2011A公司完成营业收入35.32亿元,同比增长34.5%;实现营业利润2.42亿元,同比增长34.09%;归属于上市公司所有者净利润2.12亿元。实现基本每股收益1.58元。分配预案:10股转增10股派3.7元现金股利(含税)。 收入结构与毛利贡献:以设备钢构为代表的重钢收入占比达到60.2%,轻钢占比小幅下降至28.2%。重钢毛利贡献67.8%,略低于10年。 毛利率。综合毛利率14.1%,较10年提高0.9百分点;轻钢8.1%,较10年恢复2个百分点;设备钢构19.5%;建筑重钢13.9%;空间钢构12.3%;桥梁钢构12.9%,出现下滑趋势。 产能与成长性。成长主要来自产能释放,盈利增强主要来自高毛利率重钢占比提升。团风20万产能13年达产,双墩9万吨最快12年底达产,两个基地产能释放是公司未来成长必要前提条件。 专业化模式利弊互现:专业制作为主,工程承包为辅。专业化能够凸显公司钢构制作实力,但是较全业务链模式企业则至少缺失安装环节毛利。此外,采用大客户战略,利于拓宽业务领域。 盈利预测与投资建议。根据公司新增产能释放情况及业务结构变化趋势,2012~14年EPS2.37、2.96、3.96元,对应PE14.3、11.5、8.5倍。我们给出12年16倍动态PE,目标价38元。投资建议:推荐。 风险提示。产能释放节奏与利用率有可能未达预期。钢材价格波动幅度加大,挤压吨毛利水平。

鲁商置业是山东省商业集团旗下的房地产业务开发投资平台, 截至11年3季度末,公司总资产达159.19亿元,净资产达11.42亿元。公司近三年总资产及净资产复合增长率高达49%和44%。是我国房地产行业中极具成长性的企业之一。 公司贯彻“深耕山东,稳步拓展”的发展战略,形成了以济南青岛为发展重心,覆盖省内三线城市,并适度外扩的发展格局。截至2012年2月底,公司已进入山东省内外的11座城市,共拥有各类在建拟建项目19个,占地面积达482万平方米,总建筑面积达815万平方米。 鲁商置业具有全品种多业态整体开发的优势。公司目前在建拟建的19个项目,涵括了零售物业MALL,写字楼、商业店铺、高星级酒店、普通住宅、别墅等多种业态形式。此外公司通过集团公司进行优质资源的互补和整合,凭借银座股份在零售商贸方面的强势地位及酒店业务部门在高星级酒店运营管理方面的优势,鲁商置业逐渐形成了具有自身特色且难以复制的区域性商住一体化综合开发的模式。 预计公司11-13年将分别实现净利润5.24亿元、7.72亿元及9.96亿元。11-13年EPS分别为0.52元/股、0.77元/股及1.00元/股。公司股价具备良好投资价值,NAV=10.14元/股,目前股价较其NAV有37%的折价。 受益于大股东鲁商集团对公司的鼎力支持及鲁商在山东省内的资源优势,我们认为公司未来发展有望提速。给予公司8.5元的目标价格,并给予推荐评级。

盈利预测与投资建议。2011~13年EPS0.77、1.15和1.77元,动态PE为29、19和13倍。考虑到公司在海堤细分行业技术优势、地位及浙江市场影响力,浙江海堤市场良好发展势头,以及公司基数小发展速度快特征,给出2012年23倍动态PE,对应目标价为26.5元/股,对应2011年动态PE为34倍。

2011A公司完成营业收入2.58亿元,同比增长44.39%;实现营业利润8002万元,同比增长31.86%;归属于上市公司所有者净利润6874万元。实现基本每股收益0.61元,同比增长32.67%。分配预案:10股转增5股派1元现金股利(含税)。 行业发展保持稳定增长。《石化和化学工业“十二五”发展规划》,十二五期间,全行业经济总量继续保持稳步增长,总产值年均增长13%左右。 公司现在收入规模较小,并且大单在手,未来快速成长有保障。 中化泉州7.74亿元订单已实现营收4013万元,2012/13预计可实现4.25/2.32亿元营收。 公司R&D投入见效显著,拥有31项专利,申请11项。技术优势利于公司业务保持34%以上的较高毛利率水平。 公司现金持有过多,尚需发挥更大积极作用。未来并购环保类企业利于公司业务巩固与拓展。 盈利预测与投资建议。根据公司在手订单情况和技术储备,2012~14年EPS1.13、1.9、2.8元,对应PE26.8、16、10.9倍。公司基数小,在手订单确保快速成长,我们给出31倍动态PE,对应目标价35.1元。投资建议:推荐。 风险提示。公司未来两年收入过度依赖中化泉州项目,若此项目进度存在滞后则会对公司收入和利润产生很大影响。

中海油资本支出提速:在经历了2009年渤海湾油气田开发建设高峰后,中海油资本支出在2010年滑向低谷,进入2011年中海油的资本支出开始加速,年初中海油制定的资本支出预算87.70亿美元,其中开发支出为50.47亿美元,截止到2011年前三季度资本支出达到258.82亿人民币,同比增长14.5%;其中开发支出达到144.95亿人民币,同比增长32.8%,增速从2010年的低谷持续攀升,但即便如此中海油的资本开支依然大幅低于2011年预算。 2011年中海油资本开支增速加快背景下,海油工程的业绩出现拐点,2011年第三季度单季实现净利润1.68亿元,四个季度以来的首次实现盈利,毛利率和收入净利润率均实现大幅回升。我们根据中海油“十二五”规划及投资结构等测算出海油工程在“十二五”期间的总体收入将达到515-618亿元,平均每年的收入在100-120亿元,相比2011年约70亿元的收入,未来仍具备较大的增长空间。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS为0.04、0.12和0.19元,目前股价所对应的PE分别为152X、48X和31X,由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显,目前PB水平为2.5X,处在历史较低区域,维持“推荐”评级。6个月目标价7.5元。 风险提示:中海油资本支出低于预期风险;深水项目施工风险

2011年对中电环保而言是非常困难的一年,宏观上持续紧缩的货币增持导致火电投资现金流紧张,同时火电企业盈利下滑,投资意愿下降,在此背景下,公司的部分火电项目也出现了延期及应收款大幅增加的现象。年初日本福岛核事件导致国内核电建设全面放缓,公司核电项目的收入确认大幅低于预期,公司整体业绩表现低于我们的此前预期 拖累公司业绩表现的诸多因素正在逐步反转,业绩即将走出低谷,第一,核电项目在核电安全检查结束后会加快确认速度;第二,火电企业在电价上调后,盈利能力增强,提振火电投资意愿,同时也将改善公司现金流;第三,非电领域在2011年电力市场处在低谷时取得突破,为公司长期业绩增长奠定了良好的基础。 盈利预测及估值:我们下调公司2011年的业绩预测,公司2011-2012年EPS为0.46元、0.65元和0.90元,目前股价所对应的PE分别为39.24X、27.95X和20.07X,作为国内电力工业环保水处理的龙头企业,公司在核电及非电领域的拓展将带动公司业绩的稳步提升,依然维持“推荐”评级,目标价25元。 风险提示:核电市场占有率下滑;非电领域市场开拓低于预期

行业中的良好投资标的,继续推荐。目前公司预收账款已完全锁定2012年业绩;另外万科的产品类型对调控环境的适应度高,中小户型精装修符合刚需的居住需求;此外优秀的开发能力、良好的财务状况及充裕的资金状况均保障了公司在中长期的稳定发展。预测万科2011-2013年EPS分别为0.86元、1.03元及1.25元。公司运营状况良好,在行业调控背景下具有更优的发展空间,强于行业内其他公司。维持推荐评级。

北京城建是北京城建集团旗下的房地产开发平台及资本投资平台,主要在北京市场进行地产项目开发,近两年逐步往京外城市拓展业务。公司目前共有在建拟建项目17个,合计规划建筑面积达336.5万平方米,足够未来5年开发运营所用。 公司依托集团的背景实力,积极参与北京市保障性住房的建设。公司目前在建拟建的保障房项目共有五个,合计建面达58.1万平米,是北京市主要承建保障房项目的开发企业之一。公司参与保障房建设将在包括融资渠道、拿地能力、经营规模的维持等多个方面受益。同时也使公司在目前调控仍持续的行业环境中较其他中小型开发商具有更强的生存能力和发展空间。 地产业务运行平稳。行业调控虽导致北京市下半年市场成交量大幅下挫,但北京城建项目的销售在上半年完成度较好,因此今年销售波动性不大。公司近年开拓京外项目,已布局重庆、成都、青岛、天津等地,一方面规避市场风险,另一方面提前布局,把握新的市场机遇。 公司资本投资业务运行趋于成熟,已现良好投资收益。包括国信证券、锦州银行在内的多家被投资企业正在上市进程中。未来如成功上市,将为公司带来丰厚的投资回报。 估值与评级:预测公司2011-2013年可实现每股收益1.34元、1.48元和1.7元,对应PE分别为8.6倍,7.8倍和6.7倍。公司NAV达19.84元/股,目前股价较NAV折价达42%。公司基本面良好,资金较宽裕。同时投资业务渐入佳境,多个项目已在上市流程中,未来有望为公司带来丰厚的投资回报。综合以上判断,给予公司15元的目标价格,并给与推荐评级。

保利地产今年经营状况良好,前三季度实现销售面积556万平方米,销售金额627亿元,其中销售金额同比增长24.6%。按保守估计,未来两月销售金额在80-100亿左右,预计全年可实现700亿元以上的销售金额,较2010年的627亿元同比增长在12%以上。 保利地产在09年及10年实现了全范围的快速扩张,土地储备大幅上升。在项目开发上,保利地产秉承拿地一年内必须开工的“高周转”理念,以实现资金的快速回笼和资产的高周转。 开竣工面积呈现持续增长趋势。截至2011年三季度末,公司本年度新开工面积已达1061万平方米,超过去年全年1000万平米的开工水平;前三季度竣工面积达227万平米。今年前三季度公司开竣工面积较去年同期分别增长了63.48%及33.13%,维持较高增长水平。 财务状况良好,盈利能力较强。公司的费用率较前两年略有上升,但与可比公司相比仍处于领先水平,体现出优秀的管理及运营能力。资金状况良好,短期无偿债压力。目前手中货币资金达221亿元,远高于同期一年内到期债务和短期借款之和的124亿元。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年营业收入分别为450亿元、557亿元和719亿元,每股收益分别为1.07元、1.18元及1.41元,对应PE 分别为8.44倍、7.77倍及6.40倍。2011年每股NAV为13.28元。当前股价较NAV折价达31%。 受行业调控影响,全行业将持续估值水平偏低的状态。从长期来看,公司资金状况良好、开发能力优秀、股东实力较强,具有广阔的发展前景,长期投资价值优异。综合以上分析,我们给予保利地产11元的目标价格,同时给予保利地产推荐评级。

公司目前毛利率水平仍维持在较高水平。预测2011-2013年公司营业收入分别为718.2亿元、928.3亿元及1221.5亿元,净利润分别94.52亿元、112.85亿元及137.70亿元。预计近三年EPS分别为0.86元、1.03元及1.25元。公司运营状况良好,未来仍具较大发展空间,给予10.30元12个月目标价格,并给予“推荐”评级。

中国国贸专业从事物业出租和经营,拥有的可出租物业为北京CBD的标志性建筑中国国际贸易中心。国贸中心集办公、会议、住宿、展览、购物等多功能为一体,地段优越,商圈成熟。 供给相对缺乏和需求不断增加使得CBD区域写字楼空置率不断下降。今年第三季度,CBD甲级写字楼空置率为6.59%,较去年同期20.55%的空置率下降了14个百分点。同时租金水平不断上扬,达到245.66元/平米/月,环比增长13.43%。CBD区域中期内新增供应有限,公司有望享有由此带来的高租金水平。 公司2011年上半年收入40%来自写字楼出租,20%来自酒店经营。新开业的国贸3A写字楼出租率的提升和国贸大酒店快速增长的经营收入构成拉动公司未来收入增长的“两驾马车”。 国贸3A开业带来的三费增加使公司的利润增速远低于收入增速。随着开办费在2010年一次性摊销,2011年管理费用将回归正常,鉴于3A开业后利息费用无法资本化,公司的财务费用在未来一段时间内维持高位。 给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为 16.93亿元、19.19亿元和21亿元,归属母公司净利润分别为 2.03、3.48、4.66亿元,对应EPS分别为0.20、0.34和0.46元。公司目前股价较其NAV折价约35%。公司出租物业位于北京核心地段,现金流稳定,未来收入增长稳健,大股东持续增持为公司发展注入信心,我们给予公司“推荐”评级。

公司公布了10月销售数据,10月份,公司实现签约面积56.94万平方米,同比下降26.79%,实现签约金额54.20亿元,同比下降39.27%。单月成交价格9519元,较上月下降17%,这是近几个月以来销售单价的最大跌幅。单价下跌固然有推盘结构的原因,也说明了在目前去化率降低的情况下,公司通过促销手段求得以价换量。 今年年初至今,公司共实现签约面积556.22万平米,同比下降0.78%;实现签约金额626.95亿元,同比增长24.59%。从签约面积来看,目前销售面积已低于去年同期水平,但得益于全年销售均价的上升,签约金额同比依然保持增长。 公司10月份没有出手土地市场。年初至今,公司共获取土地建面合计911万平方米,地价306亿元,平均楼面地价3300元左右。受调控政策影响,全国主要城市商品房成交面积下降,基本面下行趋势明显,预计公司在土地投资方面将继续保持谨慎。 股权激励有助于将公司管理层的利益和公司的发展一致化。公司近期公布股权激励计划。该计划有效期6年,行权价格为9.97元,行权业绩要求体现出公司对未来增长的信心。业绩复合增长20%的要求和之前公布的万科和金地的股权激励方案基本一致。根据公司近几年来的业绩情况,达到行权条件问题不大。 保利地产作为行业龙头之一,在近年实现了规模及业绩的快速增长。截至10月底,公司已进入全国38个城市,全国布局不断完善。预测公司2011-2013年每股收益为1.07元、1.18元及1.41元。综合公司卓越的融资能力、优秀的开发能力及雄厚的背景实力,我们认为公司发展前景乐观,具有良好投资价值,维持推荐评级。

三季度业绩符合预期公司前三季度实现销售收入39.79亿元,同比增长15.54%;实现营业利润2.91亿元,同比增长64.94%;实现归属母公司所有者净利润2.49亿元,同比增长59.29%;业绩增长符合预期。 毛利率呈现攀升态势四季度仍有望持续公司前三季度单季的毛利率分别为13.94%、15.07%和15.53%,呈现持续攀升态势,前三季度综合毛利率为14.90%,较去年同期提高2.03个百分点;自9月中旬以来,受下游需求放缓影响国内钢材价格逐步走低,公司四季度毛利率有望维持高位 向钢结构建筑集成商转型提升盈利能力公司业务涉足钢结构设计、制造及安装业务,业务增长的瓶颈来自于产能及人员配套等多方面综合因素,简单依靠产能扩张难以实现业绩的快速增长,公司目前大力推广“一体化”服务理念,向钢结构建筑集成商转型,以期从目前钢结构产品以吨报价模式向以平米进行报价模式转变,提升项目的盈利能力;今年公司收购亚洲建筑全部股权,同时也收购了上海精锐金属建筑系统有限公司15.36%股权,实现全额控股,新收购股权也推动了公司今年利润的高增长。 盈利预测及投资评级根据目前钢材价格走势,我们小幅上调公司EPS至0.62元、0.79元和0.97元。公司优秀的管理水平及充分的股权激励都将保障未来业绩的增长,在经过系统性下跌以后,目前股价所对应的估值水平严重偏低,上调公司评级至“买入”。目标价16元,相当于2012年20XPE。

前三季度业绩超预期今年前三季度公司实现销售收入64.32亿元,同比增长51.28%;实现归属上市公司股东净利润4.35亿元,同比增长91.64%;业绩增长超预期。 毛利率稳步提升公司前三季度单季的毛利率分别为16.08%、17.34%和17.07%,前三季度综合毛利率为16.90%,较去年同期提高0.85个百分点; 管理优势再促盈利能力提升公司自主研发的ERP管理系统的推广,缩短了业务的审批时间,提高了公司的运作效率;同时在管理上提出了“捆绑经营”、“50/80”、“标杆管理”和“五力五意识”等管理体系,建立了标准化和现代化的管理体系,很好的解决了人员增长所带来的管理上的困难,奠定持续增长基石。公司前三季度三项费用率为3.41%,同比去年下降1.29个百分点;三项费用率的稳步下降是净利润增速远超收入增速的主因,而费用率的控制主要得益于公司管理水平的提升,可以说管理水平的提升决定了净利润增速,公司的不断完善的管理体系将是持续增长的核心动力。 盈利预测及投资评级我们上调公司EPS至1.40元、1.87元和2.36元,目前股价所对应的PE为28.56X、21.39X和16.96X,公司优秀的管理水平、高端的市场定位以及明确的增长前景将提升公司的估值水平,维持公司“推荐”评级,目标价位49元,相当于2011年35XPE。

中国中冶目前正经历业务转型,出来坚持传统的工程承包业务之外,公司对保障房及商品房开发均投入较大力量。本次调研主要是观察公司在这两块业务现状及代表性项目情况 保障房:中冶保障房业务具有较鲜明特征,即公司积极与各地区政府合作,采用代建回购模式,即扩大了公司业务领域,又为公司带来稳定收入来源。本次调研主要覆盖了江苏、上海等地区,既有已经完工项目,又有在建项目。 商品房:中冶是国家允许参与房地产开发的大型央企之一。中冶置业是公司商品房开发平台,具体项目主要由各地冶金建设集团负责。目前公司既有大型综合性开发项目,例如南京下关滨江项目,又有与地方合作开发中小型项目及商业地产项目。例如,与上海市北集团合作开发的上海祥腾财富广场项目。