2022年H1收入增长14.47%，扣非净利润下滑12.51%。小型雷达和图形显控等国防产品收入保持快速增长，芯片收入受信创节奏影响微幅下滑。 图显、雷达等国防产品收入保持快速增长，芯片受信创节奏影响微幅下滑。 公司2022年H1营收5.44亿元同比增长14%，归母净利润1.25亿元同比下降0.86%，扣非净利润1.08亿元下降12.51%。国防产品保持快速增长，其中图形显控收入2.63亿元增长25%，小型专业化雷达0.66亿元增长46%。芯片产品上半年收入2.09亿元同比下降3%，主要原因是党政信创受疫情及地方政府财政紧张影响，同时海外GPU大厂开始去库存影响公司产品出货量及价格。 管理费用和研发投入保持较高水平，应收账款大增主要为待确认国防项目。 2022年上半年公司管理费用和研发投入增速分别为28.62%和23.58%，费用率较去年同期提升分别为1.12%和1.82%保持较高水准。应收账款8.47亿较去年增加81.01%，主要系待确认国防项目，预计将在下半年完成回收不影响全年业绩。 9系列GPU已经应用于电信、能源、金融等行业，第二款9系流片完成。 目前公司JM9系列GPU已在电信、能源、金融、轨交等行业试点应用。2022年5月JM9系列第二款GPU完成流片、封装及初步测试工作，性能参数较第一款产品有所精简，更高的性价比有助于进一步提升公司在信创GPU领域的竞争力。 催化剂1）电子政务信创招标启动；2）海外GPU产品去库存结束。 盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年营收11.06、14.29、18.31亿元，同比增速分别为1.19%、29.13%、28.21%；实现归母净利润分别为2.79、3.85、5.03亿元，同比增速分别为-4.85%、38.36%、30.51%。对标可比公司龙芯中科，给予公司2022年27倍PS，目标市值299亿元，下调至“增持”评级。 风险提示信创和军工需求不达预期；供应链受限；行业竞争。

公司全面掌握处理器 IP 和指令系统、操作系统等核心技术，推出纯自主指令系统 LoongArch 并构建独立生态，立足政策市场向开放市场进军。 投资要点 自主创新最彻底国产 CPU，迎信创产业良机实现高速增长。 龙芯中科出身于中科院计算所，是国内唯一基于自主指令系统构建独立生态的CPU 企业。公司深耕二十年全面掌握 CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等核心技术，2020年推出完全自主指令系统 LoongArch 并于 2021年实现新架构产品销售。公司三个系列产品实现高低搭配，覆盖工控、信息化两大应用领域。随着 2020年党政信创建设全面启动，公司进入业务高速成长期。 LoongArch 是有限借鉴 MIPS+创新设计的自主 RISC 架构。 LoongArch 在定义时有限借鉴 MIPS 架构并充分考虑了 X86、ARM、RISC-V等主要指令系统的特征，摒弃了不适应当前软硬件设计技术发展趋势的陈旧内容，吸纳了近年来指令系统设计领域诸多先进的技术发展成果，是自主创新设计的 RISC 架构指令系统，兼具扩展性、先进性和兼容性优势。 LoongArch 架构配套全系基础软件能力，实现自主又兼容。 龙芯推出基于 LoongArch 的基础版操作系统，配有 BIOS、编译器、虚拟机、二级制翻译等全套基础软件能力，可兼容 MIPS 并运行 X86/Windows 应用，并推出了了兼容 IE 应用的龙芯浏览器和龙芯打印机驱动引擎，大幅降低了下游厂商生态链门槛，实现了自主又兼容，未来将推出自主编程框架彻底解决适配问题。 盈利预测及估值预测公司 2022-2024年营收同比增速分别为 25.00%、27.47%、29.97%；归母净利润同比增速分别为 35.99%、29.72%、30.18%；EPS（最新摊薄）分别为 0.80、1.04、1.36元。考虑到公司较强的技术生态壁垒、稀缺性和特殊性，给予公司2023年 23倍 PS，对应目标市值 440亿元，目标价 110元/股，上涨空间 34.52%。 首次覆盖，基于“买入”评级。 风险提示 信创招标不及预期、市场竞争加剧、自主指令集生态风险、美国技术封锁加工制造环节受限。

公司是教育考试信息化龙头，迎来标准化考点及防作弊系统建设新周期，体育评测、生涯规划等智慧教育、素质教育业务将成为新增长点。 投资要点全国教育考试信息化龙头，拓展智慧教育、素质教育打造新增长点。 佳发教育是全国教育考试信息化龙头，标准化考场解决方案市占率高达60%，公司2018年顺应“新高考”改革政策推出相关全系列产品，向智慧教育业务进军，2019年进一步向体育教育评测、职业生涯规划等素质教育领域拓展。 标准化考点迎来考试范围扩容和防作弊、身份认证系统建设新周期。 政策要求全国2023年前完成学业水平考试用标准化考场建设，诸多地区中考也要求在标准化考场中进行，标准化考点扩容空间巨大。2021年高考出现的拍照上网搜题事件受到广泛关注，政策要求加强考试管理可视化、精细化，作弊防控和身份认证系统将成为下一阶段主要建设内容。同时在中高考英语口语考试成大势所趋、渗透率持续提升，公司标准化考点业务迎来建设新景气周期。 智慧教育素质教育齐开花，职业生涯规划体育教学评测成新增长点。 公司自2018年借助“新高考”政策大力发展智慧教育业务，发展出教考统筹和新高考两大系列产品和解决方案，2020-2021年受疫情及财政因素影响业务增长放缓，未来随着负面因素消除以及“教育双减”、“教育新基建”等政策持续推进，智慧教育有望重拾30%以上年化增长。公司大力布局职业生涯规划、体育教学评测等素质教育相关业务，凭借产品渠道优势将成为新业绩增长点。 盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年实现营收分别为5.90、7.70、9.42亿元，同比增速分别为59.55%、30.55%、22.38%；实现归母净利润分别为2.03、2.58和3.22亿元，同比增速分别为145.21%、27.42%、24.90%；EPS（最新摊薄）分别为0.51、0.65、0.81元，对应当前股价PE分别为19、15、12倍。参考可比公司估值及增速给予公司2022年37倍目标PE，目标市值74.97亿元/目标价18.77元，对应当前市值/股价空间为94.86%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示政策落地延期；新冠疫情影响；行业竞争

神州信息是银行IT龙头，产品线广且在核心系统优势明显有望受益分布式架构升级浪潮。随着金融信创投入加大，集成业务有望快速发展。 投资要点。国内金融科技领军者，在手订单充足、业绩有望持续快速增长。 神州信息是金融科技领军者，拥有银行IT全产品线解决方案，其中分布式核心业务系统、企业级微服务平台、企业服务总线ESB业内领先。金融科技业务为公司的战略发展业务，营收占比达到40%以上；此外，公司还布局政企、运营商行业数字化业务。目前公司在手订单充足，业绩有望持续快速增长。 。银行核心系统优势明显，腾讯入股成第四大股东合作相得益彰。 受益于银行IT自身更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求升级，银行系统向分布式架构迁移，叠加国产化需求，预计各银行将陆续进入改造。作为银行IT架构的主干，在改造升级过程中核心系统首当其冲。公司银行核心系统产品优势明显多年市场排名第一。预计全国有独立分布式核心系统建设需求的银行超过300家，市场空间广阔。腾讯2022年Q1入股成为公司第四大股东，其云底座、分布式数据库等产品及客户资源将与公司产生良好协同。 。金融信创加速，银行系统集成适配需求旺盛、公司优势明显。 2020年金融信创开启两批试点，随着试点逐步深化、银行范围扩大、投入更高，银行系统在国产基础软硬件环境下的适配、迁移需求旺盛。依托于强大的渠道能力、研发能力，公司在金融信创优势明显。 盈利预测及估值预测2022-2024年营收125.47、139.85、157.27亿元，同比增速分别为10.49%、11.46%、12.46%；实现归母净利润分别为4.57、5.47、6.58亿元，同比增速为21.49%、19.79%、20.19%；EPS（最新摊薄）分别为0.46、0.55、0.67元，对应股价PE分别为24、20、16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示金融科技行业竞争加剧；金融信创推广不及预期；公司回款周期拉长。

报告导读2021年扣非业绩增长32%，22Q1业绩因去年高基数及项目周期因素显著下滑。金融信创覆盖面扩大，高管增持及股权激励高目标彰显信心。 投资要点 2021年扣非净利润增长32%，22Q1信创招标平淡，业绩出现短期波动。 2021年公司实现营收8.63亿元，同比增长34.80%，归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长 31.89%。2022年Q1公司实现营收 0.79亿元，同比下滑 47.3%；归母净利润-0.47亿元，2021年同期为 0.25亿元。我们认为，公司Q1业绩出现短期波动的主要原因为2021年Q1高基数效应以及党政公文信创处于验收期加之疫情影响项目收入确认较少。 股权激励中层人员占比高，激发积极性可期，22年目标业绩增速超50%。 2022年4月27日公司发布股权激励计划，拟授予股票期权1,687.50万份约占股本总额的3.68%，行权价格为14.53元/股。首次授予的激励对象262人，中层管理、技术、业务人员占授予总量的77%。我们认为，此次股权激励覆盖面大、中层干部占比高，有望充分调动人员积极性，同时，此次股权激励计划设定业绩考核目标较高，2022-2023年业绩同比增速达到51%、33%。 董事长与财务总监大手笔增持3000-5000万元，充分彰显未来发展信心。 公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司， 合计金额3000-5000万元。管理层的大手笔增持充分彰显未来发展信心。 金融信创覆盖面扩大、国产率提升，服务器占比较高，有望充分受益。 金融信创试点第三批有望开启，银行覆盖面更广、国产化比例提升，我们认为，金融信创硬件采购中服务器占比较高，公司中间件产品有望充分受益。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年收入同比增速分别为44%、37%、30%；归属母公司净利润3.78、5.04、6.39亿元，同比增速52%、34%、27%；EPS 0.82、1.05、1.32元，对应当前股价PE 21、16和12倍。目前股价调整充分，看好信创及行业安全双轮驱动带来的业绩和估值弹性，维持“买入”评级。 风险提示 1、信创不达预期风险；2、行业竞争风险；3、技术升级风险。

公司2021年芯片产品实现收入4.47亿元实现全面爆发，一季度净利润增长58%超预期。代工厂待履行订单150亿元彰显信创旺盛需求。投资要点受益于图显模块、芯片高速增长，公司一季度净利润增长58%超预期。2021年公司实现营收10.93亿元同比增长67%；归母净利润2.93亿元同比增长41%，其中芯片业务实现收入4.47亿元同比增长517%。受益于军工客户对9系列需求迫切和信创整机厂积极下单，图显模块及芯片产品高速增长，22Q1实现营收3.61亿元同比增长70%，归母净利润7,729万元同比增长58%，超出市场预期。9系首获金融信创10万片订单，突破电子政务开拓公安信息化市场。 3月公司公告意向性订单及战略合作协议，9系列新品GPU获得金融信创10万片意向性订单，首单有望落地。同时公司进一步突破电子政务的公安信息化市场，与公安部直属企业深度合作共同开发公安专用PC及服务器市场。新一轮信创招标有望启动，在手订单以及待履行代工订单预示高增长。党政电子公文信创接近验收尾声，电子公文县乡下沉及新一轮电子政务信创有望启动招标。根据公司年报披露，公司在手订单约4.4亿元，其中3.99亿元预计将于2022年确认收入，同时芯片代工厂待履行订单金额为1.50亿元（按单价100元记对应约150万颗芯片），充裕在手订单预示芯片业务确定性高增长。催化剂1）党政、行业信创新一轮招标启动；2）9系列在通用市场持续推广；3）海光等国产CPU厂商上市提升高性能主力芯片板块估值；4）公司新产品线获得进展。盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年营收18.00、26.26和36.94亿元；实现归母净利润分别为4.45、7.02、9.88亿元；给予公司2022年100倍目标市盈率，对应目标市值445亿元，目标价147.72元/股，上涨空间88.54%，维持“买入”评级。风险提示信创和军工需求不达预期；供应链受限；行业竞争。

报告导读 公司发布2021 年年报及2022 年一季度业绩预告，最近三个季度营收增速逐季提升，期间费用率连续三年下降并创历史新低，经营效率显著提高。 投资要点 2021 年业绩实现快速增长，22Q1 营收增速超预期近三季度逐季提升。 2021 年公司实现营收670 亿元同比增长6%，归母净利润20 亿元同比增长37%。预计2022 年Q1 营收同比增长45%以上，归母净利润同比增长30-50%。公司Q1 营收超预期，连续三个季度营收增速逐季上升。 经营效率提高期间费用率创新低，备货导致存货大幅增加现金净流出。 2021 年公司经营效率进一步提高，销售、管理费用率分别下降0.78、0.22 pct.，期间费用率7.52%创历史新低。疫情及贸易摩擦背景下全球部件供应紧张价格上涨，公司为保障供应和交付加大备货力度，导致2021 年存货增长105%，经营活动现金净流出82.90 亿元，2022 年底供应紧张局面有望得到缓解。 行业及新兴互联网客户收入增长迅速，头部互联网及海外收入暂时出现下滑。 公司2021 年金融、通信行业实现超80%收入增长，其他企业级客户实现近50% 增长，新兴互联网企业增速亦较为明显。头部互联网企业受行业监管等因素影响收入出现下降，受此影响海外整体营收同步出现显著下滑。我们观察到21Q4 阿里、腾讯经营性资本开支增速已出现显著回升，结合公司22Q1 预告高增长，头部互联网企业需求短期回暖，若22Q2 进一步验证持续性则全年业绩可期。 盈利预测及估值 我们预测公司2022-2024 年营收774.73、913.02、1095.18 亿元，增速分别为15.55%、17.85%、19.95%；归母净利润分别为24.08、30.15、38.96 亿元，增速分别为20.25%、25.19%、29.22%；对应当前股价PE 分别为17、13 和10 倍。我们持续看好国内数字经济基础设施产业及公司龙头地位，结合业绩复合增速及可比公司估值，给予公司2022 年25 倍目标PE，目标价41.42 元51%空间，维持“买入”评级。 风险提示国内、海外服务器市场需求不及预期；元器件供应紧张及价格上涨；人力成本上升；存货减值；汇率波动；行业竞争。

2021年营收快速增长， 软件业务高速增长 50%创历史新高。 金融科技投入新周期叠加信创政策利好， 未来三年软件开发 CAGR 有望超 25%。 投资要点 受益于银行 IT 新投入周期、金融信创，营收快速增长业绩扭亏为盈。 2021年受益于新一轮金融科技投入周期、 金融信创加速，公司实现营收 22.79亿元， 同比增长 20%。 收入增长同时控费得力， 2021年销售费用率、管理费用率分别下降 0.72pct、 0.38pct， 实现归母净利润 1.24亿元，经历 2020年一次性计提商誉减值准备 7.78亿元大幅亏损后业绩表现重回正轨。 软件开发高速增长 50%创历史新高，集成迅猛发展现金流呈短期波动。 2021年收入结构得到进一步优化，金融科技业务实现收入21.22亿元， 同比增长35%， 收入占比达到93%。其中软件开发业务9.23亿元，同比高增50%， 创历年新高， 系统集成业务实现收入11.99亿元，同比增长25%。 由于支付大量集成采购款， 2021年经营性现金流为-8,487万元，同比下降137%。 产业周期、国产化、系统需求变化叠加，未来软件业务 CAGR 有望超 25%。 受益于银行系统更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统性能新需求，叠加国际形势影响下的信创政策， 银行将持续加大科技投入并逐步向分布式系统架构迁移，大行成熟系统有望向中小行推广。 公司凭借丰富的产品经验及建信金科深厚合作关系，未来三年软件开发及服务业务复合增速有望超过 25%。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归属母公司净利润分别为2.06、 2.50、 2.99亿元，同比增速66%、 21%、 20%， EPS为0.46、 0.56、 0.67元，对应当前股价PE为24、20、 16倍。 给予公司2022年目标PE35倍， 对应总市值72亿、目标价16.12元，上涨空间47.72%， 维持“买入”评级。 风险提示 1、银行 IT 投入不及预期风险； 2、 业务和人才竞争风险。

2021年公司受会计处理政策调整及加大研发销售投入影响利润出现亏损， 2022年 Q1实现扭亏， 数据运营业务增长迅速企业级蓝光成长可期。 投资要点 再融资低于预期及会计处理调整影响下 21年收入利润出现短期波动。 2021年公司营收 20.13亿元，同比下降 22%，归母净利润-1.74亿元，同比下降132%，主要原因系再融资进展不顺影响数据湖建设收入， 同时会计处理政策调整将与数据湖项目公司之间未实现内部交易利润当期全额抵消。 22年 Q1业绩转正， 数据运营业务占比大幅提升会计调整影响有限。 2022年 Q1预计实现归母净利润 2,800–3,600万元，扣非净利润 1,300–1,600万元，净利润转正。 我们认为， 主要原因是从 21年 H2开始公司专注于轻资产数据运营的开拓发展、 减少资本性投入， 会计准则调整对 22年业绩影响有限。 首家数据银行正式运营， 实现数据“收、存、治、用、易”业务闭环。 2022年 2月公司抚州数据银行正式运营成为全国首家， 汇聚金融、医疗、农业、交通、文旅相关运营场景 30余家政府委办局约 16亿条授权政务数据并实现定期更新。 公司数据银行业务实现数据要素“收、存、治、用、易”业务闭环，随着公司各地数据湖进入运营期将有望复制抚州模式成为新业绩增长点。 受益于双碳政策及东数西算工程，公司企业级蓝光存储业务成长可期。 公司蓝光存储具有容量大、低成本、寿命长和低功耗等突出优点， 非常适合双碳政策下绿色节能数据中心建设需求。国家东数西算工程中西部主要承担数据备份存储、计算分析及模型训练， 规划的 8大算力枢纽公司已在其中的 5处布局有数据湖。我们判断随着双碳政策及东数西算工程持续落地实施，公司企业级蓝光存储设备及解决方案将迎来旺盛需求成长可期。 盈利预测及估值我们预测公司 2021-2023年实现收入分别为 20. 13、 29.73和 37.20亿元， 实现归母净利润分别为-1.74、 1.97和 3.10亿元， 22-23年预测归母净利润对应当前股价 PE 分别为 79和 50倍， 维持“买入”评级。 风险提示 1.政府数字经济基础设施投入不达预期； 2.再融资进展不达预期。

报告导读某客户拟采购10 万片GPU，9 系列首单有望落地为开拓通用市场打开局面。签署战略合作协议助力公司开拓产品应用创新领域及公安信息化市场。 投资要点 9 系列首单有望落地，为公司产品开拓通用市场打开局面。 2022 年3 月17 日景嘉微子公司景美与某公司签署《合作协议》，拟向景美采购高性能图形处理芯片及显卡10 万片，该产品可满足地理信息系统、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算需求。我们判断符合上述性能需求的只有公司最新9 系列GPU，9 系列首单落地将为公司产品发展通用市场打下良好开局。 签署战略合作协议，拓展应用创新领域及公安信息化市场。 2022 年3 月17 日，景嘉微与某公司签署《战略合作协议》，共同研究开发公安专用PC 设备和服务器设备。该公司扎根公安信息化行业二十余年，与多省市公安部门有长期合作，合作后将以公安部一所品牌或者景嘉微品牌进行公安专用PC 和服务器的全国推广。我们认为公安信息化行业应用场景丰富市场空间巨大，此次战略合作将极大助力公司产品拓展应用创新领域及公安信息化市场。 更换会计师事务所系正常招标轮换，有助于强化合规内控。 据原会计师事务所关注函回复，公司考虑到该所服务年限较长，为保证审计工作的独立性和客观性通过轮换审计机构来强化公司治理，因此不构成审计风险。 催化剂1）党政、行业信创新一轮建设启动；2）9 系列在通用市场持续推广；3）海光等国产CPU 厂商上市提升市场预期与估值；4）公司新产品线获得进展。 盈利预测及估值我们预测公司2021-2023 年营收11.44、18.00 和26.26 亿元；实现归母净利润分别为2.83、4.45、7.02 亿元；给予公司2022 年100 倍目标市盈率，对应目标市值445亿元，目标价147.78 元/股，上涨空间38.76%，维持“买入”评级。 风险提示 信创和军工需求不达预期；供应链受限；行业竞争。

报告导读2021年Q1-Q3公司营收高速增长67%，业绩增长88%。银行IT 升级换代、叠加国产化浪潮，行业景气度有望持续3-4年。 投资要点 受益于银行IT 系统更换新周期、金融信创加速，公司业绩高速增长。 2021年Q1-Q3公司实现营收16.72亿元，同比增长67%，实现归母净利润7,554万元，同比增长88%；其中Q3实现营收4.19亿元，同比增长25%，实现归母净利润3,082万元，同比增长179%。 集成业务高速增长使得毛利率、现金流出现波动，预计全年趋于平稳。 前三季度系统集成业务的高速增长使得整体毛利率出现波动，同比下降8.19pct.至15.35%。Q1-Q3单季度毛利率分别为7.91%、22.73%以及22.16%，随着Q4软件开发业务逐步确认收入，预计全年公司毛利率将与同期保持较为稳定的水平。此外由于支付大量集成采购款，前三季度经营性现金流同比下降82.09%。 乘势建信金科拓客效率较高、控费得力，加大研发投入利好长远发展。 2021年前三季度公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率，公司销售费用率、管理费用率分别下降3.32、1.84pct。在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用6,215.10万元，同比增长42.07%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，行业景气度有望持续3-4年。 受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4年。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.61、3.40亿元，2022-2023年同比增速30%、30%，EPS为0.45、0.58、0.76元，21-23年对应当前股价PE为21、16、12倍。给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间84%，维持“买入”评级。 风险提示 1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。

报告导读2021年前三季度公司营收稳健增长15%，研发费用同比增长70%。随着可转债推出，公司有望逐步解决资金问题，未来业绩有望加速。 投资要点 收入稳健增长，数据湖项目公司融资顺利项目回款正常。 2021年Q1-Q3公司实现营收18.78亿元，同比增长15.33%，归母净利润1.48亿元，同比增长1.78%，扣非归母净利润7,823.89万，同比下降32.47%。其中Q3单季度营收3.79亿元，同比下降11.28%，归母净利润-1,592.77万元，同比增长62.23%，扣非归母净利润-4,834.28万元，同比下降125.60%。前三季度经营活动现金流同比增长37.03%，数据湖项目公司融资顺利，项目回款正常。 大湖开工建设、强化研发投入，盈利水平出现短期波动。 我们认为，利润增速慢于收入增速的原因为大湖开工建设，营业成本提升21.42%，前三季度公司毛利率同比下降2.87pct.。此外，为开发数据资产化及企业数字化业务，公司持续强化研发投入，前三季度研发费用同比增长69.70%。 携手华为共拓零碳数据湖，联合英伟达融入人工智能能力。 公司跟华为合作是全方面，华为存储产品包含蓝光的方案、易华录使用华为磁存储。另外，公司和华为一起打造零碳数据湖，预制模块化机房+光伏+蓝光，并和华为在大连计划建设模块化机房生产工厂。在人工智能领域，公司正在和英伟达开展合作，把英伟达大量生态具备的核心能力融入方案中形成互补。 可转债方案推出，有望逐步解决资金问题、业绩有望加速。 2021年7月公司发布可转债预案，拟发行不超过14.69亿元的可转债，预计明年Q1正式发行，公司将逐步解决资金问题，未来业绩有望加速。 盈利预测及估值我们预测公司2021-2023年实现归母净利润3.81、5.18、6.67亿元，22-23年增速分别为36%、29%，21-23年对应当前股价PE 分别为55、40、31倍，给予“增持”评级。 风险提示1.政府数字经济基础设施投入不达预期；2.可转债发行不及预期。

今年订单储备较上年同期相对充裕，2021年 H1公司营收高增 148%。 与中移动签署战略合作，未来三年有望带来超 20亿新增合同。 投资要点 得益于党政信创加速推进、行业安全需求旺盛，营收增长 148%超预期。 去年基数较低且今年订单储备较上年同期相对充裕，2021年 H1公司实现营收2.08亿元，同比高增 148%，归母净利润为-792.20万元，同比减亏 3,606万元改善超预期。得益于党政信创加速，2021年 H1来自政府的收入为 9,608.50万元，同比爆发式增长 312%，基础软件产品 1.21亿元，同比增长 163%。此外，网信安全智慧应急行业需求旺盛，2021年 H1两条产品线分别增长 102%、350%。 招标趋于理性、价格更高的行业信创招标开启，公司毛利率提升 13.57%。 2021年 H1基础软件、网信安全、智慧应急产品毛利率分别提升 6.23、12.35、2.35pct.；政府、金融行业产品毛利率同比增长 3.03、8.69pct.，使得公司整体毛利率较去年同期上升 13.57pct.。我们认为主要原因为 2020年是党政信创招标第一年，新兴市场出现价格波动。随着招标趋于理性、2021年行业信创招标开启，价格相对党政招标更高，公司盈利水平提升。 与中国移动签署战略合作，三年内有望为东方通带来超 20亿新增合同。 2021年 8月 11日东方通与中国移动、中移资本签署《战略合作备忘录》，中国移动、东方通将对方纳入各自最高级别的合作伙伴名单，在市场开拓、技术研发协同、发展战略协同等各自优势领域，优先采用并销售对方产品和服务，并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。2022-2024三年协议期内，中国移动有望为公司带来新增合同总金额累计不低于 20亿元人民币。 盈利预测及估值给予公司 2021-2023年归属母公司净利润分别为 4.03、6. 12、9.01亿元，同比增速 65%、52%、47%；EPS 0.89、1.28、1.88元，对应当前股价 PE 37、24和 16倍。看好信创及行业安全双轮驱动带来的业绩弹性，预计全年业绩实现快速增长，给予公司 2021年 60倍目标 PE，对应目标市值 242亿元，目标价 53.15元/股，上涨空间 63%，维持“买入”评级。 风险提示 1、与移动合作不达预期；2、信创不达预期；3、行业竞争风险

2021年 H1公司营收增长 31%，净利润增长 40%。在手订单、IDC 动工有望增厚业绩，碳中和下温控技术及自建 IDC 价值凸显有望长期受益。 投资要点 控费得力 H1业绩快速增长 40%，在手订单 5.29亿元增厚未来业绩。 2021年 H1公司实现收入 3.25亿元，同比增长 31%；实现归母净利润 5,315.36万元，同比增长 40%。我们认为，业绩增速快于收入增速的主要原因为良好的控费能力，销售费用、管理费用分别同比下降 1.48、3.48pct.。此外，2021H1公司成功中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目，截至 H1在手订单含税 5.29亿元，增厚未来业绩。 自建 IDC 预计今年 Q4完工，定增为自建 IDC 二期三期提供资金保障。 自建 IDC 项目第一期 2800架机柜已于 2021年 3月动工，预计 2021年 Q4完工，有望从 2022年成为业绩新增长点。此外，2021年 1月公司发布定增预案，拟募资不超过 9.16亿元用于 IDC 二期三期。公司自建 IDC 项目总投资金额约15亿元，预计建设周期 42个月，其中二期、三期分别规划建设 2,800架机柜。 我们认为，此次定增有望为 IDC 二、三期项目顺利投产提供充足资金保障。 碳中和背景下温控技术及自建 IDC 价值凸显，受益节能环保趋势。 公司提供温控全产业链解决方案，精密空调产品提供温湿度、空气洁净度检测，冷水机组可用于达到制冷效果，降低能耗技术优势明显，自建 IDC 项目 PUE 设计值仅为 1.36。我们认为，碳中和背景下对节能减排的要求有望进一步提高，公司温控节能技术以及自建 IDC 价值进一步凸显，预计受益节能环保趋势。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.62、2.44、3.10亿元，同比增速分别为 40%、51%、27%，对应当前股价 PE 分别为 22、 14、11倍。公司温控设备主业在手订单充足，IDC 业务开始动工，2022年开始贡献业绩成为重要新增长点。给予传统温控设备业务估值 30倍对应市值约 39亿元，自建 IDC 业务估值 30倍、扣除预计的 13亿股权融资市值，对应市值约为 26亿元。整体合理市值 65亿元对应目标价 30元，上涨空间 86%，维持“买入”评级。 风险提示 1、自建 IDC 进度不达预期；2、运营商 IDC 投入不达预期。

2021年H1公司营收高速增长89%，业绩增长54%。国产化、银行IT升级双驱，行业景气度有望持续3-4年。 投资要点受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期，公司业绩高速增长。 2021年H1，公司实现营收12.53亿元，同比增长89%；实现归母净利润4,471.96万元，同比增长54%。随着银行国产化需求逐步提升，公司系统集成及服务业务实现营收8.37亿元，同比高增182%。此外，受益于银行IT系统更新换代新周期，2021年H1软件开发及服务业务实现营收3.38亿元，同比增长42%。 系统集成及服务。爆发式增长使得毛利率、经营性现金流出现短期波动。 由于系统集成及服务业务毛利率低于软件开发及服务业务，上半年系统集成业务的爆发式增长使得整体毛利率出现波动，同比下降9.71pct.至13.07%。此外，由于支付大量集成采购款，上半年公司经营性现金流同比下降104.61%。 。控费得力、乘势建信金科提升拓客效率，加大研发投入利好长远发展。 2021年H1公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率。 上半年公司销售费用率、管理费用率分别下降2.57、2.54pct。在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用3,619.78万元，同比增长48.85%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，续行业景气度有望持续3-4年年。 受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4年。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.84、4.02亿元，2022-2023年同比增速41%、42%，EPS为0.45、0.64、0.90元，21-23年对应当前股价PE为25、18、13倍。给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间49%，维持“买入”评级。 风险提示1、银行IT发展不及预期风险；2、人才流失风险。