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浙江永强 休闲品和奢侈品 2019-11-27 3.86 4.62 13.79% 4.47 15.80% -- 4.47 15.80% -- 详细
上调目标价至4.62元,上调至增持评级。贸易战推进导致市场对出口型企业的平稳增长有所担心;公司有望凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等方面持续开拓市场,市场悲观预期有望得到一定修复。我们上调2019~2021年EPS至0.21(+0.08)/0.22(+0.06)/0.25(+0.05)元,参考可比公司给予2020年约21倍PE,上调目标价至4.62元,上调至增持评级。 收入增速有所提升,产品覆盖范围逐步拓展。公司2019年1-9月实现营收30.37亿元,同增15.55%,实现归属净利润3.57亿元,同增418.23%;实现扣非归属净利润2.06亿元,同增392.88%,毛利率同比明显提升主要来自于成本下行以及企业较强的议价能力,业绩同比快速提升主要来自于同期基数较低、股票公允价值浮盈、资产处置收益等综合因素。 美国户外家具的零售与制造环节独立发展,在行业规模、市场集中度、渠道结构等多方面有所不同。2018年美国户外家具零售规模为63.45亿美元,形成了以电商平台为主的渠道结构,2019年CR4预计将达到67.7%。制造规模为19.96亿美元,销售渠道以线下零售商为主导,市场格局相对分散,制造环节对中国进口依赖度较高,这为国内出口企业提供市场空间。 休闲家具传统主业稳步增长,积极布局海外渠道。在传统品类的基础上,公司持续开发新产品,火炉桌、烤炉等开始批量接单,户外厨房完成产品开发,品类扩张稳步推进;在渠道方面公司拥有自营进出口权,凭借产品质量、交货保障、产品设计能力等有望逐步提升客户认可度。 风险提示:原材料价格波动的风险,汇率波动及关税影响的风险。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2019-11-12 3.59 -- -- 4.47 24.51%
4.47 24.51% -- 详细
1、 营收增速有所加快,覆盖范围不断拓宽 公司前三季度营收小幅增长,而净利润大幅增长,一方面2018年基数较低,企业2019年恢复性增长,而同时成本下行,以及企业有一定定价权能力,导致毛利率即便在贸易摩擦影响下,依然大幅上行5.1个百分点;此外,针对中美贸易摩擦,公司做出营销策略调整,继续深耕欧洲市场,欧美地区户外休闲家居用品业务销售均有所上升,中、美、欧市场“三足鼎立”局面逐渐形成。同时公司继续完善原材料供应体系建设,在高端帐篷及伞方面扩大市占率。公司内部效率提升,运营成本略有下降。公司Q3单季营收基本维持稳定,净利润因投资收益同比增长101.46%,扣非净利润同比下降106.81%。 2、 盈利能力明显回升,渠道拓展稳步推进 Q3综合毛利率27.91%,销售净利率11.76%,同比上升幅度较大。家具制造行业受到行业下行与竞争加剧双重不利因素影响,近年来发展较为缓慢。公司2019销售收入相比2018有所增加,同时受人民币汇率波动、生产效率提升等综合因素影响,公司毛利率有所上升。同时,公司根据产品季节性较大的客观因素,研发了室外火炉等其他冬季室外用品,预计订单达到2亿左右水平,也部分烫平了企业季节营收波动,因此公司的业绩表现2019年有相当明显好转。 3、 产品系列扩张,本币贬值带来盈利大幅回暖,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为户外休闲家具领域的龙头企业,企业产品规格、客户渠道以及产品价格体系等方面具有较大优势,2019年产品品类扩张,本币贬值以及投资收益大幅回暖,带来全年盈利大幅回升,我们展望2019~2021年净利润分别为5.04亿,5.83亿,以及6.89亿元,对应当前PE仅为15.5倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:行业下行压力加大,人民币升值风险。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2016-08-29 7.34 9.54 134.98% 7.44 1.36%
7.90 7.63%
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本报告导读: 2016H1业绩符合预期,公司营收稳步提升,扣非净利大幅提高;未来户外家具+航旅业务两翼齐飞,不断提升公司盈利能力。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。①公司营收稳步提升,扣非净利大幅提高。②自有品牌合力渠道拓展抢占国内户外休闲家具龙头地位。 ③积累营销网络、收购中航易购,全面升级航旅业务,提升公司盈利能力,考虑到投资业务对公司利润贡献程度有所降低,下调2016/17年EPS为0.20/0.26元(-0.15/-0.15元),下调目标价至9.82元。 业绩摘要:2016H1年公司营收22.02亿元/+11.26%,归母净利2.27亿元/-50.18%,扣非归母净利2.85亿元/+28.58%,EPS0.1元,表现符合预期。 营收稳步提升,扣非净利大幅提高。①公司户外休闲家具及用品实现营收21.07亿元/+10.18%,主要系整体接单量增长及人民币贬值影响;机票旅游服务实现营收3400.78万元,毛利润1163.61万元。②毛利率31%/+7.42%,主要由于原材料价格下降及人民币贬值;期间费用率提高3.68%,主要因为收购北京联拓本期销售和管理费用增加及境外公司新增售后服务网点,开拓国内市场费用增加。③归母净利2.27亿元/-50.18%,扣非归母净利2.85亿元/+28.58%,主要因为公司投资业务对公司利润贡献程度有所降低。 户外家具+航旅业务两翼齐飞,外延升级航旅业务。①户外家具业务方面,公司将继续不断推广自有品牌,合力渠道拓展抢占国内户外休闲家具龙头地位。②机票旅游业务方面,公司不断积累营销网络,初步建立运营服务体系,将随着交易额的增加进一步提升知名度。③51book收购中航易购,拓展在线旅游业务B端渠道分销,同时增加一系列增值业务,未来将持续拓展流量入口,全面升级航旅业务。 风险提示:电商平台推进进度不及预期;机票代理市场整体萎缩。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2016-08-25 7.45 -- -- 7.44 -0.13%
7.86 5.50%
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事件: 公司2016H1营业收入为22亿元,较去年同期增长11.26%;归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元,较去年同期减少50.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.85亿元,同比增长28.58%; 基本每股收益为0.1元/股。 观点: 休闲家居用品业务持续增长。报告期内公司的营业收入同比增长11.26%,归属于上市公司股东的净利润同比减少50%,扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长29%。可以看到公司上半年营业收入以及扣非后归属于上市公司股东的净利润持续增长,我们认为主要得益于休闲家居用品业务的稳健经营。报告期内公司休闲家居用品实现营业收入21.07亿元,同比增长10.18%,占营业收入的比例为95.7%,较2015年92.6%的比例略有提升。受益于主要原材料价格的下降以及人民币贬值的影响,公司主要产品的毛利率均有所提升,报告期内公司户外休闲家具及用品业务的毛利率为31.43%,较去年同期增长7.27%。另外,公司上半年归属于上市公司股东的净利润大幅下降50%,主要是由于股票投资业务较去年业绩下降幅度较大。 机票旅游服务拓宽公司收入渠道。2015年8月公司收购并增资北京联拓天际,现持有标的公司60%的股权。北京联拓从事的业务领域主要是旅游行业,为旅游产业链中的各个环节的企业提供旅游资源产品的分销及金融结算服务,主要通过51book平台实现其主营业务,包括51book机票分销平台、51book旅游分销平台以及51book航司假期代运营平台,报告期内公司机票旅游服务实现收入0.34亿元。我们认为51book专注于机票、旅游分销服务近10年,目标客户集中在旅行社和散客,盈利模式是通过收取交易佣金以及提供服务解决方案的形式获得收入,未来公司“家具+旅游”的业务格局将逐步形成。 建立与完善销售渠道体系。由于公司产品在境外市场的需求量较大,公司已经在境外建立了稳定的销售渠道。对于国内市场,公司还处于开拓市场的初期。报告期内永强在国内实现收入1.4亿元,占营业收入的比例为6.4%,较2015年10.4%的比例略有下降。我们认为国内旅游人数、旅游景区数量的增加将扩大对公司户外休闲家居产品的需求,公司也开始着手建立与网络销售相结合的自主销售渠道。目前公司在国内的业务渠道主要是线上的销售以及线下的自营店两类。线上销售目前公司已经在天猫、京东开设了官方旗舰店,并且公司和齐家网共同出资设立合资公司齐家永强,浙江永强控股70%,主要负责户外休闲家具及相关用品在国内市场线上线下的推广与普及。 结论: 公司是户外休闲家具行业的龙头企业,通过外延收购的形式布局机票旅游服务行业,形成“家具+旅游”双主业格局。我们预计公司2016~2017年营业收入分别为38.8亿元和43.2亿元,EPS分别为0.25元和0.3元,对应PE分别为30x和25x,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.汇率风险。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2016-07-13 7.74 9.72 139.41% 8.18 5.68%
8.18 5.68%
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报告摘要: 户外休闲家具行业的龙头企业。公司的主要产品是户外休闲家具、遮阳伞和帐篷三类产品,占营业收入的比例约为93%,产品主要销往北美、欧洲等发达国家地区。2015年公司营业收入增速为7.3%,盈利能力比较稳定,毛利率维持在22%~23%。公司的经营活动具有比较明显的季节性特征,3月~9月是销售旺季,9月~次年5月是生产旺季,11月~次年5月是出货旺季。 人民币贬值环境下公司将直接受益。公司业务以境外销售为主,产品自签订订单至收汇的周期一般为6~9个月,美元兑人民币汇率的变化对公司收入的影响较大。汇率波动对公司业绩的影响主要在两个环节,其一是自签订境外销售订单至确认收入期间,人民币贬值将增加公司收入;其二是销售收入形成应收账款至收汇期间,人民币贬值将减少公司的汇兑损失。 切入机票旅游服务,打造“家具+旅游”双主业。公司收购北京联拓天际,持有其60%股权。北京联拓主要从事旅游相关业务,为旅游产业中的各环节的企业提供旅游资源产品的分销以及金融结算服务,主要通过旗下51book平台实现,包括机票分销平台、旅游分销平台和航司假期代运营平台。51book专注于机票、旅游分销服务近10年,业务涵盖散客机票和提供分销服务解决方案,通过收取交易佣金以及提供服务解决方案的形式获得收入,目前已经与国航、东航、山航建立长期战略合作关系。 公司盈利预测及投资评级。公司是户外休闲家具行业的龙头企业,通过外延收购的形式布局机票旅游服务行业,形成“家具+旅游”双主业格局。 我们预计公司2016~2018年营业收入分别为38.1亿元、40.8亿元和43.7亿元;EPS分别为0.25元、0.3元和0.33元,对应PE分别为32x、27x和24x;给予公司6个月目标价10元/股,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”的投资评级。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2016-04-08 8.66 14.09 247.04% 9.18 5.52%
9.14 5.54%
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事件: 公司控股子公司北京联拓(51Book)为完善机票代理上下游产业链,以2000万元收购中航易购90%股权,使其成为北京联拓控股子公司;标的公司2016-18年的承诺扣非净利为300/400/500万元。 评论: 公司旗下51Book 收购中航易购,将拓展航旅分销渠道、升级产品运营以及获取相关数据服务,完善产业链上下游,维持增持评级。①中航易购为航旅解决方案综合提供商,涵盖机票采购代理分销、差旅管理和大数据运营等业务。②收购后51Book 在分销平台上将获得更大的信息和渠道优势,同时全面向航旅业务延伸。③51Book 仍将注重流量与入口的拓展,同时对接核心旅游资源,打造综合B2B2C 平台。维持2016/17年EPS 为0.35/0.41元,对应维持目标价14.56元,增持。 中航易购是打造一整套电子机票交易平台的航旅解决方案提供商。①依托自身易购云运价数据的资源优势,中航易购目前已成为国内领先的一站式机票分销比价平台和移动差旅解决方案提供商,其合作伙伴包括机票代理商,2B、2C 平台以及第三方支付机构等。②中航易购旗下包括四大板块:易购云(提供航旅数据接口)、航旅通(航旅综合业务管理系统)、企业商旅(TMC 差旅管理系统)、易购网(航旅产品B2B 采购平台)。③标的公司规模迅速扩大:2016年1-2月营收66万元,净利25.17万元(2015全年营收70万元,净利-33.6万元)。 收购将完善51Book 机票代理产业链布局,同时提供一系列增值服务。①收购后北京联拓持有中航易购90%股权,标的公司原实际控制人谷杰持有剩余10%股权,标的公司2016-18年承诺扣非利润为300/400/500万元,完成后有股权激励,双方实现利益共赢。②收购中航易购后51Book 不仅拓展了B 端渠道分销,在机票代理上价格、渠道优势显著,更是加入了一站式网销发布及收单、自动化比价出票、企业差旅管理等多重业务。③此外,51Book 也获得较为完备的“数据接口+平台+系统”的全产品链条,在大数据运用、系统改造上实现充分优化升级。 51Book 将持续拓展流量入口,打造B2B2C 综合平台。①公司2015年交易流水有望达到200亿元,但仍将注重流量入口的拓展,强化PC、移动两大平台。②打造航司代运平台:公司与国航、东航、山航等合作紧密,推出“机+X”创新业务假期合作模式,对接核心旅游资源。③增强盈利能力:公司分销平台产品供应商超600家,采购商超20万,未来将强化整个平台的供应链清算能力,并利用51Book 钱包向金融衍生业务延伸。 风险提示:电商平台推进进度不及预期;机票代理市场整体萎缩。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-12-07 11.72 14.09 247.04% 12.80 9.22%
12.80 9.22%
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事件: 公司全资子公司永强国贸拟使用自有资金不超过2亿元作为有限合伙人参与投资设立创业基金,出资比例为88.89%,将投资于国家重点支持的高新技术领域,或国家科技成果转化项目库中科技成果的企业。 评论: 设立创业基金借助专业投资机构力量提升公司投资能力,休闲家具主业稳健发展保障公司业绩,掘金“互联网+旅游”探索全新增长点。①设立创业基金,充分利用资本市场,借助专业机构的专业力量提升公司投资能力,为公司未来发展储备并购标的,助力探索全新增长点;②北美市场加速拓展,国内休闲家居市场方兴未艾,公司将凭借先发优势,拓展销售渠道,打造国内休闲家居龙头;③掘金“互联网+旅游”,收购51Book平台打造第二主业,探索全新增长点,双主业协同发展;预计2015-17年EPS0.29/0.35/0.41元,给予2016年原有业务行业平均40xPE,给予51Book20xPS,目标价14.56元,增持评级。 公司充分利用资本市场,通过创业基金提高资金运用效率,为未来发展储备并购标的,助力探索全新增长点。①创业基金合伙人浙科友业、浙江省科技风险投资有限公司系专业投资机构,拥有丰富的资本市场投资经验,将极大提升公司投资能力;②公司在原有主业基础上积极寻找全新增长点,成立创业基金将有助于公司抓住并购市场发展机遇,为未来发展储备并购标的,助力公司持续探索新的业务发展方向。 北美市场加速拓展,国内市场方兴未艾,公司积极拓展销售渠道,将凭先发优势成为国内休闲生活家居龙头:①海外市场:欧洲市场先发优势明显,渠道扁平化塑壁垒,发力自有品牌助力毛利率提升;北美市场渠道拓展加速,主业平稳增长保障公司业绩;②国内市场:国内休闲家居市场渗透率低,增速快,需求空间大;携手齐家网,整合线上线下渠道,打造自有品牌,提升C端知名度;牵手明星衣橱,发力移动端,力图打造休闲生活第一移动电商平台。 掘金“互联网+旅游”市场,打造第二主业:①公司旗下51Book是国内领先的在线旅游B2B分销平台,通过差异化定位聚焦移动端,拓展旅游产品分销市场助力公司加速发展;②依托浙江永强资金及资源支持,将发力前、中、后端,加速打造千亿级旅游分销平台。 风险提示:未能寻求到合适的投资项目;电商平台推进进度不达预期。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-11-05 7.14 -- -- 14.45 102.38%
14.45 102.38%
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事件 公司发布三季报。2015Q1-Q3公司累计实现营业收入22.39亿,同比增4.85%,营业利润5.00亿,同比增132.81%,归母净利润3.89亿,同比增174.79%; 当季拆分看,2015年Q3收入2.59亿,同比增3.12%,营业利润-0.97亿,同比降454.42%,归母净利润-0.67亿,同比降360.07%。 简评 转型内销,线上线下渠道齐发力。公司是国内户外休闲家具及用品行业最大的ODM制造商,目前是转型内销,线上线下渠道齐发力:(1)合作开拓线上渠道:一是设立永强云商,同时建立与网络销售相结合的自主销售渠道与连锁加盟互补的销售渠道体系;二是与齐家网共同设立合资公司(永强70%,齐家30%),借助其同时增加淘宝、京东等电商平台增加销量;三是参股明星衣橱,推动“愉悦”项目,搭建一个移动端休闲生活方式平台;四是借助互联网提供平台对接海外客户,依托互联网对接海外客户,为其提供从设计到定价多方位的建议,为其提供物流、仓储以及国内终端销售环节的服务。(2)借力布局线下渠道:与正在布局线下的齐家网以及线下渠道较为完善的曲美等家居企业展开合作,借助其店面进行产品展示销售。 上游成本下降提升毛利,投资收益增加贡献业绩。(1)原料价格弱向下,毛利率提升:受宏观因素影响,公司主要上游原料铝、铁价格持续处于低位运行,而公司产品质量、交货保障、设计能力等提升,议价实力增强,1-9月公司综合毛利率达到22.29%,同比增加1.82pct。(2)投资收益大幅增加:1-9月,公司投资收益4.10亿,较上年同期大增716.21%,这主要系本报告期股票投资、处置国泰基金及东方智汇、东方智盛投资取得收益所致。(3)公允价值变动净收益大幅缩水。1-9月,公司公允价值变动收益-0.72亿,同比减少1481.18%,主要系公司股票持仓浮亏所致,从而抵消了投资收益带来的贡献。 其他科目上,1-9月,公司财务费用-0.30亿,同比增加33.99%,系本报告期汇兑净收益同比减少所致。 收购51book打造“家居+旅游”双主业。2015年8月,公司向航空旅游分销平台51Book提供4.38亿元战略投资布局旅游产业,这是继探路者收购易游天下、绿野户外网后,又一家户外用品上市公司切入在线旅游领域。51Book目前已拥有行业客户超20万家,年交易额近200亿元,是国内第一家机票B2B成功升级旅游B2B的平台,先后与国航、东航、山航等航空公司建立长期战略合作,并共同打造出国航团购网、山航假期和东航经昆飞等假期平台。 投资建议:目前,公司不断打造内销自有品牌,推进国内外渠道的开拓和产品品类延伸,重点开拓线上渠道,并通过向51book进行战略投资在线旅游领域,业绩新驱可期。参考公司三季报对2015年1-12月净利润增速区间指引,我们预计公司2015年净利额为4.03亿元,同比约增25%,EPS按照当前股本21.76亿股,摊薄为0.19元,当前股价对应PE为37倍(考虑到2016年投资收益的影响,依然存在较大不确定性,故暂未给予预测,但至少公司收入端2016年依然有望保持个位数的持稳增加),目前总市值161亿,维持“增持”评级。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-08-28 7.16 -- -- 8.52 18.99%
14.45 101.82%
详细
公司发布半年报,2015H1营业收入19.79亿,同比增5.08%,营业利润5.97亿,同比增157.02%,净利润4.56亿,同比增192.11%;当季拆分看,2015年Q2当季收入3.98亿,同比降29.96%,营业利润2.98亿,同比增227.60%,净利润2.23亿,同比增288.16%。公司发布利润分配预案:以6.22亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增25股。 简评。 内销爆发式增长,驱动总收持稳增长。2015年1-6月,公司外销18.71亿(占比94.5%),同比增2.91%(对欧洲、亚洲、非洲增幅分别11.26%、10.56%、330.66%,对北美洲、南美洲、大洋洲降幅分别为4.80%、33.46%、36.84%)。内销0.98亿(占比4.96%),同比增88.59%,内销爆发式增长,一方面因基数较低,另一重要方面则系公司针对国内市场需求特点: (1)相继开发并推出系列适合国内消费者需求产品,如一米阳台系列等; (2)积极推进线上、线下渠道融合,并通过子公司上海优享网络平台进行品牌推广,并与顾家、曲美等合作; (3)与齐家网合作,借助其门店和设计师团队将产品通过家装渠道推广。分产品看,休闲家具14.32亿(占比72.34%),同比增0.12%,遮阳制品(占比24.26%)4.8亿,同比增14.66%。此外,Q2当季下滑,我们认为多为季节性波动导致,公司出口业务年度为当年7月至次年6月,旺季体现在11月-次年4月,其他时间段则是淡季。 原料成本下降,驱动毛利率全线提升。1-6月公司综合毛利率23.58%,同比增1.97pct;各出口市场毛利率均不同幅度增加,内销市场毛利率亦提高1.02PCT至9.38%;分产品看,休闲家具毛利率升1.43pct至22.33%,遮阳制品毛利率升4.20pct至29.62%,金属制品毛利率升3.94pct至3.15%。公司毛利提升更多是来自铝、铁等原料成本的下降,且公司产品质量、交货保障、设计能力等进一步提升品牌议价能力。 投资收益大幅增加。1-6月,公司投资收益2.36亿(上年同期仅3966万),具体贡献: (1)公司在2014年投资国泰金丰-3号资产管理计划1.01亿元,该计划投向新股,公司认购份额对应1032万股,本报告期内继续持有,据基金资产估值表,截至2015年6月30日,上述投资其公允价值为2.77亿(7月已卖出,该资产管理计划正在清算中。) (2)公司在2014年投资东方智汇、东方智盛各9050万元,本报告期初始投资成本均已收回,并取得投资收益4181万元。其他科目上,销售费用1.41亿,同比增9.05%;管理费用1.23亿,同比增17.72%,主要系报告期人工、研发费用等增加所致。此外,6月底公司应收账款2.82亿,较2014年底降64.12%,存货5.37亿,较2014年底降35.69%。 投资建议:公司预计2015年1-9月归母净利增长170%-220%,因营收略有增长,且毛利率同比提升,投资、理财类收益增加。公司目前内销品牌持续发力,线上与齐家网合作,参股明星衣橱、打造移动家居跨境电商平台,线下借力曲美渠道;产品端推出“一米阳台”整体解决方案产品。此外,4.38亿元战略投资航空旅游分销平台51Book,开拓旅游新主业。我们预计2015年净利额约增80%(主要是考虑到市场大幅波动,影响投资收益,同时2014Q41.81亿的高基数),2016年净利润额同比增5%(主要假设2016年投资收益贡献低于2015年,但北京联拓已经并表),对应PE分别为25.0、23.8倍,给予“增持”评级。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-08-21 9.31 14.09 247.04% 31.74 -3.82%
14.45 55.21%
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首次覆盖给予增持评级。①北美市场加速拓展,原有主业二次增长三年净利CAGR将超40%;②国内休闲家居市场方兴未艾,公司产品优势明显,与齐家网、明星衣橱合力打造O2O闭环,拓展销售渠道,加速打造国内休闲家居龙头;③收购51Book,掘金“互联网+旅游”第二主业;预计2015-17年EPS1.03/1.21/1.44元,给予2016年原有业务行业平均40xPE,对应市值301亿,参考腾邦国际给予51Book20xPS,对应市值20亿,综合给予目标价51.62元,增持评级 北美市场加速拓展,主业进入二次增长期,未来3年净利CAGR超40%:①欧洲市场先发优势明显,扁平化销售渠道塑壁垒,品牌化发展提升毛利率;②北美市场渠道拓展加速,主业进入二次增长期;③自有品牌进入线上渠道,毛利率逐年提升,3年净利CAGR超40% 国内市场方兴未艾,自有品牌+O2O模式加速打造国内休闲生活家居龙头:①国内休闲家居市场渗透率低,增速快,需求空间大;②与齐家网合作,借其线上线下渠道,推广自有品牌;③移动端发力,牵手明星衣橱,开发休闲家居APP,打造休闲生活第一移动电商平台。 收购51Book,打造第二主业,掘金“互联网+旅游”市场:①51Book是国内领先的在线旅游B2B分销平台,差异化定位、拓展旅游产品分销市场、发力移动端共促公司加速发展;②有效获取永强资金及资源支持,前、中、后端三向发力,加速打造千亿级旅游分销平台。 风险提示:汇率波动等宏观因素风险;电商平台推进进度不达预期
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-04-30 25.66 -- -- 46.70 82.00%
51.98 102.57%
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2015年1季度净利润同比增加136.17%。公司15年1季度实现销售收入15.80亿元,营业利润3.00亿元,净利润2.33元,同比分别增长20.24%、111.72%、136.17%,每股收益0.49元。其中投资收益为7672万元,2015年1-6月份净利润同比预计170%-220%。 北美、欧洲二分天下,未来增长平缓。受益于2014年欧洲户外产品销售季天气良好的有利因素和公司在北美市场的继续拓展,公司的销售保持了稳定增长,欧洲、北美二分市场的格局已基本形成。 以过硬品质及产品设计能力开拓国内市场。通过与全球主要户外休闲家具销售商如:家得宝、麦德龙、百安居、宜家等经历了多年的合作,公司的产品质量、产品设计能力等方面均获得了多数客户的认可,上海优享自2014年2月底在上海自贸区成立,积极进行产品选型和线上线下店铺的筹备工作。2014年国内市场销售7439万元,比去年同期增长141.02%。 期待公司加快产业升级和并购的步伐,早日形成双轮驱动!公司15Q1账上富余资金充沛,其中现金12.4亿、交易性金融资产0.93亿、其他流动资产(理财等)10.37亿。公司利用短期理财及证券投资加大资金效率的同时,设立并购投资中心,投资了浙江万朋网络技术有限公司3.75%、东都节能公司19.65%、上海斗金网络科技有限公司25.5%。我们期待公司加快产业升级和发展的步伐,在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购标的,形成双轮驱动!维持“强烈推荐-A”:公司欧洲与北美市场已基本稳定,公司正积极加快产业升级和并购的步伐,我们期望其早日形成双轮驱动。预估每股收益15年1.09元、16年1.11元,对应15年的PE、PB分别为31、4.5,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:人民币升值风险、证券投资风险。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2015-04-30 25.66 -- -- 46.70 82.00%
51.98 102.57%
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投资要点: 公司公告2015年1~3月业绩:报告期内,公司实现营业收入15.81亿元,同比增长20.24%;实现归属上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长136.17%,实现基本每股收益0.49元,符合我们预期。 业绩增长符合预期,股市助力净利润爆表。我们早已根据公司2015年订单认为公司2015年业绩回升是确定性事件,公司第一季度营业收入增长20.24%,符合预期。由于订单增多,产能利用率提高,导致公司主要产品毛利率增长。 公司一直以来利用自有资金进行投资,2015年第一季度股市的强力表现给公司带来了0.77亿元的投资收益,同比增长249.24%。以上三个原因共同创造了公司净利润136.17%同比增长率的佳绩。 加大证券投资,2015年业绩有望乘牛腾飞。2015年4月21日,公司决定利用自有资金不超过5亿元进行证券投资,表明公司对股市投资收益充满信心。根据公司之前的投资收益状况以及目前中国股市的现状,公司2015年通过股市投资实现高收益的概率极大,会进一步提高公司2015年业绩水平。 品牌搭台“O2O”唱戏,国内市场扩张迅速。随着国内城镇化以及居民消费能力提高带来的休闲家具需求较大,公司率先布局国内市场,将获得先发优势。 公司主要采取推广自主品牌,开设体验店并结合电商,尝试O2O新模式等措施。2014年公司实现了国内销售收入1.75亿元,同比增长468.14%。预计公司2016年前完成国内市场全面搭建,成为主业重要的增长引擎。 设立并购基金,外延并购可能性增强。公司2014年10月与浙科友业等合作发起并购基金,关注环保、新能源等领域的投资机会,2014年11月入股东方智汇投资中心,表明公司未来并购愿望强烈。目前公司手里资金充足,我们相信公司未来并购可能性继续增强。 维持“买入”评级:随着公司国外市场的回升以及国内市场的进一步打开,公司未来业绩必然增长明显,而且公司目前大量资金投资证券市场,根据当前的市场状况,预计2015年公司业绩有望继续实现快速增长。公司现金充足,设立并购基金,未来外延式扩张想象空间依然巨大。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.84、0.89、0.98元,维持买入评级。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2014-12-05 15.19 -- -- 15.68 3.23%
16.60 9.28%
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毛利率下滑具有暂时性,明年收入回升确定性强。从公司前三季度业绩来看,由于欧洲市场订单下滑,预计今年主营收入下滑约1 亿元;但从目前已确定的2015 年订单来看,明年出口收入回升基本确定。而公司今年净利润同比大幅下滑40%的主要原因在于毛利率同比下滑约3 个百分点,且下滑主要源于设备改造等固定资产投资,以及新增产能还没完全释放;预计未来两年生产效率提升,产销量及毛利率都将出现回升。 布局国内市场收效显著。城镇化以及居民消费能力提高带来的休闲家具需求较大,公司率先布局国内市场,将获得先发优势。公司在国内采取包括推广自主品牌,尝试O2O 新模式等措施,前三季度国内收入超过6000 万;预计公司未来两年国内市场全面搭建完成,国内市场可能有较快的业绩增长。 设立并购基金、参股投资公司加强公司对外投资。首先,公司现金充足,且公司所处的行业竞争激烈,生产分散,外延式并购是该行业公司很好的成长方式,因此我们认为公司具备外延扩张的动力和条件;另一方面,公司10 月与浙科友业等合作发起并购基金,又有浙江省工行合作募集资金,借助专业投资机构的力量,关注环保、新能源等领域的投资机会;11 月又入股东方智汇投资中心,未来并购转型的预期强烈。 持有多个优质券商股,投资收益弥补短期业绩下滑。公司利用大量闲臵资金投资优质券商股,参照三季报的持股情况,我们预计公司第四季度截至目前已实现投资收益约2 亿元;其中公司约50%的资金持有华泰证券,第四季度涨幅123.6%,实现收益约1.5 亿元;25%的资金持有海通证券,第四季度涨幅57.8%,实现收益约0.47 亿元。 公司今年主营下滑约1 亿元,投资收益对今年业绩有很明显提升作用。 维持“买入”评级:公司虽然前期海外市场收入有所下降,但随着消费信心的恢复,明年欧洲市场的订单量回升以及国内市场收入增长,明年主营业绩将有回升;短期内,由于今年公司投资收益的大幅增长弥补业绩下滑,公司业绩将超出此前预期,因此,我们上调公司14-16 年业绩预期,实现EPS 分别为0.60,0.70,0.80 元。 风险提示: 人民币汇率波动风险、海外市场增长乏力风险、原材料人力成本上升风险等。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2014-11-03 13.64 -- -- 15.13 10.92%
15.68 14.96%
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公司公告2014 年1~9 月业绩:报告期内,公司实现营业收入21.35 亿元,同比下降4.23%;实现归属于公司股东的净利润1.41 亿元,同比下降42.08%,基本符合预期。 三季度业绩同比好转。前三季度,公司业绩下滑主要源于在欧洲市场订单量减少以及今年出货前移,同时,人工成本上升影响了公司的盈利能力;但去年欧洲市场复苏现象明显,从目前收到的订单来看,公司明年在欧洲市场的收入将有大幅回升。值得注意的是,从三季度单季来看,公司实现营业收入2.51 亿元,同比增长34.58 个百分点,其中3000 万左右的主营业绩增长主要来自于国内市场,而投资收益的增长主要来自于子公司永强国贸的股票投资浮盈。同时,第三季度公司收回部分应收账款,资产价值损失相应减少;另一方面,今年欧美订单形式较好使得今年为获得订单而发生的销售费用有所下降,销售费用率同比下降10.44 个百分点。总体来看,公司第三季度销售净利率同比提升了12.85 个百分点。 布局国内市场收效显著。城镇化以及居民消费能力提高带来的休闲家具需求较大,公司率先布局国内市场,将获得先发优势。虽然欧美市场消费增长疲弱,但随着公司布局国内新蓝海的战略的实施,包括推广自主品牌,开设体验店并结合电商,尝试O2O新模式,预计全年国内市场收入增长将超4 倍,达到1 亿元左右。 并购基金提升外延式扩张预期。公司报告期末现金流量余额约4.74 亿元,现金仍相对较充足,且公司所处的行业竞争激烈,外延式并购是该行业公司很好的成长方式,公司此前多次的成功并购案例也验证了这种成长逻辑;同时,公司此次与浙科友业、浙科投资合作发起并购基金,借助专业投资机构的力量,又有浙江省工行合作募集资金,关注环保、新能源等领域的投资机会,未来外延式扩张预期更加强烈。 维持“买入”评级:公司虽然前期海外市场收入有所下降,但随着消费信心的恢复,明年欧洲市场的订单量将有所回升,且公司国内市场拓展效果显著,收入增长迅速,我们预期公司14-16 年实现EPS 分别为0.56、0.70、0.80 元。 风险提示: 人民币汇率波动风险、海外市场增长乏力风险、原材料人力成本上升风险等。
浙江永强 休闲品和奢侈品 2014-10-29 14.11 3.53 -- 14.02 -0.64%
15.68 11.13%
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事件: 公司公布了三季度财务数据,1-9月实现销售收入21.35亿元,同比减少4.23%,净利润1.41亿元,同比减少42.08%;三季度实现销售收入2.51亿元,同比增长34.58%;净利润-1459万元,同比增加58.12%。公司拟与杭州浙科友业投资管理有限公司和浙江省科技风险投资有限公司合作发起设立浙江永强并购基金,基金规模为5亿元。 评论: 1、收入增长拐点确认 由于欧债危机和市场信心不足,前期订单量不达预期,导致上半年的销售收入下滑,随着欧美经济的不断复苏,订单量开始恢复,三季度收入同比增长了34.58%,收入的拐点已经见到,随后几个季度有望在低基数的基础上实现持续增长。随着产能利用率的提升、人民币汇率的走稳,后续毛利率也有望提高。 2、内销业务有望成为新的增长点 随着国内阳台文化的逐渐普及,内销市场将成为户外休闲家具的下一个主要市场。公司重视内销市场,将其作为未来跟欧美市场三足鼎立的市场来培育。公司利用MWH品牌开始通过线上和线下渠道做内销,后期将逐渐尝试开体验馆,先期从阳台产品入手,后期扩展到其他休闲家具。 3、成立并购基金,明确转型方向 成立永强基金是公司开始多元发展的重要举措,永强基金投资的重点领域包括休闲家居、节能环保,也包括TMT、电子商务、大健康等领域;主要投资目标是以上领域资质良好的中小企业。并购基金利用了浙科友业的专业投资团队和浙江省工行的融资渠道,将让公司产业升级与整合的进程加速,公司开始向新兴产业转型。 4、维持“强烈推荐-A”评级 公司户外休闲家具的外销订单持续回暖,收入拐点已经确认,后期内销的逐渐拓展或将提供新的增长点。前期公司参股了环保公司,并购基金的成立,标志着公司将继续向新兴产业开始转型。我们下调盈利预测至每股收益14年0.39元、15年0.53元、16年0.72元,按照15年35倍PE,给予目标价18.60元,维持 “强烈推荐-A”投资评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名