事件:公司公布2011年3季报。报告期内,公司实现营业收入14.43亿元,同比下滑32.69%;归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,较上年同期增长5.53%;实现基本每股收益0.481元。 投资建议:公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、工程总承包施工为主体的“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面120万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足公司未来三年开发。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司开发业务和“大市政”业务面临着难得发展机遇;而秉承“有序进退”的股权投资收益将平滑和增厚公司的业绩。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.70和0.95元,对应RNAV是16.2元。截至10月25日,公司收盘于10.99元,对应2011年PE为15.72倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,按照园区类上市公司2011年平均20倍PE,给予公司13.98元目标价,维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司已构筑起十大战略产业,同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的集成战略。在“新三板”扩容前夜,公司将在PE项目投资、物业增值和园区服务增长方面获得极大受益。尽管本期公司因"金秋大厦"项目受让方延迟支付而未能确认当期收入,但是考虑到本期公司预收账款还在保持增长,且"金秋大厦"项目的剩余待确认收入10亿元将在两年多时间内分期支付给公司,因此公司的园区物业销售收入仍有望保持较平稳增长。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.36和0.52元,对应RNAV是11.41元。截至10月24日,公司收盘于8.84元,对应2011、2012年PE分别为24.39倍和17.15倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。我们给予公司11.41元目标价,维持对公司的“买入”评级。

事件:2011年1-9月公司完成营业收入41.57亿元,同比减少23.74%;实现营业利润2.57亿元,同比增长-77.73%;归属于上市公司所有者净利润1.15亿元,同比增长-82.94%。实现基本每股收益0.06元,比去年同期减少83.78%。由于结算项目较少,公司预计2011年公司大约实现净利润5亿元,实现每股收益0.28元,同比减少55.17%。 投资建议:公司预计2011年全年实现净利润5亿元,同比去年减少55.17%。截止3季报末,公司累计实现预收账款18.09亿。按当前18亿总股本计算,折合累计锁定每股1元业绩。目前公司销售进度与全年70亿销售目标存在差距。2012年公司上海项目有望进入市场,如何提高中高端产品去化率是公司后期战略关键。根据公司当前基本面情况,我们下调公司未来盈利预期,预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为0.28元、0.4元和0.67元。短期内将公司评级从“买入”下调至“增持”评级。截至10月19日,公司收盘于4.46元,对应2011年PE为15.92倍,2012年PE为11.15倍,对应2011年RNAV在10.35元左右。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,我们以公司RNAV价格的60%作为目标价格,对应价格为6.21元。

公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入5.15亿元,较上年同期减少40.5%,归属于上市公司股东的净利润2057万元,较上年同期减少93.23%;实现基本每股收益0.013元。 投资建议:在国家经济结构转型的大背景下,公司已构筑起十大战略产业;公司实施以科技房产的开发运营为主导,以高科技产业投资和专业化集成服务为两翼的新战略,赋予了公司独特的互动盈利模式和PE投资风险控制优势;公司创投平台日趋完善,PE项目进入收益期;在“新三板”扩容前夜,公司新一届领导实力增援,公司将极大受益。尽管上半年公司因已售未结资源增加而使得报告期内营收下降,但是考虑到“金秋大厦”等项目即将进入结算,因此,我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.41和0.55元,对应RNAV是12.2元。截至8月29日,公司收盘于9.59元,对应2011、2012年PE分别为23.57倍和17.28倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,我们给予公司12.2元目标价,维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入15.11亿元,同比大幅增长了138.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,较上年同期增长了31.12%;实现基本每股收益0.12元。 投资建议:公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。今年上半年,公司加大了保障房项目储备力度(还涉及资金投入较低的代建模式),新增权益建面149万平。目前公司的权益建面合计为452万平米,可以满足未来三年开发。在国家大力扶持保障房建设的形势下,公司今年明显加大了保障房的开工和竣工交付。上半年公司限价房结算资源增加使营收随之有较大幅度上升。2011年,公司计划实现营业收入30亿元,同比增长51%,而截至今年上半年公司每股预收账款较高为4.09元,业绩锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.34和0.44元,对应RNAV是6.31元。截至8月25日,公司收盘于4.59元,对应2011年PE为13.57倍,2012年PE为10.49倍。给予公司2011年15倍PE,对应5.07元目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入1.37亿元,同比减少54.69%;实现归属于上市公司股东的净利润为-7227万元;实现基本每股收益-0.12元。 投资建议: 公司房地产业务主要集中在天津和呼和浩特,涵盖商品房和少量的保障房开发业务。公司借助大股东一级开发的优势不断进行项目拓展。今年上半年,公司以较低价格取得武清京津公路东侧两地块和东莞黄江镇一地块,新增权益建面23.79万平。公司目前项目储备权益建面合计370万平,可满足未来三年开发。同时,公司根植的天津市和滨海新区经济发展速度较快,长期发展前景看好。考虑到今年上半年公司每股预收账款排名靠前为5.53元/股,因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.35和0.47元,对应RNAV是7.98元。截至8月25日,公司收盘于6.38元,对应2011年PE为18.36倍,2012年PE为13.47倍。我们以RNAV的90%,即7.18元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 2011年上半年公司完成营业收入9.28亿元,同比减少0.71%;实现营业利润2.2亿元,同比增加77.02%;归属于上市公司所有者净利润1.62亿元,同比增加59.62%。实现基本每股收益0.25元,比去年同期增加59.55%。 投资建议: 近期公司“东方玫瑰”项目新开盘价格有所调低;部分老业主对开盘房价下调不满。该事件造成公司股价有所震荡。目前公司已经出台协调解决方案。截至本报告期末,公司累计土地储备在324万平左右。上述待结算资源大部分将在2011年开始参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.94和1.42元,RNAV在13.70元。8月25日,公司收盘于12.7元,对应2011年PE为13.65倍,2012PE为9倍。公司项目沉淀价值高,利润存在释放空间。矿业公司的成立使得公司有望拓展新业务领域。后期“东方玫瑰”项目销售进度和矿业项目将成为公司股价主要刺激点。公司估值较前期报告有明显提高,但考虑到后期矿业项目进展和基本面改变,继续维持对公司的“买入”评级。以公司2011年重估净资产值13.70元作为股价上限。

投资建议: 公司略微修改经营计划,其中新开工面积上调至383.48万方,提高35%;竣工面积修改为207.24万平,下降6%。新开工计划调整后,预计后期会有更多符合当前市场需求的产品。公司2011年可推盘面积较大,下半年预计新增可售货源约240万平方米,总可售货源约338万平方米。后期去化速度决定公司股价弹性。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.79和0.94元,对应RNAV在9.8元左右。截至8月19日,公司收盘于6.32元,对应2011年PE为8.1倍,2012PE为6.72倍。给予公司2011年12倍安全市盈率,目标价为9.72元。维持对公司的“买入”评级。

在国家经济转型背景下,公司已构筑十大战略产业平台;“一体两翼”战略赋予公司独特的互动盈利模式和PE投资优势。公司创投平台日趋完善,持有型物业增值空间巨大。“新三板”扩容前夜,新一届领导实力增援,公司各项业务极大受益。首次给予公司“买入”评级。 国家经济转型将促进张江大发展,张江已构筑起十大战略产业平台。今年是中国经济结构转型“元年”。高新园区将起到引领经济转型的重任。2010年,国务院批准张江建设“国家自主创新示范区”,公司面临着难得的历史机遇。目前,张江园区已构筑起十大产业平台;其中,集成电路、生物医药、新能源新材料、软件及文化创意产业具备比较优势。此外,随着迪斯尼入户浦东川沙,张江将凭借地缘优势获得物业的大幅升值。公司盈利模式是三大业务的互动发展,与股东优势互补能保障盈利模式实现。2006年公司提出“一体两翼”新战略,即利用开发租赁业务为PE投资提供资金来源、利用专业服务提升科技地产价值,并提高PE投资成功率、以及通过PE投资实现公司价值的增长。公司控股53.58%的股东为上海浦东国资委下的张江集团,公司与股东的优势互补能保障盈利模式的实现,即集团通过注入上市公司优质基地公司的方式实现资本退出;而有政府背景的集团资金承担高新企业发展初期的高风险,将大幅提高公司对后期项目投入的成功率和资本回报。公司地产开发空间大,持有物业有价值提升潜力,创投平台完善,PE进入收获期。目前,公司项目储备建面244万平,还适当介入普通商品房开发。同时,公司正向张江园区的中区挺进,后续开发空间较大。租赁业务方面,公司可出租物业约120万平,未来价值提升潜力大。更值得关注的是,公司已成立多家创投平台和产业基金,还将参建上海股权托管交易中心。目前,公司已有参股的5家企业上市,另持有十余家未上市公司的股权。“新三板”扩容前夜,新一届领导实力增援,公司将极大受益,目前,“新三板”扩容的各项政策准备已日趋完善。公司将获得相应投资收益的增长、租赁收入的增加、物业价值的提升等。2011年7月,公司新一届领导班子成员引入了董事长丁磊(原上海汽车总经理),董事虞峰(云峰基金创始人)和独立董事史玉柱(巨人网络董事长)。这将推动公司“一体两翼”战略实施,并确保公司抓住“新三板”扩容的机遇。 估值与投资建议。2011-2012年,预计公司结算收入分别为17.06亿和30.63亿;租赁收入分别为5.62亿和6.66亿;投资收益分别为4.07亿和4.89亿。综上,2011-2012年EPS分别为0.47元和0.65元。8月17日公司收盘价9.49元,对应2011年动态市盈率20.38倍。公司RNAV是12.2元。首次给予公司“买入”评级。不确定性因素。未来可能采取的严厉调控措施将影响公司业务的发展。

事件: 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入8.32亿元,归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,较上年同期增长8.87%;实现基本每股收益0.365元。 投资建议: 公司房地产业务主要集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、工程总承包施工为主体的“大市政”产业链。截至今年上半年,公司拥有商品房项目权益建面120万平(另有保障房项目权益建面近100万平),可以满足公司未来三年开发。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司开发业务和“大市政”业务面临着难得发展机遇;而秉承“有序进退”的股权投资收益将平滑和增厚公司的业绩。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.80和1.17元,对应RNAV是18.72元。截至8月17日,公司收盘于12.31元,对应2011年PE为15.32倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,按照园区类上市公司2011年平均20倍PE,给予公司16.0元目标价,维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入10.99亿元,归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,较上年同期下滑35.73%;实现基本每股收益0.13元。 投资建议: 公司房地产业务涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。目前公司商品房开发权益建面272.4万平方米,保障房开发权益建面124.69万平方米,一级土地整理建面66.67万平方米,占比分别为59%、27%和14%。2011年,公司保障房推进速度较快。同时,上半年随着保障房项目的开工建设,公司的新开工面积大幅度增加。尽管上半年公司竣工情况略低于预期,但是上半年合同销售金额完成情况良好。考虑到目前公司每股预收账款达0.97元,在公司推盘力度加大的情况下,我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.31和0.40元,对应RNAV是6.34元。截至8月17日,公司收盘于4.38元,对应2011年PE为13.96倍,2012年PE为10.89倍。我们给予公司RNAV约75%的折扣,对应公司目标价4.76,元,维持对公司的“增持”评级。

事件: 2011年上半年公司完成营业收入7.14亿元,同比减少30.6%;实现营业利润1.73亿元,同比增长76.25%;归属于上市公司所有者净利润1.74亿元,同比增长75.95%。实现基本每股收益0.09元,比去年同期增长80%。 投资建议:目前西山公馆项目预售问题已经顺利解决。考虑到全年预计80亿以上推货量,下半年公司仍有望实现大量现金回笼。此外按照前期公告,公司所签订的唐山项目“套保合同”有望在三季度获取收获。公司新项目获取方面小幅快跑,手头项目推进获取重大进展。预计公司2011、2012年EPS分别是0.51和0.68元,RNAV在7.85元。按照公司8月17日4.00元股价计算,对应PE为7.83倍和5.88倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,对应股价7.65元,维持对公司的“买入”评级。

事件: 2011年上半年公司完成营业收入39.87亿元,同比增加39.53%;实现营业利润8.21亿元,同比增长45.83%;归属于上市公司所有者净利润6.13亿元,同比增长53.1%。实现基本每股收益0.33元,比去年同期增长57.14%。公司预计2011年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%-60%。 投资建议: 由于公司产品以中小城市普通商品住宅为主,因此短期股价受限购加码预期影响较大。公司同时公告,预计1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长50%-60%。公司上半年实现合同销售金额41.02亿元,完成全年销售计划的30.38%。1季度推盘量小是上半年销售较少的主要原因。公司全年可售面积预计在300万方以上,预计销售均价在5200元每平米以上(上半年实际均价6100元每平)。按照目前项目进度7、8、9月将是公司推盘高峰,且4季度推盘量将高于1季度。我们预计公司仍有希望完成全年135亿元的销售目标。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元,对应RNAV在10.43元左右。截至8月7日,公司收盘于8.5元,对应2011年PE为10.49倍,2012年PE为7.32倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为12.15元。继续维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年中报。2011年上半年公司完成营业收入27.67亿元,同比减少21.8%;实现营业利润0.54亿元,同比增长-93.07%;归属于上市公司所有者净利润0.07亿元,同比增长-98.39%。实现基本每股收益0.004元,比去年同期减少98.4%。由于结算项目较少,公司预计1-9月公司约实现净利润1.1亿元,实现每股收益0.06元,同比减少83.68%。 投资建议: 上半年推盘较少和产品类型受调控影响较大是造成公司销售低于预期的主要原因。我们预计公司今年可推盘量为120亿,预计全年销售在70亿左右,下半年能否有效实现去化是决定后期业绩能否如期释放的关键。我们暂时维持公司盈利预测,预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为0.71元、0.91元和1.22元。同时提示如果下半年公司销售不能有效放大,3季报存在业绩下调风险。考虑到公司没有下调开工和竣工计划,短期维持“买入”评级。截至7月28日,公司收盘于6.91元,对应2011年PE为9.73倍,2012年PE为7.59倍,对应2011年RNAV在10.21元左右。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为10.65元。 主要内容: 1. 结算周期集中在下半年是造成业绩下滑的主要原因。2011年上半年公司完成营业收入27.67亿元,同比减少21.8%;实现营业利润0.54亿元,同比增长-93.07%;归属于上市公司所有者净利润0.07亿元,同比增长-98.39%。实现基本每股收益0.004元,比去年同期减少98.4%。公司经营业绩较上年同期大幅下降的主要原因是本年度可结算的大部分项目集中在下半年竣工。公司预计下半年结算收入和营业收入相比上半年有较大增长。

投资建议: 我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在51.42亿、59.08亿和66.78亿左右。对应各年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至7月21日,公司收盘于10.88元,对应2011年PE为10.2倍,2012年PE为8.43倍,对应2011年RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期,公司基本面将有明显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为15.9元。首次给予公司“买入”评级。风险方面,珠海存在推行限购的可能。目前公司多点布局,未来可结算项目有望增多,中长期看对限购有抵御能力。