业绩总结:2013年前三季度,公司实现营业收入20.74亿元,同比下降1.57%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长28.41%;EPS为0.54元。 2013年第三季度,公司实现营业收入7.61亿元,同比下降3.28%;实现归属于母公司净利润42.60百万元,同比下降7.79%;EPS为0.16元。 业绩增速放缓,全年业绩将实现稳步增长。2013年前3季度,公司扣除非经常性损益净利润为144.70百万元,同比增长31.27%。其中,第三季度扣除非经常性损益净利润为41.44百万元,同比下降12.59%。中国移动的光纤招标三季度开始,其需求占比较大,四季度行业基本面将得到改善,公司业绩将实现稳步增长。 盈利能力稳步提升,期间费用率略有上升。前三季度,公司毛利率为23.07%,同比提升3.8个百分点。Q3公司毛利率为22.01%,较上年同期略有上升。 主要是由于公司进一步扩大光纤产能,从1000万芯公里提升至2500万芯公里,光纤自给率基本达到了100%,有效降低了产品的生产成本。报告期内,公司期间费用控制良好,期间费用率为13.16%,较上年同期提升1.6个百分点;其中Q3期间费用率为13.49%,较上年同期稳中略有下降。 行业需求稳中有升。光纤到户的持续推进及宽带中国政策的落地给光纤光缆行业带来持续性的需求空间,4G网络的大规模建设推高了光纤光缆行业的景气度,行业基本面持续向好,需求空间提升。 光纤集采价格有下行的风险。近几年,光纤集采价格有逐步下降的趋势。年中,中国电信的光纤招标,集采价格也由年初中国联通的68元/芯公里降至64元/芯公里;三季度,中国移动的招标中,各厂商报价比较激进,预计将会降至60元/芯公里。 盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、1.06元和1.17元,对应2013-2015年的动态PE分别为17倍、13倍和12倍,给与公司“增持”评级。 风险提示:4G进程风险,竞争风险。

业绩总结: 2013 年前三季度,公司实现营业收入48.40 亿元,同比增长15.68%;归属于母公司净利润3.99 亿元,同比增长37.11%;EPS 为0.57元。2013 年第三季度,公司实现营业收入15.91 亿元,同比增长11%;实现归属于母公司净利润1.70 亿元,同比增长69.01%;EPS 为0.24 元。 业绩稳步增长。2013 年前3 季度,公司扣除非经常性损益净利润为3.56 亿元,同比增长26.29%。其中,第三季度扣除非经常性损益净利润为1.28 亿元,同比增长41.34%。扣除出售光迅科技股票收益所得4,006 万元后,公司业绩依旧保持了较快增长,成长性较好。 盈利能力稳中有升,期间费用控制良好。前三季度,公司毛利率为21.30%,较上年同期稳中略有提升。报告期内,公司期间费用控制良好,期间费用率为11.50%,同比略有下降。 行业基本面向好可抵消光纤集采价格下降带来的风险。近几年,光纤集采价格有逐步下降的趋势。年中,中国电信的光纤招标,集采价格也由年初中国联通的68 元/芯公里降至64 元/芯公里;三季度,中国移动的招标中,各厂商报价比较激进,预计将会降至60 元/芯公里。由于宽带中国政策的落地及4G牌照的预期发放,行业基本面持续向好,需求空间提升,再加公司预制棒的扩产,这些因素将会抵消光纤的降价风险。 海缆业务持续突破,积极布局光伏产业。公司海缆产品在国际市场取得突破后,又获南方电网和国家电网重大项目应用,市场订单提升较快,奠定了公司在国内电力海缆领域的领先地位。海缆业务已经成为拉动公司业绩及盈利能力提升的重要推动力。另外,公司在抓紧现有电信、电力两大优势主营的同时,投资设立了中天储能、中天光伏材料,新开发出220KV 以上高压交联产品,积极布局光伏产业,培育公司新的增长点。 盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS 分别为0.76 元、0.93元和1.09元,对应2013-2015 年的动态PE 分别为14 倍、11 倍和10 倍,维持给与公司的“买入”评级。 风险提示:光纤光缆集采价格下行风险,竞争风险。

投资要点 业绩总结:2013年前三季度,公司实现营业收入546.59亿元,同比下降10%;归属于母公司净利润5.52亿元,同比增长132.44%;EPS为0.16元。2013年第三季度,公司实现营业收入170.83亿元,同比下降5.58%;实现归属于母公司净利润2.42亿元,同比增长112.42%;EPS为0.07元。 Q3扣非后净利润扭亏为盈,业绩拐点到来。2013年前3季度,公司扣除非经常性损益净利润为-665.89百万元,同比增长71.34%。其中,第三季度扣除非经常性损益后扭亏为盈,净利润为8648.60万元。公司业绩拐点到来,全年业绩将扭亏为盈,有望实现大幅增长。 盈利能力大幅提升,期间费用控制良好。前三季度,公司毛利率为28.71%,同比提升4.6个百分点,环比提升1.2个百分点。Q3公司毛利率为31.32%,同比大幅提升13个百分点。公司加强对合同盈利能力的管控,严格控制低毛利率合同的签订的策略已显成效。报告期内,公司期间费用控制良好,期间费用率为28.67%,与上年同期基本持平;其中Q3期间费用率为28.53%,同比下降5个百分点。公司盈利能力逐步攀升。 行业基本面向好。经历了两年的低谷后,今年由于宽带中国政策的落地及4G牌照的预期发放,行业基本面持续向好。公司作为行业龙头,受行业基本面的影响,景气度逐渐回升,业绩逐步释放。 公司是LTE网络建设的主力军。从中国移动和中国电信已进行的LTE招标结果看,公司获得的份额位居第一,超越华为,成为LTE网络建设的主力军。 各运营商后续的LTE招标将逐步展开,公司将直接受益于此,有利于公司业绩的高增长。 品牌营销提升整体竞争力。公司手机业务面临转型,布局中高端市场的同时扩大市场占有率,为此中兴手机与NBA成为三年合作伙伴,这次营销是中兴手机15年来最大的品牌投资,提升公司品牌影响力的同时有助于公司攫取更高利润。 盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.54元、0.89元和1.10元,对应2013-2015年的动态PE分别为30倍、18倍和15倍,给与公司“买入”评级。 风险提示:4G进程风险,竞争风险。

业绩总结:2013年前三季度,公司实现营业收入3.49亿元,同比增长10.64%;营业利润为2534.88万元,同比增长72.66%;实现利润总额3215.71万元,比上年同期增长16.01%;归属于母公司净利润2533.19万元,同比增长12%;EPS为0.16元。 Q3业绩大增,业绩拐点到来。2013年前3季度,公司扣除非经常性损益净利润为2122.90万元,同比增长76.60%;第三季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长87.71%;实现归属于母公司净利润1198.05万元,同比增长17.99%;扣除非经常性损益净利润为1064.53万元,同比大增922.51%。公司业绩拐点到来,全年业绩有望实现大幅增长。 盈利能力大幅提升,Q3毛利率创新高。报告期内,公司的整体毛利率为29.14%,较上年同期大幅增长8.5个百分点。其中,Q3的毛利率为35.79%,创历史新高。受管理费用和财务费用同比大幅增加的影响,报告期内,公司三项费用率为20.02%,较去年上升4.6个百分点。 传统业务受4G网络建设影响,需求空间大。公司的传统业务领域,通信基础设施领域,通信塔业务和传输、接入网产品等受4G网络建设的影响,需求逐步攀升,需求空间较大。 基础设施解决方案和支撑服务提供商。公司通过不断的产业整合、并购重组,提升全产业链的服务能力、行业地位和品牌。收购军通,公司成功切入运维服务市场;购买金之路股份,公司具备了通信网络建设及优化系统集成服务的能力。公司已成为通信基础设施、通信网络系统集成以及通信网络优化专业化服务的一体化通信网络建设支撑服务提供商,可为运营商提供从基础设施建设到系统网络优化更为全面的支撑服务。 新业务平台未来可期。手机适配业务是公司进入移动互联网领域的入门工具。 目前,公司处于业务延伸与转折时期,该业务不紧能提升公司的业绩水平,长期看,该业务为公司发现更多增值业务创造了条件。未来公司将逐步发展成为综合通信服务提供商,成长可期。 盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.56元和0.72元,对应2013-2015年的动态PE分别为60倍、37倍和29倍,给与公司“增持”评级。 风险提示:电信基础设施共建共享政策实施风险,4G进程风险,竞争风险。

事件:公司与三安光电于2013年9月4日签署《投资合作协议书》,双方共同出资3000万元在福建厦门设立厦门阳光三安照明技术有限公司(暂用名),其中,公司现金出资1800万元,股权占比60%;三安光电现金出资1200万元,股权占比40%。 点评: 合作发力自主品牌。根据合作协议,合资公司利用双方的技术与市场优势,共同开发市场渠道,联合开发LED新型光源、新型照明产品;合资公司市场化运作中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。三安光电通过入股台湾璨圆和收购Luminus国际化布局,扫清了出口的障碍,且随着三安芯片技术的提升,产品性价比进一步提高。公司未来欲进一步提升自主品牌产品的销售占比,与国内芯片龙头厂商的合作,有利于公司保持上游高性价比芯片的稳定供应,进一步扩大公司LED照明业务。 LED照明产品收入稳步提升。根据半年报,2013年上半年,公司LED产品实现销售收入4.04亿元,去年同期为9000多万元,占公司销售收入的比重也由去年全年的14%上升至28%。另外,随着上半年LED照明产品市场需求的快速上升,公司将原“年产2000万只LED照明产品产业化项目”扩产至6000万只。预计到年底,公司上虞LED产能将达到200万只/月,厦门产能将达到400万只/月,成为公司明年业绩增长的重要保障。 LED照明产业进一步规范化。近期,《LED照明标准光组件技术与管理体系》专家论证会在广州召开,广东省首创的LED标准光组件以其现实性、可操作性、技术创新性,通过了专家论证。意味着LED标准光组件即将进入全面推广阶段,传统LED供应链体系或被“工业中间件标准化”产品模式取代,长期困扰产业发展的产品标准化、规格化、系列化、互换性问题有望迎刃而解。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.59元和0.74元,对应PE分别为28X、22X和17X。公司是国内最大的节能照明生产和出口企业,在LED照明领域,也是传统照明行业中起步最早的公司,随着LED照明产品产能的持续释放,以及公司作为国际照明龙头的ODM供应商的品牌和渠道优势,业绩前景持续向好,我们给予公司“增持”评级。 风险提示。LED照明产业发展不及预期;产品价格的波动;上游原材料价格的波动。

事件: 2013年上半年,公司实现营业收入2.55亿元,同比下降29.42%,实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长176.78%,折合EPS为0.2元。 点评: 营收与盈利能力波动期符合预期。上半年,公司营业收入较去年同期下降29.42%,其中二季度营收6375万元,环比回落明显。究其原因:上半年,公司募集资金到位,芜湖东旭光电的募投项目加快建设,而公司玻璃基板装备产能有限,芜湖东旭光电装备公司业务重心全部投入到芜湖东旭光电的生产线建设上,合并报表后,芜湖东旭光电装备公司的收入与芜湖东旭光电的成本相抵消,导致公司主营业务收入下滑。此外,公司一、二季度毛利率分别为66.2%和31.0%,波动较大,主要因为一季度玻璃基板装备业务主要为成本低的技术服务收入,而二季度玻璃基板装备业务收入贡献下降。这些都符合此前我们在深度报告中对其经营性利润回落的判断,预计下半年公司将在募投项目建设和业绩平滑过渡中寻求平衡。 玻璃基板生产线建设进展顺利。公司募投项目拟在芜湖建设10条第6代(兼容5.5代)TFT-LCD玻璃基板,截止目前,一期两条线进展顺利。其中一线从5月升温,7月成功引板,到8月9日第一片半成品良品正式下线,如果后续进展顺利,预计9月下旬可出成品良品,另外,二线在窑炉升温23天后,也已于8月16日进入润湿阶段,预计有了一线的经验,二线进程将加快。项目二期工程也已全面启动,预计全年完成4条生产线的建设和点火已无疑,后续生产线的进度须看202厂房的进展情况。此外,托管公司郑州旭飞光电三线、五线也于上半年相继点火,旭飞一线、二线、石家庄旭新光电一线目前运行稳定,产能稳步提升,未来托管资产注入可期。 盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.32元和0.73元,对应PE分别为54X和23X。国内面板产能大幅扩张和原材料国产化推动下,公司抓住市场先机,建设玻璃基板生产线,并取得相关技术突破,未来进口替代空间大。我们给予公司“增持”评级。 风险提示。募投项目进展不及预期;面板行业景气度低迷;市场开拓风险;技术风险。

事件:2013 年上半年,公司实现营业收入5.11 亿元,同比增长21.75%,实现归属于上市公司股东的净利润7142 万元,同比增长37.87%,折合EPS 为0.16 元。 点评: 业绩增长符合预期。上半年,公司营收较上年实现较快增长,主要原因是制卡类产品较上年同期增长25.65%。其中,公司金融IC 卡已经进入各银行批量发卡阶段,对公司业绩贡献较大,上半年金融IC 卡累计确认收入1687.73 万张,同比增长938.2%;社保卡累计确认收入811.93 万张,同比增长121.3%;安全产品UBSKEY 累计确认收入195.4万只,同比增长32.76%。公司净利润同比增速高于营收增速的原因:公司主营业务毛利率较上年同期提升3.03 个百分点至34.54%。 盈利能力持续提升。公司毛利率水平大幅提升的主要原因是高毛利的金融IC 卡出货较上年同期大幅增长。其中二季度毛利率水平达到36.9%,环比上升4.6 个百分点。公司金融IC 卡出货确认周期约3 个月,一季度所出金融IC 卡基本都是高价卡,且随着成本的下降,毛利率水平进一步提升。二季度随着金融IC 卡价格的下降,预计公司三季度毛利率略有起伏,但随着金融IC 卡占比的进一步提升和成本控制的实施,后期毛利率可保持高位。另外,截至二季度末,公司应收账款达到2.27 亿元,存货达到3.26 亿元,较12 年底均大幅上升,主要原因是金融IC 卡价格较高,是原磁条卡的十倍。 持续加大研发投入,移动支付渐行渐近。上半年,公司研发投入3855万元,较上年同期增长44.21%,主要是公司加大对金融IC 卡和移动支付卡领域的研发投入。目前,公司完成了SWP 卡产品在电信的测试,公司作为第一家通过测试的厂家参与了电信招标前的资格预审,并为电信首批SWP 卡的9 个试点省份提供测试卡进行网络调试,以及进行终端调试,联通和中移动的SWP 产品也在测试中。 盈利预测。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.42 元和0.60 元,对应PE 分别为37X 和26X。公司是国内银行卡和手机通信卡龙头厂商,受益于银行卡EMV迁移、社保卡加载金融功能和移动支付业务的发展,业绩前景持续向好,我们给予公司“增持”评级。 风险提示。EMV迁移进度不及预期;移动支付发展不及预期;行业竞争加剧,产品价格下跌。

烽火通信(600498)半年报发布,2013 上半年,公司实现营业收入43.35 亿元,同比增长17.17%;实现营业利润2.27 亿元,同比增长45.69%;利润总额为3.44 亿元,比上年同期增长10.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元,同比增长5.38%;EPS 为0.31 元。 点评: 受益于行业的高景气度,公司业绩稳步增长。报告期内,信息行业继续受到国家产业政策的强力支持,同时随着?宽带中国?、?三网融合?及?4G?建设的预期,光通信行业依然具有较高的景气度。受益于此,公司上半年业绩稳步增长。分产品看,通信系统设备实现收入25.14 亿元,同比增长16.23%;光纤及光缆产品收入为13.12 亿元,比上年同期增长19.37%;数据网络产品实现收入3.73 亿元,同比增长51.84%。数据网络产品已成为公司增长最快的产品之一。 海外市场依旧保持高增长,仍是业绩亮点。报告期内,分地区看,公司海外市场实现收入4.86 亿元,同比增长54.57%;国内市场收入同比增长13.79%,达37.13 亿元。公司自2011 年以来,海外市场收入已持续实现50%以上的高增长,2013 上半年,海外市场收入继续维持高增长势头。公司的光网络产品已具备国际竞争力,海外市场的持续突破值得期待,海外市场将成为拉动公司收入的新动力。 盈利能力稳中有升。报告期内,公司的整体毛利率为24.33%,较上年同期略有提升,主要是由于数据网络产品的毛利率大幅提升所致。 同时,公司期间费用控制良好,三项费用率为19.30%,较去年略有下降。 国内4G建网需求将是公司未来两年最大的成长驱动力。中国移动4G招标的启动以及下半年国内4G牌照发放的预期,必然带来对传输网的大量投资。同时随着上半年中国移动启动大规模的TD-LTE 网络建设,中国联通、中国电信积极扩建传输网,都将使得传输网的投资需求持续。回顾3G发展历史,2009 年3G牌照发放,直接带动了光通信市场的高景气度。同样,4G 网络的建设也将是公司未来两年最大的成长驱动力。 业绩预测与估值。预计公司2013、2014 年的每股收益为0.67 元、0.87元,公司目前的股价是20.54 元(2013-8-23),相当于13、14 年31倍、24 倍的动态市盈率,我们给与其‘增持’评级。 风险提示: 4G进程风险,竞争风险

事件: 2013年上半年,公司实现营业收入14.92亿元,同比增长80.73%,实现归属于上市公司股东的净利润5544万元,同比增长157.5%,折合EPS为0.28元。 点评: 业绩增长符合预期。上半年,公司实现营业收入较上年同期大幅增长,究其原因:一、全球智能手机、平板电脑精密结构件需求旺盛,公司募集资金投资项目的产能得到释放,三星、华为、海信等大客户订单增加,公司精密结构件销售收入同比增长78.71%;二、强化光学玻璃产能利用率提升,销售收入同比增长329.9%。净利润同比增速高于营收增速的原因:一、高毛利的强化光学玻璃业绩释放,带动公司整体毛利率较上年同期提升0.16个百分点;二、随着营收规模的扩大,公司期间费用率较上年同期下降1.25个百分点。 顺应市场需求,新品产能持续扩张。由于智能手机屏幕变大,硬件配置提升,金属材质精密结构件在消费电子产品中的应用越来越广,公司顺应市场需求,拟使用自有资金8000万元,投资消费电子产品金属精密结构件项目,预计项目达产后,可新增金属精密结构件产能160万套/年,实现年营业收入约9800万元,税后净利润1064万元。上半年,公司平板电脑精密结构件产能达到2000万套/年;新增LDS、印刷天线产品产能1000万套/年;新增镁铝合金精密结构件产能1500万件/年。 智能终端持续高增长,大客户优势明显。公司产品主要应用于手机和平板电脑。根据IDC数据,2013年二季度,全球手机出货量达到4.32亿部,其中智能手机达到2.38亿部,同比增长52.3%,成为手机市场增长的主要动力。二季度平板电脑出货5170万台,同比增长43%。公司主要客户三星、华为、TCL、海信等均取得较快增长,其中三星二季度智能手机出货7240万台,同比增长43.9%。 盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.71元和0.98元,对应PE分别为26X和19X。公司作为国内精密结构件领先企业,持续受益于智能终端的高增长,下半年,随着行业传统旺季来临,公司产能逐步释放,业绩持续高增长可期,我们给予公司“增持”评级。 风险提示。智能终端出货不及预期;客户集中度过高;行业竞争加剧,产品价格下滑。

事件: 2013年上半年,公司实现营业收入36.65亿元,同比增长43.86%,实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比增长52.65%,折合EPS为0.31元。公司预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8.10~9.26亿元,同比增长40%~60%。 点评: 业绩增长符合预期。受益于智能终端产业的迅速发展,带动公司电声器件需求快速增长,同时公司积极推进大客户的深度开发,销售收入快速增长,上半年营收和净利润分别同比增长43.9%、52.6%。其中二季度,营收和净利润分别同比增长31.5%、30.6%,增速有所放缓,与下游终端销售走势一致。预计下半年随着大客户新产品的推出,增速将回升。 盈利能力提升。上半年,公司盈利能力持续提升。二季度,公司毛利率水平达到28.3%,较12年四季度的23.8%回升4.5个百分点,净利率水平达到14%,较12年四季度的12.1%回升1.9个百分点。盈利能力提升的原因:高毛利率水平的电声器件销售收入较上年同期大幅增长64.7%,而低毛利率水平的电子配件销售收入较上年同期下滑3.1%,高毛利的电声器件产品销售收入占比提升拉升综合毛利率水平。 技术优势奠定行业地位。技术优势是公司成功的关键,上半年,公司持续加大对研发的投入,研发支出1.84亿元,同比增长38%。截至二季度末,公司共申请专利1320项,其中,发明专利402项,境外专利112项。公司凭借垂直一体化技术优势,切入三星、苹果等全球智能终端龙头厂商,并持续深度开发,实现蜂窝式增长。未来,智能眼镜、智能手表等新型可穿戴式智能设备的兴起,智能电视、汽车电子等应用的扩张,为公司电声器件持续增长提供空间。 盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.93元和1.33元,对应PE分别为46X和32X。公司作为国内电子制造行业的标杆企业,持续受益于终端产品的智能化升级和新型智能终端产品的上市,我们给予公司“增持”评级。 风险提示。智能终端出货不及预期;大客户新品推进缓慢。

打造中的国内玻璃基板龙头厂商。公司传统业务为CRT电视玻管及元件的生产与销售,随着CRT电视被液晶电视取代,公司向液晶电视上游面板的原材料玻璃基板业务转型。公司控股股东东旭集团的玻璃基板技术处于国内领先地位,集团公司通过技术无偿许可、未来资产注入承诺等倾斜措施,欲将公司打造成国内玻璃基板龙头厂商,并在全球具有一定竞争地位。 国内玻璃基板进口替代空间大。近年来,国内面板产能大幅扩张,面板全球占有率从2005年的不到1%上升至2012年的10%,未来随着多条8.5代线的建设投产,2015年将上升至20%。中国面板产业的快速发展产生大量玻璃基板需求,相对背光源、光学膜等面板原料,玻璃基板国产化低,未来进口替代空间大。 玻璃基板装备业务支撑转型。公司通过为集团公司建设玻璃基板生产线,为公司向玻璃基板业务转型提供支撑。集团玻璃基板资产由股份公司托管,为股份公司自建玻璃基板生产线积累了丰富的经验。并且,集团公司承诺,在未来条件成熟时,托管玻璃基板资产将注入股份公司。 定增项目凸显玻璃基板大战略。2013年4月,公司通过定增募集资金约50亿元,用于建设10条第6代(兼容5.5代)TFT-LCD玻璃基板生产线,项目总投资额75.8亿元,项目建成后生产能力为第6代TFT-LCD玻璃基板500万片/年,将成为全球最大的6代玻璃基板线生产基地。 目前,一期2条均已点火,逐渐步入稳定运行状态,二期项目处于紧张建设中。 盈利预测:预计公司2013-2014年EPS分别为0.32元和0.73元,对应PE分别为49X和22X。国内面板产能大幅扩张下,公司抓住市场先机,建设玻璃基板生产线,并取得相关技术突破,未来进口替代空间大。 我们给予公司“增持”评级。

盈利预测。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.54 元和0.75 元,对应PE 分别为27X 和19X。公司是国内锂电池模组一线厂商,拥有优质的客户资源以及良好的配套生产能力,后期有望伴随国内品牌厂商的成长和新客户的导入而实现业绩持续增长,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 国内品牌厂商智能终端出货不及预期;毛利率持续低位徘徊。

事件: 劲胜股份(300083)发布了2012年年报,全年实现营业收入20.29亿元,同比增长51.26%,实现归属于上市公司股东的净利润9685万元,同比增长48.78%,折合EPS为0.48元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。 点评: 业绩持续高增长,盈利能力提升是关键 2012年,公司实现营业收入、净利润分别同比增长51.26%、48.78%。 究其原因:智能手机、平板电脑产品需求持续保持旺盛,公司主要客户三星、中兴、华为、TCL等客户的产品销售强劲,市占率进一步提高,客户订单增长迅速;公司IPO募资扩建、扩产项目产能逐步释放。其中,四季度,公司实现营业收入6.7亿元,同比增长52.9%;实现净利润4631万元,同比增长123.4%,单季度营收与净利润创新高。 2012年,公司主营业务毛利率18.13%,较上年下滑1.73个百分点,其中四季度毛利率为20.8%,较二季度14.8%的低点已连续两季回升,主要受益于公司产能利用率的上升,单位制造成本的回落。 公司强化光学玻璃自2011年底投产以来,产能逐步释放,产品良率快速爬升,从2012年三季度开始实现盈利,全年实现净利润269.48万元,毛利率水平为30.6%,其中下半年毛利率为35.42%,远高于公司传统精密结构件产品。 产能持续扩张,规模优势显现 规模化稳定的供货能力已成为电子元器件行业最核心的竞争力之一,也是国际一流品牌厂商对供应商的基本要求。 公司自上市以来,利用IPO募集资金实施扩建、扩产等项目,公司及全资子公司消费电子产品精密结构件总产能已达到2.0亿套/年,强化光学玻璃结构件产能2,000万片/年,天线产品结构件产能1,000万套/年,镁铝合金精密结构件产能1,200万件/年,产品布局初具体系并形成一定规模。 为顺应市场、产品、客户需求发展趋势,公司此次拟用自有资金购买压铸机等相关设备,用于生产镁铝合金精密结构件。公司也在碳纤维技术上不断创新,并取得一定的进展。未来公司将根据公司发展及市场需求,适时向医疗器械、微机电系统等更多领域拓展结构件产品。公司广东省院士专家企业工作站、博士后创新实践基地获批,进一步深化产学研合作,增强公司的技术创新和研发能力。 伴随大客户,持续高成长 公司与主要客户三星、中兴、华为等建立了长期稳定的战略合作关系,并且公司是三星唯一一家海外战略供应商,目前已实现与三星之间的同步研发。2012年,惠州三星、中兴、华为贡献收入分别占公司营收的41.23%、15.9%、9.76%,其产品销售强劲成为公司全年业绩高增长的动力源泉。同时,公司也积极开发亚马逊、中国电子、小米、天珑移动等新客户,化解客户过度集中的风险。预计2013年,三星与国内品牌厂商的成长将为公司业绩高增长提供持续的动力。 盈利预测 预计公司2013-2014年EPS分别为0.70元和0.89元,对应PE分别为28X和22X。公司是国内消费电子精密结构件产品及服务的领先供应商,在技术开发、生产规模、快速服务方面居行业领先地位,伴随大客户的高速成长,公司产能的持续扩充,业绩有望实现持续的高增长,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 三星及国内主要客户智能终端出货不及预期;客户集中度过高;技术风险。

事件:瑞丰光电(300241)发布了2012年度业绩快报,全年实现营业收入5.00亿元,同比增长71.63%,实现归属于上市公司股东的净利润4690万元,同比增长41.48%,折合EPS为0.44元。 点评: 业绩增长基本符合预期根据业绩快报,2012年四季度,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长124%,环比略降1.96%;实现净利润1069万元,同比增长98.12%,环比下降34.48%。 2012年,虽然LED市场整体低迷,但公司抓住LED背光电视渗透率大幅提高的市场机遇,通过技术领先、品质稳定的产品,取得业绩的大幅增长。公司业绩环比出现下滑,究其原因,与公司四季度去库存有关,此外,公司股权激励摊销费用200多万元也影响了当期业绩。 面板产能向国内转移,LED背光需求大当前,中国大陆已成为全球最大的消费电子生产基地,手机、PC、彩电分别占全球产能的70%、90%和50%,但上游面板主要依赖于进口。2012年,随着京东方、华星光电8.5代线的陆续投产,大陆面板产业快速成长,2012年大陆面板占全球出货量上升至14%,未来,全球面板产能向中国大陆转移的趋势将维持。 面板产能向国内转移,拉动了国内LED背光需求。公司是国内大尺寸LED背光龙头企业,将受益明显,目前公司中大尺寸背光产品订单能见度高。公司也将增加中大功率产品占比,保持公司毛利率水平稳定。 LED产业政策陆续出台2月17日,发改委发布了《半导体照明产业节能规划》,明确促进LED照明节能产业年均约30%的增长,加大对产品的应用推广,加强财政补贴力度。至2015年,LED功能性照明产品市场占有率达20%以上,LED液晶背光源、景观照明市场占有率分别达70%和80%以上。 目前,LED产品存在品质参差不齐、行业标准缺乏等问题,为推动LED产业的健康发展,预计未来陆续会有一些政策、行业标准与规范的出台。 盈利预测预计 公司2013-2014年EPS分别为0.68元和0.92元,对应PE分别为27X和20X。公司是国内LED封装与大尺寸背光龙头企业,技术优势明显,享受高于同行业的业绩成长,13年产能持续扩张,业绩前景向好,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 LED液晶电视销售低于预期;LED照明普及进度慢;行业竞争加剧,产品价格下跌。

事件: 2013年2月6日公司披露了2012年度业绩快报,2012年全年实现营业总收入34.71亿元,同比增长34.22%,实现归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元,同比增长35.83%,折合EPS为0.83元。 点评: 业绩符合预期,净利润持续高增长 公司2012年EPS为0.83元,符合我们之前的预期。公司净利润自2006年上市以来保持稳定高速增长,2007-2012年CAGR达到43.26%。 09年营收达到10亿元规模后,净利润依然连续3年保持30%以上的高增长。 净利润增长同步于营业收入,毛利率稳步上升 2012年全年公司实现营业收入34.71亿元,同比增长34.22%,实现归属于上市公司股东的净利润为5.72亿元,同比增长35.83%,基本同步于营业收入。公司营业收入的高速增长源于金融、医保行业信息化两块业务的快速成长。公司2012年前三季度综合毛利率为32.6%,高于去年同期的31.64%,保持稳步上升,四季度净利润增速明显提升,估计四季度毛利率依然乐观,全年毛利率应高于11年。 在建项目致存货高企,不计跌价准备 公司2012Q3有13.59亿存货,由于公司订单增长,在建项目一直在增加,所以存货量高企。存货中“在产品”大约占比98%,公司库存的“在产品”指在用户现场的库存商品,是公司为用户提供的一些软硬件开发项目而涉及到的采购商品,不占用公司的库存,也不提跌价准备。 符合特一级资质申请条件,正积极申请近期系统集成特一级资质申请倍受市场关注,其申报条件为:本身具有计算机信息系统集成一级企业资质(且取得一级资质的时间不少于3年),还要求近三年系统集成年收入均不少于5亿元。此资质为分批申请,且有效期仅为两年,东华软件作为符合申请条件的软件公司之一,目前正在积极申请。 盈利预测公司目前股价为15.59元,2012年EPS为0.83元,对应PE为19X,估值较低,且公司业务稳定,我们依然看好公司13年业绩,给予公司“增持”评级,预计公司2013-2014年的EPS分别为1.08元和1.46元,对应PE为14X和11X。 风险提示现金流风险、应收账款减值风险。