签订合作意向书,加强土壤改良领域合作 鸿达兴业发布公告,全资子公司西部环保与美国农业管理公司签署了《合作意向书》,拟与美国农业管理公司在土壤改良等领域开展合作,每年供应10万吨“丰收延”土壤调理剂,并共同推进土壤改良产品及相关土壤改良技术在美国市场的应用与推广。 布局海外土壤改良市场,创造新利润增长点 本次合作的意义:1、充分发挥西部环保在土壤改良领域的技术和产品优势,以及美国农业管理公司在美国的农业管理经验和市场渠道优势,共同推进土壤改良产品及相关技术在美国市场的应用与推广。2、通过加大公司土壤调理剂产品和业务在海外的拓展力度,布局海外“土壤改良”市场,为公司带来新的利润增长点。 PVC、烧碱行业高景气延续 受环保督查影响,近期华北、西北地区均有氯碱装置计划检修,需求方面,“金九银十”迎接销售旺季。今年6月以来,PVC价格持续上涨,目前电石法PVC华东市场价格为7450元/吨,较6月已累计上涨30%。国内烧碱价格坚挺,市场高位运行,目前32%离子膜碱华北市场价格为1065元/吨,较去年同期涨幅逾50%。公司PVC和烧碱业务具备较为明显的资源和成本优势,有望充分受益。 定增发行完成,聚焦新兴业务 公司非公开发行于2017年9月8日完成,增发1.64亿股,发行价格7.41元/股,其中鸿达兴业集团认购3280.27万股,限售期为36个月,其他投资者认购1.31亿股,限售期为12个月。此次定增募集12.15亿元将用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目和偿还银行贷款,聚焦PVC产业链延伸的新兴业务,盈利前景良好。 维持“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019年净利润分别为12.19、16.35、20.18亿元的预测,对应增发后股本EPS分别为0.47、0.63、0.78元(对应增发前股本为0.50、0.67、0.83元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。

拟全资收购江苏金盛。 公司发布公告,拟以自有资金8300万元向冯志峰、朱国新收购江苏金盛100%股权。上述收购完成后,江苏金盛将成为公司的全资子公司。江苏金盛以氮化硅粉体及其制品为主业,产品包括陶瓷球、混合陶瓷球轴承、全陶瓷轴承、陶瓷结构件等。江苏金盛2016年实现营收3020万元,净利润288万元;2017H1实现营收2571万元,净利润714万元。江苏金盛承诺2017/2018/2019年净利润分别不低于800/1000/1200万元,或三年合计净利润不少于3000万元。 本次收购具备三重意义。 1、国内氮化硅材料市场领先企业较少,公司公告计划短期内扩大该领域生产规模,并提升技术水平,本次收购有利于公司在氮化硅行业建立领先地位;2、氮化硅业务与公司现有的氧化锆、氧化铝产品可形成良好的协同发展效应,将进一步夯实高端新材料平台基础;3、本次收购将使公司产品由氧化物陶瓷材料扩展到氮化物陶瓷,品类扩充利于形成新的利润增长点。 MLCC景气延续,氧化锆及尾气催化材料业务进展良好。 MLCC行业紧平衡延续,伴随汽车及手机方面的需求增长,中低端产品景气亦有上行,公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善;尾气催化材料方面,伴随王子制陶于2017年6月收购完成,整体板块布局完善,目前该业务进展良好;纳米氧化锆粉体在齿科领域、电子消费品领域需求保持快速增长,公司纳米级复合氧化锆三期2500吨/年产能已于8月底达产。 重申“增持”评级。 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同。鉴于公司尾气催化材料等新兴业务进展超预期,我们上调公司2017-2019年EPS预测至0.47/0.58/0.75元,根据可比公司估值给予2018年42-48倍PE,对应目标价24.4-27.8元,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,重申“增持”评级。

拟在连云港建设乙烷脱氢等项目 卫星石化发布公告,与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会签署《400万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》,主要内容包括:1、双方合作的项目总投资额逾300亿元;2、利用进口乙烷,规划建设乙烷裂解制乙烯装置,并配套聚乙烯、环氧乙烷/乙二醇为主的下游装置;3、利用进口丙烷,规划建设丙烷脱氢制丙烯装置,并配套聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸及酯等下游装置;4、本次项目初步计划于2018Q2后开工,拟分两期建设。公司拟通过自有资金、银行贷款等多种融资方式投建一期项目 该项目区位优势显著 连云港市地处我国沿海中部,是新亚欧大陆桥东方桥头堡,被江苏省委、省政府确定为“一带一路”交汇点建设的核心区和先导区。公司项目将位于徐圩新区石化产业园,该园区为国家重点建设的七大石化产业基地之一,区位优势显著,且项目副产氢气亦可供应给园区内炼化企业,协同效应显著。同时,连云港具有得天独厚的港口资源,具有5万吨与10万吨级的专业液体化工码头,可以为公司提供较快捷、安全的原料与产品吞吐条件, 乙烷脱氢打开公司长期成长空间 美国页岩气革命后,其乙烷资源得到充分开发,伴随近年来基础设施的完善,出口条件日益成熟,乙烷有望成为我国第三大乙烯原料。2017年美国本土包括埃克森美孚、雪佛龙、陶氏化学等乙烷脱氢示范项目将投产,将为公司项目提供可靠先期案例。本项目的实施将使公司形成C2产业链,在下游产品上更趋多元化,且协同效应显著,打开公司长期成长空间。 丙烯酸及酯价格持续上涨,公司盈利能力提升 8月以来,伴随油价水平整体回升及进口丙烷价格上行,叠加国内装置进入检修期,丙烯价格较前期底部回升约15%,9月5日华东地区报价7750元/吨。进一步地,受原料丙烯涨价,环保及检修等因素导致8月以来江苏裕廊、中海油惠州、山东开泰及上海华谊等装置陆续降负荷,且8月底飓风致美国本土约60%丙烯酸产能停产,刺激国内出口需求,行业整体库存低位,丙烯酸供需趋紧,9月5日华东地区报价9800元/吨,较7月底部上涨近30%,盈利能力进一步回升。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好,本次烯烃综合利用项目规划将打开公司成长空间。我们预计公司2017-2019年EPS为0.92/1/09/1.27元,根据可比公司估值水平(2018年约17倍)及公司未来发展路径的明确性,给予2018年17-20倍PE,对应目标价18.5-21.8元(原值14.5-16.0元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

2017H1净利大增逾17倍,业绩符合预期。 龙蟒佰利发布2017年中报,实现营收49.98亿元,同比增279%,实现净利13.10亿元,同比增1742%,以目前总股本20.32亿股计算,对应EPS为0.64元,业绩符合预期。其中2017Q2实现营收26.32亿元,同比增287%,实现净利7.25亿元,同比增1228%,对应EPS为0.36元。公司拟每10股派现金5元,同时预计2017年1-9月净利18-19亿元,同比增1406%-1490%,对应Q3单季度净利4.9-5.9亿元。 钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长。 2017H1钛白粉行业维持高景气,以华东地区为例,金红石型钛白粉均价为1.87万元/吨,同比上涨64%,且价差在原料钛精矿价格整体上涨的情况下亦有所扩大。另一方面,子公司龙蟒钛业于2016Q4并表,公司业务规模扩大,钛精矿自给率大幅提升,实现钛白粉销量29.45万吨,同比增130%,2017H1龙蟒钛业实现营收30.46亿元,净利润11.81亿元。上半年公司钛白粉业务实现营收41.9亿元,同比增280%,毛利率提升20.0pct至46.6%。 钛白粉高盈利有望维持,关注环保核查进展。 目前钛精矿(四川攀钢)/金红石型钛白粉(华东)价格分别为1500/17000元/吨,较前期高点下降23.1%/14.1%,但仍较去年同期上涨72.4%/21.4%,维持相对高位。伴随第四批中央环保督察组进驻四川、山东等地区,钛精矿供应再次趋紧,且钛白粉开工亦受限,预计钛白粉价格有望维持高位。 拟投资设立融资租赁公司。 公司公告拟与子公司佰利联(香港)、深圳富润资产共同出资设立融资租赁有限公司,注册资本为3亿元,公司合计持股90%(母公司持股56.7%)。 设立融资租赁公司可以化工产业为背景横向发展,选择化工行业中的优秀企业,开展融资租赁业务;另一方面向钛白粉行业上下游纵向延伸,提供纵向一体化产业链式的综合金融服务。 维持“增持”评级。 龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著。我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.08、1.29、1.43元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

2017H1净利增77.5%,业绩符合预期。 桐昆股份发布2017年中报,实现营收146亿元,同比增28.8%,实现净利6.2亿元,同比增77.5%,以最新股本12.32亿股计算,对应EPS 为0.50元,业绩符合预期。其中2017Q2实现营收84.6亿元,同比增30.6%,实现净利3.0亿元,同比增54.7%,环比降7.0%。 涤纶长丝景气回升是业绩增长主因。 2017年上半年,公司涤纶长丝销售均价8614元/吨(含税,下同),同比上涨22.3%,其中主要品种POY 销售均价为8209元/吨,同比上涨22.4%,实现涤纶销量179.2万吨,同比增9.4%,其中POY/FDY/DTY 分别为124.8/31.0/23.4万吨,POY 同比增11.0%。公司涤纶长丝业务实现营收134.1亿元,同比增33.7%,整体毛利率上升0.9pct 至8.9%。另一方面,上半年华东地区PTA 均价5014元/吨,同比上涨12.1%,公司PTA 产品实现内部营收39.5亿元,同比增11.9%,毛利率下滑1.4pct 至4.8%。期间费用率保持平稳。 涤纶长丝前景向好,龙头地位持续增强。 目前,华东地区POY/FDY(68D)/DTY(150D)报价分别为8250/10200/9600元/吨,较8月上旬阶段底部分别回升2.5%/1.3%/2.5%,整体价格仍较二季度显著上涨。桐昆股份目前具备涤纶长丝总产能约450万吨,伴随后续涤纶长丝产能的陆续释放(恒邦二期20万吨(2017H2投产)、恒邦三期20万吨和嘉兴石化30万吨(2018H1投产)),公司2019年将形成约600万吨总产能,市场占有率稳步提升,并进一步提高差别化率,巩固市场龙头地位。 配套PTA 盈利有望改善,浙石化项目前景良好。 公司PTA 产品全部自用生产涤纶,2017Q4预计将新增200万吨产能,目前华东地区PTA 价格5285元/吨,较6月初底部回升14%,且与原料PX价差显著扩大,伴随行业供需格局逐步好转,且PX 进入扩产周期,该业务盈利有望改善;公司参与建设浙石化4000万吨/年炼化一体化项目(具备1040万吨/年芳烃、280万吨/年乙烯等产品产能),一期项目预计于2018年底建成,届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目,浙石化装置具备一定的先进性,且投产时间较早,预计将具备较好的盈利前景。 维持“增持”评级。 桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,涤纶长丝景气有望回升,长远而言,公司作为行业龙头,市场份额逐年提升,虽然业绩跟随油价有所波动,但中长期盈利能力稳定,具备持续扩张潜力,我们预计公司2017、2018年EPS 分别为1.21、1.38元(暂未考虑增发对公司股本和盈利的影响),假设成本不变,涤纶长丝含税价格每上涨100元/吨,公司EPS 提升约0.23元,维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

2017H1净利同比增34.0%,业绩符合预期 利民股份发布2017年中报,实现营收6.61亿元,同比增22.9%,实现净利0.79亿元,同比增34.0%,以目前总股本1.65亿股计算,对应EPS为0.48元,业绩符合预期。其中2017Q2实现营收3.17亿元,同比增11.7%,实现净利0.28亿元,同比降5.3%,对应EPS为0.17元。公司同时预计2017年1-9月净利0.97-1.18亿元,同比增40%-70%,对应Q3单季度净利0.18-0.39亿元。 农药主业持续改善,投资收益大幅增长 2017上半年,公司农药业务持续改善,产品销量保持增长:杀菌剂/除草剂分别实现营收5.13/0.65亿元,同比增18.9%/67.6%,毛利率增0.8pct/11.6pct至30.0%/15.2%,杀虫剂实现营收0.43亿元,同比降17.0%,毛利率增6.9pct至27.4%。受益于百菌清价格上行(2017H1百菌清均价约3.7万元/吨,同比上涨15.9%)和销量增加,参股公司新河化工/泰禾化工实现净利3657/1066万元,同比增60.4%/59.3%,带动公司实现投资收益2276万元,同比增127%。因技术开发费用和汇兑损失增加,管理/财务费用分别同比增32%/270%至6878/1363万元。 百菌清高景气,代森锰锌底部回升 受益于市场需求回暖和供给端收缩,公司主力农药产品价格维持强势:目前,百菌清市场货源紧张,98%原药主流成交价格维持在3.9-4.0万元/吨的高位。代森锰锌近期供应紧张,90%原粉/80%可湿粉上海港提货价2.15/1.95万元/吨,较底部上涨约2000元/吨。 代森类产品产业整合持续推进 2017年6月,公司完成河北双吉79.51%的股权收购后,合计拥有4万吨/年的代森类产能,且河北双吉拟建设年产1万吨代森锰锌系列产品项目,预计今年下半年完成设备安装并进行试生产。此外,公司拟现金收购山东达民70%的股权(目前股权转让手续尚未完成),将产业链延伸至上游原料,实现一体化经营,保障原料供应稳定,同时加强公司向烷基胺等精细化工中间体领域探索的能力。 维持“增持”评级 利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,收购双吉化工有利于公司后续对代森锰锌行业的整合,收购山东达民有利于强化产业链一体化优势。我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.23、1.57、1.96元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2017H1 净利增979%,符合预期。 巨化股份发布2017 年中报,实现营收64.93 亿元,同比增30.9%,实现净利5.26 亿元,同比增979%,以最新股本21.12 亿股计算,对应EPS为0.25 元,业绩符合预期。其中2017 年二季度实现营收35.71 亿元,同比增38.6%,实现净利3.42 亿元,同比增311%,对应EPS 为0.16 元。 公司同时预计2017 年前三季度净利润同比大幅增长。 制冷剂价格同比大涨是业绩改善主因。 报告期内,公司制冷剂销售均价为18500 元/吨,同比上涨40.8%(浙江地区R22/R134a/R410a 均价分别为1.37/2.74/3.78 万元,同比分别上涨53%/47%/119%),实现销量8.81 万吨,同比略降2.4%,公司制冷剂业务实现营收16.30 亿元,同比增长37.5%,带动公司综合毛利率同比增10.3pct至20.6%。 其他主营业务不同程度改善。 2017 上半年,公司氟化工原料/基础化工产品/石化材料/含氟聚合物材料/食品包装材料分别实现销量23.4/42.3/5.4/1.1/3.2 万吨,销售均价分别为2949/1622/12458/46310/9678 元/吨,同比上涨21.4%/31.4%/48.6%/38.7%/10.5%,实现营收6.9/6.9/6.7/5.0/3.1 亿元,同比增39%/39%/44%/22%/17%,亦对业绩有所助益。电子化学材料实现销量1.07 万吨,同比降49%,实现营收0.6 亿元,同比降35%。 制冷剂整体预计维持较高景气。 6 月以来,制冷剂下游空调等生产进入淡季,加之前期部分产能复产,价格有所回落。目前R22/R134a/R410a 浙江市场报价分别为1.35/2.25/3.00万元/吨,较前期高点分别下降19.4%/29.7%/52.0%,但仍较去年同期上涨40%/13%/69%,维持相对高位。随着第四批中央环保督察组进驻,浙江、山东等地装置开工受限,制冷剂产品仍有望维持高盈利。 维持“买入”评级。 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善,且公司新一代制冷剂产能陆续释放;新材料及电子化学品业务持续推进,将构成公司未来业绩增长点。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.47、0.53 元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。

2017H1净利增34.9%,略低于市场预期。 阳谷华泰发布2017年半年报,实现营收7.33亿元,同比增38.6%,实现净利0.81亿元,同比增34.9%,略低于市场预期,以最新股本2.89亿股计算,对应EPS 为0.28元。其中2017年Q2实现营收3.76亿元,同比增21.6%,实现净利0.47亿元,同比增6.7%,对应EPS 为0.16元。 主导产品量价齐升带动业绩增长。 2017上半年,公司整体开工率回升,且华北地区促进剂M/NS/CZ 上半年均价1.65/2.91/2.23万元/吨,同比增长17%/8%/17%,硫化助剂系列产品实现营收2.32亿元,同比增65.8%,毛利率同比增15.7pct 至20.4%。加工助剂/橡胶防护蜡/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)产品分别实现营收2.91/0.66/0.73/0.68亿元,同比增34.2%/4.4%/38.8%/21.9%,毛利率分别为32.5%/30.4%/ 27.9%/42.1%,其中加工助剂/橡胶防护蜡/其他业务下降5.5/4.0/1.5pct,胶母粒业务上升7.7pct。因销量及研发投入提升,公司销售/管理费用率同比分别增加0.6/0.3pct 至2.9%/8.4%。 环保压力提升,产品涨价提升业绩弹性。 伴随中央督察组于8月上旬进驻山东地区,橡胶助剂主流厂家开工下降至80%左右,部分中小产能显著减产甚至关停,而下游需求旺季逐步临近,市场货源紧缺。目前天津市场促进剂M/CZ/NS 价格分别为21500/27500/33500元/吨,较年初累计上涨36%/31%/18%;同时,防焦剂主流厂家报价近日再度上调3000元/吨至35000元/吨,较上月同期上涨17%。考虑到本轮中央环保核查影响仍将持续,且京津冀地区“2+26”大气环保专项督查将在秋冬季节持续加压,橡胶助剂供应缩减或超预期,产品价格仍存上涨动力。 维持“增持”评级。 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,其业绩具备较大向上弹性,假设成本不变,防焦剂CTP/促进剂NS/促进剂CBS 含税价格每上涨1000元/吨,公司EPS 分别增厚0.035/0.05/0.025元;不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础;参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.70、0.90、1.10元的预测(暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。

产业链布局完善的氯碱龙头 鸿达兴业是国内产业链布局完善的氯碱企业,产品涵盖PVC、烧碱、土壤调理剂等,目前电石/PVC/烧碱产能分别为112/70/70万吨;2016年公司收入为61.57亿元(YoY61.6%),实现净利润8.18亿元(YoY57.5%);2017H1公司收入为30.73亿元(YoY37.4%),实现净利润5.05亿元(YoY82.9%);2017年1-9月预计实现净利润7-8亿元,同比增长34.2%-53.4%。 PVC业务景气回升,资源优势显著 受益于地产、出口需求回升,及落后产能退出,PVC价格及盈利自2016年下半年以来快速回升,且后续伴随环保压力提升,原料电石供应或持续偏紧,进而对PVC价格构成支撑,利好一体化程度较高、环保治理较为规范的龙头企业。公司PVC业务具备较为明显的资源和运输优势,有望充分受益。烧碱业务维持高景气烧碱生产副产大量的液氯,2016年以来伴随环保压力提升,耗氯产品生产受限,液氯需求萎缩、外销困难,氯碱企业为避免液氯胀库,只能被动下降开工率,造成烧碱供给的进一步收缩。伴随环保督察的常态化,耗氯产品开工不足,液氯胀库压力或持续存在,结合需求端氧化铝等领域的增长,预计烧碱将维持高盈利,公司具备成本优势,且可以加工为固态产品实现长距离运输。 土壤修复业务前景广阔 公司土壤调理剂以PVC生产过程中的副产品电石渣为原料,目前已成功取得农业部颁发的肥料登记证。2017年2月公司与通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理公司签署了《土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,修复后用于农牧业生产,该项目估算总投入25亿元,未来有望快速复制发展,前景广阔。 定增募投项目聚焦新兴业务 公司拟定增募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目,及偿还银行贷款,预计将于近期完成发行。上述项目聚焦PVC产业链延伸的新兴业务,盈利前景良好。 首次覆盖,给予“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托优势资源,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50、0.67、0.83元(暂未考虑增发对公司股本和盈利的影响),我们认为可以给予公司2017年EPS18-20倍PE,对应目标价为9.0-10.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。

促进剂价格上调,防焦剂再度上涨 近日,根据百川资讯统计,天津市场促进剂M/CZ/NS价格分别上涨3750/3500/3000元/吨至21500/27500/33500元/吨,对应涨幅接近或超过10%,部分龙头厂家已调涨近5000元/吨;另外,主流厂家防焦剂报价再度上调3000元/吨至35000元/吨,较上月同期上涨17%。 环保核查抑制整体开工,价格仍存上涨动力 伴随中央督察组于8月上旬进驻山东地区,橡胶助剂主流厂家开工下降至80%左右,部分中小产能显著减产甚至关停,而下游需求旺季逐步临近,市场货源紧缺。另一方面,7月中旬以来原料苯胺价格回升近25%,推动成本上行,但促进剂企业利润水平仍显著扩大。考虑到本轮中央环保核查影响仍将持续,且京津冀地区“2+26”大气环保专项督查将在秋冬季节持续加压,橡胶助剂供应缩减或持续超预期,产品价格仍存上涨动力。 品类持续扩张,奠定成长基础 公司后续拟配股募资7.5亿元,用于2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1.0万吨促进剂NS项目建设,其中不溶性硫磺市场前景良好,上述项目满产预计实现收入约6亿元,且公司在橡胶助剂母粒及其他加工助剂领域销量稳步提升,奠定成长基础;另一方面,公司参股江苏达诺尔,有望在电子化学品领域持续开拓。 重申“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,其业绩具备较大向上弹性;不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础;参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.90、1.10元(暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响),重申“增持”评级。 风险提示:下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。

国内聚酯龙头企业。 恒力股份是国内聚酯龙头企业,目前具备民用长丝产能140万吨,位居全国前五,工业长丝产能20万吨,位居全国前三。公司2016年实现营业收入192.4亿元(YoY 4.0%),净利11.8亿元(YoY 91.6%)。2017H1公司实现营收108.9亿元(YoY 18.1%),净利5.6亿元(YoY 32.8%)。 下游需求回暖,涤纶长丝龙头高景气延续。 2015年国内涤纶长丝产量为2910万吨,2010-2015产量年复合增速分别为12.3%。伴随人民币汇率走低带动出口改善,涤纶长丝需求端趋势向好。国内总产能虽有一定程度过剩,但大中型企业具备较大综合优势,受到客户青睐。 伴随秋冬季面料备货期临近,且油价底部逐步夯实,涤纶长丝市场稳步好转。 公司目前具备140万吨/年涤纶长丝产能,预计将充分受益。此外,公司涤纶工业丝、BOPET 聚酯薄膜等产品作为涤纶产业链的补充,整体发展稳健。 拟注入PTA 资产,完善产业链布局。 公司拟定增购买恒力投资和恒力炼化股权,恒力投资拥有PTA 年产能660万吨,2016年实现收入291.2亿元,亏损5.1亿元,2017年1-4月实现收入92.4亿元,净利润3.5亿元,其2017-2019年承诺扣非净利润(包含政府补助)分别不低于6.0、8.0、10.0亿元;资产注入后公司化纤产业链将进一步完善;同时由于翔鹭石化等产能难以重返市场,而新增产能有限或存在不确定性,PTA 行业供需格局持续好转,且PX 进入扩产周期也利于PTA 环节利润扩大,上述资产有望受益于PTA 行业整体景气的回升。 恒力炼化项目优势显著,盈利能力突出。 恒力炼化“2000万吨/年炼化一体化项目”总投资额为562亿元,以芳烃联合装置为核心,产品包括450万吨PX 等,预计于2018年底试产,届时将保证660万吨PTA 装置的原料供应,该项目具备规模、技术和一体化优势,预计盈利能力可媲美国内在产先进装置,即使按照比较保守的油品及芳烃价格假设,粗略估计完全达产后也可实现60亿元以上的净利,盈利能力突出,并有望带动公司实现飞跃式发展。 首次覆盖给予“增持”评级。 恒力股份是国内聚酯行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,大股东拟注入恒力石化及恒力炼化资产,有望受益于PTA 供需格局的改善;恒力炼化一体化项目投产后有望贡献丰厚盈利。我们预计公司2017、2018年EPS 分别为0.48、0.57元(暂未考虑PTA 及炼化资产注入),结合可比公司估值水平(2017年平均17.1倍PE),并考虑到公司后续拟注入的炼化资产规模优势明显,预期盈利能力突出,公司盈利有望实现飞跃式发展,我们给予公司一定估值溢价,2017年为22-25倍PE,对应目标价为10.6-12.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:炼化装置不能如期达产风险、PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

中期业绩符合预期,前三季度预增100%-150% 东华能源发布2017年中报,实现营收143.6亿元(YoY59.0%),净利4.9亿元(YoY192.4%),业绩符合预期,以最新股本16.2亿股计算,对应EPS为0.30元。其中2017Q2净利2.7亿元,同比增181.4%。公司同时预计2017年1-9月净利为7.3-9.1亿元,同比增100%-150%,对应Q3单季度净利约2.4-4.2亿元。 LPG贸易规模继续扩大 2017年上半年,国内LPG(镇海炼化)均价4270元/吨,同比上涨22.4%,公司液化气贸易量增加。该业务实现营收112.1亿元,同比增38.0%,其中国内业务加大山东及华北地区客户开发,实现销售收入54.1亿元,同比增48.6%,海外业务实现销售收入58.0亿元,同比增29.3%。毛利率提升2.0pct至6.8%,液化气分部实现净利4.2亿元(未考虑分部间抵消部分)。 PDH装置开工良好,宁波装置转固增厚业绩 2017上半年,长三角地区PP(吹塑)均价8949元/吨,同比上涨9.9%,公司张家港PDH装置开工良好,宁波装置于4月转固,化工品销售业务实现营收29.2亿元,同比增246.3%,毛利率下降7.8pct至13.0%,化工品分部实现净利2.4亿元(未考虑分部间抵消部分),其中福基石化实现收益0.58亿元。 维持“增持”评级 东华能源作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.81、1.12、1.38元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

2017H1净利增51.7%,业绩符合预期 公司发布2017年中报,实现营收352亿元,同比增90.3%,实现净利11.0亿元,同比增51.7%,以最新股本38.16亿股计算,对应EPS为0.29元,符合预期。其中2017Q2实现营收196亿元,同比增73.7%,实现净利4.8亿元,同比降16.3%。公司同时预计2017年1-9月实现净利14.0-16.0亿元,同比增14.0%-30.3%,其中2017Q3净利3.0-5.0亿元。 芳烃量价齐升带动业绩增长,关注原料端压力 2017年上半年子公司中金石化生产顺利,销量同比增约120%,且上半年PX均价(含税,下同)为7138元/吨,同比增17.5%,公司芳烃业务实现营收88.3亿元,同比增121%,由于原材料(燃料油及石脑油)价格涨幅超过PX,毛利率下滑13.1pct至16.8%,子公司中金石化实现净利7.5亿元,同比增10%,但由于其研发费用增加,公司管理费用增长64%至5.2亿元。 化纤板块景气回升贡献利润增量 伴随行业景气回升,2017H1涤纶长丝(DTY150D)均价9724元/吨,同比增22%,公司化纤业务实现营收41.6亿元,同比增27%,对应业务毛利率上升1.4pct至8.4%,子公司盛元化纤实现净利1.4亿元,同比增601%。目前涤纶长丝整体库存在10-19天,尽管环保整治限制了部分喷水织机开工率,但伴随高温缓解,织机整体开工率整体有所回升,带动主流聚酯厂商库存下降,伴随后续秋冬面料旺季临近,涤纶长丝仍将维持高景气。 PTA销量增长,盈利有望显著回升 2017上半年,子公司逸盛大化销售回暖,PTA销量增长约80%,且华东地区PTA均价5014元/吨,同比增12%,带动公司PTA业务实现营收189.4亿元,同比增108%,受PTA-PX价差缩窄影响,毛利率下滑3.4pct至1.3%。子公司逸盛大化亏损0.4亿元,同比下滑174%,参股公司浙江逸盛/海南逸盛分别实现营收215.1/77.5亿元,同比增132%/47%,实现净利1.7/0.6亿元,同比增22%/197%。目前PTA报价5120元/吨,由于企业检修及下游需求提升,供需趋于紧平衡,7月以来PTA-PX平均价差超过800元/吨,考虑到目前渠道库存仍处近3年低位,且下游旺季降至,盈利将持续改善。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。且浙石化一期2000万吨炼化一体化项目将于2018年底建成,投产后公司产业链进一步完善,并奠定未来成长基础。结合公司业绩预告情况,我们下调2017-2019年EPS至0.62、0.73、0.84元(原值0.76、0.92、1.06元),维持“增持”评级。 风险提示:PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

中报业绩符合预期,前三季度预增565%-626% 卫星石化发布2017年半年报,实现营收40.4亿元,同比增84.7%,实现净利4.8亿元,同比大增30倍(2016H1为0.15亿元),业绩符合预期,以最新股本80.35亿股计算,对应EPS0.60元。其中2017Q2实现营收21.2亿元,同比增86.9%,实现净利1.92亿元,同比增14倍,环比降34.0%。公司同时预计2017年1-9月净利6.6-7.2亿元,同比增565%-626%,对应Q3单季度净利1.8-2.4亿元,同比增110%-181%。 丙烯酸景气回升带动业绩大增 2017H1,丙烯酸价格中枢明显上移,2017H1丙烯酸华东市场均价为8488元/吨,同比上涨59.1%,公司丙烯酸及酯业务实现满产满销,上半年该业务实现营收26.8亿元,同比增66.5%,毛利率提升10.6pct至25.0%。高分子乳液/颜料中间体业务实现营收2.5/0.7亿元,同比增80%/5%,总体毛利率稳定。 SAP产品放量,有望保持快速发展 报告期内,子公司卫星科技SAP产品销量同比增383%,实现营收0.9亿元,同比增684%,毛利率提升13.2pct至6.1%。公司产品已进入恒安、婴舒宝、倍康等一线品牌,伴随二期6万吨产能释放,该业务有望保持快速发展。 配套项目投产,PDH盈利前景向好 2017上半年30万吨聚丙烯项目投产,子公司卫星能源实现营收11.3亿元,同比增41%,实现净利0.9亿元,同比增542%,目前PDH二期45万吨项目已开始建设,预计于2018年底建成。 拟投建丙烯酸及双氧水项目,产业链布局逐步完善 公司公告拟通过增资子公司平湖石化19.9亿元用于投建36万吨丙烯酸、36万吨丙烯酸酯及22万吨双氧水项目;丙烯酸及酯的扩建将利用PDH二期项目的丙烯,同时为后续SAP(三期6万吨)及高分子乳液(扩建20万吨)的扩产提供原料,预计将实现40亿元左右营收,双氧水将充分利用PDH装置的废氢,逐步完善产业链布局。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。结合公司中报及业绩预告情况,我们上调公司2017/2018/2019年净利润至9.8/11.6/13.6亿元(原值8.0/9.5/11.0亿元),对应EPS为0.92/1/09/1.27元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2017H1净利增109%,业绩符合预期 国瓷材料发布2017年中报,实现营收5.45亿元,同比增91.9%,实现净利1.13亿元,同比增109%,以最新股本5.98亿股计算,对应EPS为0.19元,业绩符合预期。其中2017年二季度实现营收3.34亿元,同比增89.1%,实现净利0.69亿元,同比增76.1%,对应EPS为0.12元。 内生业务业绩高增长及子公司并表是业绩增长主因 2017上半年,公司内生业务发展良好:电子陶瓷系列产品实现营收1.37亿元,同比增25.2%,毛利率同比增3.8pct至41.0%;结构陶瓷系列产品实现营收1.30亿元,同比增159%,毛利率同比增18.0pct至60.2%;建筑陶瓷系列产品实现营收1.77亿元,同比增43.4%,同比降8.1pct至33.0%。另一方面,子公司并表引入新增业务:浆料系列产品实现营收0.76亿元,毛利率27.5%,其中国瓷戍普上半年净利338万元;催化系列产品实现营收0.23亿元,毛利率61.9%,其中国瓷博晶、江苏天诺、王子制陶(上半年未并表)分别实现净利393、-167、1006万元。 MLCC高景气,关注尾气催化材料及氧化锆业务进展 MLCC行业仍处紧平衡,伴随汽车及手机方面的需求增长,下半年景气有望向中低端产品蔓延,公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善;尾气催化材料方面,伴随王子制陶于2017年6月收购完成,整体板块布局完善,相关产品协同效应显著,有望成为公司未来新业绩增长点;纳米氧化锆粉体在齿科领域、电子消费品领域需求保持快速增长,公司已启动纳米级符合氧化锆三期的扩产,预计2017年8月底可达2500吨/年产能。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.55、0.71元的预测,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。