低于市场预期主要在于竣工量及利润率的下滑,考虑到销售结构的改善以及已售未结资源均价的回升,我们认为公司利润率继续下行的空间已然有限。14年公司销售金额2151亿元,基本符合预期,我们测算公司15年货值在3500亿左右,全年销售有望向2500亿迈进。 资金优势夯实,杠杆降至历史低位:2014年公司拿地额占销售额回落至低位,但在有限投资中加大了一二线城市的比重。由于拿地支出的下降,公司5.4%的净负债率降至历史低位,海外低廉融资渠道叠加公司国内品牌号召力,公司正在构筑同业中资金成本优势,我们依然期待看到公司在股权并购层面大刀阔斧的进展! 管理机制升华,内部积极创新:14年公司事业合伙人制度进一步深化,至一季度末公司共有4837人参与跟投,占全公司地产编制人员的68%;盈安合伙共累计增持公司股份4.9亿股,占总股本4.48%。15年我们看到公司人事层面的积极举措,区域公司的创新试错值得市场关注。 社区资源整合进一步发力:我们注意到公司正用移动互联网技术整合旗下物业资产,14年末万科物业已拥有服务项目457个,合同管理面积10340万平方米,且万科物业已成功实现“四有”,结合员工端、业主端移动应用,形成了资源调度平台,为将来整合其他社区资源提供了可能。我们预期公司物业资产有望在资本市场上市,实现公司社区资源层面的价值变现。 盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司15年、16年EPS分别为1.55、1.83元,维持“买入”评级。