公司公告2011前三季度实现净利润9000万元左右,YOY增长75%-81%;其中三季度单季实现净利润约4000万元,YOY增长31%-41%,QOQ增长33%-43%。公司前三季度净利润快速增长主要源於两块新增产能的投放及彩晶玻璃毛利率的提升。首先:150万平方米彩晶玻璃(是公司原有产能的1.1倍)於2010年三季度建成投产,并於今年年初进入量产阶段。 其次,公司太阳能玻璃产能较2010年底提升214%,并顺利释放。新增产能的扩大带来了营收及净利润的提升。另外,公司彩晶玻璃平均价格提高且原材料玻璃价格下降带动产品毛利率上升也进一步提升了公司的盈利空间。就2011年3Q而言,由於2010年同期公司彩晶玻璃产能已逐步释放,基期垫高,因此当季净利润增速有所放缓。 公司TCO玻璃二季度末已经送样小改,我们预计2011年4Q即将开始商业化试生产,该业务有望如期贡献利润。公司也将成为国内第一家运用自主研发的设备与工艺批量生产TCO玻璃的企业,享有一定的成本优势。 我们预计到2012年TCO産能将达到210万平米,党年贡献毛利0.95亿元,相当於公司2011年毛利的21%。 展望2012年,受益於公司彩晶玻璃与增透玻璃有效产能的增长,我们预计公司彩晶玻璃、增透玻璃产量分别增长34%和50%。并且伴随TCO玻璃的商业化量产,公司净利润将进一步提升。我们预计公司2011、2012年净利润分别达到1.1亿和1.6亿,YOY增长77%和53%,EPS分别为1.13元和1.72元,目前股价对应2011年、2012年PE分别为27倍和17.7倍,PB2.7倍,估值尚未反应公司未来较高的成长性,维持强力买入的投资建议。

玻纤是重要的无机非金属材料,具有轻质、高强度、耐腐蚀、绝缘等有点。作为复合材料的基础,目前广泛应用于建筑、交通、电子、工业及消费品领域。从过去长期经验来看,玻纤需求增速始终快于GDP 增速,据JEC 预测,2011-2012年行业年均需求增速9.35%,虽然未来全球经济增速步伐或因一些不确定性因素而放缓,但是我们认为由于行业需求较为分散,并且经济二次探底的可能性较低,因此需求总体趋势仍然处于稳定增长中。 据统计,2011及2012年全球产能年增速约3.6%和8.6%,达到490万吨和530万吨。综合需求增速研判,行业未来两年仍然处于供需改善的过程中,在此背景下,包括公司在内的多家玻纤企业多次调整产品价格,产品价格上升将推动公司业绩增长。 除产品价格提升推动公司业绩增长外,公司目前正致力于产品结构的调整。目前公司中高端产品占比约5成,未来这一比例有望增长到9成,伴随产品结构的提升,我们预计公司毛利率仍将小幅提升的可能。 产能规划方面,公司完成了对于巨石集团的股权吸收合并,不仅盈利能力大幅增长,并且股东利益也更加趋于一致。公司目前产能约93.5万吨,占国内产能约38%,占全球产能约18%,规模优势较为明显。并且拟在埃及投资2.23亿美元建设一条8万吨无碱玻纤池拉丝生产线,利用当地低价资源以及出口欧盟的关税优惠,预计将于2012年底投产,届时公司总产能将再增长约8.6%。 公司2011年上半年实现营业收入27.9亿元,YOY 增长23.7%;实现净利润 1.3亿元,YOY 增长64%,对应EPS 0.30元。由于公司长单锁定了部份产品价格,我们认为毛利率尚未充分反映公司产品的价格提升。展望未来,伴随公司产品价格上涨,以及完成吸收合并巨石集团后2011年归属上市公司净利润增厚约3.7亿元,我们预计公司未来两年净利润率分别达到7.1亿元和8.3亿元,YOY 增长238%和17.3%, EPS 为1.22元和1.43元,股价对应PE 分别为16.5倍和13倍,PB4.2倍,给予买入的投资建议。

结论与建议:2011上半年,公司整体经营效益继续快速提升,营收与净利润增速近4成。并且公司房地产业务发展步伐也并未因行业严厉调控而放缓,上半年销售金额增速达到81.8%,明显高於行业24.1%的销售金额增速。展望未来,公司待履约金额过万亿,相当於公司2010年营收规模的2.8倍,未来业绩快速增长明确,并且公司新签合同量保持快速增长态势,显示出公司业绩快速成长的持续性较强。我们预计公司净利润分别为125亿元和165亿元,YOY增长35.3%和31.9%,EPS分别为0.42元和0.55元,目前股价对应PE分别为8.6和6.5倍,PB1.3倍,安全边际较高且绝对股价较低,给予强力买入的建议。 公司2011上半年年实现营业收入2183亿元,同比提高37.9%,实现净利润65.3亿元,同比增长40.9%,实现EPS0.22元.在全国房地产投资快速增长的情况下,公司上半年房建业务实现营收1684亿元,YOY增长47.4%,毛利率7.4%,较2010年同期提升0.2个百分点,新签合同额3948亿元,YOY增长72%。期末,房建业务待施合同额约为8596亿元,增长101.9%,结合公司“突破高端、兼顾中端、放弃低端"的发展战略,未来该业务盈利能力有望继续提升。 上半年,公司地产业务实现营业收入205亿元,增长15.7%,地产业务毛利率达到46.6%,较上年同期提高5.5个百分点。2011年前6月公司房地产销售面积361万平米,YOY增长37.2%,销售额490亿元,YOY增长81.8%,公司凭藉其品牌优势与管理水准克服地产调控的不利影响,房地产销售增速明显高於行业整体水准,销售金额市占率由1.4%提升至2.0%。就销售单价来看,公司销售均价超过13500元/平米,而其土地储备楼面价格仅2700元/平米,项目高利润普遍较高。土地储备方面,上半年公司新增土地储备约1465万平方米,期末拥有土地储备约6357万平方米,土地储备规模位与速度居行业前列,公司在行业调控阶段扩张迹象明显。 基建业务方面,受益於公路及市政行业投资的稳定增长,公司上半年实现营收258亿元,YOY增长16.9%,并且公司规模优势进一步发挥,基建业务毛利率也较2010年同期提升1个百分点,至10.7%。 展望未来,公司待施工合同金额达到10208亿元,YOY增长86.0%,预收房款268亿元,较年初继续提升15%,体业绩锁定性非常高。我们预计公司2011及2012年将实现净利润125亿元和165亿元,YOY增长35.3%和31.9%,EPS分别为0.42元和0.55,对应目前A股PE分别为8.6和6.5倍,PB1.3倍,估值安全边际较高且绝对股价较低,给予强力买入的建议。

公司80%产品为目前市场热销的“刚需"类产品,上半年公司有16个城市项目销售业绩进入当地市场前三名,市占率也较2010年继续提升0.25个百分点至1.6%。我们认为在行业深度调控的背景下,公司规模效应及品牌优势将愈发明显,其市场占有率未来仍然将持续提升。目前公司股价对应2012年PE仅为7.5倍,PB为1.8倍,估值安全边际较高,给予买入的建议。 公司2011年上半年实现营收152亿元,YOY增长35.1%,实现净利润27.5亿元,YOY增长71.7%,上半年公司实现EPS0.47元。净利润快速增长源於:1上半年公司房地产业务实现结转面积165万平米,结转收入144亿元,YOY分别增长35.1%及71.7%;2广州保利中环广场及保利西山林语等高毛利项目进入结转周期,公司房地产业务毛利率达到40.7%,较2010年提升7.5个百分点。 2011年上半年公司实现房地产销售签约面积341万平方米,销售金额395亿元,YOY分别增长27.6%和81.4%,大幅领先於行业12.9%和24.1%的增速,充分体现出公司的经营管理水平。截止2011上半年,公司预收账款688亿元,较2010年末提升33.5%,相当於公司2010年营业收入的1.9倍,大幅好於A股地产板块0.83倍的平均水平,并且由於过去两年公司产品价格不断走高而土地储备价格平稳,我们判断公司2012年的毛利率持仍将有较为明显的增长,业绩锁定性非常高。 展望下半年,虽然限购城市将进一步增长,但是我们认为由於未来将限购城市体量较小,其影响也将较为有限。上半年房价较快上升的15个城市的2010地产投资约1980亿元,仅占全国房地产投资4.1%,销售面积约5450万平米,占全国销售面积的5.2%,销售金额近2000亿元占全国房地产销售金额的3.9%。按照北京等严厉限购城市销售面积下降4成的情况来看,在以上15个城市进行限购对於全国地产行业的影响也仅约2%,即便全国限购城市扩大至30个其影响也只有4%。若按照贵阳等弱限购城市影响销售面积不足10%的情况来看,全国即便有30个城市进入限购名单对於地产行业整体销售影响也将不足1%。在不考虑地产销售的挤出效应情况下,我们判断进一步加强限购对於行业整体影响将在1%至4%范围内。 公司作为国内地产行业龙头,80%的产品是目前市场所热销的中小户型刚需产品,限购对於公司的影响要明显小於其他做中高端产品的企业,而公司凭藉其出色的产品与品牌优势未来销售业绩仍然有望逆市上升。我们预计公司2011、2012年净利润68亿元和84亿元,YOY增长39.3%和26.7%;EPS分别为1.15元和1.46元;目前股价对应2011年、2012年PE分别9.5倍和7.5倍,PB为1.8倍。目前估值偏低,给予买入的建议。

结论与建议:2011上半年公司净利润增长234%,除公司进一步提升管理水平及规模效应外,行业景气提升是推动公司业绩增长的关键力量。展望未来,致使行业景气提升的因素并未改变,2012年行业供需将进一步好转,直接利好海螺这样国内最优质的水泥生产企业。目前股价对於A股及H股2012年PE分别为8.5倍和9.8倍,估值较低,均给予买入的投资建议。 受益於产能扩张以及水泥下游需求增长,公司2011年上半年实现水泥熟料销售7084万吨,同比增长12.80%,实现营收221亿元,YOY增长61.7%,实现净利润59.9亿元,YOY增长233.6%,对应EPS1.13元,公司业绩要高於我们预期约9%。 公司净利润超预期的主要原因在於:1受益于行业景气提升,公司产品销售价格同比大幅提升,高毛利的425水泥销售比重较2010年提高2.3个百分点,带动公司2011年上半年产品吨毛利达133.6元/吨,较2010年同期上升78元,综合毛利率也较2010年同期提升17.4个百分点,达到42.8%;2公司产销规模提升,三项费用率较2010年同期下降2.1个百分点,为8.1%。 从产业趋势来看,前7个月水泥行业投资额同比下降15.2%,而固定资产投资额同比增长25.4%,房地产投资同比增长33.6%,供需两方面一退一进构成2011上半年行业景气提升的客观基础。展望2012年,发改委已表示绝不放新线审批,另外自2009年以来落後产能累计淘汰量约3.2亿吨,尚有近2亿吨落後产能需要淘汰,预计2012年至少有1亿吨的淘汰量,行业产能仍将继续减少,在此情况下,保障性住房建设、水利项目开工将进一步推动行业景气上升,从而利好海螺这样的龙头企业。 综合研判,预计公司2011年、2012年公司水泥熟料销量将达到1.7亿吨和1.95亿吨,YOY分别增长24%和14%,吨毛利分别达到138元和141元,公司毛利率继续保持在40%以上的高温,推动公司2011、2012年净利润分别增长116%和18%,EPS分别为2.52元和2.98元,目前A股股价对应PE分别为10倍和8.5倍,PB2.7倍,H股对应PE分别为11.5倍和9.8倍,均给於买入的投资建议。

上半年公司净利润增长38%,但是陕西及重庆市场较弱的水泥价格阻碍了公司净利润的进一步提升。展望2011年下半年及2012年,受益於落後产能的淘汰、新增产能的限制以及相对低位的水泥价格阻止外地水泥的流入,我们认为未来这些区域行业供需关系将继续好转,公司所在区域水泥价格的上涨空间要大於其他地区。同时随着公司新增产能的释放,预计公司2011年、2012年净利润分别为22.2亿元和27.2亿元,YOY分别增长59%和22.6%,EPS分别为1.83元和2.25元,目前股价对应PE仅为11.4倍和9.3倍,PB2.8倍。给予公司目标价28元,建议继续买入。

受益于房地产结转面积增长,招商地产2011年上半年实现营收80.9亿元,YOY增长15.9%,实现净利润14.7亿元,YOY增加39.7%,EPS0.86元。公司上半年净利润增幅超过营收增幅的主要原因是公司上半年结转了较多高毛利项目,实现房地产项目结转收入71亿元,YOY增长16.8%,而房地产业务成本仅提升1.1%,从而推动公司上半年毛利率达到47.6%,较2010年同期提高6.7个百分点。 公司2011年上半年实现认购面积60.73万平方米,认购金额120.47亿元,由於签约相对滞後,公司上半年实现销售面积41.58万平方米,签约销售金额68.35亿元,同比分别增长45%和62%。上半年公司有多个楼盘入市,均取得不错的销售业绩,自4月以来公司新推盘项目当月去化率普遍在60%以上,这得益於公司合理的产品定价与巨大品牌影响力,实现了快速销售。展望下半年,公司尚有超200亿的推盘量,结合公司上半年楼盘的去化较快的事实以及行业9、10月成交量放大的判断,我们认为公司全年有望达成200亿元的销售目标,YOY增长约35%。 在公司2011年销售有望较快增长、并且近两年销售均价走高而成本平稳的情况下,预计公司2011年、2012年净利润26亿元和30.8亿元,YOY增长29%和19%,EPS1.52元和1.80元,目前A股PE13倍和11倍,PB1.8倍,估值较低,给予买入的投资建议。B股PE7倍和6倍,PB1.1倍,同样给予买入的投资建议。

公司2011年上半年实现营收44.3亿元,YOY增长30.4%,实现净利润8.4亿元,YOY增长31.7%,EPS0.4元。公司上半年业绩要略高於我们预期约6%。主要原因在於公司太阳能业务毛利率达42.4%,同比提升14.2个百分点,其毛利率水平明显高於其他太阳能企业。 分业务来看,受益于电池模组产能释放以及多晶矽生产线技改带来的成本下降,公司该业务营收大幅增长67.8%,而毛利率也提升至42.4%,在总体营收中占比由2010年同期的25%上升至33%。公司工程玻璃业务方面:同样受益於产能利用率提升、销量增长及成本下降,上半年营收增长34%,毛利率也较2010年同期提升4.4个百分点,达到34%。平板玻璃方面:受行业景气波动影响,2011年上半年浮法玻璃价格逐月走低同时原材料价格也持续上行,因此公司该业务虽然营收同比仍然能保持6%的增长,但是其毛利率同比减少约16.2个百分点,降至21.4%展望未来,公司产能仍将持续扩张,到2013年公司平板玻璃、工程玻璃和太阳能矽片模组产能将分别较2010年提升24%、75%、770%和900%。 另外,公司超薄浮法(消费电子用)产能也将於2011年下半年投放。该产能释放有望打破少数大厂对於超薄玻璃基板的垄断,为公司业绩增长增添新的动力。 产能释放将继续助推公司业绩增长。同时我们预计在落後产能逐步淘汰,新增产能迅速减少的背景下,到2012年平板玻璃行业景气将逐步回升,而太阳能、工程玻璃以及精细玻璃行业景气保持平稳,预计公司2010-2013年净利润CAGR47.2%,目前B股股价对应2011、2012、2013年PE(增发摊薄後)8.5倍、5.8倍和3.3倍,鉴於公司业务转型已经获得较大成功、除超薄玻璃外,各业务业绩随产能增长的确定性较高,给予强力买入的投资建议。

受益於“禁止现场搅拌混凝土"政策的实施,混凝土减水剂(主要用於预拌混凝土)行业需求将快速提升。同时伴随聚羧酸减水剂(第三代减水剂)逐步替代同类产品,公司作为国内最优质的聚羧酸减水剂生产企业将直接受益於行业自身发展以及产品结构变化所带来的益处。此外,公司还是“海西区域"经济发展的直接受益对象,公司建筑综合技术服务业务的稳定增长一方面将继续推动业绩成长,另一方面也有利於公司混凝土减水剂在市场中的推广。我们预计公司2010-2012净利润CAGR达到35.9%,目前股价对应2012年PE仅19.8倍,估值尚未完全反映公司业绩增长速度,给予买入的建议。

搪瓷鋼板是一種新型的建築材料,目前廣泛應用於城市軌道交通、隧道建設以及電廠脫硫設備之中。公司是國內少數幾個有資質參與軌道交通招投標、生產高性能搪瓷鋼板的企業,目前市場佔有率達到60%。展望未來,公司憑藉其在製造工藝以及品牌效應將有望繼續享受城鎮化建設以及環保需求增長所帶來的益處。我們預計未來兩年,公司淨利潤將分別達到0.4億元和0.58億元,YOY 分別增長27%和39%,EPS 分別為0.69元和0.96元,對應目前股價分別為27.5倍和19.8倍,PB3.3倍,給予2012年25倍的估值水平,目標價格24元,買入的投資建議。

结论与建议:公司彩晶玻璃与增透玻璃具有品质好,市场占有率高的特点,可以提升下游厂家産品议价能力,因此需求持续向好,産能问题正成爲制约公司发展的瓶颈。而随着彩晶玻璃、TCO玻璃以及增透玻璃等高毛利産品新增産能释放,未来两年公司业绩将大幅增长。预计2010-2012年公司净利润CARG61.4%,2011、2012年PE分别为26.9倍和17倍,2011年PB2.5倍,估值尚未反应公司未来较高的成长性,给予强力买入的建议。

公司一季度毛利率达到05年以来同期的最高水准显示行业景气正处于较好阶段,我们预计旺季到来之时这种趋势仍将延续。而且相对于华东与华南地区,公司主要市场华北及东北区域在旺季到来时水泥价格会有更大的弹性,因此在景气向好阶段也有望获得更大的涨幅。另一方面,未来两年公司新增产能也较大,在行业供需关系向好的情况下,这些产能有望得到顺利释放,预计2011产量将同比增长达到3成,2012年也将超过15%。量价齐升助推今后两年公司业绩大幅成长。

公司目前持有国信证券、锦州银行等股权市值保守估计33亿元,占到公司总市值的32%以上,其地产业务市值仅91亿元,而我们预计公司2011年地产业务净利润增长34%,为9.4亿元,地产业务PE仅9.7倍,估值偏低,有较高的安全边际,维持买入的投资建议。

公司在2010年房地产调控的背景下,销售金额达到1082亿元,创出了行业和公司新的记录。龙头企业逆市扩张的特徵异常明显,我们认为公司在2011年乃至今後很长的时间内,公司业绩增长都将处於行业最顶端的位置,基於对流动性依然充裕的判断,我们认为公司在2011年销售业绩仍有超预期的可能。预计公司2010、2011年净利润65.7亿元和85.6亿元,YOY增长23.3%和30.2%,EPS0.60元和0.78元,A股对应2010年、2011年PE14.9倍和11.4倍,PB2.2倍。给予买入的建议,B股对应2010年、2011年PE14倍和10.8倍,PB2.1倍,同样给予买入的投资建议。

前三季度净利润大幅增长,奠定全年业绩提升基础,公司目前预收账款57亿元,较年初增长82%。预计公司4季度和2011年有较多房地产资源集中结转,2011年业绩释增长较为明确。公司持有国信证券和北科健股权市值45亿元以上,整体安全边际较高。预计公司2010、2011年净利润10.5亿元和12.3亿元。YOY增长23.8%和16.7%,EPS1.18元和1.38元,目前股价对应2010年、2011年PE11.2倍和9.6倍,PB1.7倍。公司有较高的安全边际,并且业绩较为明确,给予买入的投资建议。 公司2010年前三季度实现营收18.3亿元,YOY减少13%,实现净利润8.2亿元,YOY增长121%。EPS1.073元。第三季度单季,公司实现营收和净利润13.9亿元和4.6亿元,YOY分别增长16.7%和160%. 投资收益大幅增长,支撑公司前三季度净利润增长。公司前三季度出让中稷公司40%股权和五棵松公司25%的股权分别取得2.3亿元和2.2亿元的投资收益。另外,公司取得国信证券长期股权投资收益0.6亿元。前三季度公司共录得投资收益5.4亿元,YOY增长2780%. 4季度及2011年公司将逐步回到房地产主营业务提升业绩的轨道,目前可见转资源明显增长。公司目前预收账款57亿元,较年初增长82%,其中大部份为首城国际中心专案、北苑家园项目和世华水岸项目预收款,这三个项目预计2010年内可以竣工,未来结转相对较为集中,业绩释放空间明确。 公司持有大量金融此产,安全边际较高。公司目前持有3.4亿股国信证券股权,约占公司股本的4.9%,我们保守估计国信证券上市後,市值在800亿左右如果,因此公司股权市值在40亿元。另外公司尚持有北科建设2.8亿股,我们估计计这部份股权价值在5亿元左右,考虑到公司目前总市值118亿元,我们认为公司目前安全边际较高。