1Q12增速继续下滑:受房地产市场低迷,空调节能补贴结束、家电下乡政策部分省市到期等不利因素的影响,4Q11家电市场出现明显调整。 4Q11公司营收和净利的同比增幅为11%和0.52%,较前三季由较明显的下降。由于1Q11基期较高,以及下游渠道库存压力较大,预计业绩增速将继续下滑,1Q12可能出现同比衰退。而随着4、5月份旺季的来临,业绩有望环比向好,全年业绩有望平稳增长。 主要产品增速放缓:分产品看,冰箱和洗衣机收入分别为250.48亿元和122.15亿元,YOY+9.81%和5.89%,增速趋缓,零售份额27%,继续保持行业领先;空调产品下半年出现衰退,全年收入为121.01亿元,YOY+6.19%,零售份额为10.67%;热水器业务收入38.28亿元,YOY+22.44%;渠道综合服务业务收入97.42亿元,YOY+73.95%,公司县级市场几乎实现完全覆盖,专卖店数量达7000家。 产品结构优化,毛利率小幅提高:2011年原材料采购费率由1.75%继续降至1.25%,有效提升了公司盈利能力。公司综合毛利率为23.62%,同比提高1.08个百分点,受益于产品结构优化,空调、冰箱的毛利率上升3.86和3.03个百分点,其他产品毛利率则均由不同程度的下降。费用率为18.01%,同比提高0.35个百分点,其中销售和管理费用同比增长15%,略高于营收增幅,财务费用增加413.3%,主要是汇兑损失增加。 资产减值损失增加168.51%,主要是计提存货跌价准备增加。投资收益增长51.78%,主要是联营公司净利润增加。 整合上游资产,降低采购费率:2011年公司收购海尔模具等10家公司股权,实现了产业链的向上延伸,减少与集团之间的关联交易。 盈利预测:我们预计公司2012、2013年实现净利润29.13亿元和33.18亿元,YOY+8.27%和13.93%,每股EPS为1.09元和1.24元,P/E为9倍和8倍,估值尚具优势,仍给予“买入”投资建议。

2011年公司实现营收10.3亿元,YOY+44.43%,净利润8255万元,YOY+27.27%,4Q营收和净利润增幅分别为51.5%和27.38%,业绩表现符合预期。分配方案为10派0.5元。公司是智慧城市建设的领先厂商,城市化和信息化进程的持续推进为公司提供了广阔的市场空间。11年新签订单大幅增长为2012年的业绩长奠定了良好的基础,公司预告1Q12业绩增长10%-30%。我们预计公司2012年、2013年实现净利润1.27亿元和1.72亿元,YOY+53.27%和35.95%,每股EPS为0.53元和0.72元,P/E为17倍和13倍,维持“买入”投资建议。

结论与建议: 2011年公司各项业务均实现较快增长,因补贴收入和所得税率的影响,导致净利润增幅有所回落。展望2012年,公司订单饱满,利润增速有望回升,全年业绩料可实现较快增长。我们预计公司2012年、2013年实现净利6.45亿元和8.08亿元,YOY+41.72%和25.12%,EPS 分别为0.87元和1.09元, P/E为17倍和13.5倍,维持“买入”投资建议。

2011年公司实现营收41.22亿元,YOY+38.4%,净利润5.37亿元,YOY+61.7%,业绩表现符合预期。分配预案为10转2股派4元。 受经济形势影响,中小企业IT投资有所放缓。但我们相信政府和大型企业的需求仍将持续旺盛,凭借公司丰富的产品线,强大的研发实力,优势的项目实施能力,公司在高端产品和服务培训领域仍有望实现较快增长。我们预计公司2012、2013年实现净利润分别为7.18亿元和9.05亿元,YoY分别增长33.81%和25.97%;按2011年末股本计算,EPS分别为0.88元和1.11元。 2012年P/E为22倍,给予“买入”投资建议。

结论与建议: 2011年公司前端产品爆发式增长,全年净利润实现45%的增长,公司预告1Q12净利润同比增长50%-80%,符合预期。安防产业景气持续向好,公司新推出的全系列产品经过11年下半年的推广,2012年将进入收获期,业绩有望继续实现较快增长。 我们预计2012年、2013年实现净利5.88亿和8.62亿,YOY+55.65%和46.46%,每股EPS 为2.11元和3.09元,P/E 为22倍和15倍,维持“买入”投资建议。 净利增45%,略低于预期:2011年公司实现营收22.05亿元,YOY+45.44%,实现净利润3.78亿元,YOY+45.21%。其中4Q 营收和净利增幅分别为33.35%和45.37%,收入增速继续回落,表现略低于我们的预期。2011年公司利润分配预案为10转10派2.5元。 完成前、后端和解决方案全线产品布局,拓展安防服务业务:2011年公司进一步完善产品布局,推出了基于N6平台的全系列存储产品,实现了前端模拟、高清产品的系列化,同时推出了平安城市和高端视频综合解决方案-视频综合平台M60,完成了从存储向前端和整体解决方案的跨越。同时公司还向安防服务业务延伸,子公司大华保安服务公司取得保安服务许可证,有望成为新的增长点。 前端产品收入大增:从分类营收看,2011年后端产品12.32亿元,YOY+26.67%,前端产品收入大增163.23%,达到4.85亿元,营收占比由12%提高至22%,成为主要增长点之一。公司国内外市场实现均衡增长,内外销收入增幅分别为46.01%和57.78%。 毛利率下降 1个百分点,所得税率暂按15%计算:公司综合毛利率为42.27%,同比下降1个百分点,各类产品毛利率均有不同程度的下降。 预计未来毛利率仍将小幅走低。期间费用率为25.09%,下降0.98个百分点,销售和管理费用同比增长33.34%和47.24%,财务费用减少31.13%。 因2011年国家规划布局内重点软件企业认定尚未开始,公司暂按15%所得税率计算,如按10%税率计算,2011年净利润增幅为50.81%。 出台定向增发方案:“十二五”安防产业仍将保持20%的增速,公司看好产业发展趋势,推出定向增发方案,计划以不低于39.38元的价格非公开发行不超过2550万股募资10亿元,投资智能监控系列产品和建筑安防系统项目。如能顺利实施将大大增强公司的竞争实力和盈利能力。 盈利预测:我们预计2012年、2013年实现净利5.88亿和8.62亿,YOY+55.65%和46.46%,每股EPS 为2.11元和3.09元,P/E 为22倍和15倍,维持“买入”投资建议。

结论与建议: 2011年公司ATM销售和融资租赁业务快速增长,全年ATM出货量超过7000台,净利润增长90%,顺利完成股权激励业绩目标。中小城市和农村地区是未来ATM投放的重点区域,公司的业务模式在中小银行市场具有较强的竞争优势,2012年公司将继续推进融资租赁业务,和后台服务系统的建设,全年业务仍有望实现较快增长。 我们预计公司2012年、2012年实现净利润2.54亿元和3.25亿元,YOY+41.9%和27.94%,每股EPS为0.74元和0.94元,PE为17倍和13倍,维持“买入”投资建议。

结论与建议: 公司是华东地区对日软件外包的龙头企业,公司业绩大幅提升的最主要动力,来自于野村、瑞穗等核心客户外包业务的快速增长,预计2012年这一成长模式仍可持续发酵。在国内市场公司已成功切入移动互联网业务,有望成为未来新的增长点。 我们预计公司2011-2013年实现净利润0.70亿元、0.97亿元和1.31亿元,YOY+55.81%、37.18%和35.52%。每股EPS 为0.63元、0.86元和1.17元,2012年P/E为19倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价21.5元(2012年25×)。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年实现收入14.01亿元、17.98亿元和23.41亿元,YOY+49.07%、28.34%和30.19%;实现净利润3.75亿元、5.41亿元和7.04亿元,YOY+45.19%、44.27%和30.22%。每股EPS为0.34元、0.49元和0.63元,2012年P/E为23倍。

国内终端天线龙头厂商:公司是国内移动终端天线的领先厂商,主要产品手机主天线、蓝牙天线和天线组件三者的营收占比超过95%。 市占率提升空间大:公司全球终端天线市场的市占率不到2%。随着华为、中兴等国产品牌全球市占率的不断提升,以及欧美传统天线大厂的逐步退出,未来终端天线制造向国内转移的趋势已初见端倪,公司作为国内终端天线行业唯一的上市公司,具有较大的发展空间。 受益于国内千元智能终端的爆发:公司客户以国内终端厂商为主,包括华为、酷派、金立等,来自国内客户的收入占比超过6成。国内中低端智能手机市场的爆发,对公司是直接的利好。 国际品牌客户的业务比重有望持续提高:公司已通过三星、RIM、JABIL等大厂认证,对SAMSUNG 的销售额占公司营收比重超过1/4。并已开始对RIM 批量供货,公司还在积极开拓MOTO、Amazon 等国际大厂,未来国际客户的业务比重有望继续提升。 天线连接器是2012年的主要增长点:公司的天线连接器自1Q11开始量产,国内客户有金立、酷派等,4Q 开始对RIM 批量供货。预计RIM 订单有望在2012年开始大规模上量。 导入LDS 制程,为重要里程碑:公司积极投入LDS 制程,首批5台将于年内到位,考虑到机台调试、产品认证、良率爬升等因素,预计将从2Q12开始投入生产。我们认为切入LDS 制程为公司未来的跃升奠定了良好的基础,是公司发展的重要里程碑,可持续关注量产进度和订单获得情况。 盈利预测:我们预计公司2011-2012年实现营收1.69亿元和2.80亿元,YOY+20.70%和65.34%,实现净利润0.80亿元和1.33亿元,YOY+66.95%和65.88%,每股EPS 为0.60元和1.00元,P/E 为39倍和23倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价30元(2012年30X)。

智慧城市解决方案龙头厂商:公司是国内领先的智慧城市整体解决方案提供商,主要专注于智慧交通、智慧建筑、智慧医疗等业务。前三季公司实现营收5.86亿元,YOY+39.5%,净利润4933万元,YOY+27.19%,每股收益为0.21元。 智慧城市建设方兴未艾:随着城市信息化的持续深化、以及城市发展模式和经济发展模式的转型的需要,“智慧城市”已成为各主要城市“十二五”规划的重头戏。 完善渠道建设,新签订单明显增长:公司完善全国销售和服务体系建设,大额订单数量明显增加,预计2011年全年新签订单金额有望超过15亿元,同比增幅达50%,为全年和2012年的业绩增长奠定了良好的基础。 股权激励年底前有望获批:公司今年5月推出股权激励计划,行权条件是2011年-2013年每年净利润增速不低于20%,净资产收益率不低于9%、10%、11%,首次行权的价格为14.11元。股权激励计划年底前获批的可能性较大。 盈利预测:我们预计公司2011-2012年实现营收9.97亿元和13.58亿元,YOY+39.84%和36.22%,实现净利润0.87亿元和1.27亿元,YOY+34.39%和45.71%。每股EPS 为0.36元和0.53元,P/E 为40倍和27倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价18.5元(2012年35X)。

3Q业绩增速回落符合预期,主要是去年下半年基数较高的缘故,公司在在淡季历来有较好表现,近期公司内销和出口均有不错的表现,全年业绩料将稳定增长。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利53.30亿元和62.63亿元,YOY+24.66%和17.50%,EPS为1.89元和2.24元,2011年P/E为10倍,维持“买入"投资建议。

结论与建议: 受客户产品结构调整的影响,3Q 净利润出现9%的下降,低於预期。4Q 随着TD 五期建设的展开,公司业绩有望出现回升。公司加强与华为、爱立信的和合作,巩固在射频器件领域的竞争优势。同时通过并购,积极拓展RFID、物联网和汽车空调等其他业务。 我们适度下修公司盈利预测,预计2011-2012年实现净利润3.04亿元和3.80亿元,YOY+21.36%和24.94%。EPS 为0.95元和1.19元,P/E 21倍和17倍,维持“买入"建议。 前三季净利增29%,3Q 表现低於预期,:公司前三季度实现营业收入7.81亿元,YOY+47.39%,净利润2.1亿元,YOY+29.37%,EPS 为0.657元。 其中3Q 实现营收和净利为2.79亿元和0.80亿元,同比增长21.09%和衰退9.24%,业绩表现低於预期。 产品结构调整,毛利率环比降幅趋稳:公司综合毛利率为38.36%,同比下降6.34个百分点,主要是下游客户清理老产品库存,部分射频器件产品价格下降,而高毛利率的新产品尚未大规模出货。此外主要原材料价格和工资水平上涨也是影响毛利率的重要因素。3Q 单季毛利率为36.56%,同比下降11.71个百分点,同比降幅较大主要是去年同期基数较高,环比2Q 降1.44个百分点,降幅有所趋稳。随着TD 五期建设的开展,新产品的上量,4Q 毛利率有望出现回升。 大客户订单快速增长,产品线进一步丰富:公司对华为和爱立信的销售大幅增长,同时不断拓展产品线,塔放、数字微波ODU 产品等产品陆续量产。公司沙井新厂区已投入生产运营,4Q 产能环比提高50%以上,有效解决了产能瓶颈。 涉足 RFID 和汽车空调业务:公司稍早收购华阳微电子52%股权,切入RFID领域。此次再度收购配天物联网公司100%股权,强化在物联网领域的实力;同时,公司子公司大富机电收购汽车空调系统总成业务资产,该项目已通过部分厂家的验证,即将形成批量供货能力。公司加快切入新业务领域,有利於增加业务范围,化解业务单一的风险。 盈利预测:我们适度下修公司盈利预测,预计2011-2012年实现净利润3.04亿元(下修18%)和3.80亿元(下修23%),YOY+21.36%和24.94%。 每股EPS 为0.95元和1.19元,P/E 为21倍和17倍,维持“买入"投资建议。

净利增45%,3Q增速有所放缓:1-3Q公司实现营收14.61亿元,YOY+52.48%,实现净利润2.04亿元,YOY+45.09%。其中3Q营收和净利增幅分别为46.24%和20.88%,3Q业绩增速明显放缓,表现略低於预期,主要是营业外收入减少所致。公司预告全年净利润同比增长30%-70%。 毛利略有下降,软件退税影响业外收入:公司综合毛利率为40.71%,同比下降1.22个百分点,其中3Q 为39.99%,同比降1.56个百份点,环比亦有所下降。期间费用率为22.89%,下降4.16个百分点,销售和管理费用同比增长25.82%和34.73%,财务费用减少406万元,营业外收入同比减少48.62%,3Q营业外收支净额同比减少1258万元,主要是软件退税尚未执行。 4Q业绩仍值得期待:随着新产品的发布,公司产品线更趋完善,凭藉既有的品牌和技术优势,以及成熟的销售渠道,我们看好公司产品在市场上的竞争优势,随着项目工程旺季的来临,4Q业绩表现仍值得期待。 盈利预测:我们预计2011年、2012年实现净利4.19亿和6.15亿,YOY+60.94%和46.81%,每股EPS 为1.50元和2.20元,P/E 为27倍和18倍,维持“买入"投资建议。

结论与建议: 前三季净利润增长31%,符合预期,4Q 业绩有望继续保持30%以上的较快增速。公在保持既有业务稳定增长的同时,通过收购兼并整合产品线,推动业绩的持续增长,2012年仍有望保持30%的成长。 我们适度调整公司费用率水平,预计公司2011年、2012年实现净利润4.22亿元(下修7%)和5.50亿元(下修9%),YOY+32.92%和30.40%,每股EPS 为0.795元和1.036元,PE 为24倍和19倍,维持“买入"投资建议。 净利润增长 30.86%,略低於预期:前三季公司实现营收16.06亿元,YOY+27.54%;净利润2.68亿元,YOY+30.86%,每股EPS 为0.506元。其中3Q 营收和净利增幅分别为27.44%和29.22%,业绩表现略低於预期。 公司预告全年净利润同比增幅为30%-50%。 毛利率稳定提高:公司综合毛利率为31.64%,同比提高2.25个百分点,3Q 毛利率为36.43%,同比提高3.37个百分点;期间费用率为13.93%,同比提高2.39个百分点,其中销售和管理费用同比增长76.56%和36.67%,主要是承接合同增加导致费用增加和收购神州新桥合并报表所致;财务费用同比增加585万元,主要是利息支出增加。 坚持内涵、外延双发展战略:年初收购的神州新桥成为新的利润增长点。 未来公司还将继续坚持内涵、外延双发展的战略,在稳步发展现有业务的同时,选择在细分行业具有领先地位的公司进行收购或战略合作。 盈利预测:我们适度调整公司费用率水平,预计公司2011年、2012年实现净利润4.22亿元(下修7%)和5.50亿元(下修9%),YOY+32.92%和30.40%,每股EPS 为0.795元和1.036元,PE 为24倍和19倍,维持“买入"投资建议。

1-3Q净利增101%,符合预期:得益於ATM销售和ATM融资租赁的增长。 1-3Q11公司实现营收5.79亿元,YOY+68.12%;净利润1.44亿元,YOY+100.94%,每股EPS0.42元。3Q营收和净利润同比增长46.99%和100.10%,业绩表现符合预期。公司预告全年净利润增幅为90%-120%。 毛利率保持稳定,费用明显减少:公司前三季度综合毛利率为53.49%,同比提高0.7个百分点,3Q为51.75%,总体保持稳定。期间费用率下降5.49个百分点至22.52%,主要是合作运营转为融资租赁减少装修费用和设备折旧列支。 股权激励业绩目标顺利完成:公司股权激励计划设定的2011年的业绩目标是净利润增幅不低於80%,从前三季度的表现看,全年业务目标可顺利完成。公司承诺的2012年业绩目标是较2010年增长260%,按2011增长100%推算,相比2011年的净利润增幅为30%。以公司现有的销售模式看,其在中小银行市场具有较强的竞争力,2012年继续完成业绩目标的可能性较大。 盈利预测:我们适度上调盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利润1.88亿元(上修10%)和2.78亿元(上修11%),YOY+100.12%和47.93%,每股EPS为0.55元和0.81元,PE为24倍和16倍,维持“买入"投资建议。