行业整体疲软,运输主业持续下滑:收到高铁网络分流、网约车快速发展以及私家车保有量上升,道路运输业整体景气低迷。2017 年前6 月,全国和四川公路客运量累计同比下降3.8%和9.8%。公司客车行驶里程和客流量同样减少,分别同比下降3.0%和5.2%。运量的下降造成占比公司营业收入87.0%的运输业务收入同比下滑9.7%。同时燃油成本上升,运输业务毛利率下降2.14%。主业疲软,公司整体毛利较2016 年同期减少0.21 亿元。 三费下降投资收益上升,助力业绩小幅增长:在主业弱势的背景下,公司开始严控成本,持续开展机构精简、裁汰冗员工作,梳理整顿组织架构,成效显著。2017 年上半年公司三费共减少0.18 亿元。另外,受益于2016 年二季度收购绵阳商行8.7%的股权,本期投资收益增加0.20 亿元。以上科目的优化,使得公司实现营业利润0.78 亿元,同比增长9.8%,也让归母净利润能够小幅增长2.19%。 加大转型升级力度,培育新利润增长点:公司转型升级主要包括两个方面,首先继续推进旅游产业转型,践行 “运+游+景”发展战略;拓展旅游业务,同样可以解决运力富余问题,旅游收入本期增长超过14 倍。其次积极探索传统客运+互联网模式,自主研发的智能出行平台,将有利于促进公司从传统客运业向现代服务业转型升级。同时公司充分利用现有客运网络以及各客运站站点资源,大力拓展小件快运业务,并在条件适合的线路中大力推行新能源车辆降低运营成本,从各方面最大限度地挖掘利润空间。 投资建议。 通过内部管理优化和外部延伸为公司开发新增长点。智慧交通平台和新能源电动汽车发展空间较大。预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元/0.53元/0.61 元,对应PE 分别为22 倍/19 倍/18 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济下滑,转型升级不及预期。

事件: 公司公布2016年年报显示:公司实现营业收入11.9亿元,同比下降7.83%,毛利率28.91%,同比增加3.96个百分点;归母净利9485.58万元,同比下降47.21%;每股收益0.3元。 评论: 传统主业收入+毛利率齐下滑受整体道路环境影响,2016年全国公路旅客发送量同比下降3.5%;累计完成旅客周转量同比下降4.2%。其中四川省旅客发送量和旅客周转量均同比下降12%。在此环境下,占公司营业收入比重高达95%的运输行业2016年收入同比下降7.98%,毛利率27.1%,同比下降3.4pct,进而造成公司业绩下滑较为明显。 产业并购整合诉求强烈目前国内公路客运行业下行的趋势下,公司计划将继续巩固公路客运主业,在现有业务领域深耕细作,通过外延并购进一步扩大市场规模,提高公司在客运行业的竞争力和影响力,争做国内客运产业的整合者。此外,公司计划借助国家“一带一路”的政策扶持优势,在立足于公司自身道路运输行业管理水平的优势上,推行差异化竞争策略,制定海外市场发展规划,加快“走出去”的步伐,从而为企业开辟新的利润增长点。 积极挖掘细分领域利润增长点目前公司在传统客运业务下滑明显的情况,深耕行业细分领域,一方面依托四川旅游资源发展“运+游+景”景区专车经营模式;另一方面借助互联网浪潮打造智慧交通平台;再次借助丰富的汽车管理经验,开拓汽车租赁市场业务。目前公司已建立了14个旅游集散中心和旅行社分社,成立全资子公司四川富临汽车租赁来拓展汽车租赁业务并已中标四川多地区政府租赁用车服务采购项目,同时最新版的“美美出行”已于2017年4月上线运行,未来平台将结合上述业务实现汽车票务、专快车以及旅游服务业务的线下客流资源整合,从而促进公司从传统客运业向现代服务业转型,提高公司的综合竞争力,具备盈利提升预期。 盈利预测和投资评级:维持增持评级公司目前积极深耕主业细分领域业务,智慧交通平台建设与主业有效协同,预估公司2017年~2019年EPS为0.54/0.57/0.61元,对应PE分别为21/20/18倍, 估值较低,维持增持评级。 风险提示:1)业务转型不及预期;2)外延拓展不及预期的风险;3)传统客运业持续下滑风险;

投资策略:积极发展多元化产业,探索转型。为应对高铁、私家车、网约车等多方冲击导致的传统道路客运的市场在综合交通体系中份额下滑,公司近年来在稳固汽车客运主业的同时,积极布局智能出行、旅游、物流等相关产业,打造“一主三翼”的产业格局,积极寻找新的增长点:结合客运站场的游客资源发展旅游景区直通车业务,发展客运增值服务;2017年4月上线运行自主研发的“美美出行”智能出行平台,打造智能出行平台;利用客运资源组建小件快运网络,打造全国性的公路客货运输网络;投资金融股权,提供稳健投资收益。我们期待公司多元业务可以给公司业绩带来新的增长点。预计17-18年EPS为0.47元、0.54元,对应PE为23.7X、21.7X。因此维持“增持”评级。

富临运业发布2016年年报及2017年一季报。2016年公司实现营收11.90亿元,同比下降7.83%;归属净利润9485.58万元,同比下降47.21%,对应EPS为0.31元。2017年一季度公司实现营收2.98亿元,同比下降7.86%;归属净利润4415.11万元,同比增长47.10%,对应EPS为0.14元。同时,公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。 主业低迷叠加财费上升,归属净利润下滑47%。受四川公路客运需求低迷以及替代交通工具冲击,公司客流量下滑同比下降13.6%,受此影响,2016年公司营收同比下降7.79%。最终实现归属净利润9485.6万元,同比下降47.2%。净利润大幅下滑一方面由于公司2016年新增营运车辆416台,折旧费用上升,毛利率下降3.96pct至28.9%,另一方面由于银行贷款增加导致财费同比大增至3872万元(上年仅50万)。 成本刚性致毛利率下降,投资收益助推净利大增。2017年1季度,公司实现营收2.98亿元,同比下降7.86%。受营运车辆折旧等成本刚性,1季度毛利率同比下降4.5pct至27.5%。但由于公司积极提高人均效能,管费同比下降20.4%,且叠加公司入股绵阳市商业银行,投资收益同比大增至3257万元(上年同期429万),最终归属净利润实现同比增长47.1%。公司预计2017年上半年将实现归属净利润同比增长0~50%。 “一核三极”,寻求突破。在客、货运等传统主业增长乏力背景下,公司多方面寻求突破,积极推进“一核三极”发展战略:1)开始涉足旅游产业,利用自身强大客运资源开展旅游增值服务;2)入股三台农信社、绵阳商行、华西证券,布局金融产业;3)背靠新能源资源雄厚的控股股东富临实业集团(具有新能源车生产资质),加速推进新能源业务:在替换自营车辆、节约成本的同时,推广充电网络建设和新能源车租赁业务;4)成立富临科技公司,2017年4月上线的运营平台“天府行”整合公司客运、旅游资源。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.47元、0.61元和0.69元,对应PE为25倍、19倍和17倍,给予“买入”评级。

富临运业发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入11.90亿元(-7.8%),毛利率下降至28.9%(-2.0pct),归属于母公司净利润0.95亿元(-47.2%),EPS为0.30元。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。2017年1季度公司实现营业收入2.98亿元(-7.9%),毛利率下降至27.5%(-1.4pct),归属于母公司净利润0.44亿元(+47.1%),EPS为0.14元。 主业低迷,2016年净利下降约5成。受2016年四川省整体旅客发送量下滑的影响,公司运输主业收入同比下降8.0%,导致营业收入同比下降7.8%。受财务费用大幅上涨和毛利率下降的影响,公司归母净利润同比下降约5成,达到47.2%。 2017年1季度业绩改善明显。虽然2017年1季度受四川省道路运输行业整体下行的影响,公司营业收入仍然同比下降达7.9%,但公司投资的绵阳市商业银行已经开始初见成效,2017年一季度其投资收益同比增长659.6%,最终使得归母净利润同比增长47.1%。 多元化寻求突破,应对主业下滑风险。为了应对道路运输主业下滑的风险,公司积极推动转型升级:1)收购绵阳商行部分股权布局金融领域;2)借助控股股东加速推进新能源业务,开展新能源车运营;3)自主研发“美美出行”智能平台,推出“天府行”app,实现线上线下资源的整合。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.45元和0.50元,给予“增持-A”评级,六个月目标价12.74元。 风险提示:公路客运需求不振,多元化发展存在不确定性。

1、公路客运主业下滑,业绩基本符合预期 2016年,公司实现营业收入11.9亿元(-7.83%),成本8.46亿元(-2.4%),毛利3.44亿元(-18.9%)。公司严格控制费用,销售费用966万元,管理费用1.99亿元(-12.9%),控制良好;由于15年底杠杆收购成都长运,导致公司财务费用从15年的50万元增加至3872万元,增长较快。资产价值损失2868万元,主要是公司对15年收购的兆益科技计提减值损失2500万元;投资收益6565万元(+155%),主要是16年收购绵阳城商行8.65%股权贡献投资收益3689万元。 公司实现营业利润1.4亿元(-40.3%),归母净利9486万元(-47.21%),扣非后归母净利9346万元(-5.08%),基本EPS 0.3026元(-47.21%),加权ROE 9.56%。 2、传统公路客运行业下行 当前,高铁网络不断完善、网约车快速发展以及私家车保有量逐年上升,正在改变传统交通运输格局,公路客运行业在综合交通体系中的份额亦呈下降趋势。 2016年,全国公路客运量为156.3亿人次,同比下降3.5%;旅客周转量10295亿人公里,同比下降4.2%。其中四川省旅客发送量为10.9亿人次,同比下降12%;累计完成周转量591亿人公里,同比下降12%。 3、收入下滑,成本维持稳定拖累业绩 截至16年底,公司营运车辆共计5353台,较2015年末增加416台,其中:班线客车3779台、出租车1262台、公交车102台、租赁车辆204台、货车6台;客运线路936条,较2015年末减少42条,主要是对同向、同区域线路及车辆进行了整合;营运客车日发班次11,337班,较2015年年末减少60班。 2016年,客运收入、运输服务收入、站务、保险和其它收入分别为9.12亿元、0.41亿元、1.65亿元、0.38亿元和0.35亿元,分别占比76.6%、3.4%、13.8%、3.2%和3%;职工薪酬、折旧费、燃油费、其他运输成本和其它业务成本为1.83亿元、1.7亿元、2.52亿元、2.14亿元和0.27亿元,分别占比21.6%、20.1%、29.8%、25.3%和3.2%。 4、转型创新 智慧交通-“天府行”APP:报告期内,公司成立了富临科技公司,自主研发移动端线上运营平台“天府行”,通过APP平台将线下资源导入线上,布局网络约车、城际专车、旅游专线以及电动汽车租赁等新业务。 “天府行”平台前期将以票务功能是核心,通过购票系统导入流量。目前,富临运业年均客流在1.2-1.5亿人次,假设20%-25%的线下流量可以导入线上,每年将为平台带来3000-5000万客流。 远期,公司期望将“天府行APP”打造成"四川省家到家的智能出行平台"、“四川省第一家公务车租赁平台”、“四川省最大新能源租车平台”、“四川省最大专车平台”、“四川省本土第一家网约车平台”和“天府行创业伙伴计划”的“5个平台+1个计划”。 金融投资:报告期内,公司完成收购控股股东富临集团持有的绵阳商行5,380万股股权事项(占绵阳商行总股本的8.65%)。 5、投资策略 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.35、0.40、0.45元,对应当前股价32.9/29.1/25.9X PE,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济超预期下滑、转型不及预期。

富临运业发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入11.91亿元,同比下降7.79%;归属于上市公司股东的净利润9623.68万元,同比下降46.44%,对应EPS为0.307元。 主业低迷叠加财费上升,归属净利润下滑近5成。2016年,公司营业收入同比下降7.79%,主要由于受四川公路客运需求低迷以及替代交通工具的冲击,公路客流量下滑,拖累公司传统主业增长。最终,公司实现归属净利润0.96亿元,同比下降46.44%。净利润大幅下滑一方面由于公司毛利率较2015年下滑明显,另一方面由于银行贷款增加导致公司财务费用增幅较大。 4季度盈利持续恶化。单4季度,公司实现营业收入为2.87亿元,同比下降7.8%;受银行贷款增加导致财务费用上升影响,公司第4季度营业利润为-0.16亿元。最终,2016年第4季度实现归属净利润为-0.15亿,2015年同期归属净利润为0.85亿元。 积极推进转型,寻求多方面突破。2016年,公司客、货运等传统主业增长乏力,营业收入同比下降7.79%。公司多方面寻求突破,推进“一核三级”发展战略:1)收购三台农信社、绵阳商行部分股权,拟非公开发行股票间接收购华西证券8.67%的股份,布局金融产业;2)控股股东富临实业集团新能源资源雄厚,旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌,具有新能源车生产资质。公司借助集团力量和地方政府政策支持,加速推进新能源业务:在替换自营车辆、节约成本的同时,推广充电网络建设和新能源车租赁业务。3)另外,报告期内,公司成立富临科技公司,拟通过线上运营平台“天府行”整合线上线下资源。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2018年的EPS为0.44和0.52元,对应PE为32倍和27倍,给予“买入”评级。

公路客运行业迎来最佳整合期,丰富的整合经验助公司快速扩张。受高铁、私家车、网约车冲击,行业连续数年下滑,退出者大量出现,同业整合迎来最佳机会。公路客运虽传统,但规模巨大,客运量是铁路的6 倍,但龙头公司份额小,行业整合空间很大。公司经营稳定、机制灵活、融资便利是天然的整合者,当前正在加快整合步伐,实现规模和利润的快速增长。 打造智能出行平台,整合资源、升级旅客服务。公司年服务旅客超1 亿人次,具备较大的流量挖掘空间。利用互联网手段,公司整合内、外部资源,收购兆益科技,推出“天府行”APP,与驴妈妈签订合作协议,以升级旅客服务品质,延伸服务链条,提供多样化的出行产品,增强旅客粘性,增加利润点,应对外部冲击,实现同业整合后1+1>2 的成效。 务实推进新能源汽车运营等新产业升级。公司运营新能源汽车,一方面是为客运业务节约成本,另一方面也在借政策东风,构建新能源运营基础设施,提前进入该市场。新能源汽车产业链也是集团未来重要的发展方向,目前已涉足新能源汽车生产、电池制造领域,未来有望继续拓宽经营链条。此外上市公司和集团公司也在积极探索道路运输领域相关的其他机会。例如富临集团最近进入了无人驾驶领域。 投资建议:公司在行业低谷期,借助资本的力量,通过横向兼并收购,实施管理升级、服务升级,有望快速做强做大,成为行业龙头。同时公司围绕核心主业在智能出行平台、新能源汽车运营等新产业领域务实推进。我们看好公司未来几年利润快速增长以及转型带来的估值溢价。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.3、2.2、3.5 亿元,对应EPS 分别为0.42、0.70、1.12 元,对应PE 分别为37.0、22.1、13.9 倍,维持“增持”评级。

投资要点 预期2017年公司经营利润见底回升。预计2016年公司净利润同比下滑超过10%;原因1)整合成都长运首年需要消化财务成本和人员处置成本,2)成都火车北站改扩建,影响公司两个利润贡献巨大的客运站,3)公路客运业行业性下滑。但2017年预期经营业绩将出现30%左右的回升,一方面整合的正面效应体现,另一方绵阳商业银行贡献全年业绩,同时预期将获得因火车北站改扩建带来的经营补偿。 公路客运行业迎来最佳整合期,丰富的整合经验助公司快速扩张。受高铁和网约车冲击,行业连续数年下滑,“十三五”高铁规划出台,又进一步强化了行业的悲观预期,导致退出者大量出现,出售对价大幅下降。当前是同业整合的好时机。公路客运虽然传统,但规模巨大,客运量是铁路客运量的6倍,龙头公司份额很小,行业整合空间很大。公司经营灵活,业绩相对稳定,且经历数十次整合,经验丰富,正在加快同业整合步伐,通过规模和效率提升整合后的利润规模,成为行业领导者。 积极推进智能出行平台,升级旅客服务。公司打造互联网平台作为线上入口和技术支撑,在各个业务线升级旅客服务,提升产品竞争力。1)大巴车升级,通过“大化小”的方式增强灵活性,2)车站升级,提升车站的舒适性,将车站变成旅游集散中心,3)专车市场升级,满足居民和游客的多种出行需求。公司是从线下往线上发展、更为扎实,与滴滴比,管理经验、牌照资源、司机经验更丰富。 以务实的态度推进新产业升级。公司运营新能源汽车,一方面是为客运业务节约成本,另一方面也在为未来新能源汽车的大规模应用积累管理经营和技术的储备。因此,公司以实际需求为导向,推动理性投资,将经营效益放在重要位置。2016年底,公司充电桩和新能源汽车较年初均有大量增长。在短途市场,公司明年计划用更多的新能源车替换燃油车。近期,大股东在投资无人驾驶,这是汽车产业链上尝试,但也抱着务实的态度。 投资建议:公司在公路客运行业的低迷期,借助资本的力量,通过横向兼并收购,实施管理升级、服务升级,有望快速做强做大,成为行业龙头。集中度提升后,龙头公司享有巨大的主业利润提升空间和流量变现空间。在新能源等新产业领域,公司顺应变化,稳健推进。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.6亿元、2.2亿元,3.5亿元,对应每股收益分别为0.51、0.70、1.12元,对应PE分别为34X、25X、15X。我们看好公司作为A股唯一公路客运整合平台的估值溢价和行业低谷期公司顺势整合的扩张速度,维持“增持”评级。

主营业务发展稳健,优质资产不断注入。 富临运业是四川省客运龙头公司,客运主业竞争优势明显,整体经营稳健。公司近年来不断兼并收购省内其他客运公司,夯实主业实力:2015年,公司收购富临长运显著增强客运服务优势,提高盈利能力。但是,由于公司所处四川公路客运行业整体需求疲弱,以及铁路客运对公路客运形成潜在分流,公司客运主业增长动力不足。为突破主业限制,公司提出“一核三极”发展战略:以公路客运业务为核,通过选择优质客运标的,实施横向资源整合,力争进入国内行业前列,同时发展移动互联、新能源和金融三大板块。 开拓“互联网+交通”模式,智慧交通逐步升级。 在移动互联创新业务板块,公司逐步开拓“互联网+交通”模式:于2015年6月上线“爱出门”APP;2016年8月上线“天府行”APP,以细分客运市场需求为导向,打造综合性智能出行平台:一方面通过搭建线上平台,整合线下客运资源,实现客流导流,另一方面与其他网约车平台展开正面和差异化竞争。同时,还有助于探索“互联网+交通+旅游”业务模式,提供旅游集散服务、开行主题旅游客运线路,以旅客流量为初期导流。 政策扶持,股东助力,试水布局新能源车运营。 新能源方面,公司在电动车运营领域具备较强优势:1)四川省产业政策大力支持;2)集团电动车制造业务的紧密协同;3)公司本身坐拥运营车存量及场地资源。电动车使用成本极低,在运营市场享有明显经济性:根据测算,通过将运营的燃油客车更换为电动车,可降低折旧及燃料成本约27%。判断未来富临运业逐步更换电动车进行运营后,整体盈利水平有望得到改善。 布局金融服务,审慎推进相关产业。 在金融板块,公司陆续收购优质金融资产:首先以自有资金9883.8万元参股三台农信社,直接持有三台农信社9.5%的股权,成为其单一第一大股东,实现金融板块突破;然后,在2015年以3.36亿现金收购绵阳市商业银行8.65%的股权。另外,公司终止收购蜀电投资100%股权、间接持股华西证券的方案,是公司基于现行监管政策以及未来战略转型方面的审慎决定。 盈利预测和投资建议。 维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.51、0.64和0.70元,对应PE为33倍、26倍和24倍,维持“买入”评级。

事件:富临运业10月27日晚间发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.11亿元,较上年同期-30.10%;营业收入为9.03亿元,较上年同期-7.02%;其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为4899.41万元,较上年同期-14.79%;营业收入为3.01亿元,较上年同期-7.78%。 点评: 四川省公路客运量需求低迷,“天府行”app整合线上线下资源。2016年初以来,四川公路客运行业整体需求低迷,1-9月四川省累计完成公路客运量8.38亿人、公路旅客周转量456.79亿人公里,客运量和旅客周转量与去年同期相比分别下降11.6%和11.8%。目前,公司推广具有线上订票、网络约车、旅游订车和线上租车等功能的app“天府行”,将线下资源导入线上,反哺主业,并通过调整运输线路、减少高铁覆盖路段班次、增加短途旅游线路、调整考核办法等策略,优化经营模式。 坚定新能源战略,积极布局全产业链。公司坚定新能源转型,积极布局全产业链,主要体现在:1)原有大巴运营线路逐步采用新能源客车,节约运营成本;2)积极开展电动乘用车租赁服务,8月通过对汽车租赁子公司增资议案,彰显管理层决心;3)前瞻性布点充电桩建设。目前公司持有的野马汽车是省内唯一新能源整车企业,建设中的成都基地总部未来将承担年产能8万辆汽车、5000辆客车(含新能源)。另外,公司控股富临精工布局新能源电池制造,未来有望打通新能源汽车全产业链,依托母公司平台进一步提高该板块运营规模和盈利能力。 终止定增收购华西证券股权。富林运业于2015年5月提出收购都江堰蜀电投资有限责任公司全部股权,间接持有华西证券8.67%股份。10月22日,公司宣布撤回该申请。 盈利预测。考虑到1)公司通过内部管理优化、外部扩张实现经营效率提升,2)智慧交通平台和新能源汽车领域为公司提供新盈利增长点,3)金融行业为公司业绩护航;我们预估公司2016年~2017年EPS为0.63元和0.69元,给予2016年估值25倍,对应目标价15.75元,给予“增持”评级。 风险提示。新能源汽车业绩不达预期,客运需求持续低迷。

事件描述 富临运业于10月21日发布公告,公司董事会会议同意终止公司非公开发行股票事项,并向中国证监会申请撤回公司非公开发行股票的申请材料。 事件评论 撤回非公开发行申请,终止收购华西证券股权。公司最早于2015年5月发布非公开发行股票预案,拟通过非公开发行募集资金18亿元,收购蜀电投资100%股权,实现持有华西证券8.67%股权。随着公司向证监会申请撤回申请材料,意味着将终止收购华西证券股权。 外延业务积极突破,“一核三极”战略不改。公司主要从事公路运输业务,位于四川省公路运输行业第一位。近几年,受四川当地公路客运行业整体需求低迷以及来自铁路等替代交通工具的竞争影响,主业收入增长受阻。在此态势下,公司推进“一核三极”发展战略,积极布局外延业务:发展金融投资产业;借助互联网,延伸产业链;发展新能源产业,打造绿色交通。公司筹划收购华西证券8.67%的股权是继参股收购三台农信社、绵阳商行部分股权后在金融投资产业的举措之一,虽然目前项目终止,但是不影响公司“一核三极”战略布局。 “天府行”整合线上线下资源,反哺公司客运主业。公司成立富临科技公司,自主研发移动端线上运营平台“天府行”,将通过APP平台将线下资源导入线上,寻求客运主业和互联网的协同发展。同时,公司在“天府行”的基础上,积极开展增值服务,布局网约车、城际专车、旅游专线以及电动汽车租赁等新业务。随着公司APP平台在四川省的逐渐普及,有望引导省内客流量转移至平台,反哺公司客运主业。 新能源领域优势明显,想象空间大。公司积极布局新能源车业务,一方面包括实现自有运营车辆的替换,节约运营成本,另一方面打造新能源车运营平台,面向社会开展电动车租赁业务。公司布局新能源领域具有多重优势,公司控股股东富临实业集团实力雄厚,产业集中于工业、地产、服务业、能源和金融。新能源车亦是集团重要发展方向,旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌,具有新能源车生产资质。公司新能源业务的发展将受益于集团的支持,产生协同效应。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.48、0.55和0.62元,对应PE为30倍、27倍和23倍,给予“买入”评级。 风险提示:政策风险、传统主业恶化、新业务发展不及预期

事件 富临运业10月21日公告,综合考虑目前国内资本市场变化情况及整体环境、以及公司实际情况等诸多因素,公司决定终止非公开发行股票事项。 经营分析 放弃收购华西证券股权,损失利润增长点:公司于2015年5月12日首次公告非公开发行股票预案,拟非公开发行股票募集资金不超过18亿元用于收购都江堰电投资有限责任公司100%的股份,该公司持有华西证券8.67%的股份。于2016年4月30日公告调整定增方案,并于5月17日再次上报。此次定增对于公司主要意义在于华西证券带来的稳定的投资收益,此次收购终止使公司直接损失每年约1亿元的利润增长;但对于公司主要业务经营及长期战略规划并无实质性的重大影响。 专注传统客运主业转型升级,打开资本运作空间:此次历经长达17个月的定增终止,可以使公司在传统客运主业下滑的大环境背景下,更加专注于在经营业务上进行转型升级,为公司带来长期发展动力。此次定增收购事项终止,也为未来公司其他项目打开资本运作空间。公司已经开始应用资本手段协助公司转型升级;公司于2016年8月18日与4家投资机构签订了《战略合作框架协议》。此次合作将涉及智能出行平台搭建及新能源汽车运营等领域,在技术、经验及资源方面进行深度合作,为公司挖掘合作机构、寻求储备项目、协调融资并购等资本运作事项。 打通新能源汽车产业链,打造智慧交通平台:公司在业务上主要从3个方向寻找盈利突破口:1.对于传统客运业务,公司通过兼并收购,优化经营管理模式,从内部提高企业经营效率,从外部实现规模扩张寻求协同效应。2.打造新能源汽车版图,公司自身经营涉及从新能源汽车租赁到客运线路上的新能源汽车的运营,并联合富临集团下野马汽车及富临精工布局新能源汽车生产及电池制造,公司试图串联整个新能源汽车产业链,探索该领域盈利增长点。3.公司于今年8月份召开“天府行”APP发布会,该APP含家到家平台、公路用车平台、专车平台、新能源平台及网约车平台,一次性解决网约车安全问题、将道路运输和四川省内丰富旅游资源结合起来,力争打造覆盖全省的智能出行平台。盈利调整 由于收购华西证券股权终止,我们下调之前的盈利预测。我们预计公司2016-18年EPS分别为0.54/0.63/0.74元/股。 投资建议 公司定增事项终止短期内使公司直接损失利润增长点,但对于经营及长期战略规划并无实质性的影响;而且可以使公司更加专注于业务的转型升级并且为未来其他项目打开资本运作空间。智慧交通平台和新能源电动汽车发展空间较大。持续给予公司“买入”评级。

终止长达17个月的非公开增发历程。公司本次非公开增发股份募集资金18亿元用于收购华西证券8.67%股权,最早于2015年5月12日发布第一次预案(三年期),随后在2016年5月17日修改预案(一年期)后再次上报。由于多方面因素,公司最终决定在2016年10月21日撤回方案。 放弃收购华西证券股权,公司战略目标更清晰。公司以公路客运为主业,在此基础上向新能源汽车运营和智慧交通领域延伸,同时公司参股三台农信社、绵阳商业银行。原计划收购华西证券8.67%的股权将对公司形成常态化1亿元左右的利润贡献。放弃收购华西证券股权后,公司将减少一块较大的盈利增长点,但公司业务将更单一,战略目标将更清晰。 公司坚定向新能源汽车运营方向。受传统客运业绩下滑影响,公司加快向新能源汽车运营布局。而本次非公开增发预案的撤回,将为公司留出足够的资本运作空间。公司8月18日曾公告与若干投资机构签订战略合作协议,拟在智能出行平台建设、新能源汽车运营等领域进行多元化的金融与产业合作。我们认为这是公司运用资本手段促进转型升级的重要开端,预计公司将在转型升级方面有持续的行动。 投资建议:公司控股股东富临集团通过野马汽车、富临精工已布局新能源汽车生产、电池制造领域。未来集团或者上市公司有可能通过继续收购和引入合资方的方式,打通新能源汽车全产业链。我们看好公司未来在新能源运营领域的发展,预计2016-2017年公司净利润约为1.6亿元、1.8亿元,折合EPS为0.51元、0.58元,对应PE约为28X、25X,维持“增持”评级。 风险提示:公司主业受高铁、移动用车等出行方式分流超预期;新能源汽车政策低于预期。

公路客运量减少,中报业绩略有下滑。 公司2016年上半年实现营业收入6.02亿元,同比下降6.64%,归属于公司股东的净利润6233万元,同比下降38.75%,达到1季报预测盈利下限。 主要受到上半年四川省公路客运量整体萎靡,同比下降13%的影响。公司预告1-9月份净利润变动幅度为-50-0%,变动区间为0.80-1.59亿元。 “互联网+”升级业务模式,智慧出行延伸产业价值链。 公司8.18号“天府行”APP盛大发布,将线下业务同步至线上,将提高了用户出行体验,增强了用户粘性。同时,公司积极和四川省交运厅合作,充分利用四川省年10亿次的客运出行需求,未来10亿客运出行订票将有望线上化。公司同时利用互联网的纽带作用,将客运和旅游相结合,借助四川省内旅游业蓬勃发展的动力,拓宽了自身客流量来源,延伸了产业价值链,盈利空间将有望得到提升。 收购金融公司优化资产结构,未来持续获取大量收益。 公司收购三台农信社、绵阳商行股权,优化资产结构。同时通过配套融资收购蜀电投资股权,积极布局金融资产。标的均为优质资产,未来可持续为公司带来大量投资收益。 布局新能源业务,开拓未来想象空间。 引入新能源汽车逐步替代传统燃油车,降低主营业务运营成本;切入充电桩领域,未来有望成为新的营收增长点;与成都地区本土唯一拥有整车生产资质的野马汽车协同发展,互惠互利,实现集团内公司的共赢。 投资建议。 16-18年业绩分别为0.68元/股、0.77元/股、0.91元/股(暂不考虑蜀电投资的收购),对应当前股价PE为21X、18X、15X,给予买入评级。 风险提示。 主业继续受高铁冲击的风险;四川地区充电桩、新能源汽车运营政策低于预期;非公开发行收购蜀电投资存在不过会风险。