事件 节能电机招标 评述 自2011年1月26日我们发湘电股份深度调研报告《 风能太阳能能力卓越,电机发电机机会难得》以来,公司股票价格从24.50元涨到31.64元, 上涨幅度达到29%,其市场表现突出。 根据最新消息,由湘电股份牵头,由发改委组织的节能电机将在3月15日在湖南湘潭召开。根据《 节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》, 国家对节能电机的补贴见下表。 公司主要节能电机为高压三相异步电机,根据细则补贴在12元/kW,但是节能电机使用了稀土永磁材料,该补贴不足以弥补成本上升带来的损失,预计将会提高补贴价格,以刺激电机厂商的动力。 预计招标数量为800万kW,目前投标数量在1200万kW左右,公司投标在300万kW,公司作为牵头企业,估计中标数量乐观。如果我们以26块作为补贴假定,中标200万kW,预计将带来5200万元的补贴。节能电机的补贴政策将会使分散的电机行业集中在湘潭、东方、上海、哈尔滨和佳木斯几家大电机公司。 预计公司11、12年带来收入115.8亿、173.2亿,净利润4.24亿、6.06亿,2010-2012的EPS为0.78、1.40、1.99元,对应PE为40、22、15倍,给予买入评级。

事件 2010年度业绩快报 评述 2010年经营收入9.44亿,增长38.75%,利润3.18亿,增长54.73%,归属母公司净利润2.82亿,同比增长56.46%,每股收益2.51元。 收入增长的原因:2010年,公司凭借固井设备、压裂成套设备和液氮泵车等产品系列化,研发新产品和增加服务工作量及延展服务线,积极扩展市场领域。2010年度公司营业收入继续保持快速增长,业绩同比大幅度上升。 未来投资关注焦点: (1)油价再次突破100美元/桶大关,公司的固井设备、压裂成套设备和液氮泵车业务在70美元/桶以上经营效益明显提高,其源于下游石油企业加大对石油的勘探和开采。尤其是压裂成套设备和液氮泵车业务,随着油井采油效率的降低,目前拥有压裂成套设备的油田占比不足10%,未来压裂成套设备设备需求空间巨大。油砂和天然气的开采步伐加快将会提高对液氮泵车的需求。压裂成套设备和液氮泵车需密切关注。 (2)公司的海上油田岩屑回注业务关注国家环保政策,节能环保政策有助于该油田服务业务出现快速增长。公司目前正在开发陆地上岩屑回注业务,目前,我们国家在陆地油田的岩屑回注措施几乎没有,而西方国家每个油田都有岩屑回注防污染措施。该业务开展成功将会打开公司服务业务的新局面。 (3)密切关注国家海洋工程规划,国家政策对海洋石油开发的扶植将有利于公司海上岩屑回注业务增长。 (4)密切关注公司压裂成套设备和液氮泵车从设备供应商向服务业务转变进度。服务转变有利于公司下游市场需求稳定快速增长。 预计公司11、12年带来收入17.72亿、25.11亿,净利润6.29亿、8.99亿,归属母公司净利润为5.28亿、7.48亿。2010-2012的EPS为2.51、4.45、6.07元,对应PE为54、30、22倍,给予买入评级。

我们调研了瑞凌股份在上海的一个小经销商,这个经销商既卖瑞凌的焊机,也卖佳士的焊机,同时还卖一些小品牌的焊机。他是佳士的二级经销商,瑞凌的经销商不分一级二级。这个经销商销售瑞凌焊机的毛利约为25%,与上次去瑞凌实地调研的对方告知的情况吻合。 根据对方所介绍情况,可以得出以下几个结论: 1. 瑞凌为逆变电焊国内第一品牌 瑞凌为国产逆变焊机第一品牌,业内有“南瑞凌、北时代”之说,“北时代”是指北京时代,北京时代主要做大型工业焊机,因此零售终端的第一品牌为瑞凌,第二为佳士。 在经销商眼里,瑞凌与佳士为逆变第一集团品牌,价格比其他小品牌高20%左右。这两个品牌的主要优点是返修率低,只有10%左右,且返修的主要原因是客户使用不当。其他小品牌的返修率远高于10%。 逆变焊机的终端用户为工业企业,对价格相对来说不是特别敏感,因此尽管瑞凌和佳士的价格较高,销量仍然很好。 2. 瑞凌品牌优于佳士 瑞凌与佳士的老板分家之时,品牌归瑞凌所有,销售商渠道归佳士所有,因此出现的情况是瑞凌的品牌占优,佳士的销售渠道占优。但瑞凌经过扩张,目前有800多家经销商的情况下,其与佳士在销售上的差距已被迅速缩小。 在经销商眼里,瑞凌和佳士的产品没有明显区别,但瑞凌有品牌优势,更受客户认可。瑞凌品牌优于佳士主要表现在两点: 1)经销商购买瑞凌和佳士产品的进价相同,低端产品的销售价格差别也不大,但瑞凌的中高端产品价格较佳士稍高,因此经销商更愿意销售瑞凌的产品。 2)对于客户使用中出现的故障,佳士提供上门维修,而瑞凌没有。瑞凌的产品如出现故障,客户必须自己拿到经销商处维修,经销商如果 我们调研了瑞凌股份在上海的一个小经销商,这个经销商既卖瑞凌的焊机,也卖佳士的焊机,同时还卖一些小品牌的焊机。他是佳士的二级经销商,瑞凌的经销商不分一级二级。这个经销商销售瑞凌焊机的毛利约为25%,与上次去瑞凌实地调研的对方告知的情况吻合。 根据对方所介绍情况,可以得出以下几个结论: 1. 瑞凌为逆变电焊国内第一品牌 瑞凌为国产逆变焊机第一品牌,业内有“南瑞凌、北时代”之说,“北时代”是指北京时代,北京时代主要做大型工业焊机,因此零售终端的第一品牌为瑞凌,第二为佳士。 在经销商眼里,瑞凌与佳士为逆变第一集团品牌,价格比其他小品牌高20%左右。这两个品牌的主要优点是返修率低,只有10%左右,且返修的主要原因是客户使用不当。其他小品牌的返修率远高于10%。 逆变焊机的终端用户为工业企业,对价格相对来说不是特别敏感,因此尽管瑞凌和佳士的价格较高,销量仍然很好。 2. 瑞凌品牌优于佳士 瑞凌与佳士的老板分家之时,品牌归瑞凌所有,销售商渠道归佳士所有,因此出现的情况是瑞凌的品牌占优,佳士的销售渠道占优。但瑞凌经过扩张,目前有800多家经销商的情况下,其与佳士在销售上的差距已被迅速缩小。 在经销商眼里,瑞凌和佳士的产品没有明显区别,但瑞凌有品牌优势,更受客户认可。瑞凌品牌优于佳士主要表现在两点: 1)经销商购买瑞凌和佳士产品的进价相同,低端产品的销售价格差别也不大,但瑞凌的中高端产品价格较佳士稍高,因此经销商更愿意销售瑞凌的产品。 2)对于客户使用中出现的故障,佳士提供上门维修,而瑞凌没有。瑞凌的产品如出现故障,客户必须自己拿到经销商处维修,经销商如果

事件 2010年年报 评述 2010年经营收入5.06亿,增长29.86%,利润6721万,增长33%。 收入增长的原因:(1)2010年国际和国内航空业全面复苏,航空地面设备相对滞后于航空业2-3个季度,在10年下半年航空地面设备开始出现复苏,公司在手订单1.3亿元,预计今年1季度交货;(2)公司10年收购中卓时代的消防车业务,带来7000万的收入。 未来投资焦点:(1)支线机机场的新建和扩建,将是公司主营业务增长的主要动力;航空业的复苏带来航空地面设备的稳定增长,成为公司主营业务增长的另一动力;海外市场拓宽为航空地面设备打开增长空间。 公司2010年合同中标率稳步提升,国内市场全年签订合同3.85亿元,其中与6个支线新建机场、11个扩建支线机场、3个省级以上扩建项目和1个大型枢纽新建机场共签订合同1.33亿元;平台车、气源车、牵引车等高附加值产品合同占比不断提高,国内市场高端产品合同额已占66.3%;同时积极洽谈框架协议,11年将与河北机场集团和烟台机场集团签订战略框架协议。 (2)中卓时代主要经营中低端消防车,公司收购中卓时代之后,利用公司的科研技术优势,开发高端消防车。目前高端消防车主要由国外厂商提供,未来进口替代空间巨大,目前在手订单有1.25亿。 (3)加大与军方合作研究开发力度和市场拓展力度,与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。全年共有11个军品科研项目在实施过程中取得明显效果,接连中标军方几种特种装备的研发试制,并争取到6个新的军品科研项目在2011年开展,为进一步的市场拓展打下坚实基础。扎实的工作使得报告期军品市场合同额大幅增长,10年签订合同5600余万元,同比增长55.56%。 (4)公司进入海洋工程领域,将为油服公司提供海工设备,2011年将带来收入突破。 预计公司11、12年带来收入7.38亿、10.2亿,净利润1.15亿、1.65亿,2010-2012的EPS为0.46、0.78、1.12元,对应PE为52、30、21倍,给予增持评级。

事件 公司于2010年2月21日晚发布公告非公开发行A股股票预案: 拟向包括公司控股股东厦门海翼集团有限公司等不超过十名特定投资者非公开发行不超过1.66亿股,发行价格不低于13.08元/股。计划募集资金21.65亿元,投资于“挖掘机15000台生产能力技术改造项目”、“厦工机械(焦作)有限公司二期技改扩建项目”及补充流动资金。 评述 增发完善产业链,解决产能瓶颈:本次非公开增发募集资金投资项目的实施将有利于解决公司产能瓶颈、优化现有产品结构、提升公司的核心竞争力,增强公司的盈利能力。募投项目达产后,厦工将拥有3吨到50吨级系列挖掘机产品,同时增强装载机和叉车的产能。 焦作项目巩固行业地位:目前公司装载机业务市场份额约16%,处于行业第三。焦作项目将巩固公司的装载机业务,同时完成公司的战略布局,建成在中部地区的重要生产基地,项目实施后厦工焦作的装载机、叉车产品将形成系列。厦工焦作形成生产规模为:年产装载机产品15000台,其中新增5000台生产能力;年产叉车产品10000台,其中新增10000台。 挖掘机项目是公司未来重点业务:挖掘机业务是公司未来的重点业务,募投挖掘机技改项目计划在原厂区扩建挖掘机装配车间,同时拟新征建设用地200亩,用于建设挖掘机整机涂装车间、挖掘机调试返修间、产品出厂试验场、产品停放场,并对生产辅助设施进行部分改造。项目计划发展的产品为4t-50t级系列履带液压挖掘机,项目建设期为3年。项目完工后,挖掘机形成15000台的生产能力,其中新增12000台。 结构优化,未来毛利率有望提升:公司进行产品优化,提升高毛利高成长性长轴距装载机占比。同时公司通过焦作项目在产品主要销售市场和原材料、配套件主要供应地区进行了合理布局,更加贴近目标市场,实现优化配置。基于以上两点判断,我们认为公司的整体毛利率将会有所上升。 投资建议: 预计增发后公司2010-2012年的每股收益预计为0.66元、1.07元、1.41元,考虑到一季度工程机械行业出口的提升及公司的成长性,给予买入评级。

事件 2月15日晚公司发布发行股票购买资产预案,拟以每股14.58元的价格向天鹅泵业股东发行不超过2000万股,收购其持有92.61%的股权,价值约2.75亿元。同时以不超过2300万现金收购天鹅泵业董事长欧亚云所持剩余7.39%股权,实现全资控股。 评述 并购天鹅泵业,增强盈利能力 天鹅泵业是一家主营各类工业用泵生产和销售的高新技术企业,2008、2009年及2010年1-10月分别实现归属于母公司所有者的净利润1631.92.万元、2243.18万元与1807.71万。按公司及天鹅泵业2010年1-10月未经审计的归属母公司所有者的净利润测算,2010年1-10月公司每股收益约可增加0.03元,增幅约为9.38%。本次收购完成后,公司的盈利能力将得以进一步增强。 微型泵工业泵两翼齐飞,竞争力增强 公司是国内最大的微小型水泵制造商,主要生产微型小型水泵、园林机械、清洗和植保机械。天鹅泵业主营工业泵,具备为1000MW火电机组提供配套循环水泵的技术实力和生产能力,并已进入核电站外围用泵市场。收购完成后,公司在产品结构上从微型小型泵向产品附加值更高、市场容量更大的大中型工业泵产品领域拓展;在地域上温岭基地生产微型泵,天鹅泵业和湖南利欧泵业则共同构成在湖南的工业用泵基地。受益于国家水利水电投入和城市供水,工业泵业务市场空间广阔。 开拓国内市场,降低经营风险 公司出口比重高达96%,亟需开拓国内市场,减少对海外市场的依赖,降低经营风险。天鹅泵业专注于国内工业用泵尤其是火电用泵市场,销售主要面向国内的大中型火电企业。收购将会提升公司国内市场销售和自主品牌产品销售占总销售额的比例,全面提升公司在泵行业内的竞争力和影响力。 盈利预测与估值 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.35元、0.55元、0.86元。 目前股价对应动态PE分别为46.1倍、29.7倍、19.0倍,结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予增持评级。

事件 公司于2010年2月11日发布公告: 1、与沈阳航天新乐有限责任公司签订合作协议,标的为特种机器人系列产品之一—自动转载机器人系统, 2012年底全部执行完毕。 2、协议订单1.5—1.6亿元,预计在2011年实现净利润人民币3200-4000万元。 评述 每股收益增厚0.24—0.3元:按照公司公告我们估算该协议实现后将增厚公司每股收益0.24—0.3元,预计该协议产品毛利率在40%左右,将带动公司整体毛利率上升。 特种机器人成为公司利润新增长点:公司的特种机器人主要面向军用,已开发出两款成熟产品,技术国内领先。以此次订单为起点,公司有望持续获得特种机器人订单,未来该项年收入有望在2亿以上。 传统四项业务是公司发展的稳定剂:公司传统四项业务为工业机器人、物流与仓储设备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统。产品已走向国际市场,应用领域不断拓展,目前已形成了集设计、研发、产品、成套装备以及售后服务的完整产业链,处于行业领先地位。 新兴三项业务是公司发展的催化剂:激光设备、电力产品、特种机器人三大新业务进入快速增长期。激光产品2010年合同额6000万,公司投资2亿元成立中科新松(杭州)光电有限公司,用于开拓高端装备及激光产业项目,为激光产品未来快速发展提供保证;公司成功开发出国内第一个全自动电动汽车电池交换系统,并已经应用于北京环卫电动车电池交换电站;特种机器人依靠领先的技术,以刚获得的订单为起点,有望迎来爆发增长。 立足高端装备,加强研发,未来发展看好:公司建设新松南方研究创新中心及产业化基地,产业化基地的主要项目包括激光产业链、先进制造装备、高端自动化装备的研发、生产及销售,公司逐步完成区域布局和产业布局。 投资建议:公司2010—2012年的每股收益预计为0.79元、1.23元、1.78元,考虑到公司的成长性,给予增持评级。

2010年业绩符合预期 公司发布年告,2010年度实现营业收入20,288.43万元,同比增长59.77%,营业利润6,914.45万元,同比增长35.13%,归属于母公司净利润6,188.02万元,同比增长42.15%。公司业绩增长的主要原因是传统船舶业务和船舶工程总承包(EPC)业务的稳定增长,同时成本和费用控制合理。 传统船舶业务复苏 2010年全年,我国的造船完工量、新承接船舶订单量、手持船舶订单量三大指标均超越韩国,成为了世界造船第一大国,船舶行业开始缓慢复苏,受行业影响,公司传统船舶设计业务稳定增长。另外公司2010年8月份发布公告,与扬子江船业下属企业和其他企业有意共同出资成立上海扬子江船舶与海洋工程设计研发中心有限公司,若新公司成立顺利,未来公司有望获得扬子江船业主要船舶设计业务5亿元左右。 海工和EPC是公司增长的推进剂 国家对于海洋工程投入不断加大,中海油的深水工程装备项目将启动,即将建造第二批重大装备,总投资约300亿元,公司海工业务面临重大发展机遇。公司海洋工程业务由浅海产品开始向深海产品发展,同时从小海工向大海工迈进。EPC业务方面,2010年该项合同累计20,027万元,该项总承包业务是由传统船舶业务拓展而来,虽然毛利率只有10-15%,但是标的较大,收入高,是公司业绩稳定增长的保证。 游艇业务是未来的明星业务 公司目前所要生产的游艇为私人游艇,我们认为游艇业务会是公司未来的明星业务。伴随消费升级国内游艇消费开始启动,中国内地的千万富豪人数已达87.5万人,亿万富豪达5.5万,按照5%的千万富豪有购买意愿,保守估计以每艘价格100万,私人游艇市场需求超过400亿,空间巨大。对于游艇业务公司思路为首先与意大利知名游艇生产商DOMINATOR确立大中华区销售和合作关系,签订20m豪华游艇生产线和技术专利。在充分消化国外先进技术基础上,进一步丰富产品线,并拓展游艇和特种艇市场。我们预计公司游艇业务会在2012年后开始快速增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.94元、1.35元、2.07元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性,维持增持评级。

2011年是“四纵四横”完工大爆发的一年,预计将完工3455公里,城际铁路为650公里;在2011年之后,“四纵四横”回落至1600公里/年,城际铁路维持在650公里/年以上,但跨区高铁在2012年开始陆续登陆,其年度完工在1300公里/年以上,在2014年跨区高铁进入高峰期,预计完工将近4000公里。规划中的“四纵四横”、城际铁路和跨距高铁总长度为2.5万公里,而在2008年的规划为“我国将形成连接所有省会及50万人口以上的城市,覆盖全国90%以上人口,总里程达到5万公里以上的快速客运网”。 晋亿实业为国内规模最大的紧固件生产和出口企业,产品类型具有国标(GB)、美标(ANSI)、德标(DIN)、意标(UNI)、日标(JIS)、国际标准(ISO)资格的高品质螺栓、螺母、螺钉、精线、非标准特殊紧固件,以及高速铁路用各种扣件系统,紧固件在公司收入构成中一直占有绝对优势。公司是国内唯一一家能够同时供应250公里/小时和350公里/小时的高铁扣件企业。 公司也是汽车紧固件的主要供应商,估计国内汽车紧固件市场需求量在60万吨左右,市场价值在100亿元左右。汽车紧固件产品最初定位于中低端汽车专用紧固件,初步开始盈利,开始拓展高端市场。公司具有除发动机和变速箱之外的所有紧固件制造资质,批量供货的产品规格达到3000个,预计明年新增600个左右的产品规格。目前主要向奇瑞、BYD、吉利等在内的30多家厂商供货。按照公司现有的设计产能可以达到5亿元的年产值,预计11年有望实现50%以上速度增长。 公司为铁道部高铁扣件的第二大供应商,生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%,仅次于德国福斯罗的30%,未来极有可能超过德国福斯罗公司,成为高铁紧扣件的龙头企业。目前公司在手的高铁订单价值20.8亿元左右,其中16亿元的订单将于2010年实现收入确认交付。今年是“四纵四横”大爆发的一年,预计今年仍将保持高的订单规模。 公司于2011年1月28日接到京福闽赣铁路客运专线有限公司《中标通知书》,在新建合肥至福州铁路客运专线(闽赣段)工程(招标编号: JW2010-022)高速钢轨扣配件F04包采购招标中中标,中标金额为人民币628719216.00元。预计该订单将为公司的EPS带来0.08元的收益。

2010年业绩同比大幅下降公司发布公告,预计2010年度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少85%至95%之间。国内海洋工程量下降和国际海洋工程市场复苏缓慢导致公司2010年获得的工作量同比大幅减少,业绩符合我们的预期。公司2009年每股收益摊薄后为0.25元,我们预计2010年公司的每股收益不会超过0.03元。 最坏时刻即将过去,未来前景看好2010年是公司的结构调整年,目前的业绩会是近几年的低点,未来逐步进入上升通道。08、09年公司收入增速较快,基本完成中海油母公司的十一五业务量,造成十一五规划的收尾年2010年业务量下滑。2011年后受益于国家深水开发和十二五战略新兴产业规划,公司开始进入高速增长期,我们认为公司业绩会在2011年回升到接近2009年的水平,2012-2013年公司的增速会达到峰值。公司未来看点一:国家深海开发投资可能超预期十二五期间,在中国的近海大陆架和大陆坡,将会再建设5000万吨的生产能力,同时将会有2-3个深水油气田要建成投产,总投资将超过2500-3000亿元人民币。我们认为未来投资很可能超预期,原因有两点:一是对目前投资的判断属于国家深海开发的保守估计,实际开发油田数目很可能超预期;二是已有油田如流花油田等需要维护投资。 公司未来看点二:深海和海外业务公司未来业务重点是深海尤其是南海以及海外业务。公司收入未来会从浅海向深海转型,南海的深海项目收入在未来1-2年内会超过以渤海为主的浅海收入,南海大型深水天然气项目荔湾3-1项目是公司第一个真正意义上的深水项目,该项业务预计会为公司带来约40亿元的收入。海外业务是公司收入的另一个增长极,公司海外未来的重点发展区域包括澳大利亚和中东等,公司与休斯敦海洋工程领域知名专家在休斯敦共同组建科泰公司,加快国际深水市场开发,未来海外业务同样有望提速。 盈利预测与估值 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.21元、0.45元。按照2012年每股收益0.45元,结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予25倍市盈率,目标价11.25元,维持买入评级。

风电整机近三年保持50%以上增长速度 在2011-2015年,我国风电装机容量复合增长率将达到17%,其中海上风电装机容量复合增长率至少在50%以上。海外市场有望取得重大突破,预计海外销售产品价格比国内销售价格高30%。估计10年风电机组销售450台,估计订单有600套以上,预计全年销售800套以上,增速78%。2010年1.5MW双馈发电机估计销售1500台,预计双馈发电机在2011年销售2000台,之后保守估计25%速度增长。另外,在2011年,2MW永磁同步发电机将会外销;资产注入预计半年内完成。 电机业务,柳暗花明又一村 专用直流电机的毛利率维持在40%左右,每年维持4亿元以上的订单,预计“大船”的建造刺激直流电机爆发式增长,新建项目预计将新增销售收入35.5亿元,新增利润3.7亿。交流电机确保30%以上增长,预计2010年交流电机收入在12亿元左右,其后年度保守估计25%以上增长。 核泵业务,公司收入增长的动力 预计2020年中国的核电装机大约7000-8000万千瓦,其复合增长速度为22%。一座核反应堆需要3个核主泵以上,核Ⅱ级泵需要7种27只,核Ⅲ级泵需要9种38只,泵类总价值10亿元以上。泵类目标到2015年实现20亿元,2010年泵类收入达到8.5亿元,预计2011年泵类收入达到10 亿,2012年收入达到12亿,订单估计有4亿元以上,桃花江核电泵订单在1亿元以上。 锦上添花的重型装备、电力牵引系统和碟式光热发电系统 预计湘电重装上市带来3元/股投资收益,电力牵引系统,未来公司爆发性增长点,受益于城市轨道交通建设和新能源汽车,碟式光热发电系统,高效率的太阳能发电设备。

复合材料游艇领头羊,上市第一股。 公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一。公司在内资企业中复合材料船艇行业市场占有率第一。公司主要生产商务艇、特种艇和私人游艇,目前生产船型为3—42米,共100多个品种。 行业处于起步期,空间巨大。 伴随着中国财富增长,中国游艇消费开始启动。游艇业在我国还属于朝阳行业,国家政策大力推动游艇产业发展。未来游艇业市场需求巨大,其中私人游艇市场总量超过400亿,特种艇的需求量超过4000艘。 巨大的市场需求和国家不断完善的游艇产业政策将推动行业快速发展。 公司具有业内竞争优势。 与国内竞争对手相比,公司在资金、品牌、市场方面有竞争优势。 作为第一家上市的游艇类公司,公司通过上市获得发展需要的资金;公司具有自己的品牌,在行业内已经广为认可;公司设计理念与国际同步,市场份额不断提升,与国家海洋局等特种艇客户合作关系稳定。与国外竞争对手相比,公司产品价格便宜三分之一,优势明显。 公司成长具有持续性。 公司私人游艇和商务艇需求巨大,且船型逐渐向高端发展;特种艇方面有国家海洋局超过2.7亿的订单,并有望持续获得海洋局的订单; 募投项目使产能增加约80%;公司产品结构升级,毛利率不断提高;公司超募资金3.8亿,未来存在着并购预期。基于以上判断,我们认为公司的成长具有持续性。 盈利预测与估值。 我们预计公司2010—2013年EPS 分别为0.51元、1.19元、1.84元、2.82元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予买入评级。

国内逆变焊接领域领头羊 公司从事逆变焊割设备的研发、生产、销售,主导产品为逆变直流手工弧焊机、逆变氩弧焊机、逆变半自动气体保护焊机、逆变空气等离子切割机、焊接小车等。2009年国内市场占有率6.4%,排名国内企业第一位,2007-2009年收入复合增长率84%。 行业潜力巨大 焊接已成为制造业的关键技术,全球60%-70%的钢材需要焊接。逆变焊接机作为传统焊接机的替代产品,体积为传统机的1/5-1/3,在重量、效率、性价比方面有明显优势。我国2009年逆变焊割设备市场容量200亿元,占总焊割市场的28%,而全球比例为60%-70%,成长空间大,未来三年是国内逆变焊割设备市场的黄金三年,总体供不应求。 公司在业界具有优势 公司在技术、成本、市场方面有竞争优势。公司共有500多个型号、规格产品,每年新研发几十个型号、规格新产品,研发实力强;在逆变焊割设备行业首先使用分立器件替代模块器件,此项节约三分之二成本,个别产品售价已经低于竞争对手成本价。公司拥有经销商846家,未来将继续整合做强做大。 公司进入快速发展期 未来主打产品为气保焊机,市场占有率是公司未来的战略重点,2010年市场占有率有望达到7.5%。公司目前有8条生产线,昆山募投新增加6条生产线。生产线投资低,公司超募超过7亿元,未来超募资金可快速转化为产能。 盈利预测与估值 我们预计公司2010-2013年EPS分别为0.79元、1.24元、1.97元、2.94元。结合目前公司的经营状况及未来的高速成长性,给予买入评级。

层状金属复合材料,明年产能巨量释放。公司筹集资金对金属复合材料改建的产能将在明年后后年陆续释放,预计今年复合板产能在0.68万吨,明年产能将在1.1万吨,后年达到1.5万吨,其增长速度为62%和36%。将为公司收入增加提供动力。 钛材生产技术改进项目进展快速,公司未来主力收入增长点。根据公司项目改造的进度,预计今年钛制品总量3000吨,明年将达到4000吨,后年达到5000吨,其产能将逐步释放。 金属纤维制品,公司加紧新的项目开发,存在收入增长亮点。公司目前的金属纤维产能2-3万平方米,预计未来新开发增加到5-10万平方米的产能,将为公司收入增添意外惊喜。 贵金属制品中的银铟镉棒,其产能增加容易。公司已经能够生产银铟镉成套设备,预计在手订单5000万元左右,预计在2012年将获得1亿以上的大订单,能够为公司收入提供增长支撑。 我们预计公司10、11和12年EPS将做到0.21、0.45和0.81。公司未来2年间募集资金产能即将释放,支撑公司未实现高速增长,公司的订单充足,支持公司产能释放。考虑到公司的高成长性,给予2011年70倍的市盈率,未来价格在32.90元,给予买入评级。

宽松的货币政策带来货币泛滥,进而推动原油价格上涨。在经济危机之后,各国为刺激经济发展,都采取了宽松的货币政策,尤其是最近美国的6000亿美元购买政策,推动石油价格继续高涨,维持在80美元/桶以上,石油价格上涨刺激了国际石油企业增加投资,预计将会为公司带来快速的出口收入增长。 今年石油进口比例进一步加大,过高的对外依赖加大国家风险。去年石油进口占比为51.8%,今年石油进口占比达到54%,对外依赖性进一步提高,将会危及国家安全和发展。从而推动国家对石油勘探和开采加大投资,进而带动石油钻采设备行业发展。 我国石油消费将从工业部门转移到交通运输业。目前工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以上;交通运输石油消费量占25%左右;农、林、牧、渔、水利石油消费占比在10%以下;生活消费石油占比仅为6%左右。增长最快的一个部门就是交通运输,仅交通运输业的汽车耗油就迅速提高,占到整个市场的40%,预计未来5年还会上升到50%。 国内汽车销售增长迅速,带来原油供给缺口继续拉大。今年前10月份的汽车销售平均增长率为59.36%,轿车销售的平均增长率为59.62%,远高于去年的平均增长速度,即15.82%和22.26%。带来今年的原油进口速度增长达到30%,远高于去年的1.19%的增长速度。进而使得我国原油勘探和开采,从而带动石油钻采设备的需求。 岩屑回注业务,进军陆地上的节能环保。公司的岩屑回注业务应用于海洋钻采平台,目前公司开发陆地岩屑回注,如果此业务开展成功,其空间不可估计。 我们预计公司10、11和12年EPS将达到2.51、4.45和6.29。高成长性支持2012年30倍市盈率,未来价格187元,继续维持买入评级。