事项: 前三季度增长50%,符合预期。10月18日,百事通(600637)公布三季报,公司1-9月实现收入14.46亿元,同比增长50.85%;实现归属母公司的净利润3.92亿元,同比增长50.29%。第三季度实现的全面摊薄后的EPS为0.12元。符合我们的预期。 主要观点: IPTV与手机电视用户高增长提升业绩。公司前三季度业务实现 较快增长主要得益于公司的IPTV 用户持续高增长,以及手机电视业务的快速发展带来的推动。业绩大幅提升。尤其是公司的手机电视业务,未来有望提升对整体业绩的贡献。另外公司的毛利率较中报基本持平,但较仍然较年初降低,这主要由于IPTV 拓展全国市场过程中,为获得更多的节目版权内容,导致内容及版权节目费和技术、内容产品相关的人员费用上升,使得公司的IPTV业务成本较大上升。另外,公司的管理费用率由年初的6.96%下降至4.28%,销售费用率由年初的14.12%下降至10.97%,我们认为这在一定程度上反映了公司各项业务投入开始步入正轨,规模效应有望逐步显现。 43号文件进一步拓展IPTV空间。继2010年第一批三网融合试点城市公布后,2011年国务院又公布了第二批42个试点城市。业务开展区域扩容和宽带升级支撑IPTV 用户长期稳定增长。2011 年底国务院公布三网融合第二批42个试点城市,与首批12 个试点城市相比,试点大范围进一步的扩大。今年公布的43号文意味着IPTV 不再限于三网融合试点地区,潜在客户极大的扩展,公司将获得更广阔的用户空间;此外,在宽带中国战略引导下,东部省市、中心部中心城市的“光纤到户”数量增长翻番,公司将依托长期积累的市场化技术和内容服务经验实现IPTV 高清用户的快速增长。与CNTV 的合资公司将成为全国级播控平台的实际运营方,使得百视通成为掌握有全国级播控平台、全国级内容服务商和省级内容服务商的三个环节的实际市场领跑者,与各省级电视台的合作关系相对稳固。公司目前已经建立起了充分的市场化运营能力和技术运营经验,其他有望进入IPTV 领域的竞争者尚无法形成冲击,公司将成为IPTV 发展的首要受益者。 布局OTT,探索新成长点。从互联网的势头及海外发展趋势来看,基于互联网的电视业务员从传统电视分去客观的份额与空间是大势所趋,互联网电视业务空间巨大。互联网电视一体机快速发展的同时,一体机真正活跃度并不高,电视机厂商的出发点仍是卖电视,和牌照方、平台方的合作并不理想,在拥有强势运营能力的前提下,未来OTT机顶盒的发展空间将更大。OTT 将成为替代传统电视的规模型产品。公司下一步将重点开展OTT 机顶盒业务拓展,预计未来3 年内牌照商产品占据OTT 盒子产品的50%的份额,形成1000 万台规模的销售规模。 目标价22.50元,重申买入。我们维持原有的盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS为0.5元、0.72元和1.02元,分别对应33.08倍、22.97倍和16.22倍PE。公司目标价22.50元,重申买入评级。

事项: 公司发布2012年前三季度业绩修正公告,预计公司2012年1-9月归属上市公司股东的净利润40,982~42,040万元,比上年同比增长55%~59%,高于半年报中预测的增长30%-50%。另外公司公告,公司限制性股票激励计划(草案)获得中国证券监督管理委员会备案无异议。 主要观点: 液晶电视新产品批量上市,盈利能力增强。公司今年大力新建和改造直下式LED电视生产线,三季度光明工厂产能完全释放,大尺寸直下式LED销售比重增大,带动销售收入和毛利率的提升。去年三季度虽然是公司业绩的高峰,但今年三季度单季度公司盈利1.82亿~1.92亿元,比去年三季度单季度同比增长60%~70%,表明新产品的批量上市大大提升了公司的盈利能力。 新兴市场订单大幅增长。虽然欧洲消费电子市场今年由于债务危机的影响,整体比较低迷。但俄罗斯、墨西哥、东南亚等新兴市场给公司的订单大幅增长,配以公司产能的释放,使得公司业绩增长超过预期。 股票激励保障业绩稳步增长。公司7月底公布限制性股票激励计划草案,拟向公司中高层管理人员及核心业务(技术)人员授予4,170,356 股公司股票,授予价格5.97元/股。解锁条件较宽松,以2011年净利润为基数,2012-2014年净利润增长率不低于30%、40%和50%。股票激励计划有利于调动中高层管理人员和核心业务(技术)人员的工作积极性和增强公司凝聚力,保障公司业绩稳步增长。 盈利预测及估值。我们维持对公司2012-2014年EPS0.82元、1.03元和1.28元的预测。持续给予买入评级,目标价不变。

节目联供网思路转向,卫视节目制作超预期。虽然公司的节目联供网是公司对于中国娱乐的一次重要创新,并形成了重要的影响,但在电视节目监管依然严格,限广令和限娱令影响不断的情况下,公司节目联供网在一定程度上受阻。因此公司调整思路,除了将募投资金转向电视剧拍摄外,还大力发展卫视节目制作。从截止到目前的电视节目档期来看,今明两年的卫视节目均有望超预期。公司继续制作老牌节目如《音乐风云榜》、《娱乐现场》、《最佳现场》、《影视纪》(影视风云榜)等;同时深化与卫视频道合作,在卫视播出栏目大幅增加,一季度陆续在省级卫视开播三档新节目,分别是在辽宁卫视播出的周播节目《天才童声》、在东南卫视播出的周播节目《首映礼》及在广西卫视播出的日播节目《养生一点通》。二季度又承制两档大型卫视季播节目,分别是《势不可挡》第一季及《激情唱响》第二季。截止6 月底《势不可挡》已在安徽卫视播出三期,节目首播收视表现良好,第三期收视又创新高,据央视索福瑞32 省级卫视数据显示,收视率为0.973,收视份额为2.768,同时段全国排名第二,开播三期网络点击量超过2000 万次。《激情唱响》第二季于7 月12 日在辽宁卫视播出。另外备受关注的《中国好声音》除了在一定程度上改变了近期大众的娱乐方式,其丰厚的回报也增加了卫视对于综艺节目的重视,进而有望带来行业中长期的整体需求的向上,作为拥有丰富节目制作经验的公司必将长期从中获益。另外传统媒体的广告收入三季度有所回暖,进而带动了公司季度栏目制作与广告业务的提升。 四大名捕带动电影收入,期待下半年铜雀台超预期。受到好莱坞大片冲击影响,上半年寄予厚望的《急速天使》与《匹夫》未能达到预期,对公司整体的电影业务冲击较大。三季度业绩得益于《四大名捕》贡献的近2亿元的 票房,进而带来的1000万元的净利润收入,显示了公司下半年电影业务实力的回归。下半年公司上映影片数目的增加,以及《四大名捕》、《铜雀台》、《大海啸》等大片的投放,有望带来公司的电影业务的整体的提升。另外,下半年国产片保护月的延长和引进片速度放缓,均显示了国家保护国产片、引导其质量持续向上的决心。拥有宣传、发行渠道优势的公司有望从中持续获益。最后,下半年公司调整募投资金新拍3部电视剧、收购世纪欢瑞和天神互动股权,有望为公司未来影视内容储备及变现打下良好基础。 目标价29.21元,重申买入评级。我们暂时维持原有的盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.96元、1.27元和1.53元,分别对应24.73倍、18.69倍和15.52倍PE。目标价为29.21元,对应2013年23倍的PE。重申买入评级。

事项: 公司18日发布公告,公司收到中国民生银行《中选通知书》,成功中标“中国民生银行新数据中心机房外包服务项目”,预计项目5年金额为10亿元。 主要观点: 数据中心业务在金融行业拓展顺利。继上半年公司中标光大银行数据中心外包项目3.54亿元后,公司再次获得民生银行数据中心外包项目10亿元大单。公司数据中心业务在金融行业的拓展再获佳绩。本次中标项目有望在未来几年每年增厚公司EPS 近0.015元,虽然影响并不显著,但显示了公司数据中心业务在金融行业的拓展较为顺利,未来有望获得更多银行的订单。 全面收购长城宽带已箭在弦上。公司今年4月份公告将收购长城宽带剩余50%股权,实现对长城宽带100%控股。目前长城宽带资产的相关审计和评估工作已经完成,公司即将召开董事会审议收购事项。预计年内完成长城宽带的全面收购工作是大概率事件。 盈利预测和估值。考虑长宽50%的收益,我们预计公司2012-2014年EPS为0.23元、0.31元和0.40元。若公司今年10月前后完成对长城宽带的收购,则公司2012-2014年EPS有望达到0.25元、0.42元和0.44元。我们维持对公司的买入评级,目标价不变。

不同之处: 下游三大领域的旺盛需求拉动公司快速成长;优异的直接接包和项目接包能力维持公司高盈利水准。外包领域在政策的持续扶持下整体保持20%以上的增速,而润和所专注的供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件三大领域得益于国家政策的重点扶持以更快速度成长。特别是随着智能终端的爆发,其嵌入式软件的需求呈高速增长态势。此外,突出的直接接包和项目接包能力是公司维持高毛利的根本,其盈利能力仍将维持高水准。 投资要点: 外包行业维持高景气,专注细分领域企业将更快成长。经过近五年来高速增长,外包行业正在进入稳定增长期,规模化和专业化已经成为行业趋势,专注细分领域进行市场开拓的企业将在未来赢得更快的发展,公司专注三大高增长的业务领域,合作研发突出,精细化程度高,有望在未来实现更快成长。 专注三大领域技术研发,竞争优势凸显。公司定位高端的专业化外包服务商,针对技术积累较为雄厚的三大业务方向,通过技术创新不断提升研发实力;并努力在三大领域寻求与国际化大公司合作,借机进入高端化服务行列。陆续与华为技术、丰通syscom、Oracle、苏宁电器、波司登、百胜咨询,丰田汽车等达成深入合作,经过数年专业化研发和项目积累,三大领域竞争力日益凸显。 智能终端有望助力公司实现超预期。新技术推动平板电脑、智能手机、车载终端、互动电视机顶盒等终端市场需求旺盛,公司在此领域细分市场技术研发实力突出,上半年实现114.44%的同比增长,同时新增Airbiquity等国际新客户,与丰田汽车也有望在此领域合作。该领域的超高速增长推动公司实现超预期。 逆市上涨已达12%,仍给予买入评级。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前28.03倍、19.81倍和14.32倍PE。公司自我们首次看好以来逆市上涨已达12%,鉴于公司成长潜力,可享溢价。我们仍给予买入评级,合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE。 关键假设:主营业务毛利保持46%左右,智能终端业务90%左右增速。 风险提示:人力成本上升、应收账款增加、汇率波动或是主要风险。

事项: 近期我们对公司进行了实地调研,同公司董事会秘书陈总进行了沟通,交流了公司业务现状和未来的发展趋势。 主要观点: EAS完善布局。公司收购了全球知名的零售业防损设备公司MWSec rityAB,MW主要生产和销售高端商品用的防护盒。MW收购前业务处于停滞状态,公司今年将进行同MW的业务整合,MW短期还无法对公司形成业绩的贡献,但长期来看,收购MW将完善公司在EAS方面的布局,丰富公司的产品线,并能利用MW的知名度来拓展公司其他产品的销售。 同保点公司的诉讼正向有利于公司的方向发展。去年10月份保点公司起诉公司若干款硬标签产品侵犯其7项美国专利,目前保点公司已经就所诉7项专利中的4项专利主动向法院提出撤诉动议。公司也在积极针对剩余3项进行应诉,确保诉讼继续向有利于公司的方向发展。同保点公司的诉讼也提升了公司的知名度,对公司拓展新市场产生了一定的积极作用。 RFID产品稳步推进。公司已经完成多类RFID特种标签的设计开发,并正在积极进行市场推广工作,已同部分服装行业客户和国内超市客户建立了合作关系。公司收购了TBS,将能利用TBS先进的“魔镜”系统为客户带来独特的购物体验,促进客户产品的销售,进而提升公司“魔镜”系统的销售。 RFID产能逐步扩充。公司为了应对人力成本提升的不利影响,对产品进行通用化改进设计,加大了产品自动化生产的比重,因此也延缓了募投项目的实施进度。目前电子商品防盗射频软标签年已具备8亿张的生产能力,2014年下半年钱江开发区子公司RFID标签及读写器产品生产项目将投产,达产后年产能可以达到无源标签3亿个、特种标签1.1亿个、有源标签800万个、读写器0.8万个,将大幅提升公司RFID领域的实力。 盈利预测和估值。公司EAS业务由于经济危机有所下滑,收购的公司今年还处于整合期,无法贡献利润。RFID产品随着市场的拓展和产能的扩充,有望成为公司未来的业绩增长点。我们下调公司2012-2014年EPS预测值至0.49元、0.56元和0.70元,维持买入评级,目标价下调至13元。

不同之处: 引领金融等高端领域的信息防伪。公司的电子支付密码器系统涵盖了密码算法、芯片设计、系统建设和终端的全产业链,长期以来已经成为金融等高端防伪的领导者。特别是作为金融票据防伪芯片的唯一供应商更彰显其产业链中稳固的核心地位。而其防克隆技术未来在商业领域的应用或成就其新的蓝海。 投资要点: 电子密码支付器系统未来3年复合增速将超30%。目前信息防伪正成为金融机构的防伪首选,电子密码支付器系统作为信息防伪的成功应用,认可度持续攀升。虽经过持续推广,当前市场渗透率仅为14%,未来成长空间巨大,预计未来4年市场渗透率每年提升5%左右。加之下游市场—银行对公账户每年保持10%左右的增速,电子密码支付器系统未来3年的复合增速将超过30%,2015年电子密码支付器系统规模有望超过30亿元。 公司在电子密码支付器市场的优势持续强化。技术领先成就其长期的行业领导者地位,并占据电子密码支付器30%的市场份额,居市场之首。公司金融等高端客户包括200多家省市级银行分行和2万多家银行网点及百万余家企事业单位。此外,公司还是国家密码管理局批准的金融票据密码芯片唯一生产商,产业链核心地位难撼。诸多优势将持续扩大公司在市场中的地位。 防克隆技术开辟新的商用蓝海。公司专注于将信息防伪技术应用于票据领域,除了拥有55项专利并曾获国家科学技术进步二等奖外,还是世界上少数几家掌握纸纹这类防克隆技术的公司之一。该技术推广至车票、门票、彩票等商用领域防伪将开辟新的蓝海市场。 持续高增长可期,首次买入评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.03元、1.36元和1.88元。业绩复合增速有望超过35%,我们认为合理价位为34元,对应2013年25倍PE。首次给予买入评级。 关键假设:未来三年公司营收增速分别为43%、43%和39%,毛利率保持稳定略下降,管理与销售费用率保持过去三年平均,财务费用为负。 风险提示:竞争加剧、新产品推广和对密码检测中心的依赖或产生风险。

事项: 公司公布股权激励计划(草案):拟向激励对象授予1100万份股票期权,占本计划签署时公司股本总额22,000万股的5%,激励对象包括中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员,共计67人。 其中首次授予1000万份,占本计划拟授予股票期权总数的90.9091%,占本计划签署时公司股本总额的4.5455%;预留100万份,占本计划拟授予股票期权总数的9.0909%,占本计划签署时公司股本总额的0.4545%。 主要观点: 行权条件显现公司稳定增长潜力。本次激励的行权价格为24.4元,首次授予(包括预留股份)主要行权条件:在有效期内,以2011年净利润为基数,2012-2015年相对于2011年的净利润增长率分别不低于(含本数)20%、40%、70%、100%。2012-2015年净资产收益率分别不低于(含本数)14%、14.5%、15%、15.5%。行权条件周期较长,增速稳定提升,显现了公司对其持续稳健增长信心。 同时,2012年-2016年期权成本摊销分别为304.24万元、3482.32万元、1572.67万元、917.39万元和463.38万元,期权成本对公司当期利润影响较小。 激励范围广泛,利于提升团队凝聚力。公司本次授予1100万份股票期权,占本计划签署时公司股本总额22,000万股的5%;另外,公司此次激励人员共计67人,占2011底公司员工237人的28.27%,激励范围广泛,包括了中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员,还有特殊贡献的一线老员工。这次激励将有效调动管理团队和骨干员工的积极性,吸引和保留优秀人才,提升公司在行业内的竞争地位,提高公司核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。 业务拓展持续推进,未来增速超过行权条件概率大。伴随着国家智能电网建设的持续推进,公司面临新是市场机遇,主营业务发展态势依然良好,市场有望放量。同时,公司第五代芯片预计9月份完成小批量测试芯片量产,2012年年底实现量产,智能家居研发已取得较大进展,各个领域均在未来有望择机进行合资、合作、收购等方式实现跨越式发展。第五代芯片对公司意义重大,有望助力公司实现跨越式发展,再造一个新东软,因此我们认为公司增长潜力有望超越行权条件。(参见系列研究报告) 激励计划显现管理层信心,重申买入评级。此次激励计划利于凝聚核心团队成员,行权条件显现了公司未来持续稳定增长的潜力,同时也显现了管理层对公司未来发展潜力的信心。预计12-14年可实现1.24元、1.60元和1.92元的EPS,分别对应18.70倍、14.49倍和12.08倍PE。再次重申目标价34.77元,对应2012年28倍的PE,2013年21倍PE,重申“买入”评级。

事项: 公司公布2012年半年报,公司上半年实现营业收入11.77亿元,同比增长10.79%;实现营业利润1.27亿元,同比下降7%;归属上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长5.22%;基本每股收益0.09元。 主要观点: 主要业务发展迅速。互联网业务发展迅速,上半年实现营业收入10.59亿元,同比增长43.78%,占公司主营业务收入已提升至90%;毛利率提升2.67个百分点;实现净利润1.26亿元,同比增长70.18%。由于安防业务重新整合,安防工程业务营业收入下降96.32%,毛利率下降11.04个百分点。 由于2011年7月后终止了部分成都电视台的省外广告代理业务,广告传媒业务收入下降46.04%。 宽带接入发展势头良好。公司社区个人接入累计建设覆盖1203万户,在网用户98万户,增长势头良好。长城宽带上半年净增40.56万户,在网用户数达302.38万户,净利润8496.77万元。公司与长城宽带各地分子公司的整合工作进展顺利,未来收购长城宽带剩余50%股权后,将更能发挥协同效应,提升整体业绩。 IDC业务发展迅速。上半年公司北京酒仙桥数据中心新签合同金额1.568亿元,实现收入5485万元,预期下半年即将完成所有机柜容量的合同签署。上半年中标光大银行数据中心外包项目3.54亿,作为数据中心进军金融行业获得突破,未来将对在金融服务领域的拓展产生积极的影响。 财务费用有较大幅度增加。公司上半年发行了14亿元5年期公司债,票面利率7.5%。由于利息支出的增加,上半年公司财务费用大幅上升至4700余万元。由于债券利息支出的影响,未来财务费用仍将维持高位。 盈利预测和估值。考虑长宽50%的收益,我们预计公司2012-2014年EPS为0.22元、0.30元和0.39元。若今年完成全面收购长宽,则2012-2014年EPS有望达到0.25元、0.4元和0.42元。考虑到公司的高成长性,我们维持对公司的买入评级,目标价下调至7.5元,对应2012年30倍PE(考虑收购长宽后)。

事项: 公司于7月27日对外公布2012年半年报:公司2012年上半年实现营收28亿元,同比增长20.90%;实现营业利润1.76亿元,同比增长33.67%;实现净利润1.72亿元,同比增长12.98%,扣非后净利润增速为22.71%,基本符合我们之前预期。 主要观点: 国际软件和国内解决方案业务齐头并进 报告期内,公司软件及系统集成业务实现较快发展,实现营业收入238,428万元(已扣除行业间抵销),同比增长28.6%;公司国际软件业务营收16,826万美元,同比增长25.10%,营收占比由2011年底的34.50%提升至37.90%。相对前两年,两项业务增速均呈提升趋势,伴随着国内外行业信息化投资的加速以及公司技术研发实力的不断提升,公司技术优势和客户资源将成为其持续发展的动力源泉,优势不断显现,未来持续快速增长趋势明显。 医疗系统业务低于预期,下半年有望好转 报告期内,公司医疗系统业务营收37,591万元,同比减少6.4%,营收占比为13.4%,其中出口营收738万美元,同比减少50.2%,可见国内医疗系统销售增长较为明显。医疗系统出口持续下滑的主要原因是公司基于长期可持续发展的考虑,公司2011年开始推动国外销售模式的转变,从而一定程度上影响了公司国外销售增长。公司上半年64层CT等新产品陆续发布,医疗系统可见订单实现较快增长,伴随着下半年订单的陆续确认,以及国外销售网络布局的完成和市场开拓的推进,医疗系统营收有望实现较快增长。 两项费用稳定增长,人力成本压力正在释放 伴随着公司业务的快速扩张,公司人员投入仍然保持较快增长,同时公司结构性薪酬调整也在继续,职工薪酬支出(同比增长约39%)增长较快导致销售和管理费用分别增长31.17%、20.87%。为了实现“不依赖人头增加来实现营收增长”的目标,公司管理层正积极进行业务战略转型,提升人均贡献值,伴随着公司技术研发实力的提升和业务模式的创新,人力成本增长压力正在不断释放。

事项: 业绩增长45%兼战略引入中移动。科大讯飞(002230)8月23日发布非公开发行预案,公司拟非公开9037.70万股,发行对象为中国移动通讯公司及公司包括刘庆峰在内的4位公司的控股股东,发行价为19.40元。其中,中移动将认购7027.39万股,发行完成后将持有公司15%的股权,成为公司的第二大股东(第一大股东为管理层联合)。同时中移动与公司签订《战略合作协议》,公司与中国移动本着互惠互利的原则,将在智能语音门户、智能语音云服务、智能语音技术和创新产品、客户服务应用、基础电信业务及行业信息化等领域建立为期三年的战略合作。同时公司发布半年报,公司2012年实现收入3.04亿元,同比增长45.62%,实现归属母公司的净利润5841.72万元,同比增长45.62%,对于EPS为0.15元。符合市场预期。 主要观点: 强强联合,优势互补。中国移动是中国内地最大的移动通信服务供应商,拥有全球最多的移动用户和全球最大规模的移动通信网络。随着传统通信市场普及率不断提高、竞争日趋激烈的压力,以及新业态、新模式,均对传统通信行业产生替代的挑战。通过非公开发行方式引进中国移动作为战略投资者,并开展战略合作,有望通过双方优势互补,具体表现在以下几个方面:(1)充分发挥公司的语音技术优势和中国移动的网络和资源优势,迎接移动互联网时代带来的机遇和挑战,迅速推动语音技术的广泛普及和语音产业的规模化发展。(2)公司作为中国语音产业唯一的上市公司和行业龙头企业,经过多年研究探索和市场培育,为我国智能语音业务从起步迈向快速增长打下了良好的技术和产业基础,非公开发行获得的资金将有助于公司加大在移动互联网、教育、安全等领域的产业布局,加强核心技术研发,增强语音产业上下游整合能力,保持产业先机并抢抓发展机遇。(3)由于公司所处语音产业的竞争对手主要为微软、google、苹果、NUANCE等国际企业,具有雄厚的资金实力,为面对日益激烈的国际竞争,公司亦需要扩大资本规模增强抗风险能力。通过非公开发行增加公司的自有资金,壮大公司的资本实力,改善公司的股权结构,增强公司的抗风险能力,以应对日益激烈的国际竞争,保障公司的长期稳健发展。

获国家资金支持,示范作用推动公司业绩增长。宁波城市管理一直走在全国前列,形成了一系列典型的应用案例,宁波智慧城管中心是国内首个正式投入运营的智慧城管中心。此次公司与宁波市智慧城管中心联合申报项目获得国家资金专项资助,将从各个方面推动公司业务的快速增长:(1)伴随着国家研发投入的支持,宁波项目在全国范围内的行业示范效果将迅速提升,利于公司在其他地区业务的开展;(2)网格化管理是城管未来发展方向,得到各级政府部门的认可,各地正在将城管系统往网格化方面深化,示范效应有望帮助公司占据先发优势。 数字城管范围正在扩大,市场规模加速提升。城市化加速给城市管理带诸多问题,涉及部门也越来越多(环保、工商、公安等部门都牵涉其中),作为民生项目社会反应也越来越大,各地政府均将其作为重点考核指标,并扩大了其管理范围。城市基础设施GIS管理系统,城市道路占挖管理系统,楼宇亮化、路灯远程控制系统,防汛遥测指挥系统,数字城管考核、12319呼叫系统,污水处理厂在线检测系统、垃圾填埋场监控系统等等都陆续在各地应用,从而促使市场规模加速提升。 长期成长潜力显现,维持买入评级。公司主营业务处于高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也有望通过兼并等形式继续拓展,长期成长潜力显现,有望持续超预期。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前28.90倍、22.48倍和17.65倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

目标价23.92元,重申买入。虽然铁路行业整体仍存在一定的不确定性,但是我们认为在铁路信息化投资建设恢复高投入仍是大势所趋,公司所处的铁路信息安全有望成为 投入重点,公司仍有望实现稳健成长的目标。预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.68元、0.76元和0.91元,分别对应19.21倍、14.93倍和11.25倍PE。目标价18.72元,对应2012年25倍PE,重申买入。

成长潜力仍在,仍予“买入”评级。微调业绩预期,12-14年实现0.58元、0.80元和1.00元的EPS(除权后),对应30.60倍、22.19倍和17.75倍PE。前期最高价(21.85元)已远超我们之前的目标价(除权后19.20元),当前股价为17.75元,公司短期甚至2012年或低于预期,但鉴于其成长潜力仍在,公司可享溢价。未来一年目标价位20元,对应2013年25倍PE。

事项: 业绩增长23%,高于市场预期。天源迪科(300047)8月14日发布半年报,公司2012年1-6月实现收入2.01亿元,同比增长85.42%,实现归属母公司的净利润2040.14万元,同比增长23.21%。全面摊薄后的EPS为0.13元。超出市场预期。 主要观点: 业务规模扩张提升营收规模。公司收入实现较高的增长主要由于电信行业和政府行业应用软件与服务收入稳步提升,系统集成收入较上年同期有较大幅度增长,另外公司进一步收购了深圳金华威数码10%的股份,使得公司持有金华威公司股份增至55%,因金华威公司纳入合并报表而增加营业收入3964.17 万元。公司净利润增长低于收入主要由于毛利率有所下滑所致,具体看来,毛利率较低的系统集成与网络产品分销业务收入占营业收入比重增加,同时公司进一步优化组织机构、补充工程技术人员,增加投入改善研究开发环境,导致公司营业成本和期间费用增幅较大。值得注意的是,公司的销售费用和管理费用增速均慢于收入增长,使得公司期间费用率有所下降,在公司生产销售规模扩张过程中,费用水平不升反降,反映了公司不断完善管理水准并提升经营绩效的潜力仍大,未来或现规模效应。 第二季度净利增速达28.5%,盈利增速持续提升。公司受大客户(电信与公安)结算周期的较大影响,加之大型应用软件开发周期较长,使得公司的业绩呈现出较大的季节性,大部分的营收和利润集中在第三和第四季度实现,因此我们认为公司下半年是影响全年业绩的关键。公司今年一季度的业绩增速为3.62%,这意味着公司第二季度单季收入和净利润分别增长了130.65%和28.48%,反映出单季度增速持续上行的良好态势。我们认为公司自上市以来一系列的收购整合效应正在不断的发挥与增强,未来业绩有望呈现加速上升的态势。公司三、四季度业绩值得期待。 移动互联网带来行业机遇,技术积累享行业高增长红利。移动互联网应用带来业务复杂度提升的同时也带来业务需求的增长,公司凭借在软件研发领域近 20 年的积累,已形成超过一千人的软件研发团队,始终把握移动互联网发展机遇,加大移动终端应用的开发,研究虚拟化、分布式并行处理技术,积累云计算技术,开发电子商务应用,可以在移动互联网生态环境下,继续为公司提供发展动力。公司正在合肥建立研发基地,切合行业发展趋势,力争将合肥研发基地打造成为新业务开发和服务运营中心,探索基于云计算的创新业务模式,并拓宽业务范围,驱动公司经营业绩保持快速增长。公司募集资金项目目前进展顺利,在电信行业应用软件产品和公安行业应用软件产品解决方案领域的竞争力将逐步得到增强,研发实力、服务水平及市场开拓能力均得到提升。公司上市以来进行的一系列收购整合有望从今年年底开始有较大的收获,在核心业务规模化基础上,加强业务联动;移动互联网业务模式的创新则有望拓宽公司的业务范围,为公司寻找新业务增长点。海外市场也有望成为公司未来的新业务增长点;探索基于云计算的创新业务模式,并拓宽业务范围,驱动公司经营业绩保持快速增长;进入中国移动市场;通过广开合作伙伴渠道,将海外市场培育成公司业务增长点,实现海外软件和服务收入占软件及服务收入比有望超过10%;继续通过收购兼并拓展上下游产业和相关业务。 维持买入,目标价18.76元。我们预计公司2012-2013年可实现的EPS分别为0.67元、0.96元和1.33元,分别对应19.46倍和13.60倍和9.82倍PE。公司业绩较高增长有望持续释放。鉴于公司自上市以来围绕自身优势与产业进行的一系列布局扩张,我们给予公司2012年28倍PE,合理价位为18.76元,维持买入评级。