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刘志平

华西证券

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1120520020001,上海财经大学,企业管理硕士。主<span style="display:none">要研究和跟踪领域:银行。曾供职于华鑫证券和浙商证券和国金证券以及平安证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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兴业银行 银行和金融服务 2011-07-15 8.92 -- -- 8.95 0.34%
8.95 0.34%
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1.公司此举意在进一步推进公司集团化和综合化经营的发展战略。目前兴业银行下属只有一家金融租赁公司-兴业金融租赁公司(全资子公司)和一家信托公司-兴业国际信托公司(持股56.08%)。 2.截至目前,公司持有兴业国际信托有限公司56.08%的股权。兴业国际信托(原联华国际信托)成立于2003年3月,是福建省属唯一信托公司,是我国首批引进境外战略投资者的信托公司,2011年2月注册资本5.1亿元。2010年实现净利润7600万元,并表后将贡献EPS0.02左右。 3.兴业金融租赁有限责任公司为公司设立的全资子公司,行业排名中等偏上,于2010年成立并实现盈利。2011年1季度实现5000万的净利润,2011年计划实现1.5亿的税后利润。 4.兴业银行目前资本充足、资产质量较好。2010年底,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8.8%和11.22%;不良率为0.42%,拨备覆盖率为326%。 5.预计公司2011-2012年EPS分别为2.1元、2.47元,目前股价对应PE分别为6.6倍、5.7倍。公司管理层经营灵活,同业业务配置高效,但是公司的拨贷比压力较大,给与公司审慎推荐的投资评级。 6.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
中恒集团 医药生物 2011-07-14 18.44 -- -- 22.32 21.04%
22.32 21.04%
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事件描述: 2011年7月8日,中恒集团发布业绩公告,预计公司2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长超过150%,具体财务数据将在公司2011年半年度报告中予以详细披露。 评论: 1.公司产能扩建逐步完成,公司突破产能瓶颈。公司2010年销售血栓通约1.2亿支,随着公司产能扩建项目二期的达产,预计今年产能将达到3.3亿支,突破产能瓶颈,三期项目预计今年年底能够建成,届时公司产能将达到9.3亿支。 2.公司与步长集团之间的冲突经过谈判和磨合,基本得到解决,与步长集团之间的合作渐入佳境。公司与步长集团签订独家代理经销协议,根据协议,步长集团代理中恒集团的医药销售金额为23亿元,远超过公司去年14.25亿元的销售收入。公司一季度营业收入2.9亿元,同比增长97%,净利润2.16亿元,同比大幅增长300%,主要因为借助步长集团的代理销售,进一步开拓了公司产品销售渠道,同时大幅减少公司期间费用率。 3.公司进军保健食品领域,有望业绩发力。公司推广品牌产品龟苓膏和龟苓宝,其中龟苓膏为梧州当地特产,拥有良好的市场知名度;龟苓宝为凉茶饮料,其功效较王老吉效果更好,目前公司加大营销投入,重点推广龟苓宝,预计公司几年保健食品销售收入将快速增长。 4.公司新药有望成为另一利润增长点。公司除了血栓通这一重磅炸弹以外,公司两大新药去水卫矛醇和科博肽可能在年内实现产业化,其中去水卫矛醇为公司独家品种,专门用于肿瘤用药,新药的量产有望带来公司业绩的进一步提升。 5.预计公司11年-12年EPS为0.82元、1.16元,以目前公司股价19.62来计算,对应的市盈率为23.9倍、16.9倍。维持公司“推荐”评级。
农业银行 银行和金融服务 2011-07-14 2.38 -- -- 2.44 2.52%
2.44 2.52%
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1.公司公告净利润同比大幅增长的原因为:各项业务发展良好,净利息收益率持续提高,利息净收入和手续费及佣金收入快速增长。公司的中期业绩预告符合我们的预期。 2.公司的投资要点:享有县域金融广泛的营业渠道;较高的拨贷比水平,未来拨备计提压力较小;大型银行中享有最高的息差水平;贷存比很低、非息收入高速增长。在广泛的营业渠道支持下,公司的非息收入三年复合增长率达40%以上。 3.公司刚在全国银行间债券市场发行完毕500亿元的次级债券,用于补充附属资本。截至2010年末,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为9.75%、11.59%。次级债券的发行将进一步提高公司的资本充足率。 4.预计公司2011-2012年EPS分别为0.4元、0.51元。目前股价对应PE分别为6.6倍、5.2倍。我们依然看好公司的息差弹性和非息收入的快速增长,维持公司审慎推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
深发展A 银行和金融服务 2011-07-14 10.61 -- -- 11.19 5.47%
11.19 5.47%
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1.公司公告净利润同比大幅增长的原因为资产规模的稳定增长、利差的改善和成本的有效控制。公司的中期业绩预告好于我们的预期。 2.公司日前公告证监会核准公司向中国平安保险(集团)股份有限公司以17.75元/股的价格发行1,638,336,654股购买其持有的平安银行7,825,181,106股股份(约占平安银行总股本的90.75%)并向其募集269,005.23万元(约为平安银行9.25%的股权评估值),以完成对平安银行100%的股权收购。此次交易完成后,中国平安成为公司的第一大股东,持有公司52.38%的股权。 3.合并平安银行后将发挥业务的协同效应。根据日前公司公告的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,预计平安银行2011-2012年实现净利润23亿元、28.58亿元。以非公开发行完毕后的股本计算将贡献EPS0.45元、0.56元。 4.预计公司2011-2012年EPS分别为2.32元、2.7元。目前股价对应PE分别为7.3倍、6.3倍。公司的息差弹性较大,建议关注未来业务的协同发展。给与公司审慎推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。
獐子岛 农林牧渔类行业 2011-07-11 24.01 -- -- 26.59 10.75%
29.27 21.91%
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评论: 1. 我们认为本次台风“米雷”对公司 2011年业绩会造成微小影响。 根据公司29日公告,“米雷”所致最大损失仅占2010年公司净利润2%。 2. 就长青公司事件来看,我们认为在不可抗自然灾害背景下,公司后续挽回大部分损失的可能性较大。即使考虑所有损失2800万,也也仅占公司2010年业绩的3%,对公司影响不大。就事件目前进展来看,难以确定具体损失数额,对于事件的影响,我们仍将保持持续的跟踪。 3. 我们预计公司 2011-2013年EPS 分别为0.77元、0.96元、1.35元,以7月4日收盘价24.99元计算,市盈率分别为32倍、26倍和19倍,维持“审慎推荐”的投资评级。
新希望 食品饮料行业 2011-07-11 20.37 -- -- 21.35 4.81%
21.35 4.81%
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评论: 1. 目前新希望(四川新希望农业股份有限公司)主营业务主要包括饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工业、乳业。由于近年公司乳业经营的疲软,未达预期目标,此块业务将通过本次资产重组被剥离出上市公司。重组后的新希望将包括新希望农牧、六和集团及原有的农牧三块资产2. 本次重组主要分三块内容:资产置换,公司将以持有新希望乳业100%股权与兄弟公司南方希望持有的新希望农牧92.75%股权进行资产置换,差额部分由公司向南方希望增发股票进行冲抵;增发收购,公司将向南方希望、青岛善诚、青岛思壮、和之望实业和潍坊众慧等发行不超过9.1亿股用以购买其持有的六和集团100%股权;资产出售,公司将持有成都新希望51%股权、四川新希望51%股权转让给四川新希望房地产公司,后者以现金支付股权转让款项。 3. 重组完成后,新希望将成为中国最大的农牧上市公司,覆盖从饲料到养殖、屠宰直至肉制品加工的整个产业链。公司竞争能以及对风险的抵抗能力将有明显提升。 4. 预计,重组成功后,其主营业务收入将增加至558亿元,公司2010年度的营业收入为77.85亿元。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.3元、1.55元,以7月4日收盘价19.95元计算,盈率分别为23倍、15倍和13倍,维持“审慎推荐”的投资评级。
中信证券 银行和金融服务 2011-04-13 13.52 -- -- 13.93 3.03%
13.93 3.03%
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由于中信建投和中信产业基金不再合并报表,2010年公司总资产同比下降25.9%。其中:生息资产同比下降41.5%;自营证券下降6.1%。 经纪业务盈利能力进一步下降。公司合并手续费净收入同比下降27.7%,其中手续费收入下降21.6%、手续费支出增长86.5%。股基权债全口径的佣金比率由1.19‰下降至0.88‰;手续费支出收入比上升7.32%%至12.65%。 投资收益大幅增加,主要是2010年出售中信建投53%股权当年取得57.97亿元收入和自营业务收入的增长。公司分别于2010年11月和12月完成中信建投45%、8%的股权交割,使得投资收益大幅增长,同比增长215%。 资产配置结构变化带动自营业务收益率上升。2010年公司加大了权益类资产、减少了债券的配置;权益类资产和债券资产占净资本的比例分别为63.4%、59.6%,去年为103.5%、49.9%。自营收益率上升3.6%至10.6%。 投资银行业务市场分额下降显著。虽然总承销金额和总承销收入同比增长6.4%、23.5%,但公司的股票主承销金额的市场份额由09年的24.13%下降至11.08%;债券主承销金额的市场份额从11.3%下降至8.85%。 成本费用同比增长31.4%,主要是职工费用和基金营销费用的增长。2010年公司新增营业部36个,其中主要分布在浙江、山东和河南等二三线城市。成本收入比上升1.8%至41.5%;扣除自营收入的成本收入比上升17.4%。 在不考虑出售华夏基金股权收益的情况下,预计公司2011-2012年实现归属于母公司净利润7826.15、8263.96百万元,对应每股收益为0.79元、0.83元。目前股价对PE为18.8X、17.8X,对应PB为1.9X、1.7X。2011年预计公司将完成华夏基金的股权转让,考虑到行业前景和公司未来的盈利能力,维持审慎推荐的投资评级。 投资风险:市场风险、行业政策风险、公司经营风险。
招商银行 银行和金融服务 2011-04-04 12.55 -- -- 13.94 11.08%
13.94 11.08%
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投资要点: 贷款结构调整,零售贷款高增长。2010年客户贷款总额为14314.51亿元,同比增长20.7%。其中:零售贷款和公司贷款同比分别增长29.9%、24.1%。 贴现占比显著下降。零售贷款向高收益的经营性个人贷款倾斜,同比增长138%。2010年公司新发放人民币零售贷款加权平均利率浮动比例较上年提升20.07个百分点。 中小企业贷款实现较快增长;资产质量不断提高。2010年末公司的中小企业贷款余额为3884.18亿元,同比增长30%;占境内公司贷款的比例提高3%至49.7%;中小企业贷款不良率下降0.37%至1.46%。中小企业贷款加权平均利率浮动比例较09年上升5.12%,定价能力强的中小企业贷款的高速增长将提高公司净息差的上升空间。 活期存款占比进一步体提高。2010年招行的活期存款占比为57%,同比提高2.2%。新增存款中50%来自于低成本的公司活期存款。 2010年净息差同比上升42BP,上浮幅度较大。其中,4季度提升的幅度最大,环比上升达22BP,其中成本率下降13BP。2010年公司没有扩张贷款规模而息差大幅提升的主要原因,我们认为主要是以下几点:基础利率的提升;活朔存款占比进一步提高;议价能力的提高。截至2010年末,公司新发放人民币一般性批发贷款加权平均利率浮动比例较2009年全年上升了3.8个百分点。 存贷款结构的调整显著提高了公司的盈利能力。加息周期下,活期化的存款结构显著减低公司的存款成本,2010年公司的存款成本率下降20BP至1.24%的历史低点;而高收益率的中小企业贷款和非按揭类贷款的贷款结构也不断提升公司的贷款收益率,2010年招行的贷款收益率提高了38BP。 营业费用收入比有较大改善。公司实行二次转型的战略以后,营业费用大幅降低。2010年营业费用收入比下降4.5%至46.1%。 不良贷款余额和不良率实现双降,但未来拨备计提压力较大。2010年公司的不良贷款率下降0.14%至0.68%,不良贷款余额稍降。2010年公司的拨贷比为2.05%,未来的拨备计提压力较大。 低资本消耗的二次转型战略改善公司的资本压力,但未来公司仍有较大资本金压力。2010年公司的资本充足率为11.21%,比年初增加1.16个百分点;核心资本充足率为8.7%,比年初增加1.34个百分点。 预计公司2011、2012年分别实现净利润304.94、349.1亿元,每股收益1.41、1.62元;目前股价对应PE为10X、8.7X,对应PB为1.9X、1.7X。考虑到公司的经营战略、存贷款结构和业务优势,维持投资“推荐”的投资评级。 风险提示:监管政策、经营风险等。
工商银行 银行和金融服务 2011-04-04 3.85 -- -- 4.03 4.68%
4.03 4.68%
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投资要点: 存放央行款项和贷款总额带动生息资产的增长。2010年生息资产达133215.93亿元,同比增长14.2%。由于存款准备金率的提高,存放央行的款项增长明显,同比增长35%;贷款总额达67905.06亿元,同比增长18.5%。银行间资产在流动性偏紧的情况下萎缩,同比下降20.7%。 存贷比提高至60.9%,达到近几年的高点水平。 零售贷款和境外贷款增长较快。2010年下半年公司压缩了票据贴现的规模,重点发展信用卡、消费贷款等零售贷款,零售贷款同比增长35.3%;境外贷款增长45%。 存贷款期限结构优化有利于净息差的提升。2010年末公司的中长期贷款占比达71.3%。提高近2个百分点;活期存款占比近一步提高1.5%至55%。 净手续费收入增长较快;占营业收入的比重持续提高。2010年公司的净手续费收入同比增长32%,占营业收入的19%,近几年占比不断提高。 得益于较低的存款成本,公司的净息差同比上升18BP至2.44%。2010年1-4季度净患产稳步提升。 不良贷款余额和不良率均显著下降,拨贷比接近2.5%的监管水平。2010年,贷款五级分类中,次级和可疑类贷款大幅下降。拨贷比这2.46%,接近2.5%的监管水平。 配股融资后资本充足。配股完成后,公司的核心资本充足率和资本充足率分别达到9.97%、12.27%,资本充足。 预计公司2011-2012年实现净利润2004.28、2319.4亿元,每股收益0.57、0.66元,对应PE分别为7.9X、6.8X,对应PB为1.7X、1.5X。考虑未来公司的零售业务和较低的存款成本,维持投资评级为“推荐”。 风险提示:监管政策、经营风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名