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乔培涛

长城证券

研究方向: 钢铁行业

联系方式:

工作经历: 清华大学硕士,2008年加入长城证券,任钢铁行业研究员<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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新研股份 机械行业 2011-09-05 17.78 -- -- 18.14 2.02%
18.14 2.02%
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中报概况:报告期内,公司实现营业收入5951万元,同比增长53.98;营业利润772.28万元,同比增长72.44%;归属于上市公司股东净利润1033万元,同比增长44.85%;扣除非经常性损益后的净利润511.5万元,同比增长27.28%,基本每股收益0.11元。 业绩点评:报告期内公司主营收入占比最大的农牧及农副产品加工机械毛利率上升2个百分点,超出市场此前预期,主要是由于报告期内产品销售结构比例变化导致,其中毛利较高的青(黄)贮饲草料收获机销售量比上年同期增加起主要作用。公司产品在疆外市场拓展加速,其中内蒙地区销售收入增长了319%,在黑龙江、吉林、辽宁三地增长了708%,其他疆外地区增长100%,新疆地区反而由于高基数的原因略微下降了3.05%,疆外市场的快速拓展表明公司走出去战略取得了明显效果,未来若能顺利收购兼并或者合作设厂将是公司再次快速发展的开端。疆外市场占比提升也带来了相关产品和配件的运输成本增加,对总体毛利率带来负面影响,我们预计从全年角度看毛利率将略低于去年同期水平。销售费用同比增长72.14%,管理费用增长117.26%,均高于收入增速,考虑到公司销售的季节性因素,上述费用增速仍然略显偏高。财务费用方面出现正收益主要是由于公司超募资金带来的存款利息增加。免征所得税优惠到期后,报告期内税费增加了214.8万元,将对公司全年净利润产生了一定的影响。 未来看点:一、收购兼并扩充产能。公司产品在疆外市场收入占比今年将大幅超过疆内市场占比,运输成本上升侵蚀了大量利润。公司超募资金5亿,在内地收购兼并或者新设厂房不仅可以扩充产能,还能减少运输成本,抢占更多内地市场;二、销售渠道逐步铺开。在疆外市场上,公司采用经销商模式已取得较好的效果。若能顺利在异地复制扩张,公司增长速度将进一步提高。三、新产品放量增长。公司前身为科研院所,具有深厚的研究实力,结合近年对市场需求敏锐的把握和理解,不断开发各种新产品投放市场,新产品进入批量生产后将助力公司增长。目前正在研发、生产的包括辣椒收割机、番茄收割机、大型液压翻转犁等高附加值产品,待技术成熟后即可批量生产。 维持“强烈推荐”评级。公司今年订单饱满,提前锁定全年业绩。目前手握大量现金扩产产能,开拓市场,我们继续看好公司在疆外市场的拓展和新产品的不断开发投放,预计11、12年EPS为0.95元、1.45元,对应市盈率分别为35.3倍,23.1倍。考虑到公司良好的成长性和未来收购兼并快速发展的预期,维持强烈推荐评级。 风险提示:1、农机补贴大幅缩减;2、行业恶性竞争。
陕鼓动力 机械行业 2011-09-05 11.86 -- -- 12.16 2.53%
12.84 8.26%
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中报业绩。报告期内,公司实现营业收入255,224.30 万元,较上年同期增长15%;现营业利润50,137.29 万元,较上年同期增长52.60%,实现净利润44,681.65万元,较上年同期增长52.65%;基本每股收益0.27元,同比增长42.11%,超出市场此前预期。 业绩点评。报告期内,公司订货量为58.64 亿元,较上年同期增长38.14%。公司在报告期内加大营销力度、扩大营销规模,营业收入保持快速增长。营业收入增速基本符合预期,但报告期内公司整体毛利率提高了4.7个百分点,其中透平压缩机组提高了4.58个百分点,工业流程能量回收装置提高了4.36个点,透平鼓风机组提高了7.11个点,毛利较高的产品销售占比提升和各产品自身毛利率提高使得报告期内净利润提升超出预期。公司对外出口收入同比大增428.5%,尽管在总收入中占比较低,但发展势头良好。费用控制方面,销售费用只同比增长9.21%,管理费用增长31.37%,财务收入方面同比大幅增长了155.51%,公司在成本控制和现金管理方面取得了很好的成绩。公司在进行新技术研发的同时,继续推动从传统机械制造商向系统服务运营商转变,目前投建的气体项目进展基本顺利,未来将陆续实现盈利。 未来看点。工业气体项目处于培育期,未来成长空间可期。公司运用自有和募集资金进行工业气体项目的建设,陕西陕化气体项目和石家庄金石空分气体项目进度基本符合计划目标,目前主要受客户主流程建设进度制约。公司凭借空分压缩机组产品的制造优势,结合公司开发的24 小时远程在线监测与故障诊断中心,可及时进行故障分析、预知性维修检修和超前性备品备件准备,确保了后续维修的快速响应。通过现有项目目的运营积累经验后再进行铺开将水到渠成。 盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在细分行业的领先地位和工业气体等新业务领域的拓展,上调公司11、12年EPS为0.51元、0.60元,对应市盈率分别为24.7倍,20.9倍,具有一定的安全边际。公司手握大量现金,更易于抓住行业内整合的机遇,我们继续看好十二五期间节能减排行业的快速发展和公司良好的经营管理经验,维持推荐评级。 风险提示:1)冶金、化工等行业需求萎缩;2)新业务拓展带来的风险。
三钢闽光 钢铁行业 2011-08-29 8.67 -- -- 8.79 1.38%
9.52 9.80%
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要点: 11年中期业绩:公司2011年上半年实现营业收入94.71亿元,同比增长24.99%;营业利润1.74亿元,同比增长65.23%;归属母公司所有者净利润1.51亿元,同比增长108.09%;折合EPS为0.28元。产量方面,生铁产量176.43万吨,同比下降0.97%;钢坯产量221.75万吨,同比下降0.60%;钢材产量为215.14万吨,同比增长0.24%。公司上半年业绩符合之前预期。 业绩点评:公司营业收入增加主要原因一是由于销售数量上升,报告期内销售钢材212.49万吨(其中销售中板50.50万吨),比去年同期多销售5.6万吨(多销售中板3.44万吨);二是钢价上涨,钢价在今年上半年普遍增长10%以上,特别是公司主要产品螺纹钢价格同比上涨了20%左右。公司成本控制较好,营业总成本同比增长24.34%,略小于营业收入的增幅,再加上所得税下降了27%,使得公司在毛利率没有明显的变化下实现净利翻番。环比来看,二季度净利润增长60.3%,主要原因是成本的增幅小于收入,此外还有部分资产减值损失在二季度冲回。产品方面,四种主要产品中除金属制品用线材收入小幅下降3.95以外,其他产品收入增幅都在25%以上。但是除螺纹钢外,中板及线材的毛利都有所下滑。 未来展望:一、受益于品种结构及地域优势。公司最主要的产品是长材,占营业收入的近70%。我们认为下半年仍会维持长强板弱的局面,当前对钢市需求起到最大作用仍是保障房建设,对于建材的需求要远大于板材。2011年福建省保障房的任务是25.01万套,按照每套保障房为50-60平方米,多层每平方米用钢在50-60公斤,那么整个福建省保障房需要的钢材保守估计在625万吨,目前三钢的钢产量(年化后450吨左右)还不能满足需求,而保障房的开工任务要在11月底之前全面实现,又由于福建螺纹钢价格比北上广三地的平均价格多出100多元,三钢作为福建省龙头钢企,下半年业绩会继续保持稳健增长。二、目前公司中厚板业务的毛利虽然只有0.35%,但较去年已实现了由负转正,公司作为福建省内唯一大型中厚板企业,产量上仍有较大提升空间,同时集团未来很有可能将中厚板业务注入到上市公司中,中厚板盈利继续向好。三、三钢集团与鞍钢集团的重组方案已在六月份获批,下一步的整合值得期待。 盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为0.5/0.64/0. 72元,对应目前估计的PE分别是16.8/13.1/11.7倍。鉴于公司具备一定的区域优势和品种优势以及控制成本形成的高弹性,我们维持推荐评级。 风险提示:矿价升高,钢价下降,盈利恶化;系统性风险。
中集集团 交运设备行业 2011-08-26 17.92 -- -- 18.64 4.02%
18.64 4.02%
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中报概况:2011年上半年公司实现营业收入364.78亿元,比上年同期增长71.76%;归属于母公司股东的净利润28.07亿元,扣除非经常性损益后的净利润27.98亿元,比上年同期增长280%,基本每股收益1.05元。公司业绩符合我们此前预期。 业绩点评:公司收入、净利润同比大幅增长主要原因包括去年同期行业刚刚复苏,基数较低;今年上半年集装箱尤其是干货箱订单饱满,销量、价格同比均有大幅上升,延续了去年底以来的旺销局面,毛利率提升了8个点,营业收入增长了176%。道路运输车辆业务整体份额仍稳居国内首位,收入和毛利均小幅增长;联合卡车上半年已接单超过1000台,公司致力开发的节能环保型发动机也获得国家相关部门认可。能源化工、液态食品装备板块受成本上涨压力整体毛利下滑2个点,但是收入增长了92.5%。化工装备业务和能源装备业务毛利率均小幅上升。海洋工程业务方面,上半年只交付了2个项目,由于历史订单量减少,以及延迟交付和设施利用率下降的原因,板块业务继续亏损5.8亿元。 后续展望:一、集装箱业务增速逐步回落。受全球经济增长不稳定、国际贸易活动下降影响,2、3季度表现出传统旺季不旺的局面,行业增速正逐步放缓,下游需求主要依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产25万箱自动化生产线已基本建成,将极大提升生产效率,减少人工成本上升的压力和对人工的依赖,继续保持行业领先地位。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长,公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长48%,凭借多年的研发制造经验,公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我国LNG应用的推广,公司此项业务将继续保持快速增长,成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线,凭借不断完善的营销网络,加强供应链管理、统一采购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局,拥有国内最好的生产基地之一,现已具备同时停靠9座钻井平台作业的条件,完成了深水半潜式平台等高端产品首制,积累了宝贵的经验,未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面,提高产能利用率,实现扭亏为盈贡献利润。 盈利预测:我们预计公司2011-2012年EPS分别是1.60、1.86元,对应昨日收盘价的市盈率分别是11.5/9.9倍,维持推荐评级。 风险提示:1)全球贸易萎缩,集装箱需求回落,箱价急速下降;2)海洋平台业务订单减少。
北方股份 交运设备行业 2011-08-25 21.22 -- -- 21.33 0.52%
21.45 1.08%
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11年中期业绩:公司2011年上半年实现营业收入10.07亿元,同比增长13.45%;营业利润3998万元,同比增长37.30%;归属母公司所有者净利润6520万元,同比增长92.32%;折合EPS为0.3835元。公司控股子公司阿特拉斯业绩依然不佳,上半年亏损1678万元,与去年同期基本持平。公司上半年业绩符合我们之前预期。 业绩点评:公司营业收入增长主要来源于销量的增加,尽管成本及费用都比去年同期有所增长,其中销售费用和管理费用分别增长了39.90%和61.96%,但由于资产减值损失的减少及投资净收益的增加,使得营业利润的增幅超过了营业收入,资产减值损失主要来自于坏账准备,投资净收益来自于被投资方派发的红利。对业绩贡献最大的还是营业外收入,来自政府补助资金,有3500万左右,占整个净利润的54%。环比来看,二季度贡献了报告期的大部分营业收入,二季度营收环比增长88.54%,但营业成本环比增长达99.23%。二季度的净利润环比减少,主要是因为大部分政府补贴在一季度入账。分产品来看,整车营业收入同比增长15.71%,备件及服务减少4.85%,营业利润率分别增加2.72个百分点和4.87个百分点。 未来展望:一、资产注入预期。公司实际控制人为兵器集团,第一、二大股东分别为北方重工集团(35.44%)和TEREX公司(25.16%),相近的股权比例是公司资本运作的最大障碍,由于双方都没有退出意愿,上述股权07年限售到期后均没进行解禁处理仍处于限售状态。公司自上市以来再没新融资,我们认为:虽然兵器集团一直有资产注入的意向,但TEREX既不想被稀释股权又不肯参与增发,成为资产注入的关键阻力,假如该股权结构维持现状,短期难看到注入的可能。由于公司高端产品的部分关键零部件仍需要通过TEREX渠道进口,因此目前仍难以摆脱对TEREX的依赖,除非后者主动原意转让股权。公司大股东北方重工2010年收入达103.45亿元(公司收入20亿元),旗下民品资产主要包括特钢及无缝管系列、煤矿综采设备、专用车等,军品以火炮和装甲车辆为主,其IPO受阻后可能会寻求另外借壳或依托公司注入,根据当前政策我们认为注入公司的可能性较大。二、公司业绩成长稳健。上半年业绩大幅增长主要还是靠政府补贴,未来补贴数目不做高估,外购比例大仍是制约公司盈利能力的关键问题,且子公司阿特拉斯挖掘机业务继续亏损,短期扭亏较难。另外,公司吸收股东技术新开发的200万吨MT电动矿车和小吨位矿车逐渐投入市场,搬迁完成后产能亦能放大一倍。 盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为0.84/1.00/1.17元,对应目前估计的PE分别是25.6/21.5/18.4倍。鉴于公司未来资产注入预期我们维持推荐评级。 风险提示:公司盈利存在三方面风险,一是市场竞争加剧,毛利率下降;二是诉讼失败,今年坏账损失增加(盈利预测已做中性考虑);三是估值下降的系统性风险。
山河智能 机械行业 2011-08-25 12.04 -- -- 12.35 2.57%
12.35 2.57%
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上半年保持平稳增长。今年上半年,公司实现营业收入198,878.11万元,较上年同期增长36.79%;实现归属于母公司所有者的净利润16,115.67万元,较上年同期增长20.09%;扣除非经常损益后归属于上市公司所有者的净利润14,765.68万元,同比增长11.46%。实现基本每股收益0.38元,同比增长20.08%。 竞争加剧,毛利率略下滑。行业上半年初期延续了去年底以来的旺销局面,但随之市场供需出现变化,行业竞争日显激烈,整体盈利空间受挤压。 公司上半年综合毛利率较去年同期下降1.1个百分点,桩工机械、挖掘机和凿岩机械均有1个点左右的下滑。毛利率下降主要原因是由于产品价格持续的下滑造成。公司压桩机产品已进入成熟期,目前出现技术图纸流失到其他小企业,这些企业通过生产仿制产品扰乱市场,拉低了公司产品的毛利1、2个点。公司目前压桩机的产能饱和,继续保持50%左右的市场份额,下半年有望继续保持稳定增长。 山河工业城项目将陆续释放产能。总投资45.3亿元,占地约2670亩的山河工业城上月底正式开工建设,该基地集研发、生产、办公、试验与检测以及核心配套企业于一体。一期工程主要生产大型桩工机械、现代凿岩设备、挖掘机械、军事工程机械等。目前小挖公司有6000台产能,工业城主要做中大挖,和桩机。中大挖一起估计1000台左右产能,总体是5000台目标。旋挖加桩机现在共1000台套产能,工业城投产后达到2000台套。 今年年底原计划投产两条线,产能增加30%左右,现预计明年上半年达产。 煤机、起重机等陆续进入市场。公司煤机业务08年开始建设,今年上半年销售了10套左右,实现销售收入2863万元,到年底预计能实现收入1亿左右,明年有望实现更大突破,成为公司重要的业务支柱。公司在安徽当地具有一定的资源优势,同时有部分产品销往内蒙等其他地区。公司目前主要做掘进机。掘进机毛利30%左右,未来将逐步拓展到采煤机等其他产品系列。天津起重机基地建设顺利,国内最大吨位SWTC55伸缩臂履带式起重机、160吨履带起重机和1米铣刨机等产品实现了销售,路面式起重机资质正在申请中。 盈利预测。公司主力产品桩工机械将受益保障房建设提速,三季度增速有望提升;挖掘机竞争日益激烈,公司通过开发中大挖产品,调整结构以提升毛利率。煤机、起重机业务处于起步阶段,同比增速有望保持较高水平,但行业竞争压力依然不容小觑。我们预计11、12年EPS将为0.63元,0.78元,对应前日收盘价的市盈率分别为18.7倍、15.0倍,综合考虑给予公司推荐评级。 风险提示:新产品市场拓展缓慢;行业陷入恶心竞争。
大冶特钢 钢铁行业 2011-08-22 12.87 -- -- 14.22 10.49%
14.22 10.49%
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11年中期业绩:公司2011年上半年实现营业收入45.39亿元,同比增长17.74%;营业利润3.54亿元,同比增长8.09%;净利润3.18亿元,同比增长8.36%;折合EPS为0.71元,同比增长9.23%。产量方面,钢、钢材生产量分别为66.96万吨、66.91万吨,分别同比增长4.79%、0.24%。公司上半年的业绩稍低于我们之前的预期。 业绩点评:公司营业收入增加主要是由于钢价上涨及出口的增加,钢价在今年上半年普遍增长10%以上,报告期内公司出口同比增长55%,实现创汇1.19亿美元,同比翻了一番。高端产品的出口翻倍增长。营业利润增加主要是因为公司期间费用有所降低,同比减少了9.7%。报告期内受原材料价格上涨影响,盈利能力稍有下滑,但销售利润率仍达到8%,远高于行业的评价水平3.14%。环比来看,尽管二季度钢价出现回调,原材料价格上涨,但由于出口增加,使得二季度的业绩并未出现明显下滑。产品方面,主营产品除轴承钢收入下降11.63%以外,弹簧钢、冲模不锈、碳结碳工钢都增加15%以上。 未来看点及展望:一、公司产品结构进一步优化。报告期内,公司将冲模不锈和碳结碳工钢等盈利能力较差产品的比重较去年末进一步下调,盈利较强的弹簧钢快速增长,所占比重上升4个百分点,目前公司关键产品已占总产量的18%以上。二、产品升级,高端产品不断增多。报告期内公司的高端产品如银亮材、军工、锚链钢、高合金钢分别同比增长27%、14%、125%、6%,其他机械用钢的增长也在20%以上。公司的重点生产线项目如真空特殊冶炼、锻造、辗环生产项目已接近完成,已生产锻材9188吨,环件692吨,目前已创效305.32万元;特殊锻造工程项目已于5月8日试生产,已产锻材433吨。但是我们认为新上项目的产能短期内还不会完全释放,对今年业绩贡献有限,预计一到两年之后高端产品将真正实现大规模盈利。三、铁矿石将实现自给。公司股东中信泰富拥有普雷斯敦海角矿山20亿吨磁铁矿资源量的开采权,该矿产能约2800万吨,年限长达25年,预计2012年底前完成所有六条生产线建设。另外中信泰富矿业有权认购额外40亿吨开采权,将使年产量达到7000万吨。此铁矿项目出产的磁铁精矿含铁量有望达到67%,杂质较少,将提供给大冶特钢等三个中信泰富在中国的特种钢厂。 盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为1.51/1.86/2.02元,对应目前估计的PE分别是9.2/7.5/6.9倍。鉴于公司产品升级而带来的业绩提升以及未来需求增多我们给予推荐评级。 风险提示:矿价升高,钢价下降,盈利恶化;下游需求减少。
南钢股份 钢铁行业 2011-08-22 3.67 -- -- 3.84 4.63%
3.84 4.63%
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11年中期业绩:公司2011年上半年实现营业收入191.73亿元,同比增长35.16%;营业利润6.3亿元,同比增长3.39%;净利润5.87亿元,同比增长14.91%;折合EPS为0.15元,同比增长14.39%。产量方面,钢产量为396.77万吨,同比增长17.36%;生铁产量372.81万吨,同比增长21.93%;钢材产量为349.02万吨,同比增长9.73%。公司上半年的业绩符合预期。 业绩点评:公司营业收入增加首先是由于钢价上涨,钢价在今年上半年普遍增长10%以上,特别是公司主要产品板材价格同比上涨了14%左右;其次,产品销售量同比增加,出口的增幅达到了108.3%;此外公司非钢业务稳步发展,非钢产品和服务业的收入近20亿,增长了134.48%。营业利润增加主要是营业收入增加所致,但因为成本及费用的增幅较大,使得营业利润的增长较小。净利润由于营业外支出和税费的减少以及金安矿业贡献的3.3亿,从而维持在了理想水平。环比来看,尽管二季度钢价出现回调,原材料价格上涨,但由于产销量的增加,使得二季度的业绩并未出现明显下滑。产品方面,板材、棒材、线材等主营产品收入增加都在20%以上,型钢收入增长高达177.8%。 未来看点及展望:一、品种结构进一步优化。公司不断研发高附加值产品,高档长材、高档容器板等产品已投入生产,个别细分产品的市场占有率已达到国内第一,有望在一到两年之后贡献较大盈利。二、资源进一步扩张。铁矿石方面,公司除拥有年产约100万吨的金安矿业以外,还拥有权益比例为7%马来西亚铁矿,未来将实现200万吨/年的供应量,价格也会比进口印粉便宜90元左右。预计两年内公司铁矿石自给率将到达30%。此外,与南钢同属复兴系的海南矿业在报告期内提供铁精粉大约150万吨。海南矿业虽然目前计划单独上市,但是也不排除注入到公司的可能性;焦煤方面,权益占比49%的金黄庄矿和郝庄矿有望在2013年和2015年投产,未来公司焦煤自给率有望达到18%。三、公司实际控制人控股权重太高,目前南钢联实际控股83.8%,没必要这么高的控股比例,为增发留下了股权稀释空间。四、目前估值较为便宜。我们将公司的钢及铁矿石分开估值,分别给出10倍及16倍的市盈率,按照上半年经营情况估计全年的净利润,对应股价分别为1.41元和2.72元,合计为4.13元,再加上未来资源扩张有望提升业绩,我们认为当前4.07元的股价比较安全。 盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为0.34/0.52/0.67元,对应目前估计的PE分别是11.9/7.8/6.1倍。鉴于公司未来资源扩张以及估值相对便宜我们维持推荐评级。 风险提示:矿价升高,钢价下降,盈利恶化;下游需求减少;系统性风险。
中国船舶 交运设备行业 2011-08-10 30.00 -- -- 32.66 8.87%
32.66 8.87%
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中报概况: 公司昨日披露中报业绩,报告期内,公司(不含共同控制企业)完成营业收入144.45亿元,同比增长10.79%,其中造船111.95亿元,柴油机15.06亿元,修船9.22亿元,归属于上市公司股东净利润为12.82亿元,较去年同期增长2.73%;扣除非经常性损益的净利润12.12亿元。按转增后股本计算扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.144元,同比下降1.4%。 业绩点评:分产品看,船舶建造整体毛利率上升了7.65个百分点,主要是受益于上半年完工交付的船舶中,大型散货轮、VLCC油轮等高附加值船舶占比较大,同时公司注重成本管理,使得成本总量低于去年同期,两个因素的共同作用使毛利率有所提升。船舶维修业务收入大幅增长91.6%,船舶配套业务下降12.75%,两项业务的毛利率均下滑3个多百分点,行业整体盈利环境依然不容乐观。财务费用方面远期外汇交割受益较去年同期减少1.3亿元。公司预计部分船舶建造完工成本将大于预计收入,报告期内大幅计提了船舶建造的资产减值损失达9.2亿元。 1-6月我国新接船舶订单2160万载重吨,同比下降9.2%,造船完工量连续6个月超过同期新接订单量,船企手持订单继续下滑,今年年底至明年上半年国内部分船企将出现开工不足的情况,在船运市场低迷、交船难度加大的困难环境下,新船价格也将继续维持低位运行,公司下半年的盈利空间也将受到挤压。 未来看点:一、公司海工业务逐步发展壮大。作为公司未来重点发展的业务方向,报告期内公司成功交付了3000米深水钻井平台“海洋石油981”,标志着公司在特大型深水钻井装备制造领域的突破,公司已具备了世界级海洋工程装备设计、制造和维护的综合开发能力。近期报道公司又成功获取2+3自升式钻井平台订单,公司实力得到业内认可后,在此领域的拓展将快速推进。二、集团公司后续资产注入的空间。在完成龙穴基地的注入工作后,目前中船旗下仍有江南造船、沪东造船等优质资产,分别在驱逐舰、护卫舰的军品和集装箱船、LNG等高附加值的民品船方面处于国内领先地位,处于避免同业竞争的要求未来仍有注入上市公司的可能。 盈利预测。我们预计公司11、12年的EPS分别是2.69元,2.80元,对应昨日收盘价市盈率分别是15.1倍,14.5倍,考虑到公司未来仍有将江南造船、沪东造船进行资产注入的空间和相关资产的航母概念,我们维持对公司的推荐评级。 风险提示: 行业订单持续低迷,船价继续降低;人工、钢材等成本大幅上升。
利欧股份 机械行业 2011-08-03 16.82 -- -- 17.28 2.73%
17.28 2.73%
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业绩增长基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入为6.87亿元,较去年同期增长14.36%;实现营业利润6580.5万元,较去年同期减少0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为5703万元,较去年同期增长5.17%。基本每股收益0.19元,同比增长5.56%。处于公司此前业绩预告范围0-30%增长区间的低位。 业务拓展势头良好,管理费用增长明显。报告期内公司产品成功复制了在欧洲市场的经验,对南、北美洲的自营出口情况保持了良好的增长势头,分别较去年同期增长了114.17%和68.19%;国内市场方面收入同比增长58.59%。三项费用同比上升15.05%,主要是由于上半年设立子公司使管理费用增长了28.44%。公司主营业务毛利率为18.97%,低于去年同期2.68个百分点,导致了公司净利润增速低于收入增速,毛利率降低主要原因在于公司产品的主要原材料铜漆包线、铝锭、塑料米和硅钢片等采购价格与去年同期相比有所上升(公司铜漆包线的平均采购价格较上年同期上升17.49%;硅钢片的平均采购价格上升6.28%)。 未来三大看点。1、积极拓展国内市场,分享水利建设黄金期。公司产品外销比例在09年时达到95%以上,目前逐步加大了国内市场的拓展,未来平均每年4000亿的水利建设投资,为行业持续增长提供了极大的空间;2、丰富产品系列,进军中大型工业泵。通过对湖南天鹅泵业的收购,公司完成了从传统小型和微型泵产品向中高端的工业泵的战略布局,打开了更广阔的市场空间。湖南天鹅泵业最快可于今年为公司创造收益;3、股东支持业务拓展。公司引进中国水务作为战略投资者,股东方的支持将给公司未来的业务拓展提供极大的便利,结合公司优异的产品性能,预计公司产品能够更快的进入新的市场。 盈利预测与投资建议。我们预计公司11-13年EPS分别是0.46元、0.64元和0.91元,对应市盈率分别为37/26.5/18.5倍。在国家最高规格的水利建设会议召开后,水利设备相关标的就一直是市场持续关注的焦点之一,公司产品系列日益齐全,生产基地分工明确,发展战略明晰,是长期值得长期投资的良好标的。目前泵类相关上市公司11年估值也大多在40倍上下,短期估值不便宜,建议长期关注,逢低介入。 风险提示:1)湖南基地建设低于预期;2)国家水利投资建设低于规划进度。
*ST广钢 钢铁行业 2011-08-02 8.68 -- -- 8.61 -0.81%
8.61 -0.81%
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调研结论:广日股份借壳广钢上市全新亮相,重组完成后核心看点有三:注入、土地、电梯主业,我们初步测算可能的土地收益折合约1.65元/股(中性偏保守),电梯主业未来三年的EPS为0.42、0.53和0.64元,在股价中把土地预期扣除后的PE分别为17/14/11倍,由于再次注入预期较强,因此估值偏低,综合给予推荐评级。 集团资产与注入预期:广日股份之前为广日集团控股公司,集团除广日股份外还有广日科技、广日环保、广日专用车等业务板块,另外,注入完成后公司也成为广州国资机电板块的唯一上市平台,机电板块还有万宝集团、广重集团和广州电气装备集团,不排除进一步进行资产注入的可能。 土地变现收益预期: 公司在白云区还有近10万平米的老厂区,该地块当纳入三旧改造篮子,我们根据周边拍卖地价及三旧改造补偿政策进行测算,公司可获得土地补偿收益约12.96亿元,折合每股1.65元。我们的测算只是根据现有不完全资料所进行的合理假设的初步推算,实际收益还需待收储拍卖后而定,不排除与测算值有较大出入的可能。 主业稳健,多元拓展:公司电梯主业分为整机、配件、物流服务等业务,同时参股日立中国贡献的投资收益约占利润的60%。国内电梯市场需求稳定,空间广阔。公司有较强的技术和品牌优势,产品偏重于二三线城市,更易收益于保障房建设。日立中国增长稳健,公司配件业务亦会随之增长。另外,公司立足主业进行了多元化拓展,开辟了智能停车、LED、矿山电缆、屏蔽门等新业务,这些业务虽然目前尚未贡献规模利润,但都是与该行业内全球第一的公司进行合作,奠定扎实的技术基础,未来很可能会成为核心利润点。 风险提示:公司盈利存在三方面风险,一是市场竞争加剧,毛利率下降;二是预期的土地收益无法获得或低于预期,三是类似于奥的斯电梯产品事故带来的突发性估值冲击。
新研股份 机械行业 2011-07-14 16.28 -- -- 18.44 13.27%
19.27 18.37%
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要点: 玉米收割机增长空间宽阔。2010年我国玉米机收率在25%左右,其中90%是将要淘汰的背负式收割机。小麦、水稻的机收率都超过了90%,自走式玉米收获机的增长空间十分广阔。机收率偏低与玉米种植面积不断增长的矛盾突出,大幅提高玉米机收率是我国农机发展十二五期间的重要目标,国务院和工信部出台了专门鼓励相关产品发展的指导意见,行业未来三至五年将保持年均30%以上的增速。 提前锁定全年业绩。公司所处行业具有明显的季节周期性特征,每年上半年主要是处于订单的承接期,采购原材料和组织生产,三季度农作物收割期也是公司产品销售的高峰期,大部分收入在三季度确认。从目前市场销售情况看,今年的玉米收割机增速有望翻番,我们预计公司全年收入将达到4.5亿元,大幅增长78.8%,净利润增长65.4%。业绩增长确定性搞,具有较好的安全边际。 员工持股提升竞争力。包括实际控制人在内的公司董、监、高(独立董事除外)合计持有公司41.4%的股份。公司大部分技术骨干也持有一定的公司股份。管理层、技术骨干的持股一方面有利于公司保持稳定的人员架构,保证公司持续稳健的发展,另一方面公司的发展和员工自身的利益紧密挂钩,对员工具有极大的激励作用。 未来超预期增长点。一、收购兼并扩充产能。公司产品在疆外市场收入占比今年将大幅超过疆内市场占比,运输成本上升侵蚀了大量利润。公司超募资金5亿,在内地收购兼并或者新设厂房不仅可以扩充产能,还能减少运输成本,抢占更多内地市场;二、销售渠道逐步铺开。公司在疆内主要是直接面向农户、农机站等终端客户,在疆外市场上,公司现在开始采用经销商模式来拓展。进入新市场后,经销商模式具有比直销更好的效果,若能通过经销商模式进行迅速铺开,公司增长速度将进一步提高。三、新产品放量增长。公司前身为科研院所,具有深厚的研究实力,结合近年对市场需求敏锐的把握和理解,不断开发各种新产品投放市场,新产品进入批量生产后将助力公司增长。目前正在研发、生产的包括辣椒收割机、番茄收割机、大型液压翻转犁等高附加值产品,待技术成熟后即可批量生产。 给予“强烈推荐”评级。民营企业灵活的企业机制,管理层和员工广泛的持股,手握大量现金扩产产能,开拓市场,新产品储备充足,我们认为公司是将在行业快速发展的背景下脱颖而出。根据现有农机购臵补贴政策,我们预计公司11-13年EPS分别是0.95元、1.45元和2.24元,对应市盈率分别为36.4/23.8/15.4倍。考虑到公司作为农机行业第一股,享有一定的投资溢价,我们给予公司强烈推荐的投资评级。 ? 风险提示:1、农机补贴大幅缩减;2、行业恶性竞争。
北方创业 交运设备行业 2011-07-11 9.57 -- -- 10.78 12.64%
10.78 12.64%
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要点: 公司预告净利增长100%-150%:公司公告预计2011年1-6月归属母公司利润比上年同期增长100%-150%,达3040万元。净利润大增的主要原因是销量增长,新造车销售价格高,公司加强管理,控制费用,成本下降等。这一增速略超出市场预期,但完全符合我们之前的预期,今年全年业绩有望翻番。 公司现有业务稳健增长:公司主营业务分为四大板块,铁路货车业务占公司主营和毛利的60%,是公司的支柱业务。去年铁道部已招标2.5万辆,今年上半年预计会再招1.5万辆,企业自备车约1万多辆,今年市场总需求在5-6万辆,增速约20%。预计公司可获得订单4500辆,去年同期为3500辆。神华集团近期中标蒙古塔本陶勒盖煤矿40%股权成最大股东,该矿距边境240公里,预计修建该矿铁路将进一步增加毛利较高的自备货车需求。曲轴占公司收入和毛利的15%左右,由于配套设备故障频出,目前仅能达到设计产能的30%左右,也造成毛利偏低。该设备现在正在进行技改调试,预计年底调试完成后可达设计产能。公司长于锻铸,主做毛坯,精加工外包,因此生产正常化后保守估计可达16%以上的毛利率(天润曲轴毛坯毛利率23%)。结构件预计今年其订单会有15%左右下降,但公司会去利用剩余产能接部分民品订单,业绩保持总体稳定。弹簧公司规模偏小,产能有限,产量难以高增长,短期暂无增资扩产计划。预计今明年以稳定增长为主。 控制费用,提升净利:公司净利率偏低,因此对期间费用敏感度高。由于今年不再有参评高新企业的指标要求,预计管理费用率可能回落至5%左右,一季度以铁道部招标车为主,因此货车毛利偏低,二季度自备车和印尼订单比重增大,也会提升货车毛利。另外去年一次性计提1000万费用,未来再大幅计提可能性小。 股权与注入预期:公司实际控制人为兵器工业集团,第一大股东内蒙古一机集团占股比仅有23.18%,控股权偏低有增持的需求,其余股东无核心影响力。一机集团除公司资产外主要资产块有北奔重汽和军品资产(军品包括我国现役主战坦克研制生产),2010年收入分别为110亿和40+亿,集团总利润约1.8亿,兵器与徐工合作出现波折后,北奔注入公司可能性增大,而坦克资产注入更值得期待,且已经没有体制和政策上的实质障碍。5月底集团对第一事业部的改组及人事变动可能会加速推进一机的资本化运作。 盈利预测:综上所述,我们继续保持对公司今年业绩的乐观预期,预计11-13年的EPS分别为0.66/0.98/1.26元,对应PE为25/17/13倍 风险提示:下半年业绩增长放缓不达预期或者注入预期落空估值回落风险。
秦川发展 机械行业 2011-06-08 12.78 -- -- 13.90 8.76%
13.97 9.31%
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主导产品应用空间拓宽。公司磨齿机产品此前主要用在部分重卡产品的生产中,受益于我国汽车工业的升级换代和工程机械的快速增长,相关产品对齿轮的进度要求越来越高,公司核心产品磨齿机开始批量进入汽车行业。去年和比亚迪一次性签订价值2亿多元的磨齿机及配套数控外圆磨床产品,标志着公司产品正式进入这一领域。公司和上汽通用等车企还在就相关产品合作进行沟通,我们预计未来家用轿车企业将会有更多的厂商开始采购磨齿机产品,公司产品在该领域的未来增长空间较大。 继续加大研发力度,保持技术领先地位。去年公司重大专项产品“大型数控圆锥齿轮磨齿机”获得了“第十二届中国国际工业博览会”金奖;“陕西省院士专家工作站”在公司正式建立。上个月公司申报的“高效、精密齿轮、齿圈磨齿机”和“数控螺旋锥齿轮磨床”获得了国家科技重大专项立项,将获得国家5000多万研究经费支持,公司在行业的领先地位得以不断巩固。相关产品研发成功后投入市场将为公司带来更多新的盈利增长点。 集团整体上市预期不变。去年集团公司完成了增资扩股工作,注册资本增加3.33亿,集团公司作为实际控制人保持不变,增资扩股完成后集团公司整体上市方向更加明晰。集团公司还有宝鸡机床、汉江工具、汉江机床、精密铸造、风电增速箱等优质资产,这些企业还陆续进行了技术改造,盈利能力普遍得以加强,若最终实现整体上市将成倍提升公司业绩。集团整体上市工作目前仍在稳步推进中。 盈利预测与投资建议。公司磨齿机等核心产品的订单已排产到年底,新建重型联合厂房及大型磨齿机、龙门复合加工中心等投产将为公司业绩超预期增长创造条件。在国家积极培育高端装备制造业的政策扶持下,公司未来两年收入将保持20%左右的增速。我们初步估算公司11-13年EPS分别是0.44元、0.56元和0.71元,对应市盈率分别为28.8/22.9/18.0倍。集团公司整体上市方向不变,是公司未来超预期增长的重要促发因素,综合考虑给予公司推荐评级。 风险提示:1)集团公司上市受阻;2)新领域应用拓展缓慢。
陕鼓动力 机械行业 2011-06-02 11.35 -- -- 11.49 1.23%
12.38 9.07%
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工业流程能量回收装置继续保持领先。公司在工业流程能量回收利用装置制造方面在国内处于领先地位,尤其是在高炉煤气能量回收利用装置与硝酸装置方面接近世界水平。公司是目前世界最大的工业流程能量回收利用装置制造企业,拥有年制造100 套以上工业流程能量回收利用装置能力。公司中标的烧结余热能量回收与高炉顶压能量回收联合机组,即汽轮机、TRT、发电机串联在同一根轴系上,也是国内首创。由于受到钢铁、冶金等下游行业淘汰落后产能、节能减排趋势影响,未来大型化产品占比将提高,产品技术壁垒更高,单价和毛利在新增数量下降同时总产值有望维持稳定,行业继续保持向上增长趋势。 “两个转变”战略提升公司成长空间。在核心产品继续保持行业领先的背景下,公司提出通过了“两个转变”,即从提供单一产品(风机、锅炉、仪表)的供应商,向全方位提供动力设备系统问题的解决方案商和系统服务商转变;从产品经营向品牌经营、资本运作转变。公司战略一方面将延伸行业纵向深度,为客户提供全面服务,培养客户对品牌的忠诚度;另一方面也为公司扩大业务范围,寻找培育新的业务增长点,打造一流企业品牌指出了方向。 工业气体项目处于培育期。公司运用自有和募集资金分别各投建了2个气体项目。由于受部分进口设备交货缓慢和地质条件较差影响,陕化项目进展略低于预期;其他项目进展顺利。公司凭借空分压缩机组产品的制造优势,结合公司开发的24 小时远程在线监测与故障诊断中心,可以通过互联网传回机组运行的实时数据,及时进行故障分析、预知性维修检修和超前性备品备件准备,确保了后续维修的快速响应。公司通过前期项目的运营积累经验后再进行铺开将水到渠成。 盈利预测与投资建议。公司目前在手订单基本满足全年生产需求,我们预计未来两年公司仍将保持15%左右的增速。初步估算公司11-13年EPS分别是0.46元、0.54元和0.65元,对应市盈率分别为26.4/22.5/18.7倍。公司手握大量现金,在适当的时候为公司进行行业整合提供了准备。我们继续看好节能减排行业未来的快速发展和公司良好的经营管理经验,给予公司推荐评级。 风险提示:1)冶金、化工等行业需求萎缩;2)新业务拓展带来的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名