盈利预测与投资建议:预计公司12-14年EPS分别为1.42元、2.14元、2.90元,对应PE 45倍、30倍、22倍,公司目前估值较为合理。随着公司在产品差异化、渠道和品牌的持续投入,公司有望成为保健品行业未来的领军企业,维持“推荐” 评级。

通策医疗发布2012 年半年报报告,实现营业收入1.71 亿元,比上年同期增长27.09%;归属于上市公司股东的净利润0.44 亿元,比上年同期增长38.42%,每股收益为 0.28 元。4-6 月实现营业收入0.89 亿元,归属于上市公司股东的净利润0.27 亿元,分别同比增长30.38%、73.26%。 预计公司12-14年EPS分别为0.61元、0.82元、1.15元,对应PE 35倍、26倍、19倍,公司目前股价对应的估值较为合理。通策医疗所在的医疗服务市场空间大,盈利能力强,发展前景好,我们看好公司未来的发展, 维持“推荐”评级。

公司的核心竞争优势在于口蹄疫悬浮培养工艺,产品质量优于行业内其它竞争对手。公司除招标外,开始大力发展市场化销售。今年开始向口蹄疫直销市场发展,直销苗净利润更高。此外,布氏杆菌病疫苗,禽流感H9疫苗、鸡鸭鹅等相关禽类疫苗也有可能在明后两年开始销售。房地产方面,金宇钻石开始销售,未来2年预计每年可贡献5000万的净利润。我们预计2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.87元、1.09元,对应的EPS分别为24倍、18倍、14倍,给予“推荐”评级。

公司主打产品苏肽生由于医保放量及渠道扩展处于高速增长期,我们认为鼠神经生长因子将来是一个过10亿的大品种。舒泰清成为双跨品种后,有望借助OTC放量,成为过亿品种。未来3年公司依靠苏肽生和舒泰清将继续高速增长。预计公司2012-2014年的EPS为1.12元、1.59元、2.12元,对应的PE为53倍、37倍、28倍,给予“推荐”评级。

结论:公司工业及商业业务都处于一个良性向上的发展通道中,现有产品及业务稳健增长,在研后续储备的新品种也较为丰富,我们预计今明两年公司的业绩将会比较稳定的增长,但由于股改问题尚未解决,确实一定程度上影响了公司的发展效率,公司将积极通过银行信贷等途径化解资金需求等增长瓶颈,预计2012-2014年EPS为1.12元,1.39元及1.76元,对应PE为28倍,22倍及18倍,首次给予“推荐”评级。

公司对比剂今年有望维持40%以上的收入增长,费用率今年可能继续维持高位。随着新产品钆贝葡胺、碘帕醇、碘克沙醇注射液获批上市,公司营销体系建设以及渠道下沉,对比剂产品线将进一步丰富,对比剂销售快速增长,规模效应将显现,费用率有望迎来拐点。我们预测公司2012-2014年的EPS为0.38元、0.54元、0.76元,对应PE为28倍、20倍、14倍,给予“推荐”评级

近日,我们参加了公司股东大会,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 公司品牌,质量及自有零售门店销售渠道的优势较为明显,若整体动力性上有所突破,那么我们认为公司整体经营情况及业绩未来将会有一个持续的改善和加速发展趋势。公司在2011年出台了现金激励政策,随着激励政策的逐步到位,积极效果将会逐渐显现,且品牌药在药品质量事件高发的时段将会更加受到关注和消费者青睐。预计2012-2014年公司EPS为0.43,0.55,0.70元,对于PE分别为35倍,27倍,21倍,维持“推荐”评级。

行业维持高景气度,政策有望松绑 。2010 年我国单采血浆实际投料量3281 吨,仅相当于全国年基本需求投浆量8000 吨的41%,部分血液制品供给量占需求量不到50%,以行业投浆量15% 的自然增长率计算,最快也要2016 年达到供需平衡,血液制品行业将在未来的几年内维持高景气度。血液制品行业的供需矛盾主要源于我国千人口献血率低及国内血浆制品企业法律规范苛刻有关,未来政策有望松绑,国家鼓励在中东部设置新浆站。此外,国内临床剩余分离血浆未来有望用于血液制品生产,部分血液制品有望纳入国家基本药物目录。 重庆子公司投产,血液制品有望恢复增长。2012 年公司通过大力宣传, 加大市场推广力度,2012 年1-4 月份今年封丘、重庆采浆量翻倍增长。1-4 月份,所有浆站(除贵州关停浆站外)采浆量总计增长30%。重庆6 个浆站处在市场培育期,未来3 年采浆量有望快速增长。假设重庆投浆160 万吨,预计公司2012 年投浆量增长5%。 关注浆站审批进度及疫苗世界卫生组织预认证进度。公司作为国内血液制品行业品种最多,规模最大,血浆综合利用率最高的生产企业,同时也是河南省重点扶持的生物医药企业,未来有望在河南和重庆两地新开浆站。公司流感病毒裂解疫苗及ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗若通过WHO 预认证,公司疫苗将走出国门,进入国际采购名单,认证进度值得关注。 业绩逐渐筑底,血浆站审批及疫苗预认证有可能超预期,给予“推荐”评级。随着公司甲流收入基数变小以及贵州血浆站关停影响被逐步对冲,公司业绩逐渐筑底,我们预测华兰生物2012-2014 年的EPS 为0.94 元、0.97 元、1.15 元,对应的PE 为25 倍、24 倍、20 倍,首次给予“推荐”评级。

结论: 尚荣医疗目标市场空间很大,公司的成长更多地取决于自身能力的提高。尚荣医疗在上市之后美誉度的提高带来了不少的大订单,这些大订单的完成情况特别是资金管理情况有待跟踪。从单纯的手术室建设到EPC总承包模式的转变拓展了公司业务的开展空间,也更有利于提高公司的拿单能力。现有的订单基本保证了未来两到三年的收入增长,但利润增长不单取决于公司的项目完成情况,而且和宏观经济变化、人力成本上升等因素相关。另外,项目进度的会计确认方式的变化可能会对利润表产生比较大的影响,但不会对公司的实质经营产生变化。 我们将积极跟进公司的项目开展情况,及时更新公司状态。保守预计公司2012-2014年EPS为0.58元、0.89元和1.32元,对应最新股价23.9元的PE分别为41倍、27倍、18倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:项目结算的资金风险;原材料成本上升。

盈利预测与投资评级: 我们调整了公司2012-2014年每股收益分别为0.33元、0.46元和0.63元(此前为0.32元和0.43元,2014年预测为新加入)。公司作为国内真空采血管龙头企业,未来产品销量将保持高速增长,国内外市场份额将进一步提升,北美市场的突破将是今年公司的亮点。目前公司动态PE 分别为30倍、22倍和16倍,我们认为目前公司估值合理,具有长期投资价值,维持公司“推荐”的评级。 风险提示: 出口订单具有一定不确定性;汇兑损失风险;北美市场开发低于预期。

预计公司11-13年EPS分别为0.44元、0.61元、0.86元,对应PE 44倍、33倍、24倍,给予公司40倍估值,未来6个月目标价24.4元,维持“推荐”评级。

业务展望:预计随着九芝堂新的管理层到位,营销策略将发生较大改变。2011年公司全面启动OTC营销改革为未来增长提供了前提。2012年公司把开拓新市场列为工作重点,计划通过2-3年营销变革带来突破式增长。在此经营方针前提下,我们认为2012年公司将从精简高效、增收节支逐渐过渡到创新营销、深度挖掘。九芝堂将举人、财、物全面服务于营销改革。因此销售费用将随着收入的增加而有较大幅度增加,今年的利润只能靠赚出来,不再靠省。今年改革的重点着重理顺销售的各个环节,以现代中药为核心,大力拓展零售业务。OTC营销将通过规范渠道、严管物流、掌握渠道主动权,并通过产品分类管理、分线操作市场、连锁深入合作、终端维护确保利益共享、促进纯销增长。 盈利预测基于对公司营销策略调整的假设(产品提价、新产品上市、销售费用增加等),我们调高了公司2012-2014年盈利预测,调整后EPS分别为0.79元、1.02元和1.32元,对应最新股价13.61元的PE分别为17倍、13倍和10倍,维持强烈推荐评级,给予2012年25倍PE,六个月目标价19.75元,上涨空间45%。

业务展望: 瑞普生物管理团队优秀,产品丰富,营销与技术服务在行业内突出,是一家优秀的动保企业。未来2-3年,公司将受益于猪瘟疫苗和蓝耳病疫苗招标政策的变化,营销改革及募投产能达产将带来市场化销售疫苗及制剂继续快速增长,公司未来2-3年将保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 预计公司11-13年EPS分别为0.77元、1.00元、1.43元,对应PE 27倍、21倍、14倍,给予公司30倍估值,未来6个月目标价30元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产品招标价格剧烈下降;新产品审批低于预期

我们近期调研了恒瑞医药,与公司领导就主要产品经营情况、新产品研发和行业情况进行了交流。 公司是国内抗肿瘤用药龙头企业,抗肿瘤药物在公司收入占比约一半,尽管公司主要抗肿瘤药物的销量增速在20%左右,但这块业务受药招标品价格逐年下降的影响,收入增速较低,预计未来都将稳定在10-15%之间。公司非肿瘤用药增长迅猛,手术用药、对比剂和电解质大输液均有不俗表现。由于抗肿瘤药物体量较大, 其他产品对公司的业绩拉动作用被稀释,估计未来2-3 年公司整体业绩增速将保持在20-25%之间。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.96 元、1.18 元和1.46 元,三年复合增长率为23.22%。对应动态PE 分别为27 倍、22 倍和18 倍,维持公司“推荐”的评级。

我们预测公司2012,2013年EPS分别为0.49元、0.58元,目前股价对应PE分别为33倍和28倍。 虽然估值相对偏高,但我们考虑到“奇正”民族品牌药的优势及未来多元化的空间,未来除奇正贴膏外新的潜力业绩利润增长点将逐渐增多,维持“推荐”的投资评级。