投资要点: 四维图新发布2014 年半年度报告,报告期内实现营业收入4.51 亿元,同比增加27.38%,实现归属于公司股东的净利润5,865.83 万元,同比增加25.25%,实现归属于公司股东的扣非后净利润4,358.88 万元,同比增加12.72%,公司预计2014 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润6,286.37-8,000.84 万元,同比变动10.00%-40.00%。 报告摘要: 业绩增长,车载导航业务贡献大。业务结构改善,消费电子领域的地图收入不断下降,报告期内公司毛利率83.24%,同比提高3.11 个百分点。在车载导航领域电子地图的强势需求拉动下,导航电子地图收入实现大幅增长,比去年同期增长33.86%。研发投入占收入比重高达50%,公司高额投入力图占据市场和技术的有利地位。 加大品牌建设,车联网行业地位不断巩固。公司不断加大对品牌建设和研发投入,报告期内公司销售费用同比增加40.43%。随着我国汽车产销量不断创新高,车联网市场的爆发式增长已成为行业共识。公司凭借成熟的车载导航地图这一有利入口,已经为大量国际车企提供车联网服务,并与本土车企品牌形成伙伴关系,巩固行业地位。 依托股东多元化背景,开启大数据位置服务时代。腾讯的入驻为公司带来诸多益处,促进公司经营绩效的持续提高。一方面,在国企改革的大背景下,随着腾讯的参股,公司将化身混合所有制经营,盘活自有资产,提高管理水平。另一方面,公司在拥有丰富导航和地理数据基础上,辅之腾讯的互联网资源和用户数据,将有利于公司运用大数据分析为用户提供位置服务。 预测公司14/15 年EPS 为0.19/0.24 元,目标价19 元,维持“增持”评级。

用友软件发布 2014 年半年度报告,公司2014 年上半年实现营业收入15.54 亿元,同比增加1.0%,实现归属于上市公司股东的净利润1,127.43 万元,同比减少83.7%,实现扣除非经常性损益后的净利润916.78 万元,与去年同期相比大幅增长4290.87 万元。符合预期。 业务结构不断优化,单季度扭亏经营业绩持续改善。报告期内公司中高端业务分拆、中端业务分销比例加大等业务优化结构动作不断优化,短期影响收入增速。但是从收入结构看高端、低端业务收入保持增长,中端业务基本稳定。扣除畅捷通上市费用和股权激励费用后实际管理费用同比下降,人员结构不断优化。从单季度数据看公司在一季度大幅亏损的情况下二季度单季度经营业绩实现大幅提升,业绩持续改善全年业绩增长可期。 P2P、第三方支付落地,互联网金融业务步步推进。公司结合自身资源积累积极开展互联网金融业务,盘活自身原因庞大数据资产。近期成立P2P 公司抓住用户核心需求和广阔市场空间,同时拿到互联网支付和银行卡收单业务资格,完善了线上线下支付业务。互联网金融业务步步推进,布局不断完善。 转型效果初步显现,趋势向好业绩提升。分析本次公司报表可以发现,公司业务结构转型已经初现成效,中高端业务分拆和分销比例较大阵痛可以忍受,在收入规模维持稳定的前提下,公司盈利能力不断提升。 扣除非经常性损益,二季度单季度表现亮眼,公司上半年经营业绩实际得到显著提升。同时上半年伙伴数量不断提升,云平台及创新业务发展良好,转型中整体趋势向好,看好未来业绩的不断提升。 投资建议。2014-2015 年 EPS 0.58,0.73 元,目标价20 元,维持“买入”评级。

事件: 发布半年报,报告期内,实现营业收入33.59亿元,较上年同期增长25.46%;实现归属于母公司净利润29,443.14万元,较上年同期增长35.36 %。 报告摘要: 领跑百兆宽带,互联网接入领域持续高增长。受益于国家“宽带中国”政策,互联网接入市场将加速发展,高速宽带需求将更加旺盛。公司主推50M以上的高速宽带,且在成本与网速方面行业领先。 建立高质量、大规模IDC数据中心,布局云端。鹏博士目前已成为国内最大的第三方IDC数据中心提供商,拥有近15000个机柜,布局于北上广深及成都等地。2013年中国IDC市场规模上涨24.7%,达到262.5亿,资料显示,中国的IDC行业将迎来第三个高速增长期。 将获移动转售牌照,进入移动互联网领域。公司将获得虚拟运营商牌照,固网领域的近650万客户资源将在新业务领域提供营销便利。 大卖盒子走俏,OTT战略完善“云管端”部署。大麦盒子以优质的性能迅速走俏,用户已达30万。同时,买赠结合的营销手段,拉动了新开宽带用户同比增幅17.81%,拉动宽带升级同比上升72.28%。 强强联合,携手中国移动。公司与中国移动将在多领域展开合作。资源共享、优势互补将对公司业务产生推动作用。 盈利预测:我们预测 2014/15/16年公司营业收入分别为69.85/81.35/94.74亿元,同比增长20.06%、16.46%和16.47%,净利润分别为7.41/8.83/10.47亿元,同比增长29.64%、24.88%和20.97%,EPS 分别为0.53元、0.63元和 0.75元。 风险:市场竞争、业务扩张人才不足

2014年上半年年报:营业收入376.97亿元,比上年增长0.51%;归母净利润11.28亿元,比上年下降263.92%;基本每股收益0.33元。 国内4G网络的大规模建设为公司业绩带来强劲支撑。2014全年预计中国移动将建设50万的LTE基站,随着FDD试验网牌照发放使得中国电信和中国联通陆续开始LTE基站建设,公司的系统设备业务将全面受益。尤其是中国移动的LTE移动网络的建设,将给公司运营商网络业务的利润贡献带来质的飞跃,预计系统设备业务全年贡献净利润占比超过60%。 今年以来人民币步入贬值通道,公司400亿量级的海外业务预计获得较为可观的汇兑收益。由于我国经济潜在增长水平在下降,出口下滑严重,同时美国量化宽松政策退出预期增强,非美货币贬值是大概率事件。2013年公司业绩扭亏,但其中的汇兑损失超过8亿,而今年以来的人民币升值走势对公司海外业务形成利好。 智能终端和政企业务将成为公司新的利润增长点。移动互联网的到来为移动终端市场带来无限的机会,预计2014年智能终端的出货量达6000万部,同时智能终端的毛利率有所提升,将为公司终端业务的营收带来增收的机会。 盈利预测:我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为805.44亿元、877.05亿元和953.47亿元;净利润分别为23.14亿元、35.30亿元和41.63亿元;EPS分别为0.67元、1.03元和1.21元。目标价18.50元,相当于18x 15PE,给予“买入”评级。 风险分析:系统设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧;海外业务受汇兑损失影响。

2014年上半年年报:2014年上半年实现净利润1.01亿元,同比增加76.83%;每股收益0.2元;营业收入7.83亿元,同比增加26.27%。 互联网金融浪潮爆发,二维码POS机市场前景广阔。中国2013 年移动支付市场规模超过3000 亿元,同比增长89%。互联网金融及O2O迅速爆发使二维码成为移动支付主要手段。公司是国内唯一掌握二维码自主核心技术的企业,在国内POS市场的占有率约为15%,处于行业第三位。公司在二维码POS机新产品领域具有龙头地位。 公司在物联网下游多行业具有技术+行业交叉优势。在食品卫生领域,公司2012年取得商务部全国肉类蔬菜流通追溯项目、浙江省动物疫病可追溯体系建设与维护项目等;在税务领域,公司2013年中标了国家税务总局金税三期工程项目;在彩票领域,公司2014 年获得某体彩终端销售公司的“二维码识读引擎”采购订单;在高速公路信息化领域,公司是国内一流的道路机电工程系统承建商和智能交通云服务解决方案提供商。 收购亚大通讯,完善物联网产业链布局。亚大通讯业务与客户资源和新大陆旗下金融支付业务存在较多的交叉,有较强的协同效应,为公司成为金融支付系统解决方案提供商奠定良好的基础。 盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为22.1亿元、26.66亿元和33.03亿元;净利润分别为3.35亿元、4.04亿元和4.67亿元;EPS分别为0.66元、0.79元和0.92元。 风险因素。二维码移动近场支付市场拓展不达预期。宏观经济形势恶化,地产项目利润下滑。

事件: 今晚公司发布公告:1)2014半年报:营收1.7亿元,同比增长102.27%;归母净利润1127万元,同比增长6.5%。2)布局视频监控市场:公司设立全资子公司国翼电子,从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售。 报告摘要: 政策利好,北斗业务将迎来爆发增长。北斗二代替换北斗一代,军工设备需求将逐步释放。国家政策紧密出台,推动北斗卫星导航系统在非特种行业和大众消费市场的应用,公司未来业绩有望爆发增长。 未雨绸缪,开辟北斗运营服务。公司以“终端+服务”的运营模式打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台,并与相关单位合作开发了“野外人员安全保障系统”、“中石油管线检测系统”、“地质灾害检测系统”等行业应用系统展示平台。运营服务收入的年增速超过100%,对公司主营业务的毛利润贡献逐年增加,或将成为公司的主要利润来源。 布局安控,寻找新的增长点。公司设立全资子公司国翼电子,从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售。视频监控行业发展迅速,占物联网应用的40%。根据中国安防产业“十二五”规划,到2015年,中国物联网整体市场规模将达到7500亿元,视频监控的发展空间巨大。 盈利预测:我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为5.20亿/8.51亿/11.92亿;净利润分别为1.03亿元、1.48亿元和1.76亿元;EPS分别为0.37元、0.53元、0.63元。 风险提示。市场竞争日趋激烈;市场开拓低于预期的风险。

投资要点: 中科金财发布2014年半年度报告,公司2014年上半年实现营业收入5.15亿元,同比增加48.20%,实现归属于上市公司股东的净利润2,959.41万元,同比增加28.76%,实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2,355.53万元,同比增加2.73%,公司预计2014年1-9月归属于股东净利润预计金额3,297.04-4,495.97万元,增速10%-50%。 报告摘要: 收入规模大幅扩大,费用控制见成效。报告期内公司数据中心建设方案业务收入增加62.86%,带动整体收入的大幅度增加,由于该项业务的服务方式是系统集成,毛利较低,导致整体毛利率下滑。费用控制方面,各项期间费用占营业收入的比重皆有所降低,销售费用尤为显著,由于公司已建成营销网络,销售人员本地化服务程度提高,减少了业务开展异地的差旅费、会议费使得销售费用同比降低36.53%。 银行业IT将带来确定性的投资热潮。从投资需求来看,随着政策落地,互联网金融对传统金融业的冲击进入实质阶段,银行IT战略地位不断提升,尤其是以提高效率为主的“智能银行”将成为投资热点。从投资能力来看,经济转型进入深水区,传统各行业都面临很大的压力,唯有银行业依然具备较强的投资能力。 并购滨河创新强强联合,开拓中小银行市场。公司近期并购了标的公司滨河创新,其主要服务对象是中小银行,目前已经在全国设立30个办事处,具较强的渠道优势。此次并购将帮助公司开拓中小银行市场,弥补公司在中小银行客户“智能银行”业务方面的不足,实现公司以“智能银行”为中心的战略计划。 预测公司13/14年EPS为0.92/1.12元,目标价48元,维持“买入”评级。

公司净利润实现1 倍增速,业绩高增长预期兑现。上半年公司实现营收13.9 亿,同比增64%,归属上市公司股东净利润6.1 亿,同比增1.05 倍,公司全年业绩高增长逐步兑现。 自营和信用业务高速增长是业绩的主要驱动因素。公司自营业务收入(投资收益+公用价值变动)6.4 亿,同比增1.8 倍,公司自营配置转向固定收益类产品,风格更趋稳健,全年获得较大增速确定性较大。 报告期公司实现利息净收入2.7 亿,同比增57.8%,已成第三大收入来源,信用业务高速增长是利息收入爆发的重要原因,截止报告期末,公司信用业务余额达95 亿,同比增2.3 倍,随着公司杠杆水平的进一步提升,信用业务有望进一步爆发。公司投行和资管也实现了高速增长,收入增速分别达1.2 倍和2.5 倍,受佣金率下滑的影响,经纪业务收入小幅滑落9%左右。 国企改革是未来估值提升的催化剂。江淮汽车的整体上市计划及海螺水泥的股权激励已开启了安徽国企改革的序幕。以此为逻辑推演,国元集团作为省属独资控股金融平台或将逐步试水国企改革,在混合所有制以及集团整体上市方面或有重大突破。国元证券受此影响,估值水平或有较大的提升空间。 投资建议。公司作为安徽地区券商龙头,区域优势明显。公司全年业绩高增速正逐步逐步兑现,另外受自贸区和国企改革等多重利好因素的驱动,公司估值有较大上升空间。我们预计公司14/15 年EPS 为0.53/0.61 元,上调目标价至15.32 元,维持买入评级

投资要点: 超图软件发布2014年半年度报告,公司2014年上半年实现营业收入1.24亿元,同比增加33.73%,实现归属于上市公司股东的净亏损893.47万元,同比增加30.98%,实现归属于上市公司股东的扣非后净亏损1,400.43万元,同比增加29.35%。 报告摘要: GIS定制软件销售转好,公司营收实现增长。行业需求旺盛,受智慧城市、地理国情监测等政策影响,公司来自于各地信息办、国土、测绘等行业的收入有所上升。由于受部分技术开发类业务招标事项延期影响,公司上半年订单总额与去年同期比较签约合同总额略有下降,但公司GIS平台订单总额有明显上升,并且7月份公司中标额为5500万元,全年业绩增长有保证。 强GIS需求行业增多,公司GIS平台与应用齐布局。公司具有战略视角按照三层业务链思想梳理公司组织架构,现金牛业务(平台软件、智慧城市)、战略新星业务(资环应用)、种子业务(云服务)具有良好衔接。随着地理信息步入强GIS时代,从平台到应用公司具有完善技术与全面产品,未来有望充分分享行业需求扩张带来的收益。 地理信息行业快速发展需要安全护航,作为国内行业龙头未来有望提升竞争力。国土、农业、规划、公安、应急、生态、统计等领域地理信息应用软件的产品化和产业化程度亟待提高,公司有望从地理信息入库软件入手,实现地理信息全生命周期的应用服务。未来基于下一代互联网、移动互联网、云计算、时空技术、三维技术等,地理信息需求将呈现多样化趋势,伴随地理信息数据安全重要性提高,公司有望迎来一次国产化替代的机遇。 预测公司14/15年EPS为0.54/0.70元,目标价25元,维持“增持”评级。

投资要点: 长亮科技发布2014年半年度报告,公司2014年上半年实现营业收入8,809.28万元,同比增长26.52%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润29.59万元,同比降低97.22%,实现归属于上市公司普通股股东的扣非后的净亏损87.73万元,同比降低110.68%。 报告摘要: 营业收入增长稳健,受成本费用影响利润出现下滑。公司在2014年上半年营业收入实现26.52%的增长,比去年同期的增速高出27.37个百分点,这主要得益于银行核心系统、网络银行系统等业务的快速增长,上半年公司银行核心系统和网络银行系统分别增长67.31%和135.15%。公司集成业务采购和人员成本的提升使得营业成本同比增长67.75%,直接导致毛利率的大幅下降,进而影响了净利润水平。 互联网金融、利率市场化和国产替代推动银行IT进入高景气周期。 互联网金融经过一年的发酵,已经得到银行的高度重视,进而激发了银行在IT方面的投资意愿;以利率市场化为代表的制度改革将促使银行业务的大幅调整,进而带动银行IT的更新升级;国产替代成为长期发展趋势,自上而下的推动将扩大国产银行IT供应商的市场。 “立足核心,拓展外围”和突破股份制银行成为公司未来的核心成长逻辑,股权激励为业绩实现增添动力。公司在中小银行核心系统领域具有较强的竞争优势和市场地位,基于此,公司一方面加强业务延伸,拓展管理类、渠道类等外围系统,另一方面向上拓展客户,通过引入繁德团队以突破股份制银行客户。同时,公司通过股权激励调动中高层和核心员工的积极性,以保证公司未来业绩的实现。 我们预计公司14/15年EPS分别为0.84/1.22元,维持“买入”评级。

2014年上半年年报:营业收入243,339,425.13元,比上年增长10.69%;净利润99,839,581.55元,比上年下降7.92%;基本每股收益0.45元,加权平均净资产收益率5.66%。 低压电力线载波通信产品未来市场广阔。2011-2015年为国家电网公司全面建设智能电网阶段,产品需求旺盛;2009年国家智能电网计划推出后,2014年电表进入新一轮更换周期;国家“十二五”规划及节能减排战略为行业发展提供机遇。 公司行业龙头优势明显。在低压电力线载波通信技术方面,公司拥有三大重要核心技术;在行业标准方面,公司参与行业多项技术标准(系国家标准)的制定;在行业份额上,公司为行业龙头企业,拥有经验优势和客户优势,已形成较强的行业壁垒。 物联网浪潮即将爆发,智能家居市场前景广阔。在通信技术、物联网、云计算等技术高速发展的推动下,智能家居即将迎来新一轮兴起。我们预测,到2020年中国智能家居产值将会超过万亿元。2014年上半年,公司在智能家居领域继续加大研发力量投入,已推出多项相关产品,确立智能家居的市场地位。 盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为5.78亿/6.6亿/7.54亿元;净利润分别为2.81亿/3亿/3.32亿元;EPS分别为1.26元/1.36元/1.49元。给予增持评级。 风险因素。智能家居市场前景尚不清晰;行业竞争加剧,产品毛利率可能加速下降。

投资要点: 金证股份发布 2014年半年度报告,公司2014年上半年实现营业收入10.14亿元,同比增加20.87%,实现归属于上市公司股东的净利润4,432.49万元,同比增加20.36%,实现归属于上市公司股东的扣非后净利润4,269.96万元,同比增加25.97%。 报告摘要: 公司收入增长提速,业务结构优化增强盈利能力。公司在2014年上半年营业收入实现20.87%的增长,比去年同期和今年一季度的增速分别高出10.66和4.08个百分点,收入增长提速主要得益于证券IT、基金IT 和泛金融业务等金融IT 业务的快速增长,上半年公司系统集成和定制软件分别增长121.66%和38.18%。同时,金融IT 业务比重的提升也拉升了公司的毛利率。 技术变革和制度变革提升IT 投资意愿,强大的盈利能力保证投资IT能力,金融IT 迎来曙光。从制度层面而言,券商创新的行业趋势和交易所等泛金融的兴起成为带动证券基金IT 增长的动力源;从技术层面而言,互联网金融的涌现促使传统金融加速应变(如宝宝类产品),进而加大IT 投入力度;同时,金融行业盈利能力很强,在经济转型的大背景下,是为数不多能够依然保证IT 投资能力的行业。 战略回归金融IT,商业创新打开公司未来市场空间。公司继续坚定地执行“回归金融IT”的战略,分享金融IT 行业的红利,同时,公司还积极探索推进商业模式的创新,与中山证券、腾讯的合作都在稳步推进,“分收益”的盈利模式有望突破公司的人力瓶颈,打开公司未来的成长空间。 预测公司 14/15年EPS 为0.58/0.81元,目标价35元,维持“增持”评级。

上半年经营业绩稳定,亚太安讯下半年并购将进一步提升业绩。银江股份发布2014年半年度报告,上半年银江股份营业收入为8.9亿元,同比增长19.85%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润8304万元,同比增长50.1%。公司费用控制突出,销售费用和管理费用增速大幅放缓。另外银江股份上半年并表亚太安讯利润,但由于智能交通行业的季节性,亚太安讯的利润大部分在下半年体现,其对公司上半年利润增长贡献有限。 双引擎驱动智慧城市建设。城镇化建设和信息惠民工程是推动智慧城市建设的硬引擎和软引擎。随着我国城镇化建设的推进和人口老龄化程度加深,交通拥堵、医疗等生活服务问题的重要性凸显。智慧城市通过推进城市信息整合,为政府提供决策并改善政府对民生的解决能力正是解决这些问题的关键。信息惠民工程的落地将促使我国智慧交通、医疗领域进入黄金发展期。 大额订单在手,公司未来业绩有保障。2014年上半年,银江股份新接订单高达9.2亿元,并且自2013年底,银江签订7个智慧城市总包项目,涉及金额高达58.6亿,且这些总包项目均匀分布在华东、西南、东北,这说明银江已经基本完成了智能城市业务的全国化布局。 借力政策东风,银江智能城市业务扩张仍将继续。 预测公司14/15年EPS为1.00/1.35元,目标价35元,给予“维持”评级。

归母净利润同比增幅14.78%。上半年公司实现营收43.2亿,同比18.81%,归母净利润14.8亿,同比增14.78%。其中自营和资管是业绩增长的主要因素,分别提升总营收同比增长13%和7%。 互金先发优势明显,大象亦能起舞。作为第一家在互联网证券业务有实质进展的综合型券商,公司的先发优势明显。随着公司互金的不断推进,公司交易额市场份额不断攀升,截止2014年6月份,公司交易额市场份额达到6.9%,超越中信,成为行业第一。同时公司佣金率水平已低至万分之五,这也是经纪业务收入同比下滑的主要因素。公司提前进军互联网金融领域,可能影响当期的收益水平,但考虑到华泰的综合金融服务能力,其他券商要重新获得华泰的客户,需付出更大成本和佣金优惠,华泰先发优势为未来的发展奠定了良好基础。 杠杆率进一步提升,估值空间有望进一步打开。报告期内,公司滚动发行短融183亿,4月21日,成功发行60亿次级债。公司的杆杠率水平获得较大幅度提升,上半年公司杠杆率达到3,同比增加11%。随着证监会对净资本要求的逐步放松,公司的杠杆水平有望进一步获得提升。杠杆水平的提升将打开公司的ROE上涨空间,在提升公司盈利的同时,进一步提升公司的估值空间。 投资建议。公司较早布局互联网金融,拿今天收益换明天发展空间,客户规模已成行业第一,同时公司作为大型综合性券商,资质优,在融资渠道和融资成本上优势明显,在杠杆提升的过程中,将获得较大的比较优势。预计公司14/15年EPS为0.51/0.55元,维持增持评级。

经营成果稳定,季节性波动及研发投入影响当期利润。扣除去年同期系统集成业务影响后,公司上半年经营成果稳定。公司业绩季度性波动明显,报告期签订合同、正在执行项目较去年同期有所增长,影响随着公司募投项目开展研发费用投入增加并且未进行资本化处理,同时上市费用较多影响当期利润。预计全年业绩将保持稳定持续增长。 银行IT 迎来行业曙光,未来三五年增长爆发最确定。银行IT 行业迎来爆发增长时期,这主要得益于以下几方面驱动力:1、泛金融兴起,客户外延放大;2、利率市场化即将实现,巴塞尔协议3 实施进入关键阶段,金融改革提速衍生对IT 系统的需求;3、互联网金融的影响开始进入实质阶段,银行IT 战略地位不断提升,银行IT 投入意愿大幅提升。 一横一纵保发展,进入征信蓝海市场。公司对信贷管理产品和风险管理产品的开发和服务经验也可应用在非银行金融机构。同时,公司也将立足信贷管理系统,拓展风险管理系统、商业智能系统和数据产品,以提升客户收入贡献。本次设立征信子公司从事企业征信个人征信服务更是进入千亿蓝海市场。 预测公司14/15 年EPS 为0.83 元、1.14 元,维持“买入”评级,目标价57 元。