投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至56元。汽车电动化趋势下,单车电机用量提升显著,公司持续向下游电机整机渗透,原有电机零部件工艺成本优势协同作用显著。市场更多聚焦新能源动力电机,我们认为,节能减排除提升动力电机需求以外,扩展了电机在传统车的启停系统、发动机附件动力等领域的应用,公司市场空间显著打开。 员工持股确保核心团队利益与其他股东一致,激励到位有助改善公司治理与维护团队稳定。 切入电机整机业务有助提升收入空间与毛利率,上调2015-16年盈利预测至1.22/1.60元(原1.20/1.52),2015年A股新能源汽车电机公司可比估值为42.5倍,考虑到公司上下游整合优势及员工持股带来的公司治理改善,给予一定溢价,给予2015年46倍PE,对应目标价56元(原38.66)。 催化剂:公司电机进入汽车启停、泵类应用供应链风险提示:车载电机应用推广不及预期;新能源动力电机推广不及预期

维持增持评级,上调目标价至 30元。节能减排需求下,公司将启停电池定位为未来的战略方向,并持续向锂动力/储能和燃料电池延伸。维持2015-16 年EPS 0.42/0.62 元的预测,我们推测2015 公司启停电池将突破大众供应链奠定行业龙头地位,叠加央企改革预期,给予2015 年67 倍PE(A 股新能源电池及配套可比平均估值为62 倍,给予一定溢价),上调目标价至28 元(原23 元)。 南北船领导对调,合作、改革预期升温。我们认为南北船加大合作能有效减少同业竞争,进一步推动改革。 2014 年实现归母净利润1.44 亿,同比增长24%,符合预期。受益起动电池产能扩张,收入增长10%,财务费用减少16%是归母净利润增长的主要原因。我们预测,2015 年AGM 电池将持续放量,EFB电池也将进入大众供应链,公司进入业绩高增长周期催化剂:公司启停电池进入合资品牌供应链风险提示:新能源动力电池研发、生产进度不及预期;启停电池认证进度不及预期。

投资要点: 维持“增持”评级。我们认为,电动压缩机不仅是新能源汽车的标配,更是传统汽车节能的重要途径。电动压缩机通过电机精准控制取代传统发动机粗放式的机械传动控制,提高控制效率,实现节能减排。油耗及排放标准不断提升,传统车对电动压缩机的需求持续增长。维持2014-15年EPS0.02/0.02元的预测,维持目标价12元。 增发获批预期提升。3月24日公司就《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》提交反馈,再次阐明了奥特佳的行业领先地位以及拓宽融资渠道对于改善奥特佳产能不足、加快电动压缩机研发的重要性。 预测2015年电动压缩机出货在8万台以上。北汽、奇瑞新能源汽车之外,主要增量来自纯电动轻客、微型/低速电动车以及出口的需求。 催化剂:公司进入插电混动车型供应链;2016-20新能源汽车补贴政策出台。 风险提示:新能源汽车业务推广不及预期。

投资要点 首次覆盖,给予“增持”评级。预测2015-17年EPS 分别1.25、1.49、1.75元,同比增长22%、19%、17%。公司受益房地产新政、一带一路建设带来的重卡需求增加,与MAN 合作新产品推动市场份额提升。首次覆盖“增持”评级,参考重卡行业可比公司估值,给予2015年23倍PE,对应目标价28.5元。 我国重卡销量增速与固定资产投资增速呈现正相关性,楼市松绑政策出台对国内重卡需求形成边际增量利好,中国重汽明确受益。央行等出台房地产新政,二套房首付由6成降至4成,营业税免征时间由5年降至2年。中国重汽拥有完善卡车产品系列,工程自卸车、水泥搅拌车销量均位居行业首位。 一带一路优先实现基础设施互联互通,基建拉动重卡新增出口需求。目前中国重汽卡车出口销量占公司比例约20%,未来有望借一带一路东风加强卡车出口业务。 与德国曼强强联合,新产品表现良好助推公司销量增速领先行业。公司整体向曼技术产品平台提升转变,应用曼技术的T 系列产品在动力性、舒适性及可靠性方面获得市场认可,自2013年至今累计销量超1万台,推动公司市场份额不断提升。2014年公司整车销量同比增长8%,同期行业销量同比下降4%。 风险提示:重卡销量大幅下滑,一带一路出口需求不达预期。

维持增持评级。节能减排需求下,汽车能量来源由石油转为更高效清洁的电能,电动力取代汽车传统机械动力趋势加速。插电混动/纯电动汽车对于高压连接器的需求增长,公司市场空间加速提升。 维持2014-15 年EPS 0.73/1.03 元的预测,维持目标价40.8 元。 我们预测,2015 新能源客车倍增超3.5 万辆,2016 插电混动车型密集上市,公司新能源汽车高压连接器市场份额70%以上,受益显著。 据产业调研,比亚迪之外,长安、长城、吉利等主机厂都将推出新的插电混动车型。2014 年比亚迪秦的销量是E6 的4 倍以上。 2015 年主要看点在于新能源汽车连接器的高速增长、与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测,公司外延整合的战略将持续推进。 催化剂:公司进入插电混动车型供应链;2016-20 新能源汽车补贴政策出台风险提示:新能源汽车业务推广不及预期

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至44元。公司全面受益各类电动车销量的爆发:新能源汽车高压继电器是纯电动/插电混动汽车标配,低压继电器则适用于功率较小的微型/低速电动车。年报表明公司新门类产品研发成功,将加大投入力度。公司掌握继电器陶瓷生产工艺,我们推测新门类是基于陶瓷烧结技术的各类汽车传感器。维持2015-16年EPS 1.11/1.46元的预测,公司进军汽车传感器,打开成长天花板,上调目标价至44元(原33元),对应2015年40倍PE。 低压继电器产品显著受益微型/低速电动车的爆发式发展。据产业调研,通用五菱计划2016年推出纯电动微客,吉利、力帆、江铃等公司也将陆续推出微型电动车。我们测算公司低压继电器产品价格低于主要竞争对手泰科、松下等30%以上。 2014年公司实现收入40.6亿,同增19%,归母净利润4.3亿元,同增31%,基本符合预期。受益自动化程度的提升与客户结构的变化(如汽车继电器合资品牌客户占比增加),毛利率提升1.5%;多家子公司通过高新认证,综合所得税率减少1%,是利润增速高于收入的主因。 催化剂:汽车传感器投放市场;低压继电器迅速放量l 风险提示:传感器推广进度不及预期;新能源汽车业务推广不及预期

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。预测2015-17年EPS分别0.66、0.85、1.03元,同比增长39%、28%、21%。公司汽车电子产品将陆续实现产业化,传统制动器进入大众MQB平台。首次覆盖“增持”评级,参考汽车制动及汽车电子可比公司估值,给予2015年47倍PE,对应目标价31元。 汽车安全电子产品陆续实现产业化。电子控制是汽车制动系统的发展方向,公司近年来加大投入,推进电子产品的开发和系统集成,缩小与跨国企业的差距。预计公司防抱死刹车系统(ABS)2015年供货量将翻番至20万套。电子驻车系统(EPB)已获得多个车厂配套资格,预计2016年募投项目投产。汽车电子稳定控制系统(ESC)、能量回馈式电动汽车制动防抱死系统(EABS)也已具备产业化条件。 传统制动产品进入大众MQB平台。公司是汽车制动系统的一级供应商,配套车型以乘用车为主、商用车为辅,目前客户以自主品牌为主、合资品牌为辅。公司已中标大众MQB平台盘式制动器项目,将配套一汽大众、上海大众大部分产品,未来还可能供应大众海外项目,大众MQB平台将为公司传统制动产品贡献重要增量。 催化剂:汽车电子产品获得新增配套资格。 风险提示:汽车电子产品产业化进度低于预期。市场竞争加剧风险。

本报告导读: 受益汽车节能需求提升,公司电动水泵与涡壳产品进入高速增长期。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点:[lT abl首e_次Su覆mm盖a,ry]给 予“增持”评级。汽车节能需求爆发下,公司电动水泵与涡壳产品进入高速增长期。预测公司2014-15 年归母净利润分别为0.40/0.81 亿元,对应每股收益分别为0.42/0.84 元。综合汽车铸件零部件公司平均PS 和PB 估值,给予目标价43 元。 公司是国内电动水泵龙头,产业调研表明,公司产品已经在北汽新能源汽车上实现批量。电动水泵不仅是新能源汽车标配,更是传统车改善发动机效率实现节能的重要手段。发动机附件的控制由电机精确控制取代发动机粗放管理,能有效提升发动机整体效率。据英飞凌测试,电动水泵能提高发动机整体效率2-4%。 下游客户调研表明,公司涡壳产品切入全球涡轮增压器领先厂商博格华纳、霍尼韦尔、菱重等供应链,与节能减排需求同步加速爆发涡壳生产过程与排气歧管类似,难点在于造型复杂、生产工艺要求更高。我们认为,国内工程师红利将促使汽车零部件产能转移由普通铸件向技术含量更高的诸如涡壳等部件延伸。 催化剂:公司电动水泵产品不断迭代进入传统车供应链;涡壳产品加速放量。 风险提示:传统制造业缺乏电控研发能力致电动水泵产品进展不及预期;涡壳业务推广不及预期风险。

维持“增持”评级。维持公司2015-16 年每股收益0.29、0.41 元的盈利预测,公司拟配股融资缓解资金需求,再次收购上海车易10%股权,后市场战略更进一步,维持增持,参照互联网公司可比市值,目标价上调至50 元,对应150 亿市值。 再次收购上海车易10%股权,打消市场对其战略投资者和控股股东地位的疑虑。公司3 月23 日公告,拟出资1200 万元,受让上海车易10%股权,完成后公司持有车易37%股权,是其单一最大股东,拥有完全否决权。 扣非归母净利润同比+6%。2014 年收入12.4 亿元,同比+9.4%,归母净利润4540 万元,同比-14%,主要是政府补助及固定资产处臵收益减少,每股收益0.15 元。与业绩快报一致,符合预期。 配股融资缓解资金需求,加速布局后市场。公司拟向全体股东每10股不超过3 股配售,募集资金不超过5 亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,控股股东隆基集团承诺将以现金全额认购其持股比例的可配股票。配股融资更便捷,大股东认购显示其看好公司长远发展。公司2014 年利息支出3250 万元,占营业利润比例70%。 风险提示:后市场战略进展不达预期。

首次覆盖增持评级。预测 2014-16 年EPS 分别为 1.63、2.5、3.4元,分别同比增长117%、53%、36%,首次覆盖给予“增持”评级,参考乘用车行业可比公司估值,给予相对2015 年12 倍PE,目标价30 元。 央企改革加速,管理层积极性有望提高。混合所有制改革使得股权多元化,带来治理机制的变革,国资国企决策人和管理者对于国企市场价值的关注度将会提升。2014 年国资委公布一批央企改革试点企业,2015 年2月初国药集团、建材集团混合所有制改革试点落实。央企改革加速背景下,公司实际控制人兵器装备集团改革预期提升。 长安福特延续高速增长。公司90%投资净收益来自长安福特。2014 年受益翼虎、蒙迪欧等主力车型热销,以及零部件自制率提高使得净利率提升,长安福特贡献投资收益同比增长75%至72 亿元。我们预计,2015 年福睿斯、锐界、金牛座将贡献增量,总销量有望突破100 万辆,投资收益超过100 亿元,同比增长45%以上。 自主板块盈利可期。据业绩快报测算,长安自主2014Q4 扭亏为盈,剔除计提资产减值准备及延长保修准备金使得税前利润减少6.2 亿元的影响,长安自主实际盈利更为确定,主要得益于CS35、CS75、逸动等销售靓丽。 我们预计2015 年处于爬坡期的CS75 销售15 万台(同比+200%),贡献最大增量;逸动、CS35 等年度改款车于3 月份上市将带动新一轮增长。 风险提示:新车型上市时间推迟,新车型销量不达预期。

投资要点: 事件:公司3月23日公告,控股股东中国化工橡胶与CF签署协议,拟收购CF间接持有的倍耐力26.2%普通股。收购完成后,继续要约收购倍耐力的剩余普通股和全部优先股,并将其工业胎业务与中国化工橡胶的国内战略资产(即风神股份)进行整合。 结论:维持“增持”评级。海外并购的推进,提升实际控制人旗下其他轮胎资源的加速整合预期(根据公司公告,公司实际控制人承诺将公司作为旗下轮胎资产整合平台,并与2017年12月31前提交具体方案)。我们估算倍耐力工业轮胎业务收入在百亿元规模,利润在10亿元以上,是目前上市公司利润的3倍以上。维持2014-15年EPS分别1.01元、1.20元的预测,基于未来资产整合的预期升温,上调目标价至30元(前为22元),对应2015年25倍PE。 整合倍耐力工业胎资源进一步强化公司工业胎技术与渠道竞争力,出口业务增长加速。美国《橡胶与塑料新闻》公布的2014年排名,倍耐力全球排名第五。倍耐力公告,2013年轮胎业务收入61亿欧元,税前利润8亿欧元。 催化剂:控股股东国内轮胎资源整合启动。 风险提示:收购未获得境内外有关机构的批准。

维持“增持”评级 。调整公司 2015-16年每股收益至 3.8、5.1元(原为3.9、4.69 元),预测2017 年每股收益6.5 元,公司未来三年复合增速35%。 H8 高端SUV 上市销售,公司向上成长空间打开,市场对15 万左右的SUV 产品销量将持乐观预期,市场将一致预期公司未来三年高增长,给予公司相对2015 年20 倍PE,上调目标价至76 元(原为55 元)。 H6 细分市场竞争激烈致毛利率微降0.9%至27.7%、研发费用增长致管理费用增长39%,净利润同比下降2%,符合市场预期和我们预期。2014年收入626 亿元,同比+10.2%,归母净利润80 亿元,同比-2.2%,每股收益2.64 元。 H8 即将上市,直接提升公司估值。市场对公司的上升空间一直持怀疑态度,H8 上市将打开公司产品上升通道,市场预期将显著改善。 2015 年coupe C 和H7 上市是未来看点和催化剂,我们预计公司全年销量90 万台,好于市场一般预期,同比+23%。预计2015 年上半年将推出H6 及H2 自动档产品、coupe C,下半年全新车型H7 上市。2014 年下半年H2、H1、H9 陆续上市,是股价直接推动力量。 风险提示:新产品上市时间推迟,H8 销量不及预期。

维持“增持”评级。M3、新S5、iEV5 陆续上市,与同样高毛利的S3成为2015 年的全新业绩增长点。预计S3 月销量维持在1.5 万以上的高位,M3 完成产能爬坡后与老瑞风实现MPV 月销过万。2014 年业绩基本符合预期,四季度收入环比增长28%,营业利润亏损收窄。 轻卡终端补贴力度超我们预期,下调2014 年盈利预测至0.41(原0.43)维持2015 年1.05 元的盈利预测,维持“增持”评级,维持目标价21元。 2015 年是管理层持股第一年,管理层提升公司治理动力足,SUV 热销业绩改善预期高。根据公司最新公告,我们预计5 月内实现整体上市,管理层完成持股。 催化剂: S3 持续热销; 管理层持股完成;新S5、iEV5 销售超市场预期l 风险提示:S3、M3 出现品质问题

投资要点: 维持“增持”评级。维持预测2014-16年EPS 为0.15、0.29、0.41元,汽车后市场发展空间广阔,深度拥抱互联网是加速布局后市场的最佳途径的逻辑逐渐为市场认可,汽车后市场及车联网可比公司PB 估值中枢上升至9倍,对应目标价40元。 公司入股上海车易,掌握汽配B2B2C 网络核心数据。 车易综合解决方案覆盖B2B2C 各个领域,连接汽配供应商、汽车服务商、车主等关键节点,是线上线下实现有机融合的关键环节。我们预测,公司将加快线下实体店布局,整合供应链链条,依托互联网,在大小B两端拓展盈利空间。 打破后市场维修配件渠道垄断预期持续升温。交通部等十部位《指导意见》明确提出要求主机厂向第三方开放车辆维修数据。我们认为,第三方维修保养提供商将加速发展。公司配件供应链市场空间显著受益。 催化剂:公司线下收购有序推进l 风险提示:国家放开后市场政策执行力度低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级,上调目标价至23元。维持公司2014-15年每股收益分别为0.27元、0.42元的预测。油耗趋严推动AGM 电池需求提升;纯电动汽车资质放开提升动力电池需求,2015年A 股节能与动力电池及配套可比公司估值水平约55倍PE,上调目标价至23元。 排放标准趋严,传统车的节能对于平均油耗的重要性提升。我们认为,启停系统是传统车节能性价比高、效果显著的途径,搭载率将持续提升。公司作为国内AGM 电池龙头,显著受益。 《新建纯电动车生产企业投资项目准入规定》征求意见稿发布,纯电动汽车生产资质放开预期提升。我们认为资质的放开是纯电动汽车加速发展的重要动力,电池需求将同步提升。公司的动力电池储备进入新电动汽车厂商的可能性高。环保标准提升,部分不达标企业面临去产能压力。公司是电池龙头企业,拥有完善的环保生产体系,有望填补这部分产能空缺。 催化剂:带启停系统新车型持续推出;新企业获得纯电动车生产资质l 风险提示:动力电池开发整合进度不及预期。