投资要点: 前三季收入37.76亿,增9.98%;净利6.23亿,增30.29% 单季度毛利率上升至34.14%,营业利润同比增31.08% 维持13/14年注入后摊薄EPS为0.77/1.00元,维持“买入”评级 毛利率如期恢复,盈利能力开始回升。公司前三季度收入37.76亿,增9.98%;净利润6.23亿,增30.29%;每股收益为0.28元,业绩符合预期。从单季度情况来看,第三季度经营出现较大幅度改善,单季度毛利率环比上升6.54个百分点至34.14%;带动了营业利润的上升,单季度营业利润同比增长31.08%,盈利能力开始回升,我们预计四季度将有进一步的大幅上升。同时,期间费用率有所上升,公司第三季度营业费用率为4.89%,环比上升1.35个百分点;管理费用率为7.54%,环比上升4.19个百分点,导致净利率环比下降3.95个百分点至17.33%。 电网业务稳步推进,轨交业务年内有望有新进展。公司的调度、变电站自动化等电网内业务预计稳步向前推进;轨交业务方面,第四季度至明年国内将有多条线路招标,判断年内集团将有总包项目落地,为公司在轨道交通自动化产品方面提供订单。到2020年前轨交自动化系统的市场空间超过1500亿元,公司也正从综合监控系统向信号系统乃至全套自动化系统拓展,充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开公司的发展空间。 重组年内有望完成,竞争力进一步加强。公司的资产重组已经上报到证监会受理,同时已获国资委与商务部审查通过。此次资产注入完成后,公司在配网自动化业务领域将更加完善,具备了总包能力;同时新增了光伏的系统集成总包业务,也将受益于国内光伏市场的高速发展,公司的竞争力进一步加强。 预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下,2013/14/15的EPS预计为0.67/0.88/1.14元;考虑资产注入,摊薄后EPS为0.77/1.00/1.30元,公司近期受到电改、轨交业务等传言影响,估值已经下降到2013年18倍PE,我们认为市场对于公司的情况过于悲观,维持对公司的“买入”评级。

事件:公司发布2013年三季报,13Q3营业收入、归母净利润和归母扣非净利润同比增速分别为11.72%、1.29%和-22.22%。 点评: 外销供不应求,内销转好,预计全年收入和净利实现双10%以上增长。13Q3公司业绩增长中营业外收入贡献较大,外销订单供不应求,增长25.13%;国内市场需求疲软,但公司加大宣传力度,加速内销恢复提升(从13H1下滑7.12%至持平)。目前电动工具行业产量单月环比处于上升态势,行业外销开始恢复(欧美经济复苏+新兴市场崛起),但内销一般。鉴于汇兑损失(13Q3约500万元)财务费用同比也大幅上升,我们判断,今年完成股权激励目标无望。 配件依托整机渠道直接铺量,量产后将快速优化业务结构。公司已研制出钻头、金刚石锯片等配件,目前由外协生产(需严控品质),明年预计量产。我们看好公司依托整机渠道直接铺货。配件业务目前占比仅5%,公司配件据市场需求研发,供不应求,公司后续将择类放量,预计量产后将快速优化公司业务结构(目标占比50%)。 嘉兴一期年底投产,明年或将有力支撑出口。海外订单充沛但一直受限产能,嘉兴一期预计13年底投产(100万台产能),嘉兴6个厂房完全达产公司全部产能900-1000万台,将陆续释放有力支撑出口。 手握5.6亿元现金,不排除外延增长可能性。公司属国内电动工具行业唯一一家上市公司,公司正积极寻找标的并购,实现外延式增长。 估值与评级。调整13年、14年和15年EPS为0.38元、0.49元和0.63元,对应动态PE22倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。

事件:即日公司公布2013 三季报,13Q3 公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长-21.43%、-27.48%和-31.36%。 点评: 业务结构持续优化,业绩触底回升。对比13H1 和13Q3 订单结构,军工军贸与海洋经济、舰船制造与修理改装、舰船装备、能源交通装备及科技占比结构分别为(46.4%、61.2%)、(32.7%、25.4%)、(7.3%、3.3%)和(13.5%、10.1%),公司对民船的依赖已逐渐减弱,产业结构持续优化。民船业务已微复苏,公司严控接单节奏,预计15 年将迎来拐点,大幅增长的军工军贸订单明后两年将开始逐步释放业绩,我们预计公司业绩触底回升,全年亏损幅度有望收窄。 公司或将承建首艘国产航母,带来更大订单。目前改建的辽宁号航母主要用于科研训练,我国未来需自建航母。重工此次注入的大船、武船是我国最重要大型/超大型水面舰艇(可能包括航母)、常规潜艇的总装基地。一旦我国自建航母,重工将主要受益。13Q3 军工军贸新增订单约300 亿元,后续自建航母将带来更大订单。我们预计将持续对公司业绩产生比较大的正面影响。 集团优质资产注入仍有很大空间,或将启动28 家研究所分期分批注入。除正在收购的目标资产外,目前集团尚未注入上市公司的资产主要是核潜艇总装和舰船电子部分(即28 家研究所),预计后续公司将启动28 家研究所分期分批注入。12 年集团利润总额99 亿元,重工仅44 亿;55 亿体外利润中约80%来自28 家研究所。 预测与估值。估算公司13 年、14 年和15 年EPS 为0.20 元、0.24 元和0.31 元,动态PE29 倍、25 倍和19 倍,维持“增持”评级。

全年电梯超40%增长再冲行业第一,维保+旧梯更新长期支撑高增长。12年电梯销量5万台,今年破7万台增长超40%。集团/公司非常看重维保业务,电梯属终生事业,未来即使新梯无增长,靠旧梯更新和维保盈利都足以高增长。《特种设备安全法》+电梯试验塔政策明年初推进,规模效应公司最先获益,预计3年维保增至50亿。 高斯国际H2有望盈利,14年业绩弹性大幅提升有望。上半年全部亏损2.7亿元,新接订单来看H2有望盈利。公司目前实施一揽子整合计划,法国产能转移顺利。高斯正向印包机械积极转型,新开发的Vpak设备涉足包装印刷和薄膜印刷。 两重曙光叠加,机器人全产业链打造之路有望加速。机电与纳博合作剑指减速机中国生产,集团还有发那科优质资产(12年20亿收入,1亿多元净利润)。集团对公司定位是机电一体化平台,公司和集团均重点要发展机器人业务。“上海国企改革+上海机器人产业基地”两重曙光叠加下,集团作为先进制造业代表,具备国际竞争力,有望首批分享此次国企改革红利的,看好公司机器人全产业链布局之棋。 估值与评级。我们看好公司电梯业务今明2年的爆发性增长,机器人全产业链之路有望加速。此外,上海自贸区对机电间接关系很大(进出口、融资成本、融资租赁三方面刺激),不可小看。我们预测13、14和15年EPS1.05、1.59和1.96元,给予14年18倍PE,上调目标价29元,维持“买入”评级。

三季度收入6.76亿,净利润7243万;前三季度EPS为0.26元&没有特高压GIS交货情况下,毛利率继续上升至28.10%&维持13/14年摊薄后EPS为0.41/0.73元,维持“买入”评级?单季度毛利率继续上升,业绩超市场预期。公司发布三季报,前三季度收入21.87亿,同比增长10.80%;净利润2.10亿,增长567%,每股收益为0.26元。单季度来看,三季度收入6.76亿,扣除去年三季度交货4个间隔特高压GIS因素后收入增长约30%;三季度虽然无特高压GIS交货,但净利润仍达到了7234万,主要归功于毛利率的继续快速回升。三季度单季度毛利率为28.10%,同比和环比分别上升3.0个和4.4个百分点,原因一方面是公司控制成本效果继续体现;另一方面是本期800kV的开关产品占比较高。 特高压四季度开始交货,年内预计批复1~2条特高压交流线路。从今明两年公司的业绩贡献来看,特高压仍是最重要的增量。今年核准开工的浙北-福州线路已经完成竞争性谈判,我们推断订单金额在10亿元左右,4季度我们预计能够交货5~6个间隔。从特高压交流的进展情况来看,9月份公布的大气污染防治行动计划提出要提高京津冀、长三角、珠三角等地区的接受外输电比例,将带动特高压交直流建设的需求;我们仍然维持年内将批复1~2条特高压交流线路的判断,为公司明年业绩高增长奠定基础。国际市场方面,近期平高集团中标波兰一条70km的400kV线路,中标金额为10亿元人民币,我们推断上市公司将有望获得近5亿元合同,海外市场在不断开拓中。 公司未来几年高增长路径清晰,具备高弹性。公司明年业绩增长主要来源于特高压翻倍的交货量及天津基地的部分达产等;2015年的增长将来源于天津开关基地收入与盈利大幅上升、特高压的稳定增长及海外合同的逐步交货。同时配网、检修等业务均提供潜在增长。而天津开关基地方面,公司已以底价竞拍到工厂用地,预计年底建成,明年6月部分达产;推断年内有望取得订单,明年将贡献收入。因此公司未来几年高增长路径十分清晰,业绩确定性强且具备高弹性。 13/14年摊薄EPS预计为0.41/0.73元,维持“买入”评级。预计资产注入将于今年完成,我们维持此前盈利预测,预计2013/14/15年摊薄后的EPS分别为0.41/0.73/1.07元。维持对公司的“买入”评级,目标价14.6元。

事件: 即日公司公布2013三季报,13Q3公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长11.73%、27.29%和下降8.29%。 点评: 超6成业绩集中于4Q,新签订单确保全年业绩近30%增长。鉴于公司销售区域主要集中在东北和华北地区(占比超50%),且约80%为直销,公司业绩季节性变化较大,超60%业绩集中于4Q(2011、2012年4Q收入占全年的78%、67%)。公司新签订单增长约30%,收入确认也在加快,按目前订单交付情况,我们判断全年业绩预计增长近30%。此外,公司13Q3获得政府补助3008万元(税前利润6473万元),对业绩贡献较大。 核心零部件自制,高端产品占比提升充分享受高毛利收益。13Q3综合毛利率提升3.1%至32.42%,主要鉴于黑色金属、永磁体等关键原材料价格下降,产品结构调整(毛利率较高的地铁类型高端产品在扶梯产品中占比提高)。公司核心零部件、控制系统基本均自制,零部件自制率达80%以上,公司能充分享受原材料价格下降带来的收益。 加强外延布局,未来区域布局更加均衡,受季节性影响逐渐减小。公司对重庆博林特增资并增加业务范围,此举将助力公司在西部地区承接更大订单,区域布局更加均衡,有助于减小公司业绩季节性波动。 母公司远大集团多个优质资产,不排除未来产业整合可能性。母公司沈阳远大集团是全球最大建筑幕墙企业,12年收入超200亿元,且有环保、电机等多个优质资产。博林特作为集团在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除进行产业整合的可能性。 估值与评级。调整13、14和15年EPS分别为0.40元、0.52元和0.68元,对应PE22倍、17倍、13倍,公司全产业链竞争优势明显,研发技术处于行业领先水平,同时经营较为稳健,维持“增持”评级。

事件: 即日公司发布2013年三季报,2013Q3营业收入、归属母公司净利润同比增速为1.81%、-14.46%,分别完成全年指标的65%和60%。 点评: 下游行业持续低迷,公司主营增长乏力。主要受宏观环境影响,印刷行业增速放缓。公司通过参展加强销售宣传力度、放宽回款条件等抢占市场份额;稳定内销市场同时,加大外销开拓力度。4Q单季度需完成全年收入和归母净利润指标的35%和40%,压力较大。 新产品拓展公司发展空间,检品机成为新业绩增长点。公司不断研发新产品适应客户需求,共完成3个新产品试制工作,瓦楞纸模切机、冷烫机、四色喷码机等目前均有销售。检品机8月开始产能从10台调至30台。预计全年检品机销售破亿问题不大。 资产重组为今年业绩带来巨大想象空间。按公司股权激励行权条件及年度经营目标,13年公司收入和净利润要双实现20%增长。当前宏观环境下,依靠主营实现难度相当大。我们判断,年内完成重组计划是大概率事件,从而13年完成并表、增厚公司全年业绩。 战略布局喷墨印刷+云印刷,或将成为数字化印刷时代的新龙头。个性化需求引致数字化印刷时代新变革,公司战略性布局喷墨印刷和云印刷,从设备走向服务,或将成为数字化印刷时代的新龙头。目前云印刷项目正进行生产准备工作,预计14年初开始投产。此外,公司与沃思捷合作开发喷墨印刷机市场,极大提升研发能力,产业化进程有望加速。样机客户反馈不错,主要用在医药行业监管码印刷领域。 估值与评级。预测13、14和15年EPS1.30、1.60和2.00元,对应动态PE19、15、12倍。我们看好公司由印后设备走向“喷墨印刷+云印刷”,或将成为数字化印刷时代的新龙头,维持长期“买入”评级。

全年电梯超40%增长再冲行业第一,维保+旧梯更新长期支撑高增长。12年电梯销量5万台,今年破7万台增长超40%。集团/公司非常看重维保业务,电梯属终生事业,未来即使新梯无增长,靠旧梯更新和维保盈利都足以高增长。《特种设备安全法》+电梯试验塔政策明年初推进,规模效应公司最先获益,预计3年维保增至50亿。 高斯国际H2有望盈利,14年业绩弹性大幅提升有望。上半年全部亏损2.7亿元,新接订单来看H2有望盈利。公司目前实施一揽子整合计划,法国产能转移顺利。高斯正向印包机械积极转型,新开发的Vpak设备涉足包装印刷和薄膜印刷。 两重曙光叠加,机器人全产业链打造之路有望加速。机电与纳博合作剑指减速机中国生产,集团还有发那科优质资产(12年20亿收入,1亿多元净利润)。集团对公司定位是机电一体化平台,公司和集团均重点要发展机器人业务。“上海国企改革+上海机器人产业基地”两重曙光叠加下,集团作为先进制造业代表,具备国际竞争力,有望首批分享此次国企改革红利的,看好公司机器人全产业链布局之棋。 估值与评级。我们看好公司电梯业务今明2年的爆发性增长,机器人全产业链之路有望加速。此外,上海自贸区对机电间接关系很大(进出口、融资成本、融资租赁三方面刺激),不可小看。我们预测13、14和15年EPS1.05、1.59和1.96元,给予14年18倍PE,上调目标价29元,维持“买入”评级。

公司半年报主要内容: 公司发布2013年三季度业绩预告:归属于母公司净利润1.05~1.18亿元,同比增涨70~90%,前三季度EPS为0.32~0.36元,非经常性损益0.42亿,主要包括募集资金利息收入及政府补助。第三季度EPS为0.15~0.19元。 点评分析: 公司三季度业绩超市场预期。主要原因是在8月底国内光伏补贴政策落实,并且明确西部地区的集中式电站标杆电价将在明年下调,西部地面电站出现抢装潮,对国内公司逆变器及电站EPC两大主业都有非常强的拉动作用。 由于四季度仍然是全年收入确认高峰,单季度业绩超过三季度可能性非常大,因此全年业绩超预期的概率较大。从公司历年的收入确认规律来看,具有较强的季节性,第四季度的收入大幅超过前三季度,今年公司收入的季节性仍然存在,因此第四季度收入环比大幅增长的可能性很高,单季度业绩同样较高,全年业绩将超过此前预期。 近期国内西部地面电站的抢装使得逆变器需求短期内大幅度增长,造成阶段性供不应求,逆变器价格有上行趋势。近期西部的地面电站抢装潮造成逆变器需求短期内大量释放,而各大逆变器厂家的产能扩张需要一定的时间,导致供需关系紧张,出现了阶段性的供不应求,逆变器价格出现上行趋势。 西部电站的抢装也大幅度拉动公司电站EPC业务的发展。为了满足下游电站业主的快速增加的需求,公司EPC业务的规模可能在短期内迅速扩大,并且交付时间也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有较大的概率远超原先计划的80~100MW体量。 由于公司两大主业均加速发展,上调2013、14、15年的EPS为0.59、0.83、1.23元,对应的PE分别为52、37、25倍,维持“买入”评级,并上调目标价到40元。

投资要点: 新产品持续获得海外α收益,旺季持续至整个下半年 内销高度重视自由品牌建设,13年开始盈利 13H1投资收益高增长态势有望持续全年 报告摘要: 新产品持续获得海外α收益,旺季持续至整个下半年。美国预计将迎来史上最大圣诞消费季,公司新产品供不应求,旺季有望延续到Q4,13年单美国市场销售预计增长30%。在手订单来看,预计13年巨星主营增速超20%。此外,家得宝是公司今年业绩的增长点,公司通过帮家得宝开发新产品打开更大市场。 内销高度重视自由品牌建设,13年开始盈利。公司自有品牌销售比重逐年上升已达19%。公司产品售往工矿企业、铁路、码头、仓库、地铁、汽车4S店等,B2B模式,凭借服务好和提供一揽子设计方案等优势,慢慢渗透国内市场。国内手工具市场整体规模更大(如汽修市场就会有200亿以上的规模,公司已开始介入)。 13H1投资收益高增长态势有望持续全年。11、12年卡森进入德系车市场分别8.37亿、10.2亿收入,13年已渗透进日系轿车内,估计皮革贡献更多。杭叉13H1净利润增长25%,目前正转型销售新产品码头用大吨位产品(单价60-80w,利润高)及锂电池叉车(清洁环保)。?关注公司后续并购。13H1现金9.1亿元,公司目前考虑更多的是横向并购,原则主要有:(1)至少和公司行业背景较相似。(2)管理团队很重要。(3)已有销售网络,有一定品牌。(4)产业要有前景。 估值与评级。维持13、14和15年EPS0.40元、0.50元和0.64元,对应动态PE19、15和12倍,目标价10元,维持“买入”评级。

投资要点: 今年主营持平得益控制费用成本,未来海外市场拓展是关键 2项新品销售有望明年爆发,再造慈星&活化可用资金,横向并购整合带来更大想象空间 买方信贷影响有限,预计最多拖累利润表2.1亿元,分今明2年计提 报告摘要: 今年主营持平得益控制费用成本,未来海外市场拓展是关键。在手订单来看预计13年业绩与去年基本持平,主要得益于12年开始控制成本和费用,13年销售+费用控制3亿内。公司看好未来海外市场大发展,为此专设部门;海外设办事处并售后本土化;筛选海外代理商。 2项新品销售有望明年爆发,再造慈星。公司战略高度看重新产品开发。自动对目缝合系统计划Q4开始销售,预计13年产能100台(受针定制化限制),14年粗拟1000台;一体鞋面机已销售200台,目前试样为主,后续将小批量化。 活化可用资金,横向并购整合带来更大想象空间。可动用资金超50亿,但非受限资金仅约4亿,公司通过收购慈星担保+与合作银行全面合作活化可用资金。寻找自动化领域整合机会带来更大想象空间。 买方信贷影响有限,预计最多拖累利润表2.1亿元,分今明2年计提。截止13年7月代偿金额5.2亿元,预计最终代偿款7.6亿元。经拖机、二手机处理后单机损失额50%,共产生3.8亿元坏账。若分13、14年处理完毕,则今明2年资产减值损失每年约1.05亿元。 估值与评级。调整预测13、14和15年EPS为0.50元、0.63元和0.88元,对应EPS为18倍、14倍、10倍,考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确,维持“增持”评级。

事件: 即日公司发布2013年中报,2013H1营业收入、归属母公司净利润和归属母公司的扣非净利润同比增速为9.63%、-20.31%和3.19%。 点评: 上半年经常性净利润同比增长94%。12H1净利包含1.36亿元非经常收益,扣除后实际追溯净利润(包含高斯经营性收益)2.2亿元,今年同期为4.26亿元,同比增长93.64%。 全年电梯利润增速40%可期,再冲行业第一。H1整体电梯市场旺盛景气程度高,公司电梯收入、净利增速23%、35%,Q3电梯传统旺季,预计下半年增速好于上半年。12年电梯销量5万台,今年有望破7万台同比增长40%,规模效应全年电梯利润增速超40%可期。 国家加速维保立法,规模效应公司最先获益预计3年维保增至50亿。 高斯国际下半年止亏大概率,14年业绩弹性大幅提升有望。上半年全部亏损约2.7亿元(收购高斯商誉损失约9kw,法国高斯亏损1.6亿元,美国高斯仅亏损约2kw),7月法国高斯成功破产,新接订单来看H2止亏大概率,14年更有望小幅盈利。 投资收益火上拾焰。13H1联营和合营企业投资收益增长约5400w(12全年2.8亿元)。其中12年主要贡献投资收益的一冷开利归属净利1.1亿元(占39%),13H1就贡献0.78亿元(同期0.54亿元),同比增长45%。金泰工程、萨澳液压等主要贡献子公司也高增长态势。 或将成为机器人核心零部件民族品牌跨越式发展重要里程碑。公司战略高度布局机器人产业,剑指1)现有减速机市场本土化服务和新领域拓展;2)中端减速机产品差异化发展和本土化生产。 估值与评级。坚定看好公司业绩起飞,同比将逐季转好,今明两年业绩高增长有望。调整13、14、15EPS为0.95元、1.43元、1.85元,对应PE为13、8、6倍,调高目标价21.5元,维持“买入”评级。

公司半年报主要内容: 公司发布2013年半年度报告:营业收入32.46亿元,同比减少6.82%,实现营业利润8823.54万元,同比增长81.48%,归母净利润为9268.22万元,同比增长28.60%,半年度EPS为0.0344元。经营现金流量净额为-12.21亿元,同比下降768.86%,三项费用率为22.48%,同比提高0.79%。 第二季度营业收入22.95亿元,同比去年第二季度增长28.64%,环比今年第一季度增加141.31%。第二季度净利润1.04亿元,同比去年第二季度下降8.61%,环比今年第一季度增长85.51%。预计前三季度同比增长50%以上,即实现净利润2151.54万元以上。 点评分析: 毛利率的企稳回升的判断得到验证,预计能够保持上升趋势。公司上半年毛利率为18.89%,同比提高5.08%,第二季度毛利率为19.30%,同比去年第二季度提高2.77%,环比今年第一季度提高1.40%,主要原因是主营业务风机的毛利率出现拐点,企稳回升,同时风电场开发、风机零部件等高毛利率业务的占比逐渐提升。 公司上半年风机毛利率为15.17%,同比去年上半年提高4.58%,环比去年下半年提高0.29%。公司主营业务风电机组毛利率的持续提高验证了风机招标价格上升以及成本下降趋势的判断,在产品构成中,2.5MW风机的毛利率上升起到了重要作用。13年上半年2.5MW风机的毛利率是19.07%,同比去年上半年提高11.85%,环比去年下半年,提高6%。 虽然上半年公司的营业总收入同比出现了下降,但这是由于季节性因素造成的,上半年风机招标大幅增长以及公司中标比例的提高反映下半年营业收入也将出现拐点。风机收入确认和结算一般都在下半年,上半年占比较小,因此并不能反映全年的情况。公司待执行订单总量为4550.25MW,中标未签订单总量为3538.5MW,相对于去年年底分别增长464.25MW与459.5MW。 预计2013、14、15年的EPS为0.27、0.36、0.48元,对应的PE分别为20、15、11倍,维持“增持”评级。

净利润增速高于收入增速主要缘于优秀的费用控制及软件退税增加。 公司上半年收入25.68亿,增20.12%;净利润4.15亿,增34.61%;每股收益为0.19元,业绩符合预期。在综合毛利率下降4.89个百分点至25.36的情况下,净利润增速高于收入增速原因包括两方面,首先是期间费用率的大幅下降,销售与管理费用率分别下降0.62与2.01个百分点;其次是软件退税因素影响,今年较去年增加4067万。 系统外业务收入增长较快,下半年网内业务增速将回升。分业务来看,调度收入降22%至3.9亿,毛利率上升3.17个百分点,上半年交货进度较慢且由于招标延后调度订单也出现下滑;变电收入增23%至8.18亿,毛利率下降3.28个百分点,上半年签约约3000套变电自动化产品,高压保护产品的突破保证后续的持续增长;轨交收入降13%,缘于去年轨交订单大幅下滑,但今年随着轨交建设恢复,订单出现快速回暖,上半年市场份额超过60%,同时牵引供电故障系统成功应用于兰新客运专线,未来将进入铁路高端市场;工业控制收入增114%,并进入航空、煤矿领域,基数较小但未来发展空间巨大;农配电收入降14%,主要原因为上半年国网配电建设进度较慢,下半年有望提速;电气控制增306%,主要是新能源并网需求增长,公司在风电变流器、并网控制等业务上拓展顺利;用电收入增32%至4.2亿,包括电表等终端产品大幅增长,体现了公司在该领域的加大投入。 海外拓展迅速,公司战略逐步推进。在国际市场方面,收入增26%,订单增长100%以上,中标包括巴西集控二期、菲律宾与巴基斯坦变电站、泰国EPC 电站总包等一批项目,符合公司积极拓展系统外与海外的发展战略。科研方面,侧重于分布式发电、微网系统、新能源并网控制等最新及具备巨大发展空间的技术。 预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下,2013/14/15的EPS 预计为0.67/0.88/1.14元;考虑资产注入,摊薄后EPS 为0.77/1.00/1.30元,维持对公司的“买入”评级。给予2013年30倍PE,合理价值为23元

事件: 即日公司发布2013年中报,2013H1营业收入、归属母公司净利润和归属母公司的扣非净利润同比增速为32.13%、29.91%和28.64%。 点评: 新增需求旺盛,保障房+商超双优势凸出,全年超额完成目标大概率。 13H1整体电梯市场旺盛,预计电梯行业H1整体收入同比增长15-20%,行业景气程度较高。公司最早切入保障房市场列入政府采购名目单位中,且与29个著名外资商超建立长期战略合作关系,保障房+商超双优势凸出(垂直梯销售中70%是保障房)。公司13H1净利润同比24%,扣除股权激励费1339万元+安全生产基金434万元前净利润同比54%。在手订单26.86亿元(包含外销4.4亿元),我们判断,全年超额完成目标大概率。 进军存量电梯的维保蓝海,盈利延展到电梯全生命周期。全国已取得安装维修许可证有15家(新增7家),计划今明2年完成26家。公司目前保有量5-6万台。我们认为当电梯保有量上升到一定时,公司维保会出现规模化效应。 3D打印再走一步,后续提升公司估值。公司与西交大合作,家用3D打印样机已试制完成(ABS塑料丝),可打印塑料模具/玩具等,目前已有部分意向购买。SLA工业用3D打印机最大成型尺寸可达1.5米,已在工业领域推广应用,未来或提升公司的研发和制造实力。同时,3D打印未来可能改变传统电梯的研发和制造方式。 估值与评级。据股权激励要求13年扣除股权激励费+安全生产基金前的净利润起码达1.94亿元,至少增长26%。我们看好电梯新增需求旺盛,调整预测13、14和15年EPS0.45、0.54和0.64元,对应动态PE17、14和12倍,上调“买入”评级。