公司公布2012年中报,2012年上半年公司营业收入达到25.03亿元,同比增长3.68%,归属上市公司股东净利润为1.38亿元,同比增长1.68%,基本符合我们的预期。 公司今年上半年管理费用同比增长39.76%,远远超过营业收入的增长,主要原因是公司报告期内摊销了股权期权费用;销售费用同比增长143.83%,远超营业收入的增长,主要原因是公司报告期内加大了订单的承接力度,但由于地产调控的原因,营业收入确认速度远低于销售费用增长的速度。预计公司今年需摊销的期权费用将达到3580万元左右,因此今年的管理费用率将显著高于去年。 公司今年上半年经营性现金流为-3.94亿元,与去年同期基本持平,但二季度经营性现金流约-3.88亿元,比去年二季度的-2.09亿元大幅下降。从经营性现金流的细分指标上看,今年二季度公司购买商品和接受劳务支付的现金达到9.32亿元,远高于去年二季度的7.21亿元。公司经营性现金流的持续流出将对公司未来的成长和订单的承接造成负面影响。 报告期内,随着公司营销网络的优化和事业部改革成果的显现,公司业务区域分布更加合理。其中,华东、华北、西北和西南地区的业务同比增长分别达到140.27%、27.52%、173.64%和93.15%,华南、华中和东北地区的业务量分别下滑41.6%、50.36%和46.14%,合理的业务分布将有助于公司降低风险。 公司在报告期内与恒大集团签订的订单达到26亿元,占去年全年营业收入的48.1%,公司的大客户风险仍未消除。 预计公司2012-2014年EPS分别为为0.71元、0.97元和1.25元,对应PE分别为26.29x,19.20x和15.00x,维持增持的评级。 风险提示:订单确认低于预期,地产调控从严

基于公司目前订单情况,我们下调公司2013和2014年的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为1.05元,1.25元和1.61元,对应PE分别为26.1x、22.1x和17.1x,维持“增持”评级。 风险提示:项目施工进度低于预期,地产去库存低于预期

公司公布2012年中报,2012年上半年实现营业收入30.69亿元,同比增长27.47%,实现归属上市公司净利润1.76亿元,同比增长26.64%,基本符合我们的预期。 公司今年以来积极推进管理标准化,实行内部预算管理,取得了良好的效果,报告期内销售费用率和管理费用率分别为2.30%和9.88%,比去年同期分别下降0.61个百分点和上升0.14个百分点。预计预算管理在下半年将继续发挥效果,公司今年销售和管理费用率总和比去年将有显著降低。财务费用率比去年同期下降0.56个百分点,主要原因是利息收入增加。 公司今年中报经营性现金流-7.77亿元,比今年一季报经营性现金流仅下降约5680万元,主要原因是公司报告期内加强了对客户工程款的催缴,同时积极加强与分包商、供应商的合作。预计公司下半年现金流压力将得到缓解。 公司收购承达国际迈出外延式扩张第一步,承达国际在室内精装修方面具有较强的品牌优势和项目管理优势,劣势在于目前缺乏室内装饰设计力量,如何将幕墙和内装的协同效应充分发挥以及解决内装设计力量将是公司内装业务未来在大陆市场扩张的关键。 今年下半年承达国际开始并表,我们上调公司盈利预测,预计公司2012年-2014年EPS分别为1.07元,1.59元和2.04元,其中幕墙业务贡献EPS分别为0.96元、1.37元和1.75元,内装业务贡献EPS分别为0.11元、0.22元和0.29元,目前A股装饰上市公司的对应2012年平均估值为26.81x,我们给予公司幕墙业务2012年合理估值区间20x-23x,内装业务合理估值区间22x-24x,公司合理价值区间为21.6元-24.7元,维持买入的评级。 风险提示:施工进度低于预期,内装业务在国内拓展不顺利

公司公布2012年业绩中报,上半年公司实现营业收入8.72亿元,同比增长40.09%,实现营业利润1.41亿元,同比增长45.85%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长48.90%,业绩符合我们的预期。 二季度房地产市场销售的回暖,尽管房地产新开工数据尚未好转,但在建地产项目建设速度加快,作为地产开发的后端市场,地产园林景气明显回暖。公司上半年住宅园林工程收入同比增长49.64%,而旅游度假类园林收入同比下降了34.60%,住宅园林业务的快速增长,带动了公司收入的高增长。 公司上半年的经营性现金流净额-1.61亿元,收现比为0.65,其中二季度经营性现金流净额为-0.20亿元,收现比为0.68,相较于一季度经营性现金流净额-1.41亿元,收现比0.58,二季度现金流出现明显改善。 我们维持之前对公司未来三年EPS为1.53元、2.18元和2.79元的盈利预测。目前股价所对应的估值水平为27.14X、19.07X、和14.90X,由于园林行业极低的行业集中度以及资金对业绩的推动作用,公司业绩仍有超预期的可能,维持公司“推荐”评级,合理价格区间45-50元。 风险提示:房地产政策风险,项目回款低于预期

公司股权激励第一批股票期权将于2012年12月1日开始行权。我们认为,为了使股权激励行权成功,公司管理层有充足的动力去释放业绩,而地产销售的回暖将带动在建地产项目施工进度的加快,这将为公司业绩释放提供良好的客观环境。预计公司2012-2014年EPS分别为0.71元、0.97元和1.25元,对应PE分别为24.77x、18.09x和14.13x,维持增持的评级。 风险提示:地产销售回暖低于预期,项目施工进度低于预期

从水利市场目前的竞争格局来看,拥有水利水电工程特级资质的2家水利水电央企及中国安能建设占据包括南水北调等国内大型水利工程市场,地方水利企业最高资质为1级,一般承接省内小型水利工程。安徽水利作为安徽省内重要的水利企业,其水利工程的主要市场都在省内,随着水利大投资时代的到来,公司明确了做大水利和省外开拓两条思路。公司的十二五规划中明确提出要提升公司资质至特级,从而提高自身承接大项目的能力。省内“引江济淮”工程明年有望启动,整个项目静态投资267亿元,其中一期工程“引江济巢”投资87亿元。 BT 业务拉动效应明显:公司从09年开始承接BT 项目,几年来发展迅速,目前在建的BT 项目金额超过40亿元。BT 项目的高盈利水平也大幅改善了公司施工业务的整体盈利。 房地产业务仍处结算高峰:房地产业务是公司重要的利润来源,2009-2011年房地产业务收入占比为25.7%、26.5%和19.8%,而同期的营业利润占比为48%、48.5%和50.5%,通过子公司权益净利润对公司贡献看,2011年的房地产子公司的业绩贡献超过80%,未来三年仍是目前高利润在建项目的结算期,其期间毛利率仍将保持高位。 整体上市预期明确:安徽省水利建筑工程总公司持有的公司股份划拨划给安徽建工集团,公司成为安徽建工集团整体上市的平台,国有股份在安徽水利比例较低的问题和安徽建工集团在资本市场融资平台,但整个事情没有明确的时间表。 盈利预测及投资建议:我们预计公司未来三年的收入将达到61.10亿元、70.76亿元和81.96亿元, EPS 为0.79元、0.89元和0.97元,目前股价所对应的PE 为17.52X、15.48X 和14.13X。省内大型水利项目的启动和未来资产注入的预期,都有望实质性的提升公司盈利能力,给予“推荐”评级。 风险提示:地产项目结转低于预期、BT 项目回款风险

盈利预测与投资建议。根据公司业务结构变化趋势,2012~14年EPS0.77、1.10、1.27元,对应PE14.6、10.2、8.8倍。我们给出12年19倍动态PE,目标价14.6元。 投资建议:推荐。风险提示。应收款过高

公司今日公告,近日公司与中节能太阳能科技有限公司签署了《战略合作协议书》。同时,为了进一步紧密双方的战略友好伙伴关系,促进公司和中节能太阳能的共同发展,公司通过对苏州中节新能股权投资中心(有限合伙)投资4,000万元人民币,间接参与中节能太阳能最近进行的一轮融资计划。 点评:光伏建筑市场是公司未来拓展的主要新兴市场,2011年公司通过收购亚洲建筑系统有限公司100%股权和收购上海精锐金属建筑系统有限公司15.36%的股权方式,全资控股上海精锐金属建筑系统有限公司及诺派建筑材料(上海)有限公司,为公司开拓光伏建筑一体化市场打下基础;中节能太阳能科技有限公司为国内最大的太阳能电站投资运营商,是国内光伏电站运营行业的标杆企业,公司现已和多个海外国家开展了太阳能项目。目前公司已建电站310.18MW,占全国光伏发电装机总量的20%,2012此次与中节能太阳能科技有限公司的合作,能够借助其在国内光伏电站市场优势为公司带来实质性的业务驱动,标志着公司光伏建筑业务取得阶段性进展。 我们暂不上调公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.75元和0.90元的盈利预测,估值优势明显,维持“推荐”评级。

业绩符合预期:2011年公司实现主营收入1134.71亿元,同比增长11.80%;实现营业利润49.38亿元,同比增长22.82%,实现归属于上市公司股东的净利润36.19亿元,就同比增长24.32%,业绩增长符合预期。 订单充裕:2011年公司新签合同1278.45亿元。其中,国内新签合同680.97亿元(其中水电合同412.26亿元,非水电合同268.71亿元),海外业务新签合同597.48亿元。按业务类别划分,水利水电建筑业务新签合同662.38亿元;非水利水电建筑业务新签合同616.07亿元。截止2011年底,公司合同存量2424.84亿元,同比增长13.48%;其中国内水电合同存量848.88亿元,同比略有减少;国内非水电合同存量332.74亿元,同比增长8.92%;海外合同存量1243.22亿元,同比增长27.11%。 水利水电市场景气高涨:水利投资主要资金来源依靠中央及地方政府,其中中央预算内投资用于水利建设资金为683亿元,较去年增87%。今年前2月水电电源投资163亿元,同比增长91.76%,增速加快。水利水电高景气将带动公司业绩平稳增长。 盈利预测及投资建议:预计中国水电未来三年EPS为0.35元、0.44元和0.48元,目前股价所对应的PE为12.85X、10.35X和9.38X,未来水利水电行业投资仍将保持较高增长,行业龙头中国水电将持续受益,给予“推荐”评级,6个月目标价5元。

一季度业绩小幅下降: 公司一季度实现营业收入3.21亿元,同比增长7.41%;实现归属于上市公司股东的净利润3106万元,同比下滑10.50%;一季度EPS为0.178元。毛利率稳中有升,一季度为26.09%,同比上升0.36个百分点。 业绩下滑的主要原因:公司在一季度上市,同期的管理费用率小幅增长,管理费用同比增加475万元;公司资产减值损失同比增加504万元;由于短期借款增加财务费用同比增加30万元;营业外支出同比增加17万元。 成功上市获发展助力:公司向社会公开发行人民币普通股(A股)4368万股,发行价格每股30元,募集资金总额13.10亿元,扣除各项发行费用后,公司募集资金净额为12.59亿元。IPO所获得的资金将大幅提升公司业绩增长的动力。 盈利预测及投资评级: 我们预计公司未来三年的EPS为1.49元、2.13元和2.97元。目前股价所对应的估值水平为28X、20X、和14X由于园林行业极低的行业集中度以及资金对业绩的推动作用,公司业绩仍有超预期的可能,给予公司“推荐”评级。 风险提示:房地产市场调控风险,公司现金流波动风险

2011A公司完成营业收入13.01亿元,同比增长27.85%;实现营业利润1亿元,同比增长25.58%;归属于上市公司所有者净利润7479万元。实现基本每股收益0.78元(最新摊薄0.7)。分配预案:10股转增9股派1元现金股利(含税)。 成长性与毛利率。目前在手订单40亿元左右,未结转合同超过30亿元。新签合同增速可以确保公司营收在“十二五”期间将保持年均30%以上增速。深大难项目特征确保毛利率处于较高水平。 浙江“十二五”海洋经济强省规划。海洋经济重大项目总投资1.3万亿,其中“十二五”投资8020亿元。浙江各类滩涂资源超900万亩,未来十年新建围垦工程70万亩。“十二五”浙江海堤投资预计超过300亿元,并有望超预期。未来十年滩涂围垦投资超过180亿元。 海堤行业翘楚,技术实力突出。公司战略得当,聚焦海堤并深耕浙江拓展华东战略较为成功。 盈利预测与投资建议。2012~14年EPS1.12、1.68和2.29元,动态PE为24、16和12倍。考虑到公司在海堤细分行业技术优势、地位及浙江市场影响力,浙江海堤市场良好发展势头,以及公司基数小发展速度快特征,给出2012年25倍动态PE,对应目标价为28元/股,对应2011年动态PE为40倍。 风险提示。经济发展与海洋环境保护产生矛盾时,围填海政策有可能出现调整。风暴潮汇合出现在浙江沿海时,其超强破坏力有可能带来无法预料结果,对公司海堤工程带来极其不利影响。

业绩增长低于预期: 2011年公司实现收入465.39亿元,同比增长27.21%,实现利润总额22.64亿元,同比增长11.66%;实现归属上市公司股东的净利润15.30亿元,同比增长12.61%,业绩增长低于市场预期,施工业务毛利率下滑,高利率环境下财务费用增长以及民爆业务的增速放缓都是业绩低于预期的因素。 订单依然维持高增长:公司实现合同签约725.3亿元,为年计划的103.61%,同比增长30.43%。其中:国内工程签约417.09亿元,同比增长26.14%;国际工程签约308.21亿元,同比增长36.71%。2012年的订单计划为850亿元。 分项业务情况:工程施工业务毛利率下滑了0.69个百分点,民爆业务收入增长 10.66%,增速开始放缓;水力发电业务受气候影响收入下滑了40.45%;水泥业务实现收入43.63亿元,同比增长24.87%,创历史新高;高速公路业务,襄荆高速实现9755万元净利润;而大北广高速尚未进入盈利阶段,2011年亏损1.61亿元;四川内遂高速还在建设期,累计完成计划总投资的64.63%;房地产业务结算速度加快,当期收入同比增长94.79%。 2011年利润分配方案:每10股派发现金人民币1元 盈利预测及投资建议:预计公司2012-2012年EPS分别为0.56元、0.71元和0.89元,目前股价所对应的估值水平为14.29X、11.30X、和9.04X,央企整合后所引发的资产注入预期以及公司多元化产业结构持续增强的盈利能力,给予公司“推荐”评级。

我国城市生活垃圾处理起步于上世纪80年代后期,当时全国城市垃圾处理率尚不足2%。进入上世纪90年代以后,我国城市垃圾处理水平不断提高,目前我国城市垃圾人均年产量达到440公斤,2010年我国城市生活垃圾量达到了3.52亿吨,居世界第一,而且每年以8%至10%的速度增长。2010年生活垃圾的清运量为1.6亿吨,仅占到垃圾产生量的45%,其中生活无害化处理量为1.24亿吨,无害化处理率为77.9%。 公司为第一个在国内采用“MBR+纳滤”工艺处理渗滤液的公司,目前在国内渗滤液处理企业中总处理规模排名第一,在渗滤液处理行业的市场占有率约10%,IPO后公司获得先发优势,进一步提升公司的市场竞争力。 随着国家环保产业政策的推广,餐厨垃圾处理及土壤修复有望将引来黄金发展时期,在餐厨垃圾处理和土壤修复技术储备有望把握住新领域的发展机遇,拓展新的业务领域。 盈利预测及投资评级:预计公司未来三年的EPS(暂未考虑2011年送配)为1.49元、2.10元和2.75元。作为国内垃圾渗滤液处理龙头以及未来餐厨垃圾等新领域的拓展给予2012年30-35X,合理价格在44.76-52.12元,给予“推荐”评级,6个月目标价位50元。 风险提示:行业竞争加剧市场占有率及毛利率下滑风险;限制性股票激励费用拉低业绩风险;订单履约风险

2011A公司完成营业收入35.32亿元,同比增长34.5%;实现营业利润2.42亿元,同比增长34.09%;归属于上市公司所有者净利润2.12亿元。实现基本每股收益1.58元。分配预案:10股转增10股派3.7元现金股利(含税)。 收入结构与毛利贡献:以设备钢构为代表的重钢收入占比达到60.2%,轻钢占比小幅下降至28.2%。重钢毛利贡献67.8%,略低于10年。 毛利率。综合毛利率14.1%,较10年提高0.9百分点;轻钢8.1%,较10年恢复2个百分点;设备钢构19.5%;建筑重钢13.9%;空间钢构12.3%;桥梁钢构12.9%,出现下滑趋势。 产能与成长性。成长主要来自产能释放,盈利增强主要来自高毛利率重钢占比提升。团风20万产能13年达产,双墩9万吨最快12年底达产,两个基地产能释放是公司未来成长必要前提条件。 专业化模式利弊互现:专业制作为主,工程承包为辅。专业化能够凸显公司钢构制作实力,但是较全业务链模式企业则至少缺失安装环节毛利。此外,采用大客户战略,利于拓宽业务领域。 盈利预测与投资建议。根据公司新增产能释放情况及业务结构变化趋势,2012~14年EPS2.37、2.96、3.96元,对应PE14.3、11.5、8.5倍。我们给出12年16倍动态PE,目标价38元。投资建议:推荐。 风险提示。产能释放节奏与利用率有可能未达预期。钢材价格波动幅度加大,挤压吨毛利水平。

业绩小幅增长:2011年公司实现营业收入2.63亿元,较上年同期增长25.77%;实现营业利润5,442.68万元,较上年同期增长2.28%; 实现归属于上市公司股栋的净利润4,773.54万元,较上年同期增长5.74%;由于公司业务规模扩大,驻外业务机构以及市场营销人员扩张导致销售费用同比增长38.74%,管理费用同比增长78.80%,是导致利润增速低于收入增速的主要原因。 订单充裕 未来增长可期:2011年,公司新获垃圾渗滤液处理工程项目订单4.6亿元,较2010年实现了翻番的增长,未来业绩增长预期明确。 资金优势带动业务模式升级:2011年公司IPO 募集资金总额7.78亿元。扣除发行费用后,实际募集资金净额为人民币7.24亿元,充足的资本优势能够支持公司积极尝试固废处理行业内新的业务领域和业务模式。 分配方案: 以总股本5300万股为基数向全体股东每10股转增8股派发现金红利 3.00元(含税)。 盈利预测及投资评级:根据公司在手订单情况及行业发展前景我们预计公司2012-2014年EPS 为1.49元、2.10元和2.75元,作为国内垃圾渗滤液处理龙头以及未来餐厨垃圾等新领域的拓展给予2012年30-35X,合理价格在44.76-52.12元,6个月目标价位50元。 风险提示:订单履约风险;高端市场占有率下滑风险;限制性股票激励费用拉低业绩风险