核心观点: 1.事件. 欧浦钢网董事会通过决议,拟投资9000万元建设欧浦家具电子商务平台项目,其中公司以自有资金投资6,000万元,子公司前海弘博以自有资金投资3,000万元。同时决定以自有资金5万港元在香港设立全资子公司欧浦(香港)电子商务有限公司。 2.我们的分析与判断. 2.1.新辟业务基于地域优势. 公司本部所在的广东省佛山市乐从镇是华南钢材、家具、塑料三大产业的集聚中心。其中乐从家具专业市场经历三十年的发展,已形成涵盖木工机械、家具原材料、家具辅料、五金配件、家具涂料、家具成品的完整的家具产业链。以乐从为代表的广东省家具业总产值已逾3000亿元/年,约占全国的1/4;全省家具出口额约为150亿美元/年,约占全国的1/3。欧浦钢网以本地专业市场为基础发展家具电商平台,具有得天独厚的地域优势,未来成长空间可观。 2.2.现有平台利于拓展. 公司通过建设钢铁B2B平台—“欧浦商城”,已具备了充足的物流服务经验(仓储、配送等)和初步的融资服务能力(多家银行的平台融资业务、欧浦小贷的成功运营等)。家具产业同样具有供应链条较长、亟需融资支持等特点,公司现有的运营经验基础有利于平台的跨界拓展。同时,欧浦(香港)电子商务公司将为欧浦商城利用境内外金融资源打开窗口,为家具出口等B2B跨境业务创造更大的发展空间。 2.3.盈利能力有待培育. 欧浦商城的钢铁B2B业务正在持续扩张之中,尚未产生明显盈利。我们预计公司新兴的家具B2B业务在3年建设期内同样将以客户培育、市场推广为工作重心,盈利能力有待逐步培育。 3.投资建议:维持盈利预测及推荐评级. 我们维持2014-2016年EPS预测为0.60/1.20/2.50元。渠道扁平化、服务集成化的欧浦商城即将覆盖乐从的两大专业市场—钢铁、家具,发展前景良好。我们维持对该股的“推荐”评级。 4.风险提示. 跨界发展的业务整合困难;钢铁贸易萎缩、家具出口受阻的风险。

1.事件 中远航运三季报收入19.01亿元,归母净利润1.8亿元,合EPS0.11元。扣非后归母净利润0.32亿元。 2.我们的分析与判断 我们维持公司“推荐”评级。 三季度毛利率保持稳定 公司三季度收入19.01亿元,同比降6.17%。毛利率9.11%,环比基本保持稳定,同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08亿元,环比二季度略有下滑。 公司三季度记营业外收入1.98亿元,包含政府补贴1.88亿元。 公司三季度归母净利润1.8亿元,扣非后的归母净利润0.32亿元,环比有所好转。 公司三季度经营性现金流2.03亿,环比有所改善。 业绩对干散货运价弹性不足 我们持续提示,公司业绩对BDI上涨的弹性不足,因1)公司散杂货收入相关船型较小,而这一轮BDI上涨是矿石发货增加,拉动大船运价上涨,公司船型受益较少;2)公司其他船型运价表现相对后周期。 关注海运支持政策落地及国企改革 行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策,我们预计政策未来还将进一步落地,利好海运行业。同时,我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进,公司的资产回报率有望得以提升,业务创新或有积极开拓。 3.投资建议 我们调整公司2014-15年的盈利预测至0.12/0.07元,2015年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部,海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展,短期BDI旺季上涨有望带来股价催化。 4.风险提示 中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。

核心观点: 1.事件 宁沪高速2014年前3个季度的营业收入同比增加5.92%至59.8亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少4.05%至20.7亿元,基本每股收益为0.41元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断。 2.1. 主力路段货车被分流。 2014年第三季度,公司主力路段—沪宁高速的货车流量同比减少7.33%,导致该季的公路收费业务收入下滑。分流影响可能源于两个因素:2013年底溧马高速(溧水-马鞍山)通车后,与之相交的宁常高速(南京-常州)车流不断增长,对平行走向的宁沪高速造成分流;铁路货运组织改革实施1年多来,上海铁路局的揽货力度加大,对管内的公路货运造成了部分冲击。 2.2. 地产销售、拿地均有起色。 第三季度地产业务收入同比增长约10倍至4216万元,主要因为句容同城世家一期项目逐步竣工交付。2014年8月29日,公司拍得南京南部新城商业核心区内2号地块土地使用权,出让面积17595.02平米,成交总价5亿元。各项目的前期规划、开发、销售均按计划有序推进,预计未来较长时期内仍将贡献较多利润。 2.3. 整体盈利能力趋稳。 2014年的会计估计调整(调增折旧、摊销)造成收费公路毛利率明显下滑,未来随着费用基数与分流影响趋稳,公路业务的盈利能力将趋于稳定。公司地产业务的经营比较稳健,预计盈利贡献也将比较稳定。 3.投资建议:维持盈利预测及推荐评级。 我们维持2014-2016年EPS 预测为0.53/0.60/0.65元。公司长期基本面稳定,分红收益率较高,相对于港股“江苏宁沪高速公路”(0177.HK)仍有10%以上的折价。因此我们维持对宁沪高速(600377.SH)的“推荐”评级。 4.风险提示。 分流影响超过预期;地产销售陷入低迷。

核心观点: 1.事件 中海集运三季报收入92.05亿元,同比增0.39%。季度归母净利润2.03亿元,折合EPS0.02元,前三季EPS0.057元。 2.我们的分析与判断。 我们维持公司 “谨慎推荐”的投资评级。 收入微增,季度毛利率回升。 公司Q3收入92.05亿元,同比微增0.39%;Q3毛利率升至5.63%,好于前两季度水平。我们认为这得益于三季度运价的季节性回升及燃油成本的下降。公司Q3记营业外收入1.04亿元,包含政府补助0.5亿元。公司Q3归母净利润2.03亿元,扣非后的归母净利润1.96亿元。季度经常性业绩实现扭亏。 牵手阿里,剑指跨境电商。 公司7月公告与中海科技、阿里巴巴三方签署合作协议,着力“构建全球领先的电子商务综合物流信息服务平台”。三季度,平台“一海通”初具雏形。我们认为三方未来有望打造一个开放式的集运订舱平台,以适应日益碎片化的出口订舱需求;公司有望服务于阿里巴巴的跨境电商平台,成为阿里跨境商业体系中的一环。 行业供需仍不乐观。 我们对集运行业的供需仍不乐观。预计2014-16年集运供给增速约5.5%/7.4%/4.4%,8000TEU+运力增速20.4%/21.4%/10%。我们认为行业仍将受困于结构性的大船供给过剩,但近期行业在供给控制和协作方面有所优化,亦使得我们对行业陷入亏损的担忧减轻。 我们预计2015年行业仍将徘徊于盈亏平衡附近。 3.投资建议。 我们略上调2014-15年的EPS 预测至0.05/0.08元,维持“谨慎推荐”的投资评级。我们认为集运行业的基本面未来两年都会受到结构性(大船)供给过剩的压力,但1)海运支持政策利好的预期;2)公司转型改革的推进;3)旺季运价的上涨有望为股价提供催化。 4.风险提示。 公司的投资风险在于:全球经济复苏缓慢,需求增速放缓;行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。

1.事件。 中国远洋三季度收入174.9 亿元,同比升10.1%;三季度归母净利润16.2 亿元,EPS0.16 元。扣非后的归母净利润0.75 亿元。 2.我们的分析与判断。 我们维持公司 “推荐”的投资评级。 季度毛利率显著回升。 中国远洋三季度收入174,9 亿元,同比升10.1%;季度毛利率10.9%,为2011 年以来的新高。我们预计这来自于集运及干散货业务季节性回暖带来的毛利率回升。 公司三季度记营业外收入16.6 亿元,包括拆造船补贴13.7 亿元。三季度归母净利润16.2 亿元,扣非后的归母净利润0.75 亿元;前三季度归母净利润-6.5 亿元,扣非后的归母净利润-19.9 亿元。 公司三季度的经营性现金流30.0 亿元,较前两季稳步好转。 各业务单元保持稳定。 公司集运业务前三季季箱量增8.8%,收入增10.5%至350.5 亿。 公司前三季干散货运量同比减少17.5%,或因淘汰部分老旧船舶带来的运力缩减,及国际煤炭运输需求的低迷。 公司码头业务第三季度吞吐量同比增8.7%,前三季吞吐量同比增9.6%,高增长主要来自于海外、东南沿海及珠三角地区。 公告转让部分资产。 公司公告转让上海远洋宾馆48.1%的股权及中远船务3%的股权,交易完成后将分别为公司带来税前利润4.2 亿及2.1 亿元。这一交易的完成有望助公司全年业绩实现扭亏。 3.投资建议。 我们上调公司2014-15 年的EPS 预测至0.02/0.06 元。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为公司股价的催化来自:1)干散货及集运运价的旺季上涨;2)公司集运电商业务推进;3)国家海运支持政策进一步推进和落地。 4.风险提示。 宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。

核心观点: 1.事件 中海发展三季报单季收入31.5亿元,归母净利润0.43亿元,扣非后归母净利润-1.3亿元。前三季度归母净利润0.85亿元,折合EPS0.03元。扣非后归母净利润-0.3亿元,同比减亏。 2.我们的分析与判断 Q3运价低迷,拖累经常性业绩。 公司三季度经营性业绩表现低迷。中海发展三季报单季收入31.5亿元,同比升7.7%;营业成本升3.3%至29.3亿元,得益于成本控制及油价回落。三季度毛利率7.2%,较前两季有所回落,但同比显著改善。三季度投资收益8224万元,同比、环比均显著增加。Q3营业利润-1.6亿元,营业外收入记拆船补贴2.15亿元。 公司Q3归母净利润0.43亿元,扣非后归母净利润-1.3亿元。 前三季度归母净利润0.85亿元,折合EPS0.03元。 2014年三季度,干散货运价表现低迷,BDI 均值952点,低于上半年1181点的均值水平。油运尽管三季度同比有所复苏,但在年内仍属于淡季。市场运价的低迷拖累公司季度业绩的环比下滑。 国家海运支持政策逐步落地。 2014年9月,公司公告收到政府拆造船补贴;10月,公司公告与武钢换股,这一合作的性质与招轮、远洋与淡水河谷的合作类似,绑定航运公司与货主的利益,货主在短期内以稳定运价补贴航运业的行为,在周期低谷中保证航运公司的部分盈利。我们认为这类合作的落实,体现了国家海运支持政策贯彻之迅速和有力。 我们预计国家海运政策有望带来更大力度的行业支持。 3.投资建议 我们略上调公司2014/15年的EPS 预测至0.05/0.10元,维持公司“谨慎推荐”的投资评级,我们预计后期的海运支持政策及国企改革仍有望催化股价上涨,同时四季度远洋干散货、沿海煤炭及油运价格的旺季反弹亦为股价带来催化。同时,我们提示公司业绩运价弹性低于预期的风险。 4.风险提示 运价低于预期,燃油、员工等成本上升。

核心观点: 1.事件。 大众交通2014年前3个季度的营业收入同比减少8.07%至19.9亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加1.98%至3.57亿元,基本每股收益为0.23元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断。 2.1.业务结构逐渐转变。 2014年以来,公司的业务及收入结构逐渐转变。汽车修理、房地产等业务收入呈主动大幅收缩之势;旅游服务业得益于大众大厦改建加层全面完工、大众空港宾馆的客源结构优化、大众国旅推出私人订制服务等因素,收入和利润显著上升;汽车4S店业务扩张较快;交通运输业务(含出租车、租赁车、物流等)稳中有降;小额贷款业务有序扩张。整体而言,公司因应市场环境的变化主动转型、稳中求进。 2.2.小贷业务贡献上升。 2014年中报指出,公司净利润增加的主要原因是小额贷款公司利润增加。公司第三季度的利息收入同比增加41.7%至5283万元,应该仍是三季度利润增长的主要来源。大众交通旗下的小贷公司未来可能继续有序扩张。 2.3.行业与市场机遇并存。 本地市场为公司提供了较好的转型发展机遇,例如上海自贸区的发展、2015年迪斯尼开园;同时,公司原有的股权投资(国泰君安证券、吉祥航空等)可能在证券市场的持续健康发展中释放较高的潜在价值。 3.投资建议:维持推荐。 公司迄今仍然保持了稳健的盈余管理,因此我们维持对其2014-2016年的EPS预测为0.26/0.26/0.26元,对应PE为31倍。 考虑到良好的行业与市场机遇,以及公司主动转型、稳中求进的战略姿态,我们维持对该股的“推荐”评级。 4.风险提示。 出租车业务盈利下滑过快;国泰君安证券未能顺利上市。

1.事件 大秦铁路2014年前3个季度的营业收入同比增加6.88%至405.9亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加15.93%至111.6亿元,基本每股收益为0.75元。 2.我们的分析与判断 2.1.货运潜力继续释放 2014年以来,公司管内线路的货运潜力继续释放,其中大秦线运量屡创新高。推动运量增长的因素包括:重载技术再获突破,开行了2.1万吨重载列车;加强路港联动,使得大秦线周转效率进一步提高;建立了网格化三级货运营销体系,并配合铁路总公司逐步取消运输立户管理,从而改善了揽货服务效率;通过拓展白货资源、开办高铁快递等新业务拓宽了服务领域。 2.2.毛利率有望保持高位 2014年初的货运提价(基价2上调1.5分/吨公里)有效对冲了经营成本的持续攀升(包括人员费用、大修支出、营销费用等)。 辅以更高的货运效率和严格的成本控制,公司第三季度的毛利率比去年同期提高了4.37个百分点。我们预计,2015年初铁路货运价格将再次提高,因此公司毛利率有望继续保持高位。 2.3.改革红利将不断释放 建立铁路发展基金、沿线土地开发、敞开货运受理、发送货运动车等市场化改革措施已在铁路总公司的主导下陆续铺开,将为公司盈利能力的长期提升带来正面影响。公司作为铁路系统最大的资本平台,有望从后续的铁路改革中不断收获红利。 3.投资建议:维持推荐 我们维持对2014-2016年EPS的预测:1.00/1.10/1.15元。公司中期盈利能力稳健,长期改革红利空间较大,高分红带来较高的安全边际,因此我们维持推荐。 4.风险提示 后续货运提价低于预期;经营成本上升过快;铁路市场化改革的后续措施影响公司盈利的稳定性。

核心观点: 1.事件 2014年第三季度,澳洋顺昌的营业收入同比增加8.30%至4.29亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加100.71%至5124万元,扣非净利同比增加79.70%至4361万元。EPS 为0.116元。 2.我们的分析与判断 2.1. LED 项目顺利推进。 公司的LED 项目继续顺利推进。1.一期项目基本建成。一期项目的最后10台MOCVD 设备已于2014年三季度全部到货,并基本完成调试、投入生产,标志着一期项目基本建成。2.技术水平持续升级。公司于三季度实现了LED 串联高压芯片的开发、生产和销售,且项目整体产量、质量的稳定性进一步提高(单台设备的合格产量稳定突破5000片二吋/月),显示出项目团队较强的技术实力。3.后续发展值得期待。公司已积极投入新型设备调试( 4吋片MOCVD)的各项准备工作,有望藉此跻身国内LED 芯片生产技术的第一梯队。同时,公司针对LED 二期扩产项目的可转债发行也在紧张筹备之中,芯片产能有望于2015年跨上新台阶。 2.2. 物流板块将注入新鲜血液。 扬州物流基地有望从2015年开始贡献收入和利润,原因是该基地具有良好的区位优势(地处高邮,全国最重要的路灯杆加工基地)、业务模式优势(覆盖剪切、镀锌两个核心业务环节)、规模优势,可能有效整合当地的灯杆加工市场。 2.3. 战略升级值得期待。 公司的物流、LED 双主业模式存在全面战略升级的潜力。1.公司积极探索线下物流、线上平台的有机结合,或将通过与“运策网”的合作引入“无车承运”新模式。2.公司有望跻身国内LED 外延片、芯片生产第一梯队,有利于公司进一步延伸LED 产业链。 3.投资建议:维持“推荐”。 我们维持2014-2016年的盈利预测,EPS 为0.39/0.57/0.74元,对应的市盈率为26.8/18.4/14.1倍。扬州基地的盈利贡献、公司业务的战略升级均有可能带来更多惊喜。我们维持“推荐”该股。 4.风险提示 钢、铝价格大幅下挫;LED 照明市场需求低于预期。

1.事件。 欧浦钢网公布2014 年三季报,第三季度营业收入同比增加173.84%至4.02 亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少39.47%至1651 万元,扣非净利润同比减少45.27%至1427 万元。 第三季度基本每股收益为0.11 元。 2.我们的分析与判断。 2.1.欧浦商城继续扩张。 2014 年第三季度,欧浦商城的钢铁B2B 业务继续扩张。9 月初,商城华东站在上海举办了正式上线推介会,标志着欧浦商城异地扩张迈出了重要的步伐。华东站对长三角地区的辐射将逐渐加强,有望为欧浦商城注入强大的增长动力。 2.2.营销力度继续加强。 由于宏观经济增长乏力,国内钢材市场景气度继续下滑;同时,华南地区的钢贸危机尚未解决,影响了地区市场的交易活跃度。这两个因素对新兴的欧浦商城造成的较大的经营压力,同时也为商城模式的推广和升级带来了难得的机遇。如我们此前的判断,公司继续加强商城业务的营销力度(三季度销售费用环比第二季度增加16%),反映了公司加紧推广商城模式的决心。 2.3.短期盈利继续承压。 由于钢材市场交易活跃度下滑,且公司加大营销投入,短期盈利将继续承压。我们预计,以上海为中心的华东站在扩张初期难以为公司贡献利润,公司整体销售费用将继续保持高位。因此,我们下调公司2014 年的盈利预测,估计全年EPS 为0.60 元。 3.投资建议:维持推荐。 我们预计欧浦钢网( 002711 ) 2014-2016 年的EPS 为0.60/1.20/2.50 元。我们仍然认为欧浦商城以渠道扁平化、服务集成化为特征的钢铁B2B 模式代表了钢铁流通行业未来的发展方向,公司作为新模式的领导者之一具备广阔的发展空间,因此维持对该股的“推荐”评级。 4.风险提示。 异地扩张的竞争风险;钢铁市场整体交易大幅萎缩的风险。

1.事件。 招商轮船公布三季报,2014 年第三季实现营业收入5.7 亿元,归属母公司所有者净利5952 万元,折合单季度EPS0.01 元。扣非后EPS0.029 元,前三季扣非后的EPS0.086 元,业绩继续表现亮眼。 2.我们的分析与判断。 我们维持招商轮船的“推荐”评级。 三季度经营好于市场平均水平。 公司Q3 经营环比好转。Q3 收入5.7 亿元,环比升7.5%,单季销售毛利率22.4%,环比显著回升。Q3 营业利润1.5 亿元,环比升62.3%;Q3 记处置资产损失9017.6 万元,拖累季度净利。扣除非经常项后,Q3 归属母公司所有者净利1.39 亿元,合EPS0.029 元。 公司三季度经营好于市场平均水平。油轮船队经营利润8381万元,散货船队经营利润673 万元。得益于较强的经营能力与期租锁定,三季度VLCC 实现2.75 万美元/天均价,好于TD3 航线三季度1.9 万美元/天水平。Capesize 实现2.11 万美元/天均价,好于市场1.3 万美元/天的平均水平。 油运行业渐近旺季。 10 月末,VLCC TD3 航线运价收于3 万美元/天以上,同比增幅超70%。考虑到一、四季度为油运的传统旺季,运价未来3-4 个月料有更好表现。我们预计油运2014-16 年的供给增速为2.0%/2.2%/5.4%,VLCC 运力增速为2.1%/2.3%/6.8%。 预期继续受益于海运支持政策及国企改革。 我们预计行业层面,四季度仍有更多海运支持政策框架下的实质性利好兑现,同时我们认为公司有望受益于国企改革,激发资产回报率得到进一步提升。 3.投资建议。 我们维持公司的“推荐”评级,因1)公司盈利持续表现亮丽;2)油轮行业供给调整良好,需求渐近旺季,旺季运价有望继续为股价提供催化;3)预期海运支持政策将逐步进一步落地。我们维持公司2014-15 年的EPS 预测0.10/0.14 元。 4.风险提示。 行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓等。

1.事件 富临运业公布2014年三季报,第三季度营业收入同比增加11%至1.00亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加255%至3035万元,扣非净利润同比增加561%至2802万元,EPS为0.1549元。 2.我们的分析与判断 2.1.同比变化主因上年资产减值损失 2013年三季度公司计提的资产减值损失高达1948万元,主要包括北川羌族自治县富临运业交通有限公司的老北川县城土地计提减值准备,以及计提收购成都旅汽客运汽车站服务有限责任公司产生商誉的减值准备。由此造成的较低基数是2014年第三季度业绩大幅增长的主要原因。由于上述减值准备不属于非经常性损益项目,2014年第三季度净利润的同比增幅低于扣非净利的同比增幅。 2.2.主业经营好于预期 下半年通常是公路客运业务的淡季。但公司2014年第三季度营业利润环比增长11%至3380.5万元,好于我们此前的预期。我们判断,富临运业以深度公司化改革为核心的管理挖潜取得了较好的效果,未来有望支撑主业继续保持较好的盈利水平。 2.3.我们上调全年盈利预测 基于超预期的三季报,并综合考虑以下两个因素,我们将富临运业2014年净利润的预测值从1.07亿元上调至1.2亿元:1.预计公司将继续对主业进行管理挖潜;2.预计富临运业因成旅公司提前搬迁而收获的搬迁补偿(计入公司非经常性损益)将持续至2014年11月中旬。 3.投资建议:维持推荐 公司对公路客运业务的管理挖潜效果良好,我们上调2014-2016年的EPS预测值为0.61/0.62/0.63元。公司的同业并购潜力、升级转型前景仍然值得期待,因此我们维持对富临运业(002357)的“推荐”评级。 4.风险提示 即将开通的成绵乐高铁对公司主业的冲击程度超预期;公司业务升级、转型不成功。

1.事件 招商轮船宣布与淡水河谷签订25年铁矿石包运合同,并拟建造10艘大型矿砂船。 2.我们的分析与判断 我们维持招商轮船的“推荐”评级。 海运支持政策逐步落地 在国务院近期发布的《关于促进海运业健康发展的若干意见》中提及,“加强海运企业与货主的紧密合作、优势互补,推动签订长期合同,……形成风险共担、互利共赢的稳定关系”。 中国远洋与招商轮船先后与淡水河谷签订长期包运合同体现出这一政策正逐步落地,我们认为未来更多实质性的支持海运业发展的政策有望陆续推出。 长期合同有望贡献稳定盈利 我们认为,公司与淡水河谷的合作在弱市中有望为公司贡献稳定盈利。中长期而言这一合作并非利好:1)行业的新造船计划及淡水河谷大船的靠岸将增加行业有效运力供给;2)长期运价合约将降低公司盈利在强势市场的运价弹性。 干散业务头寸提升 招商轮船2014年上半年干散业务贡献收入3.6亿元,占收入比重约30%;贡献毛利0.44亿元,占毛利比重20%。公司在干散货子行业的经营战略一直较为稳健,以较多长约锁定盈利。此次与淡水河谷的合作契合公司战略,并将为公司提升干散货业务的头寸。 3.投资建议 我们维持公司的“推荐”评级,因1)油轮行业供给调整良好,淡季运价超预期,预计旺季运价有望继续为股价提供催化;2)行业盈利同比显著好转;3)公司与淡水河谷合作有望贡献稳定盈利。4)预期海运支持政策将逐步进一步落地。我们维持公司2014-15年的EPS预测0.10/0.14元。 4.风险提示 行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓、能源结构调整加速,造成运价低迷。

核心观点: 市值较可比公司显著折让。 中国远洋拥有全球第7大集运船队、全球第一大干散船队,并通过持股43.92%的中远太平洋(1199.HK)经营码头及集装箱租赁业务。截至上一交易日,中国远洋市值376亿元,中海集运市值359亿元。中国远洋市值扣除持有的中远太平洋股权价值后,较中海集运市值显著折价。目前,中远太平洋股权价值约折合人民币111亿元;截至2014年6月30日,中远干散货船队净资产约53.6亿元。 行业周期处于底部。 目前,航运行业处于周期底部。2014年,干散货子行业供给较2013年有所好转,公司航运板块业务亏损显著收窄。我们认为,干散货行业三季度有望迎来运价的旺季反弹,催化公司股价。 集运电商稳步推进。 公司集运电商领域的实践稳步推进,整合岸上物流资源,通过电商渠道销售内贸精品航线,并尝试这一模式在外贸航线的推广。 我们预计公司在电商领将有更进一步的创新,并有望尝试与下游更深入的业务合作。 与淡水河谷合作促稳定盈利。 公司公告与淡水河谷签署合作框架协议,中散集团与淡水河谷就运输矿石订立长期运价合同,同时,中散将建造10艘大型矿砂船并收购淡水河谷所拥有的4艘大型矿砂船。 我们认为,公司与淡水河谷的合作在弱市中有望协助公司实现扭亏,稳定业务盈利。但中长期而言这一合作并非利好。 3.投资建议。 我们暂时维持公司2014/15年的EPS预测-0.36/0.03元。我们上调公司的投资评级至“推荐”,因1)公司市值较可比公司大幅折价;2)与淡水河谷的合作有助于公司稳定盈利;3)公司或受益于国企改革,促进业务开拓积极创新及成本节约,带来公司经营的进一步好转。 我们认为公司股价的潜在催化来自于:1)三季度干散货运价的旺季上涨及集运运价的旺季上涨;2)公司集运电商业务推进。 4.风险提示。 行业可比公司股价大幅下滑,宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。

核心观点: 公路客运行业趋势公路客运行业在外部需求分流和内部成本攀升的夹击下,整体盈利能力仍在继续探底。龙头企业拥有较强的护城河:一是可发挥规模优势与区 域协同效应而形成较强的抗风险能力;二是以严格的政府管制为盾牌抗拒外部资本渗透,可把握兼并收购的机会做大做强。四川省内公路客运市场整合潜力较大,利于富临运业的并购文化持续发酵。 公司传统主业健康成长 公司以深度公司化改革为抓手,通过管理挖潜稳定存量业务的盈利能力;公司将以整合成都长运(母公司已承诺注入)为新的起点,通过同业并购推动主业台阶式发展。 公司战略转型箭在弦上 公司的发展战略已转为强化传统主业、同时开拓新型业务,母公司多元化的经营视野和公司良好的财务状况可以支撑其向更多业务领域拓展业务。设想中的移动互联平台或将成为公司线下收入的稳定器和线上价值的孵化器。 盈利预测与投资建议:推荐 暂不计入成都长运的盈利贡献,我们预测2014-2016年按现有股本计算的EPS 为0.55/0.57/0.58元。我们首次覆盖富临运业(002711.SZ)给予“推荐”评级,理由是:1.管理挖潜将在未来2-3年内支撑公司业绩稳中有增;2.公司的并购文化有望继续发酵并推动客运业务台阶式增长;3.公司战略转型决心已定、基础较好。其近期的探索可能引领行业进入公路客运移动互联化的蓝海空间。 风险提示 公司传统客运业务毛利率下滑过快;公司开拓新型业务不成功。