金地集团公布三季报。公司1-9月实现营业收入64.96亿元,净利润4.80亿元,同比分别下降37.71%和64.18%。基本每股收益为0.11元/股,同比下降63.33%。公司收入的减少主要由于三季度结算面积有限,导致可确认收入下降。 公司2011年1-9月公司累计实现签约面积145.9万平方米,同比增长9.6%;累计签约金额197.3亿元,同比增长28.4%。公司目前预收账款315亿元,较2010年年底增加216亿元。公司去年全年完成销售额283亿元,随着4季度可售货源的增加和可结算资源的增多, 预计今年全年销售额超越去年基本无忧,但是完成年初制定的400亿元的销售目标难度较大。 截止三季度末,公司持有现金177.63亿元,短期借款23.66亿元。一年内到期的非流动负债97.33亿元,短期资金状况良好。整体负债率从年中的80.78% 小幅上升至81.44%,扣除预收账款后的资产负债率为40.5%,在同类可比公司中财务风险不大。 公司在拿地方面出手谨慎。今年1-9月,公司只在南京和扬州获取了2块土地,新增建面41.14万平米,合计支付地价12.98亿元。随着房地产市场调控的持续和行业整体销售的不乐观,公司收缩投资是必然之举。 投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计2011-2013年营业收入分别为238亿元、312亿元和409亿元,EPS分别为0.73元、0.94元、1.22元,并维持 “推荐”评级

金地公布9月销售数据。公司实现签约面积31万平方米,同比减少37.6%;签约金额37.8亿元,同比减少36%。同比下降的原因有二,一是去年“金九银十”基数较高,今年以限购为代表的行业调控导致具有购买力的人群的减少以及购房者持币观望的情绪的加重,导致销售旺季不旺。二是公司下半年整体推盘结构中,大户型所占比例仍然较高,在目前的市场环境下,受到的影响相对较大。 在推盘结构上,公司适当加大了适合刚需购房者的楼盘的推盘量,导致9月销售均价有所下滑,为12193元,相对于8月份的13619元,环比下降10.5%,是今年单月新低。公司1-9月销售均价为13523元,较去年同期的11538元提高了17.2%。 公司2011年1-9月公司累计实现签约面积145.9万平方米,同比增长9.6%;累计签约金额197.3亿元,同比增长28.4%。公司去年全年完成销售额283亿元,随着4季度推盘量的持续加大,以及可结算资源的增多,预计今年全年销售额超越去年基本无忧。 拿地依然谨慎。9月公司以公开方式获取扬州市693地块,占地面积16.28万平米,地价5.2809亿元,折合楼面价格2487元/平米。这是公司下半年在土地市场的第一次出手。公司从年初至今,只在南京和扬州获取2块地块,显示出公司在拿地方面非常谨慎,随着房地产市场调控的持续和整体销售的低迷,公司收缩投资是必然之举。 投资建议:公司10月12日收盘价4.85相对于其NAV折价约为53%,相对于股权激励行权价折价38%。2011-2013年的EPS分别为0.73元、0.94元、1.22元,对应的PE仅为6.6倍、5.2倍、4.0倍。公司目前估值低,安全边际高。综合以上分析,我们维持 “推荐”评级。

典型的地产+资源+股权投资公司。公司拥有二级土地权益建面1203万平米,75%是2006年以前取得,成本低廉。一级土地开发面积2326万平米,有希望在未来2-3年内逐步转化为二级土地。公司资本市场运作经验丰富,涉足金融、证券、保险、矿产、股权投资等多个领域。 稳定扩大的新开工面积为业绩提升奠定了基础。2011年新开工面积162万平米,同比上升56%。在调控影响逐渐加大的情况下,适度扩大新开工面积,增加可售资源,有助于公司业绩的提升。 多元发展抵御地产风险。公司所持有银行和证券公司的股权近些年来稳定地贡献利润。投资的金洲管道已进入解禁期,大智慧也已经上市。公司投资收益逐年上升,2010年为6.6亿元,同比增长33%, 贡献了当年公司税前利润的30%。 行权价提供了安全边际。公司在2008年起实施股权激励,分为三期。09年6月和10年6月,公司管理层分2次以低于当时市场价10%-20%的行权价购入公司股票。2010年公司开始新一轮股权激励计划,彰显了管理层对公司未来经营和发展的强力信心。 给予“推荐”评级,目标价5.5元。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为90亿元、113.31亿元和144.74亿元,归属母公司净利润分别为 19.73、25.74、34.34亿元,对应EPS 分别为0.32、0.42和0.56元。公司目前股价较其NAV 折价约58%。考虑到公司一、二级土地联动开发为地产主业的发展储备了充足的资源,多元化投资收益稳定,有利于抵御地产调控风险,给予公司“推荐”评级。

杭州市场占有率不断上升。作为浙江省内房地产龙头企业,滨江集团在杭州的市场占有率稳步提升。目前占杭州市场商品房销售份额的12%。公司近两年加快了在周边城市布局的步伐,逐渐将业务范围扩展到浙江省其他城市。 2010年调控以来,杭州市商品房市场呈现出了明显的“量减价平”的特征。数据显示,2011年上半年市区新房和二手房成交数据创近年来的新低。价格上,主城区销售均价并没有太大波动,近郊房价有所下降,但幅度有限。 公司土地储备含金量高,三费控制在较低水平。公司采用“逆周期”拿地策略,以相对低的价格储备了一批地段优越的土地资源,是公司能够获得高毛利率的基础。公司在管理上采用“扁平化”的模式, 使得销售费用和管理费用一直保持在A股上市公司中较低的水平上。 财务稳健,风险可控。上半年公司扣除预收账款之后的资产负债率仅为30%。货币现金15.7亿,一年期到期的流动负债19.5亿元。随着四季度万家星城一期29亿元预收款进入结算,资金压力不大。 给予“推荐”评级,目标价10.6元。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为 38.06亿元、82.28亿元和128.63亿元,归属母公司净利润分别为10.97、20.58、30.73亿元,对应EPS分别为0.81、1.52和2.27元。公司目前股价较其NAV折价约39%。考虑到公司在主要市场杭州销售良好,周边城市业务扩展开始加速以及业绩锁定性强, 给予公司“推荐”评级。

荣盛发展是一家专注二三线城市开发的地产企业。公司在近年实现了经营规模及盈利水平的快速增长。截至2011年8月底,公司开发的房地产项目已覆盖廊坊、南京、石家庄、邯郸、沧州等16座城市,拥有各类在建拟建项目45个,合计建筑面积达1900万平米,可满足公司未来5年开发运作的需求。 公司市场定位明确,确保长期发展能力。荣盛发展以开发商品住宅为主导,逐步推进和扩大在二、三线城市的开发规模及市场份额。其中经济较发达的二线城市为公司提供稳定且丰厚的利润来源,而在三线城市的布局有利于公司扩展市场份额,以便在未来三线城市快速发展中迅速抓住利润增长点。 高铁开通利好荣盛,开发项目价值提升。公司目前布局的16座城市中,已有廊坊、沧州、徐州、蚌埠、南京、常州等6座城市拥有高铁站点。高铁通行后在时空距离上基本可实现沿线居民工作和生活的双城化。预计公司在以上城市的项目价值有望持续提升。 开发特色:中小盘开发、快速周转。公司在中小城市拿地后,采取快开发、高周转的策略获得了高速的成长,其存货周转率在行业内处于领先水平。在公司开发的项目中,中小型楼盘占比重较高。公司认为专注中小盘开发能使企业在拿地后迅速开工,通常在6个月内首次开盘,并在两年内结算完毕,从而实现资产的高速周转。另一方面,高周转也可规避由地价波动所带来的风险,确保盈利水平的稳定。 估值与投资建议。预计公司11-13年结算收入分别达到87.4亿元、116.9亿元、148.6亿元,EPS分别为0.74元、1.00元及1.36元,作为正处于高速成长,并专注于二三线城市开发的地产公司,荣盛发展拥有丰富的土地储备,业绩爆发性强,未来两年将持续进入结算高峰期。基于较高的成长性,我们给予公司6个月9.63元的目标价,对应2011年13倍PE,给予“买入”评级。

营业收入与净利润均保持增长,但较去年同期增速均出现较大幅度下降。2011中期营业收入2114.06亿元,同比增长17.89%,扣非后净利润35.72亿元,同比增长9.05%,实现基本每股收益0.29元。 公司对铁路发展充满信心。基于:铁路现状与需求存在较大差距;“十二五”规划已经确定铁路要高位运行并要高速发展。 公司业务拓展思路。由路内到路外,由东部到西部,由地上到地下,由国内到海外。公司重点跟踪房建、积极跟进水利、跟踪城市轨道交通、及时介入能源环保等新兴产业。 研发费用增长太快使得毛利与净利增速不匹配,但未来研发费用增速会降下来。 毛利率水平。市场竞争程度和管理水平均会影响毛利率。近几年公司毛利率在9-9.5%,未来也可能是这种水平。 经营净现金流陡降。主要是存货大幅增加等原因,此外目前铁路资金到位不及时。对策:公司强化应收账款催收。 再融资。再融资计划已经上报证监会,这次未能实现,但未来有机会还是实施。

业绩增速低于市场预期 公司上半年实现营业收入1.99亿元,同比增长16.40%;实现利润总额7011万元,同比增长27.21%;实现净利润6001万元,同比增长26.40%,业绩增速低于市场预期。由于公司收入确认存在明显的季节性,多集中在四季度,是业绩增速低于预期的主要原因。 京外市场快速成长 在市政污水处理市场中,存在明显的地域壁垒,公司通过“技术资金换市场”策略来实现快速的地域拓展,在云南、益阳、南京通过和当地城投、水投等拥有市政污水处理项目资源的企业成立合资公司,预计将建立5-10个大型省会基地,每个基地总处理规模超过200万吨/日,并配建膜生产线,同时进入20-30个重要地级市,实现业务全国化布局。 上半年公司京外市场实现收入1.37亿元,同比增长27.42%,京外市场的开拓将为公司持续发展奠定良好的基础。 业务链向多领域拓展 增资普瑞奇环境工程进军工业水处理市场;收购北京久安建设延伸产业链;加大碧水源净水科技投入剑指家用净水器市场;与三菱丽阳合资生产微滤膜丰富自身膜产品种类,公司多领域布局将提升业务的盈利空间。 盈利预测及投资建议 考虑到公司收入确定的季节性,我们依然维持公司未来三年的EPS为0.93元、1.52元和2.35元的盈利预测,公司“技术资金换市场”的业务拓展模式将带动业绩持续增长,维持“推荐”评级,目标价位55元。

上半年经营业绩良好,符合预期。保利地产今日公布2011年半年报。公司2011年上半年实现营业收入152亿元,营业利润39.37亿元, 同比分别增长35.09%和60.99%,其中归属母公司股东的净利润为27.94亿元,同比增长71.74%,实现EPS0.47元。 规模化扩张提升公司市场份额。公司上半年仍以快速扩张作为其发展战略,积极应对行业内部竞争。上半年公司实现签约销售金额395亿元,实现签约销售面积341万平方米,同比分别增长81.4%和27.6%, 销售均价11,575元/平方米,与2010年下半年基本持平。截至今年6月份,公司的市场占有率已达1.6%,较2010年提升了0.25个百分点。公司24个有项目销售的城市中有16个销售业绩列当地市场前三名。 资产规模适度扩张,财务状况良好。上半年公司资产规模保持适度增长。截至6月底,公司总资产和净资产分别达1803亿元及315亿元,较2010年底分别增长18.4%和6.2%,保持良好的扩张速度。公司财务状况良好,1-6月份公司手中货币资金达175.60亿元,高于同期短期借款及一年内到期非流动负债的总和,具有良好的短期偿债能力。 稳健扩张,低价拿地。在今年房地产市场调控政策不断深入的情况下,公司新增了13个项目,其中12个项目以底价成交,新增建筑面积达456万平米,平均楼面地价2269元/平方米,较2010年下降了27%。我们认为公司在房地产市场低迷阶段以低价获取城市优质地块的发展战略,可使公司快速提升企业规模及盈利能力。 投资建议及估值:保利地产作为行业龙头之一,在近年实现了规模及业绩的快速增长。截至6月底,公司已进入全国38个城市,在建拟建项目达148个,建筑面积合计达5805万平方米,全国布局不断完善。预测公司2011-2013年每股收益为1.07元、1.18元及1.41元。综合公司卓越的融资能力、优秀的开发能力及雄厚的背景实力,我们认为公司发展前景乐观,具有良好投资价值,维持推荐评级。

业绩增速符合市场预期 公司上半年实现营业收入223.39亿 元,比上年同期增长36.82%;营业利润11.67亿元,比上年同期增长30.98%;归属于母公司所有者的净利润8.74. 亿元,比上年同期增长 26.44%。扣非后净利润同比增长27.98%,业绩增速符合市场预期 水利水电市场景气提升 订单实现高增长 上半年,公司新签合同503.2亿元,占年计划700亿元的71.89%,同比增长41.5%。其中:国内新签合同341.2亿元;占年计划400亿元的85.3%,同比增长48.74%。国外新签合同162亿元,占年计划300亿元的54%,同比增长28.34%,国际经营能力进一步增强。 国内水电市场签约占签约总额的41.09%,同比增长71.57%;非水电市场签约占签约总额的58.91%,同比增长36.11%。市场开拓呈现出国际国内齐头并进、水电和非水电同步发展的多元化格局。 多项业务齐头并进 施工业务收入同比增长33.11%;水泥业务收入同比增长52.44%;民爆业务收入同比增长10.66%;高速公路收入同比增长41.74%;房地产业务收入同比增长174.88%;仅水力发电业务收入因干旱导致发电量不足同比下滑50.56%;多元化的业务结构是公司重要的亮点之一,均衡发展有利于公司业绩的持续增长。 盈利预测及投资建议 我们维持公司2011-2013年0.61元、0.79元和1.03元的盈利预测,鉴于水利水电市场的景气持续提升,维持“买入”评级,目标价位12元,相当于2011年20XPE。

公司今日公布2011年半年报。上半年公司实现营业收入14.67亿元,同比下滑14.29%;实现营业利润4.97亿元,同比上升19.93%。其中归属母公司股东的净利润为3.40亿元,同比增长17.95%,上半年实现EPS0.20元,略低于此前预期。 上半年销售受调控影响明显。受房地产调控及南京限购、限贷等政策的影响,公司上半年商品房销售有一定程度的下滑。公司1-6月份实现商品房预售签约收入14.68亿元,预售签约面积16.29万平方米, 同比分别下滑了12.31%及24.13%。公司上半年结算面积及金额分别为23.06万平方米和13.49亿元,同比分别下滑3.73%及18.51%。 毛利率上升增强公司盈利能力。得益于公司较低的地价成本及2009年以来南京房价的快速上升,公司的盈利能力不断提升。上半年公司毛利率水平高达51.01%,较去年同期大幅增长13.36个百分点。因此尽管公司营业收入同比下滑了14.29%,但公司营业利润与净利润较去年仍有较大幅度增长。 土地储备丰富,可售资源充足。公司目前拥有在建拟建项目15个,合计土地储备在1000万平米以上。其中南京的多个江北项目由于拿地时间较早,成本优势十分明显,目前这些项目的结算毛利率均在60%左右。公司在南京江北的数个项目建设进度良好,拥有充足的可售房源。随着周边商业、交通等配套设施不断完善,以上项目仍能为公司贡献大量业绩。 投资建议与估值:由于公司销售及结算进度受调控政策影响明显,我们调低公司业绩预测。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.55元、0.66元及0.83元。考虑到公司丰富的土地储备、低廉的地价成本以及在南京市场上优秀的竞争优势,我们认为公司中长期发展趋势良好,维持推荐评级。

2011H1公司完成营业收入37.47亿元,同比增长53.10%;实现营业利润33537万元,同比增长97.98%;归属于上市公司所有者净利润24354万元。实现基本每股收益0.51元,同比增长104.01%。 标杆管理等管理措施、ERP管理系统全面上线与“产品化装饰”体系显成效,期间费用率显著下降。销售费用率由去年同期2.51%下降至1.76%,管理费用率由2.93%下降至2.15%。 公司定位高端,品牌优势显著。设计力量独占鳌头,扎实的施工能力与高效的管理模式,既确保公司在行业中龙头地位固若磐石,又利于公司获得高铁/城际列车站、文体场馆、星级酒店、商业综合体等毛利高的公共建筑装饰大额合同。 增发若顺利实施,幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模将进一步提高,成为公司新的利润增长点。 投资建议:根据公司在手订单情况及公司预测,预计2011-2013年EPS为1.24、1.71、2.27元(增发后)。 风险提示:(1)、住宅精装修业务模式不明确、恒大战略合作可能无法全面实现,进而影响2011年营收增速。(2)、发展过快可能面临人才瓶颈和管理效率下降问题。

金地是A股上市的大地产公司里,估值水平最低的一家。8月30日的股价相对于其NAV折价约为40%,相对于股权激励行权价折价21.3%。2011-2013年的EPS分别为0.73元、0.94元、1.22元,对应的PE仅为8.5倍、6.6倍、5.1倍。综合以上分析,我们给予公司2011年11倍市盈率,目标价8.03元,并给予“推荐”评级。

业绩表现低于市场预期 上半年公司实现营业收入1.09亿元,同比下滑21.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1757万元,同比下滑28.94%;扣非后净利润同比下滑32.72%;业绩表现低于市场预期。 核电项目延期交货是业绩下滑的主因 自3月份日本海啸引发的福岛核电事故后,国务院全面审查我国在建核电站,用最先进的标准对所有在建核电站进行安全评估。2011年4月底,公司接到中核工程通知,其除盐水项目推迟交货,随后,接到三门核电通知,其除盐水项目的部分设备推迟交货。核电依然是我国能源结构调整的重要一环,福岛事情的影响只是短期的,随着国内核电安全评估工作的完成,核电项目收益将在后期体现。 非电领域拓展取得成效 公司上市后资金实力得到增强,为以EPC、BT 和BOT 等形式拓展非电领域奠定了良好的基础,上半年公司已成功承接神华包头C4项目、大唐国际阜新煤制气项目、中盐红四方煤化工项目等工业水处理工程以及大丰市草庙、小海镇等市政污水项目,非电行业水处理开拓取得明显成效。 盈利预测及投资评级 下调公司未来三年的盈利预测,2011-2013年EPS 为0.60元、0.92元和1.26元。福岛核危机的连锁反应导致公司中报业绩下滑,此事件的影响应是短期的,我们依然看好公司在巩固电力市场优势,积极开拓非电领域,多元化的市场结构将给企业带来更为广阔的发展空间,给予“推荐”评级。

2011H1公司完成营业收入29.26亿元,同比增长56.94%;实现营业利润20410万元,同比增长44.13%;归属于上市公司所有者净利润17080万元。实现基本每股收益0.40元,同比增长62.46%。 募投项目进展顺利,装饰部品部件工厂化项目开始试生产。超募资金11.6亿元,公司加快资金使用,截止8月剩余净额3亿元。 公装、住宅精装修及幕墙等业务均衡发展。2011H1新签合同59.43亿元,创历史新高,三项业务占比分别为45%、35%和15%。公装业务超过住宅业务,有助于减弱地产调控的不利影响。 覆盖全国的层级递进式三级营销网络体系初步建成,通过收购地区装饰公司或新设子公司,为区域市场快速拓展业务奠定良好基础。 公司正在打造装饰业务全产业链,目前收入仍以装饰工程为主,设计、景观和幕墙收入增速分别为104%、127%和61%,增速快但占比低。 投资建议:根据公司在手订单情况及公司预测,预计2011-2013年EPS为1.08、1.65、2.23元。 风险提示: (1)、地产调控政策暂不会放松,住宅精装修尽管有政策支持,但短期内会受到一定抑制,公司此类业务拓展存在压力。 (2)、公司发展很快,在人才储备以及管理方面均有可能出现短板,同样会影响企业成长与盈利增长。

收入大幅增长,业绩稳步提升。公司2011年上半年实现营业收入7.90亿元,营业利润2.08亿元,同比分别增长45.49%及14.68%。其中归属母公司股东的净利润为1.47亿元,同比增长7.08%。上半年公司实现EPS0.45元,略高于预期。 公司规模持续提升,市场份额不断增加。上半年公司实现了经营规模的快速扩张,1-6月份公司在全国代理销售的面积达到605万平方米,代理销售金额达662亿元,同比增长达89.68%。上半年公司代理销售面积及金额分别占全国总销售面积和金额的1.4%及2.6%,均较去年同期大幅增加了0.5个百分点和0.9个百分点。 三大业务发展趋势良好。上半年公司代理销售及顾问业务增速良好,收入同比增速分别达39.03%及77.98%。其中代理销售业务新增签约代理项目面积达2895.66万平方米,同比增长26.74%;顾问业务方面,公司上半年执行合约数达366个,策划项目数362个,分别较去年同期增加了102个及126个项目。公司经纪业务受二手房成交量下滑的影响,收入同比小幅下滑5.97%,但由于经纪业务收入占比仅为3.21%,因此对公司业绩影响较小。 投资建议与估值:世联地产在近两年实现了规模上的快速扩张,逐步完成对全国主要区域的布局。公司目前的市场占有率达2.6%,未来有望通过纵深发展、规模扩张的策略,将市场占有率提升至10%的水平。公司目前资金面宽裕,手中货币资金达8.17亿元,为公司提供了良好的财务安全性,也有利于公司在未来的快速扩张。预计公司2011-2013年每股收益为0.93元、1.09元及1.33元。公司未来发展趋势良好,维持公司推荐评级。