2018年净利增长18%,符合预期 强力新材于2月26日发布2018年业绩快报,公司预计全年实现营业收入7.29亿元,同比增13.9%,净利润1.49亿元,同比增17.6%,处于前期业绩预告范围(1.46-1.58亿元)之内,符合市场预期。按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.55元。其中Q4实现营业收入2.16亿元,同比增28.6%,净利润0.37亿元,同比增85.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,维持“增持”评级。 主业总体稳健,Q4营收创新高 报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,18Q4公司单季营收首次突破2亿元,单季净利润同比大增85%(基数因素,2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。此外,公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴)。 OLED材料业务发展良好 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案,后续有望快速占领终端市场。 产业链延伸持续推进 公司于2018年底完成了对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 结合业绩快报,我们小幅下调公司2018年净利润预测至1.49亿元(原值1.55亿元),维持对公司2019/2020年净利润2.20/2.65亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均42倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年44-48倍PE,对应目标价35.64-38.88元(原值29.16-30.78元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。

2018年业绩符合预期,2018Q4净利创单季新高 卫星石化于2月26日发布2018年业绩快报,公司初步测算全年实现营业收入100.3亿元,同比增22.5%,净利润9.33亿元,同比降1.0%,处于前期业绩预告区间(8.9-9.8亿元)之内,符合市场预期。按照10.66亿的最新股本计算,对应EPS为0.88元。其中Q4实现营业收入31.02亿元,同比增50.4%,净利润3.10亿元,同比增25.5%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.88/1.55/2.05元,维持“增持”评级。 主营产品景气有所改善,嘉兴装置Q1停车影响全年业绩 报告期内公司主营产品景气有所提升,据百川资讯,2018年华东地区丙烯酸均价为0.84万元/吨,同比基本持平,丙烯酸甲酯/丁酯均价分别为1.11/1.02万元/吨,同比分别提升12%/3%;PDH业务方面,华东地区PP/丙烯年均价分别为1.01/0.85万元/吨,同比分别提升11%/15%,且丙烯-丙烷年均价差大幅提升20%至0.41万元/吨。但嘉兴基地Q1受园区蒸汽供应不足影响,16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯、9万吨高吸水性树脂、2.1万吨颜料中间体装置停车,对公司全年业绩造成较大影响。 2018Q4净利创单季新高,今年以来业绩延续增长势头 据百川资讯,18Q4丙烯酸均价环比上涨6%至0.93万元/吨,而丙烯受油价波动影响均价环比下跌,丙烯酸-丙烯均价差环比提升27%,带动Q4净利润环比增5%至3.1亿元,创单季新高。另一方面,节后下游开工率回升且市场库存偏低,近期丙烯酸及酯价格持续上涨,2月下旬丙烯酸/丙烯酸丁酯价格为0.87/1.04万元/吨,节后累计涨幅达3%/7%。PDH业务方面,丙烯最新报价0.76万元/吨,较18年10月价格高点已下跌24%,但伴随油价整体强势,丙烯价格有望止跌回升。公司PDH二期装置于19年2月顺利开车,目前运行稳定且基本达到满负荷,有望带动业绩持续增长。 乙烷裂解项目开拓长期成长空间 公司连云港320万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进,目前该项目进展包括:1、项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订;2、码头岸线使用已过审;3、乙烷储罐打桩完成,后续将进入土建施工;4、主装置用地将具备打桩条件,其中一期125万吨乙烯产能公司预计将于2020Q3投产。 维持“增持”评级 结合业绩快报,我们小幅下调2018年净利润预测至9.3亿元(原值9.5亿元),维持对公司2019/2020年净利润16.5/21.9亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.88/1.55/2.05元,结合可比公司估值水平(2019年11倍PE),给予公司2019年10-12倍PE,对应目标价15.50-18.60元(原值11.57-13.35元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

拟发行可转债用于1.91万吨农药建设项目 长青股份于2月24日发布公告,拟公开发行913.8万张可转债(面值100元),募集资金9.138亿元用于“年产6000吨麦草畏原药项目”等6个建设项目(不足部分通过自筹资金解决),合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料。本次可转债的发行日为2019年2月27日,转股期限为发行结束后6个月起至6年内止,初始转股价格为11.41元/股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 募投项目有助于公司扩大优势产能,提升行业地位 本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括12500吨除草剂(6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松)、1600吨杀虫剂(丁醚脲)及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),其中除草铵膦及盐酸羟胺外均为公司现有项目的扩产。目前上述项目均已取得备案及环评批复,公司预计项目建设期为1年,投产期为2年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元,净利润2.01亿元。本次募投项目的实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 吡虫啉等主要产品近期价格平稳 时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体保持平稳。据百川资讯,截至2月下旬,华东地区95%吡虫啉原药/氟磺胺草醚价格分别为18.0/12.5万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5/0.3万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。 麦草畏市场需求有望持续扩大 目前麦草畏市场主要集中在美国,2018年抗麦草畏大豆、棉花的全美种植面积合计约5000万英亩,据孟山都预测,2019年上述作物的种植面积可增至6000万英亩。此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。公司目前具备5000吨麦草畏产能,募投项目达产后将增至1.1万吨,有望充分受益于麦草畏市场需求的持续扩大。 维持“增持”评级 长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2018年净利增长48% 利安隆于2月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入14.88亿元,同比增30.2%,净利润1.93亿元,同比增48.1%,业绩符合预期,亦处于前期预告的1.80-1.93亿元范围内,按照1.80亿的最新股本计算,对应EPS为1.07元。公司Q4实现营业收入3.58亿元,同比增32.1%,净利润0.45亿元,同比增4.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.07/1.42/1.90元,维持“增持”评级。 销量增长带动业绩提升 报告期内,子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)亦于2018H2建成投产。受益于上述新增产能投放,公司产品销量同比增长较快,且产品结构持续优化,带动2018年毛利率进一步提升。另一方面,公司全球营销网络日趋完善,客户认可度不断提升,在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域保持稳定增长。此外,受益于持续的研发投入,公司技术实力亦有所提升,U-PACK产品销量增长较快。 定增并购凯亚化工获证监会受理 公司于2018年12月23日公告拟发行2484万股收购凯亚化工100%股权,交易对价为6亿元。上述事项已于2019年1月25日通过公司股东大会审议,并于1月31日获得证监会受理,若交易后续顺利完成,公司产品线将补足亟需的受阻胺类光稳定剂(HALS),实现在抗老化助剂产品领域的全覆盖。 项目储备丰富,市场份额有望持续提升 2018年10月,公司与宁夏中卫市政府签订投资协议,拟投资8.1亿元建设6.8万吨高分子功能助剂及配套原料项目,达产后预计实现年销售收入27亿元,利税3亿元,具体实施方案待后续敲定。在建项目方面,“724装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)如期推进,公司预计将于2019H1陆续投产,且珠海12.5万吨抗老化剂一期项目建设顺利。我们认为公司产能仍将保持较快的增速,依托全面的销售网络及研发优势,相关产能释放后公司产品市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 结合公司业绩快报,我们上调公司2018年净利润预测至1.93亿元(原值1.89亿元),维持对公司2019-2020年净利润2.56/3.42亿元的预测,对应2018-2020年EPS1.07/1.42/1.90元(暂未考虑收购凯亚化工对于股本和盈利的影响),基于可比公司估值水平(2019年平均17倍PE),考虑公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年22-24倍PE,对应目标价31.24-34.08元(原值28.40-31.24元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

持续扩张PTA-聚酯产业链,强化行业龙头地位 桐昆股份于2月13日发布公告,公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订了石化聚酯一体化项目投资协议,拟出资10亿元设立江苏嘉通能源有限公司作为执行主体投资建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,项目总投资约160亿元(含税)。公司同时公告拟启动“年产50万吨智能化超仿真纤维项目”及“年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期)”建设。据此公告,公司远期可达聚酯/PTA产能分别为980/900万吨,行业龙头地位强化,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.72/2.03/2.26元,维持“增持”评级。 拟于江苏如东开辟新基地,建设石化聚酯一体化项目 本次石化聚酯一体化项目共分两期,于江苏如东洋口港经济开发区进行建设,其中一期投资额为120亿元,包含2*250万吨PTA、30万吨FDY、90万吨POY及相应配套设施,公司将力争在2019年11月底完成相关审批手续,预计建设时间为2019年12月至2022年12月;二期投资额为40亿元,包含60万吨FDY、60万吨POY及燃煤热电联产项目,公司预计建设时间为2023年12月至2025年12月。如东洋口港地理位置优越,作为公司第四生产基地将打开公司成长空间,并强化成本优势。 拟启动差别化纤维项目建设 公司同时公告拟启动“年产50万吨智能化超仿真纤维项目”及“年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期)”建设:其中前者位于浙江省桐乡市,总投资19.2亿元;后者位于浙江省湖州市,总投资9.91亿元,主导产品为FDY差别化纤维。上述项目建设期均为2年,公司预计达产后分别实现营收49.6/29.7亿元,税后利润3.08/1.87亿元。 PTA-涤纶价格企稳回升 伴随油价近期强势反弹,公司主要产品价格止跌回升。据百川资讯,2月初华东地区PTA价格为0.67万元/吨,PTA-PX价差为1035元/吨,相比18年末低点分别回升10%/123%,涤纶长丝POY价格较18年末回升5%至0.85万元/吨,目前长丝厂家库存整体低位,其中POY库存低至4-5天,关注春季后下游旺季需求启动情况。 浙石化项目持续推进,盈利有望再上台阶 公司参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,截至2019年1月15日,一期项目建设已进入收尾阶段,我们预计项目将于2019上半年陆续投产,届时公司上游芳烃原料保障程度将进一步提升,盈利有望再上台阶。 维持“增持”评级 桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,伴随聚酯产能持续投放,浙石化逐步投产,公司将实现产业链整体配套。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.72/2.03/2.26元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目投产进度低于预期风险,原油价格大幅波动风险。

2018年净利预增109% 恒力股份于1月30日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润36.00亿元(扣非净利润30.91亿元),同比增109.4%(扣非后同比增96.2%),按50.53亿股的最新股本计算,对应EPS为0.71元,低于市场预期。其中Q4实现净利润-0.50亿元(2017年同期为6.17亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71/2.10/2.47元,维持“增持”评级。 PTA-涤纶产业链盈利能力提升带动业绩增长 报告期内,受益于供需关系改善,且油价整体强势,公司PTA、涤纶等主要产品价格上涨幅度较大。据百川资讯,18年华东地区PTA均价为0.64万元/吨,同比上涨25%,PTA-PX年均价差为997元/吨,同比扩大61%。化纤方面,据中国绸都网,18年盛泽地区涤纶长丝FDY50D均价为1.16万元/吨,同比上涨6%;华东地区纤维级聚酯切片均价为0.85万元/吨,同比上涨16%。BOPET华东均价上涨25%至1.29万元/吨,亦对子公司康辉石化业绩有所助益。此外,恒力投资及恒力炼化于2018年2月并表,其2018年1月净利润计入非经常性损益,对应金额约2亿元。 PTA价格波动影响Q4业绩,但主要产品价格近期止跌回升 四季度以来由于油价大幅波动,Q4华东地区PTA均价环比Q3下滑11%至0.68万元/吨,PTA-PX价差环比Q3下滑89%至242元/吨,对公司业绩造成一定影响。但伴随油价近期强势反弹,公司主要产品价格止跌回升。据百川资讯,1月下旬华东地区PTA价格为0.65万元/吨,PTA-PX价差为910元/吨,相比12月末低点分别回升8%/96%,伴随2019年聚酯产能陆续释放,而PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利状况仍有望持续改善。此外,盛泽地区涤纶长丝FDY50D价格较12月末已回升5%至1.07万元/吨,目前长丝厂家库存整体低位,关注节后旺季需求启动情况。 炼化、乙烯及PTA-4项目助力一体化成长 据公司官网报道,2000万吨炼化一体化项目于2018年12月15日正式投料生产,2019年1月21日,常减压等装置已产出符合设计标准的合格产品。公司预计3月底前打通生产全流程,二季度逐步提升产能,450万吨PX于6月前投产。此外,配套150万吨乙烯工程项目正在快速推进详细设计工作,公司预计2019年底之前建成投产,年产250万吨PTA-4项目已启动,预计2019年底达产。 维持“增持”评级 结合业绩预告,我们下调公司2018年净利润预测至36.0亿元(原值45.1亿元),维持2019-2020年净利润106.0/124.8亿元的预测,对应2018-2020年EPS0.71/2.10/2.47元,结合可比公司估值水平(2019年平均9倍PE),考虑公司2019年炼化业务占比较高,给予公司2019年7-8倍PE,对应目标价14.70-16.80元(原值14.58-16.20元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目盈利不达预期风险。

2018年净利预增235%-263%,业绩略低于预期 飞凯材料于1月30日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润2.81-3.04亿元,同比增235%-263%,业绩略低于预期,按4.27亿股的最新股本计算,对应EPS为0.66-0.71元。其中Q4实现净利润0.26-0.49亿元(2017年同期为0.34亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.70/1.05/1.24元,维持“增持”评级。 外延并表大幅增厚业绩,光纤材料量价齐升 公司分别于2017年3月、7月、9月完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)的收购并表,构成2018年业绩增长主因。同时,伴随公司内部各子公司资源的不断整合,客户协同效应开始显现,电子化学材料(包括屏幕显示材料及半导体材料等)已逐步成长为重要的利润增长点。此外,报告期内公司传统主业紫外固化光纤材料量价齐升,亦对业绩有所助益。公司预计2018年非经常性损益金额约为3266万元(未扣除所得税影响),2017年同期为1121万元。 混晶市场份额有望持续提升 伴随华星光电深圳t6项目(11代线,9万片/月)于2018年11月投产,液晶面板大尺寸化持续演进,且产能加速向国内聚集。据Sigmaintell,2019年大陆地区液晶面板产能将占全球的40%,相比2017年上升7pct,中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力。据CINNO等媒体报道,惠科滁州8.6代线(12万片/月)将于2019Q1投产,绵阳8.6代线(12万片/月)、郑州11代线(12万片/月)正在建设中,将分别于2019Q3、2021年投产,华星光电深圳t7项目(11代线,8.5万片/月)于2018年11月动工,预计2021年达产,未来有望带动公司产品的市场份额进一步提升。 新项目建设稳步推进 公司加速布局新材料产业,目前“5500t/a合成新材料项目”已通过客户验证并形成批量销售,“TFT光刻胶项目”处于客户认证阶段,“50t/a高性能光电材料项目”及“100t/a高性能光电材料提纯项目”已进入试生产验收环节,上述项目后续有望逐步释放业绩。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外固化材料及液晶混晶领域的龙头企业,混晶业务伴随国产化率提升发展空间广阔,光纤涂料受益于5G加速建设,有望迎来供需拐点。结合业绩预告,我们下调公司2018年净利润预测至3.0亿元(原值3.4亿元),维持对2019-2020年净利润4.5/5.3亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.70/1.05/1.24元,结合可比公司估值水平(2019年平均24倍PE),考虑业务差异性,给予公司2019年17-19倍PE,对应目标价17.85-19.95元(原值19.20-21.60元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2018年净利预增62%-70%,业绩符合预期 浙江龙盛于1月25日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润40-42亿元(扣非净利润37-39亿元),同比增62%-70%(扣非后同比增102%-113%),业绩符合预期,按32.53亿股的最新股本计算,对应EPS为1.23-1.26元。公司Q4实现净利润8.21-10.21亿元,同比增长37%-70%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.24/1.33/1.54元,维持“增持”评级。 环保压力提升,主产品价格上涨带动公司业绩大增 2018年以来,伴随苏北及长江流域环保高压,部分染料及中间体企业停产,染料供应收紧,价格上涨幅度较大,据七彩云报道,华东地区分散黑ECT300%/活性黑WNN全年均价分别为3.9/3.0万元/吨,同比分别上涨54.9%/19.4%;中间体间苯二酚全年均价为10.3万元/吨,同比上涨56.1%,主要产品价格大涨带动公司业绩大幅提升。 18Q4以来染料价格高位回落 由于近期国内环保边际有所放松,且下游需求整体疲软,2018Q4染料/中间体价格有所回落。据七彩云报道,分散黑ECT300%/活性黑WNN最新成交价分别为3.45/2.55万元/吨,较2018年7月的阶段性价格高点分别下跌16%/29%,目前已回落至2018年4月价格水平。重要中间体H酸/对位酯/还原物成交价较7月价格亦分别回落9%/29%/45%至4.25/3.35/2.35万元/吨。伴随染料市场渐入旺季,且苏北、山东、浙江等地相关企业复产进度较慢,1月染料出厂价较上月回升,其中分散黑价格调涨2000元/吨至4.2万元/吨,我们预计染料价格旺季仍有上行空间。 地产项目进展顺利 公司房地产项目进展顺利,据公司公告,华兴新城项目居民动迁工作已接近尾声;大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书;黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。 维持“增持”评级 浙江龙盛是全球染料龙头企业,染料需求端稳中有升,行业集中度稳步提升,公司作为行业龙头,受益程度较高。结合业绩预告,我们上调公司2018年净利润预测至40.2亿元(原值39.2亿元),维持对公司2019-2020年净利润43.1/50.2亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为1.24(原值1.20元)/1.33/1.54元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE,考虑安诺其体量较小,剔除后其余公司2019年平均8倍PE),给予公司2019年8-9.5倍PE,对应目标价10.64-12.64元(原值9.90-11.65元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。

2018年净利预增15%-25%,业绩略低于预期 强力新材于1月29日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润1.46-1.58亿元,同比增15%-25%,业绩略低于预期,按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.54-0.58元。其中Q4实现净利润0.34-0.46亿元,同比增70%-130%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,维持“增持”评级。 主业总体稳健,18Q4业绩同比大增 报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,公司2018Q4净利润同比大增70%-130%(2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴),亦对本期业绩有所助益。 OLED业务发展前景良好 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案。 产业链延伸持续推进 公司于2018年10月12日公告,拟以自有资金增资长沙新宇,并受让其部分股权,增资金额和股权转让对价合计8450万元。上述收购已于2018年底完成,目前公司持有收购标的34.5%股权,长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,与公司主业具备一定协同效应。此前,公司于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,切入UV-LED领域市场前景广阔。结合业绩预告情况,由于公司产品销售额略低于我们此前的预期,我们小幅下调公司2018-2020年净利润预测至1.55/2.20/2.65亿元(原值1.72/2.32/2.80亿元),对应2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均33倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年36-38倍PE,对应目标价29.16-30.78元(原值27.09-28.35元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。

2018年净利预增38%-48%,业绩略低于预期 利安隆于1月28日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润1.80-1.93亿元,同比增37.9%-47.9%,业绩略低于预期,按1.80亿股的最新股本计算,对应EPS为1.00-1.07元。其中Q4实现净利润0.32-0.45亿元,2017Q4净利为0.37亿元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05/1.42/1.90元,维持“增持”评级。 销量增长带动业绩提升 报告期内,子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)亦于2018H2建成投产。受益于上述新增产能投放,公司产品销量同比增长较快,且产品结构持续优化,带动2018年毛利率进一步提升。另一方面,公司全球营销网络日趋完善,客户认可度不断提升,在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域实现了销量的持续稳定增长。此外,公司预计2018年非经常损益金额约为700万元,对业绩亦有一定积极影响。 内生外延并举,市场份额有望持续提升 公司于2018年12月23日公告拟发行2484万股收购凯亚化工100%股权,交易对价为6亿元。上述事项已于2019年1月25日通过公司股东大会审议,若交易后续顺利完成,公司产品线将补足目前亟需的受阻胺类光稳定剂(HALS),实现在抗老化助剂产品领域的全覆盖。另一方面,“724装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)建设工作如期推进,公司预计将于2019H1陆续投产,且珠海一期项目建设顺利,依托公司全面的销售网络及研发优势,我们认为产能释放后公司产品市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 结合业绩预告,考虑抗老化助剂行业竞争日趋激烈,我们下调公司2018-2020年净利润预测至1.89/2.56/3.42亿元(原值1.98/2.66/3.55亿元),对应2018-2020年EPS1.05/1.42/1.90元(原值1.10/1.48/1.97元,暂未考虑收购凯亚化工对于股本和盈利的影响),基于可比公司估值水平(2019年平均13.3倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年20-22倍PE,对应目标价28.40-31.24元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

全球工业硅产能第一,深耕硅基新材料全产业链布局 公司主营工业硅和有机硅,17年合计营收占比达99%;19年关注工业硅增量,20年关注有机硅增量。19年公司为全球最大工业硅生厂商,工业硅年产能75万吨,有机硅年产能33万吨。公司有机硅年产能10万吨硅氧烷新建项目正在稳步推进,地处新疆尽显成本优势。18-20年工业硅供需有望改善支撑价格,有机硅景气有所回落,但我们预计后续有机硅价格趋于稳定。考虑18-20年产量大幅提升,价格预计维持稳定,我们预计公司18-20年归母净利润有望达到27.63、28.92、37.94亿元,EPS为4.12、4.32、5.66元,首次覆盖给予“增持”评级。 工业硅产业向中国低成本区域转移,重化限制提高准入壁垒 全球工业硅产业正在向中国低成本区域转移,新疆等低成本区域又开始限制重化工业建设,准入壁垒变高,公司先发优势明显。硅业分会预计18-20年全球工业硅新增产能将集中在中国。工业硅产能增加同时,下游需求量稳健增长。17年公司工业硅产量国内市占率约19%,工业硅产量41.68万吨;我们预计20年公司工业硅产量全球、国内市占率有望增至21%、29%。公司工业硅生产于新疆石河子和鄯善两个生产基地进行,18年H2鄯善40万吨工业硅项目投产,产能增至75万吨,超越Ferroglobe,成为全球第一的工业硅生产商。 有机硅增量项目稳步推进,总体有望维持高盈利 公司在产有机硅生产基地嘉兴地区具有有机硅单体产能20万吨,泸州地区具有有机硅单体产能13万吨。新增产能方面,公司位于鄯善的10万吨硅氧烷及下游深加工项目预计将于2020年3月前投产;另外,公司旗下西部合盛拟投资建设年产能为20万吨的硅氧烷项目,如按计划推进,项目将于3年后建成投产,强化公司有机硅业务市场竞争力。18年9月1日至19年1月21日期间有机硅产品价格虽高位回落,但公司的工业硅有机硅业务产业链协同运作,同时依托有利的区位优势,生产成本优势显著,我们预计19年有机硅业务毛利率仍有望维持高位。 低成本产能快速扩张,首次覆盖给予“增持”评级 我们判断公司2018-20年业绩有望进一步改善,预测公司营收分别为109.09、122.64、138.75亿元;归母净利润分别为27.63、28.92、37.94亿元,对应当前股价PE分别为11倍、11倍、8倍。参考可比公司19年平均8.44倍的Wind一致预期PE,考虑公司硅基材料全产业链发展,具备成本优势,给予公司一定估值溢价,给予其19年11-12倍PE估值,对应公司目标价格为47.48-51.80元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游行业需求不及预期;原材料、能源价格波动;国家环保治理趋严风险等。

2018年净利预增113%-136% 巨化股份于1月23日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润19.95-22.05亿元(扣非后为17.81-19.91亿元),同比增长113%-136%(扣非后同比增101%-124%),按照当前27.45亿股的最新股本计算,对应EPS为0.73-0.80元。据此,公司Q4实现净利润3.42-5.52亿元,同比增长167%-331%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77/0.84/0.95元,维持“买入”评级。 氟化工产品量价齐升带动业绩增长 受益于国内环保高压,制冷剂及含氟聚合物供需格局改善,据百川资讯,2018年浙江地区R22/R134a均价同比分别上涨35/21%至1.91/3.16万元/吨,PTFE/HFP价格亦显著上涨,公司制冷剂/含氟聚合物销售均价同比上涨23%/34%至2.2/5.7万元/吨;另一方面,R32/R125/HFP等新增产能释放,公司制冷剂/含氟聚合物销量增长8%/9%至19.8/3.0万吨,对应营收分别增长33%/46%至43.7/16.8亿元,带动业绩大增。 其他业务亦有改善,股权转让等增加非经常性损益 公司氟化工原料/石化材料/基础化工产品分别实现销量51.8/11.6/86.6万吨,销售均价同比分别上涨16%/10%/-9%至0.37/1.40/0.17万元/吨,对应营收19.0/16.2/15.3亿元,同比分别增加26%/13%/7%。此外,报告期内非经常性损益为2.14亿元,主要为出售博瑞电子、凯圣氟化学股权,收购浙江巨化技术中心、浙江巨化新材料研究院及政府补助等因素形成的。 需求淡季氟化工产业链景气高位回落 尽管2018年10月初以来环保压力延续,但年后受下游制冷剂厂家停产,需求弱势影响,氟化工原材料价格显著回调,据百川资讯,1月中旬华东地区萤石粉(湿粉)、无水氢氟酸报价分别为0.3/1.2万元/吨,较11月底阶段性高点回调21%/17%。受此影响,浙江地区R22/R134a/R410a报价分别较11月底下跌17%/1%/6%。 新项目持续推进 公司3万吨/年R32项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、4万吨/年R22项目、1万吨/年TFE项目、1.27万吨/年PTFE项目及7.3万吨/年氯化钙项目预计将于2019年陆续投产,子公司晋巨的合成氨及空分技改项目将于2020年Q4投产,有望带动业绩持续增长。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂行业供需格局优化有助于公司业绩改善。且公司新一代制冷剂产能陆续释放,新材料及电子化学品业务持续推进,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77/0.84/0.95元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险

2018年净利增长40.5%长青股份于1月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入30.01亿元,同比增33.7%,净利3.20亿元,同比增40.5%,符合市场预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润2.96-3.65亿元),按3.59亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.89元。公司Q4实现营业收入7.13亿元,同比下降0.5%,净利润0.66亿元,同比增长3.1%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 农药产品量价齐升带动业绩增长由于国内环保趋严,农药产品供应收紧,公司主要产品景气处于相对高位,据百川资讯,2018全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/ 三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36% 至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2万元/吨。同时,公司“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”项目均于2018Q2建设完成并投入生产,带动产品销量增长。此外,公司报告期内非经常性损益金额为-267万元。 吡虫啉等主要产品近期价格平稳时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体平稳,据百川资讯,1月中旬华东地区95%吡虫啉原药价格为18.0万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5万元/吨;95%麦草畏/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑最新报价分别为9.6/12.8/20.0/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。 可转债项目有望助力业绩长期增长公司于2018年12月27日收到证监会批复,核准公司发行可转换公司债券募集资金9.14亿元,扣除发行费用后用于“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目。上述项目实施主体为南通长青,建设期均为1年,公司预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元,有望奠定公司后续成长基础。 维持“增持”评级长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。结合公司业绩快报,我们下调2018年净利润预测至3.20亿元(原值3.48亿元),维持对2019-2020年净利润4.33/4.98亿元的预测,对应公司2018-2020年EPS 分别为0.89(原值0.97元)/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE),给予公司2019年10-12倍PE,对应目标价12.10-14.52元(原值11.64-13.58元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2018年净利预增75%-95%,业绩符合预期阳谷华泰于1月21日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润3.56-3.97亿元,同比增长75%-95%,业绩符合预期,按3.75亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.95-1.06元。公司Q4实现净利润0.40-0.81亿元,去年同期为0.76亿元。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂高盈利延续,据百川资讯,2018年华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),同时公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升,助益业绩增长。公司预计报告期内非经常性损益约为800万元(去年同期为64万元),主要为政府补助。 产品价格回落,但盈利仍然可观据百川资讯,1月中旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.10/1.85/2.35万元/吨,较2018年10月底分别回调10%/20%/6%,防焦剂CTP 价格亦有所回调;原料价格整体下跌,其中华东地区苯胺最新报价为0.63万元/吨,较8月高点下降22%,橡胶助剂产品盈利仍可观。高强度环保核查后,行业供需格局有序,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。 实施股权激励,健全长效激励机制据前期公告,公司已于2018年12月29日完成股权激励,向108名中层管理及核心技术人员授予1348万股,授予价格为4.99元/股,分三个阶段逐步解禁,限售期分别为12/24/36个月,三个阶段解禁条件分别为:以2017年营业收入为基数,2019/2020/2021年营业收入增长率不低于30%/50%/70%。本次股权激励有望健全长效激励机制,保证长期发展动力。 不溶性硫磺等项目奠定后续成长据公司公告,募投项目一期1万吨不溶性硫磺产能负荷渐升。二期1万吨不溶性硫磺及1.5万吨促进剂M/1.0万吨促进剂NS 等配股项目奠定成长基础。参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域,同时出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,积极探索未来成长道路。 维持“增持”评级阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.06、1.27、1.50元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

2018年净利预增140%-160%,业绩符合预期华鲁恒升于1月14日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润29.22-32.22亿元,同比增长140%-160%,按照当前16.2亿股的总股本计算,对应EPS 为1.80-1.99元,业绩符合预期。公司Q4实现净利润3.92-6.92亿元,同比增长5%-85%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.98/2.28/2.65元,维持“增持”评级。 主营产品量价齐升带动业绩大增受安全环保趋严,产品供需格局改善等因素影响,据百川资讯,华东地区尿素/甲醇/己二酸/醋酸/辛醇2018年均价分别为0.20/0.31/1.04/0.46/0.88万元/吨,同比分别上涨21%/12%/3%/49%/10%。公司传统产业升级项目羰基合成气平台、20万吨合成氨及尿素技改项目及50万吨煤制乙二醇项目分别于2017年10月、2018年5月、10月投产,甲醇、尿素、乙二醇等主要产品产能释放,带动业绩大增。 公司产品价格近期延续跌势由于前期油价回落,且国内经济下行导致产品需求疲弱,公司主要产品价格近期以下跌为主,据百川资讯,1月上旬华东地区甲醇/醋酸/乙二醇/己二酸/DMF 价格分别为0.24/0.30/0.51/0.79/0.45万元/吨,相比2018年11月中旬价格分别下跌14%/29%/16%/5%/17%。 2019年海外招标开启,尿素价格有望回升由于冬储进度缓慢,近期国内尿素价格走势偏弱,市场成交整体清淡,据百川资讯,山东地区尿素最新报价为1900元/吨,相比11月中旬价格下跌约10%。上周,印度MMTC 公司发布2019年第一轮招标,预计采购60-80万吨,国际尿素价格随之反弹,目前美国海湾大颗粒价格为270美元/吨,相比前期低位已回升5%。伴随后续贸易商及下游复合肥厂家采购逐步开启,国内尿素价格亦有望反弹,公司受益程度较高。 维持“增持”评级华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持,尿素价格回升利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.98/2.28/2.65元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。