一、事件概述 4月29日晚,公司发布了2019年一季报,收入10.5亿元,同比增长45%;归母净利润7259万元,同比增长246%;扣非后净利润6996万元,同比增长271%。公司认为高增速主要原因是一季度高铁扣配件的集中交货而使财务结算收入的增加。 二、分析与判断 核心推荐逻辑:新增需求持续增长,更新需求今年到来 新增需求:2019年铁总工作会议提出,2019年目标完成投产新线6800公里,同比增长45%,其中高铁3200公里,普速铁路3600公里,普铁同比增长5.7倍。公司主业紧固件和铁路扣件用在轨道上,与通车里程强相关,将受益新增需求高增长; 更新需求:根据设计文件和规范,高铁扣件的寿命决定于使用时间和通过总重。今年高铁扣件更新需求会大幅度攀升,我们测算了08-10年通车的高铁线路,扣件更新市场约在76亿规模。 公司基本面:主业紧固件和铁路扣件在行业领先 晋亿实业是全球最大紧固件制造商之一,是国内唯一一家能够生产制造全套时速250公里和350公里高铁扣配件及整件产品的企业,累计在国内高铁领域的市场占有率约在20%左右。去年出口收入占比24%。公司主要原材料是钢材,将一定程度上受益今年钢材价格下降。 在手订单充足:今年业绩确认性比较高 根据公司2018年年报公布的12个重大合同,合同金额共14.22亿,其中已结算7.82亿,未结算6.4亿。加上4月29日公司公告2月份中标的怀邵衡铁路3.94亿高铁扣件已签合同,已公告未结算合同总额达到10.34亿,保证业绩可持续。 三、投资建议 综合考虑了新增需求、更新需求、在手订单和成本端,预计2019年~2021年公司归母净利润分别为2.81/3.71/4.52亿元,对应PE为20/15/13倍,而铁路交通设备平均PE(TTM)为37倍,公司估值较低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 铁总作为央企受资产负债率制约,铁路投资受财政赤字率制约。

核心逻辑 需求端:新增需求受益2019年铁总计划投产新线里程6800公里,同比增长45%;更新需求开始启动,我们判断高铁扣件将开始进入大量更换周期。 供给端:受益主要原材料钢材价格下降。 单项冠军:主业紧固件和铁路扣件在行业领先 晋亿实业是全球最大紧固件制造商之一,是国内唯一一家能够生产制造全套时速250公里和350公里高铁扣配件及整件产品的企业,累计在国内高铁领域的市场占有率在20%左右。并且公司有30%的收入来自于出口。 新增需求:铁路扣铁受益2019年投产新线里程大幅增长 2019年铁总工作会议提出,2019年目标完成投产新线6800公里,同比增长45%,其中高铁3200公里,普速铁路3600公里,普铁同比增长5.7倍。目前在公司的收入中,高铁扣件约占30%,利润约占50%。 更新需求:高铁扣件更新约在76亿的市场空间,公司利润空间巨大 通过查阅多个文件和规范,我们了解到高铁扣件的寿命决定于使用时间和通过总重。考虑建设周期和国内轨道交通的高负荷率,2018年以后高铁扣件更新需求会大幅度攀升,我们测算了08-10年通车的高铁线路,扣件更新市场约在76亿规模。 供给端:公司将受益主要原材料钢材价格下降 公司成本构成中,原材料尤其是钢材占比极高,2017年直接材料占总成本比重为66.45%。由于供给侧改革的影响,近两年钢材价格整体处于高位,预计2019年原材料成本下降将会带来公司利润的进一步上升。 在手订单充足:今年业绩确认性比较高 根据公司2018年中报公布的11个未结算合同,合同金额共9.84亿,其中已结算2.78亿,未结算7.06亿。考虑到基建补短板的政策利好,今年业绩确认性比较高。 投资建议 综合考虑了新增需求、更新需求、在手订单和成本端,预计2018年~2020年公司归母净利润分别为1.9/2.73/3.01亿元,对应PE为24/17/15倍,给予“推荐”评级。 风险提示:铁路投资的资金来源或受财政赤字率制约。

公司公告:公司发布公告,2017年前三季度实现营业收入21.11亿元,同比增长29.41% ;实现归属母公司股东净利润1.34亿元,同比增长203.95%;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长222.37%。基本每股收益为0.17元,同比增长203.57%。公司利润持续增长,营收增速边际向上,业绩迎来爆发。 铁路投资维持高位,通车里程逐年增多,公司主业下游景气。2017年1-9月,全国铁路固定资产投资5260.17亿元,较去年同比上升0.50%。 根据国家铁路中长期规划,我们预期今年全年投资额将会维持8000亿元水平,未来铁路投资都将维持高位。从高铁通车里程来看,2017年是近年来高铁通车的低点,预计仅通车1700-1800公里,2018-2020年迎来通车里程的回升,预计2018-2019年通车里程在2400公里左右,2020年通车里程超过7000公里。伴随通车里程增加和铁路投资维持高位,铁路紧固件市场呈现稳健上升态势。 产品价格上涨,前期库存优势显现,业绩亮眼。公司第三季度实现归属母公司股东净利润0.52亿元,同比增长18.46%。前三季度公司实现扣非归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长222.37%,其中第三季度实现归属母公司股东净利润0.36亿元,同比增长68.91%。公司营业收入大幅上涨主要是销售价格的大幅上涨所致。公司前三季度产品毛利率提升的主要是上半年钢材价格上涨,公司合理增减库存,及时调整紧固件售价所致。第三季度毛利率下降主要是原材料价格大幅上涨所致。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为0.21/0.23/0.26元,给予“增持”评级。

公司公告:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入12.95亿元,同比增长20.70%;实现归母净利润8204万元,同比增长285.50%;实现扣非归母净利润8184万元,同比增长434.38%。报告期末,公司总资产规模42.52亿元,同比增加0.21%,基本与去年同期持平。 毛利大幅提升,订单较为饱和,业绩大幅提升。公司上半年业绩大增,主要在于公司管理层围绕年度经营计划,运用科学的原材料采购手段,合理买入,在上半年供给侧改革的背景下,钢材价格上涨,公司合理增减库存,及时调整紧固件售价,2017年上半年公司整体毛利率为27.83%,同比增长5.87个百分点,其中第二季度毛利率为28.89%,同比增长4.77个百分点。同时,公司拓宽销售渠道,努力服务终端客户,从而使报告期内主营业务利润大幅上升。 铁路投资维持高位,行业呈现稳定上升态势。铁路行业来看,2017年我们预计铁路固定资产投资仍将维持高位;同时,2017年上半年机械通用零部件行业在国家机械工业宏观发展向好的带动下,延续了稳定上升发展的态势,行业企业的产品订单仍较为饱满,经济运行正常;行业企业的进出口活跃,稳步盘升。公司主业紧固件业务不断向好,去年业绩乐观。 盈利预测与投资建议:报告期内,公司的主要业务为生产销售各类紧固件、五金制品、钢丝拉丝、铁道扣件以及各类紧固件的研究和开发。我们预计公司2017-2019年EPS为0.21/0.23/0.26元,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资不及预期;市场竞争加剧;系统性风险。

报告摘要: 年报摘要:2016年期末资产总额42.43亿元,比上年末39.68亿元增加2.75亿元,同比增长6.92%。2016营业收入22.84亿元,较上年22.78亿元同比增长0.28%,营收与去年基本持平,归属于母公司股东的净利润7119.05万元,较去年-1356.33万元,扭亏为盈。 行业持续疲软,公司营收同比基本持平。报告期内,公司实现营业收入22.84亿元,同比增长0.28%,与去年营收规模持平。2016年全年行业持续疲软,公司凭借规模、品牌、资本和销售网络等方面优势, 基本实现全年任务目标;国际市场上,已经进入美国、德国、俄罗斯、东南亚等国家;在铁路市场上,开拓新的市场的同时,积极推进铁路后市场拓展。 原材料价格大幅波动,公司业绩扭亏为盈。报告期内,原辅材料的价格大幅波动,国内环保要求提升等引发了整个行业的震荡。全年来看, 原辅材料价格前低后高,平均生产成本较上年明显下降,产品毛利率提升明显,在营收维持于去年基本持平的情况下,成本下降明显使得公司整体业绩扭亏为盈。 期间费用率基本稳定,管理费用增加,财务费用减少。报告期内,公司期间费用率为12.57%,同比增加0.36%。其中,管理费用增长16.1%, 主要原因在于研究开发费用增加;财务费用下降44.48%,主要是借款利息下降及汇兑收益增加所致。研发费用的增加是提升公司的产品竞争力及产品拓展需要。 盈利预测与投资建议:公司是紧固件龙头企业,公司产品优势明显, 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.13/0.16/0.19元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;贸易壁垒及汇率风险;宏观经济及市场波动风险。

报告摘要: 一带一路西部建设提速和高铁出海 铁路投资加快。 国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设,中西部铁路建设提速,中西部地区高铁及城际铁路将成为国内动车组需求主力。中国是世界上高铁运营里程最长的国家,技术装备成熟、施工经验丰富,而造价(土建和车辆)只有其他国家的1/3-1/2,有望凭借较高性价比获得海外订单;轨道交通施工高峰到来,根据发改委网站公布的轨道交通批复公告不完全统计,2013~2020年新开通地铁线路66条,新增营运里程1824公里,总投资金额1.05万亿,竣工时间集中在16年和18年。 铁路扣件提供业绩弹性。 铁路扣件销售占比回升,提高整体毛利率。公司是唯一能够提供时速250公里和350公里高铁扣件的企业,目前市场份额约在25%左右。公司铁路扣件销售占比回升,今年上半年铁路销售占比进一步提高,整体毛利率提高至26.85%,为近年新高。 切入地铁和重载,拓宽行业应用。“十三五”期间的重载铁路建设和改造将成为铁路扣件需求的下一个重要领域。预计2020年重载铁路将建成5万公里,而其对铁路扣件具有较高要求,价格约在普通扣件和高铁扣件之间,根据我们的初步测算重载铁路领域对铁路扣件的需求超过100亿元。公司上半年中标重载铁路扣件9636万元,并签订供货合同。 销售模式转型,着眼于流通环节增值。 公司着力于销售体系的转变,打造MRO 销售物流体系,建设以嘉善、广州、德州、沈阳、泉州、武汉五个自动化立体仓储为依托向周边辐射提供五金类产品的“一站式”服务门店的销售体系,改变我国五金商品“重生产、轻流通”的格局。目前处于初期阶段,参考国外成功案例具备广阔空间,未来销售转型将有力带动公司产品的销售,引领公司收入利润持续增长。 谨慎推荐:预计14-16年EPS分别为0.25、0.31、0.37元,谨慎推荐。 虽然高铁主体工程完成,但我们认为西部建设加快、海外市场和城际铁路加快建设带动铁路投资的加快,地铁和重载领域有望成为新市场;公司销售物流的体系构建将努力转型为工业品分销商,拓宽广业务范围、提高盈利能力,摆脱单纯制造业的不利地位,值得关注。预计2014-2016年EPS 分别为0.25、0.31和0.37元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:高铁出海不顺利,销售物流进展迟缓

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元,复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平,考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步,未来具备良好的发展前景,我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价,给予目标价14.50元,对应2015年50倍的PE。 与众不同的认识:市场认为公司主营业务为紧固件,经营业绩受上下游影响波动较大,未来盈利存在一定的不确定性。我们认为,公司在紧固件行业经历了起伏波动之后,已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下,晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系,力求打造国内首个工业品连锁超市,从而实现企业一站式采购的需求,创造行业采购配送新模式。 打造五金现代化物流体系,建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式,采用美国甲骨文公司ERP系统。另外,晋亿物流在学习上述国外案例的过程中,已融入中国五金行业特征,最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状,我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作,通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应,我们认为,公司将逐步提升非制造业营收占比,推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变,为客户提供一站式采购。 风险提示:原材料价格风险;铁路投资风险;物流拓展低于预期风险。

事件: 1、公司公告中报收入同比增长42.2%,净利润大幅扭亏。 2、公司公告对大股东定向增发融资8.03亿元。 评论: 高铁扣件实际招标量超预期,公司中报业绩大幅反转。2014年上半年,公司实现营业总收入16.6亿元,同比增长42.2%,实现净利润9485万元,上年同期亏损274.72万元,实现了扭亏为盈,取得了营业收入全面增长,经营质量逐步提高的良好经营业绩。主业紧固件业务毛利率上升至31.5%,同比增加了13.3个百分点。公司预测1-9月净利润约为1.28亿元,而13年前三季度净利润为4580万元。上半年公司销售及利润大幅增长的主要原因:一是主要产品生产成本下降,二是产品销售增加特别是高铁扣配件产品销售同比大幅增加。公司公告2014年8月中标西安-成都客运段钢轨扣配件,合同额2.53亿元。公司三大业务是:紧固件、智能仓储设备、物流,下游主要是铁路行业。其中紧固件业务占公司比重超过95%。 对大股东定增融资8亿元。公司8月公告对大股东定向增发融资8.03亿元,发行价格为8.11元。融资额中2.9亿元用于偿还关联借款,3.5亿元用于偿还银行贷款,公司推测偿还贷款后将每年为公司节省至少4700万的财务费用。另外,公司的物流体系建设项目一旦投入运营,需要投入大量的流动资金以保证上述项目的正常运行,此次融资也为晋亿五金销售物流体系的正常运营以及深化拓展提供了有力支持。 子公司智能仓储业务前景广阔。晋亿实业全资子公司浙江晋正自动化工程有限公司经营范围:物流自动化系统工程之规划、设计、制造、安装、测试及其售后服务,物流系统集成之主要设备包括有轨巷道堆垛机、立体货架、输送设备、电控系统、电脑系统等,晋正公司已成熟掌握技术自主性,为国内外客户提供最佳之工程服务。随着公司的不断发展与壮大,陆续研发了(螺丝、螺帽)袋式、盒式以及箱式自动包装机,专门为紧固件制造厂商实现包装自动化提供优质服务。2014年上半年晋正自动化公司收入和净利润分别为2608和322万元。 向制造服务业进军,打造五金行业现代化物流体系。未来紧固件行业(包括五金制品行业)市场竞争比的不是生产制造能力,而是供货的服务能力,具体包括销售、仓储配送以及一站式服务能力,谁拥有覆盖面广的销售服务网络、高效及时的仓储配送能力、全方位的一站式服务能力,谁就能在未来的市场竞争中赢得主动。公司借鉴了美国固安捷(Grainger)和美国快扣(Fastenal)公司等国际标杆企业的成功经营模式,制定了建设五金销售物流体系的长期经营战略。公司在做大做强做精现有紧固件制造主业,深入挖掘和拓展高端紧固件、汽车紧固件、轨道交通扣件市场空间的同时,积极整合利润丰沃的下游销售渠道,重点构建五金销售物流体系,打造现代紧固件供应服务和MRO(Maintenance维护、Repair维修、Operation运行)工业品连锁超市,不断提升公司的可持续发展能力。目前,浙江嘉善晋亿五金销售物流体系建设项目、辽宁沈阳晋亿五金销售物流体系建设项目以及福建泉州晋亿五金销售物流体系建设项目正在按照既定规划有序推进,已接近完工。公司从事五金行业现代化物流的优势是:公司有4000多个直接客户,2000个经销商。 五金电商案例一:美国Grainger:公司是全球领先的设备维护、修理和运作(MRO)工业品分销商,拥有80多年信誉保证。固安捷全球拥有600多家分店、18家配送中心和庞大销售网络,每天超过110,000次向全球180万客户提供种类繁多的MRO产品,帮助他们的设施正常运作并降低客户的采购成本。固安捷于2006年9月在中国开设了第一家MRO产品销售中心--固安捷上海总店,中国官网为:http://www.grainger.cn/,除了B2B业务也有B2C业务。凭借齐备的MRO全线产品、充足的现货储备,固安捷中国为广大中国客户提供专业的的MRO采购服务,节省客户的时间和成本。固安捷中国拥有全面多样的产品组合。横跨17条产品线、超过50,000种国内外知名品牌工业产品确保最大程度满足客户的产品选择需求。 固安捷(Grainger)的股票代码为GWW,2013年公司收入和净利润分别为147亿元和9.7亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的80美元一直上涨至今天的280美元,截止2014年9月2日,公司市值为1041亿人民币。 五金电商案例二:美国Fastenal:公司是北美最大的紧固件及领先的工业制品分销商之一,1987年在美国纳斯达克上市,目前在美国、加拿大、墨西哥、新加坡等地区拥有1500多间工业品连锁超市,7000多名员工。快扣是FASTENAL的一家子公司,现驻上海;主要从事采购:螺丝、螺帽、紧固件、五金类、手电动工具及非标准件等五万多种产品的出口贸易。公司官网为:www.fastenal.com。公司电商网站可以直接购买:紧固件、安全类产品、各种手动/电动工具、切割工具、夹具及包装设备、化工品及油漆、电器配件等等一系列产品。美国快扣公司(Fastenal)的股票代码为FAST,2013年公司收入和净利润分别为50亿元和6.2亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的13美元一直上涨至今天的50美元,截止2014年9月2日,公司市值为830亿人民币。 投资建议: 盈利预测及投资建议:公司主业跟随高铁行业投资加码不断复苏,公司借鉴美国Grainger及Fastenal成功模式想打造成中国五金行业的电商及综合物流服务商,对标美股公司千亿市值,晋亿实业前景广阔。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为:34/29/25倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险。

高铁紧固件明显转好,预计四季度交货值将超过前三季度总和. 自去年温州动车组事故以来,高铁建设步伐趋缓,但最近有明显加快迹象。今年前三季度公司高铁紧固件收入大约2.3亿,其中上半年0.8亿,第三季度1.5亿。根据目前的形势判断,预计第四季度高铁紧固件收入将达到3亿左右,超过前三季度的总和。虽然高铁紧固件产品单价有所降低,但这是铁路产品的共性,即随着时间推移,产品价格略有下滑。当前的高铁紧固件产品均价约为200元左右,产品盈利水平与去年相比基本保持稳定。 高铁紧固件订单充裕,明年可交付10亿以上. 公司现有高铁产品订单共约19亿元。此外,今年公司参与了几个大包件的招投标,金额大约10亿元左右,投标结果即将揭晓,考虑到公司的产品质量和市场占有率水平,预计公司中标的可能性很大,且产品价格基本保持稳定。 由于此前高铁建设放缓,公司内部转岗和流失的从事高铁紧固件生产的工人较多,约占该业务员工总量的三分之一左右;再加上受场地限制,无法摆放过多的产成品,所以短期内交付进度还难以和2010年高峰状态相比。但根据订单量和生产进度,今年交付5亿、明年交付10亿高铁紧固件是能够达到的。 全国城轨地铁建设大面积铺开,公司紧固件已应用于上海地铁. 我国规划建设的城市轨道交通网络总里程已达7000公里。未来城市轨道交通的建设速度仍将进一步加快。当前中国地铁建设处于高速发展时期,一个城市三至四年就要建成一条二十公里左右的线路。 城轨地铁每公里所用紧固件数量和高铁一致,但价格相比高铁紧固件有明显溢价。公司正在做产品升级,以图解决城轨地铁震动过大等困扰城轨地铁建设的问题。公司的紧固件已中标上海地铁,如果能在杭州等其它城市,将拓展紧固件的新的应用领域,但城轨地铁归属于地方政府建设,主导权归地方政府,公司能否中标,尚存在不确定性。

合理股价12.75元,首次评级为“增持-B”。公司业绩底部基本确立;下半年铁路招标或成为公司股价催化剂。2012-2014年的EPS分别为0.03、0.32和0.44元,给予2013年40倍PE,对应目标价为12.75元,首次评级“增持-B”。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期;公司非公开发行受阻。

投资要点: 公司向高端紧固件市场转型。公司主要紧固件产品中,高铁扣件的销售占比50%左右,汽车紧固件为10%左右,一般紧固件计划新开发风电、航空航天等高端市场,高铁、汽车、高端装备等高端产品是公司未来的重点发展领域。 高铁扣件相关产品将保持平稳发展。⑴公司高铁扣件今年预计销售额约为15亿元,同比增速为10%左右;重载铁路与轨道交通的成长空间未来有望打开。⑵铁路基建投资今年消减1000亿元,短期内对公司的招标与产品收入确认产生影响;行业的中长期投资规划没有改变,仍将保持稳定增长。 汽车紧固件市场进入快速成长期。公司的汽车紧固件业务保持持续快速增长,2010年销售收入约为1.8亿元,2011年预计增长50%左右,2012-2013年的销售收入年均增速预计为30%-50%。 从制造向服务型企业转变,成长空间巨大。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心,规划在国内主要地区将建立物流中心,覆盖全国市场。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值,未来发展空间巨大。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45、0.59、0.77元,对应的市盈率分别为40.7、31.2、23.7倍,给予谨慎推荐的投资评级。 主要风险因素:铁路建设规划低于预期,大股东减持等。

报告概要: 报告期母公司主营业务国内收入总计完成211,447万元,同比增长88.72%。其中铁道扣配件完成136,738万元,同比增长129.18%。公司营业收入首次突破30亿元大关,实现30.24亿元,完成年度目标的144%,比上年增长77.03%;税后归属于母公司净利润首次突破2亿元大关,实现2.31亿元,其他各项主要经营指标均创造了历史最好水平,公司的盈利能力大幅提升,核心竞争力进一步增强,行业龙头骨干企业的地位进一步巩固。 随着我国经济的快速发展和城市化进程的加速,全国大范围兴建客运专线高速铁路、城际快速铁路、重载铁路以及城市地铁和轻轨等,年均投资额超过7,000亿元,轨道交通行业正处于发展黄金期。根据铁路“十二五”规划和《中长期铁路网规划(2008年调整)》,预计在“十二五”期间开始进行大规模高速客运专线和货运重载线路的建设,预计到2020年我国铁路总运营里程将达16万公里,其中高速客运专线运营里程将达2.4万公里。未来客运专线建成后对应的既有线计2.4万公里将改造为重载货运铁路,合计未来10年间将增加7.31万公里重载货运铁路,是新增客运专线的4倍左右。在高铁扣件的招标高峰过后,货运重载线路和城市地铁轻轨将成为公司铁路扣件持续发展的主要推动力。 国家鼓励发展的七大战略性新兴产业中的重大装备制造业、新能源汽车以及新能源中的风电、核电的未来投资额均在数千亿元以上,其中所需包括紧固件在内的各种机械基础件的数量将为公司和本行业提供了广阔的市场发展空间。 我们认为,城市交通拥堵问题日益显著,国际油价不断攀升,我国城市轨道交通客运量占比严重偏低,在城际轨道交通得到繁荣发展后,城市轨道交通也将迎来黄金发展期。轨道交通的持续发展为公司业绩的增长提供了基础保障,而新兴行业发展所需的各种机械基础件也为公司发展提供了足够的后劲。我们预计,公司2011-2013年EPS分别为0.49、0.58和0.69元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示。未来我国高铁建设速度有可能逐步减缓;国际贸易摩擦的风险;中高层次技术和管理人才流动性风险。

2011年是“四纵四横”完工大爆发的一年,预计将完工3455公里,城际铁路为650公里;在2011年之后,“四纵四横”回落至1600公里/年,城际铁路维持在650公里/年以上,但跨区高铁在2012年开始陆续登陆,其年度完工在1300公里/年以上,在2014年跨区高铁进入高峰期,预计完工将近4000公里。规划中的“四纵四横”、城际铁路和跨距高铁总长度为2.5万公里,而在2008年的规划为“我国将形成连接所有省会及50万人口以上的城市,覆盖全国90%以上人口,总里程达到5万公里以上的快速客运网”。 晋亿实业为国内规模最大的紧固件生产和出口企业,产品类型具有国标(GB)、美标(ANSI)、德标(DIN)、意标(UNI)、日标(JIS)、国际标准(ISO)资格的高品质螺栓、螺母、螺钉、精线、非标准特殊紧固件,以及高速铁路用各种扣件系统,紧固件在公司收入构成中一直占有绝对优势。公司是国内唯一一家能够同时供应250公里/小时和350公里/小时的高铁扣件企业。 公司也是汽车紧固件的主要供应商,估计国内汽车紧固件市场需求量在60万吨左右,市场价值在100亿元左右。汽车紧固件产品最初定位于中低端汽车专用紧固件,初步开始盈利,开始拓展高端市场。公司具有除发动机和变速箱之外的所有紧固件制造资质,批量供货的产品规格达到3000个,预计明年新增600个左右的产品规格。目前主要向奇瑞、BYD、吉利等在内的30多家厂商供货。按照公司现有的设计产能可以达到5亿元的年产值,预计11年有望实现50%以上速度增长。 公司为铁道部高铁扣件的第二大供应商,生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%,仅次于德国福斯罗的30%,未来极有可能超过德国福斯罗公司,成为高铁紧扣件的龙头企业。目前公司在手的高铁订单价值20.8亿元左右,其中16亿元的订单将于2010年实现收入确认交付。今年是“四纵四横”大爆发的一年,预计今年仍将保持高的订单规模。 公司于2011年1月28日接到京福闽赣铁路客运专线有限公司《中标通知书》,在新建合肥至福州铁路客运专线(闽赣段)工程(招标编号: JW2010-022)高速钢轨扣配件F04包采购招标中中标,中标金额为人民币628719216.00元。预计该订单将为公司的EPS带来0.08元的收益。

公司发布2010年度业绩预盈公告,我们对此进行点评如下: 2010年业绩基本符合市场预期。公司公告,根据财务部门初步预测,预计2010年度实现归属于母公司所有者的净利润在24000万左右,折合每股收益为0.33元,基本符合市场预期。与2009年业绩(每股收益-0.002元)相比,公司2010年业绩表现靓丽。 产品结构升级是盈利的主要原因。2010年,受益于高铁建设投资增速,公司高铁紧扣件业务发展迅速,预计营业收入占比达到45%左右,毛利贡献达到60%左右,高铁紧扣件业务的迅速发展是公司实现盈利的重要基础。同时,二家主要子公司也扭亏为盈,为公司盈利做出贡献。 铁路紧扣件业务提升及汽车紧扣件业务发展是公司后续看点。在我国高速铁路建设高速发展事情,公司铁路紧扣件业务有望进一步发展、提升,从而保持公司业务平稳发展。同时,公司积极进军汽车紧扣件市场,并在2010年取得了良好发展,我们认为汽车紧扣件业务是公司后续发展的重要支点。 提升公司投资评级至买入。预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.33元、0.49元、0.75元,鉴于公司铁路紧扣件业务持续发展及后续汽车紧扣件业务发展超预期可能性较大,提升公司评级至买入,6个月目标价为21元。 投资风险提示:钢铁价格上升、汇率大幅升值

投资要点: 技术和先发优势确保公司享受高铁建设全周期红利 公司是行业内最早开始大力投入开发高铁紧固件的企业,也是唯一一家具有制造全系列高铁扣件能力的企业,生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%,并以其全面的制造能力和充足的产能为其他供应商提供配套。 重载铁路建设将带动新一轮扣件需求高峰 在高铁扣件的招标高峰过后,货运重载线路将成为公司铁路扣件持续发展的主要推动力之一,“十二五”规划期间将着手进行大规模货运重载线路的建设:未来10年间将增加7.4万公里重载货运铁路,是未招标高铁客运专线长度的4-5倍,为公司带来广阔的市场需求。 城市轨道市场激发巨大想象空间 我国城市轨道交通客运量占整个城市公共交通客运量比例严重偏低,城市轨道交通的发展空间广阔,由于高铁扣件同时也可以应用于城市轨道、且两者单价相当,公司目前也在牵头进行统一城市轨道交通紧固件系统标准的工作,并成立了专门的城轨产品研发制造公司,未来有望进入这一领域。 借力反倾销汽车紧固件后起发力 公司的汽车紧固件产品已度过了最初的净投入阶段开始盈利,并逐步实现产品向高端的转型。随着行业蛋糕的做大,公司汽车紧固件业务也将实现快速发展。而对欧盟销往我国的紧固件的反倾销最终裁定,为汽车紧固件业务刚刚实现“起步—扩产”的晋亿实业提供了充足的时间以占领广阔的“进口替代”空间。 投资建议: 公司2011年合理价值区间为:16.7-19.6元