上半年业绩增长大幅超预期 阳谷华泰发布半年度业绩预告。上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润5793.34万元-6167.10万元,同比增长210%~230%。由于环保监管趋严,行业内部分中小企业受到较大影响,阳谷华泰环保型橡胶助剂销售出现较大提升,业绩增长超市场预期。 环保型橡胶助剂绿色生产工艺是公司核心竞争力之一 近年来,公司通过持续的技术攻关,形成多项核心技术。促进剂M、NS绿色新工艺的研发成功,解决了一直困扰促进剂行业的三废问题,环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断。上半年,促进剂产品、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,部分产品量价齐升。在环保趋严,行业内部分企业受到较大影响的背景下,公司各业务景气有望持续。 下游需求恢复性增长,带动销量增加 公司产品下游主要是轮胎市场。上半年,国内钢胎平均开工率保持在70%以上,半钢胎平均开工率达75%;2016年1-5月份,轮胎外胎产量同比增加8.4%。轮胎行业的恢复性增长,带动公司销量增加。 受益行业集中度提升,拳头产品CTP盈利能力增强 微晶石蜡、不溶性硫磺、均匀剂产品市场开拓良好 预计16-18年净利润1.08、1.39和1.74亿元,维持“买入”评级 公司研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,持续拓展新产品,目前在手储备品种较多,有效保障公司业绩持续增长。预计16~18年EPS将为0.38、0.49和0.62元,维持“买入”评级。 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

服装出口行业洗牌加速,公司兼具规模、效率优势,地位将继续巩固 2015年中国服装出口下滑6%,行业进入加速洗牌阶段。江苏国泰作为行业中少有的品种齐全、服务能力稳定、快速反应的企业,2015年逆势实现贸易板块收入65亿(+21.82%)。依据5月最新重组预案,此次注入集团11家子公司将助力公司巩固行业地位,向综合商社发展,集团计划在十三五末达到80-100亿美元贸易规模,持续保持20%的复合增速。重组资产作价51.3亿,发行约4.53亿股,发行价11.34元/股。同时公司拟以13.52元底价发行2.59亿股,募资配套资金35亿,考虑增发方案后总股本12.56亿。此次注入资产主要为控股股东的外贸供应链服务资产,与上市公司原有主业所属行业相同(不存在跨界转型)。整体上市有利于解决集团同业竞争,也符合当前国企改革的政策方向:加大国资的证券化,有序推动员工持股。目前董事会已经通过《关于调整公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易中募集配套资金项目的议案》,方案修改后待证监会进一步审核,目前来看方案不通过的风险较小。 综合供应链服务能力造就核心竞争力,激励机制灵活 公司上游背靠近万家制造工厂,下游拥有欧、美、日5000多家优质品牌客户,其中包含Zara、优衣库、Primark等优质品牌。集团200多个专业业务团队与一线品牌无缝对接,充分满足快时尚品牌变化快、个性突出、小批量多批次的高要求。公司1987年即进行混改,2013年进行充分股权激励,体制简单干净,激励灵活充分,同时背靠张家港政府资源(控股30%)。公司激励原则是鼓励在职员工持股,退休员工3-5年内退出,保证公司经营活力。 盈利预测及投资建议 分步来看:(1)重组前公司16-18年归母净利润为2.82亿、3.71亿、4.36亿,当前市值(85.7亿,不考虑股本增加)对应16年30XPE。(2)若重组完成:16-18年归母净利润预计为6.6亿、8.0亿、9.1亿,考虑业绩及股本增加,当前市值(197.8亿,考虑股本增加)对应16年30XPE。公司当前估值合理,考虑到公司的“业务壁垒较强、激励机制灵活、政策优势、综合商社发展潜力大”等因素,首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示:国际需求疲软,重组方案未通过。

设立员工持股计划参与增发,展示出对公司对未来发展信心 公司拟非公开发行A股股票数量不超过25,000,000股(含本数)。本次发行的募集资金总额不超过25,400.00万元(含本数),发行价格为10.16元/股,发行对象为湖北回天新材料股份有限公司-第一期员工持股计划,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。 进入2016年公司经营层面持续向好 进入2016年,公司经营层面持续向好。具体看,在汽车领域,取得日产首批订单,成功中标中通客车、一汽海马等优质大客户的订单并开始批量供货;在新能源领域,氟膜品质提升,成本比进口氟膜大幅降低,完成风能叶片胶对标及客户试用测试,启动GL更新认证;新业务方面,绿色环保的软包装胶、太阳能电池背膜同比销售翻番,高端建筑胶实现50%以上的增长。 预计公司重入增长轨道 预计公司2016年重入增长轨道。汽车用胶方面,在核心客户中份额继续提升,并切入新客户供应体系,开拓新能源客户对冲传统客户销量下滑风险;汽车后市场业务,整合行业供应商和经销商资源,开启新经营模式,O2O平台稳健布局;新能源领域,紧跟行业10强客户,光伏用胶和太阳能背膜销售继续增加,配套自产氟膜后背膜盈利能力提升;新产品建筑胶、包装胶、水处理胶等继续快速放量。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年每股收益分别为0.34元、0.42元、0.51元,对应当前股价PE分别为36倍、30倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、新产品放量不达预期。

兴发集团:被忽视的电子化学品集大成者。 兴发集团子公司为中国电子化工材料专业十强。兴发集团控股子公司兴福电子材料主营电子级磷酸、电子级硫酸、蚀刻液、剥膜液、显影液、清洗液等各类高纯电子化学品,2015年兴福电子材料被评为中国电子化工材料专业十强。 客户结构高端,电子级磷酸生产规模全球第一。兴福电子材料电子级磷酸生产规模居全球第一,产品质量达到国际先进水平。公司50%以上产品出口台湾、日本、欧美等国家和地区,同格罗方德、中芯国际、华星光电、奇美电子等企业建立了合作关系。 孙公司正在新建成型剂、蚀刻液、光阻剥离剂等3万吨高纯电子化学品。 兴福电子材料与台湾三福化工共同投资设立上海三福明电子材料公司。台湾三福化工为台湾面板产业湿式化学品最大供应商。 估值位于底部,业绩反转弹性大。 估值位于历史底部。从PB、PS两个指标看,兴发集团均处于化工板块最低的前10名;而与自身历史估值水平纵向比较来看,公司当前的PB、PS水平也位于历史绝对低位。未来若磷矿石、草甘膦、磷肥等行业反转,公司具备极大的向上业绩弹性。 资本开支接近尾声,进入经营改善周期。 高管团队屡次增持,对公司发展信心极强。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.24元,0.35元,0.48元,对应目前股价PE分别为44倍、31倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、主导产品价格下行;2、期间费用上升。

收购泓源光电,涉足电子浆料业务 公司公告,拟使用自有资金1.224 亿元收购江苏泓源光电技股份有限公司100%股权。泓源光电致力于太阳能导电背铝浆料、背银浆料、正银浆料的研发、生产和销售。泓源光电预计2016 年、2017 年、2018 年扣非后净利润分别不低于2000 万、3000 万、4000 万元。 泓源光电完成收购后,将短期内实现正银产品放量,占据先发优势 泓源光电拥有电子浆料行业处于领先地位的技术研发中心,具备从基础原材料到系统产品的全面研发能力。背铝产品国内市场占有率第二;背银市场占有率第三;正银以美国杜邦、德国贺利氏、韩国三星和台湾硕禾为代表的四家公司占据了近 90%的正银市场,技术壁垒高,目前公司已经实现突破,开始批量出货。 据测算,2016 年中国市场三种浆料市场规模将高达140 亿元人民币, 全球市场超过200 亿元人民币。 国瓷材料此次收购完成后,将利用自身技术优势,在短期内迅速扩大正银浆料的生产,取得先发优势,快速占领较高的市场份额并分享较高的市场利润。 公司以电子浆料为起点,逐步布局金属材料方向 电子浆料是集材料、冶金、化工、电子技术于一体的电子功能材料, 整个金属电子浆料领域范围大,应用广泛,市场规模超千亿人民币。 国瓷材料以此为起点,有望择机进入高端金属粉领域。纳米、亚微米金属粉末如铝粉、银粉、镍粉、铜粉、钯粉均为重要的功能材料,广泛应用于电子、军事、3D 打印、催化剂等领域。 高纯超细氧化铝受益新能源汽车快速发展,存爆发点 l 预计16-18 年净利润分别为1.28/1.81/2.45 亿元,维持“买入”评级; 风险提示:新产品投放低预期,产品价格大幅波动。

阳谷华泰为橡胶助剂龙头企业 阳谷华泰作为唯一专注于橡胶助剂业务的上市企业,平台优势显著。 其凭借过硬的产品质量与良好品牌,与国内外著名轮胎企业建立了稳固的合作关系,有效保障公司长期成长。阳谷华泰主要产品为橡胶防焦剂CTP、促进剂NS、CBS等;目前公司是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产商。 近年来,公司紧跟下游客户需求,持续推出升级产品,其中不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒等业务拓展良好。 受益行业集中度提升,CTP盈利能力增强 公司为全球最大CTP供应商,国内市占率超65%。2015年以来,受环保因素影响,行业内部分防焦剂CTP生产厂家关停或减产,供应量显著下降,行业盈利能力得到恢复。目前CTP含税价超3万元/吨,盈利能力处于历史较高水平。在此背景下,阳谷华泰有望享受此前环保投入带来的高额收益。 不溶性硫磺工艺突破,产品销量不断提升 不溶性硫磺作为一种橡胶工业的高级促进剂和硫化剂,被广泛应用于轮胎及其它橡胶复合制品的生产制造中。目前公司研发的高热稳定性不溶性硫磺一步连续工艺,打破多年来的国际技术垄断,使公司成为国内首家掌握不溶性硫磺一步连续工艺的企业。需求方面,世界前50家轮胎公司,不溶硫用量达30多万吨。随着工艺完善,公司最近报告期不溶性硫磺销量同比大幅增加。 微晶石蜡推广顺利,将成为未来增长亮点 预计16-18年净利润0.91、1.14和1.38亿元,维持“买入”评级 公司研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新产品,目前在手储备品种较多,有效保障公司业绩持续增长,预计16~18年EPS将为0.32、0.41和0.49元,维持“买入”评级。 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

第一期员工持股认购完成,彰显强大发展信心 公司公告,第一期员工持股计划于2016年6月2日至2016年6月8日通过二级市场竞价方式及大宗交易方式累计买入飞凯材料股票828,561股,占公司总股本的0.80%,成交金额合计人民币49,49万元,成交均价约为59.73元/股,锁定期12个月,该持股计划彰显公司发展信心。 光刻胶已实现盈利,产品销量处于快速爬坡阶段 紫外固化光刻胶:国产替代空间巨大。光刻胶是微制造领域最为关键性的材料,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等。2015年全球光刻胶市场规模超300亿元。飞凯材料为国内少数掌握光刻胶生产工艺的企业之一,3000吨光刻胶募投项目于2015年底投产,2016年一季度已经实现盈利,并且产销量处于快速爬坡进程中;同时,公司积极研发LCD级别光刻胶,进口替代空间极其广阔广阔。 紫外固化塑胶涂料即将投产,尽享蓝海市场 2015年我国紫外固化塑胶涂料需求达7.8万吨,需求空间广阔。公司募投3500吨紫外塑胶项目顺利投产将带来全新的蓝海产品及业绩增量。 光纤涂覆材料国内市占率持续提升,积极布局海外市场 随着FTTH、HDTV、三网合一、物联网等技术的发展,以及我国对宽带网络建设持续投入、农村信息化建设等国家信息化战略实施,我国对光纤的需求量越来越大。飞凯材料利用本土企业的服务优势,逐步扩大光纤涂料系列产品在国内的市场份额;同时,公司拓展拓展海外市场,该业务有望持续稳健发展。 高纯氧化铝项目进展有条不紊,市场开拓顺利。 预计16-17年业绩分别为1.30、1.67和2.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产低于预期。

核心观点: 光刻胶专用化学品龙头企业。 强力新材主要产品为光刻胶专用化学品,分为光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列,已经发展成为国内及国际高端光引发剂领域的知名企业。目前公司拥有光引发剂产能1300吨/年,光刻胶树脂产能2000吨/年。 随着募投项目陆续投产,公司光引发剂总产能将提升至1535吨/年,光刻胶树脂产能将提升至6760吨/年。 强力新材持续稳定、高速增长,LCD 专用化学品逐渐发力。 2015年公司实现营业收入3.34亿元,近五年复合增速为15.5%,且年增速呈增长趋势;2015年实现扣非净利润8134万元,同比增长19.8%,近五年复合增速为25.2%。 公司主营构成向 LCD 专用化学品倾斜。公司PCB 光刻胶专用化学品2014年营收占比为52%, 2015年下降为45%;LCD 光刻胶专用化学品占比由28%提升至35%。综合毛利率从2011年的38.0%提升至2015年的44.6%;LCD 专用化学品的毛利率最高且在不断提升,2015年达到78%。 光刻胶专用化学品行业壁垒高,空间大,进口替代需求强烈。 光刻胶专用化学品行业具有以下特点:(一)光刻技术工艺流程要求精细,技术壁垒高;(二)光刻胶专用化学品壁垒高,国产化需求强烈,至今光刻胶专用化学品仍主要被日美公司所垄断;(三)下游光刻胶行业市场空间极其巨大:(1)2014年全球光刻胶市场规模达70.2亿美元,我国光刻胶市场规模为46亿元;(2)我国光刻胶市场长期处于供不应求状态,且中高端产品进口替代需求强烈;(3)产业转移致使我国PCB光刻胶专用化学品面对一个成熟稳定有体量保证的市场;(4)LCD 光刻胶:技术壁垒极高,我国潜在市场空间巨大;(5)半导体光刻胶:集成电路制造的核心材料,我国处于起步阶段。 外延布局上游产业链,内生转型向LCD 靠拢。 (一)收购佳英化工,布局光刻胶专用化学品关键上游:,佳英化工安息香双甲醚全球市占率接近80%,掌控全球光刻胶关键原材料的咽喉。 (二)变更募投项目,积极向LCD 转型,:减少400吨PCB 光刻胶光引发剂产能,新增15吨LCD 光刻胶光引发剂产能,企业品质稳步提升。 员工持股彰显发展信心;认购股权投资基金,外延整合可期。 盈利预测与投资建议。 基于对各项业务的良好预期,我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.19亿元、1.76亿元、2.52亿元,维持给予“买入”评级。 风险提示: 1、技术替代风险;2、项目建设不达预期;3、新产品拓展低于预期。

核心观点: 公司投资创新农药环氧虫啉项目 公司发布项目投资公告,拟投资17,855万元用于建设投资2000吨/年环氧虫啉原药及5000吨/年10%环氧虫啉粉剂项目。根据财务测算报告,项目年均税后利润8312万元人民币,项目内部收益率可达59.95%,投资回收期(静态)为2.76年。 环氧虫啉为新烟碱类杀虫剂,公司具备独家发明专利权和农药登记证 公司目前独家拥有环氧虫啉发明专利权、独家取得农药登记证。环氧虫啉为第4代新烟碱类杀虫剂,也是我国研制具有自主知识产权的超高效农药,具有杀虫谱广、活性高,低毒、对环境安全等优点。早期新烟碱类杀虫剂存在错杀蜜蜂等传粉昆虫、生产过程产生污染物、具有害虫抗药性等缺陷,环氧虫啉在克服上述缺陷的同时,具有和吡虫啉一样的杀虫谱和杀虫效果,持效性高于吡虫啉,生产成本仅为吡虫啉的1/3,具有产业化优势。当前全球烟碱类杀虫剂年销售额超30亿美金,吡虫啉年销售额超10亿美金,环氧虫啉将具备很大市场潜力。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台日渐成熟 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。生物农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平;互联网+方面,通过搭建B2C平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。 控股股东大比例现金增持,展现发展信心 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12元,0.16元,0.22元,对应目前股价PE分别为41倍、30倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。

国瓷材料收购王子陶瓷,材料平台再添一兵。 国瓷材料发布公告。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买CHENYIQIU持有的王子制陶100%股权,交易金额为5.6亿元。其中以发行股份方式购买王子制陶40%的股份,以支付现金的方式购买王子制陶60%的股份。 公告显示,王子陶瓷承诺2016~2018年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5000、6000和7200万元。 蜂窝陶瓷市场空间巨大,国产进口空间巨大。 王子制陶主要从事汽车尾气净化陶瓷材料的研发、生产和销售,主要产品为蜂窝陶瓷。蜂窝陶瓷产品的配方作为核心技术为国外厂商所控制,市场由国外产品垄断。王子制陶技术团队通过多年的研发攻关,成功自主研制出汽油机载体、直通式柴油机DOC、SCR载体、DPF柴油机碳烟颗粒捕捉器等产品配方,目前下游客户覆盖国内外主要催化剂涂覆生产厂家,未来进口替代空间巨大。 尾气净化催化剂载体的类型分为球状载体、蜂窝状载体;其中,蜂窝状载体又分为合金蜂窝载体和陶瓷蜂窝载体。随着环保法规的逐步严格以及汽车行业对尾气三元催化净化器综合性能要求的提高,陶瓷蜂窝载体已逐步取代球状载体而成为车用催化剂载体的主流选择。 国瓷材料:平台型公司,超细粉体制备技术是公司核心竞争力。 公司以水热法纳米材料技术为平台,成立至今,持续推出高纯纳米钛酸钡、纳米氧化锆、高纯纳米氧化铝、陶瓷墨水等业务。随着公司不断发展,未来将依托该核心技术不断横向发展,打造新材料平台型公司。 盈利预测。基于公司产能扩张、产品竞争力提升以及新产品的持续投放,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.50、0.71、0.96元(暂未考虑收购并表)。公司发展思路清晰,业绩持续高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:新产品价格低预期,宏观经济大幅低于预期。

公司公告投资年产2500吨锂离子电池正极材料技术改造项目 公司公告,拟使用剩余超募资金投资“年产2500吨锂离子电池正极材料技术改造项目”,分别为1000吨高电压锂离子电池用钴酸理,1500吨动力电池用三元材料。项目建设期拟定为15个月,预计增加3.3亿元/年的营业收入,并实现1,963.5万元/年的利润。 本项目将使公司完成向全线锂电材料供应商的战略转型 公司自2013年开展锂电材料业务以来,发展迅速。2015年锂电材料实现收入2.1亿元,同比增长139%,成为公司最主要的收入、利润来源。公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品;三元材料于2015年量产,现主要用于小动力电池,正积极发展电动汽车产品。 本次项目建设目的之一即指向动力或电动车用锂离子电池正极材料的生产开发,使公司完成由小型锂电向全线锂电材料供应商的战略转型。 设备已先行,看好浩能科技和原有锂电业务的业务协同 公司日前公告,拟发行股份收购浩能科技。浩能科技是锂离子电池自动化生产整体解决方案供应商,合作客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外众多知名锂离子电池制造厂商,是国内最具实力和市场口碑的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一,在行业中具有很强竞争力。浩能科技的核心产品锂电设备与公司现有锂电材料产品同处锂电产业链上游,客户目标群体一致,此次收购将有利于双方整合优质客户资源,增强客户粘性、扩大市场份额,促进共同发展。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.54元,0.69元,维持“买入”评级。 风险提示 1、电动汽车销量增速下滑;2、行业竞争加剧。

昊鑫新能源为优质石墨烯龙头企业,质地极其优秀,内生成长性突出 昊鑫新能源的主要产品为针对动力锂离子电池用的石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂和石墨负极产品。昊鑫科技拥有以美国劳伦斯伯克利国家实验室科学家、中组部青年千人计划引进专家为首席科学家的国际一流研发团队,公司将“创新”和“研发”作为企业发展的核心动力。 昊鑫新能源已进入国内大型电池生产商供应体系,盈利能力及成长性突出。2015年净利润383万元,2016年第一季度净利润已达223万元,业绩进入快速增长阶段。道氏技术拥有昊鑫新能源的20%股权;同时,有选择权在未来两年时间里最终持有昊鑫新能源55%以上的股权,实现控股。 石墨烯在锂电池行业应用范围前景广阔 石墨烯作为一种补充改性锂电极的材料极,对提高锂电池充放电性能具有不可替代的作用,主要体现在以下几个方面:(1)石墨烯具有极高的比表面积,因此化学反应速度和材料利用率更高;(2)石墨烯具有优良的导电和导热性。其本身具有良好的电子传输通道,导热性保证了其稳定性;(3)聚集形成的宏观电极材料中,石墨烯片层的尺度在微纳米量级,远小于体相石墨,使得锂离子在石墨烯片层之间的扩散路径较短;且片层间距也大于结晶性良好的石墨,更有利于锂离子的扩散传输。 应用前景极其广阔。其独特的物理化学性质,石墨烯有望在锂电池、半导体、光伏、航天、军工、显示器等传统行业和新兴行业带来革命性进步,一旦量产将成为下一个万亿级产业。 公司墨水业务发展:釉面墨水高速增长,3D 渗花墨水带来行业革命 整合宏瑞新材料,标志行业开始洗牌,龙头企业将受益集中度提升 预计 16-18年业绩为0.53、0.80和1.06元/股,维持“买入”评级; 风险提示:宏观经济持续低于预期,新产品开拓低于预期。

核心观点: 公司发布一季报,业绩大超预期 公司发布2016年一季报。2016年一季度实现营业收入9.03亿元,同比增长23%;归属母公司股东净利润1.88亿元,同比增长63%,单季度基本每股收益0.14元;扣非净利润1.88亿元,同比增长86.5%;超市场预期。 经营分析:预计脂肪醇盈利提升、蒸汽销售增长、新增合并美福码头是业绩大幅提升主因 公司一季度综合毛利率34.5%,销售净利率20.9%,同比分别提升9.8和5.1个百分点。预计脂肪醇价格上涨和新增合并美福码头是一季度盈利能力提升的主因。受上游原料棕榈仁油上涨和自身供需转好影响,一季度末脂肪醇价格相比年初上涨近50%,公司脂肪醇业务受益于盈利改善和库存增值。此外,相比上年同期,公司新增合并美福码头,预计蒸汽销售亦有所增长,共同推动业绩大幅提升。 循环经济优势显著,各业务看点颇多,价值有待重估 公司多年来通过产品、副产品的循环利用,实现成本节约,完整的产业链赋予了产品聚合效应和循环经济优势,各单项产品市场竞争力强。脂肪醇(酸)业务方面,行业触底回升,公司投入技改,细分下游产业;蒸汽业务方面,公司为所在园区唯一供应商,未来两年预计销量继续提升;邻对位业务方面,产品发展趋势良好,公司积极延伸产业链。同时,公司积极拓展新业务,2015年收购美福码头表现不俗,实际利润大超业绩承诺;进军光伏新能源打开公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议 基于对各项业务的良好预期,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.68元、0.82元、0.96元,对应当前股价PE分别为12倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、产品价格下行;2、项目建设不达预期。

东材科技是绝缘材料领军企业,光学基膜领域布局先锋 东材科技主要从事新型绝缘材料、功能高分子材料、精细化工材料的研发与生产,重点发展新型绝缘材料、光学基膜和环保阻燃材料,产品广泛应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。 收购太湖金张,进入高端电子材料 2015年公司收购太湖金张科技股份有限公司51%的股权。金张科技主营高端电子、电气材料,主要产品有蓝光保护膜、AB胶、聚酰亚胺胶带以及各种保护膜等,广泛用于手机、电脑、柔性印刷线路板、变压器等领域。 金张科技AB胶产品目前进入收获期。2016年一季度金张科技实现利润1199万元,而2015年前三季度仅实现利润180万元,同期大幅增加。 此外,公司为加速对新型显示光学膜材料的布局,同复旦大学合作,加大新产品研发,开展保证后续发展的基础和动力。 公司光学基膜项目在建,与金张产业互补协同发展 当前,光学基膜仍为全球垄断产品,国内进口依存度较高。目前,全球光学基膜基本由国外大公司生产,几乎被日本的东丽、美国3M、三菱和韩国的SKC等公司垄断。 东材科技“年产2万吨光学级聚酯基膜项目”,于2015年7月份成功试车后,经过近半年的运行,产品品质逐步提升,部分产品经过送样、检测,已得到客户认可并进入小批量供货阶段;同时,东材科技也与金张科技协同发展,完善从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。 预计2016年将为公司业绩向上拐点,未来成长可期 因公司转固及金张科技新产品投入期,2015年为业绩低点。预计随着公司AB胶、光学基膜等产品的顺利开拓,2016年将迎业绩向上拐点,预计2016-2018年净利润1.08、1.42和1.78亿,首次给予“买入”评级。 风险提示:新产品开拓低预期,宏观经济持续低于预期。

公司公布年报和一季报。 公司发布2015年年报和2016年一季报。2015年公司实现营业收入28.6亿元,同比增长31%;实现归属母公司股东净利润2.4亿元,受2014年确认和邦农科股权投资收益影响,同比下降64%,对应基本每股收益0.07元;扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润1.8亿元,同比增长385%。 2016年1季度,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长37%;实现归属母公司股东净利润5,360万元,同比增长40%。 经营分析:各项业务顺利推进,盈利能力持续提升。 报告期内,公司双甘膦产品市场开拓有序,确立了全球主流供应商地位,实现预期收益;武骏玻璃产能逐渐释放,实现投产即盈利;以S.T.K公司为主的农业业务实现销售收入9,398亿元,标志公司打开国际化农药市场;纯碱底部确认,价格前低后高,产销平衡;氯化铵市场回稳,销量大幅上升,加速去库存;电商项目平稳推进,“我们的餐桌”平台顺利上线并实现少量收入。公司2015年综合毛利率21.9%,一季度23.2%,保持上升态势,经营性现金流量、销售和管理费用总体平稳,财务费用下降。 战略转型持续推进,技术转化型业务平台。 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物农药及其他生物产品、互联网+、农业、精细化工、新材料为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 生物农药方面,收购以色列S.T.K公司,一步跨越至世界农药前沿水平;互联网+方面,通过搭建B2C平台实现全程监控,销售保证产品安全的国内及海外特色农产品;农业方面,正布局和规划串通整个农药产业流程的运营模式;新材料方面,3,000吨高性能碳纤维项目完成前期工作,智能玻璃积极推广。保守预计,上述项目有序落地后,公司将形成超十亿利润的技术转化型业务平台。 盈利预测与投资建议。 基于对公司各项业务良好发展的预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.12元,0.16元,0.22元,对应目前股价PE分别为45倍、33倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。