评述报告期内,公司营业收入较上年同期大幅上升,主要是由于水泥售量增加和销售价格上升综合影响所致;财务费用较上年同期上升33.63%,主要是公司海昌一期二线项目贷款利息支出由资本化转为费用化影响所致;投资收益减少3,134.89万元,主要是公司上年同期处置安徽巢东纳米材料科技有限公司股权影响所致。 从单季度数据看,公司三季度实现营业收入3.5亿元,同比增长102%;实现利润总额7,9016.79万元,实现归属于上市公司股东净利润5,910.6万元,实现基本每股收益0.24元。与二季度相比,公司三季度营业收入环比下降5.26%;归属于上市公司股东净利润环比下降38.54%;基本每股收益环比下降39%。营业收入环比下降,营业成本却环比上升13个百分点,是造成三季度公司利润环比下降的主要原因。从数据上不难看出,公司三季度盈利不尽如人意,一方面由于7、8两月是传统淡季,雨季到来对在建施工项目进度会有所影响,进而影响水泥需求;另一方面,由于资金面压力导致下游需求萎靡,水泥需求量整体下滑,致使价格较4、5月份高点有所下降,我们认为上述两点是公司三季度盈利环比下降的主要原因。 目前华东地区产能过剩情况并未出现实质性好转,但是由于华东地区市场成熟度相对较高,各大企业间协同程度较好,停窑检修等措施的实施使得该地区价格较为稳定。四季度华东地区天气较为适合施工,加之华东地区用电面临较大困难,我们认为四季度公司所在区域供需情况会出现一定的好转。随着海昌公司一期第二条4,500t/d新型干法熟料生产线的建成投产,2011年公司熟料产能达到435万吨,水泥产能380万吨,22MW余热发电机组投入运行,余热年发电量达16,395万度,规模效益进一步显现,产品竞争能力进一步增强。 预计公司11、12、13年可以实现基本每股收益1.44、1.81、2.18元/股,对应昨日收盘价15.64元,11、12、13年动态PE为10.86X、8.64X和7.17X。虽然目前行业整体面临需求压力,但是考虑到公司全年盈利大幅增长,且所处区域经营环境较为健康,我们仍维持公司“增持”评级。

事件 报告期内,公司实现营业收入29.36亿元,较上年同期增长了43.49%;实现利润总额6.05亿元,同比增长140.08%;实现归属于上市公司股东的净利润44,840.37万元,较上年同期增长了142.2%。实现基本每股收益0.53元,同比增长130.43%。 评述 2011年1~9月,公司实现水泥产量867.93万吨、销量844.70万吨,较上年同期分别增长了15.25%、15.43%。今年前三季度,公司经营业绩大幅增长,主要是得益于水泥行业供求关系的持续改善,使得本期公司水泥平均销售价格较上年同期上升了20.78%。 三季度在全国水泥均价一路走低的局面中,广东水泥市场可谓异军突起,8月初水泥价格上扬20元/吨,仅仅一月之后,价格再次走高,两级跳跃,至此,广东水泥价格已涨至年内高位。虽有众多基建项目正在开工,但受央行紧缩银根及雨季持续等影响,广东水泥需求并未大幅放量,而价格接连上涨,直接提升水泥吨毛利,助力水泥行业年利润的拉高。广东水泥价格上涨的原因主要有两个方面:从供给面看,受限电影响,广西水泥减产严重,而西江也正值枯水期,航道不畅通,两者综合发力,导致进入广东市场的水泥量明显下降;从需求面看,广东雨水减少,下游工程陆续恢复,市场需求开始放量,也为广东水泥价格上涨奠定基础。 近日从第三届泛珠三角水泥峰会上了解到,目前尽管广东季节性过剩明显,但整体来看,广东省水泥行业产能过剩调控做的较好,价格也相对稳定。广东省的淡季是春节后到八月前,旺季是八月后到第二年的春节前,在这种情况下,淡季出现过剩的现象较为正常,而旺季可能产量还不够用。广东省在做“十二五”规划之时,就明确表示对要控制产能,严格遵循淘汰产能与新上产能基本一致的发展原则。同时对外埠水泥进去广东市场做了较好的预计,如为广西省留出了2,000万吨的空间。 在周边省份出现限电、停窑的情况,广东省内供给压力将明显减少,更有利于维持当地水泥价格。目前,广东省人均新型干法占有率是排在全国倒数第二。 昨日公司同时发布了对外投资公告,公司全资子公司混凝土投资公司拟在连城县投资兴建商品混凝土搅拌站。设计建立2条3 m3生产线,先上1条3 m3生产线,年生产能力约60万m3。新业务的拓展将更加完善公司产业链,配合和优化混凝土产业的战略布局,不断提高企业综合竞争力。 公司在销售区域内具有相当的竞争优势,且省内水泥行业发展态势较为健康,另外广西省目前处于缺电情况,水泥产量不足,入粤东水泥减少,对公司冲击较小。基于以上考虑,我们仍维持公司“增持”评级。 计公司11、12、13 年摊薄基本每股收益可以达到0.70、1.03、1.44元/股,对应昨日收盘价11.95元,11、、13年动态PE为17.07X、11.60X、8.30X。 风险提示: 因宏观调控力度难料及周边限电局势不明朗,广东水泥市场仍存在一定不确定性。下游资金张及房地产不景气,未来水泥需求增长动力值得担忧,并且,广西产能日渐恢复,广东水泥价格也会面临回落压力。同时预拌混凝土需求也有可能受到房地产及基建投资下滑的影响,出现萎缩或增速放缓,行业能利用率下降,景气度降低,将有可能对公司的经营业绩形成不利影响。

从价格上看,公司所在销售区域内价格走势尚算平稳。福建省水泥价格基本上与华东地区水泥价格走势保持一致。目前价格在430~440(出厂价含税),仍没到底处于下降通道。目前公司产能利用率在80%左右,库存则在80%~90%的水平,库存压力很大,省内其他小企业库存量则更大。据我们了解到,江浙地区为应对目前需求不振的情况,已从8月25、26号开始陆续实施停窑限产,并且停窑时间由原来的10天增加到15天。 从供需情况看,上半年出现了淡季不淡的情况,但是下半年有可能会出现旺季不旺的情况。公司7、8月日出货量在1.3~1.4万吨左右,低于4月份的1.5万吨左右。需求萎靡主要是受到资金面的影响,保障性住房开工率不足及大型铁路等重点工程项目开工少,是直接导致需求不振的原因。 目前福建省水泥供需仍处于供大于求的状况,并且外埠进入的水泥比较多,货源主要是来自于海螺及万年青。外埠每年进入福建800~1000万吨水泥,占福建省产量的15%左右。外埠水泥进入福建主要以水路为主,水路运输具有成本比较低的优势。据悉海螺水泥2011年计划进入福建省500万吨,且海螺入闽水泥以水路运输为主,每吨运费大致在50元左右,极具竞争优势。江西万年青入闽水泥则走陆路,运输成本较高,每吨运费86元,公司运输成本较万年青便宜每吨便宜20元左右。 公司用烟煤运送到生产基地的成本较高,每吨大概在1,000元左右。水泥生产另一主要原料是石灰石,南方与北方石灰石差距比较大,开采成本高,品位也相对要低一些。目前公司熟料消耗标煤成本为113元/吨,自有石灰石开采15元/吨。公司2011年中报显示,公司自今年起将把袋装水泥包装费列入产品成本核算,而去年是在销售费用中核算,目前公司吨水泥袋装成本为21元左右。公司吨水泥平均成本在280~295元。 认为随着不利因素的逐步消化,公司在四季度仍将是较好的投资标的。预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到0.64、0.88、1.05元/股,对应昨日收盘价11.21元,11、12、13年动态PE为17.52X、12.74X、10.68X,我们维持公司“增持”评级。

事件报告期内,公司实现营业收入16.85亿元,较上年同期增长19.39%;利润总额3.41亿元,同比增长12.6%;归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元,同比增长0.5%。实现每股收益0.52元,较上年同期增长0.5%;加权平均净资产收益率9.17%,较上年同期下降1.87个百分点。 评述报告期内,公司生产水泥 464.66万吨,同比增长27.4%。销售水泥及水泥熟料499.14万吨,同比增长27.84%;水泥及水泥熟料销售额分别为14.91亿元和9,476.46万元,同比分别增长17.21%和88.45%。 公司漳县祁连山3,000t/d新型干法水泥生产线,已于今年3月建成投产;青海祁连山二线5,000t/d项目已于今年5月建成投产;文县祁连山2,500t/d水泥生产线项目计划于今年十月份建成投产,三项目建成后公司将新增权益产能383.6吨,另外公司于今年1月收购的张掖巨龙26%的股权,也将为公司带来26.26万吨的新增权益产能。截止到今年年底,公司新增权益产能达到410万吨,总产能有望突破1,800万吨。另外,古浪、张掖、玉门、成县二线、漳县二线和定西商砼项目前期工作进展顺利。 预计上述项目将于2012~2013年分别建成投产,届时公司产能将突破3,000万吨。 报告期内,公司期间费用率为16.91%,较上年同期上涨1.03个百分点。其中,销售费用8,443万元,同比增长14.51%;管理费用1.37亿元,同比增长13.46%;财务费用6,380万元,同比增长113.43%。报告期内,公司销售毛利率、净利率分别为35.37%、15.59%,与去年同期相比分别下降了2.9个百分点和1.03个百分点。报告期内,公司销售区域煤炭价格大幅上涨,致使公司吨成本上涨较快,是造成公司报告期内毛利率有所下降的主要原因。 公司昨日同时发布公告,决定以现金方式购买自然人赵多国、俞学弟、赵玉川3人分别持有古浪峡水泥74.47%、14.89%和10.64%的股权,收购总价款6,405万元。古浪峡公司拥有两条干法水泥生产线,一条300t/d一条700t/d。2010年,古浪峡公司生产水泥16.05万吨,销售水泥15.76万吨。公司本次收购行为不仅增强了甘肃武威区域的市场竞争力,最重要的是增强该地区石灰石资源控制力。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.03、1.55、2.05元/股,对应昨日收盘价16.77元,11、12、13年动态PE为16.28X、10.82X和8.18X,我们维持公司“增持”评级。

事件 报告期内,公司营业收入6.81亿元,较上年同期增长125.59%;实现利润总额2.28亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元,每股收益0.70元。去年同期公司实现净利润为-1,413.39万元,基本每股收益-0.06元。水泥价格大幅上涨是公司业绩扭亏为盈的最主要原因。 评述 上半年,公司水泥及熟料净销量221万吨,较上年同期增长52.87%。 在销售总量保持增长的同时,产品结构和袋散结构进一步优化,42.5级普通硅酸盐水泥销售比重占报告期水泥销售比重的78.52%,较去年同期增加了6.21个百分点;散装水泥销售比重占报告期水泥销售比重的71.32%,较去年同期增加了11.42个百分点。 报告期内,公司水泥产品的平均售价为308元/吨,较上年同期上升110元/吨,受原燃材料采购成本上升的影响,产品综合销售成本较上年同期上升7.92元/吨,产品平均销售毛利137元/吨,较上年同期增加101元/吨,销售毛利率为44.38%,同比上升26.52个百分点。 报告期内,公司三项期间费用占主营业务收入的10.27%,同比下降9.34个百分点,其中管理费用占主营业务收入的比重和去年同期相比下降了3.97个百分点。销售费用和财务费用占主营业务收入比重为2.07%和3.7%,同比下降2.44个百分点和2.93个百分点。报告期内公司期间费用率得到进一步优化。 从水泥行业看,根据工信部公布下发的《关于下达2011年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》要求,安徽省今年将淘汰落后水泥产能552万吨,结构调整进一步加快。区域市场供求关系没有大的变化。目前华东地区已经进入雨季,对工程施工进度将会有所影响,水泥需求增速较二季度放缓将是华东地区水泥企业不得不面临的考验,我们认为企业采取停窑检修的措施,来控制产量和库存将是较好的稳定该地区价格的方式。另外,若国家再度采取拉闸限电等措施,控制高耗能产业释放产能,那么水泥价格有望急速回升。但从目前的情况看,全国各地水泥价格继续回调的可能性较大。由于去年四季度拉闸限电致使水泥价格处于高位运行,我们判断今年四季度较去年增长有限,三季度又正逢雨季,所以我们认为下半年公司增长可能会低于市场预期,故维持前期预期。 预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.01、1.24、1.53元/股,对应昨日收盘价21.00元,11、12、13年动态PE为20.79X、16.94X和13.73X,我们维持公司“增持”评级。

报告期内,公司在稳健经营的基础上,坚持产业整合与项目建设相结合的道路,快速有序地推进公司“区域领先”战略,水泥产能跃升至9,000万吨。2010年,公司共生产水泥4,578万吨,同比增长54%;生产熟料4,097万吨,同比增长49%;销售水泥及水泥熟料5,681万吨,同比增长49%。 2010年,公司水泥及熟料销售毛利率为31.95%,比上年同期提高0.79个百分点。报告期内,公司销售费用4.04亿元,同比增长51.41%,主要原因是销量的大幅增长,但销售费用占营业收入比重同比降低0.16个百分点;财务费用5.41亿元,同比增长97.38%,主要原因是部分在建子公司正式投产,贷款利息费用化。从公司在建项目的情况来看,今年公司又将有7条4,500t/d的水泥生产线投产,预计2011年公司将延续销售费用、财务费用较高的情况。 昨日,公司同时公布了一季度业绩预报,从公告的情况看公司一季度有可能出现微亏的局面。公司去年收到了政府的财政补贴,扭转了2007年以来一季度亏损的情况,今年公司未收到该补贴是有可能出现亏损的主要原因。就目前情况而言,一季度末华北地区的水泥价格超预期大幅上涨,北京地区的高标号水泥价格在4月8号已达到530元/吨。随着水泥需求旺季的到来,我们预计二、三季度价格有维持高位运行的动力。 在货币政策不断紧缩的大背景下,国家的财政进一步扩大。“十二五”期间,我国的城镇化率将从2010年47.5%提高到51.5%;每年将有4,000亿元的水利建设投资;2011年全国保障性住房的建设目标有1,000万套;另外“建材下乡”试点也进一步扩大。总的来说,我们认为未来几年水泥需求仍将保持较好的增长。与此同时,《水泥行业准入条件》等政策、法规的出台将有效的抑制新增产能,需求保持平稳增长供给则不断下降,水泥价格有望维持高位运行,整个行业将进入高盈利时代。 预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.75、2.40元/股,对应昨日收盘价27.72元,11、12年动态PE为15.84X、11.55X,我们给予公司“增持”评级。

事件 截止到报告期,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长34.64%;利润总额6,858.15万元,同比增长1,363.66%;归属于上市公司股东净利润6,504.45万元,同比增长1,136.34%。实现基本每股收益0.27元,同比增长1,250%;净资产收益率13.2%,比上年同期增加11.97个百分点。 评述 报告期内,水泥销售量价齐升及成本显著下降,致使利润大幅上涨。 2010年公司产品销售价格较去年同期大幅上升,综合平均售价上升45.57元/吨,产品综合销售成本较去年同期下降3.15元/吨,产品销售毛利较去年增加48.7元/吨,销售毛利率同比上升16.9个百分点。公司三季度仍亏损3分钱,全年EPS却达到了0.27元,也就是说公司四季度实现了3毛钱的业绩。我们认为,四季度华东地区的拉闸限电,是致使巢湖地区水泥价格大幅上涨的主要原因。公司从提价中受益,吨水泥利润大幅提升,四季度完成扭亏且贡献全年利润。 2010年公司产品销售结构明显优化。公司实现水泥和熟料净销量为317万吨,较上年同期增长14.4%,产品销售收入同比增长40.3%。在销售总量保持大幅增长的同时,产品结构和袋散结构进一步优化,42.5级普通硅酸盐水泥销售比重占报告期水泥销售比重的75.2%,较去年同期增加了30.4个百分点。散装水泥销售比重占报告期水泥销售比重的66.8%,较去年同期增加了34.4个百分点。 安徽地区水泥价格出现回调情况。目前,安徽散装高标号水泥价格在430元/吨,较年初高位下降了近17个百分点。自去年9月份以来水泥价格持续上涨,到今年1月份累计涨幅超过60%后,回调压力逐渐增加。同时,春节期间大量建筑工程施工进程放缓,市场需求不旺;部分水泥企业节能减排任务完成后重新开工,市场供应趋增,也是水泥价格回调的主要因素。 大企业间协同效应有望维持华东地区水泥行业高景气运行。华东地区水泥行业最为发达,是最早遭受产能过剩、大打价格战的地区,近年来随着产业的不断整合区域集中度持续提升,大企业间通过联合停产检修等方式减少供给提升价格,水泥行业盈利模式已发生本质的改变,未来控产+提价的经营策略将助华东地区水泥行业进入高盈利时期。 预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.05、1.17元/股,对应昨日收盘价21.05元,11、12年动态PE为20.05X、17.99X,我们维持公司“增持”评级。

2010年建材产业盈利下降及参股公司业绩下滑拖累全年业绩。2010年,受雨雪天气偏多导致项目施工延期等因素影响,吉林省的水泥需求增长不明显,影响公司建材产业盈利能力的进一步提升;同时联营企业报告期内利润下降,使得公司按持股比例享有的投资收益下降,是致使公司报告期内业绩下滑的主要原因。 报告期内,三项费用同比均有大幅上升。公司销售费用4.67亿元,同比增长28.65%;管理费用6.67亿元,同比增长40.92%,主要是由于公司计提2009年度中长期激励基金所致;财务费用4.6亿元,同比增长68.7%,主要是由于公司银行借款增加和发行中期票据所致。 报告期内,公司东北地区建材龙头生产企业地位得以进一步巩固。 亚泰通化水泥4,000t/d熟料生产线和吉林亚泰水泥5,000t/d熟料生产线(六线)先后建成投产,收购了铁岭铁新水泥,建材产业的区域布局已在东北地区实现全覆盖,市场占有率得到进一步提高。报告期内,公司水泥熟料产量1,327.6万吨,同比增长29.47%;生产水泥1,299.05万吨,同比增长19.85%;水泥熟料销量308.88万吨,同比增长39.14%;水泥销量1,316.93万吨,同比增长24.6%。从目前水泥价格看,东三省每吨提价10~30元不等,价格小幅上调应是冬储价格结束的恢复性调整,随着需求旺季的到来价格将进一步提升,预计公司全年销售均价有望超预期。 2011年公司房地产业务有望大幅增长。报告期内,公司地产产业竣工面积达到10.89万平方米,共销售商品房19.91万平方米。公司泰桂花苑、松原项目和南京先锋青年公寓销售进程顺利,分别实现了4.7亿元、1.97亿元及3.69亿元的营业收入,取得了较好的销售业绩。2011年,公司将有5个项目、近40万平方米进入结算期,从公司项目所在区域来看,楼盘项目主要位于长春市,目前长春市房价在6,000~7,000元/平米之间,预计公司今年房地产项目贡献利润将大幅上升。 预计公司2011、12年基本每股收益可以达到0.65、0.85元/股,对应昨日收盘价8.06元,11、12年动态PE为12.40X、9.48X,我们给予公司“增持”评级。

评述: 公司业绩增长的主要原因是:报告期内,公司所处区域水泥市场需求稳步增加,公司水泥产品销售量同比增加所致。 赛马实业是宁夏第一大水泥生产商,市场占有率约53%,是西北水泥龙头之一,产品覆盖甘肃、内蒙和陕西等地。报告期内,公司分别收购了乌海西水水泥及包头西水水泥各45%的股权。公司在甘肃天水一条2500d/t新型干法水泥生产线、在甘肃白银一条4500d/t新型干法水泥生产线、在内蒙乌海一条2500d/t新型干法水泥生产线相继投产,有效扩大了公司区外销售份额。到2012年,公司产能将提高到1,600万吨以上,较2010年有近30%的增长。同时将进一步提升在宁夏、甘肃和内蒙区域的市场占有率,预计届时将分别达到63%、22%和15%左右。 2010年宁夏水泥总产能达到2,098万吨,同比增长42%。但是在2010年四季度,国家相继出台了38号文限令及《水泥行业准入条件》,大大抑制了未来水泥的新增产能。从“十二五”期间的规划来看,宁夏全社会固定资产投资年均计划增长25%,五年累计达到1.44万亿。宁夏“十二五”期间,水利基础实施建设投资将达到320亿元,将有效拉动水泥需求。未来2~3年,宁夏水泥市场将出现产能增长缓慢,但是需求稳中有升的局面。公司处在区域将保持高景气。 2010年,公司水泥销售量比2009年计划增长1.94%,营业收入比计划增长11.27%,增长的主要原因为:2010年区域水泥市场需求稳步增加,公司产能释放,水泥产品实际销售量高于公司预期。2011年,公司计划产销水泥942.5万吨,实现营业收入30.93亿元。 预计公司 11、12年能够实现基本每股收益3.28、4.05元/股,按照3月10日的收盘价42.48元计算,目前公司股价市盈率为12.95X、10.49X。由于公司2月24号出了业绩快报,最近的表现对业绩已有一定消化,而且昨日又创历史新高,短期内存在风险,建议逢低关注。我们短期内给予公司“增持”评级。

公司参与建设的吐木秀克、小石峡、大石峡水电站,总投资约50亿元,对水泥的总需求量约在600万吨左右,不仅为公司涉足其他行业打下基础,而且还为公司新增产能打开了市场。与国电新疆电力公司合资组建国电青松库车矿业开发有限责任公司,共同开发大平滩煤矿,总投资约8亿元,建成规模为年产240万吨的大型煤矿,不仅解决了公司原煤供应紧张问题,而且将对公司未来效益的增长产生重大影响。公司与国电新疆电力有限公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司,计划五年内投资200亿元,一期开发建设风电5万千瓦、水电5万千瓦、太阳能热发电1.2万千瓦;中长期规划达到太阳能热发电30万千瓦、水电5万千瓦、热电冷联产66万千瓦、煤炭2,000万吨/年、风电50万千瓦。 预计公司11、12年能够实现基本每股收益1.05、1.47元/股,按照3月8日的收盘价21.99元计算,目前公司股价市盈率为20.94X、14.96X。我们给予公司“增持”评级。