公司2011年实现营业收入17.03亿元,同比增长41.62%,实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元,对应每股收益0.40元,较去年增长11.95%。受益于冷链业务的发展,2011年公司本部收入加速增长,但毛利率有所下滑,2011年公司毛利率为24.52%,较2010年下降1.29个百分点,同时净利润率下降2.45个百分点,至9.26%。公司参股合资公司业绩符合预期,预计未来参股公司还将持续贡献业绩。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.52、0.71、0.99元。 支撑评级的要点 公司本部业绩提升明显,2011年公司本部净利润实现7,723万元,同比增长70.14%。主要由于公司产品受益于冷链行业发展,相关设备销售同比增长45.42%,带动了公司业绩上升。 公司主要合资参股公司业绩增长符合预期,现代冰轮重工由于国外订单减少贡献收益同比下降48.3%,烟台荏原贡献收益增长66%,顿汉布什贡献收益增长38.1%。公司2011年中对烟台万华的投资改为成本法核算,使该项投资收益同比减少1,500万元。 公司出口业务收入同比增长40%,在冰激凌加工储藏、咖啡冻干、啤酒工艺等行业有所突破。 公司利润增速低于收入增速,主要由于公司对烟台万华的投资核算方法变化使投资收益同比减少;2011年公司整体工资薪酬大幅上升,使得成本管理费用大幅增加;此外,子公司冰轮锻造所得税优惠期结束,税率提高,使得当期公司所得税率大幅提高。除去上述因素,公司业绩基本符合预期。 评级面临的主要风险 农产品冷链规划实施进度低于预期。 合资公司贡献的投资收益对利润贡献较大,合资公司盈利可能低于预期。 估值 我们预计公司本部制冷机业务未来3年实现高速增长,合资公司亮点颇多,投资收益将保持稳健增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.52、0.71元。我们维持目标价13.70元,对应26倍2012年市盈率,维持买入评级。

2011年公司实现收入42.33亿元,同比增长40%,归属于母公司的净利润实现4.97亿元,同比上升40.2%。公司盈利能力的提升主要得益于公司空分设备以及气体业务的快速扩张。2011年共有3家气体公司投入运营,创造收益。同时公司披露在2011年新投6个气体公司,总项目达到17个。 空分设备受益于煤制天然气项目投资增加,需求旺盛,订单充足。我们维持目标价29.10元,对该股维持买入评级。 支撑评级的要点 公司气体业务实现销售收入6.8亿元,同比大幅增长163%,是公司上半年业绩增长的重要驱动力。截至2011年底,共有9家气体公司投入运营,创造收益。同时公司在2011年新投6个气体公司。 公司综合毛利率为25.9%,较上年下降3.7个百分点,主要原因是:1、由于订单饱和空分设备产能紧张,外协比重增加而导致毛利率有所下滑;2、由于2011年新增气体投入运营,由于部分项目尚在设备投入期,毛利偏低,导致公司整体毛利下滑,预计未来毛利将有所恢复。 在空分设备产品方面,国内煤化工市场活跃,国家对煤制油、煤制天然气政策也出现了一些松动,最近煤化工的订单新接也比较多。 2011年完成62套空份订单生产,同时新接订单62套,保障了2012年的增长。 评级面临的主要风险 钢铁、冶金等行业属于产业机构调整的重点,整体在未来增速将放缓,将抑制空分设备的需求增长。 估值 我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长,空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下也将保持较快增长。我们小幅调整公司2012-2013年的盈利预测,基于26倍的2012年市盈率,我们维持目标价29.10元。维持买入评级。

公司 2011年实现营业收入21.62亿元,同比增长24.44%,实现归属于母公司所有者净利润9,972万元,对应每股收益0.33元,较去年增长128.15%。2011年公司毛利率为13%,较2010年上涨1.46个百分点,同时净利润率提高2.1个百分点,至4.61%。2011年铁道部放开铁路自备车招标政策,高售价高毛利率的自备车市场需求被释放,这将带动铁路货运车辆及车轴轮对业务的增长。在此背景下我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。根据32倍2012年市盈率,我们将目标价从19.50元下调至14.08元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新产品 GQ70轻油罐车通过铁道部的鉴定,并获得订单。车辆业务2011年贡献营业收入8个亿,占总收入的42.5%,同时毛利率提升至22.5%。 公司将受益于自备车市场的开放。 北方锻造项目技改完毕,高端车轴生产线今年内投产,与马钢合作的公司也将于年底正式运营。持续的车轴价格战正逐步停歇,公司车轴业务迎来转机。 公司净利润增长率高于营业收入增长,主要由于2011年公司期间费用占营业收入比例大幅下降,从去年的8.61%下降至7.71%,显示出公司管理的高效。 去年以来国际铁路装备市场逐步摆脱金融危机阴影,受益于此,公司出口业务大幅增加。全年实现出口1.28亿元,同比增长106.98%。 评级面临的主要风险 公司技改未达到预期效果的风险。 国内铁路相关政策变动的风险。 估值 考虑到铁路自备车市场开放,对铁路车辆和车轴行业带来强劲需求,公司业务有望稳定增长,同时随着投资的项目陆续完工投产,公司的产能瓶颈也将被打破。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。根据32倍2012年市盈率,我们将目标价从19.50元下调至14.08元,维持买入评级。

估值 由于公司业务扩展,我们将公司业务分为煤机业务、救生舱业务和煤炭业务分别进行估值。我们预计公司煤机业务2011、2012和2013年每股收益为0.54、0.60和0.82元,考虑到行业的高增长,及公司传统业务的良好成长性,并且公司体量较小,给予23倍2012年市盈率,对应股价13.8元。公司救生舱业务2012年预计贡献0.11元业绩,给予25倍估值,对应股价2.70元,煤炭业务2012年预计贡献每股收益0.11元,以每年出煤量及可开采年份折算每股价值2.52元。基于以上分析,我们给予公司19.02元目标价,对应2012年市盈率23.1倍,首次评级为买入。

公司2011年实现营业收入80.6亿元,同比增长19.37%,实现归属于母公司所有者净利润11.94亿元,对应每股收益1.71元,较去年增长35.29%,符合我们预期。2011年公司毛利率为24.7%,较2010年上涨0.01个百分点,同时净利润率提高1.74个百分点,至14.81%。考虑到公司业绩增长稳定,煤机行业景气度长存,在未考虑股本摊薄的情况下,我们小幅上调盈利预测,2012、2013年每股收益分别为2.14元和2.80元。根据15倍2012年市盈率,我们上调目标价至32.13元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司净利润增长率高于营业收入增长,主要由于2011年公司期间费用占营业收入比例大幅下降,从去年的8.03%下降至6.47%。期间费用同比下降4%,显示出公司的管理高效率。 液压支架毛利率仅小幅下降0.6个百分点,目前支架市场价格基本稳定,预计对公司业绩影响不大。去年全国煤炭新增产能9,500万吨,预计今年将达到2亿吨,煤机行业景气度将能持续、稳定。 新厂区投入使用,产能逐步释放,预计2012年实现产能60万吨,同比增长25%左右。由于公司一直处于产能受限状态,新增产能将有望全部转化为收入。 公司H股发行预计在今年内完成,借此公司可以提升海外品牌形象,同时对未来公司的全球化生产和营销具有积极作用。 评级面临的主要风险 公司H股增发预计年内完成,预计将有业绩摊薄的风险,但长期来看将有助于公司技术水平的提升和海外市场的扩张。 估值 考虑到公司业绩增长稳定,煤机行业景气度长存,在未考虑股本摊薄的情况下,我们小幅上调盈利预测,2012、2013年每股收益分别为2.14元和2.80元。根据15倍2012年市盈率,我们将目标价由30.23元上调至32.13元,维持买入评级。

我们最近对公司进行了实地调研,杰瑞是国内民营油气设备企业龙头,在其制定的“十二五”发展规划中,把非常规天然气及深海油田等增量市场的开发作为主要目标,对现有油田提供增产服务,并将眼光放在更广阔的海外市场,显示了公司差异化的竞争思路。目前公司产品核心零部件已实现自主生产,成本进一步降低。预计2011-2013年每股收益分别为1.89元、2.63元和3.51元,2010-13年复合增长率为42%,我们给予2012年32倍市盈率,目标价上调至84.10元,我们将评级上调为买入。 支撑评级的要点 公司发展目标明确,以天然气、深水油田、油田增产服务为主要方向,跟随三大油实施走出去战略,计划至2015年每年收入增长40%,2015年实现营业收入50亿元,届时服务占比50%,设备占40%,配件占10%。 2011年7月份公司加工中心建成并投入使用,开始自主生产压裂车的核心部件柱塞泵。预计2011年产量在100台左右,2012年产量翻倍,这将大大提高核心产品的竞争力。 公司受益于页岩气等非常规天然气的开采,公司目前能够生产符合要求的高端压裂设备,在国内页岩气开采投资处于初始阶段,随着未来投入的加大,公司将分享更多收益。 蓬莱19-3号油田漏油事件与公司并无直接关系,但受康菲公司被责令停止生产影响,公司岩屑回注服务业务收入几乎停滞,2011年四季度每月影响净利润900万元,合每股收益0.03元,下半年服务板块主要靠压裂服务支撑。 评级面临的主要风险 海外市场受当地政局更迭影响。 康菲漏油事件未能及时解决将持续影响公司收益。 估值 受益于北美压裂市场的强劲需求以及国内市场的开拓,公司未来仍将保持高速增长。预计2011-2013年每股收益分别为1.89元、2.63元和3.51元,2010-13年复合增长率为42%,我们给予2012年32倍市盈率,目标价由70.00元上调至84.10元,我们将评级由持有上调为买入。

公司定位在压缩机核心零部件生产厂商,专注于螺杆压缩机主机。柔性生产缩短了对市场变化的反应时间。 公司空压产品毛利率上升主要是由于近年来转子国产化的实现降低了成本,干式真空泵的毛利率较低也是因为转子全部海外进口,挤占了毛利空间。公司目前除了干式真空泵外其他产品的原材料和零部件均实现国产化。 公司今年业绩并不理想,主要是由于公司空调压缩机业务和空压机业务受房地产及工业领域增速放缓影响,毛利率变低。同时公司冷冻压缩机产品结构调整,低毛利率的冷冻冷藏压缩机销量上升,改变了公司产品结构,使得整体毛利率下降。 公司募投项目已全部投产,目前年产转子4.8万对。由于市场开拓和客户培育等原因,新产品干式真空泵业务预计后年放量。考虑到公司所得税优惠政策已确定今年继续享受,预计全年业绩增速在12%左右,2011年每股收益0.71元,对应24.7倍市盈率。明年如制冷空调行业等下游继续增长乏力,公司净利润预计将与今年持平。对应2012年每股收益0.83元,21.3倍市盈率。

中报要点 上半年公司造船业务收入同比基本持平,但由于交付结构中成熟和高毛利产品比重较大,毛利有所回升,修船业务2011年同比有较大的回升。 公司在2011年上半年计提了9.21亿元资产减值损失,系上海外高桥造船有限公司预计的已完工36条17.7万吨散货轮按船舶结构共同规范(Commo StructuralRules,简称CSR)可能发生的改造费用,计提了船舶建造合同损失。这是今年在收入增加和毛利增加的情况下,利润没有同步增加的重要原因。 上半年新船订单8艘,63.4万载重吨,同比大幅下滑。 估值 考虑到目前在手订单有较强的覆盖能力和拟收购广州龙穴带来的产量提升,同时考虑股本转增和增发,我们小幅调整2011年-13年的每股收益预测。给予22倍2011年市盈率,我们维持目标价57.50元,维持买入评级。

中国南车2011年半年度实现营业收入401.27亿元,比上年同期增长42.8%。实现归属于上市公司股东净利润20.45亿元,同比增长85.2%。实现每股收益0.17元,同比增长88.9%。 报告期内毛利率17.89%,比去年同期增长1.46个百分点。业绩增长动力来源于动车组业务101.88%的增长。公司手持订单约1,000亿元,未来将持续释放,公司今年每股收益预计将达到0.35元,我们将A、H股目标价格分别下调至7.00元及6.83港币,对A、H股维持买入评级。 中报要点公司今年上半年实现营业收入401.27亿元,比上年同期增长42.8%。实现营业利润29.46亿元人民币,同比增长77.7%,实现归属于上市公司股东净利润20.45亿元,同比增长85.2%。实现每股收益0.17元,同比增长88.9%。报告期内毛利率17.89%,比去年同期增长1.46个百分点。 收入增长来源于公司主营业务的增长,尤其动车组板块业务增长抢眼,受益于京沪高铁的开通,公司上半年动车组业务实现收入100.68亿元,同比增长101.88%。同时高速铁路的开通促进了客货分离的进程,受此影响公司机车业务收入同比增长37.82%,货车业务收入同比增长40.96%。 目前公司在手订单1,000亿元左右,其中动车组列车订单占500亿左右。 估值我们认为铁道部反腐以及“7.23”动车追尾事件不会改变我国铁路发展的长期趋势,但铁路建设速度可能从超常规发展回落到正常水平。公司未来两年可能从50%以上的快速增长回到30%左右平稳发展。同时,考虑增发摊薄,我们下调2012-2013年的盈利预测。 基于20倍的2011年市盈率,我们将A股目标价格7.92元下调到7.00元;基于16倍2011年的市盈率,我们将H股目标价格从9.21港币下调至6.83港币。对A、H股维持买入评级。

2011年上半年,公司实现营业收入411.32亿元,同比增长61.81%,实现营业利润18.70亿元,同比增长122.29%,实现归属于母公司股东的净利润16.04亿元,同比增长145.03%。动车组仍然是贡献最大的业务,实现收入113.6亿元,同比增长189.9%。动车的召回对公司业绩影响有限,高铁“降速”将降低增速至15-20%,并延长高铁的机遇期。 据此我们按照2012年20倍预期市盈率,及未考虑增发摊薄影响下每股收益预测至0.345元,我们将目标价由11.10元下调至6.9元,维持买入评级。 中报要点2011年上半年,公司实现营业收入411.32亿元,同比增长61.81%,实现营业利润18.70亿元,同比增长122.29%,实现归属于母公司股东的净利润16.04亿元,同比增长145.03%。 “723”事件对公司没有直接影响,国务院决定降低铁路建设速度将使公司增速放缓,但拉长成长期。公司目前在手订单1,100亿元,排产到明年年底前。 召回的动车的多种故障原因均已找到,现已进入整改阶段,预计公司会承担部分检测费用,具体结果将在年底前公布,预计对公司业绩影响有限。 受京沪线故障、动车召回及国务院决定高铁“减速”等不利因素影响,公司增发年内恐难完成。 估值考虑到国务院要求高铁降速及未来建设减缓等因素,我们按照2012年20倍预期市盈率,及未考虑增发摊薄影响下每股收益预测0.345元,我们将目标价由11.10元下调至6.90元,维持买入评级。

受装箱销售强劲增长的积极影响,公司2011年上半年实现销售收入354.8亿元,同比增长71.8%,归属母公司净利润28.1亿元,同比增长207.7%。集装箱业务仍然是上半年主要的利润贡献者,海工业务继续亏损,道路车辆和能源化工装备等业务发展平稳。我们根据2011年的盈利预测和分别基于14倍和10倍的市盈率,将A股目标价格下调为23.60元,B股目标价格下调为20.60港币,维持买入评级。 中报要点 2011年上半年,公司干货集装累积销售量达97.8万TEU,是去年同期的2.3倍。尽管上半年集装箱产量同比大幅增长,但我们看到,2季度销量仅与1季度持平,而以往2-3季度为传统旺季,自6月以后,集装箱需求转入相对淡季,箱价、毛利也将回落。我们预计2011年装箱销量有望达到170万TEU,同比增长30%。自6月以后,集装箱需求转入相对淡季,箱价、毛利也将回落。我们预计2011年装箱销量有望达到170万TEU,同比增长30%左右。 烟台来福士在上半年亏损5.83亿元,主要原因是在执行首制订单,在技术、建造、项目管理方面经验不足,导致项目拖延,公司需对拖期损失进行赔偿或计提相应的减值但2011年上半年烟台来福士成功交付了一艘自升式平台和2台深水钻井平台。公司在国内海洋钻井半潜式平台领域处于绝对领先地位。 估值 由于上半年集装箱需求旺盛,盈利能力较强,我们小幅上调2011-2013年的盈利预测。但我们预计集装箱未来难以继续超预期以及海工业务和短期盈利亦难以改善。给予A股14倍的2011年市盈率以及H股10倍的2011年市盈率,我们将公司A股和H股目标价格由31.40元和33.44港币分别下调至23.60元和20.60港币,维持买入评级。

2011年上半年公司实现收入18.6亿元,同比增长23.9%,归属于母公司的净利润实现2.29亿元,同比上升43.4%,实现每股收益为0.38元。公司盈利能力的提升主要得益于公司气体业务的快速扩张。上半年共有3家气体公司投入运营,创造收益。同时公司披露在2011年上半年新投4个气体公司。空分设备受益于煤制天然气项目投资增加,需求旺盛,订单充足。我们上调目标价至29.10元,对该股维持买入评级。 中报要点 公司气体业务实现销售收入 3.09亿元,同比大幅增长188%,是公司上半年业绩增长的主要驱动力。上半年共有3家气体公司投入运营,创造收益。同时公司披露在2011年上半年新投4个气体公司。 公司综合毛利率为 25.2%,较上年下降1.9个百分点,主要原因是:1、由于2010年下半年以来的原材料价格处于上涨趋势,导致空分设备毛利率有所下滑;2、由于2011年新增四家气体,由于部分项目尚在设备投入期,毛利偏低,导致公司整体毛利下滑,预计未来毛利将有所恢复。 在空分设备产品方面,最近国内煤化工市场活跃,国家对煤制油、煤制天然气政策也出现了一些松动,最近煤化工的订单新接也比较多。2011年生产任务基本饱和。 估值 我们预计公司气体业务未来 3年实现高速增长,空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下也将保持较快增长。我们上调公司2012-2013年的盈利预测,基于26倍的2012年市盈率,我们将目标价从25.40元上调至29.10元。维持买入评级。

中报要点: 2010年公司营业收入较上年上涨24.9%,同时归属于母公司的净利润同比增长达38.6%,主要原因是机床类产品毛利率增加、营业收入增加,带动净利润率增加1个百分点,达到9.6%。 上半年机床工具市场恢复情况良好。公司的销售订单迅速增加,产能瓶颈限制了公司营业收入的增长。未来将通过增加外协件来解决。 公司承担的国务院“高档数控机床与基础制造装备”科技重大专项取得了阶段性进展,一批产品样机已经下线,预计未来将成为新的增长点。 估值: 我们维持 2011年-2013年盈利预测。考虑到集团引进战略投资者工作已经完成,整体上市的步伐加快。按照35倍2011年预期市盈率,我们将目标价由19.80元下调至17.36元,维持买入评级。

评级要点 公司公告将超募资金1.19亿元分别投资吉林经开气体项目、吉林博大气体项目及广西气体项目,将投资资金建设空分设备以及二氧化碳项目。 公司此次利用超募资金投资的三个项目将从明年起陆续推动公司收益,预计2012年对公司的利润贡献有限,2013年达产后将增加公司年利润3,891万元,每股收益预计将上升0.065元。此次投资气体项目虽然对EPS 的增长贡献有限,但是我们可以清晰看到公司项目储备丰富,资金使用效率高,回报率高,未来公司业绩将不断有超预期的可能。 在空分设备产品订单方面,2010年公司新增33套大中型空分设备订单,目前公司手持订单充足,2011年的生产任务基本排满,公司业绩增长确定。 估值 我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长,空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下也将保持较快增长。我们上调公司2011-2013年的盈利预测,基于30倍的2011年市盈率,我们维持目标价25.40元人民币。 维持买入评级。

公司2011年1季度营业收入194.79亿元,较上年增长100.3%;实现归属于母公司所有者净利润6.14亿元,较上年增长137%,毛利率下降1.27个百分点,净利率上升0.49个百分点。公司公告了定向增发,募投项目重点为技改项目,完成后可提高公司产能,以应对爆发的市场需求。 考虑到未来订单充足,产能扩大,基于24倍的2011年市盈率,我们维持公司的目标价8.10元以及买入评级。