一、事件概述 公司发布2011年年度报告:2011年实现营业收入4.8亿元,同比增长6.76%;实现归属母公司净利润3542.4万元,同比下降15.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3338.78万元,同比下降17.47%;实现基本每股收益0.31元。 二、分析与判断 成本的增长致使公司增收不增利公司2011年营业收入同比增长6.67%,而净利润同比下降达15.29%,出现此情况的主要原因是公司运营成本的增长高于营业收入的增长:2011年公司费用率从2010年的8.77%上升到11%,其中管理费用从2010年的3.47%上升到5.76%,公司在2011年增加了在管理成本上的投入导致公司的运营成本上升;另,公司由于订单的增长,增加了自制半成品储备(存货较期初增长33.25%),也是导致公司营业成本上升的原因。这些成本的投入在后期能逐渐转化为收入及利润,公司毛利率将有所回升。 印刷工业的快速增长是公司未来增长的主动力全球商业印刷加工行业市场格局正在逐渐发生变化,整个市场正在逐渐东移,作为印刷大国的中国在这个东移的过程将逐渐发展成印刷强国。未来几年商业印刷加工产业市场规模将不断扩大,业内预计到2015年我国商业印刷加工产量产值将达到464亿元。中小企业向来是商印刷加工行业的主力军,盛通股份作为在全国印刷出版行业中占有龙头地位的北京地区领头羊将受益于商业印刷加工行业的快速增长。 募投项目的建设为从行业增长中获取分润打下基础2011年公司首次发行上市,募集资金主要用于扩建精装图书与快速印品生产线,一步提升产能及工艺技术,提高公司市场占有率和强化自身竞争优势。募投项目计划建设18个月,预计2012年投产,届时将为公司新增快速印品产能约312万色令/年、精装图书产能约315万色令/年,预计为公司年增收3.31亿元,为公司在未来行业增长中进一步扩大市场占有率打下基础。 三、盈利预测与投资建议 行业处于快速发展时间,但随着新兴电子媒体的发展,对传统媒体有着一定的冲击,因此对行业以及公司未来持谨慎态度,预计公司2012-2014年营业收入为6.45亿元、8.35亿元、9.55亿元,基本每股收益为0.4元、0.57元、0.67元。维持“谨慎推荐”评级,公司合理估值为12.3元-14.2元。 四、风险提示: 1)新兴电子媒体对传统纸质媒体的冲击;2)纸张成本占公司成本超过60%,对纸张成本控制力差;

报告摘要: 公司是国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商浙江永强专业从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售,公司产品涵盖户外休闲家具、遮阳伞、帐篷三大系列据,2011年公司主营中休闲家具类产品销售收入为22.17亿元,占主营收入比例为78.11%。海关不完全统计,2009年全球户外家具及休闲用品出口金额1631亿美元,我国户外家具及休闲用品出口395亿美元,占全球的24.2%。而公司2009年主营业务收入约占全球总需求的1.07%,是国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商。 北美市场和国内市场为业绩新增长点户外休闲家具及用品的消费市场主要在国外,数据显示发达国家对户外休闲家具及用品的市场需求量约占全球需求的60%。尽管目前全球经济受总需求回归制约,但欧美地区潜在增长动力仍然较为充。经过公司多年的市场培育,预计未来几年北美市场将成为公司重要的增长点之一。 随着国内经济的发展,消费理念和习惯的转变、消费结构的改变以及人均可支配收入的提高,使消费品的市场容量不断扩大,预计未来几年国内户外休闲用品市场将进入到快速发展阶段,这将成为公司另一重要的业绩增长点。 受益原材料价格回落,盈利水平将小幅回升公司2011年毛利水平明显下滑,主要是由于原材料价格的上涨导致公司盈利能力下降,同时受欧债危机影响公司产品的议价能力下降以及人工成本上涨等因素的影响对公司盈利能力产生了不利影响。原材料成本占公司总成本比例在60%左右,原材料价格的波动对公司毛利率水平和盈利能力产生的影响较大。铝价2011年下半年自高位逐步回落后,价格一直较为稳定,公司今年原材料成本压力明显下降,预计公司毛利水平将逐渐回升。 投资建议与盈利预测预计公司2012-2014年营业收入为33.57亿元、39.83亿元、47亿元,净利润为2.92亿元、3.67亿元、4.54亿元,基本每股收益为1.21元、1.53元、1.89元,合理估值区间为27.58-28.66元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示1) 原材料价格持续上涨;2)海外经济环境进一步恶化;

盈利预测与投资建议 维持对公司2012-2013年的业绩预测不变,预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元,维持16.6元-18.2元估值不变,上调公司评级为“强烈推荐”。 风险提示: 产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;新业务开拓不顺利。

报告摘要: 投资逻辑不变,期待公司未来成长 从对公司的投资思路来看,投资逻辑并没有发生变化。公司以文件管理起家,发展到现在已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量,已经完全奠定了文管行业龙头的地位,且锁定了一批高端用户,并建立产品的高端形象。目前,公司在生产销售自身品牌产能的同时,也开始代理销售其他品牌产品,逐渐向着综合性的集成供应商转型。并且从公司2011年三季度报公布的数据可以看到,公司业务已也逐步开始恢复增长,而公司募投项目的投产以及外协生产上的扩张,使得公司未来的业绩表现更值得期待。 发展空间充足,铸造中国“史泰博” 据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验,努力构造中国的“史泰博”超市,充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。 股权激励完成为增长保驾护航 2011年3月份,公司推出了限制性股权激励计划。日前公司已经完成了本次股权激励,进行了对核心人员为业绩增长做贡献的热情第一轮调动,为公司未来几年的业绩增长提供了保障。 盈利预测与投资建议 公司目前尚处于恢复增长期,新业务的开拓也尚需时间,维持业绩预测不变,预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,按照最新股本摊薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元,维持16.6元-18.2元估值不变,维持“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;

盈利预测与投资建议 虽然公司1月31日调整了对2011年的业绩预期,但我们仍维持之前对公司的盈利预测,2011-2013年公司营业收入分别为1.06亿元、1.59亿元、2.12亿元,基本每股收益分别为1.03元、1.44元、1.89元,维持“强烈推荐”评级,合理估值为24-27元。 风险提示: 1)原材料价格波;2)下游需求不足;3)产能释放情况低于预期。

报告摘要: 公司盈利能力将逐渐提升 公司2009年市场占率为14%,而2010年公司产销量位列行业第一。期间费用的上升,特别是管理费用与销售费用的上升,在一定程度上拖累了公司的业绩;同时,公司的主要成本受到纸价的影响,而纸价的下滑对公司的影响反映到公司成本上显然有所滞后,这样导致公司2011年盈利能力的下滑,纸价下滑的影响将逐步在公司业绩上显现出来,可以预见公司盈利能力将逐步上升。 行业趋向于高端扑克制造集中 扑克牌产品是规格较为统一的快速消费品,专业化、规模化、集约化生产是成熟市场的模式。按照生产工艺及原材料的不同,扑克牌可划分为高端扑克与一般扑克两大类。低端市场的无序性导致价格竞争不断,目前我国扑克市场约一半的消费量来自于非专业化生产企业及中小企业。参照国外扑克牌成熟市场的发展规律,高端扑克销售网络的覆盖逐渐提升,低水平生产企业将被淘汰,行业整体将趋向于高端市场集中,2009年高端扑克消费量占全市场比列达到75%。 募投项目预计为公司年增收入4.98亿元 本次公司发行2350万股,占发行后总股本的比例为25.13%,拟募集资金3.63亿元,主要用于建设年产6亿副扑克生产基地,扩大生产规模。募投项目预计2012年投产,达产后新增产能6亿副,届时公司产能将达13亿副,达产后预计为公司年增收4.98亿元。 盈利预测与投资建议 维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年营业收入分别为6.26亿元、7.27亿元、7.74亿元,每股收益分别为0.83元、1.02元、1.1元。给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值为18元-20元。 风险提示 1)网络棋牌对传统棋牌的冲击; 2)纸张成本约占公司成本的70%,对成本控制力差; 3)行业增长有着不确定性。

报告摘要: 智能手机和平板电脑持续升温推动成长 美盈森的营业收入主要来源于电子通讯行业,2011年上半年数据显示,前五大客户均为电子通讯企业,而来自前五大客户的营业收入占公司营收的48.75%。 当前电子通讯行业受到经济环境影响整体增长放缓,但智能手机和平板电脑仍然保持了很高的增长速度,成为今年行业的亮点。随着智能手机与平板电脑的持续升温,智能手机与平板电脑的增长在未来将成为包装行业需求增长的主动力。 同时参照发达国家发展历程,瓦楞纸箱需求的增长率与GDP增长率走势基本保持一致,其比例约为1.2-1.6左右。中国目前仍处于快速发展时期,且国内瓦楞纸箱处于高速增长时期,2010年增速达29%,行业高速增长的趋势短期内不会改变,预计瓦楞纸箱行业2011年仍将保持20%左右的增长,未来三年行业平均增速将保持的15%以上。 业绩增长要看产能释放进程 虽然通过技改提高了生产效率,有效的控制了成本、提高了产品附加值,但由于扩产项目未释放产能,仍然受到产能瓶颈的限制,近几年业绩仅小幅增长。随着生产基地建设的逐渐完成,新产能逐渐释放,公司未来业绩将快速增长。 盈利预测与投资建议 维持对公司的盈利预测,2011-2013年公司营业收入分别为1.06亿元、1.59亿元、2.12亿元,基本每股收益分别为1.03元、1.44元、1.89元,维持“强烈推荐”评级,合理估值为24-27元。 风险提示1)原材料价格波;2)下游需求不足;3)产能释放情况低于预期。

报告摘要: 行业成长推动企业成长 全球商业印刷加工行业市场格局正在逐渐发生变化,整个市场正在逐渐东移,作为印刷大国的中国在这个东移的过程将逐渐发展成印刷强国。中小企业向来是商印刷加工行业的主力军,盛通股份作为在全国印刷出版行业中占有龙头地位的北京地区的领头羊将受益于商业印刷加工行业的快速增长。 募投项目将为公司年增收入3.31亿元 本次公司发行3300万股,占发行后总股本的比例为25%,拟募集资金24612.00万,主要用于扩建精装图书与快速印品生产线,以提高公司的竞争优势。募投项目计划建设18个月,预计2012年投产,届时将为公司新增快速印品产能约312万色令/年、精装图书产能约315万色令/年,预计为公司年增收3.31亿元。 盈利预测与投资建议 维持对公司的盈利预测,预计2011-2013年营业收入分别为5.34亿元、7.02亿元、9.35亿元,按照发行后股本摊薄每股收益分别为0.42元、0.56元、0.78元。虽然行业处于快速发展时间,但随着新兴电子媒体的发展,对传统媒体有着一定的冲击,目前还无法准确估计这一冲击对整个行业影响的大小,因此对行业以及公司未来持谨慎态度,给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值为12.3元-14.2元。 风险提示 1)新兴电子媒体对传统纸质媒体的冲击; 2)纸张成本占公司成本超过60%,对纸张成本控制力差;

报告摘要: 成本压力将逐渐缓解 公司位列国内生活用纸行业第一梯队,产品远销海内外。但受到木浆价格上涨、限电限气等多种原因的影响,公司产品成本上升压力较大,产能方面也受到影响,导致公司收入情况和盈利能力受到较大冲击。生活用纸作为快速消费品,公司对下游有着成本压力转移能力,同时随着各种压力的减缓以及产能的逐渐恢复常态,公司业绩将逐步回升。 行业的增长仍是公司成长的主动力 我国目前的生活用纸消费量仅次于北美和西欧地区,位居世界第三位,但由于人口众多,2010年我国生活用纸的人均消费量仅为3.48千克,尚未达到4.1千克的世界平均水平,相比北美(25千克)、日本和西欧(15千克)、中国港澳台(10千克以上)还有相当大的差距,可见未来仍有着较大的上升空间,相关预计显示2015年前中国生活用纸消费量的年均增长率将为7.8%。 高端产品占比逐渐上升,高端市场有较大发展空间 数据显示,我国卫生纸市场份额占比为66.5%,而欧美、日本等发达国家厕用卫生纸的占比约在55%左右,可见我国卫生纸占比仍较高,其他品位占比有较大的提升空间。从生活用纸行业发展趋势来看,非厕用卫生纸品类的占比将逐渐提升。公司产品品类中软抽纸和手帕纸均为高端产品,2010年两类产品占公司营收比例分别为22.74%、11.90%,且占比逐渐提升,预计未来将成为公司最具增长潜力的产品 盈利预测 维持对公司的业绩预期不变,预计公司2011-2013年期间公司营业收入营业收入分别为19.97亿元、21.6亿元、25.91亿元,基本每股收益为0.86元、1.15元、1.5元,维持“谨慎推荐”评级,维持30元-34元合理估值不变。 风险提示1) 木浆价格波动;2)产能释放受到抑制;

报告摘要: 增长态势已成,未来值得期待 我们在之前的报告中提到,公司因之前将主要精力放在渠道建设上而导致期间费用大幅上升,同时募投项目并未顺利开展,导致2010年业绩表现不佳,而2011年以来公司通过通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售,打破了产能的限制,同时期间费用也受到一定的控制,公司业务也逐步开始恢复增长。从公司三季度报公布的数据可以看到,相较半年报数据更为充分的证明了这一结论,而年底公司募投项目的投产以及外协生产上的扩张,使得公司未来的业绩表现更值得期待。 发展空间充足,铸造中国“史泰博” 据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验,努力构造中国的“史泰博”超市,充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家,目前已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量。 股权激励完成为增长保驾护航 2011年3月份,公司推出了限制性股权激励计划。日前公司已经完成了本次股权激励,进行了对核心人员为业绩增长做贡献的热情第一轮调动,为公司未来几年的业绩增长提供了保障。 盈利预测与投资建议 公司目前尚处于恢复增长期,新业务的开拓也尚需时间,维持业绩预测不变,预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,按照最新股本摊薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元,维持16.6元-18.2元估值不变,维持“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;

报告摘要: 产能快速扩张推动收入增长,销售区域近乎覆盖全国 合兴包装的生产能力和规模位列国内市场前十。2007年公司总产能仅为2亿平米,随着新建生产线的陆续投产,截止2010年底公司实际产能已达到7.4亿平米,在建产能达2亿平米,总产能将达到9.4亿平米,目前仍在进一步的扩大产能。公司产能的快速扩张推动了公司收入的快速增长,公司营业收入自2005年1.77亿元上升到了2010年的15.21亿元,复合增长率达53.72%。 生产、经营成本压力逐渐缓解 公司的收入虽然在快速增长,但是利润增速远低于收入的,导致增收不增利的主要原因是:原料价格上涨导致公司毛利率的下滑以及期间费用的明显提升。随着原材料价格的逐步回落、生产规模扩张完成致使期间费用下降,公司的成本压力逐渐得到缓解,可以看到未来利润空间见逐步上升。 2013年,中国将超美成为全球最大瓦楞纸箱市场 瓦楞纸箱是运输仓储过程中必不可少的包装产品,适用于食品饮料、家电电子、IT通讯等国民经济的各类行业。据世界包装组织统计,2010年中国包装工业总产值超过1.2万亿元,其中纸包装占整个包装工业超过三分之一,占比达38.29%。相关预测显示2013年中国将超过美国,成为全球最大的瓦楞纸箱市场。 行业正逐渐趋向于集中孕育行业巨头成长潜力 据不完全统计,我国纸箱厂约有40000家,瓦楞纸生产线约4500条(含不能使用的)。随着瓦楞纸箱行业的发展,中国瓦楞纸市场正在向着集中化方向发展, 并将逐渐成为全球最大的瓦楞纸箱市场。合兴包装逐步完成从区域性龙头向全国性瓦楞纸箱供应商的转变,同时产能的快速提升促使公司市场份额将持续提升,加上公司内生实力使得公司有着成为行业巨头的潜质。 盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年期间公司营业收入营业收入分别为22亿元、30.32亿元、38.30亿元,受益于原材料价格的回落,小幅上调公司未来2011-2013年的基本每股收益,基本每股收益为0.26元、0.4元、0.52元,维持“谨慎推荐”评级,估值区间为10-13元。 风险提示 1)市场拓展不顺利;2)瓦楞包装市场产能出现过剩。

报告摘要: 包装一体化为公司产品提供较高的附加值 美盈森主要从事轻型包装产品与重型包装产品的研发、生产与销售,并为客户提供包装一体化服务。公司虽然有传统的制造业务,但已经脱离了单纯的制造商形象,成为了一家以制造为基础的包装一体化服务商。包装一体化服务为公司产品提供了较高的附加值,使得公司获得了远高于同行业企业的盈利能力,同时也为公司打开了估值空间。 依托高端客户的持续深入合作开拓市场 公司一直坚持高端客户策略,是包装行业内少数军品包装定点生产企业之一,并与多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系。公司与不断深化与高端客户的合作,并以此为依托扩大公司在行业内的影响力,进一步开发与培育新客户。 雄厚的技术实力使得公司的毛利率高于同行业企业 公司一直注重在研发方面的投入,是行业内为数不多的国家级高新技术企业。2010年底,公司在研发方面的投入达1876.03万元,占营业收入比例达2.57%。雄厚的技术实力使得公司的毛利率高于同行业企业,并且持续提升,公司毛利率从2006年26.47%一路提升到2010年的35.65%。 业绩的增长主要还看产能释放进程 司虽然通过技改提高了生产效率,有效的控制了成本、提高了产品附加值,但由于扩产项目未释放产能,仍然受到产能瓶颈的限制,近几年业绩仅小幅增长。随着生产基地建设的逐渐完成,新产能逐渐释放,公司未来业绩将快速增长。 盈利预测与投资建议 预计2011-2013年公司营业收入分别为1.06亿元、1.59亿元、2.12亿元,基本每股收益分别为1.03元、1.44元、1.89元,公司合理估值为39.5元-47元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1)原材料价格波;2)下游需求不足;3)产能释放情况低于预期。

一、事件概述 国电南瑞公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入14.30亿元,同比增长43.63%;实现利润总额2.82亿元,同比增长53.44%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长55.19%;EPS:0.24元; 二、分析与判断 业绩持续高增长,未来超预期可能性大2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到43.63%、55.91%,业绩持续大幅增长,其中电网调度自动化实现收入4.42亿元,同比增长61.32%,配电自动化实现收入1.91亿元,同比增长139.32%,用电自动化实现收入1.07亿元,同比增长742.53%,变电站自动化与轨道交通自动化业务平稳增长。报告期内公司新签合同30.20亿元,同比增长68.81%,预计公司全年60亿元合同目标完成难度不大,下半年随着智能变电站招标启动以及轨道交通招标进入密集期,公司新签合同超预期可能性大。 配、用电自动化是亮点,未来仍将保持高增长报告期内,公司配、用电自动化业务是公司业绩持续高增长的亮点:配电自动化是配网投资的重要环节,目前全国只有9%的配网端实现了的配网自动化,发展空间仍然十分巨大,根据国网规划,预计在“十二五”期间,将配网的线损率有由9%下降到7%左右,而配网自动化是实现线损率下降的有效途径,由此可以预见公司配电自动化业务未来仍将保持高增长;用电自动化业务主要是充换电站系统集成业务,根据国网规划,2011年将建设144座充换电站,1.3万个充电桩,按照每个标准充电站建设总投入约800万,每个标准换电站建设总投入约3000万,系统集成投资占总投资的20%,据此计算,2011年充换电站投资将达到近35亿元,按照公司30%的市场份额保守计算,公司将至少获得约10.5亿元合同,假设国网全年完成充换电站任务的50%,那么公司2011年也将至少实现5亿元合同,如果再加上用电采集信息系统等其他终端设备收入,用电自动化业务超预期可能性非常大,业绩高增长基本上以成定局。 电网调度自动化未来仍有增长空间报告期内,公司电网调度自动化业务同比增幅达61.32%,下半年增长仍有空间,主要原因在于国网已经启动农网改造升级,城网改造也将加速推进,配套的市调、县调自动化系统也将也将加速推进升级换代工作。在市调和县调领域,公司大约占40%的市场份额,该领域的主要竞争者包括积成电子和东方电子,相比公司两个竞争对手而言,公司具备明显的技术优势,公司或将移植在省调、网调领域的技术与渠道优势,获取在市调、县调更多市场份额,增长空间仍然巨大。 轨道交通自动化业务下半年有望进入收获期报告期内,公司轨道交通自动化业务实现平稳增长,我们预计下半年该业务将会进入收获期,主要理由是:“十二五”期间是轨道交通将迎来建设的高峰期,预计2011年地铁招标数量有10条以上,按照公司30%保守的市场份额简单测算,对应的市场空间在5亿元以上;目前公司在跟踪的地铁线路有20条线以上,未来必将有所收获;2011年上半年轨道交通仅招标两条线,下半年有望进入招标密集期,因此公司轨道交通自动化业务有望进入收获期。 拟收购继远电网、中天电子,资产整合加速推进中近期公司发布公告称,拟收购国网电科院100%控股的两家子公司:安徽继远电网与安徽中天电力电子公司,根据继远电网与中天电子在上海产权交易所摘牌条件看,公司是最符合要求的公司,未来若能顺利收购两家公司,将进一步完善公司产品结构和产业布局,也将进一步推动公司资产整合加速推进。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.27元和1.85元,以2011年8月4日收盘价39.00元计算,对应的市盈率分别为49倍、31倍和21倍,考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气,给予公司“强烈推荐”的投资评级,目标价51元。 四、风险提示: 电网投资持续低于预期。

报告摘要:突破产能瓶颈,业绩恢复增长之前公司主要致力于渠道的建设,募投项目进展一直没有顺利进展,受到产能瓶颈的限制,公司2010年业绩表现不佳。2011年,公司通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售,已经初步恢复了业绩增长,半年报数据显示2011年上半年公司实现营业收入4.45亿元,同比增长22.06%,实现归属母公司净利润3624.91万元,同比增长36.37%。公司募投项目产能将在年底投产,再配合公司在外协生产的扩张,届时公司将重新恢复快速增长。 发展空间充足,铸造中国“史泰博”据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验,努力构造中国的“史泰博”超市,充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家,目前已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量。 尝试新模式,开拓新增长点行政综合采购、网络销售、动漫与文具组合文化产品,公司不断进行着新的销售模式的尝试开拓新的增长点,虽然目前对公司业绩贡献均不大,短期内效果可能不明显,但这不仅为公司树立了品牌形象,同时也将能成为未来的业绩增长点。 股权激励力度颇大,促进公司未来增长2011年3月份,公司推出了限制性股权激励计划。从整个股权激励计划可以看到,公司对核心人员的激励力度颇大,能充分的调动核心人员对于公司业务发展的热忱,而保留的58万股将能进一步激发公司员工发展公司业务的的热情,公司未来业绩的增长是可以预见的。 盈利预测与投资建议预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,基本每股收益分别为0.4元、0.56元、0.84元。结合目前的市场情况与公司的估值情况,公司合理估值为16.6元-18.2元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;

一、 事件概述精功科技公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.56亿元,同比增长183.55%;实现利润总额2.68亿元,同比增长1400.12%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2.19亿元,同比增长1582.97%;EPS:1.52元。符合我们的预期。同时公司股东大会决议通过每10股转增10股的比例转增股本。转增后,公司总股本由15,172万股增加为30,344万股。 二、 分析与判断 业绩持续高增长,高毛利率铸锭炉业务提升净利率 2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到183.55%、1400.12%,业绩持续大幅增长,其中铸锭炉实现收入8.05亿元,同比增长942.31%,毛利率44.10%。 建材机械实现收入1.1亿元,同比增长29.23%。纺织机械实现收入1.57亿元,同比增长59.97%。报告期公司净利润大幅增长来源于较高毛利率的铸锭炉收入的增加。 铸锭炉销售高速增长,锁定龙头客户,后续增长动力十足 上半年铸锭炉在手订单27亿,下游客户80%为国内一线龙头厂商,协鑫占公司订单40%,公司现已锁定龙头客户,未来高速增长确定,公司将充分受益于硅片龙头的快速扩张,后续增长动力充足。 深度合作催生高毛利率和可持续性 公司兼具传统铸锭炉生产商、设计服务提供商的特点,在此基础上,公司在提升铸锭炉的附加值的同时,与下游的硅片厂商也形成了更为紧密的合作关系,从而推动了公司整体服务能力的提升和经营业绩的高速增长。 建筑节能、纺机设备继续行业领先 公司聚氨酯生产线为代表的建筑节能装备、以包覆丝机和气流纺纱机为代表的纺织专用设备及专用汽车等传统产业继续保持行业领先地位。建筑建材专用设备、轻纺专用设备均靠近下游产业集聚地的江浙一带,区位优势明显。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.61元、2.07元和2.78元,以2011年8月11日收盘价35.7(71.4)(按照公司10送10计算),对应的市盈率分别为22倍、17倍和13倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价50元。 四、 风险提示: 1)硅片龙头扩张步伐放缓。2)光伏行业需求持续低迷。