2018H1净利大增122%,业绩符合预期 扬农化工于8月20日发布2018年半年报,实现营收30.95亿元,同比增54.6%,净利润5.63亿元,同比增122.3%,对应EPS为1.82元,业绩符合市场预期,也处于前期预告的80%-130%的区间之内。其中Q2实现营收14.85亿元,同比增56.0%,净利润2.89亿元,同比增134.2%。公司同时预计2018年前三季度净利润增长80%~130%至7.33~9.36亿元,对应2018Q3净利润1.70~3.73亿元,同比增幅为10.4%~242.2%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.23、3.87、4.59元,维持“增持”评级。 菊酯涨价及除草剂销量提升带动业绩大增 报告期内国内环保压力提升,据百川资讯,2018H1华东地区高效氯氟氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦均价同比分别上涨56%/47%/16%至25.1/33.7/2.6万元/吨(其中联苯菊酯Q2均价环比Q1继续上涨26%)。另一方面,优嘉二期项目于2017Q2投产,公司杀虫剂/除草剂(主要是麦草畏)销量同比分别增加16%/68%至0.72/ 3.14万吨,对应营收14.9/12.7亿元,同比增加44%/79%。公司综合毛利率同比提升5.5pct至31.2%,管理/财务费用率分别下降1.4/1.8pct至7.2%/-0.4%,销售费用率微升0.3pct至1.2%。此外,由于人民币汇率变化,公司上半年实现汇兑收益1883万元。 环保维持高压,农用菊酯价格持续上涨 目前国内环保仍维持高压态势,苏北地区前期停产厂家复产进度低于预期,菊酯及中间体市场供应持续偏紧,产品高价有望维持。据百川资讯,8月下旬华东地区联苯菊酯/高效氯氟氰菊酯价格分别为41/30万元/吨,相比二季度末价格继续上涨8%/13%。公司具备一体化优势,环保执行规范,生产销售情况良好,盈利水平较高。 麦草畏需求前景良好 据孟山都公司披露,含麦草畏抗性的转基因种子目前推广情况良好,孟山都预计抗麦草畏大豆、棉花2018年合计种植面积将增长超过100%至5000万英亩,并于2019年继续增长约20%至6000万英亩。目前华东地区95%麦草畏价格为9.2万元/吨,与年初价格基本持平,随需求进一步释放,其价格有望上行。 维持“增持”评级 扬农化工是国内农药龙头,菊酯、麦草畏等产品处于行业领先地位,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.23、3.87、4.59元,结合可比公司估值水平(2018年14倍),考虑到公司产品布局良好,一体化优势及优嘉三期发展空间优势明显,给予公司2018年18-20倍PE,对应目标价58.14-64.60元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2018H1净利增40%,符合市场预期 光威复材于8月20日发布2018年半年报,实现营业收入6.51亿元,同比增32.6%,净利润2.14亿元(扣非后1.48亿元),同比增40.4%(扣非后同比增1.4%),对应EPS为0.58元,符合市场预期。其中Q2实现营收3.80亿元,同比增36.3%,净利润1.28亿元,同比增45.3%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,维持“增持”评级。 民品销售大增带动业绩提升 2018H1公司军品业务实现销售收入3.37亿元,同比增加5.1%,民品业务实现销售收入3.08亿元,同比大增82.7%,带动业绩增长。分产品来看,碳纤维及织物/碳梁/预浸料分别实现营收3.22/2.16/0.89亿元,同比增1.9%/146.0%/15.8%,毛利率变化-3.1/-5.6/0.8pct至78.8%/19.4%/17.1%,由于民品销售比例提升,公司综合毛利率下降10.6pct至49.1%。报告期内公司管理/财务费用率分别下降2.6/1.7pct至13.6%/0.1%,销售费用率上升0.7pct至1.7%。 非经常性收益确认助益净利润增长 报告期非经常性损益合计6606万元(去年同期为652万元),主要为子公司拓展纤维2016年军品退税及碳纤维稳定性改进研制项目款验收合格转入当期损益,两项共计6228万元。军品增值税退税具有可持续性,若本年度如期收到2017年度正常退返的军品退税,将增厚公司2018年业绩。 募投项目稳步进展,技术研发不断强化 上半年公司募投项目有序推进,其中高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试、试生产工作,正在建设原丝线和配套设置,军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在开展相关方案的设计工作,以上项目预计于2019Q4投产,届时有望增强公司盈利能力。另一方面,报告期内公司获得1项发明专利,21项实用新型专利,且M55J等项目取得关键突破,技术水平进一步提升。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局,并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大,及风电碳梁方面的订单增长,叠加近年来良品率提升,公司业绩进入快速提升期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,基于可比公司估值水平(2018年平均49倍PE),给予公司2018年48-50倍PE,对应合理价格区间为46.56-48.50元(原值50.44-56.26元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。

2018H1净利增长43%,业绩符合预期 长青股份于8月17日公布2018年半年报,实现营业收入14.90亿元,同比增41.9%,净利1.73亿元,同比增42.7%,符合市场预期,按最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.48元。其中2018Q2实现营业收入8.43亿元,同比增39.0%,净利润1.06亿元,同比增39.2%,公司同时预计2018前三季度净利润为2.13~2.62亿元,同比增加30%~60%,对应2018Q3净利润0.40~0.89亿元,同比变化-7%~107%。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 吡虫啉等产品涨价带动公司业绩提升 报告期内,受益于环保因素持续深化,农药行业供需关系改善,公司主要产品景气处于高位,据百川资讯,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮价格同比分别上涨23%/44%/23%/36%至19.1/19.8/13.5/16.2万元/吨,公司杀虫剂/除草剂业务分别实现营业收入7.50/6.27亿元,同比增长78.8%/21.9%,毛利率同比分别下降3.3/5.0pct至28.6%/23.4%。公司销售/管理/财务费用率分别下降0.7/1.4/1.0pct至2.9%/7.6%/0.6%。 国内环保压力延续,农药价格有望维持高位 据百川资讯,目前华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒/烯草酮相比6月初阶段性价格低位分别已回升9.1%/8.8%/16.7%至18.0/18.5/17.5万元/吨,伴随国内环保高压延续,部分中间体及原药产能或将持续受限,农药产品价格有望维持高位,公司经营规范,装置开工正常,受益程度较高。 募投项目逐步投产,环保处置能力持续提升 报告期内,公司可转债项目中“年产300吨环氧菌唑原药”、“年产200吨茚虫威原药”项目于Q2建设完成并投入试生产,未来随上述产能逐步释放,公司盈利有望保持增长。此外,公司前期投入试运行的2.95万吨/年进口危废处置项目已开始阶段性环保验收,长青南通子公司还引入了德国杜尔RTO废气焚烧炉,将进一步提升公司环保处置能力,强化竞争优势。 维持“增持”评级 长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉等产能国内领先。麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,吡虫啉等产品受益于需求回升和环保趋严,景气有望持续改善,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2018年15倍PE),考虑到公司吡虫啉价格高位,给予公司13-15倍PE,对应合理价格区间为12.61-14.55元(原值15.52-17.46元),维持“增持”评级。 风 险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

2018H1净利扣非后增24%,三季报预增0%-20% 荣盛石化于8月18日发布2018年半年报,2018H1实现营收366.9亿元,同比增4.2%,实现净利11.1亿元(扣非后为11.6亿元),同比增1.0%(扣非后同比增23.9%,去年同期由于期货因素基数较高),业绩略低于预期。按照最新62.91亿股的总股本计算,对应EPS为0.18元。其中Q2实现营收190.1亿元,同比减3.0%,实现净利4.8亿元,同比减0.9%。公司同时预计2018年1-9月实现净利15.5-18.7亿元,同比增0%-20%,对应Q3净利为4.4-7.5亿元(去年同期为4.5亿元)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元,维持“增持”评级。 芳烃盈利能力强劲,PTA景气带动业绩上行 2018上半年,PTA行业持续景气,据百川资讯,2018H1 PTA华东均价5695元/吨,同比上涨13.6%,且PTA-PX价差扩大170%,子公司逸盛大化实现营收207亿元,实现净利2.2亿元(去年同期-0.4亿元)。聚酯业务营收42.7亿元,同比增2.7%。芳烃方面,华东地区PX/纯苯均价7387/6441元/吨,同比变动3.5%/-8.5%,中金石化实现营收88.9亿元,但净利同比减6.8%至7.0亿元。公司综合毛利率上升0.6pct至6.7%,期间费用率整体平稳。 油价强势利好PX,PTA-聚酯高景气有望持续 伴随亚洲供应水平偏紧且人民币持续贬值,叠加油价持续强势,据百川资讯,目前中国PX到岸价已自7月中旬阶段性低点回升19.3%至1184美元/吨,PX价差亦有扩大。华东地区PTA报价8300元/吨,PTA-PX简单价差近3000元/吨,8月17日PTA社会库存为72.5万吨,伴随2018下半年约240万吨聚酯逐步投产,而新增供给有限,PTA景气有望进一步上行,公司具备较大业绩弹性。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.28万元/吨,整体库存维持在2-10天,且下游刚需稳定,高景气有望维持。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司于7月18日以10.58元/股的价格向荣盛控股、财通基金及长安基金等8家机构发行5.67亿股,合计募集资金59.6亿元,该股份已于7月5日完成股份登记手续。合计607亿元的银团贷款合同亦于7月6日完成签约。目前浙石化炼化一体化项目大型料仓已完成吊装,我们预计项目于2019年初开始陆续投产,整体盈利良好,公司长期发展空间打开。 维持“增持”评级 结合半年报及产品价格走势,我们下调公司2018年净利至32亿元,维持2019-2020年净利为60/71亿元的预测,按照最新62.91亿股的总股本计算,对应EPS为0.51/0.95/1.12元(原值0.91/1.56/1.85元),结合可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),考虑公司因炼化资产存在2018年估值溢价,给予公司2018年23-26倍PE,对应目标价11.73-13.26元(原值18.20-20.02元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

2018H1净利增542.4%,符合市场预期 飞凯材料于8月16日发布2018年半年报,实现营业收入7.43亿元,同比增198.2%,净利润1.56亿元,同比增542.4%,符合市场预期,对应EPS为0.36元。其中Q2实现营业收入3.83亿元,同比增175.7%,净利润0.82亿元,同比增766.3%,公司同时预计2018前三季度净利润为2.35-2.50亿元,同比增加376.8%-406.2%,对应Q3净利润0.79-0.94亿元,同比增幅为216.8%-274.6%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/1.03/1.22元,维持“增持”评级。 并购和成显示大幅增厚业绩,光纤材料量价齐升 报告期内电子化学品业务实现营收4.95亿元,同比增加597.4%,毛利率为52.5%,主要得益于公司2017年3月、7月、9月分别完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)收购,上述公司2018H1分别实现净利0.05、0.02、1.37亿元,大幅增厚公司业绩。传统主业紫外固化光纤材料量价齐升,实现营收2.14亿元,同比增加35.9%,毛利率同比下滑2.2pct至35.2%。公司销售/管理/财务费用率同比分别下降0.4/3.7/0.9pct至6.5%/15.9%/1.2%。 液晶混晶市场份额有望持续提升 受国内面板企业扩产影响,2018年以来液晶面板价格有所下降,但近期面板价格已止跌回升;另一方面,伴随中电熊猫8.6代线等年内投产的面板产线负荷逐步提升,以及华星光电深圳11代线、惠科两条8.6代线预计于2019年投产,国内液晶材料需求有望保持快速增长,中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力,和成显示作为国内TFT混晶龙头企业,市场份额有望持续提升。 新项目建设稳步推进 报告期内,公司加速布局新材料产业,目前“5500t/a合成新材料项目”已通过客户验证,形成批量销售,“TFT光刻胶项目”正处于客户认证阶段,“50t/a高性能光电材料项目”及“100t/a高性能光电材料提纯项目”建设接近尾声,公司预计将于2018Q4投产,上述项目若顺利达产,有望与优势业务实现协同,进一步完善公司的战略布局。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外固化材料及液晶混晶领域的龙头企业,混晶业务伴随国产化率提升发展空间广阔,光纤涂料受益于5G加速建设,有望迎来供需拐点。基于和成显示盈利情况,我们分别小幅上调公司2018-2020年净利润至3.20/4.41/5.21亿元,对应EPS为0.75/1.03/1.22元(原值0.72/0.98/1.17元),结合可比公司估值水平(2018年37倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年31-34倍PE,对应目标价23.25-25.50元(原值25.20-27.36元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2018H1净利增119.3%,业绩符合预期 桐昆股份于8月15日发布2018半年报,2018H1实现营收186.8亿元,同比增27.9%,实现净利13.6亿元,同比增119.3%,业绩符合预期。按当前18.22亿股的总股本计算,对应EPS为0.75元。其中Q2实现营收108.4亿元,同比增28.2%,实现净利8.6亿元,同比增187.6%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.54/1.91/2.19元,维持“增持”评级。 涤纶长丝-PTA产业链高景气,量价齐升带动业绩增长 据公司公告,伴随新增产逐步释放,2018H1公司涤纶长丝销量增加18.4%至212.3万吨,其中POY/FDY/DTY销量分别为148.6/33.1/30.6万吨,同比增19.0%/6.8%/30.7%,销售均价分别为0.80/0.86/0.96万元/吨,同比涨14.0%/10.5%/10.3%,该业务实现营收178.8亿元,同比增33.3%。报告期内PTA产量约145万吨,同比增61%,采购价格4791元/吨(不含税),同比涨9.4%,由于PTA-PX价差扩大,年初嘉兴石化二期220万吨PTA投产,子公司嘉兴石化净利增长247%至3.37亿元。公司综合毛利率提升6.5pct至15.2%。 管理/财务费用率分别提升1.6/0.7pct至4.0%/1.4%。 涤纶长丝高景气有望维持,PTA仍存上行空间 据中纤网资讯,7月中旬以来,涤纶长丝下游刚需稳定,且整体库存下降至2-11天,其中POY库存低至2-5天,叠加油价持续强势,目前华东地区涤纶长丝(POY)报价已较6月初阶段性底部回升23%至1.10万元/吨,盈利仍处高位,近期人民币贬值利好纺织品出口,且PX进口货源推涨涤纶产业链。华东地区PTA目前报价为7765元/吨,PTA-PX简单价差超过2000元/吨,目前PTA社会库存为73.5万吨,伴随2018下半年约240万吨聚酯产能陆续释放,而新增供给有限,PTA景气有望进一步上行。 浙石化项目持续推进,盈利有望再上台阶 公司参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,安装工作同步开始,我们预计项目将于2019年初开始陆续投产,届时公司上游芳烃原料保障程度将进一步提升。浙石化装置流程先进,产品销售渠道顺畅,且投产时间较早,预计将具备较好的盈利前景。 维持“增持”评级 桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,行业高景气延续,公司市占率逐年提升,伴随PTA实现自给及2019年浙石化投产,公司将逐步实现产业链整体配套,业绩有望保持高速增长。由于Q3以来PTA及涤纶价格超预期上涨,我们上调公司2018-2020年EPS分别至1.54/1.91/2.19元(原值1.27/1.66/1.93元),基于可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),且恒力股份及荣盛石化因炼化资产存在2018年估值溢价,给予公司2018年14-16倍PE,对应目标价21.56-24.64元(原值17.78-20.32元),维持“增持”评级。 风险提示:新建项目投产进度低于预期风险,原油价格大幅波动风险。

2018H1净利降32.5%,季度业绩探底回升 卫星石化于8月10日发布2018年半年报,2018H1实现营收43.59亿元,同比增8.0%,实现净利3.27亿元,同比降32.5%,业绩符合预期。按照最新10.66亿股的总股本计算,对应EPS为0.31元。其中Q2实现营收26.06亿元,同比增22.9%,实现净利2.14亿元,同比增10.9%。公司同时预计2018年1-9月实现净利5.60-6.20亿元,同比降10.9%-19.5%,对应Q3净利为2.33-2.93亿元,同比增10.4%-38.9%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.94/1.69/2.17元,维持“增持”评级。 丙烯酸及酯量价齐升,盈利情况逐步改善 2018Q1由于园区蒸汽供应问题,嘉兴基地停产导致丙烯酸及酯产销量下滑,二季度以来,随下游复工带来的需求恢复,丙烯酸及酯量价齐升,据百川资讯,Q1丙烯酸/丁酯华东均价分别为0.78/0.94万元/吨,同比下降16.7%/10.0%,Q2丙烯酸/丙烯酸丁酯华东均价分别为0.78/1.03万元/吨,同比增0.8%/15.5%,2018H1丙烯酸及酯业务实现营收24.2亿元,同比下降9.7%,毛利率下滑7.9pct至17.1%。据百川资讯,目前丙烯酸/丁酯华东市场价分别为0.88/1.08万元/吨,预计盈利情况有望逐步回升。 PDH盈利情况良好 据百川资讯,2018H1华东地区丙烯-丙烷价差同比扩大15%,公司PDH装置高负荷,(聚)丙烯业务实现营收11.5亿元,同比增57.2%,毛利率下滑3.6pct至15.9%。子公司卫星能源实现净利1.92亿元,同比增116%。目前华东地区PP/丙烯价格分别为1.04/0.90万元/吨,PP-丙烷简单价差仍超4500元/吨,盈利维持高位;此外,22万吨双氧水装置已于近期投产,PDH二期45万吨项目预计于2018年底投产,公司后续发展仍具备增量。SAP业务快速增长,其他业务整体平稳SAP销量提升,实现营收1.30亿元,同比增47.6%,开工率提升带动毛利率提升7.2pct至13.4%,高分子乳液/颜料中间体实现营收2.2/1.0亿元,同比变动-14.1%/38.3%,毛利率提升1.3/2.4pct至31.7%/47.5%。 乙烷裂解等项目开拓长期成长空间 公司前期公告于7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订,项目原料保障得到彻底解决。目前项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订,并实质性开展工作,一期项目125万吨乙烯产能预计将于2020年投产,开拓公司长期成长空间。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出;公司近年来持续拓展产业链,PDH业务进展及盈利情况良好,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;乙烷裂解等新兴业务成长空间广阔。我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.94/1.69/2.17元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

2018H1净利增208%,业绩符合预期 华鲁恒升于8月9日发布2018年半年报,2018H1实现营业收入69.97亿元,同比增加48.4%,净利润16.80亿元,同比增加208.0%,业绩符合预期,按照当前16.20亿股的总股本计算,对应EPS为1.04元。其中2018Q2实现营业收入35.59亿元,同比增加57.8%,净利润9.46亿元,同比增加308.3%,环比增速提升。公司作为煤化工行业龙头企业,通过横向及纵向延伸产业链,市场份额有望持续提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.85/2.16/2.60元,维持“增持”评级。 醋酸等产品季度均价上涨带动业绩提升,期间费用率小幅下降 报告期内公司主营产品供需格局改善,价格同比上涨,据百川资讯,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇2018H1均价分别为0.20/0.62/1.13/0.48/0.85万元/吨,同比上涨21%/5%/10%/74%/13%(醋酸Q2均价环比继续上涨6%至4905元/吨),公司实现肥料/有机胺/己二酸及中间品/醋酸及衍生品/多元醇销量78.8/16.8/10.5/30.8/11.8万吨,对应营收12.1/10.2/10.0/12.8/8.1亿元,同比增加22%/19%/10%/73%/27%。公司综合毛利率同比大幅提升14.0pct至33.1%,且Q2单季度为36.0%,环比进一步提升,销售/管理/财务费用率分别下降0.2/0.2/0.3pct至1.6%/1.3%/1.2%。 醋酸、己二酸等价格止跌企稳,一体化产业链进一步完善 二季度以来,由于下游需求减弱,公司部分产品价格回落,据百川资讯,华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为0.19/0.54/0.99/0.44万元/吨,分别较二季度初高点下跌7%/13%/13%/7%,但近期醋酸/己二酸/辛醇价格已逐步止跌回升。此外,公司肥料功能化项目中的合成氨及尿素技改项目于5月投产,我们预计将有助于化肥业务成本压减及销量提升,持续增强公司一体化优势。 新建乙二醇项目是后续重要增长点 公司50万吨煤制乙二醇项目已进入建设后期,各项工作进展顺利,预计将于2018Q3试车,并于Q4正式投产。伴随煤制乙二醇在下游聚酯领域被逐步认可,聚酯产销量增长叠加油价强势,产品盈利前景良好,后续将构成公司重要利润增长点。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,油价强势将有利于甲醇、乙二醇等产品高盈利的维持,50万吨煤制乙二醇项目有望于2018Q4投产。基于产品价格走势,我们小幅上调公司2018-2020年盈利预测至30.05/34.97/42.08亿元,对应EPS 1.85/2.16/2.60元(原值1.73/1.91/2.18元),结合可比公司2018年平均14倍PE的估值水平,考虑公司产品价格处于高位,给予公司2018年11-13倍PE,对应目标价20.35-24.05元(原值19.03-22.49元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。

2018H1净利增172%,业绩略超预期 2018年8月7日,阳谷华泰发布2018年半年报,2018H1实现营业收入10.54亿元,同比增加43.9%,净利润2.20亿元,同比增加172.3%,业绩略超预期,按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS 为0.67元。其中2018Q2实现营业收入5.30亿元,同比增加41.0%,净利润1.19亿元,同比增加154.2%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长 报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供应偏紧,据百川资讯,2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为4.05/2.14/3.02万元/吨,同比上涨38.3%/28.3%/33.5%,此外公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升。公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收4.01/3.76/0.96/0.99亿元,同比增加37.7%/61.9%/32.4%/46.6%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升11.0/9.9pct 至43.4%/30.3%。公司管理/财务费用率同比分别下降3.3/1.2pct 至5.0%/1.0%,销售费用率增加0.4pct 至3.3%。 供需格局有序,产品高盈利有望维持 目前华北地区促进剂NS/M/CZ 报价分别为3.65/2.10/2.65万元/吨,较年初高点分别回调13.1%/8.7%/17.2%,防焦剂CTP 价格亦小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为9150元/吨,较4月高点下降24.7%,橡胶助剂产品盈利仍处于较高水平。下游轮胎行业逐步进入旺季,叠加山东地区环保整治深入,中小企业生产受限,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。 维持“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合公司中报业绩及产品价格走势,我们上调公司2018-2020年盈利预测至3.97、4.76、5.61亿元,对应EPS 为1.06、1.27、1.50元(原值0.79、1.00、1.25元),基于可比公司2018年平均3.0倍PB,给予公司2018年3.0-3.3倍PB,对应目标价14.22-15.64元(原值14.22-16.59元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

拟现金全资收购中化作物、农研公司股权 扬农化工于2018年8月3日发布公告,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物保护品有限公司(中化作物)及沈阳中化农药化工研发有限公司(农研公司)100%股权。本次交易将构成重大资产重组,目前公司已与交易对方签订了股权转让的意向性协议,本次交易尚需取得公司董事会、股东大会及政府有关部门的批准。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.23、3.87、4.59元,维持“增持”评级。 聚焦农化产业链,打造一体化平台 中化作物及农研公司均为中化国际全资子公司(详见附表),其中中化作物主营农资服务,具有覆盖亚太地区多个国家的成熟营销网络。农研公司建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室。本次受让若顺利完成,有助于提升公司农化产业链的协同及运营效率,形成研产销一体化的农化产业平台和管理一体化平台。 环保维持高压,农用菊酯持续上涨 目前国内环保仍维持高压态势,苏北地区前期停产厂家复产进度低于预期,菊酯及中间体市场供应偏紧。据百川资讯,8月初华东地区联苯菊酯/高效氯氟氰菊酯价格分别为41/30万元/吨,相比年初价格分别上涨46.4%/20.0%,公司具备一体化优势,产销良好,盈利水平较高。另外,二季度以来人民币汇率变化对于公司业绩也构成正面影响。 维持“增持”评级 扬农化工是国内农药龙头,菊酯、麦草畏等产品处于行业领先地位,后期有望通过整合中化作物及农研公司,形成研产销一体的农化产业平台。由于近期菊酯价格涨幅较大,且人民币汇率变化造成公司汇兑收益,我们上调公司2018-2020年盈利预测至10.02、11.99、14.21亿元(未考虑此次收购),按照公司3.10亿股的总股本,对应EPS为3.23、3.87、4.59元(原值2.64、3.08、3.65元),结合可比公司估值水平(2018年15倍),考虑到公司产品布局良好,一体化及优嘉三期发展空间优势明显,给予公司2018年18-20倍PE,对应目标价58.14-64.60元(原值44.88-50.16元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,环保核查低于预期风险。

拟收购格林感光10%股权 强力新材于8月1日发布公告,拟使用公司自有资金受让格林感光自然人股东杨金梁先生持有的1500万元出资(其中已实缴出资1200万元,认缴出资300万元),本次交易构成关联交易,交易对价为1200万元(认缴出资300万元的转让对价为0元,公司将继续履行该出资义务),转让完成后公司将持有格林感光10%股权,基于光固化核心技术横向开拓UV-LED市场,有望构成新的业绩增长点。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,维持“增持”评级。 格林感光业务聚焦光固化油墨、涂料 格林感光成立于2017年,实际控制人为钱晓春先生、管军女士(即强力新材实际控制人),生产基地位于江苏常州,专业从事LED光固化材料及感光材料的研发及销售,产品主要配套光固化油墨、涂料、胶粘剂等行业。格林感光还与科研院所合作成立了感光新材料联合研发中心,拥有自主知识产权11项,截至2017年12月31日,公司净资产为1.42亿元。 UV-LED产品顺应环保化大趋势,发展前景广阔 据常州环评网消息,格林感光在建环保6万吨/年高性能UV-LED基础配方树脂及中试车间,产品预计定位快消品印刷等领域,技术水平国内领先,并已经获得部分重点客户的认可,相比溶剂型油墨、涂料(乃至水性产品),具备显著的环保优势;而相比传统的UV光固化产品,LED光固化技术在电力等成本方面节省明显;因此具备良好的市场前景,且后续有望逐步推广至家具、木器等领域,发展前景广阔。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测(暂未考虑格林感光股权注入后并表,我们预计格林感光有望于明年实现盈利),按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,结合可比公司估值水平(考虑广信材料业务差异性,剔除后2018年平均49倍),给予公司2018年45-48倍PE,对应目标价29.70-31.68元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

2018H1净利增43%,业绩符合预期 万华化学于7月30日发布2018年中报,实现营收300.5亿元,同比增23.0%,实现归母净利润69.5亿元,同比增43.0%,业绩符合预期,按照27.34亿股的最新股本计算,对应EPS为2.54元。其中2018Q2实现营收164.5亿元,同比增22.6%,实现净利34.0亿元,同比增27.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,若考虑整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 MDI高盈利延续,销量小幅增长 报告期内,公司聚氨酯业务实现销量94.8万吨,同比增9.2%,根据百川资讯,华东地区聚合/纯MDI市场均价2.27/3.05万元/吨,同比变动13.5%/-5.7%,美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4211/3407美元/吨,同比上涨52.6%/46.9%,该业务实现合计营收168.1亿元,同比增20.3%,毛利率提升4.5pct至56.9%,是业绩增长主因。 新材料业务快速发展 石化业务实现营收83.2亿元,同比增20.3%,毛利率下滑2.7pct至11.8%。新材料及精细化学品业务实现销量14.1万吨,同比增46.4%,销售均价1.91万元/吨,同比增3.8%,实现营收26.9亿元,同比增52.0%,毛利率提升1.9pct至33.4%,保持快速发展。公司期间费用率总体稳定。 国内MDI价格止跌回升,海外价格延续强势 根据百川资讯,7月底华东地区聚合/纯MDI市场价分别为2.08/2.94万元/吨,已较6月中旬分别回升8%/4%,公司8月中国地区聚合MDI/纯MDI挂牌价分别为2.25/3.12万元/吨,较7月分别上调1000/500元/吨,科思创装置故障及下游旺季临近,国内市场价格有望止跌回升。海外MDI价格延续强势(特别是美国),2018年7月美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4762/3202美元/吨,环比变动4.9%/-1.7%,盈利处于高位。公司烟台MDI及石化项目检修后复产,有望受益。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于7月2日获山东省国资委批准,若后续顺利完成,公司有望在完善全球布局、优化治理机制、解决潜在同业竞争等方面得到显著改善。另一方面,公司新项目快速推进,2018H1完成资本开支41.8亿元,30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目预计将于2018Q3建成投产;13万吨PC项目二期预计2019Q1建成投产;100万吨乙烯、美国40万吨MDI项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目亦稳步推进。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,参考可比公司估值水平(2018年17倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年12.0-13.5倍PE,对应目标价58.08-65.34元(原值48.40-53.24元),若考虑整体上市完成,则公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

2018H1净利增133%,业绩符合预期 恒力股份于7月27日发布2018年半年报,2018H1实现营收264.5亿元,同比增26.9%(重述后,下同),实现净利18.8亿元,同比增132.6%,按照最新50.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.37元,业绩符合预期。其中Q2实现营收148.7亿元,同比增22.5%,实现净利7.8亿元,同比增405%,公司拟每10股派现金2.5元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。 聚酯板块整体维持高景气 2018上半年公司民用长丝/工业长丝/聚酯切片/工程塑料/聚脂薄膜实现销量59.2/6.8/38.5/7.0/7.0万吨,销售均价分别为1.04/1.25/0.71/1.13/1.00万元/吨,同比上涨10%/20%/14%/19%/26%,对应营收分别变动11%/ 6%/-2%/22%/33%至61.5/8.5/27.2/8.0/7.0亿元,聚酯纤维/塑料制品毛利率分别提升2.2/9.0pct至17.4%/13.4%。子公司恒力化纤实现净利8.2亿元(YoY 42%),康辉石化实现净利0.83亿元(去年同期亏损0.13亿元)。 PTA价差扩大,景气显著提升 受产品供需格局改善及油价持续强势等因素影响,据百川资讯,2018H1华东地区PTA均价为5691万元/吨,同比增13.6%,其中PTA-PX价差均价约856元/吨,同比增153%,推动业绩增长。公司PTA销售均价为4962元/吨,实现销量292万吨,对应营收145亿元。子公司恒力投资(大连)2018H1实现净利11.3亿元(2018年承诺实现8.0亿)。 涤纶长丝高景气有望维持,PTA仍存上行空间 据中纤网资讯,7月中旬以来,涤纶长丝下游刚需稳定,且整体库存下降至3-12天,叠加油价持续强势,产销显著改善。目前盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格较7月中旬上调150元/吨至1.17万元/吨,华东地区PTA报价6240元/吨,较6月中旬上涨10%,PTA-PX简单价差超过1000元/吨,目前PTA社会库存低于80万吨,伴随2018下半年约240万吨聚酯产能陆续释放,而新增供给有限,PTA景气有望进一步上行。 拟实施员工持股计划(二期) 公司同时公告拟实施第二期员工持股计划,参与对象包括董、监、高(不超过10人)及公司下属子公司的员工总数不超过4000人,规模上限为5.0亿份,按照1:1的比例设置优先级和劣后级份额,总额不超过10亿元,拟通过二级市场(包括大宗交易及竞价交易)购买公司股票,锁定期12个月。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,基于可比公司估值水平(2018年平均17倍PE),考虑公司2019年炼化投产后增量较大,给予公司2018年23-25倍PE,对应目标价17.25-18.75元(原值15.00-16.50元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

2018H1净利增长101%,业绩超预期。 巨化股份于7月17日发布2018年半年度业绩快报,2018H1实现营收80.8亿元,同比增24%,实现净利10.6亿元,同比增101%,超市场预期,按照当前27.45亿股的总股本计算,对应EPS为0.39元。其中2018Q2实现营收40.89亿元,同比增15%,实现净利6.3亿元,同比增84%,环比增48%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65/0.74/0.83元,维持“买入”评级。 制冷剂及含氟聚合物材料量价齐升助力业绩增长。 2018上半年,受安全环保趋严影响,原料萤石、氢氟酸(公司部分自产)市场均价分别上涨32%/17%,制冷剂及含氟聚合物供需格局进一步改善,据百川资讯,2018H1浙江R22/R134市场价分别为1.7/3.1万元/吨,同比上涨26%/14%,PTFE/HFP价格亦显著上涨,制冷剂/含氟聚合物销售均价分别同比上涨24%/33%至2.3/6.2万元/吨;同时,R32/R125/HFP等新增产能释放,制冷剂/含氟聚合物外销量分别增长20%/17%至10.5万吨/1.3万吨,营收分别增长49%/55%至24.2/7.7亿元,带动业绩大增。 其他业务亦有改善,股权转让增加投资收益。 报告期内,公司氟化工原料/食品包装材料/石化材料/基础化工产品分别实现外销量24.6/3.2/5.9/63.6万吨,销售均价分别为0.38/1.29/1.27/0.17万元/吨,同比增加28%/33%/10%/6%,对应营收9.3/4.2/8.1/8.1亿元,同比增35%/33%/22%/18%。另公司于4月18日将旗下电子材料业务转让给联营公司中巨芯科技,实现投资收益5543万元,亦对业绩有所助益。 制冷剂盈利有望维持相对高位。 据百川资讯,目前浙江地区R22/R134价格为1.90/3.05万元/吨,较前期有所回落,考虑到原料萤石、氢氟酸等同步回落;制冷剂旺季需求逐步启动,且高温及环保高压导致企业开工负荷整体不高,预计盈利水平仍将维持相对高位。 公司持续加码制冷剂及含氟材料板块。 7月7日,公司公告拟通过子公司巨新公司、联州公司、巨圣公司等分别新建3万吨/年R32项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、4万吨/年项目、1万吨/年TFE项目、1.27万吨/年PTFE项目及7.3万吨/年氯化钙项目(平衡副产盐酸)。上述项目总投资7.3亿元,预计将于2019Q1-Q4陆续建成投产,实现营收15.4亿元,净利0.7亿元。 维持“买入”评级。 结合公司业绩快报及产品价格走势,我们上调公司2018-2020年净利分别至17.8/20.4/22.9亿元(原值13.0/15.1/17.5亿元),按最新27.45亿股的总股本(5月底10转增3股),对应EPS分别为0.65/0.74/0.83元,基于可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),给予公司2018年14-16倍PE,对应目标价9.1-10.4元(原值12.40-13.64元),维持“买入”评级。

2018H1预增535%-564%,业绩符合预期 飞凯材料于7月12日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利1.54-1.61亿元,同比增535%-564%,业绩符合市场预期。按照当前4.27亿股的总股本计算,对应EPS为0.36-0.38元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为0.81-0.88亿元,同比增748%-822%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,维持“增持”评级。 光纤材料量价齐升,外延并购增厚业绩 报告期内公司业绩大幅增长主要是由于:1、公司于2017年3月、7月、9月分别完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)收购,增厚公司当期业绩。2、2018Q2以来传统主业紫外光纤涂料产品量价齐升;3、屏幕显示材料、电子化学材料业务对公司营收、利润贡献提升。此外,公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为763万元(未扣除所得税影响)。 液晶材料业务市场份额有望持续提升 受国内厂商增产影响,2018年液晶面板价格有所下降,据Witsview,55寸液晶电视面板/14寸笔记本面板价格分别自年初下降14%/2%至152/28.7美元/片,短期混晶材料价格存在一定下行压力;但随旺季逐步来临,目前液晶面板价格已开始止跌回升,据经济日报报道,台湾面板龙头群创本月调涨报价,其中大尺寸产品价格小幅上涨,中小尺寸产品线均已满载,价格涨幅超10%,友达、彩晶等其他大厂有望跟进。中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力,和成显示作为国内TFT混晶龙头企业,目前其第三条生产线已投产,年产能近100吨,市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT液晶领域龙头企业,受益于混晶国产化率及光纤需求带动的主业拐点,叠加电子化学品板块持续放量,预计公司业绩有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,结合可比公司估值水平(2018年40倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年35-38倍PE,对应目标价25.20-27.36元(原值27.36-30.96元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。