投资要点 二胎放开将有望推动行业需求明显提升。随着二胎政策在各省的陆续执行,我们认为新生儿数量将有望从当前的1600万上升到每年1800万以上,伴随着消费升级,儿童用药市场需求将有望明显提升。 品牌黏性时代来临,有利于龙头企业成长。公司的伊可新过去多年一直保持维生素AD市场的龙头地位,并成为北京、上海等一线城市的首选,累计应超过一千万家庭使用,但之前消费者对伊可新的选择往往因生育政策而被阻断。随着二胎政策的落实,增量婴儿将完全来自于已有一孩的家庭,之前对公司品牌的认可将完美的传承下来,这将会推动公司实现增收更增利的完美局面。 估值未有溢价,戴维斯双击值得期待。我们梳理了有望受益二胎政策的相关医药企业,注意到公司动态市盈率处于较低位置,安全边际较高,如若新生婴儿数量上升成功有望带动公司业绩增速提高,戴维斯双击值得期待。 财务与估值 在达因药业过去的成长历史中,我国年均人口出生数量基本处于下降状态,公司却持续保持增长,实现主业利润十年十倍的辉煌,究其原因主要来自于伊可新的渗透率提升和二线梯队的不断成长,未来如果二胎政策放开带动新生婴儿数量上升,将有可能为公司发展带来额外推动力。在公司明年迎来成立20周年的重要节口,我们判断生育政策调整将开启公司发展的2.0时代,意义非凡。 我们预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元,参照可比公司2013年30倍市盈率,考虑到公司成长性优越,维持25%估值溢价率,对应目标价为35.00元,维持公司买入评级。 风险提示 环保业务订单确认周期波动、新生儿未出现明显上升。

山东药玻公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入11.22亿元、同比增长4.76%,实现营业利润1.30亿元、同比增长2.04%,实现利润总额1.33亿元、同比增长2.96%,归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元、同比增长6.46%。 投资要点l Q3净利润同比增长6.15%。公司第三季度实现营业收入3.64亿元、同比增长1.38%,实现营业利润4431万元、同比下滑0.83%,实现归属于上市公司股东的净利润为3488万元、同比增长6.15%,整体业务的净利率水平在逐步上升,前三季度的净利率已经超过9%,为近两年内新高。 一类玻璃瓶和丁基胶塞贡献增长。分业务来看,增长主要来自于模制瓶和丁基胶塞,其中一类玻璃模制瓶的贡献继续上升,前三季度估算一类瓶销售6000余万元,棕色瓶受制于人民币的升值,收入规模有所下滑。 现金流继续转好。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元,明显超过净利润,一方面得益于公司通过提高回款奖励比例等来改革销售激励机制,另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好,运转逐步趋于健康。 财务与估值l我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元,我们建议投资者关注公司中长线的投资价值,参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率,对应目标价11.2元,维持买入评级。 风险提示l抗生素行业景气度下降影响产品销售

事件 同仁堂公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入66.65亿元、同比增长14.20%,实现营业利润9.77亿元、同比增长18.07%,实现利润总额10.01亿元、同比增长19.85%,归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元、同比增长15.93%。 投资要点 Q3净利润同比增长3.42%。公司第三季度实现营业收入19.04亿元、同比下降1.14%,实现营业利润2.50亿元、同比增长0.24%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元、同比增长3.42%,第三季度收入增长停滞,一方面与高端滋补药材需求下降有关,另一方面与OTC市场环境不利有关。 同仁堂国药成最大亮点。工业业务中,母公司前三季度实现营业收入17.31亿元、同比增长8.46%,同仁堂科技实现营业收入22.07亿元、同比增长13%,其中Q3收入均出现不同程度的下滑,此外同仁堂商业前三季度实现营业收入约26亿、同比增长11%左右。各项业务中最大亮点来自同仁堂国药,前三季度收入同比增长近90%,净利润同比增长近160%,反映出海外中医药服务的旺盛需求。 各项费用控制较好。前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.95亿元,相比上年同期略有下降,主要是母公司及子公司支付人工工资及各项成本费用有明显增加所致,此外销售费用率为19.76%、相比去年下降1.07个百分点,管理费用率为8.21%、与去年基本持平,费用率总体维持较好。 财务与估值 根据三季报情况,我们调整公司2013-2015年每股收益分别至0.52、0.65、0.83元(原预测为0.57、0.71、0.89元),参照历史估值水平给予2013年42倍市盈率,对应目标价21.84元,维持公司增持评级,我们认为季度经营业绩不理想造成的股价波动为中长线投资者布局提供了良机。 风险提示 中药材价格大幅波动

事件 康美药业公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入94.77亿元、同比增长20.02%,实现营业利润16.48亿元、同比增长38.26%,实现利润总额16.59亿元、同比增长40.11%;归属于上市公司股东的净利润为13.87亿元、同比增长37.82%。投资要点Q3净利润同比增长48.25%。公司第三季度实现营业收入33.72亿元、同比增长21.16%,实现营业利润5.21亿元、同比增长47.26%,实现归属于上市公司股东的净利润为4.42亿元、同比增长48.25%,业务成长性环比加快主要得益于中药材贸易的贡献,上半年公司积极规避虫草跌价带来的不利影响,因此药材贸易规模延迟到三季度开始发力。 中药材贸易贡献比重上升。前三季度中药业务实现收入69个亿左右,同比增长8%,环比上半年有所加快,其中贸易业务占比上升,而中药饮片延续上半年的增长态势,北京饮片基地已于本月中旬通过现场验收、有望在今年年底前投产、新增设计产能在6000吨左右,计划供给北京、天津两地医院。西药业务实现收入19个亿左右,同比增长50%,增量主要为药品流通,对利润影响较小。 现金流良好,费用控制见成效。前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.35亿元,与净利润基本持平,经营状况良好,此外销售费用率为2.66%、管理费用率为3.94%,分别比去年下降0.38和提高0.24个百分点,今年公司全力打造“康美”品牌西洋参,虽然任务较重但并未造成费用率的明显上升。 财务与估值我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.87、1.04、1.26元,根据医药生物行业平均估值水平给予2013年30倍市盈率,对应目标价26.1元,维持公司买入评级。 风险提示中药材价格波动的风险

事件昆明制药公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入25.99亿元、同比增长14.11%,实现营业利润2.03亿元、同比增长40.65%,实现利润总额2.09亿元、同比增长34.27%;归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元、同比增长33.90%,基本每股收益为0.48元。 投资要点 Q3单季度利润同比增11.03%。公司第三季度实现营业收入8.26亿元、同比增长5.09%,实现归属于上市公司股东的净利润为4702万元、同比增长11.03%,其中主营血塞通和天眩清的母公司实现营业收入2.23亿元、同比下降27.29%,营业利润为3749万元、同比增长84.50%,净利润为3587万元、同比增长35.56%。收入增速下降主要跟血塞通等产品调整营销模式有关,此外反商业贿赂亦部分影响销售。 血塞通与天眩清保持稳健增长。前三季度血塞通冻干销量增长约20%,天眩清销量增长约30%,此外昆明中药厂在营销改革的基础上继续快速发展,利润同比增长近70%,我们认为随着基药配套政策的推行,未来血塞通冻干在二三级医院的发展空间仍然广阔,与此同时血塞通软胶囊、天眩清和中成药业务已经逐步接过成长的接力棒。 投资20亿建设昆明生物医药科技园。公司将在昆明高新区昆明国家生物产业基地投资约20亿元,建设“昆药生物医药科技园”,实现公司本部和子公司昆明中药厂的整体搬迁,目前已通过招拍挂等合法程序取得项目相关土地使用权,待土地落实后将逐步进行投资。财务与估值由于反商业贿赂影响单季度产品销售,我们略微调整公司2013-2015年每股收益分别为0.70、0.93、1.19元,参考可比公司估值给予一定溢价(25%),对应目标价28.86元,维持公司买入评级。风险提示中药材价格波动

事件 恩华药业公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入16.50亿元、同比增长11.75%,实现营业利润1.70亿元、同比增长24.64%,实现利润总额1.71亿元、同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元、同比增长25.41%。此外公司预计全年净利润同比增长20-50%。 投资要点 Q3单季度利润同比增19.3%。公司Q3实现营业收入5.71亿元、同比增长11.44%,实现归属于上市公司股东的净利润为4699万元、同比增长19.3%,其中主营制剂和原料药的母公司实现营业收入2.53亿元、同比增长14.79%,受反商业贿赂影响增速有所放缓,营业利润为5555万元、同比增长19.98%,净利润为4736万元、同比增长20.42%,增速略快于合并报表后水平。 麻醉药收入增速略快于精神药。我们估算前三季度整体工业制剂增长接近20%,其中麻醉药增速19%左右、精神药增速17%左右,其中尽管老品种如利培酮、米达唑仑等增速回落,但梯队品种中如依托咪酯和齐拉西酮等增速维持在30%左右,此外新产品如芬太尼、丙泊酚、右美托咪啶等处于培育期,合计贡献2000余万收入。 销售费用上升较多。公司前三季度销售费用率为22.81%,同比去年上升1.02个百分点,管理费用率为4.73%,同比去年基本持平,其中主营制剂和原料药的母公司前三季度销售费用率为46.44%,同比去年上升0.72个百分点,管理费用率为7.35%,同比去年下降0.75个百分点,销售费用上升较多应于新产品市场开发活动密集有关。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.75、0.98元,根据DCF 模型对应目标价为31.25 元,动态估值较高,维持增持评级。 风险提示 新产品投放晚于预期,股权分散风险,产品降价风险

事件 奇正藏药公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入6.64亿元、同比增长13.85%,实现营业利润1.51亿元、同比增长24.28%,实现利润总额1.82亿元、同比增长34.22%,归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元、同比增长34.97%。此外公司预计全年净利润同比增长0-20%。 投资要点 Q3净利润同比增长61.96%。公司第三季度实现营业收入2.09亿元、同比下降15.03%,实现营业利润4550万元、同比增长172.13%,实现归属于上市公司股东的净利润为3750万元、同比增长61.96%,收入增速下降主要是因为药材贸易业务本期确认较少,其季节性波动明显,同时贡献利润绝大部分的贴膏剂等业务收入增速加快,在去年低基数下业绩增速明显提升。 奇正消痛贴膏引领医药工业增长。我们估算前三季度奇正消痛贴膏收入增速超过25%,继续引领医药工业增长,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,向上趋势进一步明确。二线产品中,白脉软膏增速接近60%,青鹏软膏增长平稳,随着二线品种陆续进入各省基本药物增补目录,空间较大。 现金流良好,费用投入较高。前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元,略超净利润,主要为应收票据到期解付增加及收到的政府补助增加,此外销售费用率为28.16%、管理费用率为8.86%,分别比去年提高0.64和1.42个百分点,预计增加的费用多用于布局明年基药市场。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.75、0.99元,我们认为依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014年36倍市盈率,对应目标价27元,继续给予买入评级。 风险提示 药品降价风险 原材料采购的风险

事件 鱼跃医疗公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入11.31亿元、同比增长12.71%,实现营业利润2.21亿元、同比增长9.61%,实现利润总额2.41亿元、同比增长13.20%,归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元、同比增长11.22%。此外公司预计全年净利润同比增长0-30%。 投资要点 Q3利润同比增2.49%。公司第三季度实现营业收入3.85亿元、同比增长17.34%,实现营业利润5677万元、同比增长0.51%,实现归属于上市公司股东的净利润为5340万元、同比增长2.49%,收入增长较快一方面得益于医用临床器械和康复护理的稳定增长,另一方面得益于医用供氧系列未继续下滑,但由于同期费用上升较多,利润增长未能体现。 供氧业务正蓄力新增长,血糖仪有序推广。三大业务中,预计康复护理和医用临床的收入增速维持在20%以上,其中电子血压计业务增长超过50%,医用供氧单季度收入与去年持平,随着今年对渠道存货进行了清理,制氧机新产品9F将有望年底上市。此外血糖仪推广有序开展,前三季度贡献收入规模在5000余万元,开发三甲医院应已超过50家。 费用压力短期较大。前三季度销售费用率为8.19%、管理费用率为11.54%,分别比去年提高1.14和0.73个百分点,预计增加的费用一方面用于品牌活动建设,另一方面用于布局血糖仪和耗材等新业务,短期对利润侵蚀较大。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.74、0.94 元,参照可比公司估值水平给予2013 年45 倍市盈率,对应目标价25.2 元,给予公司增持评级。 风险提示 新业务拓展低于预期

事件 山大华特公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入7.59亿元、同比增长31.22%,实现营业利润2.36亿元、同比增长28.30%,实现利润总额2.38亿元、同比增长28.23%;归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元、同比增长35.65%。 投资要点 医药业务暂受反商业贿赂影响。估算前三季度达因药业收入和利润增速维持在20-25%之间,其中第三季度利润与去年基本持平,成长放缓主要受反商业贿赂影响,部分商业渠道减少渠道备货所致。考虑到伊可新等产品刚性需求明显,我们认为这种不利影响将不可持续,此外根据我们草根调研了解,目前部分药店开始陈列右旋糖苷铁口服液,随着第四季度该品种继续向OTC市场铺货,二线品种的放量增长有望推动四季度业绩环比改善明显。 环保业务继续维持快速增长。受益于国家对环保行业的投入力度加大,公司环保业务继续成为最大亮点,估算前三季度环保业务贡献利润1400余万元,而去年同期不足500万元,由于公司拥有大气治理、水处理、固废处理等环境治理多项技术,在山东省内具有明显优势,我们继续看其发展前景。 现金流良好,预收款大幅增加。公司现金流状况良好,前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,与净利润基本持平,其中第三季度预收款为9214万元,环比大幅增加,我们预计主要为环保订单旺盛所致,此外学费收入增加亦有部分贡献。 财务与估值 我们预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元,参照可比公司2013年30倍市盈率,考虑到公司成长性优越,维持25%估值溢价率,对应目标价为35.00元,维持公司买入评级。 风险提示 环保业务订单确认周期波动

事件 上海凯宝公布2013年三季报,今年1-9月份累计实现营业收入10.43亿元,同比增长22.17%;实现营业利润2.76亿元,同比增长37.53%;实现利润总额2.92亿元,同比增长33.03%;归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元,同比增长33.74%。 投资要点 反商业贿赂下主业继续保持快速增长。前三季度痰热清注射液实现销量近4400 万支,厂区继续维持零库存水平,说明终端销售未明显受反商业贿赂的影响,体现出痰热清注射液无论是替代抗生素的使用,还是替代不良反应率较高的低端中药注射液,需求都相对刚性。 上游原材料供应无虞。公司就熊胆粉供应与上游形成紧密合作关系,且上游扩张意愿强烈,以黑宝药业为例据媒体报道该公司已投资2.5 亿元用于推进熊胆粉产业链项目,规划十二五末养熊规模将逐步达到1 万头左右、同时形成20 吨的熊胆粉产能。上游的扩张将保障公司痰热清注射液的原料需求, 供应无虞。 痰热清胶囊报批已进入最后程序。重要外延式扩张品种即痰热清胶囊已处于最后审批程序,有望年内取得新药证书和生产批件,此外痰热清口服液仍在三期临床。我们认为痰热清系列品种的开发以及新品种的研发将优化公司的产品结构,有望充分拓展公司的成长空间。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.64、0.81、0.97 元,按照中药板块平均估值水平给予2013 年33 倍市盈率,对应目标价21.12 元,维持公司买入评级。 风险提示 中药注射液安全性风险

事件 公司向上修正前三季度业绩预测,预计今年1-9月份实现净利润12412-15230万元,同比增长10%-35%。修正原因为报告期内公司主营业务增幅较大,导致业绩增长。投资要点消痛贴膏增速逐年提升,基药增补市场贡献最明显。过去三年消痛贴膏陆续进入共计12个省市的基药增补目录,而这块市场带来最大的成长动力,年均增幅超过50%,去年已贡献1.2个亿左右的收入规模,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,今年上半年增速已经达到23%,预计前三季度增速有望超过30%,向上趋势进一步明确。 新版基药市场为发展带来重大机遇。公司产品今年初已进入2012版基本药物目录,我们认为依靠自身优势,奇正消痛贴膏有望在基层市场放量,焕发“第二春”。自7月份以来,各省新版基药目录增补及招标政策陆续出台,其中北京已经率先完成新版基本药物招标,年底全国范围的基药招标有望完成,在此背景下,公司今年明显加大基层销售队伍的扩张力度,销售人员已从年初的600余人上升至800余人,且仍在扩张中,随着明年新版基药的正式推行,这将为消痛贴膏的发展带来重大机遇。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.75、0.99元,我们认为依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014年36倍市盈率,对应目标价27元,维持公司买入评级。 风险提示 药品降价风险原材料采购的风险

中药饮片新产能将逐步投产,蓄力新增长。目前公司在北京、亳州和阆中布局的饮片基地建设正稳步推进,其中北京基地有望在今年年底前投产、预计新增设计产能在6000 吨左右,计划供给北京、天津两地医院,亳州基地首期车间和阆中毒性饮片基地有望在明年上半年投产、新增产能合计在1 万吨左右。受制于产能紧张,今年上半年公司中药饮片业务实现收入8.7 亿元, 同比增长10%,考虑到目前公司现有设计产能在1.5 万吨,三大车间的相继投产将明显缓解产能紧张局面,未来三年中药饮片业务有望开启一轮新增长。 中药材贸易业务正谋求转型,竞争优势仍然明显。近年来公司的中药材贸易业务积极谋求转型,一方面将经营范围扩大,贸易业务已涉及30 多个中药材品种,摆脱过去只依靠三七的局面,另一方面增加大宗药材贸易业务的占比,这块业务以赚取配送费为目的,尽管毛利率较底但盈利稳定性高。随着公司投资在亳州等地的中药材贸易市场投入运营,以及运营康美中药材指数的发布和维护,公司在中药材贸易领域的竞争优势愈发显著,这也将进一步降低经营风险。 中药保健品仍处于发展初期,未来或大有可为。公司的中药保健品业务仍处于起步阶段,未来有绝大发展空间,这主要是基于国内欠缺龙头中药保健品牌,而消费者对中药材品质的要求越来越高。一方面新开河作为国内人参厂家的领导者,正在重建渠道和塑造品牌,有望逐步实现与韩国品牌的抗衡, 另一方面与人保业务的合作现在正等待直销牌照,一旦获批,公司储备的40 余种中药健康产品将有望迅速进入亿万家庭。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.87、1.04、1.26 元,根据医药生物行业平均估值水平给予2013 年30 倍市盈率,对应目标价26.1 元, 维持公司买入评级。 风险提示 中药材价格波动的风险

投资要点 近期促销活动密集开展,全力吸引更多消费人群。公司自今年二季度开始积极开展代客熬胶等活动,取得了较为明显的效果,上半年主营阿胶系列的母公司收入增长24.6%,其中第二季度收入增速提快至54%,考虑到今年初阿胶提价6%,估算阿胶块的销量增长超过20%,目前公司的促销活动仍在密集开展,在今年7月初阿胶再次提价25%的背景下有望消减因价格因素造成的消费者流失。 驴皮价格上涨倒逼阿胶提价,消费者敏感性有望降低。由于驴皮价格过去两年上涨超过一倍,且今年上半年又持续攀升,公司在7月份再次上调阿胶出厂价幅度在25%,尽管短期可能会影响到阿胶销量,但考虑到此次提价因原材料上涨所致,预计其他竞品的提价将陆续跟上,此外随着阿胶的持续提价,我们认为消费者的敏感度将逐步降低,提价造成销量下滑的边际影响将因为逐步降低。 阿胶衍生品有望逐步接过成长接力棒。目前桃花姬在北京、山东试点取得了较好效果,其中桃花姬60g、75g快销装在今年三季度逐步在济南、北京等地商超上市,并逐步开展促销活动,由于桃花姬更符合现代都市女性的需求,“美容食品”、“休闲零食”,“方便、即食”的特点更加突出,借助公司品牌影响力未来有望在全国市场实现突破。 财务与估值 考虑到今年公司加大促销力度导致费用较大,我们调整公司2013-2015年每股收益预测分别至1.96、2.37、2.88元(原预测为2.01、2.50、3.09元),按照最近两年历史估值水平给予2013年25倍市盈率,对应目标价49元,维持公司增持评级。 风险提示 驴皮价格上涨过快

投资要点 背靠藏医药宝藏,树独特竞争壁垒。藏医跟中医学一样,已有超过两千年的历史,其独特魅力在于所用药物大多采自高海拔、大温差、强日光、没污染的高原地带,其有效成分和生物活性大大高于其他同类药物。公司凭借多年来积累的藏医药特色资源,在藏药特色治疗领域可以将丰富的验方转化为现代用药制剂,这将有望成为公司的核心竞争力。 新版基药有望让主力产品焕发新活力。我们认为奇正在医院市场积累的学术竞争优势有助于在基层的推广,奇正消痛贴膏定价较高,但疗效明显,在社区医生的推荐下患者对产品的价格敏感性有望降低。最近三年,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,2013 年上半年增速已经超过20%, 随着消痛贴膏进入全国基药市场,预计弹性会更大。 后续品种继续瞄准大病种用药。公司二线品种梯队已经趋于完备,其中青鹏软膏是唯一可以有效治疗湿疹的纯天然药物,其优势在于药物不含激素,可以避免皮质激素类外用药所引发的诸多副作用,容易得到医生的认可,白脉软膏在康复治疗的细分市场有使用方便、可长期用药、疗效确定等优点,如果以每位病人年均使用5 盒测算,则全国市场潜力将超过20 亿元。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.75、0.99 元,公司上市以来尽管业绩成长性表现不足,但一方面搭建起基药销售团队,并培养出多个具备潜力的二线品种,另一方面开辟药材贸易业务、逐步布局藏药产业链一体化,为业务发展蓄力已久,未来依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014 年36 倍市盈率,对应目标价27.00 元,首次给予买入评级。 风险提示 药品降价风险 原材料采购的风险

投资要点 化学发光产品有望年前拿到批文。化学发光试剂相比传统酶免试剂,具有更好的特异性和更高的灵敏度,在临床上有望逐步替代酶免试剂。公司自2007年开始研发化学发光产品,已储备有近三十个试剂及仪器在研新品,包括肿瘤、激素、传染病等类,预计在未来两年中逐步上市。目前公司化学发光仪器及首批十多个试剂已进入申报的关键阶段,今年底或明年初有望拿到批文,未来化学发光业务将有望逐步成为公司新的增长极。 获批尿液分析仪,丰富品种类别。近期公司已公告其子公司上海科华实验生产的尿液分析仪,取得了上海市食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》(型号:U-200A、U-200B、U-600A、U-600B),准许准产注册。尿液分析仪是自动生化仪的一种,以试纸条为媒介可将尿液中许多的化学成分测定出来,目前市场规模在3-5个亿,其仪器的推广将带动相关尿液分析试纸的销售。 反商业贿赂对经营整体影响较小。最近开展的反商业贿赂对公司所处POCT行业的影响可分成两个层次来判断,从仪器层面看,近期大型设备采购有所减少,部分医院主动推后诊断设备采购公告,其次从试剂层面看,今年1-7月份全国医疗机构诊疗人次同比提高7.7%,同时考虑到均次诊疗费用同比上涨超过5%,诊断试剂的刚性需求依然旺盛,预计不会受到反商业贿赂影响。鉴于试剂业务贡献公司利润比重的近70%,我们认为反商业贿赂对公司整体影响较小。 财务与估值 基于今年出口业务形势良好,我们调高公司2013-2015年每股收益分别至0.61、0.74、0.89元(原预测为0.58、0.71、0.85元),参照行业估值水平给予2013年30倍市盈率,对应目标价18.3元,维持公司增持评级。 风险提示 出口业务订单波动的风险、化学发光业务拓展不达预期的风险