公司上半年实现营业总收入53.06亿元,与上年同期相比增长31.56%,利润总额1.27亿元,比上年同期相比下降73.21%,归属于上市股东的净利润1.06亿元,与上年同期相比下降70.37%,实现EPS0.11元,二季度环比一季度0.03元有所好转,公司公告前三季度业绩下滑幅度在60-80%。 宏观经济增速明显放缓,造纸行业持续低迷,公司上半年销售毛利率为13.06%,同比下降6.3个百分点,公司主导产品文化纸和铜版纸毛利率分别为13.25%、9.9%,下滑3.31%、12.48%,其中铜版纸遭遇到产能集中投放,毛利率大幅下滑;另外受财务费和管理费用增加影响期间费用率有所上升,同比由11.03%增加到12.14%。公司参股45%的两个合作公司85万吨白卡纸产能,受整个行业不景气影响,上半年实现投资收益为3300万元,同比下降51.93%。 公司实现收入增长的主要原因是30万吨高松厚度纯质纸项目去年7月份投产,其目前应用于生产铜版纸。另外公司溶解浆目前运行良好,产品质量达到了进口高档溶解浆的水平,日平均产量已达到510吨。而公司未来的业绩增长主要体现在老挝林浆纸一体化30万吨化学浆项目和持股45%万国太阳食品包装公司40万吨食品包装卡纸项目,预计这些项目下半年开始投产。 预测太阳纸业2012-2014年的EPS分别为:0.28、0.57、0.74元,由于三季度行业没有好转,我们下调今年业绩0.07元。目前公司股价对应的PE水平分别为18、9、7,公司作为行业内管理和执行能力优秀企业,目前处盈利低点,一旦需求好转会带来公司业绩极大改善,我们维持公司增持投资评级。

我们预计2012-2014年EPS分别为0.30、0.41和0.51元,对应PE17.8、13.05、10.64,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;市场开拓进展不及预期。

报告期内,公司实现营业收入4.26亿元,比上年同期增长15.34%;实现归属于上市公司股东的净利润5103.16万元,同比增长11.69%。由于人工成本上涨,公司毛利率下降1.27个百分点。 公司中报业绩略低于预期,主要原因是国内外经济低迷,特别是我国前所未有的房地产调控政策影响,整个家具行业受到冲击, 定制衣柜虽然是新兴子行业,其增速也放缓。但我们分季度看,公司二季度业绩相比一季度已经大幅好转,同比增速从-9.6%上升至22.4%。 报告期内,募投项目进度符合预期。定制衣柜技术升级改造项目已进入到最后建设阶段,预计9月份开始投产,有效缓解旺季产能瓶颈;ERP 系统(企业资源计划系统)也已正式上线并试运行。 公司坚持采用以经销商专卖店为主的销售模式,迅速推进全国布局。截至2012年6月30日,公司拥有经销商专卖店约900家, 经销商442位。本年度计划新开约200家经销商专卖店,注重三、四线城市市场的开拓,随着成熟门店增多,单店收入将能得到提升。 在降息及“调控放缓”的预期下,近期刚需购房放量,房市持续回暖。各地住宅成交量出现继续回暖,全国100个城市住宅平均价格也连续两个月小幅上涨。我们认为,具有良好成长性、防御能力较强的定制衣柜行业相对其他家具行业在本轮房地产调控中表现更好,下半年是公司产品销售旺季,公司业绩有望得到释放。 考虑到房地产调控对定制衣柜行业的冲击依然不小,我们小幅下调公司盈利预测,预计2012-2014年EPS 分别为0.79、1.12和1.42元,维持公司“推荐”投资评级。

公司是定制衣柜行业龙头企业,公司2011年营业总收入超过10亿,其中定制衣柜及其配件定制家具9.12亿元,2008年以来年均复合增速达65.75%。 定制衣柜行业属于家具新兴子行业,市场基数小,发展空间大,有量身定做、个性化设计、标准化和规模化生产的特点,是衣柜行业未来发展新的方向。行业正处于快速发展时期,受中国城镇化进程的加快、房地产发展、居民消费升级等多因素推动,我们认为,未来几年行业有望以年均25%以上增速发展。索菲亚作为行业的第一品牌,将以超越行业的增速发展,进一步提高市场占有率。 公司合理采用以经销商专卖店为主的销售模式,良好的盈利效应使得公司经销商专卖店快速扩张,迅速推进全国布局,2011年公司拥有经销商专卖店约800家,经销商专卖店营收81287.76万元,单店收入约101.61万元,提高12.5万元。 由于受产能限制,2011年公司大宗用户业务收入1537.72万元,同比下降40%。随着今年募投项目升级改造完成,公司的总产值由2009年的3.3亿元增加到2012年的12亿元,产能受限情况得到改善,大宗用户业务将重新获得增长动力,公司未来规划是大宗用户业务收入跟经销商专卖店收入相当,大宗用户业务或将成为未来新的看点。 预计公司2012-2014年有望分别实现销售收入13.52、17.82和22.78亿元,对应的EPS分别为0.82、1.14和1.47元。公司未来三年业绩复合增速达32.66%,参考行业发展前景和公司的成长性,我们给予公司“推荐”投资评级。

文具行业具备“小商品,大市场”的特点,国内文具需求不断增长,2011 年我国文化办公用品累计零售额已经突破1600 亿元,同比增长45.44%,2001 年以来以年均27.78%的速度高速增长。目前国内生产企业4.3 万家,90%不到一千万的规模,过亿的不到1%,超过10 亿规模的为三家:晨光、得力和齐心,齐心文具占比为0.8%。 未来行业中提供集成供应服务,采取扁平化营销模式以及充分整合产业链,争取价值链上下游的企业在充分的市场竞争中将会脱颖而出。齐心文具在品牌建设、渠道拓展能力以及产品供应能力等方面优势突出,有望成为国内文具制造的领军企业。公司品牌优势明显,外协生产使得公司由制造商向经销服务商转变,公司渠道方面将持续推动一、二线城市单店销售额提升,扩张三、四线城市专销模式并增加直销比例。 文件管理用品是公司的传统优势产品,具备较高的市场份额和品牌影响力,公司募资项目产能扩张主要在文件管理和办公设备,桌面文具主要由外协生产,代理品牌是公司新发展业务,齐心不断适应市场发展趋势,增加其他文具产品种类,并向集成化供应商角色转变。 预计齐心文具12-14 年EPS 分别为0.47、0.59、0.78 元,A 股文具行业上市公司只有广博股份,其文具业务占比较少,对齐心文具相对估值参考意义不大,其2011 年静态PE 为31 倍,而公司未来3 年业绩复合增长率为31%,我们按照12 年30 倍PE 得到公司合理的估值为14.1 元,给予公司推荐投资评级。

公司2011年实现营业总收入53.3亿元,与上年同期相比增长15.7%,利润总额2.03亿元,比上年同期相比下降12.9%,归属于上市股东的净利润1.28亿元,与上年同期相比下降21.3%,实现EPS0.25元,公司四季度亏损,今年一季报净利润为2872万元,下滑51%。 报告期内公司生产机制纸116.36万吨,销售机制纸109.79万吨, 产销率达到94.35%。公司主导产品白卡纸收入为32.7亿元,增加18.1%,毛利率为20.2%,减少0.67个百分点,公司期间费用率为12.2%,同比增加1.12个百分点,其中销售费用和财务费用分别为2.5、2.4亿元,增加28%、39%。进入四季度,随着经济发展的不确定因素逐渐增多,产品供需发生变化,市场价格产生较大波动,企业盈利空间减少,利润下滑,给整个行业和公司带来困扰。 公司全资子公司江苏博汇纸业有限公司年产75万吨/年高档包装纸板项目工程进展顺利,有望构成公司13年以后的利润增长点。另外公司可转债将会于今年9月23号进入最后两个计息年度,如果公司股价收盘价连续30个交易日低于转股价格70%(即7.2元)时,可转债持有人有权按面值103%回售给公司,因此公司将全力搞好生产经营,提升企业综合实力,增强投资者信心,促使其转股。 预测博汇纸业2012-2014年的EPS 分别为:0.29、0.41、0.45元。目前公司股价对应的PE 水平分别为21、15、14,目前行业仍然比较低迷,如果未来经济形式好转,公司白卡纸能够最先受益,另外公司如何促使可转债转股也是一大看点,因此我们维持公司推荐投资评级,并给予公司7元的目标价。

公司2011年实现营业总收入87.6亿元,与上年同期相比增长9%,利润总额6.18亿元,比上年同期相比下降31.6%,归属于上市股东的净利润5亿元,与上年同期相比下降21.5%,实现EPS0.5元,公司四季度略微亏损,拟每10股派发现金0.1元。 公司销售毛利率为15.8%,同比下降3.15个百分点,分产品来看,涂布白纸板和铜版纸毛利率分别为10.1%、14.6%,分别下滑6.28%、8.73%,另外财务费用高达6亿元、同比上升95.4%。公司参股45%的两个合作公司生产白卡纸,公司投资收益为1.08亿元,同比上升14.1%。公司营业外收入2.8亿元,增加4.5倍,主要原因是本年政府补助增加、子公司处置土地收益所致。 公司30万吨高松厚度纯质纸去年7月投产,化学浆技改转产溶解浆于去年10月取得成功,老挝林浆纸一体化项目进展顺利,30万吨化学浆有望于明年4季度投产,广西9.8万吨浆粕和粘胶短纤维项目目前处于审批阶段。公司拟以7元/股向控股股东金太阳投资非公开发行1.45亿股,募资不超过10.2亿元全部用于补充公司的流动资金表明公司控股股东对于公司未来发展前景的看好。 不考虑增发摊薄情况预测太阳纸业2012-2014年的EPS分别为:0.53、0.73、0.96元。目前公司股价对应的PE水平分别为14、10、7,公司作为国内生产高端纸品的林纸一体化龙头企业将会充分受益国家的宏观政策,非公开增发表现出大股东对于未来的看好,因此我们维持公司推荐投资评级。

公司2011年实现营业总收入25.61亿元,与上年同期相比增长6.02%,利润总额2.26亿元,比上年同期相比增长62.86%,归属于上市股东的净利润1.96亿元,与上年同期相比增长114.43%,实现EPS0.31元,公司拟每10股派发现金0.5元。 公司2011年综合毛利率为47.94%,同比上升7.5个百分点,其中国内零售家具商品毛利率63.68%,上升4.15个百分点,而出口家具商品和批发家具商品毛利率分别为22.99%、36.54%,上升1.75、1.74个百分点。而净利润大幅增加的另一主要原因为公司本期持有美克美家100%股权,其收益全部归属于母公司利润所有。 美克美家积极实施门店群计划,继续以标准店为中心、概念店为辐射,快速完成全国各大城市网络布局。报告期内完成了石家庄、江阴、无锡、南京、昆明、南宁等24家店面的开业计划,目前在全国34个城市共拥有69家美克美家店,子品牌“馨赏家”已经发展到64家店面。2011年,美克美家实现销售收入13.59亿元,较上年增长26.16%,公司内销比例为54%。 城镇化和消费升级带动家具内销高速增长,以旧换新有望成为家电以旧换新政策后一项新的拉动消费形式,这将显著刺激存量消费需求。外围经济逐步回暖使得外销水平稳步增长。 预测美克股份2012-2014年EPS分别为0.46、0.58、0.7元。目前公司对应12、13年PE估值为17、14,由于国内广阔的市场前景以及未来扩内需政策推出,维持公司推荐投资评级。

报告期内,公司实现营业总收入51883.53万元,较上年同期增加1.85%;营业利润10393.41万元,较上年同期下降18.48%;归属于上市公司股东的净利润8652.82万元,较上年同期下降11.52%。并拟每10股派发现金股利3.00元人民币(含税)。 公司主要从事中高档强化复合地板、实木复合地板的生产和销售,其“德尔”品牌是中国十大地板品牌之一。公司业绩下滑主要原因是公司募投项目均在建设期,期间费用同比增加较大,目前还未产生效益,另外严厉的房地产调控政策对木地板市场产生了一定负面影响。 近日商务部正试点研究家具以旧换新活动,如以旧换新政策得以全面推广,将促进存量房更新家具需求,进而带动整个家装行业消费。另外近日安信毒地板事件使得民众更注重产品品牌产品质量,公司拥有的“德尔”地板拥有全国性知名品牌和供货能力,能从中受益。 公司加快东北、西南区域募投项目的建设,全国区域生产基地的布局将大大提高公司在二三线市场的竞争力。预计辽宁募投项目将在今年下半年开始投产,四川募投项目明年将开始投产。项目建成后增加强化地板产能1200万平方米,这将大大缓解目前公司产能不足的情况,降低外协产量;同时,产能24万立方米的中高密度纤维板项目能降低公司原材料外购比例,进而降低产品成本,提高公司盈利能力和抗风险能力。 我们预测公司2012-2014年的EPS分别为:0.93、1.31、1.59元。给予公司“推荐”投资评级。

公司2011年实现营业总收入26.93亿元,与上年同期相比增长10%,利润总额3.03亿元,比上年同期相比增长1.04%,归属于上市股东的净利润2.51亿元,与上年同期相比增长1.86%,实现EPS0.22元,公司拟每10股派发现金0.5元。 公司2011年综合毛利率为29.73%,同比上升1.05个百分点,其中家具和地板毛利率分别为29.26%、34.7%,同比上升0.59%、6.01%, 由于增发项目完工投产,分产品来看,家具主营收入为24.5亿元,增长16.76%,而地板收入为2.32亿元,下降32.2%。 公司目前主要策略是国外市场稳步发展,加快开拓国内市场,11年上海、南京、武汉等5家体验中心的开业,目前总共8家体验馆, 另外经销商方面走量一直比较快,11年内销收入为3.24亿,同比增长94%,预计3年内建设31家家居体验馆、加盟经销商达1000家以上,使得内销比例三年内提高到30%,公司期间费用率为17.04%, 同比增长1.05个百分点,主要是管理费用和财务费用的增加。 近期商务部表示正在加紧研究稳外贸政策以及促消费新政策,包括以旧换新的连续政策措施已在研究,另外北京、天津等地已经在试点家具以旧换新,如果效果好的话,可以在全国推广,如果这项政策得以实施,政府补贴能极大激发存量家具的消费需求。 预测宜华木业2012-2014年EPS 分别为0.25、0.3、0.33元。目前公司对应12、13年PE 估值为18、15,由于国内广阔的市场前景以及未来扩内需政策推出,维持公司推荐投资评级。

公司2011年实现营业总收入177.5亿元,与上年同期相比增长3.16%,利润总额7亿元,比上年同期相比下降55.26%,归属于上市股东的净利润6.08亿元,与上年同期相比下滑47.7%,实现EPS0.29元,四季度亏损,跟我们预期一致,公司拟每10股派发现金1.5元。 公司业绩同比出现大幅下滑的主要原因是由于原材料成本上升,公司产品毛利率下滑,公司产品综合毛利率为15.9%,同比下降4.6个百分点,公司各主要纸种毛利率均出现下滑,白卡纸毛利率为21.4%,下滑5.47个百分点,其他纸种毛利率均低于15%。 公司营业利润下滑的另一原因为公司期间费用的上升,报告期内期间费用23.81亿元,同比上升20.3%,其中财务费用为4.32亿元,同比增加85%,主要原因由于公司经营规模扩大及利率提高所致。 造纸十二五规划要求龙头企业继续做大做强,公司最近几年新增产能较多,11年新增项目为8月投产的湛江林浆纸项目70万吨木浆及其配套45万吨高级文化纸和6月份试车的80万吨低定量铜版纸项目,12年新增产能为60万吨白牛卡纸项目,因此公司产能会从330万吨扩张到今年的520万吨,目前行业仍然处于低迷阶段,一旦行业跟随宏观经济形势转暖,公司业绩也会反转。 预测晨鸣纸业2012-2014年EPS分别为0.4、0.59、0.68元。目前公司对应11、12年PE估值为17、12,PB为0.7,公司作为龙头企业受惠于国家政策规划,未来成长性以及发展空间较大,我们按照12年15倍PE得到公司合理的估值为6元,给予公司推荐投资评级。

报告期内,公司实现营业总收入286467.12万元,比去年同期增长19.04%,归属于上市公司股东净利润 26615.06万元,比去年同期增长6.56%。 由于原材料价格上涨及人工成本上升等原因,主营产品综合毛利率下降4.82个百分点,休闲家具、遮阳伞、帐篷毛利率分别为20.85%、26.09%、29.33%,比上年同期减少5.03、4.78、4.35个百分点。 受欧债危机等影响,全球经济形势呈不确定性,但是作为消费品的户外休闲用品已经形成比较稳定的市场需求。截至报告期末,公司募投项目的基础建设已经基本完工,二期工程也已进入试产阶段。另外,超募资金7.5亿元投资项目也已经进入施工期,随着产能受限情况得到改善,公司降低委外生产比例,业绩增长有动力。 目前,北美市场经过多年的培育已经进入了快速增长期,报告期内,北美市场收入同比增速59.97%,远高于欧洲市场等;同时随着国内居民生活水平的提高,预计今后几年国内户外休闲用品市场将进入快速发展阶段,这两个市场是以后公司业绩增长新的看点。 公司拟向全体股东按每10股派发现金股利10元(含税),同时进行资本公积转增股本,每10股转增10股,共计转增24000万股, 利润分配预案将对股价形成利好刺激。 随着公司产能受限情况得到改善,业绩增长有动力,我们预测公司2012-2014年的EPS 分别为:1.30、1.66、1.91元。给予公司28元的目标价,上调公司为“推荐”投资评级。

晨鸣纸业作为造纸龙头企业,公司纸种比较全面,11年新增项目为8月投产的湛江林浆纸项目70万吨木浆及其配套45万吨高级文化纸和6月份试车的80万吨低定量铜版纸项目,12年新增产能为60万吨白牛卡纸项目,因此公司产能会从330万吨扩张到去年的460万吨,今年会达到520万吨。 公司木浆自给率超过70%,木浆价格受国际影响较大,由于自去年下半年以来宏观经济下行带来的行业景气度出现下滑,原材料价格下滑而且纸价疲软,因此公司盈利能力出现显著下降,而新增纸种难以提升公司业绩,预计4季度亏损。白卡纸景气短期能够得到保证,由于目前铜版纸价格已经下跌到成本附近,而且目前这一纸种集中度较高,因此下跌空间不大。 造纸工业“十二五”规划要求在总量控制的基础上做大做强,提高行业集中度,增加原材料自给力度,降低对于宏观经济的依赖程度,公司产业链较长,纸种比较全面,最近两年公司进行了一系列产能扩张,公司发展道路符合整个造纸工业发展规划要求,虽然短期行业出现一定低迷,但是一旦行业复苏,公司业绩将会出现爆发式地增长,公司未来业绩仍然值得期待。 预测晨鸣纸业2011-2013年EPS分别为0.3、0.41、0.6元。目前造纸行业对应12年PE估值为23,PB估值为1,公司对应11、12年PE估值为17、12,PB为0.8,公司作为龙头企业受惠于国家政策规划,未来成长性以及发展空间较大,我们按照12年15倍PE得到公司合理的估值为6.15元,给予公司推荐投资评级。

公司产品主要包括白卡纸、书写纸、箱板纸、石膏护面纸和瓦楞纸,其中白卡纸产能为55万吨,而11年实际产量达65万吨,为公司的主要产品,占公司总产能55%,公司打算继续新增这一产品,江苏大丰75万吨白卡纸项目预计明年初开始投产,由于该项目选址靠近港口,因此无论原材料购买还是公司产品的销售能够降低一部分运输费用,这有望构成公司13年及以后新的利润增长点。 白卡纸品种烟卡下游为卷烟行业,其价格走势一直比较稳定,目前博汇烟卡华南地区市场价格为7500元/吨,这一块毛利率较高。社会卡受经济波动以及原材料影响较大,自去年下半年以来宏观经济不确定性增加以及原材料价格的下行,博汇社会卡市场价从去年7月份最高价7400元/吨下跌到目前6350元/吨,下跌幅度较大,这直接造成公司四季度业绩下滑幅度较大。 公司木浆自给率为70%,在造纸行业内较高,前期11月份木浆生产商在去低价库存时公司积极进货,总共购买了4万吨阔叶浆和2万吨针叶浆,而目前已经在使用这些低价库存,如果浆价行情好转,公司自制浆会带来业绩释放,而纸张价格也会随之上扬,因此公司盈利能力能够得到显著提升。 预测博汇纸业11-13年的EPS分别为:0.35、0.41、0.53元。行业内公司对应12年PE估值为23倍,公司对应11、12年PE估值为17、13,PB为0.9,目前是行业的低谷时期,我们认为随着未来经济企稳公司业绩会逐步好转,给予公司12年16倍PE估值得到公司合理价格为6.56元,给予公司“推荐”的投资评级。

公司以包装业务为核心业务,另外还有房地产业务和创投业务,包装业务以PET瓶及瓶坯为主,包括皇冠盖和标签、喷铝纸及纸板、薄膜、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷及塑料彩印、OEM饮料等。 国内软饮料市场平均每年保持着25%左右的增速,快速消费品的增长带动公司包装业务的稳步增长,公司作为细分行业的龙头公司,主要产品一直稳居较高的市场占有率,目前公司通过加大来料加工比例、与核心客户建立原料-产品价格联动机制来稳定毛利率。 公司薄膜业务将重点向工业用薄膜转型,目前已经研发出了锂电池用铝塑膜和PVDF 太阳能背材复合膜,目前处于客户认证阶段,由于这两个产品目前主要依靠进口,而国内需求增速较大,因此新能源领域材料是公司薄膜业务未来较大看点。 公司房地产开发别墅项目紫都*上海晶园位于佘山国家旅游度假区核心区域,目前在售为三期房源,受国家宏观调控的影响,该业务今年受影响较大。公司创投业务硕果累累,目前手头持有股权市值为3亿左右,公司还以现金方式投资6.75亿元参与组建中航民用航空电子有限公司,占该公司15%股权,公司未来的投资收益将显著提高。 预测紫江企业2011-2013年的EPS分别为:0.48、0.58、0.72元,紫江企业目前股价对应11-13年PE水平分别为11、9、7.2,公司目前股价被低估,考虑到公司14.4亿的总股本情况,而且短期房地产萎靡限制公司业绩的发挥,我们给予公司13X估值得到公司合理价格为6.23元,给予公司“推荐”的投资评级。