2012年度实现每股收益0.63元,符合我们的预期。公司2012年度实现销售收入21.5亿元,营业利润8.5亿元,归属于上市公司的净利润7.3亿元,由于完成了对再生能源公司的收购,按照现有资产追溯调整后,2012年度公司销售收入、营业利润和归属净利润分别同比增长9.69%、20.76%和21.18%,折合每股收益0.63元,符合我们的预期。同时,公司拟10转10股派0.5元。 水务稳健增长,自来水提升业绩。公司自来水销售量增长15.56%,自来水行业实现营业收入13.7亿元,营业利润6.7亿,分别同比增长16%和23%,是推动公司收入和盈利增长的最主要原因。污水业务维持稳定,实现营业收入7.1亿元,营业利润4.1亿元,分别增长0.56%和1.56%。 收购再生能源公司,环保布局初成。公司于2012年完成了对再生能源公司的收购,旗下渗滤液业务贡献营业收入0.44亿元,营业利润0.20亿元,此外,再生能源公司还拥有2400吨/日规模垃圾发电厂特许经营权,自此公司完成了环保领域的布局,水务和环保双轮驱动的业务格局形成。 项目有序建设,业绩稳健增长。公司立足成都,布局全国,项目有序推进。 水务方面,成都自来水七厂一期(50万吨/日)、新建污水处理厂二期和第一污泥处理厂争取13年投产,西安等异地污水项目也快速推进;环保方面,渗滤液扩容项目预计13年投产,垃圾发电项目正进行前期工作,环保业务也将力争实现异地开拓。按目前项目测算,公司未来将拥有供排水能力523万吨/日,垃圾发电2400吨/日,渗滤液处理2300吨/日,污泥处理400吨/日,随着在建项目的陆续投产,产能将逐步释放,推动业绩持续稳健增长。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑配股摊薄,我们预测公司2013~2014年每股收益分别为0.58、0.68元,公司盈利能力强,未来多个项目陆续投产,业务规模稳健增长,我们看好公司的长期价值,维持“强烈推荐”投资评级,目标价10.5元。 风险提示:项目建设滞后,异地开拓受阻,产能释放缓慢。

2012年,公司完成重大资产重组,装机规模实现大幅增长,同时,受益电价、煤价等多重利好,公司业绩经追溯调整后,实现归属净利润16.1亿元,同比增长56%。目前,公司估值相对较低,未来仍将受益煤价下跌,我们维持“审慎推荐”的评级,长期目标价12.4元。 公司2012年每股收益0.83元,大幅增长56%。由于公司2012年度实施了重大资产重组,经追溯调整后,公司实现营业收入100.8亿元,同比增长17.9%,营业利润22.7亿元,同比增长39.3%,利润总额23.1亿元,同比增长39.9%,归属于上市公司股东净利润16.1亿元,同比增长55.7%,折每股收益0.83元,加权平均净资产收益率19.93%。 收购集团资产,装机规模大幅增长。2012年,公司完成购买集团优质电力资产,从而实现公司规模的大幅增长。新增已投产可控装机容量372万千瓦,参股装机容量1039万千瓦,在建筹建装机容量120万千瓦,截至目前,公司已投产的控制装机容量580万千瓦,较重组前增长141%,权益装机677万千瓦,大幅增长327%,其中不乏托克托、北京热电等优质电力项目。 电价、煤价向好,提升盈利水平。重组完成后,公司业绩经追溯调整后,2012年仍实现大幅提升,我们认为,一方面是受益于2011年电价上调和新机组投产,带来营业收入大幅增长,另一方面,自2012年6月份以来,电煤市场价格持续下跌,公司燃料成本下降,盈利能力不断提升,同时,央行两次降息也缓解了公司的债务压力,全年营业利润率达到23%,ROE为19.9%,分别较上年提升3.5和5.5个百分点。 投资收益丰厚,注入资产优质。2012年,公司酸刺沟产量和投资收益增加,同时,公司京科电厂股权转让产生收益0.75亿元,另外,公司重组收购的资产中,还拥有托克托、华能北京热电等优质电厂,盈利能力强,也给公司带来丰厚的投资收益。公司电力资产均为火电资产,近期,国内电煤需求即将进入淡季,而十八大以来限停产的煤矿将大量复产,加上煤炭进口持续高涨,电煤价格有望趋势性下跌,将带来公司业绩的持续提升。 维持“审慎推荐”评级。我们调整公司2012~2014年EPS为0.83、0.93和1.03元。目前,公司拟非公开发行不超过3.7亿股配套融资,发行价不低于6.91元/股,将进一步降低公司负债,加快后续项目投资,同时,考虑到集团对公司的支持,以及未来上都、蒙达等盈利较好的电厂注入预期,我们给予2012年15PE,长期目标价12.4元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷。

2012年公司净利润同比增长21.5%,符合预期,其中,低氮业务贡献增长较多,2013-2014年将进入快速增长通道,但公司毛利率出现了较大下滑。由于公司业绩对脱硝市场具有较高弹性,目前估值在板块内仍属偏低,维持“强烈推荐”。

公司收到脱硫脱硝电价批复,由于公司使用CFB锅炉,环保运营成本增加少,将使得批复电价大部分转变成利润。此外,公司新机组贡献全年电量,利用小时有望回升,全年电量和业绩将大幅提升。公司是典型高成长型公司,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.0元。

公司资产重组已完成,目前,公司总装机容量达到693万千瓦,成为山西煤电一体化平台,“十二五”末有望再翻一番。我们认为,假以时日,公司将成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元。 资产重组已经完成,配套融资积极推进。公司本次交易主要包括两部分,1)向同煤集团发行6.8亿股,购买其塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权,交易金额24.1亿元,目前,这部分资产已经完成交割;2)向不超过10名的特定投资者发行股份募集配套资金8亿元,尚在积极推进中。 打造煤电联营平台,盈利能力大幅提升。本次重大资产重组,是山西实现煤炭、电力企业联合重组,打造山西煤电一体化的示范项目。本次注入的电厂,均是坑口电厂,减少了煤炭物流环节的费用,供煤、利用小时均得到保障,盈利能力突出,将大幅提升公司盈利水平和竞争力。另外,根据山西省政府安排,省发改委将积极支持公司在煤源基地建设坑口电厂,打造煤电联营平台。 装机规模大幅增长,未来发展广阔。本次重组完成后,公司总装机容量达到693万千瓦。考虑到公司现有在建、待建和已取得“路条”的电力项目,预计”十二五”末,公司总装机容量将达到1200~1500万千瓦,装机规模将再翻一番,占到山西火电装机的1/3~1/4,实现跨越式发展。 基本面大幅改善,摘帽指日可待。受益于电价上调和电煤价格的大幅下跌,公司2012年基本面大幅改善,主营发电业务已经实现盈利,另外,公司还通过出售低效资产,争取政府支持,获得了大量投资收益和财政补贴,2012年全年成功实现扭亏为盈,今年“摘帽”已成必然,未来盈利持续向好。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司12-14年EPS分别为0.06、0.31、0.41元,如果公司转型顺利完成,2013年业绩超预期的概率较大,我们认为,煤电一体化经营将大幅提升公司盈利,公司有望成为地方电力公司中的领军企业和大市值公司,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.0元; 风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

2012年,公司归属净利润预计同比增长8%;2013年一季度,公司归属净利润预计同比增长90%-120%,业绩符合预期。2013年公司将新增524万千瓦脱硫特许经营,BOT项目也将陆续投运,干法项目有望开工,高速增长可期。

2012年预计实现归属净利润同比增长63%,符合我们预期。2012年,公司预计实现营业收入17.7亿元,同比增长73%;营业利润6.9亿元,同比增长69%;归属净利润5.6亿元,同比增加63%,折合每股收益为1.02元,符合我们预期。2012年,公司继续在各地拓展市场,与地方政府成立合资公司,带来总体业务量的收入,促进收入和利润的增长。 应收账款增加较多,未来收款形势有待改善。2012年,公司应收账款较上年同期增加了3.7亿元,长期应收款则同比增加了5.3亿元。受宏观经济形势影响,地方财政相对紧张,公司承接项目客户以地方政府为主,导致应收账款增加较多。而长期应收款的大幅增加则主要是由于承担的BT项目带来的投资拨款,是公司多样化项目模式的体现。 盈利能力仍保持在较高水平。根据业绩快报,公司2012年营业利润率为39%、净利率为31.6%;从公司的营业利润率、净利率来看,较2011年略有下滑,但与行业内其他企业相比,公司盈利能力仍保持在较高水平,体现了公司在行业内地位仍相对稳固。 水污染事件频发,水环境敏感性日益提高,膜市场需求大。近期,各地污染事件频发,各地对水环境的敏感性日益提高,对水深度处理的需求也将增加,膜市场需求还将继续扩大。我们估算,随着技术的推广应用,水处理中核心膜工程的市场容量可达到400-500亿。 强势扩张继续,业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。目前,公司的强势市场扩张仍在延续,各地政府合资公司还将陆续成立,订单储备相对充足,保障未来增长。我们预计2012~2014年每股收益分别为1.02、1.50、2.03元,2013年业绩增速在环保板块中仍属较快水平,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目收入确认滞后,应收账款增加带来回款风险,管理风险。

2012年,公司预计实现归属净利润同比增长15%-30%,同时兑现高送配,超出市场预期。我们认为,大气治理板块将经历从主题投资到基本面改善的逻辑转变,龙净环保作为行业龙头,未来盈利估值有望双提升,维持“强烈推荐-A”。 2012年预计实现归属净利润同比增长15%-30%,超出市场预期。经公司财务部门初步测算,2012年,公司预计实现归属净利润同比增长15%-30%,业绩好于市场预期。同时,公司拟以截至2012年12月31日公司总股本2.14亿股为基数向全体股东每10股转增10股,派发现金股利4元,利润分配也较为丰厚。2012年,公司主营业务订单增加,市场整体发展良好,带动主营业务收入增长,未来公司盈利趋势依然向好。 PM2.5推动除尘改造市场发展,公司主要市场空间扩大。2013年1月份,我国大部分地区经历了持续的雾霾天气,引起了各方面的高度重视。PM2.5是导致雾霾天气的元凶,为应对雾霾天气,我国后续将出台相关积极应对政策,治污力度达到前所未有的较大程度,将带来大部分机组除尘改造、脱硫脱硝治理的需求。目前,公司在治理PM2.5方面已有多条技术路线储备,包括电袋复合改造、湿式除尘器、循环流化床干法多种污染物协同控制等,市场容量增大后,公司仍将保持领先地位。 脱硫脱硝订单大幅增加、海外项目大力拓展,有望带动后续业绩再超预期。 2012年,公司脱硫脱硝订单较2011年有大幅增长,将在2013-2014年为公司贡献收入。此外,公司还在海外市场有所斩获,印度比莱钢厂及加里曼丹电厂总包项目顺利推进,2013年也将结算较多收入。两方面业务的拓展有望带动公司未来业绩持续超预期。 顺应大气治理基本面改善逻辑,盈利估值均有望双提升,维持“强烈推荐-A”。 在环保研究系列第八卷中,我们认为,大气治理板块将经历从主题投资到基本面改善的逻辑转变,龙净环保作为行业龙头,未来盈利估值有望双提升。 我们预计公司2012~2014年每股收益为1.40元、1.67元、1.94元,按2013年25倍PE计算,目标价41.8元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场竞争导致毛利率持续下滑;海外业务进展缓慢

事件: 2月4日,桂冠电力公告,拟非公开发行股份购买龙滩公司相关股权的重组预案,并将于2月5日复牌。 发行方式。向大唐集团、广西投资、贵州产投非公开发行股份。 标的资产。本次收购标的为龙滩公司85%股权,包括:大唐集团持有龙滩公司55.25%股权、广西投资持有的25.5%股权和贵州产投持有的4.25%股权。 发行价格。本次发行股份的价格为3.60元/股 发行数量。根据标的资产的预估价格153亿元和发行价格计算,本次非公开发行股份总量约43亿股。 评论: 1、装机规模翻番,装机结构改善 本次重组前,公司拥有电力装机容量504.3万千瓦,重组完成后,公司总装机容量将增加至994.3万千瓦,规模接近翻番,同时,公司权益装机容量也由交易前的386.5万千瓦增加至803.0万千瓦,增加比例约为108%。 另外,公司原有水电装机比重为70%,重组完成后,公司水电比重提高到85%,清洁能源比例进一步增加,由于水电享有优先调度权,即只要水电机组具备发电条件,电网将优先调度水电所发电量上网,因此,公司水电比重提高后,有利于增加公司综合竞争力。 2、收购优质资产,调节性能优越 龙滩水电是红水河梯级开发龙头骨干控制性工程,也是国家西部大开发的十大标志性工程和“西电东送”的战略项目之一。电站总装机容量630万千瓦,安装9台70万千瓦的水轮发电机组,年均发电量187亿千瓦时,总库容273亿立方米,正常蓄水位400米,是多年调节性大水库。 目前,一期工程已投产490万千瓦,蓄水位达到378米,年均发电量可达157亿千瓦时,具备了年调节性能,可有效增加下游岩滩等电站的枯水期出力。未来龙滩蓄水达到400米正常蓄水位后,龙滩以下的的岩滩、大化、百龙滩、乐滩、桥巩、大藤峡6级电站的总保证出力将由138.79万千瓦提高到221.97万千瓦,增幅为59.9%;总电量由213亿千瓦时提高到237亿千瓦时,增幅为11.4%,可见龙滩水电对下游梯级电站补偿效益是巨大的。 3、龙滩盈利恢复,未来预期良好 龙滩电站2008年投产后,连续三年遭遇红水河流域持续旱情,发电量大幅低于设计值,2012年下半年,红水河流域来水基本恢复至常年平均水平,龙滩水库蓄水大幅回升,预计2013年发电量将继续恢复,如果能恢复至2008-2009年的度电利润水平(0.06-0.07元),公司净利润将达到9-10亿元,同时,还将带动下游电站枯水期电量和盈利的提升。 4、股本大幅扩张,实际控制权未发生变化 本次重组,龙滩公司100%股权预估值为180亿元,交易标的股权占85%,预估值为153亿元,按照发行价格3.60元/股进行计算,将增加股本约43亿股,公司总股本达到65亿股,其中,大唐集团持股比例将从50.51%上升至59.94%,广西投资的持股比例将从19.25%上升至26.25%,贵州产投的持股比例将从0.00%上升至3.25%,公司实际控制权未发生变化。 5、收购PB、PE有一定溢价 从收购电站的评估结果来看,收购PE和PB略高,鉴于龙滩为龙头水库,调节性能突出,未来盈利预期良好,同时,电站对下游电站发电量提升较多,可给予一定程度的溢价。 PB:龙滩公司账面净资产53.84亿元,预估值为180亿元,收购PB约为3.34倍,高于目前水电类上市公司2.5倍的平均PB。 PE:由于红水河流域2010-2012年来水均偏枯,龙滩电站发电量未达设计值,按照电量较好的2009年计算,收购PE约为16.3倍。 6、维持“审慎推荐”投资评级 正常情况下,公司原有资产经营归属净利润约5.0-6.5亿元,按现有股本22.8亿股计算EPS为0.22-0.29元,本次重组完成后,公司归属净利润预计达到13.5-15亿元,按照重组后的65亿股计算,EPS约为0.21-0.22元,考虑到未来龙滩全部投产后对下游的经济补偿效益,公司盈利将有所增厚。我们维持“审慎推荐”投资评级,暂不给目标价。 7、风险提示 重组无法完成的风险,来水持续偏枯影响发电量,宏观面偏弱使相关电力市场需求放缓。

公司2012年实现归属净利润4.5亿元,同比大幅增长166%,折每股收益0.26元,好于市场预期。公司是典型的高成长绩优股,未来装机规划宏伟,成长明确,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价5.6元。 公司2012年EPS0.26元,好于市场预期。公司2012年实现销售收入39.5亿元,同比增加12.4%;主营业务成本29.6亿元,同比增长2.9%;营业利润6.2亿元,同比增长160.0%;归属于上市公司的净利润4.5亿元,同比增长165.5%;折合每股收益0.26元,扣除非经常性损益后0.25元,好于市场预期。公司利润分配预案拟每10股派现1.5元(含税)。 经营指标全面提升,带动业绩大幅增长。公司2012年主要经营指标全面提升,其中装机大幅增长65%、电价提升0.038元/度、电量增长8.5%,从而带动主营收入增长12.4%;同时,受益于电煤价格下跌和央行降息,公司燃料成本和财务费用得到控制,营业成本增速远低于收入增速,加上建筑施工毛利提升、金融投资稳健运行,多因素共同推动业绩大幅增长166%。 四季度业绩创新高,未来预期向好。公司单四季度实现归属净利润1.8亿元,同比大幅增长1309%,环比增长60%,折合每股收益0.10元,创近三年新高,其中,公司当季度毛利率达到33%,净利率和ROE分别为14%、19%,盈利水平快速恢复,受益于电量恢复、煤价低位稳定,未来盈利预期仍向好。 开启甲湖湾基地建设,打开未来空间。2012年10月,公司陆丰甲湖湾2×100万千瓦机组获得发改委路条,预示着公司第二大能源基地甲湖湾基地开始启动。 根据规划,该基地将建设8×100万千瓦机组,154万千瓦风电,是公司现有装机规模的6倍,同时,公司还携手神华,全面推进基地建设,成长空间广阔。 维持“强烈推荐”评级。公司是典型的高成长绩优股,我们预计公司2013~2014年每股收益为0.42、0.46元,如果考虑公司房地产业务以及参与国金证券定增收益,公司业绩超预期的概率很大。目前,公司与神华大手笔合作,项目储备巨大,未来成长明确,同时,公司房地产、金融等业务协调发展,将带来盈利持续提升,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价5.6元。 风险提示:动力煤价格大幅反弹,电力市场、金融市场持续低迷

公司业绩预告2012年归属净利润大幅增长340%以上,超过55.8亿元,折每股收益0.396元以上,公司业绩的增长主要受益于电价翘尾、电煤价格下降,公司毛利率大幅提升。公司是火电龙头,随着电量恢复、煤价持续回落,公司业绩仍有提升空间,我们维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司2012年净利润大幅增长340%以上,略低于市场预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年归属净利润同比大幅增长340%以上,达到55.8亿元,折合每股收益0.396元,略低于市场预期,我们认为,一方面是公司电煤价格回落慢于市场,另一方面是发电量下滑一定程度拖累了业绩提升幅度。 电价翘尾、煤价回落,大幅提升业绩。公司装机结构以燃煤机组为主,受益于2011年电价翘尾以及2012年电煤价格下降,公司火电盈利能力大幅提升,前三季度公司毛利率为15.6%,同比提升6个百分点,单三季度达到19%,是公司业绩增长的主要原因,但由于公司电厂分布较广,电煤价格回落慢于港口电煤价格,公司业绩也将随着采购煤价继续回落而提升。 发电形势好转,未来业绩持续向好。2012年,由于全国经济增速下降,电力需求疲软,加上水电冲击,公司发电量仅为3024亿千瓦时,同比减少3.55%,一定程度上影响了业绩提升幅度。随着目前经济逐渐回暖,全国发电形势不断好转,同时,公司电煤采购均价持续下降,公司业绩仍有较大提升空间。 装机稳步增长,海外市场略有下滑。截至2012年底,公司装机容量达到6276万千瓦,同比增长8.2%,权益装机达到5657万千瓦,同比增长6.4%,好于全国火电装机增速,实现公司规模的稳定增长。但公司海外市场略有下降,主要是新加坡大士能源2号燃油机组(60万千瓦)关停退役,累计发电量市场占有率下降至25.25%,同比下降了1.9个百分点。 维持“强烈推荐-A”评级。我们调整公司2012~2014年每股收益为0.40、0.54、0.63元,对应PE分别为16、11和10倍,公司是火电龙头,业绩处于上升通道,我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级,给予2013年业绩14倍PE,目标价7.56元。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,需求持续疲软影响发电量。

公司预计2012年归属于股东净利润增长80%~100%,对应每股收益0.46~0.51元,基本符合预期。近期,公司煤价仍在下跌通道,利用小时逐渐提升,魏家峁煤矿逐渐达产,所得税政策趋于有利,公司盈利能力将进一步增强,我们维持“强烈推荐”的投资评级,目标价9.1-10.5元。 公司2012年净利润大幅增长80%-100%,基本符合预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年归属净利润同比大幅增长80%-100%(不考虑追溯调整),约为11.8-13.1亿元,折合每股收益0.46-0.51元,基本符合市场预期。 电价和煤价双双向好,原有资产盈利提升。受益于2011年电价上调,以及2012年电煤价格大幅下降,公司原有火电资产盈利及长期投资的投资收益大幅提升,是公司业绩增长的主要原因之一。目前,公司标煤单价仍处于下降阶段,且近期火电发电量逐渐提升,预计2013年,公司原有资产盈利仍会有所提升。 新添机组以及注入资产,增厚公司业绩。在原有资产盈利提升的同时,2012年,公司新投产的上都三期132万千瓦开始贡献业绩,另一方面,公司通过定增收购了北方魏家峁煤电(600万吨/年)及聚达发电,带来业绩的增厚。 2013年,魏家峁煤矿将达产,且魏家峁电厂(120万千瓦)也有望投产,进一步推动公司业绩增长。 享受税收优惠,上都电厂再添利好。公司近期公告,经税务局审核,上都第二发电两台66万千瓦机组符合《产业结构调整指导目录》相关规定,依据国家税务总局2012年12号公告要求,按照15%的税率缴纳企业所得税。参考上都发电(240万千瓦)2011年12.8亿元的利润总额,预计本次所得税优惠可以提升上都第二发电净利润0.6亿元,约折每股收益0.025元。 维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2012~2014年每股收益为0.50、0.70、0.81元,对应PE为15、11、9倍,公司“点对网”电厂优势非常明显,煤价仍在下跌通道,利用小时逐渐提升,公司盈利能力持续增强,同时,魏家峁煤矿今年逐渐达产,也将继续增厚盈利,我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级,按照2013年13~15倍PE,目标价9.1~10.5元。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速持续低迷,利用小时不佳。

公司业绩预告2012年归属净利润大幅增长280%,约为9.84亿元,折每股收益0.28元,主要受益于火电企业上网电价上调、燃煤价格下降,以及公司水电规模和业绩的提升,我们坚定看好公司的未来,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司2012年净利润大幅增长280%,好于市场预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年归属净利润同比大幅增长280%,达到9.84亿元,折合每股收益0.28元,好于市场预期。考虑到公司2012年收购国投钦州61%股权,经追溯调整后,公司2012年业绩仍然同比大幅增长190%。 水电规模提升,公司业绩的中流砥柱。2012年,公司投产水电装机240万千瓦,水电装机规模由年初的532万千瓦提升至772万千瓦,大幅增长45%,同时,当年来水丰沛,公司水电发电289亿千瓦时,同比增长18.2%,共同带动业绩大幅提升。2013年,这些新增机组将贡献全年业绩,另外,锦屏二级、锦屏一级水电站仍将继续投产,公司水电规模将突破1000万千瓦,从而推动公司业绩再上台阶。 火电扭亏为盈,公司业绩提升的主要原因。受益于上年电价上调、燃煤成本下降,公司火电业务大面积扭亏为盈,加上完成对钦州电厂的收购,公司火电业务盈利大幅提升,是公司业绩提升的主要原因。2013年,公司电煤采购均价比2012年预计有较大降幅,同时,考虑到公司剥离亏损的曲靖电厂,以及伊犁、盘江等在建项目投产,公司火电业务盈利仍有较大提升空间。 水火并举,未来成长广阔。根据规划,2015年,公司水电装机规模将达到1672万千瓦,较目前装机翻一番,而火电装机也将达到1508万千瓦,也近一番,公司水火并举,实现跨越式增长。同时,公司未来水电以高调节性大型水电为主,火电以大容量、高参数机组为主,盈利能力也将继续提升。 坚定看好公司发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2014年EPS为0.47、0.67元,公司处于高速成长阶段,同时,国投集团准备以不超过10亿元增持公司股票,支持公司发展,我们坚定看好公司未来,维持“强烈推荐”投资评级,目标价7.1~8.2元。

公司业绩预告2012年实现归属于上市公司的净利润4.3-4.7亿元,同比大幅增长150-200%,每股收益0.25-0.27元,主要受益于装机规模大幅提升和燃料成本下降,同时,公司陆丰甲湖湾能源基地有序推进,未来成长广阔,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价5.6元。 公司2012年EPS预告为0.25-0.27元,好于我们预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年归属净利润4.3-4.7亿元,同比大幅增长150-200%,折合每股收益0.25-0.27元,好于我们预期。自2009年以来,公司业绩首次实现大幅增长,我们认为,主要来自于装机规模的大幅提升以及煤价的大幅回落。 装机快速增长,增加收入。2012年8月、11月,公司梅县荷树园电厂三期两台30万千瓦机组顺利投产,至此公司荷树园能源基地机组全部建成投产,成为全国最大的资源综合利用电厂,公司装机规模由原来的87万千瓦,提升至147万千瓦,增幅达69%,从而带来公司营业收入和业绩的提升。2013年,这些新增机组将贡献全年业绩,公司业绩提升空间较大。 煤价大幅回落,毛利率提升。2012年6月以来,国内煤炭价格出现大幅下跌,秦皇岛5500大卡山西优混由6月初的770元/吨下跌至年底的630元/吨,公司采购煤价也随之大幅回落,公司毛利率大幅提升,盈利明显好转,预计2013年,国内电煤供需关系仍然供大于求,煤价维持稳定,考虑到2012年上半年公司煤价仍在高位,公司2013年业绩仍将保持增长。 再战甲湖湾,打开未来空间。2012年10月,公司陆丰甲湖湾2×100万千瓦机组获得发改委路条,预示着公司第二大能源基地甲湖湾基地开始启动。根据规划,该基地将建设8×100万千瓦机组,是公司现有装机规模的5倍,同时,公司还携手神华,全面推进基地建设,为公司未来成长打开了广阔空间。 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司2012~2014年每股收益为0.26、0.42、0.46元,公司盈利突出,未来成长明确,同时,房地产、金融等业务协调发展,近期,公司参与国金证券定增,账面浮盈较大,未来预期良好,维持“强烈推荐”投资评级,目标价5.6元。 风险提示:动力煤价格大幅反弹,电力市场持续低迷,金融市场持续低迷。

受益于长江全年来水丰沛,公司2012年电量同比增加21.35%,带动公司收入同比增长24.72%,归属净利润同比增长34.26%。“调控一体化模式”的实施有利于公司提升电量,未来业绩有望进一步提升,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价8.6元。 公司2012年EPS预告为0.63元,好于我们预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年总收入258.18亿元,同比增长24.72%,营业利润114.41亿元,同比增长36.44%,归属净利润103.69亿元,同比增长34.26%,折合每股收益0.63元,好于我们预期。 装机增长来水丰沛,发电量实现大幅增长。2012年三峡地下电站第二批机组全部投产,增加装机210万千瓦,且长江全年来水偏丰31.96%,公司实现发电量1147.49亿千瓦时,同比增加21.35%,其中,三峡电站发电量981.07亿千瓦时,同比增长25.31%;葛洲坝电站发电量166.42亿千瓦时,同比增长2.32%。 利润率明显提升,盈利能力显著增强。受益于发电量大增,公司度电固定成本下降,且由于利率两次下调,公司对高息负债进行替换,财务费用压力减轻,全年营业利润率达44.3%,同比提升3.8个百分点,实现加权平均净资产收益率14.49%,同比提升2.95个百分点,盈利能力显著增强。 联合调度模式实施,未来电量向好。11月12日,金沙江下游梯级电站“调控一体化”管理模式顺利实施,该模式能够提高资源利用率,减少弃水等浪费,对三峡电站和葛洲坝电站发电量形成直接利好,有助于公司业绩提升。 金沙江进入投产期,存在资产注入预期。公司大股东三峡集团金沙江下游电站建设顺利。三峡集团网站报道,向家坝电站已有2台机组投产,另有1台机组具备发电条件,溪洛渡电站共有6台机组进入总装阶段,计划今年6月首批机组投产。长江电力作为三峡集团的上市平台,未来有可能通过收购方式进行扩张。 维持“强烈推荐”评级:不考虑机组注入,我们调整公司2012~2014年每股收益分别为0.63、0.64、0.65元。公司是水电龙头,立足长江,外延发展空间广阔,葛洲坝电站也将改造扩容,给予13年13.5倍PE,目标价8.6元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:来水明显转枯,财务费用控制不佳。