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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金发科技 基础化工业 2011-07-11 10.18 10.64 138.66% 11.01 8.15%
11.01 8.15%
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公司发布中期业绩预增公告: 预计公司2011年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长200%以上(去年同期业绩为,净利润1.94亿,EPS0.14元)。 剥离房地产业务,专注改性塑料和新材料业务 公司今年3月21日经股东大会审议,将公司持有的长沙高鑫房地产开发有限公司75%的股权转让给广州诚信投资管理有限公司,股权作价55,404万元,实现投资收益21,531万元。通过剥离公司的房地产业务对公司最为明显的好处是能够较为顺利的扫清增发障碍。另外从长远来看,公司也是进一步实现了聚焦主业的目标,即进一步做大做强改性塑料和可降解塑料业务,进一步开拓新材料等高端业务。我们看好公司在新材料领域的发展。 可降解塑料项目成为公司新的发展动力 公司的可降解塑料项目(PBSA)工业化合成装置,已于2011年5月10日建成并调试完毕,并于5月12日投料试车。该生产线正常投产后预计将使本公司新增年产3万吨完全生物降解塑料的产能,产品广泛应用于包装膜(购物袋、垃圾袋等)、纸的镀膜、医疗用品、泡沫材料、农用地膜等领域。公司在生产技术和装置控制方面已经成熟,并且能够实现满负荷的工业化生产。这也为今后的扩产和建设提供了生产经验和及时积累。而目前可降解塑料在国外售价大约6万元/吨,预计毛利率在 50%以上,即使算上一定的折价幅度,该业务对公司的业绩贡献也将极为可观。 增发若能成行,将对公司中长期竞争力的增强起着至关重要的作用 公司的增发项目已经获得股东大会通过,如果顺利获批并实现再融资,将为公司中长期的业绩增长和竞争力增强起到强力的推动作用。从公司公告的增发项目来看,涉及高性能汽车用塑料、新型免喷涂高光ABS、环保高性能聚碳酸酯及其合金、高强度尼龙、再生塑料高性能化项目等五个项目。五个项目预计投资总额为383,306万元,将全部使用募集资金完成。五个项目新建产能共计 123万吨,约为2010年全年销量的3倍,公司全球改性塑料巨头的轮廓已经较为清晰的呈现出来。而增发所涉及的项目和产能不仅仅是一个量上面的变化,更是一个质上面的飞跃,已经从单一的改性塑料上升至改性塑料、降解塑料、高性能塑料等多个领域的突破。 油价企稳有利于公司毛利水平的进一步恢复 油价的企稳甚至下跌对于金发科技来说是个利好。由于金发科技原材料价格与原油有较强的相关性,因此原油价格过快上涨无疑会对金发造成比较不利的影响。而最近原油价格呈现了企稳的态势,因此对于金发毛利的稳定,起到了积极的作用。 业绩增长性良好,增发提供超额收益 我们预测公司11-13年EPS分别为:0.74元、0.89元、1.24元。目前股价对应的PE分别为23倍、19倍和13.9倍。估值合理,从公司未来三年年复合增长率超过30%的预测来看,公司目前的估值偏低。给予买入评级,目标价22元,对应11年PE为30倍。
普利特 交运设备行业 2011-07-06 15.54 4.15 6.29% 16.77 7.92%
16.77 7.92%
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普利特公司发布公告:公司超募项目之一的液晶高分子材料由于项目建设计划中的一套反应生产装臵交货时间推迟,公司预计本项目第一期的2000吨/年熔融缩聚生产线将延期至2011年十月份投入使用。 1:先说一下这个项目本身。液晶高分子材料属于高端的新材料,可以与很多类型的塑料进行共混,改进其加工性和力学性能,对于公司改性塑料业务是有相当大的促进作用的。目前国内尚无生产能力,而普利特属于第一个吃螃蟹的公司,因此出现一点波折是很正常的事情。但是对于这个项目的达产,我们持谨慎乐观态度,正式投产应该只是时间问题。而公司液晶项目的正式达产将会成为公司未来股价的催化剂之一。 公司的液晶高分子材料并不是我们日常生活中看到的那个液晶电视的“液晶”,而是一类较为特殊的高分子材料。TLCP高分子由棒状分子组成,在熔融状态下分子平行排列,冷却后分子排列沿同一方向排列,因此,在力学性能上面,在这一方向上的力学性能是很好的,具有较强的强度和弹性模量。 另一方面,液晶聚合物在流动方向的热膨胀系数特别小,大约是1X10-5/℃,约为其他塑料材料的十分之一,有些TLCP品级的热膨胀系数甚至为负值。这种与以往材料(包括金属、非金属)完全不同的现象特别引人注目。如果我们在填充材料的种类和用量方面下功夫的话,在特定范围内可以制造出具有任何所希望的热膨胀系数的产品。 而在盈利方面,公司预计产品售价6.4万元/吨左右,毛利率可达40%。年产2000吨则增加毛利5120万元,对业绩的提升较为明显。 2:再说延期这个事情对公司的影响。首先,作为国内首个进行TLCP产业化的项目,出现一些波折是在正常不过的事情,因此,没有必要太过于担心项目本身是否能够顺利达产。另外,我们在对公司作的盈利预测中没有将这个项目计入盈利预测内,因此,不调整公司盈利预测。我们对公司11-13年预测的eps分别为:0.53元、0.84元和1.39元,对应6月30日的收盘价的PE分别为28倍,18倍和11倍。公司业绩增长主要来自改性塑料产能的释放,液晶材料对公司的影响,则完全是锦上添花和心理预期的事情。 3:最后,对于市场担心的原材料价格上涨和汽车销量下降对于公司业绩的影响,我们觉得,影响肯定有,但是程度不大。主要原因在于,油价的稳定是对公司盈利水平稳定最大的因素。而我们观察到,近期油价呈现震荡下跌走势,这对于缓解下半年公司的成本压力有莫大的益处。另外,公司下游汽车销量的下跌对于公司市场开拓影响相对有限。主要在于公司的市场份额较小(不到7%),且公司的募投项目在投产之前已经做了较为完善的销售计划,因此,汽车行业的销量下跌对于公司销售量影响有限。 4:我们给予公司增持评级,目标价16.8元。对应2012年20倍PE的估值水平。
普利特 交运设备行业 2011-06-28 15.40 4.15 6.29% 16.77 8.90%
16.77 8.90%
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公司是国内车用改性塑料行业的重要企业 普利特是国内主要的车用改性塑料生产企业,主要产品为改性PP,改性ABS和PC/ABS合金等。公司的产品通过零部件厂商进入汽车产业链,终端客户为上海大众、上海通用、一汽大众等国内整车企业,直接客户华域汽车、宁波华翔等国内主要汽车零部件供应商。 改性塑料是化工新材料的重要组成部分 改性是一种通过填充、共混、增强等方法提升高分子材料的力学等各项性能的常用方法,是高分子材料学科研究的主要内容。作为已经有较长发展历史的改性塑料行业,未来仍然具有较为广阔的发展空间。通过不断研发,形成各类适用于各种领域的改性塑料仍然是这个行业发展的主要途径。改性塑料仍然是诞生化工新材料的主要领域。 汽车行业景气度下滑对公司影响不大 由于公司本身产能占整个汽车行业对改性塑料的需求的的比例较小,而且公司对于新增产能的消化早已有了一定的规划,因此汽车行业景气的下滑对公司产品销售和毛利率的影响不大。 TLCP业务提供想象空间,重庆项目提供公司二次飞跃的动力 公司的液晶高分子材料(TLCP)项目目前已经处于调试阶段,今年有望产出合格产品。短期看,由于不确定因素较多,尚无法预测对今年业绩的贡献,长期看,液晶高分子材料是典型的新材料,毛利率高、进口替代效应明显,能够增强公司的盈利能力。另外公司已经与重庆铜梁工业园区蒲吕工业园管理委员会签订投资协议,计划建设年产10万吨高性能环保型塑料复合材料项目。这一项目的实施,对公司未来的成长和全国布局均颇有益处。 估值合理,安全边际,增持评级 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.53元,0.84元和1.39元,目前股价14.75元,对应2011年PE为27.83倍,对应2012年PE为17.55倍。估值相对合理,有一定的安全边际。给予2012年20倍左右的合理估值,对应目标价为16.8元。给予增持评级。 风险提示 原油价格大幅上涨导致毛利率下滑;汽车行业出现严重衰退。
千红制药 医药生物 2011-06-22 27.41 -- -- 30.90 12.73%
35.93 31.08%
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投资要点: 下游需求稳定,肝素价格继续回升:公司是我国重要肝素原料药生产厂家,主要出口到欧洲地区。百特事件发生后,肝素价格经历一轮飞涨,去年年中达到最高峰。但在今年一季度,肝素价格出现波动,公司素钠系列产品销售额下降41.41%。价格大幅下降主要是有两方面原因造成,一方面是百特事件后肝素价格暴涨,出口均价从2006年90万美元/吨上涨至1047万美元/吨,价格过度上涨使下游制剂厂商难以承受。另一方面是依诺肝素面临仿制药上市挑战,价格下调压力大。而经销商买涨不买跌的心态,导致肝素价格短期跌幅较大。上游原材料供应仍然是产能扩张的瓶颈,肝素价格已企稳回升,预计未来肝素将小幅攀升。 发挥酶制剂领域优势,胰激肽原酶潜力大:胰激肽原酶制剂是另一重要利润来源,用于治疗糖尿病导致微循环障碍性并发症。公司产品内控质量标准被升为国家标准,属于优质优价品种,市场占有率在60%以上。目前覆盖1000多家医院,产品仅覆盖三分之一的三级医院。 产品研发方向从生物提取向基因工程过渡:国家一类新药抗血栓蛋白药物(rHAP)完成临床前研究,有望在年内进入临床阶段。而另一药物是与南京大学共同研发,通过基因工程方法构建细胞凋亡诱导剂TRAIL,具有较好抗肿瘤效果。 投资建议: 我们预测千红制药2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.97元、1.21元、1.52元。经过去年底一轮下跌后,肝素价格已经企稳,并稳步回升。而胰激肽原酶制剂市场未充分挖掘,未来潜力大。我们继续给予“增持”评级,合理价值区间为24.25-29.10元。 风险因素:肝素价格下跌;原材料成本上升
盐湖股份 基础化工业 2011-06-17 54.70 -- -- 59.69 9.12%
59.69 9.12%
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事件 盐湖股份公告:2011年6月10日,公司与中川国际矿业控股有限公司(简称“中川矿业”)在“2011中国·青海绿色经济投资贸易洽谈会”上,就将加拿大KP-488项目建设成为我国海外钾盐生产基地达成合作意向,签署了《合作开发加拿大300万吨钾盐基地战略合作协议》。项目投资总额约32亿美元,其中需取得国家支持资金20-25亿美元。 点评 KP-488钾盐资源丰富、品质优良:中川矿业于2010年取得了加拿大萨斯喀彻温省KP488钾盐矿床采矿权。KP488钾盐矿床勘查区位于加拿大萨斯喀彻温省的南中部,西北方向距省会萨斯喀通市55公里,东南距贾纳市170公里,面积96平方公里。根据公开资料,该钾矿具有5亿吨以上氯化钾储量,品位达28%~38%,是目前国内企业在海外获得的资源量最大、钾含量最高的钾石盐矿。 布局海外,战略意义重大:缓解海外钾资源垄断。我国钾资源匮乏,储量仅为世界的 2%。2010年,我国钾肥表观消费量在924万吨左右,进口依存度58%,其中氯化钾进口量为524万吨左右。此项目将形成 300万吨的钾盐规模,若顺利推进,这将缓解我国钾肥近半左右的进口压力,有效减轻国外钾资源联合体哄抬资源价格的影响。 进一步提升公司盈利。公司目前氯化钾产能约 230万吨/年,另外100万吨/年的固液转换项目在建。若此项目顺利进行,公司钾肥生产能力将超600万吨/年,有效提升公司的资源价值,在钾资源不断涨价的趋势中,公司业绩将会出现新的增长。 中印钾肥合同无果,国内外价格持续涨价:根据5月末结束的蒙特利尔IFA 会议消息,备受关注的中国、印度两大钾肥合同因价格等方面原因,仍未签订。 国际市场方面,BPC 与Canpotex 对巴西市场氯化钾继续上调30美元,即550-560美元,较年初上涨了150美元左右;国内方面,既盐湖股份5月初上调100元/吨之后,5月末公司继续上调100元/吨,现60%氯化钾价格为3100元/吨。虽然因气候因素国内钾肥使用量有所下降,但今年1-4月国内钾肥进口同比下降20%左右,供需仍旧偏紧,预计钾肥未来仍将保持高位。 估值和评级:由于公告项目仍为意向性,能否顺利实施有待观察,我们维持此前对公司的估值判断,2011-2013年每股收益分别为2.35元、3.13元和3.63元,对应动态市盈率分别为24倍、18倍、15倍,考虑到钾肥近期的景气度及其优良的防御性,维持公司“增持”评级。
闰土股份 基础化工业 2011-06-14 19.65 -- -- 24.08 22.54%
25.00 27.23%
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闰土股份发布公告: 公司董事会审议通过了《关于使用超募资金增资约克夏化工控股有限公司的议案》。公司拟用超募资金向约克夏控股增资750万美元取得约克夏控股 60%股权。 点评: 1:约克夏化工是一家位于香港的国际知名染料企业,在世界染料行业具有一定的知名度和技术优势。目前,约克夏公司资产总额18676.76万港元,负债总额16182.96万港元,净资产 2493.80万港元,营业收入28580.18万港元,净利润-618.12万港元,归属于母公司利润-610.43万港元。由于约克夏公司目前资产负债率较高,财务费用支出较大,因此在闰土增资后,有望降低约克夏公司的财务费用,并逐步实现盈利。公司希望通过增资约克夏,充分利用其在国外市场、品牌、技术方面的优势,为公司进一步做大做强染料产业链奠定基础。 2:自公司2010年上市以后,利用超募资金不断做出收购和投资动作。先后于2010年10月增资江苏和利瑞公司9500万元,用于生产年产4500吨中间体项目,2011年5月出资14875万元收购江苏明盛70%的股权,看中了明盛21万吨硫酸和H酸K酸等染料中间体和原材料生产能力,这一收购也是继续执行了公司一直以来的“后向一体化”战略路线。目前公司仍然手握7亿元的超募资金,预计未来仍有进一步的超预期项目实现。 3:今年以来,棉花价格的大幅下跌对活性染料行业造成了一定的影响,但是影响不大。影响主要体现在价格上:下游客户不敢囤积和库存棉花和棉布,基本上是接单生产,因此对于活性染料的需求有一定压制。而对于分散染料而言,目前影响不大。我们认为,棉花价格的波动对于染料行业有一定的影响,但是影响程度有限。主要理由在于:染料行业市场结构属于寡头垄断结构,因此毛利率稳定。从目前的情况看,虽然活性染料价格与分散染料价格相比,涨幅较小,但是依然能够转嫁成本的上涨压力。 4:我们看好闰土股份在染料行业中的发展前景:后向一体化战略确保公司的成本优势,新项目的不断实施确保公司未来的业绩水平,管理层稳健的作风与长期的行业经验确保超募资金投资的成功和效率。预计公司11-13年eps分别为:1.65元,2.10元和2.50元,目前价格具有安全边际,给予增持评级。 投资风险和评级: 棉价继续大幅下跌造成对活性染料的需求降低,限电导致产能下降。
鱼跃医疗 医药生物 2011-06-08 19.28 12.58 -- 19.85 2.96%
23.49 21.84%
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OTC业务高增长仍将延续。公司是医疗器械OTC市场的龙头企业,在康复护理和医用制氧两大核心领域占据主导地位,具有渠道覆盖面广和品种齐全的核心竞争力:公司目前有800多个品牌专柜,终端销售网点超过10000个; 公司43个产品中涵盖了37个康复护理品种和5个医用制氧品种。在渠道优势明显的前提下,产品叠加是公司OTC业务高增长的关键。从今年来看,制氧机和电子血压计将是主要增长点:制氧机经过去年的高增长,已经成为销售额超2亿的主导产品,今年仍有望保持50%以上的增长;电子血压计是今年的重点推广产品,销售有望翻番而过亿。从后续产品来看,血糖仪、医用空气净化器等都将陆续导入市场,成为2012年以后的新增长点。而传统产品仍将保持20-30%的稳定增长。综合来看,OTC核心业务在未来3年内将保持40%左右的高增长。 进军医院市场,打造业绩增长新引擎。医院市场是公司继OTC市场之后的战略发展重点,公司已经专门成立医院销售队伍,其中高值耗材是公司医院市场发展的重中之重。目前公司高值耗材系列仅有可降解缝合线,产品线稍显单一,亟待拓展。为此,公司一方面将通过并购来扩充产品线,并将今后的收购重点定位于高值耗材领域;另一方面正在苏州建设研发中心,专门负责高值耗材的研发。此外,数字式X光机(DR)、中心供氧系统以及全科诊断系统在经过去年的市场探索期之后,今年有望迎来突破式增长,成为医院市场的主导产品。 国际化战略浮出水面,潜在空间巨大。公司2010年实现外销0.98亿元,同比增长99%,公司国际化战略已然浮出水面。公司将海外市场定位为OTC市场、医院市场之后公司第三阶段发展的核心增长点,体现了公司管理层的睿智和远见。公司出口以OTC产品为主,主要有分子筛制氧机、轮椅、雾化器等,地区以东欧和南美为主。在海外市场,公司去年可谓利好不断:一方面,公司制氧机通过美国FDA510K认证,成为中国唯一制氧机通过FDA认证的企业; 另一方面,公司2005年与APM公司签订的关于禁止轮椅等相关产品外销的约定已经于2010年解禁,可以恢复对美国出口。目前主要制约公司产品出口的因素在于轮椅和制氧机的产能不足,公司优化保证内销市场,尽管如此公司外销仍有望翻番。未来随着轮椅和制氧机的募投项目的逐步投产,海外市场有望实现更大的突破。 盈利预测及投资评级。 我们预测鱼跃医疗2011-2013年EPS分别为0.60元、0.90元和1.23元。我们认为,公司上市以来一直保持着高效的管理效率和清晰的战略思路,年年50%以上的增长、丰富的产品储备、科学合理的市场定位便是明证,这让我们对公司未来的持续高成长充满信心。故我们首次给予公司“买入”的投资评级,6个月目标价30元。
恩华药业 医药生物 2011-06-08 13.27 -- -- 13.79 3.92%
15.96 20.27%
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事件概述: 与以色列D-Pharm公司就DP-VPA化合物签署《许可与共同开发协议》。许可公司独家在中国开展DP-VPA用于治疗癫痫患者方面的临床研究、注册、生产和销售。 投资要点: DP-VPA主要用于治疗癫痫、偏头痛和双向情感障碍。目前已在癫痫患者身上完成首个Ⅱ期临床。丙戊酸是一线抗癫痫用药,DP-VPA是通过前药活化技术得到丙戊酸衍生物,表现出更好的安全性和药代动力学特性,一天只需服药一次。服药后,体内VPA浓度较低,且无需肝脏首过代谢,降低与其他药物的不良反应风险。临床试验数据显示对于健康人群和癫痫患者,DP-VPA都有着较好依从性。对于耐药性癫痫患者,能显著降低癫痫发作次数。该协议签署后公司需支付100万美元,如能获得新药批准,将合计支付240万美元。公司获准在中国独家研究生产和销售限于治疗癫痫症的DP-VPA。 WHO资料显示全球癫痫发病人数约为5000万人,占世界总人口的8.2%。我国癫痫发病率略低,患者接近1000万人,每年增加约40万人,儿童患者居多。丙戊酸钠、托吡酯和拉莫三嗪等传统药物仍是治疗抗癫痫药市场的主要品种,占据大多数市场份额。 公司是中枢神经类药物龙头企业,已上市抗癫痫类药物有加巴喷丁,另有普瑞巴林胶囊即将获批。在神经类药物销售领域有着丰富经验和营销队伍,凭借较强学术推广能力,有利于新药快速上量。 投资建议: 今年2月公司已披露将与D-Pharm合作开发抗癫痫药DP-VPA,且研发周期长,短期难以贡献业绩。公司看点在于较强仿制能力,拥有丰富后续产品梯队,其中不乏丙泊酚、芬太尼等潜力品种。我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.48、0.65、0.95元,依然维持“增持”评级。 风险因素:新药研发失败;新药获批进度晚于预期
滨化股份 基础化工业 2011-05-31 15.52 -- -- 16.71 7.67%
18.83 21.33%
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国内环氧丙烷龙头:公司主要产品为环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯,其产能分别为20万吨/年、42万吨/年、8万吨/年。环氧丙烷主要运用于生产聚醚多元醇、丙二醇及非离子型表面活性剂、阻燃剂等,国内需求增长较快;2010年国内环氧丙烷消费量165万吨,其中进口量36万吨,近10年来消费量复合增长率21%左右。 环氧丙烷产品供需失衡持续,价格上涨符合前期判断:我们前期判断环氧丙烷价格看涨,主要为节能限电部分厂家开工不足、停产检修、日本地震导致市场供给进一步减少。根据百川资讯数据,公司环氧丙烷挂目前报价为16500元/吨,较我们之前报告日4月15日15800元/吨上涨700元/吨,符合我们前期判断;同期原材料丙烯价格基本企稳,在11500元/吨波动,公司环氧丙烷盈利空间稳步扩大。 公司自供电充足,电荒导致烧碱盈利向好:国内烧碱行业受电荒影响,开工不足,液碱货源较紧,带动烧碱整体上涨,公司32%液碱目前报价在760元/吨左右,较4月初上调80元/吨,较年初上调160元/吨。公司目前自供电90%左右,生产稳定,基本不受电荒影响,此轮电荒公司相关产品将明显受益。 三氯乙烯产能扩增,价格维稳:2010年底公司投产4万吨三氯乙烯,总产能达到8万吨,成为全国最大的供应商。其下游主要用于制冷剂,近期由于区域内潍坊新投产6万吨冲击,价格基本持稳。 拟与陶氏合作四氯乙烯项目:公司与陶氏化学签署了关于合资项目《理解备忘录》,拟合资建设4万吨四氯乙烯制造厂,同时具备将产能扩增到8万吨的能力,股权比例为各持50%,预计将于2014年投产。四氯乙烯主要运用于干洗机、金属清洗剂、HFC-134a制冷剂等方面。作为目前ODS(消耗臭氧层)的最佳替代品,HFC-134a未来发展广阔,将带动上游四氯乙烯的需求增长,成为公司未来业绩的另一增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.93元、1.00元和1.05元,对应PE分别为22倍、21倍、20倍。考虑到公司业绩的增长性及相关产品近期的景气度,维持“买入”评级。 风险提示:丙烯价格大幅上涨、下游聚醚开工率降低、供电紧张恢复后的烧碱价格下调。
上海医药 医药生物 2011-05-25 18.06 21.65 88.07% 18.16 0.55%
18.16 0.55%
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事件: 公司实际控制人上实集团子公司、公司股东上海上实于2011年5月20日通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份9,803,224股,占公司已发行总股份的0.369%,增持平均价格约为19.15元。上海上实及其一致行动人有计划在未来12各月内(自首次增持之日即2011年3月31日起算)以自身名义继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(包含已增持的0.486%股份)。 投资要点: 股东增持凸现公司成长价值。上海上实继2011年3月31日和4月1日期间增持了公司总股份的0.117%之后,本次进一步增持公司总股份的0.369%,并计划与其一致行动人在未来进一步增持公司股份,显示了公司控股股东对公司未来成长的信心。我们认为,这份信心主要源自上海医药以工商业垂直一体化先天优势为基础的内生性增长以及H股上市以后商业扩张、工业并购带来的外生性增长。在短短的两年内,公司完成了从新上药重组到H股融资的两次蜕变,内部整合和外部扩张正双管齐下,未来成长空间已然明确。 资源优化由内及外实现战略升级。2010年,公司资源整合以内部整合为主,经过一年的磨合,新上药内部的组织关系得以理顺,并推动了全国性商业网络的构建以及重点工业品种聚焦战略。而在2011年,公司将更进一步,开始利用自身资源优势主动对外寻求战略合作,力争实现资源优化的战略升级:与复旦张江等外部研发机构开展战略研发合作,最大限度地整合公司内外的科研资源;与跨国药企在高端药品、高质耗材及疫苗三大业务领域深化战略合作,提升在商业竞争中的品种优势;与中国邮政战略合作加速医药物流的下沉……单从资源优化的角度,公司正在实现由内部整合到充分利用外部资源的战略升级,有利于创造更加广阔的成长空间。 盈利预测及投资评级考虑到H股上市对股本的摊薄作用,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、0.98元和1.24元。我们坚持认为,2010年仅仅是新上药整合的过渡期,而2011年起公司围绕工商业垂直一体化的整合仍在持续并逐步升级,效果有望逐步显现,加之H股融资完成后工商业领域的扩张和并购将加速,由此将推动公司盈利水平持续向好。故我们继续维持上海医药“买入”的投资评级,6-12个月目标价27.71元不变。 风险提示:后续外延式并购以及工业整合进程滞缓。
泰和新材 基础化工业 2011-05-23 14.04 -- -- 14.07 0.21%
15.11 7.62%
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差别化发展的氨纶龙头企业:公司是国内首家氨纶生产企业,氨纶产能、工艺水平、差别化率、研发能力等处于同行领先地位。目前拥有普通氨纶产能2.3万吨、医用氨纶7000吨;另外,7000吨的舒适氨纶在建,预计于2011年年底建成;待达产后公司将形成3.7万吨氨纶产能,差别化率达到38%。 公司近期基本处于满负荷运转状态,而行业维持在80%左右的开工率。 国内氨纶陆续投产,行业景气或将下行:2011年,国内氨纶约有10万吨产能达产,行业产能过剩进一步加剧。从上游来看,MDI、PTMEG价格去年四季度开始不断上行,三者价差目前处于不断缩窄态势,氨纶盈利空间或逐步下滑。 从下游来看,纺织业订单不足导致国内需求疲软,厂家库存量普遍保持一月以上,未来厂家减产去库存的可能性较大。根据百川资讯数据搜集,目前公司氨纶20D出厂报价74000元/吨,30D出厂报价65000元/吨,40D出厂报价55000元/吨,各品种较年初下降近10000元/吨。 芳纶项目助推未来发展:芳纶1313具有优异的阻燃性,主要应用于特种防护服和高温过滤材料,以及绝缘材料、高温传送带等领域。国内芳纶在防护服上处于初级发展阶段,未来随着防护服标准的逐步提高,我们预计芳纶在防护服领域需求增速将在25%以上;高温滤料方面,随着国家更加重视环境保护、节能减排、实施各类新的排放标准,袋式除尘行业和高温滤料行业将会保持稳定的发展趋势。公司目前拥有5000吨芳纶1313产能,3000吨的扩将项目预计将于明年年中建成达产。 芳纶1414以具有高强度、高弹性模量等特点,主要应用于防护服、阻燃、防切割手套。一直以来,国内芳纶1414都只能依靠进口,公司1000吨的芳纶1414项目是国内首家产业化项目,达产后将打破国外垄断的局面,促进国内氨纶技术水平发展。公司中式已经稳定试验两年,合格率达标,预计今年年中1000吨将能建成达产。 估值和评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.28元、1.41元、1.59元,对应动态市盈率分别为27倍、25倍、22倍。目前公司所处行业处于低谷,考虑到未来芳纶达产后将明显拉动业绩,给予“增持”评级。
千红制药 医药生物 2011-05-19 30.89 -- -- 31.01 0.39%
34.88 12.92%
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一季度肝素钠系列产品销售额下降41.41%,主要是肝素价格出现剧烈波动,原料肝素粗品价格从2.5万下降到2万元。价格大幅下降主要是有两方面原因造成,一方面是百特事件后肝素价格暴涨,出口均价从2006年90万美元/吨上涨至1047万美元/吨,价格过度上涨使下游制剂厂商难以承受。另一方面是依诺肝素面临仿制药上市挑战,价格下调压力大。而经销商买涨不买跌的心态,导致肝素价格短期跌幅较大。尽管肝素销售总量下降,但山德士一季度采购量还有所上升。山德士加拿大公司在取得依诺肝素仿制许可后,正在申请标准肝素仿制,山德士在公司肝素销售比重有望进一步增加。 公司产品不局限于肝素,在酶制剂领域也有较强竞争优势。其中胰激肽原酶是其拳头产品,用于治疗糖尿病导致微循环障碍,属于优质优价品种,市场占有率在60%以上。目前覆盖1000多家医院,产品进入三分之一三级医院。胰激肽原酶制剂在各区域销售情况差别较大,江苏、天津、北京等地是其销售情况较好的地区。用得好的医院,例如江苏省人民医院,年销售额达到200万元以上。公司也在总结相关经验,逐步向其他地区推广。 产品研发方向从生物提取向基因工程过渡,国家一类新药抗血栓蛋白完成临床前研究,有望年内进入临床阶段。 聘请华夏基石企业管理咨询有限公司重新制订职工的薪酬考核体系,对公司人力资源架构进行调整。原先在销售部门,公司已提取部分超额利润作为激励基金。此举有利于调动员工工作热情,对制剂销售和海外原料药客户拓展有着积极意义。 投资建议:肝素价格下行风险已基本释放,公司肝素原料药下游客户稳定,销量基本能得到保证。胰激肽原酶安全性高,适用范围广阔,还有较大市场开拓空间。我们预计2011年-2013年每股收益分别为0.95、1.21、1.50元,目前股价对应的PE分别是33.77、26.51、21.39倍。估值充分反应公司基本面,我们首次给予“增持”评级。
新华医疗 医药生物 2011-05-18 29.66 17.09 -- 30.90 4.18%
32.94 11.06%
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订单充裕,核心业务高增长可持续。公司2010年年报和2011年一季报已经验证了我们之前在报告中的判断,即受新医改、新版GMP等政策的持续推动,公司两大核心业务医院感控设备和制药设备均处于高增长的景气高峰。 公司目前订单充沛,2008年以来公司经营性现金流一直大幅超过净利润以及2010年期末预收账款同比增加107%,据说明了公司的订单具有可持续性,公司业绩高增长的局面仍将维持。 公司激励机制日趋完善,管理改善凸显经营拐点。淄矿集团入主后,公司激励机制日趋完善,管理层积极性大幅提升:一方面,淄矿集团入主后,将公司定位为大健康产业的发展平台,并制定了严格的业绩考核,化业绩压力为管理改善的动力;另一方面,公司于2009年改革了奖励基金方案,使得奖励额度大幅提升,业绩激励效果显现。两者共同推动了公司管理的改善,包括产品定价政策的改变,明确表示将通过新产品来提高毛利率;而且事实证明管理改善确有其效——业绩实现持续高增长以及毛利率和净利率的稳步提升。我们认为,随着公司管理的持续改善以及公司规模效应的逐步体现,公司整体不足25%的毛利率以及不足5%的净利率在未来具有极大的提升空间。 战略升级双管齐下,自主研发能力同样值得期待。公司正在从自主研发和外延并购两方面着手致力于多元化发展的战略升级。在之前的报告中,我们认为外延并购将是公司实现多元化发展的首选,故更多地关注了公司在收购方面的进展——2010年,公司主要收购了上海泰美医疗器械、淄博众生医药和北京威泰克三家商业企业,以渠道为切入点实现产业链延伸的意图明显。事实上,公司自主研发能力亦不容小觑。首先,公司具有自主研发的传统,强大的研发实力是公司能够长期主导消毒设备市场的核心竞争力。其次,公司早已布局多元化的研发格局,自2009年起开展战略研发,2010年投入2502万元,目前公司已在北京和上海建立战略研发中心,负责中长期的研发项目,其中部分项目已经成熟,即将进入产业化阶段——制药用清洗消毒器、制水机、冻干机等新型制药设备有望在2年内陆续投产;口腔科事业部刚刚成立,义齿加工中心处于探索阶段。此外,公司还在积极向医疗/制药专业工程服务商转型,在原先消毒供应室专业工程的基础上,公司相继推出了手术室、微生物检验室等一系列的整体解决方案,通过一体化服务来抢占市场。总结来看,相较于外延并购,公司的自主研发能力同样值得期待,公司定位于大健康产业平台,以外延并购和战略研发双管齐下的战略布局已经明朗。 盈利预测及投资评级。 不考虑后续的并购,我们上调公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.35元和2.12元。我们认为,新华医疗核心业务处于景气高峰,而且管理改善以及随之带来的战略升级凸显出公司目前的经营拐点,公司即将迎来业绩的丰收期。故我们继续维持公司“买入”的投资评级,3-6个月目标价40元不变。 风险提示:新GMP标准出台和新医改等政策的效果低于预期;大规模并购进程延缓。
烟台万华 基础化工业 2011-05-13 16.54 -- -- 16.74 1.21%
18.05 9.13%
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国内最大的MDI厂家,多向扩张求可持续发展:公司目前产能为烟台万华20万吨MDI、宁波万华60万吨MDI,合计80万吨MDI产能;其中宁波万华去年新建投产的30万吨MDI项目配套36万吨原材料苯胺装置,能提供宁波分部70%的苯胺需求。新产能释放将保证公司2011-2012年的业绩增长。 根据宁波大榭开发区2011.4.1环评公示,公司拟投资24亿元进行改造,将宁波一期30万吨MDI扩增到40万吨;二期30万吨MDI扩增到80万吨,新配套18万吨苯胺;宁波万华将形成120万吨MDI、54万吨苯胺的生产规模。另,万华八角MDI一体化项目于2011.3.11正式开工,一期计划建设60万吨MDI、30万吨TDI,配套36万吨苯胺等一系列上游产品。预计于2014年左右达产,届时将形成180万吨MDI、90万吨苯胺生产规模。 HDI项目已完成3000吨中试,预计今年年底前1.5万吨HDI、0.6万吨三聚体项目将建成投产。HDI(环己二异氰酸酯),广泛运用于航空、汽车、塑料涂料等领域,是高档涂料的重要组分,具有很高的技术含量和产品附加值。 行业持续高增长,未来3年仅万华有新产能达产:2010年中国MDI市场需求130万吨,增速超20%;今年一季度以来,MDI下游运行情况良好,冰箱产量同比增长21%、房屋竣工面积同比增长15%、皮革鞋业产量同比增长22%,公司维持满负荷生产;日本地震NPU一套装置停产,再加上日本限电也会导致其他装置开工受限,亚洲MDI市场供给趋紧,我们认为MDI价格长期看涨。 根据我们的统计,全球未来3年新增产能仅万华一家,宁波大榭扩产、万华八角一体化项目具体达产时间仍未公布,我们预计其将于2014年左右达产。公司在独享近3年市场持续增长的优势条件下,未来仍具有持续上升空间。 收购BC,战略意义重大:公司大股东万华集团收购匈牙利博苏公司96%的股权,委托公司进行管理运营,每年支付托管费1000万元。收购博苏公司对上市公司短期业绩不大,但战略意义重大。可以实现产品互补,博苏公司多年的TDI运营及技术,可以给万华丰富的经验,加速上市公司TDI装置大规模生产;同时公司进军欧洲市场的同时,少了对手,多了帮手。 估值和评级:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.35元、1.67元和1.94元,对应PE分别为17倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。
齐翔腾达 基础化工业 2011-05-12 26.76 8.02 121.28% 26.73 -0.11%
30.57 14.24%
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核心观点: 以碳四为核心的精细化工企业。公司一直专注于对原材料碳四(C4)进行深度加工转换成高附加值精细化工品的研发、生产和销售,已形成以甲乙酮(MEK)为主导,MTBE、异丁烯和叔丁醇等为辅的产品结构。公司目前拥有甲乙酮10万吨/年、MTBE4.5万吨/年、叔丁醇1.2万吨/年、异丁烯2万吨/年。在建项目有丁二烯10万吨/年、稀土顺丁橡胶5万吨/年、甲乙酮4万吨/年。公司碳四主要来自于齐鲁石化和青岛炼化,分别能提供20万吨/年、60万吨/年资源,保证企业正常生产。 甲乙酮供需平衡被打破,公司中期业绩可期。短期来看,日本地震导致国内甲乙酮价格开始出现快速上扬,短短一个多月,甲乙酮华东市场价格达到23000元/吨高点,较3月地震前10400元/吨上涨了121%。未来随着市场平衡的逐步恢复,甲乙酮价格会逐步下滑,但由于亚洲地区的供需长时间处于紧张状态,甲乙酮价格较2010年下半年将有所上调,预计中枢价格将达14000-15000元/吨左右。同时,上游碳四价格随着石油价格上涨,但涨幅不大,公司甲乙酮产品利润空间处于不断扩大态势。 长期来看,甲乙酮下游涂料、胶粘剂等发展稳定,同时随着环保、低毒要求的不断提高,甲乙酮作为其他传统溶剂(丙酮等)的优质替代品,未来市场范围也处在不断扩展时期,甲乙酮需求将保持稳定增长态势。 稀土顺丁橡胶助推未来业绩增长。公司拟新建5万吨/年稀土顺丁橡胶项目,预计于2012年达产,稀土顺丁橡胶是顺丁橡胶的发展方向,能大幅提升轮胎的各项指标。公司稀土顺丁胶主要原材料为丁二烯,来自于新建的10万吨/年丁二烯项目,为碳四资源中分离而来,具有明显的成本优势。我们认为,公司对稀土顺丁胶的盈利预期低于市场预期,公告年净利润6968万元,净利润率仅仅约5%,参照朗盛的5万吨稀土顺丁胶项目,该项目毛利率约为35%,净利率约为20%。简单推算后,年净利润2亿元,公司投资收益为1亿元,EPS增厚0.21元。 估值和投资评级。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.53元、1.68元、1.86元,对应动态市盈率分别为22倍、20倍、18倍,基于公司业绩的长期增长性,维持其“买入”评级,六个月目标价为40元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名