我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为42.7亿,54.1亿和74.2亿,EPS分别为0.41元,0.62元,1.01元,对应动态PE分别为45.2X,29.6X和18.2X,首次给予“买入”评级,目标价27.9元。 金属新材料新工艺典型代表。 安泰科技是我国规模最大、技术实力最强的金属新材料、新工艺研究生产基地之一,在国内金属新材料及制品行业具有领先地位。 有效突破超硬材料产能瓶颈。 公司的高速工具钢通过扩产2011年产能提升到4万吨,有效解决产能瓶颈。 公司引入了法国Erasteel作为战略投资者,利用其销售渠道打开海外市场,未来高速钢盈利快速增长可期。金刚石锯片供不应求,2011年产能已经增长30%,公司将通过增资和海外设厂进一步提高产能,提升市场份额。 非晶带材童话变现实。 通过与国网合作成立子公司,公司顺利打开非晶带材推广空间。盈利提升一方面是由于产销量可大幅提升;另一方面是产品的毛利率有望从10%提升到40%。预计非晶带材2012年全年盈利可达到2.7亿,同比提升800%。 四项在建项目2013年集中释放业绩。 LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品四项在建项目定位高端新材料,2013年可建成投产,将大幅提高公司高端产品的占比,提升公司综合毛利率,进一步提升公司盈利能力。 风险提示。 与国网合作不顺利,非晶带材产能释放低于预期;募投项目进度低于预期。

首次给予“买入”评级 我们预计公司2011/12/13的EPS 分别为0.30/0.38/0.52元,对应动态PE 分别为62.3X、49.1X 和35.8X,考虑到行业较高的增长性、公司募投项目投产带来的业绩爆发性增长以及公司具备的多种热点概念,我们首次给予“买入”评级。 中国高温合金市场的扩容和进口替代存在较大空间 高温合金材料是制造航空航天发动机热端部件的关键材料,其用量占航空发动机总重量的40%~60%。国际市场上每年消费的高温合金材料高达30万吨。我国目前的年生产量仅为1万吨,但需求已达2万吨以上,市场容量超过80亿元。 未来中国高温合金市场的扩容和进口替代都存在较大空间。 钢研高纳主要从事航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金的研发、生产和销售,中国该领域的高温合金年需求量约4000吨,且每年呈15%以上的速度增长,公司当前1200吨的产能已经成为业绩瓶颈,未来随着产能提升业绩将迅速增长。 产品结构逐步优化,募投项目突破产能瓶颈 公司三大系列产品盈利稳步提升,同时产品结构优化。五个在建项目分别突破高端高温母合金、精铸件、变形高温合金、新型高温合金以及民用高温合金产能瓶颈,2013年项目投产后公司产能爆发性增长将大幅提升业绩。 转变销售思路,提高产品盈利能力 产品毛利率一直稳步增长,但相对于其市场垄断程度而言仍然较低。未来公司将转变销售思路,从“专家”销售转向“专业”销售,通过组建专业的销售团队提高议价能力,有望提升毛利率,是未来两年业绩增长的重要保障。 风险提示 募投项目进度低于预期;镍钴等原材料价格大幅波动。

紫金矿业于2011年11月7日晚发布三个公告: 1、以2.60亿美元(约合人民币16.51亿元)出售Glencore 可转债; 2、以2.28亿美元(约合人民币14.38亿元)收购金鹰矿业45%股权; 3、以1.75亿澳元(约合人民币11.54亿元)收购“陇省资源”100%股权。 收购完成后,紫金矿业黄金和铜的储量将大幅增长 本次两项收购完成后,公司的黄金储量将增加371.22吨至1121.39吨,铜储量将增加218.04万吨至1275.91万吨,黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%,提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能力。 以吨黄金储量价值计算的收购价格相对较低 以黄金权益储量计算,西藏谢通门雄村矿区的甘肃省礼县金矿项目的黄金储量收购价格分别约为1465.58万元/吨和960.83万元/吨,与国内其他项目的收购价格比,收购价格相对较低。 此次收购的资源项目何时能贡献产量和利润具有不确定性 谢通门铜金矿项目和甘肃省礼县金矿项目均还没有完成基础设施建设,何时能贡献产量和利润具有不确定性。谢通门铜金矿项目地处西藏地区,海拔高,易受气候、环境等因素影响,高原作业投资额较大,存在一定风险。收购甘肃礼县黄金项目有利于实现公司甘肃原有矿区资源的规模化和集约化开发。 维持“买入”评级 我们预计紫金矿业2011/12/13年EPS 分别为0.29/0.34/0.40元,维持“买入”评级。 风险提示 外汇风险、金价和铜价风险、矿山开发和经营风险。

维持“买入”评级 预计公司2011年~2013年的EPS分别为1.01元、1.33元和1.53元,动态PE分别为24X、19X和16X,公司是国内最优秀的铜冶炼企业,并且具有较强的资产注入预期,目前估值合理,我们维持“买入”评级。 三季度业绩符合预期 2011年1~9月,铜陵有色实现营业收入520.33亿元,同比增长39.21%;归属于母公司所有者的利润10.35亿,同比增长72.09%;实现EPS0.74元,其中第三季度EPS0.23元。公司前三季度营业收入和利润同比大幅增长主要是由于产品销售量增加以及销售价格上涨,由于9月底铜价大幅下跌,公司于第三季度计提了3.05亿的资产减值损失,对三季度利润有所影响。 增资金翔物资有利于缓解铜资源紧缺 2011年10月27日,公司董事会通过了将铜陵有色金翔物资有限公司的注册资本由6000万元增加到10000万元的议案,金翔物资是为铜陵有色的冶炼和加工业务提供必需的原材料的全资子公司,增资有利于缓解铜陵有色的铜资源紧缺。 期待公司矿山产能提升 我们认为公司将继续通过控股、参股等多种形式,对国内外有色金属资源条件好、有发展前景的矿山和企业进行收购和兼并重组。同时,积极整合省内有色金属资源,争取铜陵周边及安徽省有色金属资源的勘探、开发工作,提高铜原料的自给率;挖掘现有矿山潜力,提高矿山产能。 主要风险 铜价下跌风险;国内外铜负价差扩大影响铜冶炼利润。

三季度盈利环比增加132%,每股收益0.574元公司三季度实现营业收入21.1亿,同比增长214%,环比增长91.7%;归属于母公司净利润2.91亿,同比增长368%,环比增长132%。三季度实现每股收益0.574元,前三季度合计实现每股收益0.88元。 量价齐涨,成本转嫁滞后体现前三季业绩大幅增长的主要原因在于产品订单和价格均大幅增长。单独看第三季度业绩环比大幅增长,其主要原因在于钕铁硼提价有3个月左右的滞后期,镨钕价格在6-7月出现高点,三季度产品价格反映二季度稀土价格。 稀土价格企稳,有效保障钕铁硼盈利能力三季度镨钕价格有所下滑,但随着稀土行业整合持续,中间商库存下降,包钢稀土等稀土开采公司通过收储和停产等方式可有效稳定价格,稀土价格企稳可有效保障钕铁硼盈利能力,预计四季度公司盈利可与三季度持平。 募投项目优化产品结构,强化业绩增长点公司钕铁硼订单覆盖磁性材料的各个行业,VCM、消费类电子产品、变频空调、汽车电机、工业电机和风电等几大领域齐头并进,有效地避免了订单需求波动。募投项目紧跟市场需求变化,加大VCM、新能源汽车、节能家电以及风电用高性能钕铁硼永磁材料的产能,针对性的强化公司业绩增长点。 盈利预测与估值预计公司2011-2013年的EPS分别为1.40元、1.84元和2.28元,对应动态PE分别为17.7X、13.5X和10.9X,估值水平较低,考虑到公司在钕铁硼稀土永磁行业的龙头地位以及未来业绩增长空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示稀土价格大幅下跌;其他磁性材料取代稀土永磁导致下游需求下降

业绩符合预期2011年1~9月,山东黄金实现销售收入314.33亿元,同比增长29.47%;实现归属于上市公司股东的净利润16.92亿元,同比增长81.28%;实现每股收益1.19元;其中第三季度EPS0.45元,环比增长0.02元。 金价持续上涨,业绩稳步提升2011年第三季度国内黄金均价达到353元/克,环比继续上涨11.61%,金价持续上涨,公司盈利能力稳步提升。 三季度末存货大幅增长,四季度业绩值得期待公司第二季度存货环比减少3.69亿元,我们认为库存消耗对第二季度0.43元的业绩贡献颇大。公司第三季度存货环比增加3.26亿元至7.41亿元,我们认为公司在第三季度再次增加了库存,四季度业绩值得期待。 上调盈利预测,维持“买入”评级我们再次上调公司2011/2012/2013年EPS为1.54/1.71/1.96元的预测,目前的估值水平已经接近历史底部,考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好,维持公司“买入”评级。 风险提示1、非公开增发时间进度低于预期;2、矿产金产量低于预期;3、矿产金成本上升;3、金价风险

业绩符合预期 2011年1~9月,紫金矿业实现营业收入284.84亿元,同比增长38.16%;归属于母公司所有者的利润45.235亿,同比增长25.74;实现EPS0.21元,其中第三季度EPS0.06元。业绩基本符合预期。 产品销量与价格上升是业绩增长的主要原因 营业收入较上年同期大幅增长,主要是由于:1、公司主营产品黄金、矿产铜、铁精矿的销售价格同比分别上升了27.24%、19.51%、21.40%;2、加工金和锌锭的销量同比分别上升了26.69%和8.5%。 矿产金和矿产铜产量逐步恢复 2011年上半年公司矿产金、矿产铜产量同比增速分别为-10.47%、-15.79%,2011年第三季度矿产金、矿产铜的产量同比增速分别为-4.02%和1.34%,产量已经在逐步恢复。 成本上升、低毛利率的加工产品的收入占比增加影响整体毛利率 由于主要原材料、人工成本、安全环保投入成本增加,以及加大处理低品位矿石,公司主产品矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、铁精矿单位销售成本分别上升12.15%、17.81%、7.68%、16.38%,虽然产品价格上升部分抵消了成本上升的不利影响,但低毛利率的加工产品的收入占比增加,使得公司整体毛利率同比下降3.02%至32.66%。 维持“买入”评级 我们预计公司2011/12/13年EPS分别为0.29/0.32/0.36元的预测,维持公司的“买入”评级。 风险提示 黄金、铜价风险,紫金山铜矿产量恢复低于预期。

三季度业绩同比大幅增长,环比略有下滑 公司三季度实现营业收入41.1亿,同比增长206%,环比二季度小幅增长6.4%;归属于母公司净利润11.53亿,同比增长359%,但环比下滑22.8%。 稀土价格持续下滑,但仍处于历史高位 稀土价格从年初开始经过一轮快速上涨,于7月份达到最高点,持续的价格暴涨导致下游厂商降低产量,观望态势明显,加上上半年大量囤货的渠道商开始获利出货,变相的增加了稀土供应量。截止到报告期末相比于年内价格高点,氧化镨价格降幅为22.2%,氧化钕价格降幅为23.7%,氧化镧价格降幅为14.6%,氧化铈价格降幅为22.9%。环比一二季度的快速增长,此轮价格调整过程较为缓慢,稀土价格整体尚处于历史高位。 稀土价格不会大幅降低,出口放缓对业绩影响较小 虽然国外也有较多轻稀土储量,但是其产能释放需要时间。未来全球稀土市场将会是包钢稀土、Molycorp 和Lynas 的寡头垄断格局,稀土价格维持高位的概率较大。公司出口可能受到影响,但出口业绩对整体盈利水平影响较小。 产业链向下游延伸拓展公司盈利空间 公司陆续进入钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域,可充分利用公司稀土资源优势,积极拓展公司盈利空间,下游深加工产品盈利值得长期关注。 盈利预测与估值 预计2011-2013年公司EPS 分别为3.62元、3.33元和3.13元,对应动态PE分别为12.8X、13.9X 和14.8X,给予“买入”评级。 风险提示 国外稀土产能释放提前;稀土价格居高不下导致下游需求萎靡。

经营状况持续好转,三季度业绩大幅增长10月25日宝钛股份公布三季报,2011年第三季度实现营业收入7.02亿,环比和同比均基本持平,略有降低;三季度归属于母公司的净利润为0.39亿,继二季度环比大幅增长之后,继续环比大幅增长772%,经营持续向好。 三季度海绵钛达到价格高点,华神钛业贡献利润增加 三季报业绩大幅增长主要是由于6、7月海绵钛价格达到高点,相比于年初大幅上涨80%,导致三季度海绵钛贡献的营业收入和利润均大幅增加。7月之前海绵钛价格持续走高带动二、三季度海绵钛产品贡献业绩连续提升。 成本驱动海绵钛价格大幅上涨恐无法延续 我们认为上半年海绵钛价格大幅上涨主要是由于钛精矿价格大幅上涨所致。 钛精矿年内最高涨幅150%,一方面是由于钛白粉需求持续旺盛,另一方面是由于越南限制钛精矿产品出口使得国内钛精矿供应紧张。随着国内外钛精矿产能迅速释放填补供需缺口,成本驱动导致的海绵钛价格大幅上涨恐无法延续。 下游钛材需求复苏和公司产能释放是业绩真正爆发的驱动因素 航空钛材和军工钛材市场准入门槛高,毛利率可稳定在30%左右,未来其复苏进程直接影响公司业绩。公司的5000吨/年钛锭熔铸项目、5000吨/年板带项目以及万吨自由锻项目均有望于明年开始贡献业绩。 盈利预测与估值 预计宝钛股份2011~2013年EPS分别为0.15元、0.40元、0.80元,对应动态PE分别为173.4X,63.9X和31.9X,给予“买入”评级。 风险提示 全球经济持续低迷导致航空市场萎靡的风险;产能释放进度低于预期的风险。

三季度业绩受y到存货跌价损失影响2011年前三季度公司实现营业收入899.36亿,同比增长57.21%;归属于母公司所有者的净利润54.68亿,同比增长60.85%;上半年实现EPS1.59元,其中第三季度EPS0.37元。公司第三季度毛利率达到10.7%,高于上半年的9.9%。9月末铜价大幅下跌,公司计提存货跌价准备6.89亿,影响了0.17元的EPS。 公允价值变动损失并不影响公司业绩第三季度公司的公允价值变动损失达到9.27亿,但实际上对业绩影响并不大,因为这部分损失和产品销售收益做了对冲,这也是公司第三季度产品价格环比下跌,但毛利率高于上半年的主要原因。 预计公司第四季度毛利率将下滑而业绩回升由于第四季度铜均价下降,预计公司第四季度毛利率将下滑。我们认为四季度铜价将趋稳,公司继续计提存货跌价损失或者存货跌价冲回的可能性都不大,因此单季度业绩有望环比回升。 公司估值优势明显,维持“买入”评级我们预计公司2011~2013年的EPS分别为2.10元、2.62元和2.95元,动态PE分别为13.12X、10.50X和9.32X,公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司,我们维持“买入”评级。 风险提示金价、铜价风险;原料采购风险。

焦作万方公布2011年三季报,实现营业收入44.18亿,同比增长2.83%;归属于母公司所有者的净利润3.57亿,同比增长7.49%;EPS0.74元,其中第三季度EPS0.25元。业绩符合预期。 三季度电解铝价格环比上升,电解铝业务扭亏尽管三季度是传统的消费淡季,房地产、家电、汽车等电解铝主要下游的需求增速都有所下滑,但电力紧张提升了电力成本,也迫使一部分地方政府对电解铝企业限产,从而使电解铝成为三季度唯一一个上涨的基本金属。三季度电解铝均价环比上涨960元/吨至17723元/吨,焦作万方第三季度主营业务的毛利率由第二季度的3%提高至第三季度的6.9%,电解铝业务实现扭亏。 缺电和成本上升使电解铝价格难有大的下跌空间尽管当前欧债危机使大宗金属需求前景难测,但我们认为缺电和成本上升使电解铝价格难有大的下跌空间。爱依斯电厂新机组2013年建成后电力成本将会大幅下降,对利润的增厚也值得期待。 赵固能源的投资收益是公司业绩的最大保障三季度公司的投资收益达到8763万,在当前电解铝业务仍然处于微利经营时,赵固能源的投资收益仍是公司业绩的最大保障。 价值低估,给予“买入”评级预计焦作万方2011/12/13的EPS分别为0.98/1.39元/1.95元,动态PE分别为13.95/9.88/7.02X,公司估值严重低于行业平均水平,维持“买入”评级。 风险提示煤价、铝价下跌风险。

维持“买入”评级预计公司2011年~2013年的EPS分别为1.05元、1.32元和1.99元,动态PE分别为24X、19X和16X,公司是国内最优秀的铜冶炼企业,并且具有较强的资产注入预期,目前估值合理,维持“买入”评级。 上半年业绩符合预期由于上半年公司主要产品铜及相关副产品、金、银、硫酸销量增加、价格上涨,公司上半年营业收入、营业利润、归属于母公司所有者的净利润分别比上年同期分别增长34.28%、60.88%、71.94%,实现EPS0.51元。 公司将继续实施资源控制和开发战略公司将通过控股、参股等多种形式,对国内外有色金属资源条件好、有发展前景的矿山和企业进行收购和兼并重组。积极整合省内有色金属资源,争取铜陵周边及安徽省有色金属资源的勘探、开发工作,提高铜原料的自给率;挖掘现有矿山潜力,提高矿山产能。 铜加工项目达产达标进程有望加快由于铜加工企业设备磨合期长、市场适应能力弱等原因,公司铜加工业务盈利能力不强。公司将采取相应的承包考核方式,开拓市场,尽力提高市场占有率,提高各工序之间的质量控制,力争尽快发挥投资效益。 主要风险铜价下跌风险;国内外铜负价差扩大影响铜冶炼利润。

估值优势明显,维持“买入”评级预计公司 2011~2013年的EPS 分别为2.18元、2.62元和3.09元,动态PE 分别为15X、13X 和11X,公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司,维持“买入”评级。 主要产品量价齐升带来业绩快速增长2011年上半年公司实现营业收入593.18亿,同比增长57.89%;归属于母公司所有者的净利润42.29亿,同比增长99.07%;上半年实现EPS 1.22元。 公司上半年完成阴极铜 48.5万吨同比增长7.30%;黄金12.84吨,同比增长23.30%;铜精矿含铜9.6万吨,同比增长14.29%。上半年主要产品铜、黄金、白银价格同比也都大幅上涨。公司主要产品量价齐升是收入和利润增长的主要原因。 公司拟每10股派发现金红利人民币2元(含税)。 黄金、铜价将继续高位震荡世界经济尤其是欧美等发达地区经济恢复的动力有所减缓,尤其是美债危机及欧债危机使得经济持续复苏的前景不容乐观。而美元持续走弱,全球物价水平持续上升,通货膨胀在短期内难以得到改善,由此引发的宏观调控也将持续。国内下游铜企业将受到宏观调控带来的销售和资金压力,铜的实际需求也会受到影响。预计下半年公司的主要产品铜、黄金、白银、稀贵金属等价格将继续高位震荡。 风险提示金价、铜价风险;原料采购风险。

营业收入下降,净利润超预期 焦作万方公布2011年中报,实现营业收入27.92亿,同比下降5.05%;归属于母公司所有者的净利润2.38亿,同比下降14.29%;EPS0.495元。缺电导致铝产品产销量下降是公司营业收入下降的主要原因,而由于成本上升上半年铝业务的毛利率下降9.57%至2.57%,铝业务处于亏损状态。 赵固能源投资收益剧增弥补公司铝业务亏损 焦作万方持股30%的赵固能源上半年实现净利润8.5亿元,为焦作万方贡献2.55亿元的投资收益,占报告期内焦作万方净利润的107.46%。赵固能源利润同比飙涨的原因是煤炭价格和产量增长,而成本随着采煤规模扩大下降。 爱依斯电厂停产加剧成本压力,新机组2013年建成后将降低成本 新机组投产后发电成本约0.53元/度,较目前网电0.58元/度便宜0.05元,按照35亿度/年的发电量,可增加1.12亿净利润,增厚EPS约0.23元。 价值低估,给予“买入”评级 预计焦作万方2011年~2013年的EPS分别为0.98元、1.40元和1.99元,动态PE分别为16.6X、11.6X和8.21X,低于行业平均水平。按照目前煤炭股平均15X的估值水平,焦作万方的煤炭业务合理市值为74.4亿,对应股价15.5元。虽然公司的电解铝业务仍处于亏损状态,但目前处于行业低谷,不管按照吨铝市值估值还是业绩估值,我们认为公司的电解铝业务至少应对应35.3亿市值。公司的合理市值为109.7亿,对应股价22.85元,给予“买入”评级。 风险提示煤价、铝价下跌风险。

业绩符合预期 紫金矿业公布 2011年中报,报告期内实现营业收入158.52亿,同比增长17.77%;净利润31.49亿,同比增长24.87%;EPS 0.144元。 黄金、铜价上涨抵消产量下降的负面影响 黄金和铜在 2011年上半年比分别上涨20.9%和23.5%,这是公司营业收入和净利润增长的主要原因。虽然受“7.3”事件影响,2011年上半年公司黄金、铜产量分别下降8.12%、4.75%,但是黄金和铜价上涨抵消了产量下降的负面影响。 继续看好黄金和铜价,紫金山产量恢复可期 美国经济前景的不确定性、欧洲主权债务的持续担忧、全球通胀压力以及中东和北非的持续紧张局势将继续推动黄金上涨,而2011年下半年铜价将保持高位宽幅震荡格局。紫金山铜矿整改工程在2011年底完成后,公司的矿产金和矿产铜产量有望逐步恢复。 维持“买入”评级 我们预计公司 2011~2013年EPS 分别为0.30元、0.36元和0.41元,对应动态PE 分别为19.2X、15.6X 和13.7X,不管是在黄金或者铜资源类企业中估值都是最低水平,维持公司的“买入”评级。 风险提示 黄金、铜价风险,紫金山铜矿产量恢复低于预期。