大屏触控爆发近在咫尺,为公司核心成长动力。中大屏触控市场规模是小屏的1.8倍,在Wintel联盟推动下,渗透速度将快于小屏。终极超级本带来的触控大屏浪潮有望13Q2爆发,全年渗透率望破30%。 大屏触控产线供不应求状态将持续到明年。13年上半年全球大屏供需将有30%以上的缺口;考虑到扩产时点、良率爬坡以及触控尺寸变大趋势将显著减少有效总产能,预计供给短缺将至少持续至14年。 公司拥有大陆唯一在产G5触屏产线,取得大屏触控战略制高点。 G5为最优秀的大屏切割产线,全球G5以上触控线仅4条,仅考虑AIO需求全年就将呈短缺状况;即使考虑或有扩、转产,稀缺亦至少持续1.5年。公司G5已稳定量产,中性预计3月跨过盈亏平衡线。 从触摸屏行业竞争核心-客户与成本角度考量,公司为A股大屏触控最佳标的。1)公司通过TPK切入NB变革引领厂商-华硕供应链;产业链供需格局健康。2)基于成本最优解,现阶段大屏触控分工优于整合,公司凭借成本优势占据触控NB核心产业链重要的一环。 公司制定一体化解决方案,增强长期客户粘性。传统贴合门槛已大幅降低,预计公司将利用G5率先推出触控sensor厂主导的GG一体化解决方案;并已具备OGS后段核心制程能力,存在弯道超车可能。 给予增持评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.62、1.04、1.29元。考虑公司具备大屏领域的客户与成本优势,并具备5代产线先发优势;我们给予公司13年市盈率30倍,对应6个月目标价31.2元。 股价催化因素:超级本终端需求放量;新扩产线获订单;昊信5代线突破盈亏平衡点;完全收购昊信5代线股权;模组厂合作成型。

公司业绩预告显示4季度业绩低于预期。公司预计2012年全年实现净利润1.84-1.94亿元,同比增长16%-22%,对应EPS为0.71-0.75元,低于我们3季度时全年0.80元的业绩预测。公司4季度单季仅实现净利润4471-5425万元,环比下降3-20%,低于我们预期18-33%。 国产智能手机销量不佳为业绩不及预期的主要原因。GFK数据显示,国内智能手机销量从11月开始进入月度下降通道,当月环比降幅达6%。我们判断,经过10、11月大量备货后,老机型正处于去库存阶段,短期销量将受到较大挤压;公司连接器、屏蔽件等核心业务下游均为手机厂商,且多数为中兴、华为等国内手机大厂,预计将在短期内受行业影响,业绩增长达不到预期高度。 金属结构外观件业务进展亦略低于预期。公司金属结构件4季度逐步完成良率爬升,下游客户包括iPadMini、三星DSC和手机等。虽然iPadMini受销量增长拉动进展较好,但受三星DSC销量不佳、其手机主流机种未普遍采用金属结构件的影响,该业务总体进展一般。 扩产周期与新品研发使得费用把控难度增大。在主营业务进展不及预期的背景下,公司扩产新增折旧以及新品研发费用摊销较大的问题凸显。受消费电子行业产品快速更替影响,预计公司仍将保持持续的新品研发与产能扩充力度,主营进展不佳将导致费用摊销比例上升。 目前国产智能手机处于去库存、等待MTK4核新机种上市阶段,预计MTK将在2季度初推出此类新机种。基于公司费用率情况,我们略下调公司盈利预期。预计12-14年营收分别为12.03亿元、17.47亿元、23.75亿元;净利润为1.90亿元、2.73亿元、3.79元;EPS为0.74元、1.06元、1.47元。

打开大屏触控成长空间。市场担心公司因为没有触控模组厂,客户端把控权差,接单可持续性受到质疑。不同于市场的观点,我们认为,公司产业链供需情况健康将支撑持续接单能力,并将推出一体化解决方案,把控客户端话语权;大屏触控时代来临成为公司核心成长动力。 公司产业链供需情况健康支撑持续接单能力。公司3代OGSSensor线1月新接TPK代工订单,并由TPK负责模组段加工后卖给台湾超级本厂商。1)单款产品供不应求:目前该系列终端出货量约40-50万台/月,公司满载产能为15万片/月;2)具备话语权的TPK盈利能力优于公司,供需格局稳定:公司OGSSensor单价约16-18美金,以11.6寸触控屏约50美金单价估算,公司盈利能力较TPK低近8pt。 公司将推出一体化解决方案,把控客户端话语权。触摸屏属于定制化产品,模组厂能直接面对客户、提供定制化一体化解决方案,是其能把控客户端的核心。我们预计,公司将在昊信5代线率先推出一体化解决方案,采购IC、FPC等元器件、寻找具备贴合能力的厂商为其稳定代工,从而直接为客户提供定制化服务,增强客户粘性。 关注大屏触控爆发时点。当触控已成习惯,向大屏商务端拓展成为必然方向。英特尔第三代终版超级本将于13Q2推出(待机时间将延长至一整天),预计届时将在产品品质与市场热度上带动大屏触控潮。 上调盈利预期,增持评级。公司1季度末将完成3代线3条、2.5代线1条的产能扩充,我们上调公司盈利预期。预计公司12-14年EPS分别为0.62、1.04、1.30元。目标价31元,对应13年30倍PE。 风险提示:触控NB销量低于预期;模组厂引入不佳。

公司2012年12月28日发布2012年业绩预告,预计全年净利润1.83-2.14亿元,同比增长20%-40%。 评论: 全年增长符合预期,4季度主营利润创新高。公告预计公司全年净利润1.83-2.14亿元,同比增长20%-40%,符合我们全年盈利预期。对应4季度净利润为3200-6200万元,我们预计4季度补贴贡献较小,主营利润将创新高,3季度扣除补贴后利润约为4866万元(补贴对利润贡献约为730万)。 4季度主营业务全释放。1)目前公司传统业务ITO导电膜玻璃平稳、正常;2)减薄业务,根据下游京东方等面板景气回暖判断,4季度新增2条减薄线后5条线运转较好;3)触摸屏业务,4季度随着核心客户引入,G2.5、G3产线自10月份开始满产,且G3良率在G2.5良率爬坡完成后持续优化。 1季度新兴业务有望带动公司盈利持续景气。 1季度为传统淡季,传统业务ITO导电膜玻璃收入预计将环比略有下滑;但包括触摸屏、减薄业务在内的新增业务将带动公司业绩持续景气。尤其在触摸屏方面,受下游大客户接单持续饱满、短期sensor产能无大规模扩产的判断,公司中小屏触摸产线利用率将有望维持高位;大屏G5产线拥有大屏触控稀缺性,短期受认证影响12Q4出货不佳,预计13Q1开始逐步引入台湾大客户,在良率等性能指标均达预期的情况下,将在13年逐步实现利润贡献。 目前大尺寸触摸屏处于启动前夕,启动时点日趋临近。继Windows8推出之后的欧美圣诞节销售旺季中,一百多款超级本中触控NB的销量远超市场预期,部分机种卖到缺货;预计13Q2第三代超级本推出之时,触控将成为超级本标配,带动大尺寸触控需求快速提升。此外,触控技术将提升PC领域多样性需求,从而带动更大尺寸的一体机新品的触控诉求。 重申公司为大尺寸触控蓝海启动后A股最佳受益标的。公司拥有大陆唯一G5触控产线,拥有大屏触控的稀缺性。目前大屏触控尚未启动,短期供给稀缺性将维持:1)目前G5及以上产线全球产能较少,且拥有技改可能的产线亦较少;2)面板厂商一般将5代线用来切割平板电脑面板,目前景气度较高,不愿冒险技改触控产线;3)新建一条G5产线的时间在1.5年以上。(具体见8月份公司调研报告) 维持原有预测。预计公司2012-2014年销售收入分别8.36亿元、10.37亿元、12.39亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2.08亿元、2.91亿元、3.62亿元;对应EPS分别为0.64元、0.89元、1.11元。 风险提示:尚无模组厂,客户话语权不佳;公司正加大大尺寸触摸屏模组引进力度。

透过产品结构调整,永磁业务竞争力持续提升。在经济调整背景下,公司通过改善产品结构,使得永磁业务盈利能力未受到外部环境影响。12年开发新客户13家。高端6系、9系比重逐渐增大,12系正在量产。公司开发现完成了取代烧结钕铁硼用于家电马达的高性能磁体。 完成松下新一代冷风机用系列马达磁体的开发并批量化生产,日立50122、50117等产品的开发及批量生产,三菱电机用磁瓦的开发及大批量生产,以及液晶电视用扁平带孔高性能方块的开发及批量化生产;同时启动印度COMSTAR汽车电机系列磁瓦的开发。我们预估公司永磁业务营收同比仍有30%附近的增速,毛利率将保持相对稳定。我们同时预计公司在13年仍将通过技改等方式进一步提升公司高端产品比重,其整体磁材产能也将稳步提升。营收与盈利将进一步提升。 光伏业务有望受益国内政策支持。近段时间以来,国家出台了系列支持光伏产业发展政策。19日国务院常务会议提出了促进光伏产业健康发展的五项政策措施,包括调整结构、规范秩序、扩大内需、完善政策、减少政府干预。在此之前,金太阳工程第二批项目公布(2.835GW)并追加补助资金70亿元。公司通过向下游发电业务延伸,将受益于国内政策支持。 我们预计公司在光伏业务大幅亏损背景下,12年整体盈利仍将保持较快增长。13年盈利弹性将进一步提升。12-14年公司营收分别为37.21亿元、44.41亿元、52.25亿元;净利润为1.40亿元、2.43亿元、3.09亿元;对应的EPS分别为0.34元、0.59元、0.75元。

公司4Q经营状况相对平稳,环比持平概率较大。公司自2季度达到营收顶点之后,受制于稀土产业链价格波动影响,经营利润在3季出现大幅下降。在此基础上,结合公司短期订单变化,我们预计公司4季环比持平的概率较大。 产业链价格在经历了10月下旬的调整之后已呈现企稳迹象。上游稀土价格受制于需求影响,自3季度以来持续走低,10月份底跌至34万元/吨。进入11月份以来,价格已出现明显恢复。如若稀土价格后续企稳,则将有助于钕铁硼价格的稳定。 13年稀土永磁产业链价格有望恢复性上升。稀土价格的变动取决于供需两个方面。从供给角度来看,国家对于稀土探矿权采矿权的清理整顿将减少产业无序供给。日前国土资源部已确定稀土采矿权由113个减至67个。需求方面,短期来看,受经济景气度影响,钕铁硼需求市场依旧疲弱。我们预计随着QE4的推出,以及新兴经济体经济的逐渐恢复,13年市场需求有望恢复性提升。 最坏的时期或许已过去,经济恢复将提升公司业绩弹性。公司作为国内钕铁硼磁材龙头企业,其高性能钕铁硼产品受益节能等新兴产业的核心驱动。在经济筑底并缓慢恢复的大背景下,我们预计公司订单有望在12年4季基础上逐步恢复。公司订单最坏的时候或许已经过去。 基于4季订单及价格变动,我们下调公司业绩预期。预计2012-2014年销售收入分别为57.02亿、68.50亿、89.16亿;净利润分别为7.03亿元、8.84亿元、11.52亿元;对应EPS分别为1.32元、1.66元、2.16元。我们同时判断公司股价前期调整已基本反映业绩波动可能性,我们上调公司投资评级至增持。

公司前三季度实现营收5.93亿元,同比增8.96%。实现营业利润9484万元,同比增15.64%。实现净利润9222万元,同比增18.16%,对应EPS 为0.25元。由于成本降低,毛利率较12H1增2.65pt至32.68%。 Q3业绩环比大幅增长,Q4将继续向上。公司Q3营收2.28亿元,同比增1.62%,环比增9.96%。净利润4764万元,同比增23.57%,环比增95.4%。毛利率36.91%,同比增6.67pt,环比增11.3pt。下半年为收入确认高峰,我们预测Q4业绩将环比向上,毛利率保持高位。 受益于政策的逐步落实。公司中标12/13年LED照明产品财政补贴项目,产品总计47万只,其中室内40万只。11款LED照明产品入选广东省《广东省绿色照明示范城市室内照明推荐采购产品目录》。我们认为,随着各项政策和补贴的逐步落实,LED通用照明需求将打开,明年公司的室内照明业务将实现较大增长。 EMC模式明年开始获利。与南网能源联合体中标4.6万盏LED路灯项目,南网能源采购公司9000万产品,公司分享12.75%节能效益;与贝加节能联合体中标1.6亿广州百货LED室内照明项目,贝加向公司支付8000万货款,公司分享40%节能效益;公司是粤三家有EMC资质的LED照明上市公司中项目基础最好的,有利于未来的招标。 制定行业规范,稳固户外照明领先优势。公司与飞利浦、施耐德等公司建立TALQ联盟并制定LED照明行业标准,解决户外照明不兼容问题,计划在欧美、中国进行认证,有利于巩固公司户外照明优势。 预计公司12-14年营收分别为8.65亿元、11.11亿元、14.51亿元;净利润为1.46亿元、1.89亿元、2.50亿元;EPS为0.39元、0.51元、0.67元。

12年前3季度,公司实现营收9.79亿元,同比增长8.12%;实现营业利润7213万元,同比减少11.10%;实现归属上市公司股东净利润6338万元,同比减少7.99%,对应的EPS为0.26元。 3季度业绩创历史新高。3季度单季实现营收4.12亿元,同比增长21.73%,环比增长54.28%;营业利润4904万元,同比增长59.70%,环比增长644.72%;净利润4138万元,同比增长57.51%,环比增长425.99%;均创历史季度新高。 费用率环比改善,且有望持续。3季度费用率环比下降2.10个百分点;其中,销售、管理费用率分别环比下降0.46、1.66个百分点,随着销售规模扩大以及费用管控加强,有望持续改善;财务费用率环比上升0.02至0.67%,后续有望改善。 毛利率提升至近历史高点。3季度毛利率达17.68%,环比、同比分别上升4.77、4.38个百分点,仅低于09Q3的历史高点(18.12%)。公司与客户的合作模式正延着OEM-EMS-ODM 路径改善,产品制造附加值有望提升。 公司已成为三星、华为、联想、中兴通讯产品、消费电子产品资格供应厂商,支撑规模扩大。1)获得三星WIFI MODULE产品A类认证,主要用于互联网智能电视;2)中标华为WCDMA数据卡(非日美及大T)40%的份额;3)与联想确认长期战略性合作伙伴关系;4)中标中兴三个EPON20%、30%、20%的份额;5)与上海通贸签订6241万元平板电脑等产品合同。已完成增发将支持规模的持续放大。 我们预计公司2012-2014年销售收入分别为14.43亿元、24.16亿元、36.95亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.08亿元、1.66亿元、2.31亿元;对应EPS分别为0.45元、0.69元、0.96元。

投资要点: 12年前3季度,公司实现营收5.53亿元,同比增长24.82%;实现营业利润1.35亿元,同比减少6.35%;实现归属上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长16.95%,对应的EPS为0.46元。 3季度主营实现稳步增长。公司3季度实现营收2.18亿元,同比增长39.47%,环比增长10.03%;实现营业利润5729万元,同比增长14.94%,环比增长2.74%;补贴收入使得营业外收入环比下降784万元,净利润环比下降9.17%至5595万,但同比仍实现17.30%增长。 ITO业务稳步发展,扩产带动增长。高档STN第2条线于7月底建成,8月初投入生产;目前合计12条均已满产,未来仍存扩产计划。 CTP-SENSOR业务4季度将显著优于3季度。3季度G2.5产能利用率仅70-80%,且G3亦处于试生产阶段、无客户导入。随着核心客户引入,目前G2.5、G3产线均已满产;继G2.5良率爬坡完成后,G3良率已爬坡至90%;G5小批量生产良率和各项性能指标均达到或超过预期目标,并已发往目标客户进行试用,4季度有望实现盈利。 开拓客户、延伸产业链为触摸屏业务持续成长创造条件。公司未来将继续开拓新市场、更高端客户,并加大大尺寸触摸屏模组引进力度。 玻璃减薄业务快速扩产。9月底前已有3条生产线投入生产,目前减薄4线、减薄5线也已安装就位,正在进行设备调试和小批量生产。 加大U trobook和AIO的新品开发力度,受益大尺寸触摸屏启动。公司在成功研发出OGS18.5寸、11.6寸、13.3寸和21.6寸等电容屏sensor产品的同时,4季度还要开发出14寸OGS和27寸AIO样品。 我们预计公司2012-2014年销售收入分别8.36亿元、10.37亿元、12.39亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2.08亿元、2.91亿元、3.62亿元;对应EPS分别为0.64元、0.89元、1.11元。

投资要点: 12年前3季度,公司实现营收4.21亿元,同比增长20.20%;实现营业利润1.50亿元,同比增长59.42%;实现归属上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长61.91%,对应的EPS为1.08元。 3季度业绩环比有所下滑,但同比仍实现较快增长。3季度单季实现营收1.66亿元,同比增长9.01%,环比增长8.57%;净利润4745万元,同比增长35.95%,环比减少14.24%。 3季度毛利率环比下滑。公司毛利率有所回落,3季度毛利率为42.24%,环比回落9.10个百分点。2季度有可能成为公司毛利率一个阶段性高点。后续随着iPad mini、Surface等平板电脑新品推出,可能会带动公司出货产品毛利率有所下滑。 IPO募资优化期间费用率,加大研发投入保证新品持续投入市场。12年前3季度公司期间费用率同比下降0.52个百分点,其中财务费用率同比下降2.99个百分点,管理费用率同比上升2.34个百分点。 继进军天线领域后,再拓展触控用Cover ens产品。拟2.57亿元收购光丽、信光泰各75%股权,两家公司的Cover ens产能良率已具规模经济,并购利于快速增加新盈利点,完善公司新兴消费电子产品线。 持续受益平板电脑、超级本等新品带动。iPad mini与Surface等核心新品已在10月发布,公司为核心供应厂商;10月底发布的WIN 8系统将刺激超级本新品的集中出货,公司受益NB轻薄化升级过程。 我们预计12-14年营收分别为5.89亿元、7.74亿元、9.85亿元;净利润分别为1.70亿元、2.36亿元、3.05亿元;对应EPS分别为1.41元、1.97元、2.54元。

公司前三季度营业收入3.40亿元,同比增54.48%;营业利润4080万元,同比增27.95%;净利润3621万元,同比增30.47%,对应EPS为0.34元,毛利率23.57%,同比下降6.05pt。 三季度业绩大幅增长。公司Q3营业收入1.64亿元,同比增117%,环比增60.5%;净利润1631万元,同比增125%,环比增9.4%;毛利率21.8%,行业竞争导致毛利率同比降4.6pt,环比降5.4pt。 受益于LED电视渗透率的持续提升以及对台系产品的替代,公司的大尺寸LED背光业务增长迅速。7-9月,全球大尺寸面板出货量和营收连续三个月同比和环比均保持正增长,9月营收和出货量均创历史新高,预示全球液晶TV市场开始回暖,将进一步拉动背光需求。我们认为公司四季度营收仍将保持较高增长,公司业绩好于行业平均。 LED照明可能成为明年新的业绩增长点。受益于中央LED照明产品补贴政策、粤LED照明推广政策逐步落实,以及淘汰白炽灯政策的拉动,LED照明需求未来将高速增长。公司9月正式推出高性能陶瓷COB系列产品及其应用方案,未来还可能采取与国际LED照明巨头合作的方式进一步切入LED照明领域,分享行业增长。 年底宁波工厂的背光和照明产能将开始释放,保障明年业绩增长。 股权激励计划显示出管理层的信心。董事会通过股权激励计划,行权条件以11年为基数,12-14年较11年净利增速不低于10%、30%、50%;ROE不低于6.5%、7%、7.5%,有利于凝聚公司团队信心。 我们预计公司12-14年营收分别为4.87亿元、6.84亿元、9.30亿元;净利润为0.52亿元、0.69亿元、0.89亿元;EPS为0.48元、0.65元、0.83元。

投资要点 12年前3季度,公司实现营收4.18亿元,同比增长30.97%;实现营业利润1.17亿元,同比增长2.00%;实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长5.87%,对应的EPS为0.41元。3季度单季实现营收1.81亿元,同比增长41.00%,环比增长25.57%;实现净利润5898万元,同比增长62.22%,环比增长76.61%。 产品良率恢复至历史高位,新产品已渡过爬坡期,3季度公司综合毛利率达47.19%,分别较1、2季度上升11.51、7.13个百分点,仅较去年同期下降1.39个百分点。随着毛利率较高的高端新品量产规模扩大,以及自动化设备的配置,公司毛利率将步入持续优化的轨道。 蓝玻璃红外截止滤光片成为驱动公司业绩增长的核心新动力。蓝玻璃红外截止滤光片自7月份开始量产,目前已形成2000万/月的产能规模,基本满足客户需求。随着高端智能手机以及其他移动智能终端对高像速摄像头的应用,未来公司将调配产能满足市场需求。 单反单电数码相机精密薄膜光学元器件有望在Q4较大增长。随着核心客户顺利开拓以及销售旺季的到来,预计营收将快速增长。而半导体COVER GLASS将力争逐步上量匹配单电单反产能,拓宽产品线。 智能化终端相关产品凸显未来发展亮点。公司持续推出与智能终端有关的光学器件产品。可视眼镜产品处于送样阶段,谷歌计划13年初推出Google Glass有望引领眼镜等设备的智能化浪潮;2)窄带滤光片则受益智能电视体感控制功能的导入。 我们预计公司2012-2014年销售收入分别为5.98亿元、7.99亿元、10.48亿元;净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.85亿元;对应EPS分别为0.60元、0.85元、1.14元。

12年前3季度,公司实现营收45.31亿元,同比增长64.55%;实现营业利润6.95亿元,同比增长65.06%;实现归属上市公司股东净利润5.79亿元,同比增长65.17%,对应的EPS为0.68元。 营业收入、净利润均续创单季度新高。在苹果新品上市时间延后背景下,公司3季单季仍实现营收19.83亿元,同比增长54.04%,环比增长26.50%。实现净利润2.64亿元,同比增长54.60%,环比增长32.15%。毛利率有所下滑,3季度为25.6%,环比、同比分别下滑2.2、3.4个百分点。增发募资优化期间费用率,3季度环比、同比分别下降2.1、2.2个百分点。 公司仍处于快速成长通道中。基于已上市iPhone5、即将上市iPadmini等产品出货量的激增,同时考虑到Surface平板电脑需求的带动,我们预计公司第4季度单季净利增长有望超过90%;对应全年营收、净利润增长超过70%。依照下游品牌厂商订单进展情况,我们预估公司13年1、2季度净利增速可能翻番,13年全年净利润增速有望超过60%。 基于垂直一体化整合能力、全球电子产业配套体系中相对优势地位以及下游持续受益大客户战略和智能终端升级诉求,公司有望继续分享新兴消费电子快速成长、集中受益中国电子产业升级、成为持续增长最显著的本土电子企业。在深耕微电声业务领域同时,公司在光电产业的布局将有助于提升其更长期成长能力。我们维持公司原有预测。预计12-14年营收分别为69.13亿元、109.94亿元、164.34亿元;净利润分别为9.28亿元、14.75亿元、21.48亿元;对应EPS分别为1.09元、1.74元、2.35元。

12年前3季度,公司实现营收24.68亿元,同比增长280.52%;实现营业利润2.26亿元,同比增长887.18%;实现归属上市公司股东净利润1.95亿元,同比增长891.76%,对应的EPS为1.02元。其中,3季单季实现营收11.82亿元,同比增长432%,环比增长27.94%;实现净利润1.09亿元,同比增长1175%,环比增长67.15%。 毛利率已趋于稳定,费用率持续优化。1)公司在良率爬坡完成后,毛利率已趋于稳定,3季度毛利率为19.5%,环比降1.6pt。2)期间费用率随着量产规模扩大持续优化。3季度期间费用率同比、环比下降3.8、0.9pt,其中,销售费用率同比、环比均下降0.7pt。 公司触摸屏产能快速提升。规划产能2.3kk片/月电容触摸屏苏州公司募投项目、4kk片/月中小尺寸与300k/月中大尺寸电容触摸屏南昌公司超募项目已达到正常量产水平。自年中公司月度出货量超过400万片后,产能持续提升,预计11月出货有可能达到或超过700万片。受益智能手机、平板电脑热销带动,公司订单持续创新高。公司成功通过三星、摩托罗拉、联想、宇龙等消费电子产品国际巨头的产品认证;自下半年以来,来自三星、华为、联想订单持续创新高。 薄膜触控技术工艺成熟、良率较高、成本较低,且制程优化后触控及显示效果已接近玻璃式水平,并已获得下游部分品牌厂商认可。中大尺寸如能正常放量,将成为公司13年业绩增长的重要动力。而正在投资建设的摄像头模组则将进一步扩展公司业务线。基于4季订单状况及非经常性损益考虑,我们再次上调公司盈利预期。预计2012-14年营收分别为33.90亿元、48.69亿元、62.05亿元;净利润为2.86亿元、4.11亿元、5.32亿元;EPS为1.49元、2.14元、2.77元。

事件 公司9月4日公告,第三届董事会第六次会议审议通过《浙江大立科技股份有限公司限制性股票激励计划(修订稿)及其摘要》,该修订稿已经中国证监会确认无异议并进行了备案。 我们于9月4日提示公司可能出现的阶段性投资机会。本文为我们的一些核心想法。 评论: 公司股权激励已获批并即将行权。依据公司限制性股票激励计划(修订稿),拟授予的限制性股票数量不超过270万股,占总股本的2.70%,其中预留部分为25万股;授予价格为10.36元/股。授予条件为12年净利润不低于4000万元,且ROE不低于8.5%。行权条件(包括预留部分授予条件)为以12年净利润为基准,13-15年增速不低于25%、55%、90%(换算成年度同比增速分别为25%、24%、23%),且ROE不低于10%、11%、12%。(净利润以扣非和未扣非中两者较低的为准) 业绩底部阶段性确认。2011年,公司经营出现波动。营收同比下降11%。其中,核心业务红外热像仪同比下降3%,DVR同比减少45%。净利润同比下降42%,扣非净利润同比下降46%。所幸,这一业务波动状态并没有在12年延续。12年中期,公司整体营收实现8%的增长。其中红外热像仪同比增长40%,出口市场同比实现了195%的恢复性增长。净利润、扣非净利同比增长分别达到39.6%、51.5%。结合股权激励的行权要求,我们初步判断公司业绩底部已基本夯实。12年起经营业绩回到原有成长轨道的概率 较大。从目前公司订单进展来看,我们预计12年公司营收规模为什么2.7-2.9亿,经常性损益将达到或超过4000万,整体损益将达到或超过4300万。这将意味着公司12年整体损益同比增速将超过30%。 核心元器件探测器国产化项目即将量产。公司致力于上游核心部件的国产化。其非制冷红外焦平面阵列探测器国产化项目于09年末开始试生产,经历两年的初试、中试,已完成多批次的试生产和测试。其中,30微米平台产品已开始小批量出货,25微米平台产品进展顺利。阶段性标志着公司已初步具备探测器生产能力。这在国内同类型企业中尚属首家。探测器项目的逐步量产,同时意味着公司在低端产品领域拥有了大幅降低生产成本的能力。目前公司低端产品的制造成本已降至千元级,为未来扩展民用市场提供了重要条件。 公司军工项目有望加快。公司目前已获得军工配套所需的相关资格认证。我们推算公司11年来自军工采购的收入为7000万元左右,约占公司整体营收的1/3。随着南海紧张局势的不断加剧,不排除公司相关军工项目可能会加快。从而为公司未来营收增长提供重要保障。 股价集中回调幅度达65%。在前期重组终止后,公司股价出现集中回落,跌幅达65%。目前估值处于上市以来的历史低位。我们判断在此基础上股价短期继续大幅回落的概率较低。 风险因素:1,公司产品目前仍局限于某些细分领域市场。2,公司属技术研发型企业,市场销售能力有待强化。 我们初步预计公司2012-2014年销售收入分别为2.75亿元、3.26亿元、3.79亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.72亿元;对应EPS分别为0.44元、0.56元、0.72元。 基于公司业务成长轨迹的变化,基于公司外部经营环境的变化,基于公司估值情况,我们认为公司可能重新进入了可投资阶段。