公司2012 年6 月发布股权激励计划。计划的主要行权条件包括2012 年、2013 年和2014 年的扣非净利润较2010 年分别增长100%、200%和300%;扣非ROE 分别达到6%、12%和12%。目前整个公司上下均为了达到股权激励目标而努力,公司年初制定竣工计划为45 万平米,目前该计划没有变化。我们认为公司2012 年竣工量较大,同时公司对待销售非常积极,另外公司还可能有一级开发的收入,因此业绩实现大幅增长的可能性较大。 结论:公司是武汉地区第一个成功走出武汉的A 股地产公司。目前面对房地产市场的新变化,积极调整发展战略, 以退为进,发挥自身优势精耕优势城市。为更有效地实现公司战略的调整,公司积极出台包括股权激励等的相应配套措施,调动全员积极性来促进公司的发展。公司下半年推盘量巨大,并将加速开发项目的周转。我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为27.59 亿元、44.16 亿元和53.05 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.38 亿元、5.04 亿元和6.75 亿元,基本每股收益0.13 元、0.2 元和0.26 元,对应当前PE 分别为14.5X、9.8X 和7.3X,首次给予“推荐”评级。

公司是房地产和建筑双主业的龙头公司。公司建筑业务实力较强,在全国都享有较高的声誉;公司的房地产业务建筑形式是城市综合体,产品客户主要是刚需购房者。公司的项目布局和产品布局是公司2011年销售取得瞩目业绩的必要条件,同时考虑到公司在房建施工方面的优势,房地产在成本控制方面更具竞争力。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为149.47亿元、190.07亿元和241.8亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.02亿元、18.61亿元和25.05亿元,每股收益分别为1.12元、1.59元和2.15元。对应PE分别为8.48、5.93和4.41。按照公司12年业绩12倍PE计算,公司6个月目标价13.4元,维持公司“推荐”评级。

公司产品多元化,住宅和商业地产互为补充,未来公司还将加大持有型物业的比例,将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众,符合当前的主流消费群体,因此公司销售在2011年取得良好表现,我们认为这种趋势将在2012年延续,公司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点,我们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和884亿元,每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股,对应的PE分别为6.55、5.43和4.38。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元,维持公司“推荐”评级。

我们认为公司战略规划明确,各项业务稳步推进。公司的住宅开发业务尽管当前受政策调控影响较大,但仍然具有良好的市场前景;商业地产则有助于分散公司产品结构单一的风险,稳定公司现金流;金融业务在为公司增加额外收入的同时,还提供了额外的融资保障。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为305.18亿元、395.52亿元和512.59亿元,归属上市公司股东净利润分别为37.11亿元、49.79亿元和69亿元,每股收益分别为0.83元、1.11元和1.54元,对应PE分别为6.23、4.64和3.35。按照2012年业绩8倍PE计算,目标价6.6元,维持公司“推荐”评级。

公司受益于国家西部大开发的战略,已占据重庆城市发展的大市场。公司的产品优良,随着市场的回升,6月份公司的销售已出现明显的拐点。我们认为公司的销售具备较大弹性,下半年将大大加速。我们预计公司2012年至2014年的营业收入分别为104.48亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元,对应当前的PE分别为7.94、7.08和5.19。维持公司“强烈推荐”的投资评级,半年目标价15.23元。

公司是北京地区的区域性龙头企业,公司的项目储备超过70%分布在北京,在北京地区具有较强的品牌实力。2012年,北京地区房地产市场恢复较好,公司借势取得了较为理想的成绩。公司期末预收款充足,完全锁定我们预测的2012年的业绩。公司其他板块包括投资、水务等稳步发展。预计公司2012-2014年营业收入分别为62.29亿元、81.21亿元和95.76亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.29亿元、16.94亿元和20.11亿元,每股收益分别为1.5元、1.9元和2.26元。对应PE分别为7.79、6.11和5.15。按照公司12年业绩12倍PE计算,公司6个月目标价17元,维持公司“推荐”评级。

公司是杭州地区的龙头企业,2012年上半年占杭州主城区销售金额的比重为11%。公司目前在杭州地区的项目储备丰富,盈利能力很强,已经基本锁定了2012年和2013年的业绩增长。公司未来将以杭州为中心不断向周边区域拓展,受益于公司良好的品牌效应,可以预见公司“大杭州”布局的协同效应将有效增加企业价值。上半年积极主动应对市场,降价促销取得良好效果,我们看好公司对市场的把握能力,预计公司2012年销售有望再超预期。预计公司2012-2014年营业收入分别为64.09亿元、101.37亿元和119.84亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、22.4亿元和27.4亿元,每股收益分别为1.14元、1.66元和2.03元。对应PE分别为6.8、4.7和3.8。按照公司12年业绩10倍PE计算,公司6个月目标价11.4元,维持公司“推荐”评级。

公司盈利预测及投资评级。公司的产品以中高端为主,因此在本次调控中受影响较大,但随着改善型需求的回暖,以及公司2012年全年推盘量较大,下半年销售业绩仍有希望获得突破。我们认为随着下半年房地产市场改善性需求的持续回暖,大户型客户所对应的市场将逐步释放。公司项目资源盈利能力强,一旦市场好转将对业绩构成较大的催化作用。同时,公司体改逐步深化,在费用控制,流程梳理方面的关系逐渐理顺,公司整体的运营效率有望提高。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为77.52亿元、110.31亿元和145亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.07亿元、6.12亿元和10.27亿元,每股收益分别为0.226元、0.34元和0.57元,对应PE分别为17.15、11.39和6.8倍,维持公司“推荐”评级。

投资建议: 公司是武汉地区的龙头开发企业,主营业务包括房地产开发和金属制品销售,房地产是公司的主要净利润来源,2011年房地产业务为公司净利润的贡献度超过100%,未来公司的净利润仍然将会以房地产为主。公司的项目目前主要布局在武汉及周边地区,公司深耕武汉地区的同时开始进行全国化的扩张,未来公司将很有可能进入环渤海地区开拓,这对公司的品牌效应有巨大的推动作用。我们预计公司2012年、2013年和2014年的净利润分别为6.4亿元、8.3亿元和9.9亿元,每股收益分别为0.9元、1.17元和1.39元,对应PE分别为8.4X、6.5X、5.4X,维持公司“推荐”评级。

投资建议:我们认为,公司是中国城镇化向纵深发展的最大受益者。目前公司布局城市的房地产市场平稳发展,房价处于合理区间,未来仍然有较大的上升空间,公司在受调控影响较大的2012年销售增长依然稳健, 业绩增长保持高速,正是来源于公司合理的市场定位。公司的房地产开发和与销售已进入一新的良性循环,销售增长持续可期。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.19元、1.83元和2.79元,对应PE分别为7.9和5.5和3.3。按照公司12年业绩11倍PE,给予公司目标价13元。维持公司“推荐”评级。

公司是国内住宅开发的龙头企业,2011年和2012年公司经营效率提升显著,2011年销售金额同比增长44%,2012年上半年销售金额同比增长136%。公司项目布局合理,储备丰富,对于销售的快速增长由良好支撑。同时,招商局集团对公司的支持力度大,为公司的发展推波助澜。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.92元、2.37元和3.01元,对应的PE分别为10.96、8.9和7.01,维持“强烈推荐”的投资评级。我们给予公司六个月的目标价为23.2元。

业务展望: 做好准备,迎接机会。考虑到下半年土地供应增加可能会带来更多的机会,公司将立足现有城市,以自住需求为基础,密切关注可能出现的市场机遇。但在具体项目的决策上,公司仍然会重点关注土地价格相对于周边房价的合理性以及项目的风险可控性,不会把项目的盈利前景建立在过于乐观的预期上。 投资建议:公司是国内住宅开发的龙头,连续两年销售额超过1000亿元;公司产品的主要面向普通大众,首次置业和首次改善的客户占公司客户比例大部分,公司的产品具有善于充分利用居住空间的特点,户型设计面积小但实用性强,深受购房者喜爱。公司是国内房地产业的领跑者,在产品工业化和绿色住宅方面具有很大的先发优势。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.18元、1.44元和1.71元,对应的PE分别为7.4、6.08和5.13,维持“强烈推荐”的投资评级。按12年业绩10倍PE,我们给予六个月的目标价为11.8元。

东兴证公司是商业地产的龙头企业,经营模式为房屋销售和物业持有,辅以酒店、会展和物业管理业务。公司目前的战略是深耕上海地区,沪外仅有天津一个项目。公司未来的发力方向在于前滩地区的开发,前滩地区前景良好,未来很可能成为比肩陆家嘴的国际化商务区,公司持有该地区的物业将提升整体物业的盈利能力。我们预计公司2012-2014 年的营业收入分别为26.44 亿元、30.16 亿元和35.75 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为9.2 亿元、10.9 亿元和12.36 亿元,每股收益分别为0.49 元、0.58 元和0.66 元,对应PE 分别为23.37、19.59 和17.31。维持公司“推荐”评级。

投资建议: 公司的产品以中高端为主,因此在本次调控中受影响较大,同时公司难以在短期内灵活增加刚需产品的比重,因此公司2012年上半年销售情况不乐观。但公司2012年全年推盘量较大,并且公司上下对于促进销售已经形成共识,因此2012年公司下半年销售业绩仍有希望获得突破。同时,我们认为随着下半年房地产市场更多微调措施出台,大户型客户所对应的需求将逐步释放。公司项目资源盈利能力强,一旦市场好转将对业绩构成较大的催化作用。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为77.52亿元、110.31亿元和145亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.07亿元、6.12亿元和10.27亿元,每股收益分别为0.226元、0.34元和0.57元,对应PE分别为16.22、10.78和6.43倍,维持公司“推荐”评级。

公司发布2012 年中报。期内公司实现营业收入6.49 亿元,同比下降24.17%;归属于上市公司股东净利润0.85 亿元,同比下降43.16%,基本每股收益0.06 元,同比下降43.16%。 公司是杭州地区的龙头企业,2011年占杭州主城区销售金额的比重为11%。公司目前在杭州地区的项目储备丰富,盈利能力很强,已经基本锁定了2012年和2013年的业绩增长。公司未来将以杭州为中心不断向周边区域拓展,受益于公司良好的品牌效应,可以预见公司“大杭州”布局的协同效应将有效增加企业价值。上半年积极主动应对市场,降价促销取得良好效果,我们看好公司对市场的把握能力,预计公司2012年销售有望再超预期。预计公司2012-2014年营业收入分别为64.09亿元、101.37亿元和119.84亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、22.4亿元和27.4亿元,每股收益分别为1.14 元、1.66元和2.03元。对应PE分别为7.31、5.01和4.1。按照公司12年业绩10倍PE计算,公司6个月目标价11.4元,维持公司“推荐”评级。