三季报摘要 公司2011年前三季度实现营业收入8.5亿元,同比增长16.33%;实现归属上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长30.00%;实现每股收益0.25元。 其中7~9月公司实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为2.9亿元和5001万元,同比增速分别为7.24%和-3.07%。 业绩增速相对放缓 公司7~9月营业收入和净利润同比增速较半年报情况有所放缓,主要是因为此前受到用户资金紧张的影响而导致成套设备等产品交货延迟。这一情况目前已经有所好转,我们预计在四季度行业集中交货结款期将有改观。第三季度公司销售毛利率同比下降2.48个百分点,我们认为单季度的数值受个别订单的影响较大,毛利率仍在合理范围内。从1~9月的情况看,毛利率仍同比上升2.50个百分点。由于统计口径的变化,前三季度公司销售、管理费用率同比上升4.65和下降4.55个百分点,两项费用率合计与去年同期基本持平。 电力电子业务极具成长潜力 公司此前公告用于西气东输国产化项目的25MVA 级变频调速装臵已通过72小时满负荷试验,我们预计此台设备将在今年确认收入。目前国外进口设备的价格在3500~4000万元/台,我们预计国产化产品价格可能在1500~2000万元左右,作为参与此项目仅有的两家公司之一,公司的电力电子业务在未来极具成长潜力。 盈利预测 我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为0.53、0.73和0.97元,维持买入评级。 风险提示 品牌授权改变的风险;原材料价格波动风险。

我们看好公司收购LIVE公司,主要观点: 1、收购live公司,以新加坡为平台铸就全球拓展基地。 2、LIVE盈利能力非常强。 3、LIVE公司拓展了公司在通信、汽车和医疗器械等中高端线缆市场的发展空间。 4、持续不断的收购整合,成就公司成为中高端特种电缆的超级航母。 我们对于公司三季报的观点: 1,毛利稳步提升确保业绩。 2,募投项目进入业绩释放期。 3,LIVE公司的收购明年可增厚1毛钱左右 4,光伏业务依旧很有信心盈利预测与投资建议: 经过测算,今年EPS为1.1元。明年经过拆分,传统主业1.3元,收购LIVE公司增厚0.1元,所以全部特种电缆业务为1.4元。光伏业务,公司业绩承诺为2.6亿净利润,对应51%股权和2.4亿股本,增厚EPS为0.55元。 特种电缆行业给予20倍估值,那么对应股价为28元。考虑到市场对光伏行业的极度担忧,我们给予光伏业务极低的估值10倍PE,那么对应股价也将增厚5.5元,两者相加,合理股价最起码是33.5元,所以给予“买入”评级,强烈推荐。 风险提示 业绩拓展低于预期

三季报业绩增长符合预期公司2011年前三季度实现营业收入28.3亿元,同比增长71.65%;实现归属上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长65.59%实现每股收益0.39元。公司前三季度尚有6000余万元的软件增值税没有退回,如扣除这个影响净利润达到4.7亿,每股收益0.45元。公司收购的安徽继远电网技术有限责任公司和安徽南瑞中天电力电子有限公司于今年三季度实现并表,对上年度同期报表进行追溯调整后,前三季度营业收入和净利润分别同比增长39.86%和50.28%。 各项业务增长较快公司电网调度自动化、农村电网自动化和用电自动化及终端设备三季度延续之前的高速增长态势。公司去年10亿元的轨道交通订单预计也将在四季度实现部分收入。国网计划加大“十二五”充换电站的建设规模,考虑到公司此前约70%的市场占有率,我们认为此项工程将为公司未来发展提供充足动力另外,三季度继远电网和中天电子如期并表也为公司业务规模扩展提供助力三项费用率下降明显公司凭借在二次设备领域的领军地位,盈利能力稳中有升。销售、管理、财务费用率分别下降0.54、1.90和0.06个百分点(考虑并表追溯调整)。 盈利预测我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.83、1.30和1.88元,维持买入评级,目标价40元。 风险提示智能电网建设进度低于预期,集团资产整合速度低于预期。

三季报要点:公 司前三季度实现营业收入6.91亿元,同比增长20.06%;净利润9340万元,同比增长24.29%;归属母公司净利润9037万元,同比增长19.87%,实现每股收益0.45元。公司第三季度实现营业收入2.51亿元,同比分别增长33.4%,实现归属母公司净利润2713万元,同比增长4.97%,单季度每股收益0.09元。第三季度净利润增速大幅低于收入增速主要由于研发开支和规模扩大导致管理费用同比上升79.24%,我们认为管理费用中去掉研发开支和股权激励的部分仍有较大的下降空间,未来通过降本增效,公司的业绩有望进一步提升。 国际工程收入占比提升以及下半年钢价步入下行通道带动毛利率同比上升,未来毛利率有望维持稳定。前三季度公司综合毛利率29.62%,同比上升0.57个百分点。第三季度毛利率26.78%,同比上升2.03个百分点。海外业务收入毛利率高于国内,公司海外业务收入的占比提升带动公司毛利率稳步提升。 此外,下半年起国内钢材价格步入下行通道,成本下降也助推了毛利率的回升。考虑到公司在未来将加大海外水电工程EPC 的比重以更多获取订单,EPC 项目的毛利率较设备销售要低一些,综合以上因素,我们认为未来公司毛利率有望维持稳定。 国内水电招标持续进行,公司成立浙富水电国际开始布局海外水电开发。年初至今年8月,国内水电站投资增速仍然保持超过35%的高速成长,公司作为最大的民营水电设备生产企业,有望持续获取订单。此外,公司公告在香港成立浙富水电国际全面展开国际尤其是东南亚水电项目的承接和拓展,配合工程EPC 招标方式的跟进,我们预计未来海外订单量将会稳步增长,国内海外共同发力保障了未来几年公司的业绩持续快速增长。 盈利预测与投资建议:我们维持预测2011-2013年的EPS 分别为0.59、0.81和1.12元,给予公司2012年25倍市盈率,目标价格20.3元,维持“买入”评级。 风险提示:国际业务受地缘政治等影响进度不及预期风险,原材料价格上升风险。

三季报摘要 公司2011年前三季度实现营业收入4.1亿元,同比增长69.61%;实现归属上市公司股东的净利润8702万元,同比增长35.84%;实现每股收益0.35元。其中7~9月公司实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为1.8亿元和3616万元,同比增速分别为86.10%和36.67%。 营业规模增长冲击行业龙头地位 此前国内高压变频器市场份额排名第一的利德华福被施耐德收购,在市场拓展方面受到影响。公司抓住机会积极布局近一步提升销售业绩和行业影响力,各个销售区域的营业收入均出现同比大幅增长。1~9月公司通用高压变频器和高性能高压变频器的同比增速分别达到45.61%和364.92%。 股权激励费用摊销导致收入增长高于净利润增速 今年1~9月公司营业收入增速明显高于净利润增长,主要原因有两点:1)前三季度公司摊销股权激励费用1792万元(税前)。扣除此项影响,前三季度净利润同比增速为59.62%;2)2011年以前公司享受了超过3%部分的软件增值税即征即退的优惠政策,而今年尚未收到本年度相关退税。从销售毛利率来看,通用变频器毛利率同比下降2.14个百分点,但由于高性能产品销售占比提升,综合毛利率上升了1.33个百分点。 盈利预测 我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为0.59、0.81和1.04元,上调至买入评级。 风险提示 行业竞争加剧导致毛利率走低;高性能高压变频器市场推广进度低于预期。

三季报摘要 公司2011年前三季度实现营业收入7.9亿元,同比增长68.70%;实现归属上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长70.13%;实现每股收益1.19元。 其中7~9月公司实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为2.9亿元和8790万元,同比增速分别为51.32%和39.13%。考虑到退税影响,前三季度净利润同比增速在80%左右。 受益于保障房政策以及多产品组合政策 公司2011年前三季度收入大幅增长的主要原因1)受益于国家保障房政策,电梯一体化产品增长超出预期;2)多产品组合销售策略发挥作用,进一步促进销售增长;3)伺服系统、可编程逻辑控制器等产品也在今年放量,全年有望翻番。 产品结构优化盈利能力提升 虽然今年以来稀土价格上涨导致公司的直驱电机等产品成本上升,但1~9月公司销售毛利率仍较去年同期上升了3.92个百分点,达到55.55%。我们分析这主要是由于高毛利的一体化及专机产品销售占比提升以及低压变频器毛利率改善。 新增订单增速将有所放缓 国内紧缩的货币政策和国外经济形势的不确定性,导致下半年市场需求放缓,公司的注塑机、纺织机械等产品三季度以来的新增订单放缓明显,但是公司也会通过调整产品结构、加大对项目型市场、小型自动化市场的拓展力度,来弥补部分行业需求的下滑。 盈利预测 我们预计公司2011~2013年的EPS 分别为1.77、2.65和3.78元,维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧导致毛利率下降的风险,工业企业资本性支出下降影响公司产品市场需求的风险。

2011年三季报 要点2011年前三季度实现营业收入30亿元,同比上升15.88%,归属上市公司净利润22.78亿元,同比上升33.48%,实现每股收益1.14元。公司第三季度实现营业收入10.33亿元,同比增长14.08%;实现归属母公司净利润7.4亿元,同比增长5.11%,单季度每股收益0.37元。 出口业务毛利率不断攀升带动盈利能力稳步提升前三季度公司主营业务毛利率为20.68%,同比上升1.71个百分点。第三季度综合毛利率20.30%,基本维持稳定。今年以来,工程及服务板块(包括工程项目及电站改造项目等)毛利率不断攀升,前三季度毛利率32.39%,同比增加16.06个百分点,第三季度该板块毛利率42.93%,同比和环比分别增加12.43和10.55个百分点。海外业务对公司盈利能力提升的带动效应日益明显。 火电、燃机设备继续大幅增长,海外风机订单是惊喜,水电设备和海外工程新增订单下滑较大前三季度公司新增订单365亿元,同比下降4.2%,其中,第三季度新增订单129亿元,同比和环比分别下降23%和14%。第三季度高效清洁能源(主要是火电、燃机)新增订单环比继续上升65%,第三季度新签订出口海外风机订单预计达到7亿元。但水能及环保和海外工程两个板块新增订单分别环比下滑89%和84%。 公司多元化发展业务结构弥补了受海外经济景气下滑和水电审批放缓但来的单一板块景气波动风险。 估值:我们预计2011-2013年每股收益分别为1.73,2.10,2.41元,给予公司2012年12倍市盈率,目标价格25.20元,投资评级维持“买入”。 风险提示:核电建设批复存在不确定性;海外订单受国际经济景气影响较大。

三季报要点:公司前三季度实现营业收入4.4亿元,同比增长67.4%;净利润7170万元,同比增长43.86%;归属母公司净利润7335万元,同比增长47.16%,实现每股收益0.46元。公司第三季度实现营业收入1亿元,同比分别增长9.83%,实现归属母公司净利润1015万元,同比分别增长11.08%,单季度每股收益0.06元。考虑到第三季度是公司工程业务确认收入的传统淡季,总体而言,三季报业绩符合我们此前预期。 第三季度是传统淡季,公司费用控制成效明显。国家脱硝政策已经公布,将对公司低氮燃烧器业务产生实质性的推动,考虑到第三季度是公司工程确认收入的传统淡季,我们预计公司全年低氮燃烧器产品可以收入4.8亿元。此外,前三季度公司三项费用率17.56%,同比下降6.69个百分点;第三季度三项费用率32.29%,同比上升1.54个百分点,主要是因为第三季度确认了销售和管理费用开支而工程收入没有同步确认。总体而言,前三季度公司的费用控制成效明显。 余热回收业务放量致使综合毛利率有所下滑。前三季度公司综合毛利率40.17%,同比下降7.42个百分点,但第三季度毛利率环比上升0.95个百分点。我们预计公司余热业务将从今年开始步入收获期,2011年全年预计收入有望达到约2.5亿元.2012-2013年预计分别为4亿、5.2亿元。但因为余热回收业务毛利水平较低。我们测算余热业务的毛利约为25%,余热业务的放量致使公司综合毛利率有所下滑。考虑到未来公司在这块业务上继续发力,产能充分的释放等因素,我们预计该业务毛利水平大概可以提高到30%左右,从而带动综合毛利率稳步提升。 盈利预测与投资建议:我们维持预测2011-2013年的EPS分别为1.21、2.02和2.60元,给予公司2012年28倍市盈率,目标价格56.6元,维持“买入”评级。 风险提示:综合毛利下降风险,新业务拓展风险。

盈利预测与投资评级预测2011-2013年EPS为0.43元、0.77元、0.97元,公司成长性突出,全产业链带来竞争优势,给予买入评级,目标价23.1元。 下游需求旺盛,花开遍地人造金刚石工具广泛应用于石材、建筑、地质、石油、能源、航天航空、陶瓷、电子、光学等国民经济各个领域。传统加工领域技术升级以及新兴产业的迅速发展等因素拉动我国超硬材料及工具的需求持续、快速增长。 产能扩张,业绩绽放值得期待公司募投年产12000吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿钻探级超硬复合材料生产线项目预计年底完成,明年开始释放。 全产业链布局,无坚不摧公司目前已经是行业中覆盖产业链范围最大的公司,包括金刚石单晶、预合金粉、复合材料、下游工具等,打造超硬材料行业全产业链条,有利于控制成本,提高公司核心竞争力。 涉足新能源产业,如虎添翼公司积极开拓金刚石切割在太阳能晶硅片的应用,目前处于研发阶段,需密切跟踪技术研发进展。 风险提示全球经济下滑,下游需求减速;新能源领域研发进展低于预期;

IPO募投与超募项目进入业绩释放期。 随着国内基站总数的持续增加,传统阻燃耐火软电缆为基础消耗品,每3-4年基本更换一批,再加上这几年移动等运营商对3G持续高投入(移动对局网投资今年增速35%左右),公司在通信领域的主业增速这几年将近30%左右。 另外随着公司募投项目逐渐投产和公司对非通信市场的积极拓展,公司的船用电缆、光伏电缆、矿用电缆以及高端建筑电缆业绩都将快速释放。 毛利稳步提升确保业绩。 受去年下半年铜价从48000元/吨持续上涨到78000元的影响,公司的毛利持续受到影响。全年主营产品阻燃耐火软电缆毛利仅为15.39%.随着铜价的企稳,今年上半年公司的阻燃软电缆毛利迅速回升到18.02%,由于三季度铜价目前在震荡下滑,毛利率还会持续提升。 太阳能业务爆发式增长。 江苏腾晖公司引进的全球最为先进的自动化设备。仅从人力成本来说,每1G产能的人力需求将比竞争对手少5000人以上,从而每年降低成本3亿/GW左右。另外公司是保利协鑫的A类客户,成本比市场低5-10%左右。公司在欧洲、北美和澳大利亚耕耘多年,已经成立各地分公司且获得北美和欧洲的相关认证。同时公司的研发团队和销售团队都为引进全球前几名的太阳能公司,产品研发和销售能力都非常具有竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计,传统主业今明两年EPS分别为:1.2元、1.5元,年复合增长率超过30%,我们给予25倍PE,那么对应股价为37.5元。太阳能业务净利润预计为0.3亿元和3亿元,考虑51%权益,给予20倍PE,那么对应股价为12.5元,综合两块业务,6-12个月目标价50元,强烈推荐,“买入”评级。 风险提示:太阳能业务销售低于预期。

中报摘要 公司上半年实现营业收入40.0亿元,同比增长40.85%;实现归属母公司净利润4.0亿元,同比增长9.59%;扣非后净利润3.9亿元,同比增长7.97%;实现每股收益0.40元。 毛利率下滑明显,费用率有所压缩 由于元器件的分销模式,产品价格在一段时间内较为固定。公司产品主要原材料为铜、银和塑料粒子,成本占比超过50%。受其价格上涨影响,公司主营产品毛利率除电子电器外均出现不同程度的同比下滑。今年4月公司为保证盈利水平进行了一次提价,此次提价对销售的影响在5~6月体现,因此在中报里毛利率改善并不明显。下半年若原材料价格能保持稳定,公司盈利水平将好于上半年。在三项费用率方面,上半年公司销售费用率和财务费用率分别同比下降0.25和1.44个百分点,管理费用率上升0.32个百分点主要是由于研发费用增长约6500万元,同比增长100%。 诺雅克品牌进展顺利 公司高端产品诺雅克品牌市场推广进展顺利,预计将在今年下半年实现大规模生产。我们预计其产品定价将采取跟随策略,略低于施耐德等国际知名品牌。诺雅克品牌的树立和推广将扩大公司产品在高端市场领域的覆盖面、提高盈利能力、提升公司的核心竞争力。 盈利预测 预计公司2011~2013年实现EPS分别为0.74、0.99和1.32元,目标价22元,“买入”评级。 风险提示 主要原材料价格上涨风险,诺雅克品牌市场开拓风险。

推荐理由: 1,中利科技管理层能力优秀执行力强,目前管理团队几乎都为职业经理人。 2、光伏投入巨大。目前已完成240MW 电池片和60MW 组件产能,年底将完成1GW 电池片和1GW 标准组件产能。由于公司规划在2013年完成电池片和标准组件各3GW。我们认为后续不排除公司有进一步融资扩大产能的计划。公司是保利协鑫重要客户,确保了硅片是全球最低价格之一,比市场定价便宜10-15%。另外管理团队来自天合等国内领先的光伏企业,所以无论是管理能力与激励机制都是国内最为领先的。 3,设备单线产能最大,组件环节人工劳动力少,比无锡尚德、阿斯特等之前投资的生产线先进,因此单片成本更为低廉。 4、公司的产品海外销售渠道在2009年就开始搭建,借助这些高管的积累,目前已经进入良性轨道,销售良好;国内市场方面,得到中电投等公司的支持,开始合作建设两个光伏电站,销售有保障。公司在公告中进行3年的业绩承诺,体现了公司进入决心与信心,我们预计实际业绩要比第三方评估的要高。按照公司的规划,2013年达到3G 瓦产能,那么龙头地位将更为稳固。 5,传统特种电缆业务包括铁路电缆、光伏电缆、船用电缆,高档建筑电缆业绩也进入业绩爆发期。 盈利预测与投资建议:我们预计今年特种电缆 EPS 为1.35元,25倍PE 为34元。光伏明年预计利润2.8亿元,51%权益EPS 为0.60元,给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:产品毛利下降影响业绩提升

中报要点:公司上半年实现营业收入82亿元,同比下降6.35%;归属母公司净利润6.89亿元,同比下降28.20%;实现每股收益0.26元。上半年变压器业务收入下滑,铜、铝等原材料成本高位运行以及人工成本上升是公司中报业绩出现下滑的主要原因。 光伏、电缆、国际业务收入增长,变压器业务收入下降。2011年上半年公司电线电缆业务实现收入16.83亿,同比增长2.94%;光伏业务实现收入13.29亿,同比增长4.37%;国际工程业务5.13亿,同比增长9.19%。上半年变压器业务实现收入43.4亿,同比下降14.25%。 光伏业务增长长期看好。公司具备完整的太阳能光伏产业链,“十二五”将形成年产1.5万吨多晶硅、太阳能电池片500MW、光伏组件500MW、逆变器1000MW、光伏系统集成应用规模300MW的生产规模。产业链优势对光伏业务提振长期看好。 海外业务继续放量,盈利能力有望回升。公司提出“十二五”期间国际化业务收入目标为总收入的1/3以上,随着印度等新兴市场电网建设开启一轮10年左右的大发展期,我们预计公司的海外订单保持逐年增长,盈利能力也将稳步提高。 煤炭储量丰富,开采权获批有望成为股价催化剂。公司地处新疆,拥有128亿优质煤炭资源,未来公司优质动力煤价格有较大的上涨空间,利润贡献可观。 盈利预测与投资建议:我们预测2011-2013年的EPS分别为0.60、0.74和1.00元,给予公司2012年20倍市盈率,目标价格14.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险,光伏价格下降风险。

2011年半年报要点: 2011年上半年实现营业收入2.99亿元,同比上升40%,归属于母公司净利润5644万元,同比增长30.28%;扣非后净利润4814万,同比增长19.72%,每股收益0.46元,基本符合我们此前预期。 中压和低压变频器增长势头良好 2011年上半年公司低压变频器实现收入2.44亿,同比增长39.90%;中压变频器实现收入2741万,同比增长98.27%。中低压变频器目前依然是公司业务的主力产品,占到主营业务的91%。 毛利率较为稳定,研发费用和人员投入较大 上半年综合毛利率小幅下滑0.23%,其中低压变频器下滑0.81%,中压产品毛利率下降8%,降幅最大,但因为该项产品占比不大,影响较小,随着新产品的销售放量,我们预计公司未来主营毛利率依然能保持稳定。上半年公司销售费用和财务费用率稳中有降,管理费用率提高3.49%。公司扣非后净利增速落后于收入主要是因为管理费用同比增长84%,其中研发费用和员工薪酬大幅增加是管理费用增加的主因,我们认为这是公司进行规模扩张后开始整合增效的必经阶段。我们预计2012年将初步整合完毕开始释放业绩,同时管理费用率也将有所降低。 投资建议和估值 公司目前积极在高端装备制造领域进行业务扩张,并积极通过募投项目和新收购公司对新业务拓展,我们看好公司的长期发展。考虑到公司收购的子公司正处于培育成长期,产品大多在研制试销阶段,我们认为2012年才能迎来业绩的收获。考虑到上海御能下半年收入开始并表,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.41、2.12、2.86元,给予2012年30倍市盈率,目标价维持63元和“买入”评级。 风险提示: 下游新领域市场开拓低于预期,原材料价格上涨风险。

上半年业绩高增长在于电梯类产品快速增长受今年电梯行业景气影响,公司电梯产品出现高增长。我们认为电梯成套系统和微机控制板的20-25%的增长代表了行业的平均增速。由于公司的控制板在主要客户中拥有较大的品牌知名度和认知度,在销售控制板的同时配套电梯变频器具有无可比拟的市场优势。我们认为由于保障房的陆续开工,未来几年公司的成套系统与微机控制依旧可以保持20%左右的增速,而电梯变频器由于之前的自我配套率较低,预计仍可以保持远高于行业的增速发展。 未来业绩看点在于工控类变频器产品放量上半年工控类变频器实现销售收入746万元,主要受结算周期的影响,预计全年可以实现将近5000万左右的销售收入。公司把工控类变频器重点放在港机和煤矿等领域。公司已经拿到港机的资质和认证,可能短期内会有小批量订单。但我们认为港机变频器对质量和可靠性要求较高,短期内难以快速放量。但我们看好,公司在该领域的持续投入与取得的成就。如果能够在港机领域取得标志性的大订单,那么公司将进入高速发展的通道。 毛利率基本维持稳定;尽管公司产品的原材料成本有所上涨,但由于公司在今年上半年重点关注供应链管理以及原材料成本控制,所以产品毛利保持稳定。 盈利预测与投资建议:2011-2013年EPS 分别为0.59.0.78和0.98元,给予目标价为25元,“买入”评级。 风险提示:电梯行业增速低于预期